2007

기업분석 215. 5. 18 한글과컴퓨터 (352.KQ) 1 분기최대실적, 2 분기에도오피스성장세지속전망 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 / hjyoon@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O 1 분기 Review: 매출액 4.7%yoy, 영업이익 16.3%yoy, 분기최대실적달성 - 1 분기확정실적 ( 연결기준 ) 은매출액 212 억원, 영업이익 91 억원으로전년동기대비각각 +4.7%, +16.3% 증가하며, 분기기준최대실적을달성. 당사추정치 ( 매출액 224 억원, 영업이익 93 억원 ) 와컨센서스 ( 매출액 215 억원, 영업이익 88 억원 ) 에부합하는수준. - 매출액이증가한것은 B2C( 개인, 컨슈머 ) 오피스소프트웨어매출이증가로인해오피스소프 트웨어매출이전년동기대비 6.6% 증가했기때문. 특히영업이익률이개선된것은수익성이좋은오피스소프트웨어제품매출비중증가했기때문 2 분기전망 : 매출액 18.8%yoy, 영업이익 26.1%yoy, 최대실적달성하며성장지속전망 - 2 분기예상실적 ( 연결기준 ) 은매출액 228 억원, 영업이익 99 억원으로전년동기대비각각 +18.8%, +26.1% 증가전망. 1) 개인컨슈머용오피스소프트웨어매출성장과함께, 2) 안드로이드용한컴오피스매출도일부반영이될것으로예상되기때문 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (5/15) BUY( 유지 ) 25,6 원 21,5 원 Key Data ( 기준일 : 215. 5. 15) KOSPI(pt) 2,16.5 KOSDAQ(pt) 75.4 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 485.9 52주최고 / 최저 ( 원 ) 28,4 / 16,85 52주일간 Beta.63 발행주식수 ( 천주 ) 23,82 평균거래량 (3M, 천주 ) 38 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 5,822 배당수익률 (15F, %) 1.2 외국인지분율 (%) 16.1 주요주주지분율 (%) 소프트포럼 외 4 인국민연금공단 26. 1. Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 11.4 16.3 9.4-11. KOSPI 대비상대수익률 12. 8.7 1.1-15.8 Earnings Summary(IFRS 연결기준 ) 투자포인트 - 1) Netffice24 제품본격출시로클라우드오피스시장진출 : 클라우드오피스서비스인 넷 피스 24 를출시, 본격적인시장진출. 전세계오피스시장이연평균 ( 13~ 22) 7% 씩증가하는데비해, 클라우드오피스사용자는연평균 34% 씩증가할것으로전망 ( 가트너, 214.4). 214 년 15 만명에서 215 년 1, 만명, 216 년 3, 만명, 217 년 1 억명을목표로제시, 중장기적성장기대 - 2) 글로벌진출을위한제품지속출시로해외매출확대기대 : 1) 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 제품의태블릿 PC 를통한본격적인해외진출진행중. 삼성전자와 LG 전자의스마트폰및태블릿 PC 등에공급지속예상. 2) 215 년상반기글로벌오피스제품출시예정, 3) 글로벌기 업을위한맞춤형제품인 글로벌구축형웹오피스 도출시 - 3) 오피스소프트웨어, 지속성장전망 : 과거연평균 1~15% 성장하던오피스소프트웨어매출이 214 년에는전년대비 24.5% 증가, 이러한성장추세는이어질전망. 1) 공공, 교육, 기업용시장을중심으로연평균 13% 성장 ( 국내시장점유율 2.3%) 하고있고, 2) B2C( 개인, 컨슈머 ) 제품공급이급속히증가하고있기때문 투자의견 BUY 유지, 목표주가 25,6 원유지 - 투자의견 BUY, 목표주가 25,6 원을유지함. 현재주가는 215 년예상실적기준 16.8 배수준으로 21.6% 상승여력을보유한것으로판단 1Q15A 2Q15F 215F 216F 결산기 (12 월 ) 차이 qoq yoy 214 yoy yoy ( 단위 : 십억원 ) 실적발표예상치예상치예상치예상치 매출액 21.2 22.4-5.5 22.8 7.5 18.8 75.8 88.5 16.7 16.4 2.2 영업이익 9.1 9.3-2.3 9.9 9. 26.1 27.5 36.6 33. 41.6 13.8 세전이익 9.1 8.5 6.6 9.1.7 27.8 25.3 34.3 35.9 39.5 15.2 순이익 7.4 7.2 2.8 7.7 4.7 11.5 2.1 28.9 44. 33.6 16.4 OP Margin 42.9 41.5 1.4 43.5.6 2.5 36.2 41.3 5.1 39.1-2.2 NP Margin 35. 32.1 2.8 34.1 -.9-2.2 26.5 32.7 6.2 31.6-1.1 EPS( 원 ) 1,284 1,515-15.3 1,343 4.6 87 1,252 43.8 1,456 16.3 BPS( 원 ) 6,617 7,362-1.1 6,952 5.1 7.5 6,489 7,547 16.3 8,743 15.8 ROE(%) 19.4 2.6-1.2 19.3 -.1 13.9 17.8 4. 17.9. PER(X) 16.4 13.9-15.7 - - 23.2 16.8-14.5 - PBR(X) 3.2 2.9-3. - - 3.1 2.8-2.4 - 참고 : EPS, ROE 는 annualized 한값

실적전망 도표 1 1Q15 확정실적 ( 연결기준 ): 매출액 4.7%yoy, 영업이익 +16.3%yoy ( 십억원,%) 실적 1Q15A 1Q14A 4Q14A yoy qoq 매출액 21.2 4.7 17.2 2.2 18.1 오피스소프트웨어 18.8 6.6 12.6 17.7 16.7 모바일소프트웨어 2.3-5.8 73.6 2.4 1.3 기타. -68.9 216.7.1. 수익영업이익 9.1 16.3 6.3 7.8 5.7 세전이익 9.1 12.2 126.4 8.1 4. 당기순이익 7.4 4.8 흑자전환 7.1-1. 지배기업당기순이익 7.4 5. 흑자전환 7.1 -.9 이익률 (%) 영업이익률 42.9 4.3 11.5 38.6 31.4 세전이익률 42.8 2.9 2.6 39.9 22.1 당기순이익률 35..1 4.3 34.9-5.3 지배기업당기순이익률 35..1 4.2 34.9-5.2 자료 : 연결기준, 유진투자증권 실적 실적 도표 2 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14A 1Q15A 2Q15F 3Q15F 4Q15F 215F 216F 매출액 2.2 19.2 18.4 18.1 21.2 22.8 21.8 22.8 68.5 75.8 88.5 16.4 증가율 (yoy,%) 16.9 3.6 17. 6.2 4.7 18.8 18.4 26. 4.4 1.7 16.7 2.2 오피스소프트웨어 17.7 18.3 16.7 16.7 18.8 2.3 18.5 19.2 55.7 69.4 76.9 88.4 모바일소프트웨어 2.4.8 1.7 1.3 2.3 2.4 3.3 3.5 1.2 6.3 11.5 17.2 기타.1.....1.. 11.6.2.1.7 제품별비중 (%) 오피스소프트웨어 87.4 95.6 9.6 92.6 89. 89.3 84.9 84.6 81.3 91.5 86.9 83.1 모바일소프트웨어 12. 4.1 9.4 7.3 1.8 1.5 15.1 15.4 1.7 8.3 12.9 16.2 기타.6.2..1.2.2..1 16.9.2.1.7 수익영업이익 7.8 7.9 6.1 5.7 9.1 9.9 9.2 8.3 23.9 27.5 36.6 41.6 세전이익 8.1 7.1 6.1 4. 9.1 9.1 8.5 7.7 22.2 25.3 34.3 39.5 당기순이익 7.1 6.9 7. -1. 7.4 7.7 7.2 6.5 19.1 2.1 28.9 33.6 지배기업순이익 7.1 7. 7. -.9 7.4 7.7 7.2 6.5 19.1 2.1 28.9 33.6 이익률 (%) 영업이익률 38.6 41. 33.4 31.4 42.9 43.5 42.4 36.6 34.9 36.2 41.3 39.1 세전이익률 39.9 37.3 33. 22.1 42.8 4.1 39. 33.7 32.4 33.3 38.8 37.2 당기순이익률 34.9 36.3 38.1-5.3 35. 34.1 33.1 28.6 27.8 26.5 32.7 31.6 지배기업순이익률 34.9 36.3 38.1-5.2 35. 34.1 33.1 28.6 27.8 26.5 32.7 31.6

클라우드오피스시장진출로성장동력확보 도표 3 클라우드오피스솔루션 : 그룹웨어와씽크프리웹오피스의결합 도표 4 MS 클라우드서비스제품 : Office 365 도표 5 구글클라우드서비스제품 : Google Apps 자료 : 구글, 유진투자증권 자료 : 구글, 유진투자증권 도표 6 Netffice 가입자수는 17 년 1 억명목표 ( 만명 ) 12, Netffice 가입자수 1, 8, 6, 4, 2, - 215E 216E 217E 자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권

21A 211A 215F 216F 21A 211A 215F 216F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 제품, 태블릿 PC 를통한본격적인해외진출진행중 도표 7 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 탑재제품 : 갤럭시노트프로, 갤럭시탭프로, 갤럭시 S6 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 도표 8 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 탑재한 LG G3 도표 9 모바일소프트웨어인씽크프리채용회사들 자료 : LG 전자, 유진투자증권 도표 1 매출비중이증가하고있는모바일소프트웨어도표 11 태블릿 PC 확대로 15 년부터재성장전망 (%) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 오피스소프트웨어모바일소프트웨어솔루션컨텐츠 ( 십억원 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 모바일소프트웨어

21A 211A 215F 216F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 오피스소프트웨어, B2C( 개인, 컨슈머 ) 부문지속성장전망 도표 12 성장을견인하고있는오피스소프트웨어도표 13 공공, 교육, 기업중심으로안정적성장 도표 14 국내시장점유율 17% -> 2% 상승세도표 15 신제품출시로지속적인단가상승 (%) 21 2 19 한글과컴퓨터 ( 천원 ) 4 35 3 25 한 / 글한컴오피스 18 2 17 16 15 1 5 15-21A 28A 26A 24A 22A 2A 1998A 211A 21A 29A 28A 27A 26A 25A 도표 16 꾸준한성장을유지하는오피스소프트웨어 ( 십억원 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 오피스소프트웨어

21A 211A 215F 216F 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 215F 216F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 오피스소프트웨어국내유일업체 도표 17 주요연혁도표 18 매출비중 ( 14 년기준 ) 연도 199.1 회사설립 (( 주 ) 한글과컴퓨터 ) 1996.9 코스닥시장상장 21.2 한컴오피스 V 출시 내용 27.8 한글과컴퓨터오피스 27 GS 인증 29.7 최대주주변경 ( 프라임개발 셀런에이치 ) 21.9 최대주주변경 ( 셀런에이치 소프트포럼컨소시엄 ) 211.7 씽크프리모바일 4.1 출시 211.12 중견 / 중소기업분야신성장경영대상 ( 대통령표창 ) 213.4 Software Imaging Technology Ltd. 1% 지분인수 213.12 Mac 용한글출시 214.3 MDS 테크놀로지인수 ( 지분 15.89%) 자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권 모바일소프트웨어 8.3% 자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권 솔루션컨텐츠.2% 오피스소프트웨어 91.5% 도표 19 오피스소프트웨어성장견인도표 2 영업이익률 35~4% 의높은수익성 ( 십억원 ) 12 1 오피스소프트웨어모바일소프트웨어솔루션컨텐츠 ( 십억원 ) (%) 12 매출액영업이익률 45 4 1 35 8 8 3 6 6 25 2 4 4 15 2 2 1 5 도표 21 견고한국내시장점유율 18~19% (%) 한글과컴퓨터 마이크로소프트 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 211A 21A 29A 28A 27A 26A 25A 자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권

긍정적인주주가치제고방안 도표 22 최근 3 사업연도배당에관한사항 구분주식의종류 214 213 212 211 21 주당액면가액 ( 원 ) 5 5 5 5 5 ( 연결 ) 당기순이익 ( 백만원 ) 2,64 19,71 12,473 13.211 5,148 주당순이익 ( 원 ) 1,32 795 54 69 236 현금배당금총액 ( 백만원 ) 5,741 5,539 3,672 3,672 1,846 주식배당금총액 ( 백만원 ) - - - - - ( 연결 ) 현금배당성향 (%) 28.6 29.1 29.4 27.7 35.8 현금배당수익률 (%) 보통주 1.3 1. 1.2 2. 2.2 주식배당수익률 (%) 보통주 주당현금배당금 ( 원 ) 보통주 26 2 25 2 1 주당주식배당 ( 주 ) 보통주참고 : 212~214 년연결기준, 나머지는별도기준자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권 도표 23 자기주식취득신탁계약체결결정 1. 계약금액 6,,, 2. 계약기간 시작일 종료일 214 년 11 월 11 일 215 년 11 월 1 일 3. 계약목적주가안정및주주가치의제고 4. 계약체결기관 SK 증권 5. 계약체결예정일자 214 년 11 월 11 일 6. 계약전자기주식보유현황 배당가능범위내취득 ( 주 ) 기타취득 ( 주 ) 보통주식 678,841 비율 (%) 2.9 기타주식 - 비율 (%) - 보통주식 22,345 비율 (%).1 기타주식 - 비율 (%) - 7. 이사회결의일 ( 결정일 ) 214 년 11 월 1 일 - 사외이사참석여부 참석 ( 명 ) 2 불참 ( 명 ) - - 감사 ( 사외이사가아닌감사위원 ) 참석여부참석 8. 위탁투자중개업자 SK 증권자료 : 한글과컴퓨터, 유진투자증권

한글과컴퓨터 (352.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 215F 216F 217F ( 단위 : 십억원 ) 215F 216F 217F 자산총계 153. 173.1 197.6 226.9 261.2 매출액 68.5 75.8 88.5 16.4 124.9 유동자산 15.9 69.9 88.6 111.3 138.3 증가율 (%) 4.4 1.7 16.7 2.2 17.4 현금성자산 68.2 47.7 61.7 79. 1.5 매출원가 5.3 6.8 7.8 9.4 11. 매출채권 36.2 2.1 24.8 3.1 35.5 매출총이익 63.3 69. 8.7 97. 113.9 재고자산.2.1.1.2.2 판매및일반관리비 39.3 41.5 44.1 55.4 66.1 비유동자산 47.1 13.2 19. 115.6 122.8 기타영업손익..... 투자자산 19.6 73.9 76.9 8. 83.2 영업이익 23.9 27.5 36.6 41.6 47.8 유형자산 3.1 6.7 1.3 14.4 18.8 증가율 (%) (3.4) 14.9 33. 13.8 14.8 기타 24.4 22.6 21.8 21.2 2.8 EBITDA 29.2 35. 45.2 5.7 57.5 부채총계 13.1 23.4 23.5 25.1 26.8 증가율 (%) 2.9 19.8 29.1 12.2 13.3 유동부채 1.1 12.7 12.7 14.3 15.9 영업외손익 (1.7) (2.2) (2.2) (2.1) (2.4) 매입채무 6.1 7. 6.9 8.4 9.9 이자수익 2. 1.6 1.4 1.8 2.2 유동성이자부채..... 이자비용..... 기타 4. 5.7 5.8 5.9 5.9 지분법손익 (.1).2.9.9.9 비유동부채 3. 1.7 1.8 1.9 11. 기타영업손익 (3.7) (4.1) (4.5) (4.8) (5.5) 비유동기타부채. 7.5 7.5 7.5 7.5 세전순이익 22.2 25.3 34.3 39.5 45.4 기타 3. 3.2 3.3 3.3 3.4 증가율 (%) 43.3 13.9 35.9 15.2 14.8 자본총계 139.9 149.7 174.1 21.8 234.4 법인세비용 4.1 1.7 5.4 5.9 6.8 지배지분 139.9 149.8 174.2 21.8 234.4 당기순이익 19.1 2.1 28.9 33.6 38.6 자본금 12.2 12.2 12.2 12.2 12.2 증가율 (%) 52.9 5.2 44. 16.4 14.8 자본잉여금 59.7 59.9 59.9 59.9 59.9 지배주주지분 19.1 2.1 28.9 33.6 38.6 이익잉여금 72.2 86.7 111.1 138.8 171.4 증가율 (%) 52.7 5.3 43.8 16.3 14.8 기타 (4.2) (9.) (9.) (9.) (9.) 비지배지분. (.) (.).. 비지배지분 (.) (.1) (.1) (.1) (.1) EPS 826 87 1,252 1,456 1,672 자본총계 139.9 149.7 174.1 21.8 234.4 증가율 (%) 52.7 5.3 43.8 16.3 14.8 총차입금. 7.5 7.5 7.5 7.5 수정EPS 826 87 1,252 1,456 1,672 순차입금 (68.2) (4.2) (54.2) (71.5) (93.) 증가율 (%) 52.7 5.3 43.8 16.3 14.8 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 215F 216F 217F 215F 216F 217F 영업활동현금흐름 29.6 48. 32. 38.1 43.5 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 19.1 2.1 28.9 33.6 38.6 EPS 826 87 1,252 1,456 1,672 자산상각비 5.3 7.5 8.6 9.1 9.7 BPS 6,62 6,489 7,547 8,743 1,156 기타비현금성손익 (.2).1 (.8) (.8) (.8) DPS 2 26 26 26 26 운전자본증감 (1.8) 13.1 (4.7) (3.8) (3.9) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) 2.4 (2.1) (4.6) (5.3) (5.5) PER 24.6 23.2 16.8 14.5 12.6 재고자산감소 ( 증가 ) (.1). (.) (.) (.) PBR 3.3 3.1 2.8 2.4 2.1 매입채무증가 ( 감소 ) (1.2) (.) (.) 1.5 1.5 EV/ EBITDA 13.7 12.2 9.6 8.2 6.8 기타 (2.9) 15.2... 배당수익율 1. 1.3 1.2 1.2 1.2 투자활동현금흐름 (25.8) (34.5) (15.) (16.2) (17.5) PCR 14.4 13.8 13.2 11.6 1.2 단기투자자산감소 (17.1) 26.6 (1.3) (1.4) (1.5) 수익성 (%) 장기투자증권감소.4.1 (1.4) (1.5) (1.6) 영업이익율 34.9 36.2 41.3 39.1 38.3 설비투자 (.5) (4.5) (5.2) (6.3) (7.3) EBITDA 이익율 42.7 46.2 51.1 47.7 46. 유형자산처분..... 순이익율 27.8 26.5 32.7 31.6 3.9 무형자산처분 (6.9) (6.5) (6.3) (6.3) (6.3) ROE 14.4 13.9 17.8 17.9 17.7 재무활동현금흐름 (8.3) (9.7) (4.5) (6.) (6.) ROIC 28.6 42. 54.1 54.5 55.5 차입금증가 (1.5).1... 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (5.5) (4.5) (4.5) (6.) (6.) 순차입금 / 자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 5.5 4.5 4.5 6. 6. 유동비율 1,43.6 55.7 696.3 78.1 872.7 현금증감 (4.5) 3.6 12.6 15.9 2.1 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 기초현금 15.4 1.9 14.5 27.1 43. 활동성 ( 회 ) 기말현금 1.9 14.5 27.1 43. 63.1 총자산회전율.5.5.5.5.5 Gross cash flow 32.4 33.8 36.7 41.9 47.5 매출채권회전율 1.8 2.7 3.9 3.9 3.8 Gross investment 1.4 48. 18.3 18.6 19.9 재고자산회전율 464.4 51.9 744.2 679.9 667.3 Free cash flow 22. (14.2) 18.4 23.3 27.5 매입채무회전율 1.3 11.6 12.8 13.9 13.6

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +5% 이상ㆍBUY 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만ㆍHOLD 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 % 미만 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 214-12-12 BUY 29,2 215-4-2 BUY 25,6 215-5-7 BUY 25,6 215-5-18 BUY 25,6 ( 원 ) 35, 3, 25, 한글과컴퓨터 (352.KQ) 주가및목표주가추이 한글과컴퓨터 목표주가 2, 15, 1, 5, 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11 15.2 15.5