롯데지주 (004990) 배당확대수혜및 신규사업성장성증대 NR 액면가 종가 (2018/12/28) 200 원 52,700 원 동사롯데그룹배당확대의최대수혜지난 2017 년 10 월상장 4 개사 ( 롯데쇼핑, 롯데제과, 롯데칠성, 롯데푸드 ) 을사업부문과투자부문분할및투자부문간합병을동시에진행하면서동사가롯데그룹의지주회사로출범하였다. 지난해 4 월에는비상장 6 개사 ( 롯데지알에스, Stock Indicator 자본금 23.3 십억원 발행주식수 11,755 만주 시가총액 6,196 십억원 외국인지분율 12.2% 52 주주가 47,050~71,700 원 60 일평균거래량 208,984 주 60 일평균거래대금 11.5 십억원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -4.7-6.6-5.6-19.5 상대수익률 -2.0 5.1 4.6-1.9 Price Trend 000'S 롯데지주 77.6 (2017/12/28~2018/12/28) 1.12 72.6 1.07 67.6 1.02 62.6 0.97 57.6 52.6 0.92 47.6 0.87 42.6 0.82 37.6 0.77 Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec Price( 좌 ) Price Rel. To KOSPI FY 2017 2018E 2019E 2020E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 )) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) BPS( 원 ) PER( 배 ) PBR( 배 ) ROE(%) 배당수익률 (%) EV/EBITDA( 배 ) 주 : K-IFRS 연결요약재무제표 롯데상사, 롯데로지스틱스, 한국후지필름, 대홍기획, 롯데아이티테크 ) 를사업부문과투자부문으로분할한후, 투자부문을동사와합병하면서지주회사출범과정에서발생한신규순환출자및상호출자를모두해소하였다. 또한지난해 6 월에는롯데제과및롯데칠성지분을대상으로동사에대한현물출자를실시하여지주회사의자회사지분요건을충족하는동시에신동빈회장의지배력이강화되었다. 이와더불어지난해 10 월동사는호텔롯데및롯데물산으로부터롯데케미칼지분총 23.24%( 인수대금 2 조 2,274 억원 ) 를매입함에따라롯데케미칼은동사의자회사로편입되었다. 한편, 지난해 11 월 21 일임시주주총회를통하여동사보유보통주자기주식 45,760,935 주중일부인 11,657,000 주에대해서소각을확정하였을뿐만아니라, 자본잉여금중 을이익잉여금으로전환함에따라배당재원이대폭증가하였다. 롯데그룹은점진적배당성향확대등으로중장기배당성향을 30% 까지강화할예정인데, 롯데케미칼자회사편입및롯데쇼핑실적정상화등으로인하여동사는배당확대의최대수혜가예상된다. 부동산자산운용및 O4O(Online for Offline) 등신규사업성장성언론보도에따르면동사는최근국토교통부에리츠자산관리회사 (AMC) 예비인가신청을냈다. AMC 는 동사가출자함에따라지주회사차원에서부동산자산을운용할계획이다. 이는곧롯데계열사들이보유한마트, 호텔, 백화점, 임대주택, 물류시설등다양한부동산을유동화하거나개발하겠다는의도로서동사의새로운신규사업로서입지를높여나갈수있을것이다. 무엇보다과거에는부동산개발과보유가유통업성장의한축이었지만매출이정체되어있는현재의상태에서는부동산유동화를통한효율성증대가중요해짐에따라부동산자산운용등이동사의주력사업으로서입지를견고히할수있을것이다. 한편, 롯데그룹은 5 년간총 50 조원의투자를계획중에있는데, 그중 25% 비중으로투자하는유통사업의경우는 3800 만명의롯데멤버스와더불어 1 만 1 천여곳의오프라인매장을연계하는온라인 / 오프라인 Commerce 플랫폼통합인 O4O(Online for Offline) 전략으로온라인과오프라인매장간시너지를창출한다는계획이다. 즉, 이커머스통합과오프라인혁신을통해온 오프라인통합혜택과더불어고객의시간 [ 지주 /Mid-Small Cap] 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 단축등배송혁신이가져오는차별화된쇼핑경험등을통하여향후성장할것으로 예상된다. HI Research 116
그림 110. 롯데그룹지배구조 신동빈외특수관계인 38.3% 9.0% 23.7% 롯데지주호텔롯데롯데손해보험 21.4% 3.2% 24.9% 5.8% 60.5% 7.2% 38.8% 8.9% 롯데제과롯데칠성음료롯데자산개발롯데쇼핑 50.0% 롯데네슬레코리아 31.1% 롯데물산 65.3% 0.7% 20.0% 23.1% 롯데푸드 8.9% 10.0% 20.0% 25.6% 39.4% 42.4% 롯데액셀러레이터 롯데하이마트 엠제이에이와인 씨에이치음료 롯데케미칼 롯데캐피탈롯데건설롯데정밀화학 8.4% 23.2% 31.1% 44.5% 93.9% 93.8% 86.1% 롯데역사롯데멤버스충북소주롯데카드백학음료 27.5% 97.8% 롯데면세점제주 롯데디에프리테일 41.4% 34.6% 56.5% 16.3% 54.4% 18.8% 14.6% 28.9% 롯데상사대홍기획롯데지알에스 캐논코리아비즈니스솔루션 12.6% 롯데인천타운 동교청기와피에프브이 31.3% 롯데피에스넷 코리아세븐 79.7% 15.2% 11.5% 70% 롯데글로벌로지스 롯데정보통신롯데로지스틱스한국후지필름 59.7% 현대정보기술 8.8% 롯데미래전략연구소 36.2% 76.1% 8.0% 95.0% 롯데자이언츠 25.0% 20.8% 롯데알미늄 롯데렌탈 15.0% 15.0% 롯데인천개발 HI Research 117
그림 111. 배당재원을위해자본잉여금중 을이익잉여금으로전환 그림 112. 롯데계열사과거평균배당성향및중장기 Target 배당성향 35% 중장기 Target 30% 이익잉여금전환 25% 20% 15% 2.9 조원 자본잉여금 0.8 조원 배당재원 10% 5% 0% '13 '14 '15 '16 '17 표 36. 롯데그룹사업군별전략방향및 5 개년투자계획 구분 내용 5 년간총 50 조원투자 식품 (10%) 유통 (25%) 화학 (40%) 서비스 (25%) - 기존사업 Value Chain 비용구조효율화 (ZBB), 수익성개선 - Emerging 국가중심해외확대지속 - 국내오프라인 Restructuring 통한수익성제고 - 오프라인채널경쟁력기반, 신기술활용한 O4O(Online for Offline) 전략으로온라인시장성장대응 - 원료다변화통한원가경쟁력확보 - Specialty 비중확대로사업 Portfolio 강화 - 호텔 : 국내외주요도시거점확대로그룹브랜드인지도제고 - 면세점 : 시내 / 온라인면세점중심운영통한경쟁력, M/S 유지및강화통한수익구조개선 표 37. 롯데지주및주요자회사투자포인트 주요자회사측면 식품 - 국내사업수익성개선및해외사업확대로지속성장기반마련 유통 - Restructuring 및수익성개선을통한오프라인경쟁력제고 - 오프라인기반의온라인사업강화 화학 - 안정적고수익사업 Portfolio 구축통해지속성장가능한글로벌화학기업으로도약지주회사측면기업가치제고 - 우량자회사편입통한 Portfolio 다변화 / 비상장자회사 IPO 주주가치제고 - 자사주소각 / 배당확대 HI Research 118
그림 113. 온라인 / 오프라인 Commerce 플랫폼통합 : O4O HI Research 119
롯데지주최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 괴리율 평균 최고 ( 최저 ) 주가대비 주가대비 287,000 2018-09-17 NR 237,000 187,000 137,000 87,000 37,000 17/01 17/05 17/09 18/01 18/05 18/09 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 12 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-12-31 기준 구분매수중립 ( 보유 ) 매도 투자의견비율 (%) 90.9% 9.1% - HI Research 120