구분 종가 등락폭 등락률 (%) 등락률 (%) 구분종가등락폭 1D 5D 1D 5D DOW 17, DXY( 달러인덱스 ) S&P5 2, 엔 / 달러 121.4

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1 [ 이머징아시아증시의투자매력순위 ] KOSPI 1, (+.77%) KODAQ (+.97%) KOSPI (+.76%) 고객예탁금 17조 5,365억원 신용잔고 6조 1,71억원 국내주식형펀드 63조 898억원 원 / 달러환율 1,128.5원 (+2.1원) IBKS Daily 추천종목아스트, 트루윈, 고려아연, 네오팜, 서원인텍, 예스 24 IBKS Monthly 추천종목 (3 월 ) 삼성전자, 현대모비스, KT, 코웨이, 롯데케미칼, CJ, 키움증권, CJ CGV 전일미국및유럽금융시장마감상황및금일전망 시장분석 : 이머징아시아증시의투자매력순위 경제분석 : 3 월 FOMC 와달러화에대해생각해볼것들 국고채 3 년 1.87% (-.3%P) 채권분석 : 인하, 또할수있을까 CD(91 일 ) 1.9% (-.1%P) 12 개월예상 PER* 1.24 배 12 개월예상 PBR*.95 배 15 년배당수익률 * 1.38% 15 년 EPS 증가율 * 28.49% *KOSPI2 컨센서스기준 Quantwise 전일수급동향 전일수급특징주및차트관심주 시장동향펀드, 해외증시, Global peer, 환율및해외금리, 원자재, 채권 주요일정

2 구분 종가 등락폭 등락률 (%) 등락률 (%) 구분종가등락폭 1D 5D 1D 5D DOW 17, DXY( 달러인덱스 ) S&P5 2, 엔 / 달러 NASDAQ 4, 달러 / 유로 PHIL 반도체 미국 1년국채수익률 영국 FTSE1 6, WTI 독일 DAX 11, GOLD 1, 프랑스 CAC4 5, ishares MSCI Korea [Midnight News] [ 해외증시마감시황 ] 미국 2 월생산자물가지수 MoM -.5%, 예상치 (.3) 하회 - 4 개월연속하락세 미국 3 월미시건대소비자심리지수 91.2, 예상치 (95.5) 하회 년 11 월이후최저치 리커창중국총리, " 중국의올해경제성장률목표치작년보다낮아진 7% 내외수준이나중국경제총량증가로이것도쉽지않아, 중국당국은합리적인수준에서성장을유지하기위해최선을다할것 " 러시아중앙은행, 기준금리 14% 로 1%p 인하 IEA, " 지난 2 월미국원유생산량이하루 11.5 만배럴증가, 특히일부원유저장창고의경우저장능력이한계치에달해, 이는필연적으로가격하락세를재개시킬것 " 베이커휴즈, 지난주미국시추장비수 56 기감소한 866 기기록 골드만삭스, " 일년내 1 유로당.95 달러까지하락할것 " 년까지 1 유로당.85 달러, 217 년까지.8 달러예상 - ECB QE 로유로화가치는하락하고미국통화정책정상화로달러강세지속되며유로화가치하락가속화 미국증시 - FOMC 회의를앞두고포워드가이던스의 ' 인내심 ' 문구삭제에대한우려가커지며달러강세가재개되고유가약세가지속되며하락마감 - 달러강세로미국의다국적기업들의순익저해우려증가 - 국제유가, IEA 의글로벌공급과잉심화전망에하락 유럽증시 - ECB 양적완화로인한유로화약세에유럽수출기업들의실적개선기대가이어지며영국제외상승 - 독일증시사상최고치경신 - 달러 / 유로환율, 1.5 달러하회하며 12 년래최저치기록 [ 오늘의주요이슈 ] KOSPI 2 내재가치지수발표 EU- 이란핵협상 미국 2 월산업생산 미국 3 월뉴욕주제조업지수 미국 3 월 NAHB 주택시장지수 IMF, " 최근유로화의움직임은펀더멘털에따른것, 유로화약세불안하지않아 " S&P, 그리스신용등급 'B-", ' 부정적관찰대상 ' 유지 [Chart of the Day] [ 전망및전략 ] 달러인덱스 달러 / 유로 ( 달러 / 유로 ) 국내증시는금일미국 FOMC 회의를앞두고불확실성에하향압력을받을것으로전망 이번 FOMC 성명서에서 ' 인내심 (patient)' 단어를삭제하면서기준금리인상시그널을줄가능성이높은것으로전망. FED 가성장및물가전망도수정할지여부관심 이번주미국광공업생산, 경기선행지수, 중국부동산가격등이발표되고, 일본에서는일본은행금정위예정 달러인덱스 1P 돌파, 달러 / 유로환율 1.5 달러하회 - 미국과유로존의엇갈린통화정책으로달러강세 & 유로약세당분간지속전망

3 Weekly Strategy Global Strategist 박옥희 marble@ibks.com 이머징아시아증시의투자매력순위 이머징아시아증시중실적전망, 밸류에이션, 경제성장률, 통화정책, 외국계유동성리스크등감안했을때대만증시의투자매력가장높은것으로판단 대만다음으로중국, 한국및인도네시아, 인도, 태국, 말레이시아등순서로투자매력높아 한국증시, 대만과중국과비교해투자매력떨어지는이유는기업실적전망부진과외국계자금의유출리스크때문 인도증시, 매크로측면에서이머징아시아국가중가장좋아보이지만기업실적전망과밸류에이 션, 유동성리스크등이부담 미국긴축시작부담으로이머징아시아증시우려되지만그중에투자매력을따진다면매력적인증시는 이머징증시에대한우려가재차부각되고있다. 이번주예정된미국연방공개시장위원회 (FOMC) 에서기준금리인상시그널을줄것으로예상되는가운데그동안이머징국가로유입됐던미국계자금이빠져나갈수있다는우려때문이다. 유럽중앙은행 (ECB) 이양적완화 (QE) 에나서면서일부상쇄될것이라는기대는있지만불안감은여전하다. 이머징아시아증시가불안하긴하지만기업실적전망, 밸류에이션, 경제성장률, 통화정책, 외국계자금유출리스크등을감안했을때현재상대적으로투자매력이높은증시는대만, 중국, 한국순으로판단된다. 반면말레이시아, 태국등은상대적으로투자매력이낮은것으로보인다. 대만증시, 이머징아시아국가중가장투자매력높아 이머징아시아증시중 가장투자매력이높은 곳은대만 미국 FOMC 를앞두고글로벌증시에불안감이나타나는가운데이머징아시아증시의투자 매력을살펴본결과대만이가장매력이높은것으로판단되고, 그다음이중국, 한국및인 도네시아, 인도, 태국, 말레이시아순인것으로보인다. 표 1. 이머징아시아증시의투자매력순위 순위 국가 이익수정비율 PER PBR ROE 경제성장률 통화정책 자금유출리스크 1 대만 중국 한국 인도네시아 인도 태국 말레이시아 주 : + 는긍정적, - 는부정적, 은중립을의미자료 : CEIC, Thomson Reuters, Bloomberg, IMF, IBK 투자증권 3

4 대만기업실적추정치 상향조정되고있고, 밸류에이션매력높아 가장투자매력이높은곳은대만이다. 대만은이머징아시아국가들중몇안되는기업들의이익추정치가상향조정되고있는국가이다. 12개월예상기준이익수정비율 (1개월전대비 ) 이올해 1월중순이후플러스 (+) 를기록하고있고, 12개월예상 EPS도상승추세이다. 대만의 12개월예상 PER은 25년이후평균수준을하회하고있고, 12개월예상 PBR은 25년이후평균수준에머무르고있어여타국가와비교해밸류에이션매력도높다. 또 12개월예상 ROE는상승하고있다. 올해경제성장률도작년과비교해높아질것으로전망되는가운데하나우려가있다면지난 211년 3분기이후로동결해오던기준금리를올해연말인상하면서긴축을시작할수있다는점이다. 기준금리인상가능성을빼고는여타이머징아시아국가와비교해투자매력이높다는판단이다. 그림 1. 대만증시이익수정비율및 12 개월예상 EPS (%) 이익수정비율 ( 좌 ) (index) 12개월예상 EPS( 우 ) Oct 6-Nov 11-Dec 15-Jan 19-Feb 자료 : Thomson Reuters, IBK투자증권 그림 2. 대만증시 ROE (%) 대만 자료 : Thomson Reuters, IBK투자증권 중국, 이머징아시아국가중투자매력 2 위 중국, 올해경제성장률낮아지겠지만기업실적전망과밸류에이션, 추가통화완화정책시행가능성등으로매력적 중국은이머징아시아증시중 2번째로투자매력이높은것으로판단된다. 중국도대만과마찬가지로기업실적과밸류에이션부분에있어여타이머징아시아국가와비교해매력적이다. 중국증시의 12개월예상기준 ROE는하락하고있지만 12개월예상이익수정비율은플러스 (+) 를기록하고있다. 또작년하반기가파르게상승했음에도불구하고 PER과 PBR 수준은과거대비여전히매력적이다. 올해중국정부의경제성장률목표치가 7% 로제시되면서작년의 7.4% 보다낮아질것으로예상되지만지난 2월말깜짝기준금리인하를발표한가운데 2분기에추가기준금리인하가전망되고있고, 향후지급준비율인하도기대된다는점은유동성등측면에서긍정적이다. 4

5 그림 3. 중국증시이익수정비율및 12 개월예상 EPS (%) 이익수정비율 ( 좌 ) (index) 6 12개월예상 EPS( 우 ) Oct 6-Nov 11-Dec 15-Jan 19-Feb 자료 : Thomson Reuters, IBK투자증권 그림 4. 중국예대금리및지급준비율 (%) 대출금리 ( 좌 ) 예금금리 ( 좌 ) 지급준비율 ( 우 ) (%) 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권 한국과인도네시아, 투자매력도공동 3 위 한국증시, 대만과중국과비교해투자매력떨어지는이유는기업실적전망부진과외국계자금유출리스크때문 한국과인도네시아는 3번째로투자매력이높아보인다. 한국이대만및중국과비교해투자매력도가떨어지는이유는기업실적전망부진과외국계투자자들에대한노출도때문이다. 한국의 12개월예상이익수정비율 (1개월전대비 ) 은마이너스 (-) 를기록하고있고, 12 개월예상 EPS는하락한가운데 12개월예상 PER은과거평균대비 +1 표준편차 를향해상승중이다. PBR이 1배수준으로저평가돼있지만 ROE는하락추세이다. 올해경제성장률은작년과비교해높아질것으로예상되지만지난주한국은행금융통화위원회에서기준금리를하향조정함에따라당장추가통화완화정책을기대하기어렵다는점도상대적으로투자매력을낮춘다. 그림 5. 한국증시이익수정비율및 12 개월예상 EPS (%) 이익수정비율 ( 좌 ) 12개월예상 EPS( 우 ) (index) Oct 6-Nov 11-Dec 15-Jan 19-Feb 자료 : Thomson Reuters, IBK투자증권 그림 6. 한국증시 ROE (%) 한국 12개월예상 ROE 자료 : Thomson Reuters, IBK투자증권 5

6 미국 QE 시행후외국인이 순매수한한국주식규모는 외환보유액대비 19% 유동성측면에서는미국 FOMC에서기준금리를인상해이머징증시로유입됐던자금이 U 턴할경우미국이 QE를시행한 29년초이후한국증시에유입됐던자금이많았던만큼변동성을키울수있는요인이어서부담이다. 29년 1월이후외국인들이순매수한한국주식규모는한국의외환보유액대비 19% 로이머징아시아국가중인도다음으로높다. 표 2. 미국 QE 시행후외국인의누적주식및채권투자금액대비외환보유액 ( 단위 : %) 국가주식투자 / 외환보유액채권투자 / 외환보유액증권투자 / 외환보유액 인도네시아 말레이시아 한국 인도 대만 중국 태국 주 1: 말레이시아는주식, 채권으로세분화되지않고, 증권투자금액데이터로만제공됨주 2: 인도를제외한다른국가들은 29 년 1 월부터누적기준. 인도는 29 년 4 월부터누적기준주 3: 중국을제외한다른국가들은 214 년 12 월까지누적기준. 중국은 214 년 9 월까지누적기준자료 : CEIC, IBK 투자증권 인도네시아증시, 경제성장률과 ROE 긍정적이지만신정부정책기대로이미많이상승 인도네시아는한국과마찬가지로올해경제성장률이높아질것으로예상되는가운데 ROE 가상승하고있다는점은긍정적이다. 그러나작년 7월대선에서시장친화적인조코위도도대통령이당선되며정책기대로인도네시아증시가가파르게상승한가운데밸류에이션부담이높다는점은부담이다. 12개월예상기준이익수정비율 (1개월전대비 ) 은마이너스 (- ) 를기록하고있고, PER은과거평균대비 +1 표준편차 수준을넘어섰다. 미국 QE 시행이후인도네시아의외환보유액대비외국인들이매수한주식규모는크지않지만채권매수규모가여타이머징아시아국가와비교해크기때문에금융시장변동성확대리스크를염두에둬야할것으로보인다. 인도네시아도한국과마찬가지로현재로서는올해기준금리를현행 7.5% 에서동결할것으로컨센서스가형성되고있다. 그림 7. 인도네시아증시 ROE 그림 8. 인도네시아증시 PER (%) 34 인도네시아 ( 배 ) 개월예상 PER α α α 평균 α 자료 : Thomson Reuters, IBK 투자증권 자료 : Thomson Reuters, IBK 투자증권 6

7 인도, 매크로측면에서가장좋지만밸류에이션부담 인도, 매크로측면은이머징아시아국가중가장좋아보이지만기업실적전망과밸류에이션이투자매력떨어트려유동성측면에서이머징아시아국가중 QE 시행후외환보유액대비외국계자금증시로가장많이유입돼위험 공동 5위는인도와태국이다. 인도는올해매크로측면에서이머징아시아국가중가장좋아보인다. 그러나주식시장측면에서기업실적전망과밸류에이션을봤을때상대적으로투자매력이떨어진다는판단이다. 인도는올해경제성장률이작년보다더높아지며중국보다도높은 7.4% 를기록할것으로전망되고있다. 낮은국제유가는인도경제에긍정적인영향을미치고있다. 인도수입에서석유가차지하는비중은 214/15회계연도기준 36.6% 로인도경제에는그동안무역수지적자와높은물가등이부담으로작용했다. 그런데국제유가가하락하면서무역적자폭이축소됐고, 물가도안정돼추가로기준금리를인하할여력이있는상황이다. 214/15회계연도재정적자규모도 GDP 대비 4.1% 로계속하락하고있는가운데인도정부는올해목표치를 3.9% 로제시했다. 문제는라구람라잔인도중앙은행총재의안정된통화정책운영에이어모디인도총리의개혁정책 ( 모디노믹스 ) 까지더해지며인도경제에대한기대가커진가운데인도증시가이미가파른상승세를보였다는점이다. 기대가아직기업실적으로는연결되지않음에따라 12개월예상기준이익수정비율 (1개월전대비 ) 은마이너스 (-) 를기록하고있고, 12개월예상 EPS도하락추세이다. 12개월예상 PER은 25년평균대비 +1 표준편차 수준을넘어섰고, PBR도과거평균을넘어서밸류에이션부담이높다. 올해경제성장으로기업실적도개선되면밸류에이션부담이낮아질수는있지만현재로서는기업실적예상과높은밸류에이션을감안했을때주식시장에서비중확대는부담스러워보인다. 유동성측면에서도미국 QE 시행후외국인이매수한인도주식규모는외환보유액대비 35.7% 로이머징아시아국가중비중이가장높아우려된다. 그림 9. 인도소비자물가와기준금리추이 그림 1. 인도무역수지와두바이유현물가격 (%, YoY) 도매물가 ( 좌 ) 기준금리 ( 우 ) 1 (%) 9. ( 백만달러 ) 무역수지 ( 좌 ) 두바이유현물가격 ( 우 ) ( 달러 / 배럴, 역축 ) , -1, -15, -2, , 자료 : CEIC, IBK 투자증권 자료 : Thomson Reuters, IBK 투자증권 7

8 그림 11. MSCI 인도지수및 12 개월예상 PER ( 배 ) 12개월예상 PER( 좌 ) 22 인도증시 ( 우 ) 자료 : Thomson Reuters, IBK투자증권 1,2 1,1 1, 그림 12. 인도증시이익수정비율및 12 개월예상 EPS (%) 이익수정비율 ( 좌 ) 12개월예상 EPS( 우 ) (index) Oct 6-Nov 11-Dec 15-Jan 19-Feb 자료 : Thomson Reuters, IBK투자증권 태국, 이미외국계자금유출 태국은인도와공동 5 위이지만투자매력더 떨어지는것으로판단 태국은인도와공동 5위이기는하지만세부내용을봤을때인도보다는투자매력이더떨어지는것으로판단된다. 태국이그나마점수를받은부분은쿠데타로작년경제성장률이떨어졌던가운데올해는이보다높을것으로예상되고, 원래도외국인들의태국주식매입규모가크지않았지만그마저도정치불안으로이미빠져나갔기때문이다. 따라서미국의기준금리인상으로인한자금유출리스크가크지않아보인다. 태국은지난 3월 11일기준금리를 1.75% 로 25bp 인하하면서향후동결할것으로예상돼추가통화완화정책기대가낮고, 기업실적전망이부진한가운데밸류에이션지표역시매력적이지않은상황이다. 그림 13. 태국의경제성장률추이 (%, YoY) 그림 14. 말레이시아증시이익수정비율과 12 개월예상 EPS (%) 이익수정비율 ( 좌 ) (index) 12개월예상 EPS( 우 ) Q 13.3Q 14.1Q 14.3Q 15.1Q 15.3Q 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권 -8 2-Oct 6-Nov 11-Dec 15-Jan 19-Feb 자료 : Thomson Reuters, IBK 투자증권 4 8

9 말레이시아, 이머징아시아증시중가장투자매력낮아 말레이시아, 작년대비경제성장률낮아질것으로전망되는가운데기업실적전망도부정적 이머징아시아증시에서가장투자매력이떨어지는국가는말레이시아로판단된다. 말레이시아는 PBR 기준으로는저평가돼있지만 12개월예상이익수정비율 (1개월전대비 ) 의마이너스 (-) 폭이크고, 12개월예상 PER 기준으로밸류에이션부담이높다. 중국과같이작년과비교해올해경제성장률이떨어질것으로예상되는가운데추가통화완화정책시행기대도낮다. 말레이시아는오히려작년 7월기준금리를 211년 5월이후 3년여만에처음으로인상한바있다. 현재글로벌증시에서이머징보다는선진국증시가선호되는상황이다. 미국은경제회복에따른기업실적개선, 유럽은양적완화정책시행에따른유동성효과등때문이다. 그렇지만기업실적전망, 밸류에이션, 경제성장률, 통화정책, 유동성리스크등측면에서이머징아시아증시중순위를따진다면대만과중국이투자매력이높은것으로판단되고, 한국은그다음인것으로보인다. 9

10 Economic Issue Economist 윤영교 skyhum@ibks.com 3 월 FOMC 와달러화에대해생각해볼것들 당사는 3월 FOMC에서 인내심 문구가삭제되며기준금리인상에대한유의미한변화가있을것으로예상, 삭제되지않더라도삭제되는경우와비교해시장변화의차이는크지않을듯 고용지표와물가지표가완전히다른방향으로흘러가는것은물가하락이소비둔화에기인한것이아니라는반증 유가상승이제한적일것이라는기대가우세한상황이나여기에베팅하기에는연준의부담이필요이상으로크다는판단 연준의금리인상이달러초강세를이끌것이라는논리구조에는문제가없으나미국경제에대한 시장의높아진눈높이등은생각해볼문제 달러화인덱스, 3 월 FOMC 를앞두고 13 여년 만에 1P 상회 3 월 FOMC, 의미있는변화예상 이번주에예정돼있는 3월 FOMC는여러가지면에서중요한의미를갖는다. 시장의가장큰관심사는성명서에서 인내심 문구삭제여부이다. 6월 FOMC 인상설부터연내인상불가설까지다양하게분포돼있던기준금리인상시점전망은 2월고용지표발표를기점으로 6월이나 9월, 둘중하나로좁혀진것으로보인다. 이런상황에서 3월성명서에 인내심 이삭제되면 6월 FOMC가, 삭제되지않으면 9월 FOMC가기준금리인상시점으로거의확실시될것이다. 6월이든 9월이든금리인상시점이확실해지고나면, 그다음은달러강세지속여부가시장의관심사가될것이다. 작년 7월부터급격하게상승해온달러화인덱스는지난주에결국 13여년만에 1P를넘어섰는데, 금리인상후이속도가더빨라질수있기때문이다. 그림 1. 달러인덱스추이 15 달러화인덱스 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 1

11 당사는이번 FOMC에서 인내심 문구가삭제 (6월인상 ) 될가능성이높다고판단한다. 삭제되지않는다고해도 (9월인상 ) 삭제되는경우와비교해시장의큰흐름에는별차이가없을것으로본다. 당사가누차강조했듯이이제중요한것은금리인상의시점이아니라첫인상후추가인상속도이다. 연준에게가장합리적인선택 최근물가와기타지표들을 감안했을때연준의 합리적인선택은? 지금연준의금리인상여부를판가름할수있는변수는고용과물가이다. 공교롭게도 2 월 고용지표는 Big surprise 를기록했는데물가지표는부진한결과를보이면서연준의관심사 인주요변수두개가완전히반대방향으로움직였다. 그림 년이후완전히다른흐름을보이고있는고용과물가 ( 천명 ) 미국비농업부문고용 ( 좌 ) 미국소비자물가 ( 우 ) (%) , 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 위 < 그림 2> 에서보는바와같이이두지표가다른방향으로움직이는것은 212년이후에나타나기시작한현상이다. 고용이증가하면서소비역시이기간중빠르게증가했음에도불구하고물가가하락한것은결국물가하락의원인이원자재가격하락에있다는뜻이다. 이기간중달러화도약세를지속했다. 소비가견조한상황에서유가가반등하면전년도기저효과까지더해지면서올해하반기쯤 미국물가상승속도는연준이제어하기힘들정도로빨라질수있다. 그렇게되면연준의 기준금리인상속도는옐런의장이당초에약속한것과는달리덩달아빨라질수밖에없다. 11

12 그림 3. 물가기대치가안정적으로유지되고있는상황에서유가가반등한다면? (%,YoY) 미국소비자물가 향후 1년물가전망 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 유가가당분간상승하지못할것이라는견해도물론설득력있게제시되고있지만원자재가격이라는것이어떤이유로든한번방향을잡으면쏠림현상이강하게나타난다는점을감안하면연준이그것에베팅하기에는위험부담이너무크다는판단이다. 이런상황에서연준의가장합리적인선택은첫기준금리인상은빠르게단행하고이후추가인상에대해서는경제상황에따라조절될수있다는융통성을시장에충분히보여주는것이다. 12

13 미국경제에대한눈높이는조금씩낮아질것 이번 FOMC 에서 인내심 문구삭제여부와상관없이달러강세는한풀꺾일것으로전망 된다 ( 물론단기적인출렁임은피하기어려울것이다 ). 금리인상이곧달러 강세를의미하는지는 되짚어봐야할문제 아래 < 그림 4> 는당사가여러차례보고서를통해제시한그림이다. 과거 24 년 6 월금 리인상당시달러화는이미금리인상이슈를선반영해약 6 개월전부터강세를띠다가 금리인상후에는오히려약세로전환했다. 그림 년금리인상 Case 는참고삼아보기에좋아 년 6 월금리인상전후달러화인덱스 ( 좌 ) 215 년 6 월 ( 예상 ) 금리인상전후달러화인덱스 ( 우 ) 금리인상당시달러는약 6 개월전부터선반영? 년 6월 FOMC 이전달러강세 215년금리인상 ( 예상 ) 금리인상후달러는약세전환 8 1년여앞두고달러강세시작 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권 물론과거 Case 가절대적인기준은될수없다. 당시와지금은여러가지면에서차이가 있기때문이다. 과거 Case 는참고로만할일이다. 과거 Case 말고도당사가향후달러강세가제한적일것으로보는이유는여러가지가있 는데, 대표적으로투자조정에따른성장속도둔화가능성, 견조한소비흐름에따른무역 수지적자와만성적인재정수지적자문제, 높아진시장의눈높이등을들수있다. 그림 5. 증가속도가전혀느려지지않고있는미국의양대적자 ( 십억달러 ) 미국무역수지누적액 ( 좌 ) 미국재정수지누적액 ( 우 ) ( 십억달러 ) 1, -1, -2, -1, -3, -2, -3, -4, -4, -5, -5, -6, -6, -7, -7, -8, -8, -9, -9, 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 13

14 미국경제지표에대한눈높이는과거 2년여간빠른경기회복을맞으면서상당히높아진상태다. 최근들어국제유가가하락하면서그충격이단기적으로는, 특히금융시장에서부정적으로작용하고있어시장의눈높이가조금낮아졌다고는하지만여전히충분하지는않다는판단이다. 그림 6. 높아진미국경제지표에대한눈높이는조정될가능성이높아 (212.11=1) 미국소매판매시장컨센서스 19 미국소매판매실제발표치 유가하락 + 한파 한파 자료 : CEIC, IBK 투자증권 지난주에발표된 2월미국소매판매지수는전월대비.6% 감소하면서시장예상치 (MoM, +.3%) 대폭하회했다. 언론에서지목하고있는한파와유가하락도물론시장예상치하회의중요한원인이지만당사는지나치게높아진눈높이도중요한문제라는판단하고있다. 소매판매지수는 212년 12월이후지난달까지 27개월중 17번시장컨센서스를상회했다. 그나마도시장컨센서스를하회한 1번중 6번은한파영향이극심했던동절기였다. 올해는미국경제에대한눈높이를점점낮추어가는해가될것이다. 외환시장도금융시장이고금융시장은대체로시장기대에따라경제에선행하는경향이있다. 과거 2년대에미국의소비지표보다달러화인덱스가한발앞서하락했던경험도참고해볼만하다. 그림 7. 미국경제보다먼저움직인달러 달러화인덱스 ( 좌 ) 미국실질소비지출 ( 우 ) (%,YoY) 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 14

15 FI Weekly 인하, 또할수있을까 Fixed Income Analyst 김지나 jnkim526@ibks.com 3월금통위, 기준금리를사상최저인 1.75% 로인하. 예상보다낮은성장세및저물가를방어하기위한결정. 시장의예상과다른결과로변동성극심. 이제관심은추가인하가능성 기자회견내용에서추가인하의시그널을찾기는어려웠으나금번인하도뚜렷한시그널없이이루어졌고, 미국인상우려에대한평가수위를낮추는등가능성을배제하기도어려운상황. 한국은행은표면적으로환율전쟁에여전히보수적인태도를취했지만, 내수도부진한상태에서상대적인원화강세로인한수출부진에대한부담이인하의근거로작용했고향후에도이에주목할전망 단기적으로남은 3 월간강세흐름은한박자쉬어갈것이나 4 월금통위가가까올수록성장률및 물가전망치하향조정에대한기대로추가강세가다시나타날전망. 2 분기까지시중금리는국고 3 년금리기준으로 1.8% 에서하단을예상 3 월기준금리, 사상최저인 1.75% 로인하 3 월금통위, 기준금리전격인하 1.75% 3월금융통화위원회는기준금리를 25bp 인하한 1.75% 로결정했다. 두명의금통위원만이동결을주장하며 1달만에정책방향이확연히변화했다. 시장의예상보다이른인하가결정되면서금통위당일금리변동성이극심해졌다. 이와같이갑작스런결정을내린배경에는내수부진과저물가로인해당초성장경로보다낮은회복이예상되기때문으로판단된다. 통화정책방향문에서는 1) 국내경제가당초전망한성장경로를하회하고 2) GDP 마이너스 갭지속기간이예상보다길어질것이며 3) 물가도당초전망보다낮을것이라는완화적인문 구가추가되었다. 표 3. 2 월과 3 월통화정책방향주요문구변화 2 월통화정책방향 3 월통화정책방향 국내경제 국내경제를보면, 수출이석유제품등의단가하락에크게기인하여감소하고내수의회복이미약하였으며경제주체들의심리도여전히부진하였다. 고용면에서는취업자수가 5세이상연령층과서비스업을중심으로꾸준히증가하였다. 앞으로국내경제는완만한회복세를나타낼것이나 GDP 갭의마이너스상태는상당기간지속될것으로판단된다 국내경제를보면, 수출이석유제품등의단가하락등에기인하여감소하고민간소비, 설비투자등내수가부진한모습을나타내었으며경제주체들의심리도뚜렷이회복되지못하였다. 고용면에서는취업자수가 5세이상연령층과서비스업을중심으로꾸준히증가하였다. 앞으로국내경제는완만한회복세를나타낼것이나당초에전망한성장경로를하회할것으로예상된다. 이에따라 GDP 갭의마이너스상태지속기간도예상보다길어질것으로판단된다. 물가 앞으로물가상승률은낮은수준을이어가다가하반기이후점차높아질것으로보인다. 주택매매가격의오름세는다소둔화되었으며전세가격은수도권을중심으로상승세를이어갔다. 앞으로물가상승률은저유가의영향등으로당초전망보다낮은수준을이어갈것으로보인다. 주택매매가격의오름세는소폭확대되었으며전세가격은수도권을중심으로상승세를이어갔다. 자료 : 한국은행, IBK 투자증권 15

16 애매한기자회견 기자회견, 인하에도불구 부정적인경기판단을방어 통화정책방향문은완화적이었지만, 기자회견은완화적이지않으려노력했다. 금융위기보다 낮은수준의기준금리를결정했음에도불구하고, 이주열총재는경기는침체되지않았으며 디플레이션은아니라고기존의입장을고수했다. 환율전쟁에대한태도도 여전히부정적 기준금리역시지난달의 2.% 와당월의 1.75% 모두경기를부양할수있는수준이라는동일한평가를내렸다. 환율전쟁에대해서도 중앙은행은 환율전쟁 이라는표현을쓰지않으며, 이는제로섬게임인근린궁핍화정책에동참하겠다는선전포고 라는보수적인입장을고수했다. 이처럼기자회견에서드러난전반적인경기판단은딱히추가인하를점칠만큼완화적이거 나부정적으로선회했음을감지하기는어려웠다. 시장의예상보다빠른통화정책전환과더 불어애매모호한기자회견은금리변동성을높였다. 추가인하가능성을열어두자 2 분기추가인하가능성을 열어둬야 기자회견의스탠스를떠나서결과적으로한국은행역시수많은국가에이어환율전쟁에동참했다. 이제시장의관심은추가인하가능성이다. 위에언급했듯이기자회견에서는추가인하시그널을분명하게발견하기어려웠다. 그럼에도당사는 2분기추가인하가능성을열어두어야한다고판단한다. 먼저전반적인기자회견태도에서근거를찾을수있다. 1) 한국은행이최근에도경기회복에 대한긍정적인면을드러냈고 2) 최근 4 개월연속만장일치결정을내렸으며 3) 뚜렷한시 그널이없었음에도불구하고금번인하를단행했다는점이다. 시그널이없었다는질문에총재는 선제적인대응 의차원에서결정이라고답했다. 이처럼시장이감지할뚜렷한시그널이없이도인하가가능하다면이번기자회견에서부정적인경기판단이두드러지지않았다고해도향후이와같은방식의인하가없다고단정지을수는없다. 하물며 2월설연휴와유가하락의영향, 상대적인원화강세로인해 3월및 1분기지표가부진해질가능성은농후하다. 미국인상에대한우려, 전보다물러선모습 또한미국이인상을시작한다해도우리가바로금리를올려야하는것은아니며, 과도한우 려라며한발물러선부분이눈에띈다. 그간미국인상에따른자본유출입우려는항상기 준금리인하를제한하는요소로작용해왔다. 환율방어의필요성이 점차커지고있어 부담요인은변하지않았지만어렵게완화기조에동참한배경에는, 미국인상에대한부작용보다환율방어와국내경기및저물가우려에정책의방점을옮겼다고해석할수있다. 그렇다면, 국내외불확실한환경을고려할때저성장및저물가우려와환율방어는단기간내에해소하기어려운문제다. 예상보다지표개선은더디고, 상대적인원화강세로최근수출지표역시부진하다. 유럽에이어중국및일본등국내교역비중이높은국가에서추가정책이나타난다면환율방어를위한추가인하필요성은높아질수밖에없다. 16

17 그림 1. 주요국수출증가율하락 그림 2. 1 월주요국수출비중 (%, YoY) 중국유럽 (%) 1월주요수출국비중 1 3 일본미국 자료 : 통계청, IBK 투자증권 자료 : 통계청, IBK 투자증권 중국미국유럽연합일본 그림 3. 원화, 상대적인강세 ( =1) 한국 대만 인도 7 인니엔 6 브라질 자료 : Bloomberg, IBK투자증권주 : = 1으로지수화, 아래로갈수록약세자료 : 연합인포맥스, 4 월, 성장률및물가전망하향가능성 4 월수정전망, 성장률및 물가전망치하향가능성 높아져 필자는지난자료를통해물가지표가올상반기까지낮게나타날수밖에없으며, 4월경제전망에서물가전망치를하향조정할것이라고밝힌바있다. 또한이로인해한국은행의물가목표치와실제와의괴리가꾸준히존재하면서금리는낮은수준을지속할것이라고예상해왔다 (3월 9일 Weekly, 금리발목잡는저물가참고 ). 그동안의입장과달리이번통화정책방향문을통해당국역시저물가의장기화와성장이당초예상경로에비해낮아졌음을인정하면서 1월전망당시에비해경기인식이하향될수있음을시사했다. 따라서다가오는 4월수정경제전망에서는물가뿐아니라성장률전망치 ( 기존 +3.4%, YoY) 도하향조정할가능성도높아졌다는판단이다. 17

18 단기적으로강세주춤, 커브는스티프닝 단기적으로는 2달연속인하를하기에는시그널이부족했다는점, 기존포지션의차익실현, FOMC 회의를앞두고남은 3월간강세흐름은한박자쉬어갈공산이크다. 커브역시단기적인불확실성해소와연속인하가능성이낮다는점으로스티프닝을지속할가능성이커보인다. 중장기적으로국고 3 년 1.8% 을예상 하지만 4월이가까워올수록당국의경기판단을분명하게확인할수있고, 그방향은부정적이라는기대로추가강세가다시나타날가능성이높다고생각한다. 1분기이후에도지표반등이확인되지않는다면, 시장의인하기대감은쉽사리소멸되기어렵다. 2분기까지시중금리는국고 3년금리기준으로 1.8% 에서하단을형성할것으로판단한다. 그림 4. 저물가지속 (%, YoY) CPI YoY Core CPI 기대인플레이션 자료 : 한국은행, 통계청, IBK 투자증권자료 : 연합인포맥스, 그림 년전망치, 지속적으로하락중 (%, YoY) 215 년경제성장률전망치 215 년물가상승률전망치 월 7 월 1 월 15 년 1 월 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권자료 : 연합인포맥스, 18

19 Weekly Review: 사상최저기준금리, 커브스티프닝 지난주국내채권시장은장단기물의방향이엇갈리면서커브스티프닝마감했다. 기준금리 인하의영향으로단기금리의하락이두드러졌다. 국고 3 년금리는 7.4bp 하락, 1 년금리는 2.7bp 상승해각각 1.869%, 2.356% 로마감했다. 예상보다긍정적이었던미국고용지표를반영해주초국내금리는상승출발했지만국고 5 년입찰이호조를보이면서금리는하락반전했다. 1일장마감후발표된 2월금통위의사록이예상보다비둘기파적으로발표되자, 12일금통위에서소수의견출회에대한기대감이커지면서금리는꾸준히하락했다. 12일금통위에서는예상을깨고기준금리를사상최저수준인 1.75% 로인하했다. 시장변동성은극심해졌고추가인하시그널에대한논란이분분했다. 기자회견상으로는시그널을감지하기에조금어려웠지만, 미국통화정책동조에대한한국은행의태도가다소완화적이었던것과 1분기지표를확인하고가자는심리가맞물리면서인하기대감은소멸되지않았다. 한주간외국인은 3 년국채선물을 28,237 계약순매수, 1 년선물을 1,855 계약순매도했다. 현물시장에서는국고채를 1 조 1,112 억원순매수, 통안채를 1,649 억원순매수하는등총 1 조 2,762 억원의원화채권을순매수했다. 외국인은종목별로국고채 14-6(3 년물, 217/12/1 만기 ) 를 5,7 억원, 국고채 5-4(1 년 물, 215/9/1 만기 ) 를 2,189 억원씩순매수했고국고채 11-1(5 년물, 216/3/1 만기 ) 를 3,334 억원, 통안증권 1 년물 (215/8/9 만기 ) 를 1,4 억원순매도했다. 그림 6. 강세, 커브스티프닝 그림 7 만기별국내금리추이 (%) 금리변동폭 ( 우 ) '15/3/6 '15/3/ (bp) 6 3 (%) 기준금리 국고3년 국고5년 4. 국고1년 국고2년 국고 1 년국고 3 년국고 5 년국고 1 년국고 2 년국고 3 년 자료 : 금융투자협회, IBK 투자증권 자료 : 금융투자협회, IBK 투자증권 19

20 그림 8 외국인, 주요채권주간순매수 그림 9 외국인, 만기별채권주간순매수 ( 조원 ) 국고채 통안증권 전체 자료 : 연합인포맥스, IBK투자증권 ( 조원 ) 1년이하 년초과 ~3년이하 3년초과 ~5년이하 5년초과전체 자료 : 연합인포맥스, IBK투자증권 그림 1. 외국인보유채권 14. 조원, 전주대비 6,861 억원증가 ( 조원 ) ` 자료 : 연합인포맥스, IBK 투자증권 2

21 IBKS Daily 추천종목 IBKS Daily 추천종목수익률 KOSPI 수익률 KOSDAQ 수익률 누적 ('15.1.2~ 현재 ) 2 월 누적 2 월 누적 2 월 11.3% 3.74% 3.66% 1.87% 16.81% 7.21% 신규추천추천제외 없음없음 현금비중 4% 종목명 추천주가 추천일 현재주가 목표주가 수익률 벤치마크 14,7원 2월 26일 14,85원 - 1.2% 2.87% 아스트 21년한국우주항공에서분사한항. A6739 생산계획으로안정적인실적성장가능. 214년 11월기준수주잔고 9,억원보유 동사주력기종인 B737이속한약 15석규모의 Single Aisle 급성장예상돼향후가파른실적개선기대 트루윈 A1555 고려아연 A113 9,8 원 1 월 22 일 1,15 원 % 8.54% 국내유일의자동차용센서생산기업. 엑셀레이터, 브레이크, 엔진등에적용 신규제품및거래처추가로 215 년부터제 2 의실적성장전망. 실적성장에따라내년하반기 Over Capa. 이를대비하기위해올해 Capa 확대예정 427, 원 1 월 19 일 41, 원 % 5.17% 유가하락등비우적인영업상황에서도아연은상대적으로견조한가격흐름보이고있음 14 년 4 분기영업이익은환율효과와고정비감소로시장컨센서스를약 1% 상회할전망 올해말증설이완료돼 16 년부터실적성장본격화될전망 14,1원 12월 3일 17,2원 % 17.62% 네오팜 아토팜브랜드를보유한영유아, 임산부전문화장품업체. 214년 2분기부터오프라인을중심으로 A9273 하는판매채널다각화에따라실적성장진행중 내년부터중국노출도상승에따른중국향매출발생기대 11,원 12월 1일 15,7원 % 16.4% 서원인텍 키패드, 부자재, 악세사리등휴대폰부품업체. 3분기실적부진으로주가약세보였으나, 방열시트등의 A9392 고마진제품비중증가로세전이익은전년대비 7% 증가. 전방산업부진에도불구견조한성장세지속 현주가기준작년 DPS 감안시배당수익률 3.6%. 올해순이익성장을감안시 14F DPS 증가가능성높아 예스 24 A5328 6,47 원 1 월 17 일 7,44 원 % 15.8% 국내최초의온라인서점. 다음달부터도서정가제시행됨에따라내년사상최대이익달성기대 올해인수한두산동아의영업이익개선및금융원가개선으로본격적인실적기여가능. 이에따라 내년올해대비가파른실적성장가능전망 벤치마크는해당기업의상장시장 (KOSPI, KOSDAQ) 지수를사용하며추천주가는신규편입일전일의종가임 목표주가는당사가커버하는종목만표시됨 편입일순 211 년 IBKS 포트폴리오수익률 : +12.4%, KOSPI 수익률 : -11.% 212 년 IBKS 포트폴리오수익률 : +45.7%, KOSPI 수익률 : +9.4% 213 년 IBKS 포트폴리오수익률 : +17.5%, KOSPI 수익률 : -1.% 214 년 IBKS 포트폴리오수익률 : +12.9%, KOSPI 수익률 : -4.7%

22 IBKS Monthly 추천종목 (3 월 ) 3 월추천종목수익률 단순방식 -.78% 가중방식 5.74% BM.% 2 월추천종목수익률 단순방식 2.26% 가중방식 -.13% BM 1.87% 종목명 전월종가 현재주가 목표주가 수익률 상승여력 벤치마크 1,357,원 1,457,원 1,7,원 7.37% 16.68%.% 삼성전자 삼성전자미국법인이루프페이를 1% 인수하기로결정. NFC 단말기확대가더딘현시적인 A593 상황을고려할때, 초기모바일결제시장경쟁에있어적절한포석으로평가 삼성전자시스템LSI는올해 14나노핀펫의조기매출을통해매출 13.5조원, 영업이익.74조원달성 전망 249,5원 25,5원 35,원.4% 39.72%.% 현대모비스 215년완성차의볼륨공백기대비안정적인실적이부각될전망. 또한그룹의 R&D투자에있어 A1233 상당부분은부품의경쟁력에서귀결됨을감안할때동사의핵심부품개발과장착률이지속적으로 높아질전망 86,2원 85,4원 13,원 -.93% 52.22%.% 코웨이 215년 ARPU 상승과판매력강화로외형성장과수익성개선전망. 업종내밸류에이션프리미엄 A2124 충분 215년추정치및순현금전환과꾸준한배당성향확대에근거하여목표주가 13,원으로상향 3,6원 29,75원 43,원 172.% 44.54%.% KT LTE 성장으로매출성장의기반을확보했고, 지난해대규모구조조정으로비용발생부담을 A32 줄여 215년에는수익성개선이기대 실적개선에따라배당도재실시할가능성이큰상황 173,5원 161,5원 22,원 -6.92% 36.22%.% CJ 주력자회사의경쟁력이개선되고, 성장동력도강화될전망이며, 계열사간의시너지와우호적인 A14 영업환경은주가에긍정적 글로벌경기가여전히불투명하고, 매크로변수도불안함에따라주식시장에서도주도주를찾기 어려운상황에서성장성과안정성을겸비한 CJ는안정적인투자종목으로판단 64,3원 61,1원 72,원 -4.98% 17.84%.% CJ CGV 중국내턴어라운드모멘텀을감안하면여전히 Global Peer 대비밸류에이션매력존재 A7916 국내에서도지난해상반기까지는기저구간이므로실적에대해서도부담을느낄필요가없다고 판단 62,8원 64,3원 75,원 2.39% 16.64%.% 키움증권 높은수익성이동사주가프리미엄의근거. 인터넷전문은행개화시점에서주변및자체경쟁력을 A3949 감안해이익확대여건이금융업종내에서가장좋다고판단 이자수익을바탕으로타사대비안정적이익흐름예상 단순방식은추천종목수익률의이익증가모멘텀강화하면외형성장세지속할전망 벤치마크는해당기업상장시장 (KOSPI, KOSDAQ) 지수를편입비율로가중평균하여사용. 기준은전월말종가임

23 전일수급동향 (3/15) KOSPI 외국인상위 KOSPI 기관상위순매도 ( 백만원 ) 순매수 ( 백만원 ) 순매도 ( 백만원 ) 순매수 ( 백만원 ) 한신기계 181 현대중공업 33 삼성에스디에스 23,978 NAVER 32,9 코오롱 179 세아제강 328 기아차 14,181 SK텔레콤 23,457 에이블씨엔씨 177 태광산업 326 한샘 13,328 KODEX 레버리지 15,518 영원무역 173 BGF리테일 322 대한항공 11,541 엔씨소프트 13,216 아세아 17 동성제약 318 기업은행 1,578 한미약품 11,7 파미셀 169 신도리코 31 LG화학 1,336 LG생명과학 1,579 종근당홀딩스 168 금호산업 ,582 대림산업 7,686 포스코플랜텍 164 & 동양 36 S-Oil 9,365 현대엘리베이 7,653 아모레G 159 KODEX 레버리지 32 현대제철 8,82 제일모직 7,281 엠케이트렌드 158 이수페타시스 289 롯데케미칼 7,929 삼성전자 7,67 KOSDAQ 외국인상위 KOSDAQ 기관상위순매도 ( 백만원 ) 순매수 ( 백만원 ) 41 순매수 ( 백만원 ) 다음카카오 8,67 컴투스 9,845 다음카카오 16,149 산성앨엔에스 9,64 파라다이스 4,697 CJ E&M 7,962 케이비제6호스팩 1,776 SK브로드밴드 7,928 차바이오텍 3,538 에이씨티 4,56 와이지-원 1,736 컴투스 6,495 KG이니시스 3,385 산성앨엔에스 2,665 토비스 1,47 CJ E&M 4,589 CJ오쇼핑 2,725 내츄럴엔도텍 2,64 바이로메드 1,56 에스엠 4,353 셀트리온 1,795 GS홈쇼핑 2,334 이오테크닉스 953 코스온 4,28 웹젠 1,414 디티앤씨 2,161 해성옵틱스 779 엑세스바이오 3,431 성우하이텍 1,196 파트론 1,614 메디톡스 729 삼천당제약 2,444 OCI머티리얼즈 1,63 바이넥스 1,64 동서 665 KG이니시스 2,233 코나아이 1,29 심텍 1,372 아이컴포넌트 647 파라다이스 2,24 외국인연속순매수 KOSPI KOSDAQ KOSPI 기관연속순매수 KOSDAQ 현대그린푸드 25일루미마이크로 21일 삼아알미늄 27일삼현철강 19일 신세계건설 24일동양이엔피 19일 삼호개발 24일삼일기업공사 19일 LG화학 23일엔브이에이치코리 18일 피엠디아카데미 23일아스트 13일 미원에스씨 19일인지디스플레 15일 대상홀딩스 21일금강철강 11일 현대에이치씨엔 18일심텍 13일 예스코 19일신진에스엠 11일 대차거래잔고율상위 KOSPI KOSDAQ 신용잔고비율상위 KOSPI KOSDAQ 삼성엔지니어링 32.6% 셀트리온 17.7% IHQ 8.9% 서린바이오 1.96 OCI 26.9% 에스엠 16.4% 한솔홈데코 8.7% 에스넷 9.8% 코스맥스 26.7% 루멘스 15.6% 동성제약 7.8% 컴투스 9.2% 현대미포조선 22.% 컴투스 14.3% 우신시스템 6.8% 팬엔터테인먼트 9.% 대우조선해양 22.% 코나아이 13.8% KC그린홀딩스 6.5% 대봉엘에스 8.8% 수급데이터는전영업일 17시기준! 권리락, / 액면분할 ( 병합 ), $ 투자유의, % 감리 ( 투자주의 ), & 불성실공시, X거래정지 상기종목은추천의목적이아니며단순투자참고용임

24 수급관심및신고가종목군 기관연속순매수 ( 원 ) 55, 5, 45, 4, 35, 3, 25, ( 원 ) 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, LG 생명과학 (6887) 의약품및정밀화학사업부문영위 시가총액 종가 등락률 8,47억원 51,1원 5.14% Comment 기관 7일연속순매수 신진에스엠 (1387) 소재, 부품용표준플레이트사업영위 시가총액 종가 등락률 1,834억원 2,45원.1% Comment 기관 11일연속순매수 외국인연속순매수 ( 원 ) 5, 4,8 4,6 4,4 4,2 4, 3,8 3, ( 원 ) 265, 245, 225, 25, 185, 165, 145, 125, 현대에이치씨엔 (12656) 방송, 인터넷, 광고사업업체 시가총액 종가 등락률 4,892억원 4,535원 1.68% Comment 외국인 18일연속순매수 GS 홈쇼핑 (2815) 홈쇼핑업체 시가총액 종가 등락률 15,356억원 234,원 6.8% Comment 엔브이에이치코리아 52 주신고가 ( 원 ) 35, 3, 25, 2, 15, ( 원 ) 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, GS 리테일 (77) 편의점, 슈퍼마켓사업, 할인점및백화점사업영위 시가총액 종가 등락률 23,254억원 3,2원 4.14% 루멘스 담뱃값인상확정될경우단기실적에긍정적일전망 KB 오토시스 (2412) 브레이크패드제조및판매사업영위 시가총액 종가 등락률 68억원 5,29원 15.% Comment RV차량수요확대및마케팅강화로실적개선전망 상기종목은추천의목적이아니며단순투자참고용임

25 국내외증시동향 국내증시등락 ( 단위 : P) 현재가 등락률 (%) 전일비 52주최고 52주최저 KOSPI 1, ,93.8 1, KOSDAQ 증시주변자금동향 ( 단위 : 조원, 백만원 ) D-1 전일비 D-2 D-3 D-4 고객예탁금 신용융자 미수금 거래대금 7.29 (1.8) KOSPI 4.28 (2.3) KOSDAQ 주식형펀드 79.1 (.3) MMF * 주 : 거래대금은 1거래일전, 기타지표는 2거래일전기준 * 주 : 주식형펀드는국내외를합한설정액기준 해외주요증시등락 ( 단위 : P) 현재가 등락률 (%) 전일비 52주최고 52주최저 S&P5 2,53.4 (.61) (12.55) 2, , 다우3 17, (.82) (145.91) 18, , 나스닥 4, (.44) (21.53) 5,8.57 3,946.3 다우운송 8, (.67) (6.56) 9, , 필반도체 영국 6,74.58 (.3) (2.49) 6, ,72.68 프랑스 5, ,1.8 3, 독일 11, , , 러시아 (2.99) (25.69) 1, 브라질 48, (.58) (284.59) 62, ,94.83 일본 19, , , 중국 3, , ,986.7 대만 9, (.17) (16.65) 9, ,51.29 인도 28,53.3 (1.48) (427.11) 3, , KOSPI 2,1 2,5 2, 1,95 1,9 1,85 1,8 KOSPI 2MA 6MA 12MA 1, KOSDAQ KOSDAQ 2MA 6MA 12MA

26 주체별거래대금동향 KOSPI 주체별거래대금동향 ( 단위 : 십억원 ) 거래대금 비중 (%) 거래대금 (5MA) 거래대금 (6MA) 기관 1, ,492. 1,99.2 금융투자 투신 은행 보험 연기금 사모펀드 국가지자체 기타금융 외국인 2, , ,425.6 개인 4, , ,425.7 기타.... 전체 8,7.5 1, ,94.5 KOSDAQ 주체별거래대금동향 ( 단위 : 십억원 ) 거래대금 비중 (%) 거래대금 (5MA) 거래대금 (6MA) 기관 금융투자 투신 은행 보험 연기금 사모펀드 국가지자체 기타금융 외국인 개인 5, , ,813.6 기타.... 전체 6,25.6 5,636. 5,437.9 KOSPI 주체별거래대금추이 ( 조원 ) 기관 외국인 개인 Mar 5-Mar 9-Mar 11-Mar 13-Mar KOSPI 주체별거래대금비중추이 (%) Feb 기관외국인개인 25-Feb 3-Mar 9-Mar 13-Mar

27 주체별순매수대금동향 KOSPI 주체별순매수대금동향 ( 단위 : 십억원 ) 순매수대금 5일누적 2일누적 6일누적 기관전체 (47.6) (87.) (1,665.1) 금융투자 (.1) (88.2) (2,176.4) (1,931.1) 보험 (5.7) (84.2) (163.3) 15.6 투신 (28.) (33.7) (581.7) (79.1) 사모펀드 (18.3) (126.9) 64.5 (245.4) 은행 연기금 (7.9) ,8. 3,375.8 국가, 지자체 (.7) (.9) 29.1 (165.2) 기타금융기관 (21.4) (3.1) 외국인 ,123.6 (892.3) 개인 (63.5) 73.2 (379.5) (1,711.) 기타법인 (78.9) 2,323.4 KOSDAQ 주체별순매수대금동향 ( 단위 : 십억원 ) 순매수대금 5일누적 2일누적 6일누적 기관전체 68.5 (81.6) 금융투자 3.4 (1.8) (77.3) (144.) 보험 6.9 (9.2) 투신 13.5 (13.4) 사모펀드 3.7 (23.6) 7.1 (52.5) 은행 3.6 (1.4) (5.) (1.3) 연기금 7.5 (21.8) 국가, 지자체 기타금융기관 (2.) (8.) (32.6) (12.9) 외국인 (16.5) 개인 (59.1) (1.1) 기타법인 (1.1) (28.23) (176.9) (57.1) KOSPI 주체별일일순매수대금 ( 십억원 ) 기관 외국인 개인 Mar 5-Mar 9-Mar 11-Mar 13-Mar KOSPI 주체별최근 5 일누적순매수대금 1, , 개인 연기금 외국인 5 일누적순매수 ( 십억원 ) 기타법인 은행 기타금융기관 국가, 지자체 보험 사모펀드 투신 금융투자 기관전체

28 국내외증시동향 S&P5 과다우 3 나스닥과필라델피아반도체지수 S&P5( 좌 ) 다우3( 우 ) 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1, , 18, 17, 16, 15, 14, 13, 나스닥 ( 좌 ) 5,2 필라델피아반도체 ( 우 ) 5, 4,8 4,6 4,4 4,2 4, 3,8 3,6 3,4 3,2 3, 독일 DAX 와영국 FTSE DAX( 좌 ) FTSE( 우 ) 13, 7,2 홍콩 H 와중국상해종합 홍콩H( 좌 ) 상해종합 ( 우 ) 13, 3,5 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6,8 6,6 6,4 6,2 12, 11, 1, 9, 3,3 3,1 2,9 2,7 2,5 2,3 2,1 7, , 8, ,9 일본 NIKKEI 와대만가권 브라질보베스파와러시아 RTS 2, 닛케이 ( 좌 ) 가권 ( 우 ) 1,1 65, 보베스파 ( 좌 ) RTS( 우 ) 1,8 18, 9,6 6, 1,6 16, 14, 9,1 8,6 55, 5, 1,4 1,2 1, 12, 8,1 45, 8 1, ,6 4,

29 Fund Flows 주식형펀드순유출입증감 ( 단위 : 십억원 ) 국내 해외 국내ex ETF 해외exETF 월누적 년누적 유형별자금동향 ( 단위 : 십억원 ) 3/12잔고 전일대비 3월누적 15년누적 주식 78,979.4 (17.3) (1,553.4) (322.5) 국내 63,89.8 (116.5) (1,675.) (282.7) 국내액티브 52,876. (15.4) (951.9) 61.5 국내 ETF 1, (723.1) (884.2) 해외 15, (39.8) 혼합주식 1,11. (21.5) (139.3) (28.) 혼합채권 25, (1,899.2) 채권 75, ,9.2 합계 19,343.8 (27.5) (51.8) 2,57.5 단기금융 14, , , ,81.5 파생상품 32, (279.8) (1,421.3) 부동산 31,33.9 (2.4) (92.3) 1,424.1 실물.... 재간접 2, ,613.5 특별자산 32, PEF 3, 합계 411,77.9 (1,585.7) ,541.8 국내주식형펀드순증 ( 십억원 ) 국내주식형 (ETF제외, 좌 ) 4 KOSPI( 우 ) 2,1 2 2,5 2, 1,95-2 1,9-4 1,85-6 1,8 해외주식형펀드순증 ( 십억원 ) 해외주식형 (ETF제외, 좌 ) 2 MSCI EM 지수 ( 우 ) 1,1 15 1, , , 국내주식형액티브펀드와 ETF 자금추이 ( 조원 ) 국내 (ETF, 좌 ) ( 조원 ) 11 국내 (ETF제외, 우 ) 주 : 21년1월 4일이후누적액 국내주식형펀드자산편입비 (%) 주식비중 ( 등락조정, 좌 ) (%) 98 유동성비중 ( 우 )

30 채권시장동향 국내주요금리동향 현재가 등락 1개월등락 1년등락 통안채 1년 1.82 (.2) (.18) (.84) 통안채 2년 1.84 (.3) (.19) (.94) CD 1.9 (.1) (.22) (.75) 국고채 3년 1.87 (.3) (.18) (1.) 국고채 5년 2.1 (.2) (.14) (1.17) 회사채 AA- 3년물 2.12 (.4) (.2) (1.11) 회사채 BBB- 3년물 8.3 (.4) (.21) (1.5) CRS 1년 1.8 (.22) (.33) (.88) IRS 1년 (.23) (.87) 투자자별동향 ( 단위 : 십억원, 계약 ) 장외채권순매수 외국인 증권선물 은행 자산운용 보험 3/ (575.5) / , / (753.1) 1,4.6 (125.2) 3/ (222.7) / (46.3) 1, 국채선물순매수 외국인 증권선물 은행 자산운용 보험 3/13 4,987 (3,454) (79) (245) (18) 3/12 2,534 (6,6) 4, (774) 3/11 15,46 (6,455) (5,2) (24) (1,792) 3/1 6,45 (8,296) 2,9 (699) (113) 3/9 (735) (2,763) 3,173 (324) 151 국고채 3 년금리와 CD 금리 국내회사채신용스프레드 (%) 3.5 국고 3 년 CD 91 일물 (%) 7 AA 스프레드 BBB 스프레드 내외금리차 (%) 내외금리차 한국 CDS 스프레드 (bp)

31 해외환율금리동향 주요환율동향 원 / 달러 NDF O/N 1,128.7 원 / 달러 NDF 1M 1,13.39 현재가 등락 1개월등락 1년등락 원 / 달러 1, 원 /1엔 (.2) (.67) (119.14) 엔 / 달러 아시아통화지수 (1.37) (4.4) 달러지수 1.23 (.1) 달러 / 유로 (.7) (.866) (.3433) 달러 / 파운드 (.5) (.624) (.1898) 해외주요금리동향 현재가 등락 1개월등락 1년등락 미국채 2Y.657 (.7) 미국채 1Y (.2).64 (.531) LIBOR 3M 미회사채 AA 1Y (.534) 미은행채 AA 1Y (.597) 미회사채 BBB 1Y (.721) 미은행채 BBB 1Y (.43).22 (1.568) 모기지고정금리 3Y 3.86 (.2).5 (.43) TED SPREAD.25. (.2).58 EMBI+ SPREAD 원 / 달러와원 /1 엔 ( 원 ) 원 / 달러 ( 좌 ) 원 /1엔( 우 ) ( 원 ) 1,2 1,3 미국채 2 년물과 1 년물금리 (%) 2년물 1년물 4 1,16 1,12 1,8 1,4 1,2 1,1 1, , 미국회사채신용스프레드 (%P) BBB 스프레드 2. A 스프레드 TED 스프레드와 EMBI+ 스프레드 (%P).3 TED 스프레드 ( 좌 ) EMBI+ 스프레드 ( 우 ) (bp)

32 원자재동향 주요원자재동향 현재가 등락 (%) 52주최고 52주최저 RJ/CRB 21.7 (1.84) WTI Natural Gas 2.7 (.95) Coal (.9) Gold 1, , ,13.4 LME지수 2, , ,666.6 Copper 5, ,212. 5,339.5 Wheat 52. (1.3) BDI , WTI 와 LME 지수 LME지수 ( 좌 ) WTI( 우 ) ($/ 배럴 ) 3,7 12 3, ,3 9 3,1 8 2, ,7 5 2, 금과달러지수 ($/ 온스 ) 금가격 ( 좌 ) 달러지수 ( 우 ) 1, ,6 93 1,4 88 1,2 83 1, BDI 와 CRB 지수 BDI( 좌 ) CRB( 우 ) 2,5 2, 석탄과천연가스가격 ($/MMBTU) 천연가스 ( 좌 ) 석탄 ( 우 ) ,5 1, 구리와니켈가격 ($/t) 구리 ( 좌 ) 니켈 ( 우 ) 8,5 ($/t) 22, 밀과옥수수가격 ( 센트 /BU) 밀 ( 좌 ) 옥수수 ( 우 ) ( 센트 /BU) 9 8 8, 7,5 2, 8 7 7, 18, 7 6 6,5 6, 5,5 16, 14, , ,

33 Global Peer Analysis 전기전자 (-Y=1) 삼성전자 애플 인텔 자동차 (-Y=1) 현대차포드도요타 유틸리티 해운 (-Y=1) 14 한국전력 EDF (-Y=1) 14 현대상선 코스코 머스크 은행 (-Y=1) 신한지주 BoA 공상은행 증권 (-Y=1) 삼성증권골드만삭스노무라

34 Global Peer Analysis 철강 (-Y=1) POSCO Vale 신일본제철 기계 (-Y=1) 두산중공업캐터필러 GE 화학 (-Y=1) LG화학 듀폰 14 SABIC 에너지 (-Y=1) SK 이노베이션엑손모빌페트로차이나 통신 (-Y=1) KT AT&T 차이나모바일 반도체 (-Y=1) 하이닉스마이크론난야

35 주요일정 Mon Tue Wed Thu 미국시카고연방국가활동지수 (.13, -.7) 미국 1월기존주택매매 (4.82M, 5.7M) 2월달라스연준제조업활동 (-11.2, -4.4) 유로존 1월 CPI MoM(-1.6%, -.1%) 미국 2월소비자기대지수 (96.4, 13.8) 주간 MBA 주택융자신청지수 (-3.5%, -13.2%) 중국 2월 HSBC 중국제조업 PMI (5.1, 49.7) Fri 미국미국 1월신규주택매매 4분기 GDP 연간화 (2.2%, (481K, 482K) 2.6%) 1월 CPI MoM (-.7%, -.3%) 2월시카고구매관리자지수 1월내구재주문 (2.8%, -3.7%) (45.8, 59.4) 주간신규실업수당청구건수 (313K, 282K) 일본 유로존 1월 M3 통화공급 (4.1%, 3.8%) 2월소비자기대지수 (-6.7, - 6.7) 1 월실업률 (3.6%, 3.4%) 1 월전국 CPI(2.4%, 2.4%) 1 월산업생산 (4.%,.8%) 1 월소매판매 (-1.3%, -.4%) 1 월주택착공건수 (-13.%, -14/7%) 미국 1월개인소득 (.3%,.3%) 1월개인소비지수 (-.2%, -.3%) 2월마킷미국제조업 PMI (55.1, 54.3) 유로존 2월마킷유로존제조업 PMI (51., 51.1) 1월실업률 (11.2%, 11.4%) 2월 CPI 예상치 (-.3%, -.6%) 미국 1월건설지출전월비 (-1.1%,.4%) 2월 ISM 제조업지수 (52.9, 53.5) 유로존 2월생산자물가지수 (-.9%, -1.%) 미국 2월 ADP 취업자변동 (212K, 213K) 2월마킷미국서비스 PMI (57.1, 57.) 유로존 2월마킷유로존서비스 PMI (53.7, 53.9) 미국 2월 ISM 비제조업지수 (56.9, 56.7) 주간신규실업수당청구건수 (32K, 313K) 유로존 ECB 주요재융자금리 (.5%,.5%) 미국 1월제조업수주 (-.2%, - 3.4%) 2월비농업부문고용자수변동 (295K, 257K) 2월실업률 (5.5%, 5.7%) 1월무역수지 (-$41.8B, - $46.6B) 유로존 4분기 GDP QoQ (.3%,.3%) 미국고용시장경기지수변동 (4., 4.9) 유로존센틱스투자자기대지수 (18.6, 12.4) 일본 1월 BoP 경상수지 ( 61.4B, 187.2B) 4분기 GDP(1.5%, 2.2%) 미국 2월소기업낙관지수 (98., 98.9) 1월도매재고전월비 (.3%, -.1%) 일본 2월통화량 M2 전년비 (3.5%, 3.5%) 중국소비자물가지수 YoY (1.4%, 1.%) 생산자물가지수 YoY (-4.8%, -4.3%) 미국 MBA 주택융자신청지수 (-1.3%,.1%) 일본 2월생산자물가지수 YoY (.5%,.4%) 1월기계수주전월비 (-1.7%, -4.%) 미국 2월월간재정수지 (-$192.3B, -$191.B) 2월소매판매추정전월비 (-.6%,.3%) 신규실업수당청구건수 (289K, 35K) 유로존산업생산 MoM(-.1%,.2%) 한국한국은행금융통화위원회 일본 1월 3차산업지수 MoM (1.4%,.5%) 미국 2월생산자물가지수 MoM (-.5%, -.8%) 미시간대학소비자기대심리 (91.2, 95.5) 일본 1월광공업생산 MoM (3.7%, 4.%) 미국 3월뉴욕제조업지수 2월광공업생산 2월설비가동률 3월 NAHB 주택가격지수 미국 2월주택착공건수 2월건축허가 유로존 2월소비자물가지수 유로존 1월무역수지 일본 2월무역수지 한국 2월실업률 미국 3월 FOMC 4분기경상수지주간신규실업수당청구건수 2월경기선행지수 일본 1월전산업활동지수 자료 : Bloomberg, 인포맥스, IBK 투자증권