Company Report 아프리카TV 067160 Buy 신규 / TP 48,500원 신규 Jun 30, 2015 Company Data 현재가(06/29) 37,200 원 액면가(원) 500 원 52 주 최고가(보통주) 35,250 원 52 주 최저가(보통주) 20,450 원 KOSPI (06/29) 2,060.49p KOSDAQ (06/29) 733.04p 자본금 52 억원 시가총액 3,839 억원 발행주식수(보통주) 1,032 만주 발행주식수(우선주) 0 만주 평균거래량(60 일) 57.5 만주 평균거래대금(60 일) 160 억원 외국인지분(보통주) 23.98% 주요주주 쎄인트인터내셔널 외 2 인 20.77% T. Rowe Price Hong Kong Limited 외 8 인 9.10% Price & Relative Performance (%) KOSDAQ상대수익률 (좌측) 40 30 20 10-20 -30-40 주가수익률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 62.4% 28.9% 46.6% 상대주가 57.3% -5.4% 7.8% Mid-Small Cap 아프리카TV주가 (우측) 0 14.07.02-10 14.10.02 15.01.02 15.04.02 연구위원 김갑호 3771-9734, kh1022@iprovest.com (천원) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 목표주가 48,500원으로 커버리지 개시 아프리카TV에 대한 커버리지를 개시하며 투자의견 Buy, 목표주가 48,500원 제 시. 목표주가는 MUV 타겟인 1,000만명에 MUV당 가치 5만원을 대입하여 산정. 1Q 동사의 MUV당 매출액은 약 $1.7. 글로벌 포털/SNS업체들의 1Q MAU 당 매출액의 평균수준과 유사. 그러나 동사의 MUV당 가치는 $43로 Peer그룹의 평 균 MAU당 가치인 $77에 한참 못 미침 개인방송 플랫폼으로는 가장 많은 방문자수를 보유하고 있는 아프리카TV는 향후 진출할 수 있는 수익모델이 무궁무진. 말 그대로 트래픽만 많으면 돈 벌 방법은 너무 많음. 게다가 아프리카TV의 트래픽 증가 속도가 빨라지고 있음. 1Q14 MUV 증가율은 8.6%인 반면, 1Q15 MUV 증가율은 13.6% 최근 아이돌 그룹 방송 증가, MBC 마이리틀 텔레비전 흥행성공으로 인한 간접 수혜 등이 영향을 미치고 있는 것으로 보임. 현재의 증가속도 감안 시 MUV는 내 년 하반기 1,000만명에 이를 것. 최근 인터넷 개인방송의 인기 및 이용자 연령층 확대 등을 볼 때 1,000만 MUV 도달은 시간의 문제이지 확률의 문제가 아님 추가적인 트래픽 증가를 위한 다양한 시도 동사는 광고수익 쉐어를 통한 인기 BJ 육성, 아이돌 방송 증가, 모바일 홈쇼핑 진 출 등 추가 트래픽 증가를 위한 다양한 시도 중. 효과 또한 빠르게 가시화 중 Forecast earnings & Valuation 12 결산(십억원) 2013.12 2014.12 2015.12E 2016.12E 2017.12E 매출액(십억원) 37 50 65 82 98 YoY(%) NA 37.6 28.2 26.5 20.0 영업이익(십억원) 4 6 8 12 15 OP 마진(%) 10.8 12.0 12.3 14.6 15.3 순이익(십억원) 0 3 5 9 11 EPS(원) 33 312 591 929 1,162 YoY(%) 0.0 839.1 89.5 57.1 25.1 PER(배) 276.3 85.7 62.2 39.6 31.6 PCR(배) 11.9 24.1 26.5 20.5 17.6 PBR(배) 2.5 6.5 7.6 6.4 5.4 EV/EBITDA(배) 14.6 29.9 33.4 24.1 19.9 ROE(%) 1.8 8.1 13.5 18.4 19.3
1. Valuation 1-1. 투자의견 Buy, 목표주가 48,500원 투자의견 Buy, 목표주가 48,500원으로 커버리지 개시 아프리카TV에 대한 커버리지를 개시하며 투자의견 Buy, 목표주가 48,500원을 제시한다. 목 표주가는 동사의 MUV 타겟인 1,000만명에 MUV(Monthly Unique Visitor)당 가치 5만원을 대입하여 산정하였다. target 시가총액은 5,000억원이다. 목표주가는 올해 예상 EPS대비 80x, 내년 예상 EPS대비 50x 수준으로 매우 공격적인 target으로 볼 수 있다. 그러나 당사는 최근 모바일 트렌드나 주식시장의 센트멘트 성향 등을 감안하면 오히려 보수적이라고 판단한다. Target MUV 1,000만명, Target MUV당 가치 5만원 올해 1/4분기 동사의 MUV 당 매출액은 약 $1.7로 Peer그룹이라고 할 수 있는 글로벌 포털 /SNS업체들의 MAU(Monthly Active User)당 매출액의 평균수준과 정확히 일치한다. 그러 나 동사의 MUV당 가치는 $43로 Peer그룹의 평균 MAU당 가치인 $77에 한참 못 미친다. 최근 모바일 개인방송의 MUV 증가속도가 과거 2~3년간 SNS의 MAU 증가속도와 비견될 정도로 빠른 속도로 증가하고 있다. 또한 현재 시점에서 향후 시장 성장성 등을 냉정하게 고려 한다면 모바일비중이 높은 인터넷 개인방송의 MUV당 가치를 더 인정해주는 것이 합리적인 시점이다. 따라서 target MUV당 가치 5만원은 근거의 적정선에 대한 논리는 부족할지라도 고 평가에 대한 논란은 없을 것으로 판단한다. [도표 1] 아프리카 TV 의 MUV 당 매출액은 peer 그룹의 평균수준이나 ($) 3.0 MAU당 매출 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Facebook YY KAKAO Talk Aprica TV Twitter LINE 자료: 블룸버그, 교보증권 리서치센터 2 Research Center
[도표 2] MAU 당 가치는 peer 그룹의 평균에 한참 못 미쳐 [도표 3] PSR 은 가장 낮은 수준 ($) 200 MAU당 가치 (USD) (X) 16 PSR(2015E) 14 150 12 10 100 8 6 50 4 2 0 Facebook KAKAO Twitter 평균 Aprica TV LINE YY 0 Facebook Twitter 평균 KAKAO LINE YY Aprica TV Talk Talk 자료: 블룸버그, 교보증권 리서치센터 자료: 블룸버그, 교보증권 리서치센터 인터넷 방송 업체 트위치TV의 인수사례 아프리카TV의 MUV당 가치에 대해 간접적으로 비교할 수 있는 사례가 인터넷 게임방송 글로 벌 1위 업체인 트위치TV의 아마존으로의 인수이다. 지난해 트위치TV는 아마존에 인수될 당 시 DUV당 $222에 인수된 바 있다. 현재 아프리카TV의 시가총액을 1/4분기 DUV 당사 추정 치로 나눈 DUV당 가치는 약 $100로 트위치TV가 인수된 가격의 절반 수준에 불과하다. 물론 트위치TV는 북미, 유럽 등을 무대로 하는 글로벌 대형 게임방송이기 때문에 DUV대비 MUV 가 월등히 높고, M&A에 대한 프리미엄이 얹어졌겠지만 실방문자 당 가치를 평가함에 있어 충 분히 참고 가능한 사례이다. [도표 4] Twitch TV 의 인수사례 가업가치(십억불) DUV 당 가치(USD) DUV 당 가치(원) Twitch TV (피인수당시) 0.97 222 247,938 Aprica TV (현재) 0.34 100 111,765 자료: 교보증권 리서치센터 주: 아프리카TV DUV는 MUV를 감안한 당사 추정치 3 Research Center
2. Investment Point 2-1. MUV증가 추이만 관찰하면 실적이 보인다 아프리카TV는 월 평균 방문자 수인 MUV가 636만명 이었던 2013년도에 영업이익은 43억 원을 기록했고. 지난해 평균 MUV 726만명이었을 때 영업이익은 56억원을 기록하였다. 올해 1/4분기 평균 MUV는 803만명 이었고 영업이익은 20억원을 기록하였다. 또한 2013년도 연 평균 MUV 당 매출액은 5,327원이었고 2014년은 6,144원, 올해 1/4분기 평균 MUV 당 연 환산 매출액은 7,392원을 기록하면서 트래픽 당 매출액도 꾸준히 증가 중인 것을 알 수 있다. 이렇듯 아프리카TV의 실적은 동사의 실적은 MUV 증감과 아주 밀접한 관계를 지닌다. 바꾸 어 말하면 동사의 실적 추정은 MUV 증감 추이만 파악하면 어렵지 않다. MUV 증가속도 더욱 빨라지고 있음 올해 1/4분기 아프리카TV의 평균 MUV는 803만명으로 2013년 평균 MUV 637만명 대비 26% 증가하였다. CAGR 12% 상승세를 기록하고 있다. 중요한 점은 트래픽 증가 속도가 빨라 지고 있다는 점이다. 1/4분기 기준 2014년 MUV 증가율은 8.6%인 반면, 올해는 13.6% 증가 하였다. 최근 들어 아이돌 그룹 방송 증가, MBC의 마이리틀 텔레비전 흥행성공으로 인한 간 접 수혜 등으로 트래픽 증가 속도가 더욱 빨라지고 있는 것으로 추정된다. 아프리카TV의 MUV는 현재의 증가속도 감안 시 내년 하반기에는 1,000만명에 이를 것으로 추정된다. 최근 인터넷 개인방송의 인기 및 이용자 연령층 확대 등을 볼 때 1,000만 MUV 도 달은 시간의 문제이지 확률의 문제가 아니다. 1,000만명을 돌파하게 되면 국내에서 유튜브와 함께 최다 방문자수를 기록하게 된다. 당연히 수익모델이 확대되고, 광고단가가 상승할 것이다. MUV가치도 동반 상승하게 될 것이다. 국내 방문자수 1,000만명이 조금 넘는 것으로 추정되 는 Youtube Korea 는 광고만으로 10만달러 이상의 수익을 내는 파트너수가 수천명에 이른 다고 발표해 트래픽 증가가 수익성에 어느 정도 파급력을 가질 수 있는지 가늠할 수 있다. [도표 5] MUV 증가 속도 더욱 빨라지고 있음 [도표 6] MUV 당 매출액도 빠르게 증가 (천명) 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 MUV (원) 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 평균MUV당 매출액(좌) OP(우) (억원) 30.0 25.0 20.0 15.0 6,500 6,000 5,500 800 600 400 200 10.0 5.0 5,000 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 0 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 0.0 2013 2014 2015 2013 2014 2015 자료: 교보증권 리서치센터, 아프리카TV 자료: 교보증권 리서치센터 4 Research Center
2-2. 아이돌 방송, 트래픽을 증가시키는 대표적 사례 아이돌 방송 증가 게임방송 및 보이는 라디오, 먹방, 스포츠 중계 등이 아프리카TV의 트래픽을 증가시키는 주된 아이템이었다. 최근 아프리카TV의 추가로 트래픽을 증가시키고 있는 대표적인 사례는 아이돌 그룹의 아프리카TV 출연 증가이다. 지난 6월22일과 23일에 인기 걸그룹 AOA와 시스타가 아프리카TV에 연이어 출연하였다. 연예인 들이 BJ(Broadcast Jockey)를 하는 경우도 많아 지고 있다. 최근 인기 아이돌 그룹의 잦은 인터넷 개인방송 출연은 여러가지를 시사한다. 대부분 자발적인 출연 예전에는 인기 연예인들을 섭외하기 위해서는 연예기획사에 대한 영업이 필요했고 당연히 적 지 않은 비용이 동반됐다. 따라서 아이돌 신인그룹 혹은 인지도가 떨어지는 연예인들의 출연이 많은 비중을 차지했다. 그러나 최근 인기 아이들 그룹들의 출연은 아프리카TV의 인지도 상승 으로 인한 자발적 출연이 대부분이다. 지상파 가요프로그램의 수가 예전보다 적을뿐더러 시청 률도 낮기 때문에 인지도가 높아지고 있는 아프리카TV의 방송에 적극적이다. 연예기획사와의 제휴 증가 최근 시스타, 케이윌, 보이프렌드 등을 후원하고 있는 인기 연예기획사인 스타쉽 엔터테인먼트 社 는 아프리카TV에 스타쉽TV 를 개국하고 본격적인 인터넷 방송을 시작했다. 인기가수 아이 유를 보유한 로엔엔터테인먼트 역시 지난 5월 로엔트리TV 를 개국하고 신인그룹 히스토리 시작으로 방송을 시작하였다. 연예 기획사 들은 보유 아티스트들을 쉽게 방송에 출연시킬 수 있고, 개인방송의 특성상 가수 개개인들의 개인적인 면들을 보여줄 수 있다는 점에서 아프리카 TV를 선호하는 것으로 보인다. 무엇보다 신인가수들에 대한 인지도를 높일 수 있는 등용문으 로 아프리카TV를 사용할 수 있다. 이러한 이유로 아이돌 가수들의 아프리카TV 출연은 빠르 게 증가할 것으로 판단한다. [도표 7] AOA 출연 [도표 8] 시스타 출연 5 Research Center
해외트래픽 증가도 기대 아이돌 그룹의 아프리카TV의 방송출연 증가로 해외 트래픽의 증가도 기대된다. 이미 해외 트래 픽 증가가 감지되고 있다. 한류가 남미 등 지구 반대편 국가들에게 까지 파급된 주요경로가 유 튜브를 통해 한국 아이돌그룹의 공연을 인터넷으로 볼 수 있게 된 것이 가장 큰 이유라면, 당연 히 인기 연예인 출연 증가는 아프리카TV의 향후 해외 트래픽 증가를 기대할 수 있게 한다. [도표 9] 로엔트리 TV [도표 10] 이윤열의 복면스타왕 6 Research Center
2-2. 인기 BJ 육성을 통한 트래픽 증가 경쟁TV 오픈 후 주가는 오히려 상승시작 아프리카TV의 주가는 경쟁사의 진입소식으로 5월까지 약세를 보이다가 경쟁사TV가 서비스 를 시작한 후부터 상승 반전했다. 동사에 가장 큰 우려로 작용했던 것이 인기 BJ의 아프리카 TV 탈퇴였다. 경쟁사TV가 인기 BJ에 대한 수익을 더 많이 보장해줬을 것으로 추정된다. 경 쟁사TV 서비스 시작 후 아프리카TV의 주가는 오히려 큰 폭으로 상승하기 시작하였는데, 동 사의 트래픽에 영향이 없는 것이 확인되자 불확실성 해소측면으로 해석된 것으로 풀이된다. 오히려 인기 BJ 증가할 것 향후 아프리카TV는 BJ와의 광고수익 쉐어를 통해 인기 BJ를 육성한다는 방침이다. 별풍선 등 아이템만으로도 수억원대의 수입을 얻는 인기 BJ는 더 많은 아이템 수입을 보장해 주는 데로 이동할 가능성이 있다. 그러나 인기 BJ는 많은 트래픽을 부르고, 많은 트래픽은 광고주 입장에 서는 매력적인 광고 플랫폼이 된다. 동사는 인기 BJ 방송에 삽입된 광고수익을 해당 BJ와 쉐 어할 계획이다. BJ입장에서는 아이템 수입뿐만 아니라 광고수입까지 발생하게 되어 수입이 배 가된다. Top 수준의 인기 BJ는 수억원대가 아닌 수십억원대의 수입을 올릴지도 모를 일이다. 광고는 트래픽이 많은 곳에 몰릴 수밖에 없기 때문에 800만 MUV를 보유하고 있는 아프리카 TV와 경쟁할 후발사는 없다. 향후 인기 BJ가 아프리카TV에서 더 많이 육성될 것으로 예상되 는 이유이다. 광고수익 증가할 룸이 많아 광고수익은 아프리카TV 수익의 30%를 차지한다. 광고는 방송이 시작하기 전에 실행되는 프 리롤광고와 방송 진행 중에 팝업의 형태로 실행되는 배너광고가 있다. 방송시간이 긴 BJ방송 의 특성 상 중간광고 등 추가광고가 들어갈 수 있는 여지는 많다. 최근 모바일 동영상에도 일 부 프리롤 광고를 시작하였다. 현재 아프리카TV 접속자의 70%가 모바일이기 때문에 향후 모 바일 광고의 적용범위가 확대되면 광고수익 비중도 배가될 것으로 판단한다. [도표 11] 방송전 프리롤 광고 [도표 12] 방송 중 배너광고 7 Research Center
제휴광고 증가를 통한 광고시작 개척 또한 아프리카TV는 최근 제일기획과 제휴광고(V팩) 을 시작하면서 새로운 형태의 광고를 시 도하고 있다. V팩은 내용이 매우 재미있기 때문에 동영상이 광고인지 방송인지 애매한 형태이 다. 동영상을 보면서 광고를 보는 것과 같다. 대부분의 프리롤광고나 배너광고는 skip하거나 닫아버리는 경우가 많지만 V팩은 방송자체가 광고이기 때문에 내용이 흥미있을 경우 몰입도가 높다. 최근 아프리카TV에서 홈쇼핑 BJ로도 활동하고 있는 대도서관의 황금 코카콜라를 찾아 라 라는 동영상도 V팩의 일종이다. 황금 코카콜라를 찾은 에피소드를 그린 동영상인데 코카콜 라의 광고이기도 하다. 트래픽도 증가, 광고수입도 증가 V팩은 광고주 입장에서는 광고비는 미미한 수준이지만 광고효과가 매우 높기 때문에 니즈가 증가할 개연성이 아주 높다. 아프리카TV 입장에서는 트래픽도 증가하고 광고수입도 올릴 수 있는 일석이조의 효과가 있다. 광고주가 V팩과 같은 동영상을 게재하기 위해서는 당연히 트래 픽이 많은 곳을 이용하고 싶어할 것이며, 국내 최대 광고사인 제일기획이 V팩의 파트너로 아 프리카TV를 삼은 이유도 여기에 있다. [도표 13] 제휴광고, 솔로반점 [도표 14] 제휴광고, 황금코카콜라를 찾아라 8 Research Center
2-3. 홈쇼핑 진출, 할 수 있는 것이 너무 많다 홈쇼핑 제휴 연계 확대 개인방송 플랫폼으로는 가장 많은 방문자수를 보유하고 있는 아프리카TV는 향후 진출할 수 있는 수익모델이 매우 많다. 말 그대로 트래픽만 많으면 돈 벌 방법은 너무 많다. 그 중 하나가 홈쇼핑 방송이다. 케이블 홈쇼핑 업체의 성장률 정체는 이미 오래 전부터 시작되었다. 대기업 들이 너도나도 홈쇼핑사업에 진출하면서 경쟁강도가 강해진 면도 있지만, 사람들이 TV를 보 지 않는 것이 좀더 근원적인 이유이다. 시청률 하락은 당연히 스마트폰 대중화가 주요한 원인 이다. 홈쇼핑 성장정체가 스마트폰 대중화에 의한 것이라면 홈쇼핑 업체들은 모바일 홈쇼핑 시 장에 진출하려고 하는 것은 당연하다. 동사는 지난해 CJ오쇼핑과 연계하여 홈쇼핑 방송을 처 음 선보인 이래 GS홈쇼핑, NS홈쇼핑, 현대홈쇼핑, 롯데홈쇼핑 등으로 연계를 확대해가고 있다. BJ를 통한 홈쇼핑도 증가할 것 또한 아프리카TV는 홈쇼핑 업체들과의 제휴 이외에도 공급자들이 직접 채널을 열고 개인방송 을 통해 상품을 판매하는 경우도 증가할 것으로 보인다. 이럴 경우 대부분 BJ가 쇼호스트의 역할을 하게 된다. 아프리카TV는 케이블 홈쇼핑 수준의 높은 수수료를 받지는 않을 것이고, 이마저도 BJ와 수익을 쉐어할 가능성이 높다. 상기한 대로 아프리카TV의 목표는 트래픽의 증 가이지 단기수익이 아니기 때문이다. 홈쇼핑 수준의 시청자수(방문자수)에 이르게 될 경우 이 러한 개인방송을 통한 모바일 쇼핑 방송은 유통시장에 큰 반항을 일으킬 가능성도 있다. 유통 마진 감소로 공급자는 보다 높은 가격에 상품을 공급할 수 있고, 소비자는 보다 낮은 가격에 살 수 있기 때문에 모두가 윈윈이다. 이렇듯 트래픽이 증가하면 TV와 PC인터넷이 그러했듯이 모바일 개인방송도 초기 광고시장에서 유통시장으로 수익모델이 확대될 가능성이 높다. 동사는 케이블 홈쇼핑 송출 외에도 CJ계열을 제외한 전 종편/케이블 채널을 확보했다. 지상파 도 KBS와 EBS를 확보했고 추가적인 지상파 방송국도 확보될 것으로 보인다. 이렇듯 홈쇼핑 확대 및 지상파/종편/케이블 방송사업자와의 제휴를 통한 보유 컨텐츠 확대는 70%이상이 30 세 이하, 이중에서도 70% 이상이 남성인 유저들의 저편을 확대시켜 줄 것으로 기대한다. [도표 15] CJ 오쇼핑과 콜라보 [도표 16] 코믹 인터넷 홈쇼핑 9 Research Center
3. 실적전망 1Q15 실적 MUV 증가속도보다 빨라 1Q15 아프리카TV의 매출액은 154억원(+40.5%YoY), 영업이익은 20억원(+87.0%YoY)을 기록하였다. 평균 MUV는 803만명으로 전년동기 707만명 대비 13.5% 증가하여 증가속도가 가파르다. 매출액과 영업이익 성장률은 MUV 증가속도보다 더 빠르다. MUV당 매출액 및 수 익성이 지속 증가하고 있는 것을 알 수 있다. 2Q 계절성 있지만 2Q15 매출액은 135억원(+19.1%YoY), 영업이익은 15억원(+114%YoY), 평균 MUV는 767만명을 기록할 것으로 추정한다. 아직까지는 30세 미만이 방문자의 주된 연령대이기 때문 에 방학 등의 계절성이 있다. 2/4분기 실적추정은 평균 MUV와 MUV당 매출액을 전분기 대 비 모두 감소하는 것을 가정하여 추정한 것으로 보수적인 실적추정이다. 실제 지난해에도 2/4 분기 계절성이 많지 않았다. 트래픽만 증가로 실적 증가 속도 더 빨라질 것 2015년도 전사 매출액은 647억원(+28.2%), 영업이익은 81억원(+45.1%)을 기록할 것으로 추정한다. 평균 MUV는 834만명으로 전년대비 14.8% 증가할 것으로 전망한다. 이는 지난해 MUV 증가율과 유사한 수준이다. 평균 MUV당 매출액은 7,066원으로 지난해 대비 15.0% 증가할 것으로 예상한다. 당사 실적추정은 MUV 증가속도 및 MUV당 매출액, 수익성 등을 모 두 지난해와 유사한 수준으로 추정하였다. 그러나 최근 트래픽 증가속도, 인지도 상승, 수익모 델 증가 등 모든 변수가 지난해 상황보다 크게 좋아졌다는 점을 감안할 필요가 있다. [도표 17] 부분별 매출액 및 요약 손익계산서 (단위: 억원) 14/1Q 14/2Q 14/3Q 14/4Q 15/1Q 15/2QE 15/3QE 15/4QE 2014 2015E 2016E 매출액 110 114 133 148 154 135 160 198 505 647 818 Platform 103 103 108 131 148 125 135 181 446 590 761 Game/others 6 10 25 17 6 10 25 17 58 57 57 영업이익 11 7 9 29 19 15 19 27 56 79 119 영업이익률 10% 6% 7% 19% 12% 11% 12% 14% 11% 12% 15% 세전이익 14 7 10 0 21 13 13 17 31 64 106 세전이익률 13% 6% 7% 0% 14% 10% 8% 8% 6% 10% 13% 지배순이익 14 10 10-1 22 14 10 14 32 61 98 지배순이익률 13% 8% 7% -1% 14% 11% 7% 7% 6% 9% 12% EPS 139 94 93-11 216 140 101 135 312 591 929 평균 MUV 추정 7,069 6,974 7,219 7,807 8,031 7,671 8,302 9,368 6366 7267 8343 자료: 교보증권 리서치센터 10 Research Center
[아프리카TV 067160] 포괄손익계산서 단위: 십억원 재무상태표 단위: 십억원 12 결산(십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 12 결산(십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 37 50 65 82 98 유동자산 25 32 34 44 54 매출원가 0 0 0 0 0 현금및현금성자산 4 12 12 19 28 매출총이익 37 50 65 82 98 매출채권 및 기타채권 16 17 20 21 23 매출총이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 재고자산 0 0 0 0 0 판매비와관리비 32 45 57 70 83 기타유동자산 5 3 3 3 3 영업이익 4 6 8 12 15 비유동자산 33 30 30 30 30 영업이익률 (%) 11.8 11.0 12.2 14.6 15.0 유형자산 11 12 12 12 12 EBITDA 7 9 11 14 17 관계기업투자금 8 1 1 2 2 EBITDA Margin (%) 18.3 17.9 16.5 17.7 17.4 기타금융자산 3 9 9 10 10 영업외손익 -4-2 -1-1 -1 기타비유동자산 10 9 8 7 6 관계기업손익 -1 0 0 0 0 자산총계 58 62 64 74 84 금융수익 0 0 0 0 0 유동부채 16 16 13 12 12 금융비용 -2-1 -1-1 -1 매입채무 및 기타채무 7 9 7 7 7 기타 -2-1 -1-1 -1 차입금 5 3 3 2 2 법인세비용차감전순손익 0 3 6 11 13 유동성채무 1 1 0 0 0 법인세비용 0 1 1 2 3 기타유동부채 3 3 3 3 3 계속사업순손익 0 3 5 8 11 비유동부채 4 3 3 3 3 중단사업순손익 0 0 0 0 0 차입금 4 3 3 3 3 당기순이익 0 3 5 9 11 사채 0 0 0 0 0 당기순이익률 (%) 0.5 5.5 8.4 10.6 11.1 기타비유동부채 0 0 0 0 0 비지배지분순이익 0 0-1 -1-1 부채총계 21 19 16 15 15 지배지분순이익 0 3 6 10 12 지배지분 36 42 48 58 69 지배순이익률 (%) 0.9 6.3 9.4 11.9 12.4 자본금 5 5 5 5 5 매도가능금융자산평가 0 0 0 0 0 자본잉여금 30 33 34 36 36 기타포괄이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 3 5 10 18 29 포괄순이익 0 3 5 9 11 기타자본변동 -2-1 -1-1 -1 비지배지분포괄이익 0 0-1 -1-2 비지배지분 1 0 1 1 1 지배지분포괄이익 0 3 6 10 13 자본총계 37 43 49 59 69 주: K-IFRS 회계기준 개정으로 기존의 기타영업수익/비용 항목은 제외됨 총차입금 11 7 6 5 5 현금흐름표 단위: 십억원 주요 투자지표 단위: 원, 배, % 12 결산(십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 12 결산(십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 영업활동 현금흐름 6 12 11 15 17 EPS 33 312 591 929 1,162 당기순이익 0 3 5 9 11 PER 276.3 85.7 62.2 39.6 31.6 비현금항목의 가감 7 8 7 8 8 BPS 3,645 4,115 4,654 5,518 6,534 감가상각비 2 2 2 2 2 PBR 2.5 6.5 7.6 6.4 5.4 외환손익 0 0 0 0 0 EBITDAPS 705 886 1,037 1,377 1,624 지분법평가손익 1 0 0 0 0 EV/EBITDA 14.6 29.9 33.4 24.1 19.9 기타 5 6 6 6 7 SPS 3,852 4,949 6,269 7,787 9,344 자산부채의 증감 -1 1-1 0 1 PSR 2.4 5.4 5.6 4.5 3.8 기타현금흐름 1 0-1 -2-2 CFPS -408 698 672 1,025 1,212 투자활동 현금흐름 -5-3 1 0 0 DPS 115 150 150 150 150 투자자산 0 0 0 0 0 유형자산 -2-2 -2-2 -2 재무비율 단위: 원, 배, % 기타 -3-1 2 2 2 12 결산(십억원) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 재무활동 현금흐름 -3-1 -2-1 -2 성장성 단기차입금 5-2 0-1 0 매출액 증가율 NA 37.6 28.2 26.5 20.0 사채 -13 0 0 0 0 영업이익 증가율 NA 28.8 42.2 51.0 23.4 장기차입금 2 0 0 0 0 순이익 증가율 NA 1,448.1 98.0 60.0 25.1 자본의 증가(감소) 4 3 1 2 0 수익성 현금배당 -1-1 -2-2 -2 ROIC -22.8 16.5 24.2 32.9 38.7 기타 -1-1 -1 0 0 ROA 1.1 5.3 9.6 14.1 15.4 현금의 증감 -2 8 0 7 9 ROE 1.8 8.1 13.5 18.4 19.3 기초 현금 6 4 12 12 19 안정성 기말 현금 4 12 12 19 28 부채비율 56.0 45.0 32.7 25.5 21.7 NOPLAT -3 5 6 10 12 순차입금비율 18.7 12.0 9.5 6.9 6.1 FCF -4 7 7 11 13 이자보상배율 4.9 14.9 25.9 46.7 57.6 자료: 아프리카 TV, 교보증권 리서치센터 11 Research Center
아프리카TV 최근 2년간 목표주가 변동추이 최근 2년간 목표주가 변동추이 (천원) 60 50 주가 목표주가 일자 투자의견 목표가(원) 일자 투자의견 목표가(원) 2015.06.30 매수 48,500 40 30 20 10 0 13.07.01 14.01.01 14.07.01 15.01.01 15.07.01 자료: 교보증권 리서치센터 Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. 이 조사자료는 당사 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보증하는 것이 아닙니다. 따라서 이 조사자료는 투자참고자료로만 활용하시기 바라며, 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 또한 이 조사자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. ㆍ 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. ㆍ 전일기준 당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. ㆍ 추천종목은 전일기준 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다. 투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항 기준일자_2015.03.31 구분 Buy(매수) Trading Buy(매수) Hold(보유) Sell(매도) 비율 93.2 4.1 2.7 0.0 [ 업종 투자의견 ] Overweight(비중확대): 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대 Underweight(비중축소): 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대 [ 기업 투자기간 및 투자등급 ] 향후 6개월 기준, 2015.6.1(Strong Buy 등급 삭제) Buy(매수): KOSPI 대비 기대수익률 10%이상 Hold(보유): KOSPI 대비 기대수익률 -10~10% Neutral(중립): 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음 Trading Buy: KOSPI 대비 10%이상 초과수익 예상되나 불확실성 높은 경우 Sell(매도): KOSPI 대비 기대수익률 -10% 이하 12 Research Center