Yongjei Jeong, CFA Myoungjoo Kim
6 2
3
4
5
의복가구주거관련기타(USD bn) 의약품음식료품백화점/ 잡화점전제품량연료락취미동차 ( 십억USD) 9 8 7 6 5 4 3 2 미국전자상거래 (L) 소매시장침투율 (R) YoY성장률 (R) 19 17 15 13 11 9 7 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 자 1 5 21 212 214 216 218E 3 차가오 6
1 8 오프라인 브랜드홈페이지 온라인유통업체 구매 X 6 4 2 음식료소비재의류 가정용품 도구 사무 애완 용품 가전 서적스포츠사치품 음식료품, 2.5 사무용품, 2.6 취미, 4.4 기타, 21 의류, 18.7 가전, 16.7 건강, 7.2 자동차및가구, 7.9 부품, 1.7 도서 / 음악, 8.4 7
8 7 6 5 4 3 2 1 UI 불편 배송시간 가격이점 X 반품문제 매장분위기 배송비 수취인 X 오배송 신선도우려 직접확인필요 8
9
1
11
Collection, 4 Sorting, 6 Last-mail delivery, 53 Line-haul, 37 ( 백만명 ) 7 6 5 4 3 2 1 4.8 1Q18 사용자 (L) 617 1Q17 사용자 (L) 매장수 (R) 196.5 114.5 아마존 ( 미국 ) 월마트 ( 미국 ) 알리바바 ( 중국 ) ( 천개 ) 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 12
1 9 8 7 6 오프라인 5 4 3 2 5 온라인 1 알리바바 Hema 1 영휘 Super Spicies 马鲜 ) 苏鲜 13
( 십억USD) 6 5 4 미국온라인배달시장 (L) 온라인비중 (R) 외식산업대비비중 (R) 8 7 6 5 3 4 2 1 3 2 1 214 216 218E 22E 222E 14
15
( 백만USD) 27.1 1,2 1, 8 6 4 2 그럽허브22.5 저스트잇 매출액 EBITDA 마진 (17.3) (15.6) 블루에이프런딜리버리히어로 3 25 2 15 1 5 (7.7) -5-1 -15-2 시헬로프레 16
17
물량 (R) 물량 YoY (L) 온라인침투율 (L) ( 만개 ) 18 25, 16 14 12 1 8 6 4 2 21 211 212 213 214 215 216 2, 15, 1, 5, ( 천가구 ) 1인가구 2인가구 3인가구 6, 4인가구 5인가구이상 5, 4, 3, 2, 1, ( 조원 ) 모바일쇼핑 인터넷쇼핑 12 모바일쇼핑비중 (R) 1 8 6 4 2 8 7 6 5 4 3 2 1 2 25 21 215 216-213 214 215 216 217 218F 219F 18
( 개 ) 6, 5, 4, 3, 2, 보세창고냉장 / 냉동일반창고합계 1, 213 214 215 216 217 218 19
2
( 십억원 ) 비음식배달음식배달 음식배달시장비율 (R) 12, 1, 8, 6, 4, 2, - 216 217F 218F 219F 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2-45 4 35 3 25 2 15 1 5 배달종사원고용할여건이안돼서 ( 급여 ) 배달시음식의품질이저하돼서 배달종사원배달구하기서비스를어려움해도크게매출이늘것같지않아서 기타 4 35 3 25 2 15 1 5 배달시음식의품질이저하돼서 배달에대한손님의수요가없어서 배달서비스를해도크게매출에도움이될것같지않아 배달하지않아도장사가잘돼서 기타 21
( 조원 ) 온라인시장규모온라인침투율 (R) 12 35 1 8 6 4 2-11 12 13 14 15 16 17 18F 19F 3 25 2 15 1 5 ( 조원 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 1 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F ( 십억원 ) 음식서비스 (L) 음식서비스 (R, YoY) (YoY) 4 77 35 76 75 3 74 25 73 2 72 15 71 7 1 69 5 68-67 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 22
35 4 37.7 3 29.1 35 25 3 2 15 1 213 214 215 216 25 2 15 1 213 214 215 216 5 5 주2~3회 주1회 2주일에 1회 1 달에 1 회그보다드물게 구입함 주2~3회 주1회 2주일에 1회 1 달에 1 회그보다드물게 구입함 ( 십억원 ) 5 이마트몰 온라인침투율 (R) 12 ( 억원 ) 1,8 영업손실 매출 45 4 35 3 25 2 15 1 5-1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19F 1 8 6 4 2-1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 - -2-4 215 216 217 218F 23
( 십억원 ) 非음식앱배달시장 음식앱배달시장 25, 2, 15, 1, 5, - 214 216 217F 218F 219F 8 216 215 214 213 4 216 215 7 35 6 3 5 25 4 3 2 1 이용하지않음 이용함 2 15 1 5 배달 테이크아웃모두이용 배달만이용 테이크아웃만이용 24
( 억원 ) 3 2 OPM 13% 1 OPM 3% -1-2 -3 214 215 216 217 ( 천명 ) 배달의민족 요기요배달통 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 13.1 13.1 14.7 15.4 16.1 16.1 17.7 18.4 요기요, 35 배달통, 14 배달의민족, 51 25
Largue furnitures, White goods Automotive parts Toys Books, CDs, DVDs Medications Groceries 5 1 15 2 25 3 45 4 35 3 25 2 15 1 5 배송서비스신뢰부족 품질을신뢰할수없어서 상품정보획득이힘듬 배송의구조적한계 교환, 반품이어려워서 배송을기다릴수없어서 배송서비스신뢰부족 215 216 배송과정중인터넷사용이상품파손및어려워서품질저하우려 기타 26
27
( 억원 ) 15 ( 억원 ) 당기순손익영업수익 12 1 5 - -5 영업손실지급수수료포장비운반비 1 8 6 4 2-1 -2-4 -15 215 216 217-6 216 217 28
Company Analysis
Yongjei Jeong, CFA 27 22 17 12 AMZN NASDAQ 7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1
( 십억USD) 9 마켓플레이스 (3P) 8 8 홀푸드 75 7 직매입 (1P) 6 3P 비중 (R) 7 5 65 4 3 6 2 55 1 5 212 214 216 218E 22E ( 개 ) 6 Prime Now Hubs 5 Delivery Stations Sorting Centers 4 Fulfillment 3 2 1 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 ( 백만명 ) 45 글로벌고객수 (L) 4 미국프라임고객수 (L) 35 미국프라임고객비중 (R) 3 25 2 15 1 5 212 214 216 218E 22E 45 4 35 3 25 2 15 1 5 31
32
(USD) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 14x 12x 1x 8x 6x (USD) 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 5 18x 16x 14x 12x 1x 3 (5) 211 212 213 214 215 216 217 218 1 211 212 213 214 215 216 217 218 (x) 18 17 16 15 14 13 12 11 1 9 8 211 212 213 214 215 216 217 218 +2std +1std Avg. -1std -2std 33
Bloomberg Rating Yongjei Jeong, CFA 27 22 17 12 BABA S&P5 7 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1
( 십억CNY) 9, New Retail 8, T-mall Taobao 7, YoY성장률 (R) 6, 5, 4, 3, 2, 1, FY213 FY215 FY217 FY219E 7 6 5 4 3 2 1 ( 백만명 ) 활성구매자 (L) 6 분기순증 (L) 12 5 YoY증가율 (R) 1 4 8 3 6 2 4 1 2 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 35
36
(USD) 42 37 32 27 22 17 12 7 45x 38x 31x 24x 17x (USD) 32 27 22 17 12 7 9.5x 8.x 6.5x 5.x 3.5x 2 Oct-14Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18 2 Oct-14Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18 (x) 5 45 4 35 3 +2std 25 +1std Avg. 2-1std 15-2std 1 Oct-14Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18 (x) 8. 7.5 7. +2std 6.5 +1std 6. 5.5 Avg. 5. 4.5-1std 4. 3.5-2std 3. Oct-14Apr-15Oct-15Apr-16Oct-16Apr-17Oct-17Apr-18 37
Yongjei Jeong, CFA 53 GRUB S&P5 48 43 38 33 28 23 18 13 8 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1
( 십억USD) 8 7 6 5 4 3 2 1 거래금액 (L) YoY증가율 (R) 매출액인식률 (R) 45 4 35 3 25 2 15 214 215 216 217 218E 219E 22E 1 39
4
(USD) 13 (USD) 13 11 34x 11 7.5x 9 28x 9 6.x 7 5 3 22x 16x 1x 7 5 3 4.5x 3.x 1.5x 1 215 216 217 218 1 215 216 217 218 (x) 4 (x) 8. 35 3 +2std 7. 6. +2std 25 +1std 5. +1std 2 15 Avg. -1std 4. 3. Avg. 1-2std 2. -1std 5 215 216 217 218 1. 215 216 217 218 41
13 이마트 KOSPI 12 11 1 9 8 7 17.6 17.1 18.2 18.6
( 십억원 ) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F1Q19F ( 십억원 ) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 ( 십억원 ) - 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19F 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 이마트몰 온라인침투율 (R) 12 1 8 6 4 2-43
세전이익 44
45
15 13 11 9 BGF 리테일 KOSPI 7 17.6 17.1 18.2 18.6
48
49
( 원 ) 이마트 4, 3, ( 원 ) BGF리테일 3, 2, 25, 2, 15, 1, 1, 5, 16.6 17.6 18.6 16.6 17.6 18.6