216.1 [341 호 ] HI 조선 / 해양 Flash - 16 년 4 월 1 주 최광식 ( ) 한유건 ( ) 이란 ~ 현대중공업및 BIG3 선박발주협의설 - 이란 NITC 는노후유조선을대체하기위해 25 억 $ 신조투자발표 : 7

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상아 빈
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1 216.1 [341 호 ] HI 조선 / 해양 Flash - 16 년 4 월 1 주 최광식 ( ) 한유건 ( ) M&A 이슈들에민감했던주가 & 우호적유가환경으로다시전환 코멘터리 #1 금요일외신 Tradewinds 가보도한삼성중공업의대우조선해양인수설로주가가요동치고있습니다. 그러나정작기사는 3 월말한국에서보도된윤증현전장관이특별강연에서언급한 BIG3 합병필요성을재인용하며덧붙인수준입니다. 그러나 #2 지난주산업은행이대우조선해양의정상화도중에라도 3 자배정유상증자등을통해조기매각이가능하다는보도가나온바있어, 기분좋은상상을하게끔만듭니다. BIG3 가 BIG2 로줄어든다면, 한국이과점하는대형 / 고부가가치선종, 그리고해양에서경쟁이완화되겠지요. 만약 " 썰 " 이사실이된다면, 선택은편안하게현대중공업이면될것이라고제안합니다. 삼성중공업 + 대우조선해양과현대중공업의시장가치는모두프리미엄을받으며올라야할텐데, SHI 와 DSME 중에어디를선택해야할지는좀더내용을파악해야하기때문입니다. 여타한계기업들에서는 #2 한진중공업의실사가종료되었는데, 채권단의결론은부실규모가크지않고일시적유동성위기이며, 매각가능한자산규모가커서양호하다는것입니다. 최근.3 조원의자산매각이이루어졌고추가로동서울터미날, 다대포공장, 율도부지잔여등의매각이빠르게진행될전망입니다. 다만, 단기부족한유동성 1,5 억원에서일부출자전환이추진될수있다는점은악재입니다. 자율협약은 4 월 2 일 ~5 월초체결될예정입니다. 주목할만한투자처입니다. #3 현대상선의정상화는잔여탱커사업부매각, 브릿지론 ( 미정 ) 으로일시지원등을거쳐, 용선료인하협상을완결하고, 채무조정을마칠경우 7 월중정상화작업을개시할것이라는가이던스입니다. 정상화는출자전환을마친후, 주주협의회를구성하고시장매각또는 M&A 를추진한다는밑그림입니다. 현대엘리베이터의꾸준한재평가가기대됩니다. #4 지난주미국원유재고가 3.2 백만배럴증가할것이라는시장컨센서스와달리 4.9 백만배럴이나감소했습니다. 아직원유재고는막대하지만단기유가방향성에서위로볼개연성이높아졌습니다. 유가가크게올라야조선업수주환경에훈풍이불겠지만, 미국재고감소는사뭇긍정적인뉴스임에틀림없습니다. 대표차트 달러약세진행 & 유가도반등세 ( 달러지수 ) (WTI 역축 $/ 배럴 ) 달러지수 ( 달러지수 ) 미국원유생산량 (16 년 4 월 1 일 ): 생산량줄고있지만절대높은수준 ( 천 B/D) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 미국원유재고지난주 : 컨센서스 ( 3.2 백만 br) 와달리 4.9 백만 br! ( 백만 BR) WTI( 우 ) Weekly U.S. Field Production of ( 천B/D) Weekly U.S. Ending Stocks , 8, ( 백만 BR) ,5 9, 8,5 8.4 달러지수 WTI( 우 ) Weekly U.S. Field Production of 주간재고증감 (WTI $/ 배럴 ) 유가 3 반등 4 5 달러약세 주말외신뉴스 - 뉴스 /FACT > 당사의견 선가 (ASP) & 실적 공통이슈국내보도 신조선가지수, 중고선가지수보합 신조선가지수 13p, 중고선가지수 88p 로보합 : LPG 선신조선가가 2 주전 $76m $79m 으로전주올랐다가 $76m 으로재차하락 Tradewinds 의삼성중공업의대우조선해양인수설 : 당사판단한국보도재인용 Tradewinds 가 3 월 31 일한국의윤증현전기획재정부장관의한국 BIG3 통폐합필요성을설명한금융감독원특별강연보도를재인용한것임그외에보도에서는 "Jaebul, Lee-Famialy" 의 "Tax reductions & Cheap terms under KDB...", 'governmet's backing and financial support' 등이언급되었지만삼성의공식입장은해당이슈를모르며, 공식입장은없다는것 과거대우조선해양과 STX 의합병건은, 너무복잡한이슈로불가 삼성중공업 ~ 대우조선해양의합병건에대해 DSME 고위층은, STX 와의합체가좀더현실적일것이라고얘기하면서도 STX 의차입금과재무리스크로 DSME 와의합병은복잡한이슈라고언급 KDB 의입장도 DSME-STX 합병은비현실적이라고함 수주가뭄에대한분석보도 현대중공업그룹만이아프라막스탱커 4 척을수주한가운데, 브로커들은 2 분기까지수주는조용한분위기가이어질것이라고판단중연초조선사가신조선가를낮추긴했지만 Tier III 비용증가로체감선가는낮아지지않은상황삼성중공업은수주에서 Control Tower 의의사결정을거쳐야하고, 대우조선해양은 KDB 의영향으로수익을낼수있는높은선가를제시해야함 Legendary Ka 가이끄는현대중공업은선주의요청에가장기민하게대응할수있는상황이라고표현 조선 BIG3, 해양플랜트수주의 1/1 인 8.3 조원계약취소 ( 가능성높음포함 ) 7 억 $ 규모로 11.1% 를차지, 기사정리에따르면 : 대우조선해양드릴십 1 기 6 억 $, Dong 플랫폼 2 억 $ : 현대중공업 : 시추선 2 기, 12 억 $ : 삼성중공업 : 드릴쉽 1 기 5 억 $ + Browse FLNG Hull 47 억 $( 예상 ) 1/1

2 216.1 [341 호 ] HI 조선 / 해양 Flash - 16 년 4 월 1 주 최광식 ( ) 한유건 ( ) 이란 ~ 현대중공업및 BIG3 선박발주협의설 - 이란 NITC 는노후유조선을대체하기위해 25 억 $ 신조투자발표 : 7 척유조선보유한국 vs 중국수주전에서중국이앞서는분위기라는보도 : DISC 가 NITC 및 IRISL 과협상을벌이고있다고언급 : 중국정부의선박금융이큰역할중장기 NITC 와 IRISL 이필요로하는유조선과컨선규모는 222 년까지 8 억 $~12 억 $ 규모로알려짐 현대중공업국내보도 현대중공업, BP 의 Clair Ridge 모듈모두인도 Clair Ridge 는 Clair 의 phase2 프로제긑로, 215 년 Onstream 예정이었지만현대중공업의지연으로 1 년이상늦어짐 Jacket 은 213 년이미설치되었고, 8 개모듈중 QU(quarters & utilities) 는 1 년전인도, 그리고 4 개모듈은지난달인도되었고지난주수요일 Drilling & Production Module 이출항 5 월에도착해, commissioning 등을거쳐, 217 년말생산예정 국민연금현대미포조선지분 6% 취득 9.2% 보유중, 5 일공시 현대중공업그룹노조, 임금 6% 인상요구등 노조는올해임단협에서급여 6% 인상주장및각종복지확대요구임금인상논리 : "7~8 년전호황기사측은불황기를대비하자며임금인상률은 2% 대였다, 아낀유보금을노동자에게돌려줘야할시기 " 해외연수확대에대한논리 : 작년감원으로떨어진직원들의사기진작용으로활용하자는취지 " 임금피크제폐지요구 : 212 년부터노사합의로진행사외이사에대한노조추천권요구논리 : 최근부서장뇌물수수, 하청업체상납등각종비리가잇따라터짐영업손실이나더라도 1 인당기본급 2 의성과급을무조건지급하라고요구 > 노조측제시협상안추가발생비용은.4 조원에달한다는언론사들의집계입니다. 현대중공업보유한현대상선주가하락으로, 현대중공업평가손실 1 천억원넘어 현대중공업보유현대상선주식 2,342 만 4,37 주의평가손실 215 년말 1, 억원넘어섬 : 현대중공업의보유지분가치도 9 억원대로하락현대중공업은현대상선주식을담보로교환사채 (EB) 2.2 억 $(2,4 억원 ) 를발행해지분처리어려운상황 - 주식교환가액은 1 주당 9.4 달러로 1 만원에해당해당 EB 는 218 년 6 월 29 일부터조기상환청구권행사가능 현대중공업의온산공장임시적치장으로활용 올해 4 월 1 일 ( 사실상 3 월부터 ) 부터가동중단된해양 2 공장인온산공장을임시적치장으로활용하기로방침결정온산공장은해양플랜트건조량증가로, 212 년 11 월조업을시작한 2 만 m2 규모공장 풍력발전연계형 ESS 개발착수 - 제주도와 LG 화학, 현대중공업, 포스코 ICT, 윈드시너지는 6 일풍력발전연계형 ESS(Energy Storage System) 사업에상호협력업무협약체결 LG 화학은리튬이온배터리, 현대중공업 EPC, 윈드시너지투자및유지보수담당 현대중공업 1,8 톤급홍범도함진수 1 년간해상작전운용시험거쳐, 217 년 7 월해군에인도 대우조선해양국내보도 대우조선해양, 정상화도중에라도조기매각가능 금융위원회 11 월 ' 기업은행, 산업은행역할강화방안 ' 을통해대우조선해양등매각을공식화했는데당시정상화이후라는단서가일단붙었지만, 정부 / 금융당국 / 산업은행은정상화도중에라도제 3 자유상증자방식으로새주인을찾아주겠다는의지보인다고보도 > 정확한소스나확인은없습니다. 대우조선해양, 이동식방사선차폐시스템개발 상선, 해양블록의배관용접부품질판정위해방사선투과검사진행 : 방사선피복때문에콘크리트 1m 이상의건물에서만검사기존 1m 이상안전거리 2m 로줄임, 현장적용선, 가격경쟁력, 안전성강점설명 대우조선해양 758 억원손해배상피소 노르웨이 Songa Offshore 는영국런던해사중재인협회에중재심청과관련한변론에서, DSME 상대로 $65.8m(758 억원 ) 손해배상청구 : 대우조선해양의시추선디자인오류로손해봤다는주장 215 년 7 월대우조선해양이먼저, 잘못된기본설계오류등으로발생한손실보전중재를신청한바있음 대우조선해양, 토지재평가로상폐위기모면 215 년말보유중인토지등유형자산가치재평가로완전자본잠식에서탈피해, 상장폐지대상에서제외기존 1 조 8,453 억원토지 2 조 4,162 억원으로.6 조원상승법인세제외한 4,485 억원을유형자산재평가잉여금이라는계정으로기타자본구성요소에반영자산재평가없었을경우자본잠식률 77% 로 를넘어관리종목편입 삼성중공업국내보도 삼성물산, 삼성엔지니어링플랜트합병계획없다 삼성물산은조회공시답변에플랜트사업분할과삼성엔지니어링피흡수합병계획없다고답변개정된상법에서삼각분할합병허용되면서주주총회없이이사회결의만으로가능해, 소액주주반발피할수있음 추정보도 한진중공업국내보도 4 월 8 일 KDB 산업은행, 한진중공업채권단에실사결과발표 : 상대적양호 경영정상화수립방안마련해채권단에부의하고, 5 월중정상화방안이행약정 MOU 체결실사결과에대해, 부실이크지않음, 일시적유동성위기, 당장팔수있는자산규모가큼등언급최근팔린규모만.3 조원, 동서울터미널도감정가.35 조원, 다대포공장.15 조원매각방안도검토영도조선소매각도자산목록에있지만, 장기적으로추진하되, 자율협약기간에는나서지않을계획 한진중공업, 5 명목표미달해 2 차희망퇴직실시 당초목표 5 명에 17 명이접수해, 2 차희망퇴직실시키로 채권단, 한진중공업에 1,5 억원추가지원과출자전환추진 1,5 억원은연초유동성부족분 2,5 억원 ~3, 억원중연초지원한 1,3 억원을제외한잔여분출자전환규모는그리크지않다는산은의설명기업구조조정촉진법에따라채무상환유예기간 (3 개월 +1 개월연장 ) 이기존 4 월 7 일에서 5 월 6 일로연기 : MOU 도 4 월말보다 5 월일가능성높아보임 - 금융권채무 1.6 조억원 = 산업은행 (5 억원 ), KEB 하나은행 (21 억원 ), 농협은행 (16 억원 ), 우리은행 (157 억원 ) 등 1 금융권채무대부분 2/1

3 216.1 [341 호 ] HI 조선 / 해양 Flash - 16 년 4 월 1 주 최광식 ( ) 한유건 ( ) 해양 /FLNG 인도네시아정부, ABADI Onshore 개발방안재공개공식요청 INPEX, Shell 의 FLNG 안거절보도후, 인도네시아정부의 re-proposal 공식 notification 도착 Chevron 의태국 Ubon 가스플랫폼 : 싸이즈, 생산줄인작은플랫폼으로 한국수주 POOL 사라짐 215 년 Chevron 은디자인재평가를실시해, 기존 2.6 만톤 35 천 /bd+115mcf 생산 CPP(Central Processing Platform) 을.7 만톤에생산량도기존계획의 1/3 수준으로줄여서진행키로기존 Ubon 프로젝트는 DSME, SHI, SembCrop 경합중이었는데, 로컬의 CUEL, Thai Nippon Steel 같은곳에서제작하게될듯 > 기대하지는않았지만아예 POOL 에서사라져버리게되어약한악재입니다. LNG Gail 의 LNG 선발주가장최근버전 : 삼성중공업단독참여 Gail 은 3.8MTPA 미국 LNG 수입을위해최대 11 척 LNG 선발주 : 9 척확정 + 2 척추가중, 확정 9 척중 3 척은로컬 ( 인도 ) 건조용선발주를노리는 2 개컨소시엄경합은, MOL, NYK, Mitsui vs K Line, Mitsubishi, Galog, Foresight Group( 로컬 ) 이며, MISC( 말련 ) 은입찰포기 2 개컨소시엄은모두 SHI + Cochin SY 단독조선 _ 컨소시엄과입찰참여 : 2 월말입찰이 3 월말로연기되며 DSME+Pipavav D&O 가입찰에다시응할것이라는관측있었지만, 결국삼성중공업컨소시엄만조선사로참여일본선사들은 Cochn 의 LNG 선건조능력에대해서민감하게걱정하고있다고함 : 국영 SCI 가참여해리스크를분산하기를바라는상황또한정부가선박의품질, 인도연기, 용선취소등의조건을완화해줄필요가있다는주장 : 현실적으로로컬 LNG 선건조가불가능할것이라는평가다수 Gail 의 LNG 선입찰 (2 년용선 ) 은 214 년중순시작되었다가, 215 년 9 월재입찰된바있음삼성중공업수주시인도는 219 년부터 (2 년용선 ) 이며, 로컬조선사들의인도는 222(16 년용선 ) 년부터임로컬인도가늦어, 단기현존선 LNG 선용선계약도포함될공산큼 (3 월 1 주 ) Gail 재입찰경과 : SHI, DSME 경쟁구도에추가로더붙기를기다림 214 년시작된 Gail( 미국에서 5.8MTPA 수입 ) 의 LNG 발주는총 9 척을 3 개건조컨소시엄으로나누어, 컨소시엄당 2 척중 1 척은로컬건조를희망했지만한국조선사들의기술이전거부등으로지연을거듭하고있음 : 와중에 5.8MTPA 수입물량중 2MTPA 를재매각해 3.8MTPA 로축소되고최근변경된입찰내용은 8 척 + 옵션 3 척의신조발주가확정 4 척외부 + 4 척자국건조로정해짐용선선사는 MOL, NYK, Mitsui + 인도로컬 vs K Line, Mitsubishi, Galog, Foresight Group( 로컬 ) vs MISC( 말련 ) 단독의 3 개경합이고조선사는한때 BIG3 컨소시엄들중, SHI+Cochin SY 만남았지만, 입찰에서포기했던 Pipavav D&O+DSME 가다시입찰참여를희망하고있음 HHI+L&T 는 15 년 9 월입찰포기상태그대로 이집트 EGAS, 3 번째 FSRU 도입결정올해여름으로미룸 Ain Sukhna 에서 2 개의 FSRU 를가동한 EGAS: 215 년 4 월 Hoeh, 215 년 9 월이집트 Red Sea 에 3 번째 FSRU 를도입추진중이던, EGAS 는최근올해여름까지투자결정을미룬다고발표 기타 STX 프랑스, 45 억 $ 크루즈선 4 척수주 이태리 MSC Cruise 로부터 2,GT 크루즈선 4 척 (2 척 + 옵션 2 척 ) 을 4 억유로에수주 222 년, 224 년, 225 년, 226 년순차인도예정이번투자로 MSC 는 217 년 ~226 년 11 척의새크루즈선을운항하게됨 2 월에도 MSC 는 18 천 GT 크루즈선 2 척을옵션행사한바있음 RBS 분석, 올해계약취소 4 백만 DWT 을리먼사태이후최대예상 벌크시장붕괴로, 올해선박계약취소가 29 년과 21 년의 36.3~38.7 백만 DWT 을넘어설수도있을것으로예상 : 3~4 백만 DWT 또한올해신조발주는 4 백만 DWT 으로 215 년의 14.7 백만 DWT 의반토막이상올해신조해체는 6 백만 DWT 으로작년의 37.3 백만 DWT 에비해크게증가할것으로제시 3/1

4 216.1 [341 호 ] HI 조선 / 해양 Flash - 16 년 4 월 1 주 최광식 ( ) 한유건 ( ) 한국조선업수주설한국및경쟁국주요수주소식 신조발주설 ( 뉴스단계 ) Clarksons에신규기입된신조수주건 4월1주 1 현대중공업, 이란선박수주재개설 - 이란최대국영선사 IRISL 과 14,5teu 급컨선 3 척발주협의중 : 총 3.5 억 $~4 억 $, 2 분기중예상 - 이번계약은 8 년전현대미포조선이수주했다가선수금을받은후중단된계약을부활시키는성격이라고전함 - 여타한국조선업도 IRISL 및 NITC 와선박발주협의중 a N/A N/A 당사예상대비발주와발주 LIST 당사예상대비발주추이 신조발주내역 - 한 / 중 / 일주간 상선전체발주량 ( 전체상선 DWT백만 ) HI 발주량예상치 (DWT백만) 년예상 1 18백만DW 12 T 월 4월 7월 1월 1월 4월 7월 1월 BC 발주량 ( 벌크선 DWT백만 ) BC발주량예상치 (DWT백만) 5 16년예상 4 37백만DWT 월 4월 7월 1월 1월 4월 7월 1월 LNG선발주 ( 척수 ) (LNG 척수 ) LNG 발주 ( 척수 ) 예상치 6 16년 5척예상 5 4 척 4 예상 월 4월 7월 1월 1월 4월 7월 1월 컨선발주량 ( 컨선천TEU) 컨선발주량예상치 2,5 15년예상15만TEU 2,12 최소 2만TEU 상향 2, 1,5 16년예상 1, 66만TEU 5 1월 4월 7월 1월 1월 4월 7월 1월 TK 발주량 ( 탱커 DWT백만 ) TK발주량예상치 (DWT백만) 년예상 29백만DWT 월 4월 7월 1월 1월 4월 7월 1월 (LPG 천CBM) LPG선발주량 ( 천CBM) LPG 발주 ( 천CBM) 예상치 3,5 16년예상 3, 3,18 2.4백만CBM 2,5 2, 1,5 1, 5 1월 4월 7월 1월 1월 4월 7월 1월 국가 조선사 계약일 발주국가발주처 Type 크기 인도 척수 16년1월1주 BIG6 STX SB (Jinhae) 유럽 Andriaki Shpg. Co. PTK 74k DWT 중국민영 Jiangsu New YZJ 16. 아시아 Pacific Intl Lines CONT 12k TEU 218~ 년1월2주 한국 Dae Sun S.B Unknown Viken Shipping PTK 13k DWT 중국민영 Xiamen Shipbuilding 16. 중국 Xiamen C&D PTK 5k DWT 년1월3주 중국국영 Huangpu Wenchong 16. Unknown Unknown BULK 39k DWT 중국민영 Guangzhou Hangtong 16. 중국 Unknown Chinese OTHERS 8k DWT 일본 Miura Zosensho 일본 Nippon Gas Line LPG 2k cu.m 년1월4주중국민영 Zhejiang Yangfan 16. 유럽 Grimaldi Group PCTC 8k Cars 일본 Oshima SB Co 일본 Nippon Yusen Kaisha OTHERS 65k DWT 년2월1주 ~2주 BIG6 Hyundai Mipo Unknown Unknown PTK 5k DWT 중국민영 COSCO Guangdong 유럽 Dredging Intl NV OFF-SUPP 5k GT 년2월3주 BIG6 Hyundai Samho HI 16. 유럽 Ditas-Denizcilik TK 158k DWT 일본 JMU Ariake Shipyard 16. 일본 Kyoei Tanker TK 311k DWT MHI Nagasaki 일본 KYK RORO 년2월4주 한 / 중 / 일수주없음 16년3월1주 BIG6 Hyundai Vinashin 유럽 Latsco (London) PTK 5k DWT 년3월2주중국민영 Afai Southern SY 중국 Shenzhen Pengxing FERRY k Psg k Psg 일본 Murakami Hide 16. 아시아 Wisdom Marine Group LPG 8k cu.m 년3월3주 한국 Yeunsoo Co Ltd 한국 Woolim Shipping PTK 7k DWT 217~ 년3월4주 BIG6 Hyundai Samho HI 16. 아프리카 A.M.P.T.C. PTK 158k DWT 중국국영 Shanghai Waigaoqiao 중국 China Merchants Shpg BULK 4k DWT 중국민영 Beihai Shipyard 중국 China Merchants Shpg BULK 4k DWT CMHI (Shenzhen) 중국 China Merchants Shpg BULK 4k DWT CSC Jiangdong 중국 Ningbo Dayu Shpg BULK 1k DWT 217~ 년3월5주 중국민영 Zhoushan Changhong 16. 중국 Zhonggu Shipping CONT 3k TEU 년4월1주 중국국영 Shanghai Waigaoqiao 중국 China Ore Shipping BULK 4k DWT 218~219 1 중국민영 AVIC Weihai Shipyard 유럽 Stena Line FERRY 1k Passeng 219~22 4 Peer Group 등 Index 한국조선대형3사, 중형3사 INDEX INDEX (12주전 =1) INDEX 대형3사 INDEX 중형2사 KOSPI_IDX 조선5사 IDX INDEX (12주전 = 1) 14 현대중공업 _IDX 삼성중공업 _IDX 대우조선해양 _IDX 현대미포조선 _IDX 13 한진중공업 _IDX 조선수급 조선6사수급 현대중공업외인매수 1,5 1, , -1,5 2% 1% % -1% -2% 삼성중공업외인매수 1, , 2% 1% % -1% -2% 대우조선해양외인매수 2% 1% % -1% -2% 조선업한중일 유가 VS 리그선주, 싱가포르 Offshore 제작사일본3사 IDX INDEX (12주전 =1) INDEX (12주전 =1) ($/ 배럴 ) CHINA 4 IDX 13 조선5사 IDX 13 5 KEPPEL+SEMBCORP 2 IDX KEPPEL+SEMBCORP 2 IDX 7 9 RIG_IDX 3 6 한국대형3사 현대미포조선외인매수 % 1 1% % -1% -1-2% 한진중공업외인매수 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 두산엔진외인매수 % 1 1% % -1% -1-2% 4/1

5 216.1 [341 호 ] HI 조선 / 해양 Flash - 16 년 4 월 1 주 최광식 ( ) 한유건 ( ) 신조선가 & 중고선가 신조선가지수 중고선가지수 메가컨테이너선신조선가 컨테이너선신조선가 - 8,5teu 탱커신조 vs 리세일가격 탱커 VLCC 중고선가 (5 년 ) ( 지수 ) Clarkson Index ( 지수 ) 중고선가지수 Clarkson Index , TEU 8,5 TEU VLCC 32,DWT Resale yrs VLCC 5y LNG 선 - 신조 LPG 선 - 신조 컨테이너선 - 신조선가 4,8t 컨테이너선 - 중고선가 4,5teu MR 탱커신조 vs 리세일 Capesize 벌크선 - 신조, 중고선가 25 LNG(147k CBM) 8 LPG(82k CBM) 5 4,8 TEU 17 5yrs 4,5teu 5y 4 MR Tanker 51,DWT Resale Handy TK 5y 5 Capesize 18,DWT 5yrs Capes BC 5y 운임지수 벌크 (PT) 6 BDI 539 1,9 BCI 탱커 12 WS:GULF-INDIA WS:GULF-JAPAN 1,1 1, BDTI BCTI ,85 1,8 1,75 1,7 1, 컨선 BPI 6 BSI 6 HRCI 9 CCFI 종합 용선료 LNG 선 1yr 용선료 LNG 선 SPOT 컨선 4 LNGc 1Yr_155~165CBM 33 Cont' 3yr_9 TEU 12 Cont' 1yr_44 TEU 드릴쉽 벌크선 - 케이프 탱커 - VLCC 탱커 - MR TK 1yr_31k DWT 운임 _Drillship 4+ BC 1yr_17k BC 3yr_17k 6 TK 3yr_31k DWT 22 TK 1yr_47-48 kdwt TK 3yr_47-48 kdwt LNGc Spot_ East of Suez LNGc Spot_ West of Suez /1

6 216.1 [341 호 ] HI 조선 / 해양 Flash - 16 년 4 월 1 주 최광식 ( ) 한유건 ( ) Consensus 추이 현대중공업 삼성중공업 대우조선해양 현대미포조선 2, 1,6 1,2 8 4 현대중공업 4Q15 지배주주순이익 현대중공업 1Q16 지배주주순이익 2, 1,5 1, 5 삼성중공업 4Q15 지배주주순이익 삼성중공업 1Q16 지배주주순이익 2,5 1, ,5-2,5-3,5 대우조선 4Q15 지배주주순이익 대우조선 1Q16 지배주주순이익 현대미포 4Q15 지배주주순이익 현대미포 1Q16 지배주주순이익 -4, 두산중공업 두산인프라코어 두산엔진두산인프라코어 4Q15 지배주주순이익 두산중공업 4Q15 지배주주순이익 두산인프라코어 1Q16 지배주주순이익 1,5 두산중공업 1Q16 지배주주순이익 8 2 두산엔진 4Q15 지배주주순이익 두산엔진 1Q16 지배주주순이익 1, 현대로템 한국항공우주 정유3사 한국항공우주 4Q15 지배주주순이익 정유3사 4Q15 지배주주순이익 한국항공우주 1Q16 지배주주순이익 정유3사 1Q16 지배주주순이익 8 8 1, 현대로템 4Q15 지배주주순이익 7 8, 6 현대로템 1Q16 지배주주순이익 6 6, 5 4, 4 4 2, , 1-4, -2-6, 성광벤드 태광 하이록코리아 3 성광벤드 4Q15 지배주주순이익 성광벤드 1Q16 지배주주순이익 3 태광 4Q15 지배주주순이익 태광 1Q16 지배주주순이익 2 하이록코리아 4Q15 지배주주순이익 하이록코리아 1Q16 지배주주순이익 조선 / 기계 EPS, BPS 등연간컨센서스추이 216 EPS( 원 ) Chang(%) VALUATION 그룹 종목 다섯달전 네달전 세달전 두달전 달전대비 4주전대비 216PER 종가 조선 현대중공업 5,151 3,417 3,241 3,617 3,876 3,995 3,995 4,17 4,17 4,17 11% 1% ,5 삼성중공업 % % ,5 대우조선해양 흑전 2 3 5,6 현대미포조선 4,95 5,396 5,465 5,84 4,562 4,619 4,619 4,595 4,595 4,595-1% -1% ,3 기계 두산중공업 1, ,159 1,13 1,161 1,153 1,153 1,153 1,153 1,2 6% 4% ,7 두산인프라코어 % 37% 8.6 6,79 두산엔진 % 흑전 3,31.2 3,575 방산 현대로템 적지 적지 ,65 한국항공우주 2,834 2,926 2,917 2,643 2,643 2,643 2,64 2,64 2,64 2,656 1% 1% ,5 피팅 성광벤드 ,6 태광 % % ,15 하이록코리아 3,128 2,881 2,839 2,853 2,872 2,794 2,794 2,794 2,771 2,771-3% -1% ,55 정유 SK이노베이션 12,535 13,579 13,816 15,345 15,885 15,88 15,856 16,366 16,757 17,427 14% 1% , GS 6,79 6,592 7,73 7,46 7,23 7,129 7,272 7,295 7,263 7,41 % -1% ,4 S-OIL 7,274 7,354 7,212 8,77 8,115 8,134 8,294 8,53 8,897 9, ,6 216 BPS( 원 ) ROE VALUATION 그룹 종목 다섯달전 네달전 세달전 두달전 PBR 조선 현대중공업 212,27 25,262 26,73 26,147 26,147 26,147 26,147 26,147 26,147 26,147 2% -6%.5 삼성중공업 23,345 23,266 23,262 22,993 22,993 22,993 22,993 22,993 22,993 22,993 2% -22%.5 대우조선해양 12,549 6,164 4,479 4,337 4,421 4,421 4,421 4,421 4,421 4,421 4% -346% 1.1 현대미포조선 96,293 96,57 96,18 93,548 93,548 93,548 93,548 93,548 93,548 93,548 3%.7 기계 두산중공업 38,984 37,96 42,72 37,19 37,19 37,19 37,19 37,19 37,19 37,19 3% -8%.6 두산인프라코어 13,626 12,893 12,916 12,78 12,78 12,78 12,78 12,78 12,78 12,78 6% -13%.5 두산엔진 9,749 9,545 9,544 9,56 9,56 9,56 9,56 9,56 9,56 9,56 %.4 방산 현대로템 19,297 19,3 18,986 18,84 18,84 18,84 18,84 18,84 18,84 18,84 % -4%.9 한국항공우주 12,611 12,476 12,482 12,453 12,453 12,453 12,453 12,453 12,453 12,453 21% 17% 5.3 피팅 성광벤드 16,82 16,774 16,751 16,726 16,618 16,618 16,618 16,618 16,618 16,618 4%.8 태광 15,797 16,686 16,686 16,686 16,686 16,686 16,686 16,686 16,686 16,686 4% 4%.7 하이록코리아 2,648 2,565 2,569 2,612 2,647 2,647 2,647 2,647 2,647 2,647 13% 정유 SK이노베이션 174, , ,38 172, , , , , , ,959 1% 7% 1. GS 7,946 7,713 67,476 67,697 67,697 67,697 67,697 67,697 67,697 67,697 1% 8%.9 S-OIL 48,7 47,943 47,812 47,138 47,138 47,138 47,138 47,138 47,138 47,138 2% 13% 2. 6/1

7 216.1 [341 호 ] HI 기계 ChartBook 최광식 ( ) 한유건 ( ) 당사기계최선호주 vs. 시장 두산중공업, 삼강엠앤티 당사관찰기계업종전체 당사모니터링모든기계의수급과시총 WoW INDEX (12주전 = 1) 두산중공업 _IDX 현대엘리베이터 _ID X INDEX (12주전 = 1) KOSDAQ_IDX 15 진성티이씨 _IDX 신진에스엠 _IDX 14 와이지원 _IDX 13 삼강엠앤티 _IDX , 3, 2, 1, -1, -2, -3, 당사모니터링모든기계외인매수평균수익률 ( 우 ) 8% 4% % -4% -8% 8 8-4, 7 7 기계업종뉴스두산기계 3 사등 두산중공업, 발전용가스터빈핵심기술개발위해전문인력공개채용 연간 18 조원의가스터빈시장에서기술확보를위해인력채용키로두산중공업은 219 년까지기술개발및테스트완료계획 - 발전용가스터빈원천기술은현재미국 GE, 독일지멘스, 일본 MHPS, 이탈리아안살도에네르기아등 4 개회사만보유중국민연금, 두산중공업지분 2.6% 처분 국민연금공단은두산중공업 (342) 지분 2.6% 에해당하는 245 만 768 주를처분해, 5.3% 인 6 만 2252 주를보유중이라고 5 일공시 두산인프라코어등, 건설기계연비 / 출력 1% 개선연구개발착수 - 건설기계부품연구원은산업통상자원부산하한국산업기술평가원의국책연구과제의일환두산인프라코어, 대동모벨시스템, 인지니어스등, 218 년까지민간 억원포함 억원과제 두산건설, 일산두산위브더제니스잔여세대공급 지하 5 층 ~ 지상최고 59 층 8 개동, 27 가구규모에전용면적기준 59~17 m2로구성 595 m2의경우분양가의 6% 중도금대출이자 2 년지원 : 최소 1.5 억원에부터입주가능 - 95 m2의경우에는 5 년동안중도금융자에대한이자지원및공용관리비 2 년간최대 468 만원지원 현대엘리베이터투자관련 자구안실행및후속지원책관련 현대상선정상화마무리하고 7 월중시장매각방안검토 기타 용선료인하협상, 채무조정 ( 공모채만기연장등 ) 등의정상화작업을 7 월중마무리한이후, 시장매각방안검토산업은행외선주, 사채권자, 은행채권자등여러이해관계자있어, 출자전환을거쳐주주협의회를구성하고시장매각이나 M&A 추진방안물밑논의 국민연금, 현대엘리베이터지분 1.4% 취득 국민연금공단은현대엘리베이터 (178) 지분 1.4% 에해당하는 25 만 4947 주를취득해, 9.9% 인 243 만 7413 주를보유중이라고 5 일공시 현대상선브릿지론지원가능성 현대상선의 조원차입금중올해만기차입금중우선상환채무 9,2 억원 : 4 월과 7 월각각 1,2 억원, 2,4 억원현대증권매각대금 1.1~1.2 조원중.4 조원은현대엘리베이터에게상환 : 현대증권지분담보대출건양측이 SPA 를체결해도금융당국의대주주변경승인이후에나매각대금을받을수입금에 2 개월걸림 5 월말까지자체생존여부미지수여서, 브릿지론지원가능성대두 214 년 4 월에도현대증권지분담보신탁으로현대상선에 2 천억원브리지론지원한바있음 현대상선, 유조선사업부매각검토공시 유조선사업부매각추진설에대해검토중이라고 4 일답변 현대상선 8,1 억원사채원리금중 1,2 억원연체 : 미지급발생 217 년까지만기공모사채 = 연체된 1,2 억원 + 7 월 7 일 2,4 억원 년 3 월만기 6 억원, 7 월 3,3 억원등총 7,7 억원 6 월제 2 차사채권자집회를소집해, 이번연체건과 7 월만기도래회사채등모든공모사채만기연장논의방침 7/1

8 216.1 [341 호 ] HI 기계 ChartBook 최광식 ( ) 한유건 ( ) 기타기계 신용도저하된현대로템, 유동화로자금조달 특수목적회사 (SPC) 디벤저스투는현대로템이발행한대출채권 2 억원을기초자산으로자산유동화기업어음 (ABCP) 을지난달 21 일발행현대로템은지난 1 월에도현대로템제일차라는 SPC 를세워하나은행으로부터자산유동화대출 (ABL) 을받았음 LS 산전, ESS 용전력변환장치美안전규격인증획득 미국전력시장진출을위한필수제품안전규격인 UL 인증취득 1MW ESS 는신재생에너지발전단계, 전력계통의변전단계에서사용 : 215 년 8 월제품개발마치고, 15 개시험평가통과 국민연금, 디와이파워지분 5.3% 신규취득 국민연금이자사보통주 55 만 553 주를신규취득해지분율이 5.3% 가됐다고공시 비에이치아이, 219 억원발전설비수주 포스코건설로부터 억원복합화력발전설비공급계약체결 : 217 년 5 월 31 일납품 한솔신텍, 대림산업과 32 억원계약 신서천발전소 32 억원수주 동성화인텍 $5m 미국서샌드위치판넬판매계약체결 동성화인텍아메리카는 3 월 $11m 수주에이어, 4 월에도미국종합건축회사시스 - 콘과우레탄샌드위치판넬공급계약체결이번수주는지난 212 년건축용판넬에대한품질을객관적으로평가받아 FM 인증을취득한것이주효 세진중공업, 미국수주암모니아카고탱커출하 215 년 5 월미국포틀랜드소재 Vigor Fab. 로부터수주한암모니아카고탱크 ($29.2m) 출하사측은 " 중국탱크제작업체와현저한가격격차에도상선용탱크 (TANK) 생산의독보적기술력을인정받아계약이성사됐다 " 며 " 이번수출을토대로해외영업을강화해나가겠다 " 고말했다. 신진에스엠, 대성철강과의공급계약 2 건해지공시 - 각각 18.2 억원, 15 억원슬라브전단기 : 지속적인경기둔화와계약상대방의활용범위축소 조선기자재 조선기자재수급 두산엔진 vs 조선 5 사 vs 해외엔진 엔진 3 사 보냉재 2 사 두산엔진 INDEX (12주전 =1) 14 엔진 _ 해외 _IDX 조선5사 IDX 두산엔진 _IDX INDEX (12주전 =1) 13 LNG보냉재2사 _IDX 조선5사 IDX 1 보냉재2사외인매수평균수익률 ( 우 ) 1% 4 외인매수 2% % % -1% -2-4 % -1% -1-2% 8 8 INDEX (12 주전 =1) 14 한국카본 _IDX 동성화인텍 _IDX INDEX (12 주전 =1) 13 조선기자재 17 사 _IDX 조선 5 사 IDX 15 조선기자재 ( 엔진기자재포함 ) 외인매수 2% 평균수익률 ( 우 ) % % -1% % 8/1

9 216.1 [341 호 ] HI 기계 ChartBook 최광식 ( ) 한유건 ( ) 발전및발전기자재 발전업수급 두산중공업 VS 해외 PeerGroup 한국 EPC vs 두산중공업 vs 발전기자재 발전기자재 5 사 ( 두산중공업제외 ) 두산중공업 INDEX (12주전 = 1) 두산중공업 _IDX GLOBAL_POWER_IDX 해외제작사 _DIX INDEX (12주전 = 1) 두산중공업 _IDX 국내건설사 _IDX 국내발전기자재 4사 _IDX 1, 발전기자재외인매수평균수익률 ( 우 ) 2% 외인매수 두산중공업 2% % 2 1% % 1 % , -1% -1-2% % -1-2% 발전기자재등 INDEX (12주전 =1) 비에이치아이 _IDX 신텍 _IDX S&TC_IDX 대경기계기술 _IDX 비에이치아이 외인매수 16 18% % 4 % -4-6% % -16 외인매수 S&TC 한솔신텍외인매수 1 4 4% 1% 2 2% % % -2-2% -1% % 피팅 피팅 VS 전방 1 건설 피팅업수급 INDEX (12주전 =1) 계장피팅3사 _IDX 13 건설사 _IDX 피팅및밸브사들 피팅3사 _IDX INDEX (12주전 =1) 조선5사 IDX(12W) 피팅외인매수평균수익률 ( 우 ) 6% 4% 2% % -2% -4% -6% INDEX (12주전 =1) 성광벤드 _IDX 태광 _IDX 하이록코리아 _IDX 디케이락 _IDX 비엠티 _IDX 엔에스브이 _IDX KOSPI IDX 성광벤드외인매수 1 9% 6% 3% % -3% -6% -9% 태광외인매수 1 1% % -1% 하이록코리아외인매수 2% 1 1% % -1% -1-2% 6 건설장비 건설장비수급 두인 vs Global Peer vs 한국부품 건설장비메이커 Global Peer 건설장비부품 두산인프라코어 _IDX INDEX (12주전 = 1) 해외건기메이커 _IDX 2 국내건기, 부품6사 _IDX 건설기계해외 vs 한국부품사 두산인프라코어 _IDX INDEX (12주전 =1) 미주 _ 건기메이커4_IDX 2 일본 _ 건기메이커3_IDX 19 중국 _SANY_IDX 건설장비부품주외인매수평균수익률 ( 우 ) 8% 4% % -4% -8% 두산인프라코어외인매수 2% 1 1% % -1% -1-2% INDEX (12주전 = 1) 중일부품2사 _IDX 12 국내건기, 부품6사 _IDX INDEX (12주전 =1) CATERPILLAR_IDX 진성티이씨 _IDX INDEX (12주전 =1) 두산인프라코어 _IDX 2 디와이파워 _IDX 진성티이씨외인매수 1 9% 6% 3% % -3% -6% -9% 디와이파워외인매수 18% 6% % -6% -18% 우림기계외인매수 1% % -1% 9/1

10 216.1 [341 호 ] HI 기계 ChartBook 최광식 ( ) 한유건 ( ) 철도 / 승강기 철도 vs Global Peer 철도 vs Global Peer 개별 현대로템 철도 / 엘리베이터수급 INDEX (12주전 =1) 해외철도방산메이커 _IDX 한국철도방산 _IDX INDEX (12주전 =1) 현대로템 _IDX 알스톰 _IDX 안살도 _IDX Bombardier_IDX CNR_IDX CAF_IDX 현대로템외인매수주간수익률 1 2% 1 6 1% 2 % -2-1% % 65 5 엘리베이터 vs Global Peer 승강기 vs Global Peer 개별 현대엘리베이터 INDEX (12주전 =1) 해외승강기6사 _IDX 현대엘리베이터 _IDX INDEX (12주전 =1) 현대엘리베이터 _IDX KONE_IDX UTC(OTIS)_IDX SCHINDLER_IDX THYSSENKRUPP_IDX MITSUBISHI ELEC._IDX 현대엘리베이터 외인매수 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 풍력 풍력수급 한국풍력부품 5 사 vs Global Peer 한국풍력부품 5 사 풍력부품 5 사수급 INDEX (12주전 =1) 해외풍력메이커 _IDX 한국풍력부품 4_IDX INDEX (12 주전 =1) 13 유니슨 _IDX 동국S&C_IDX 태웅 _IDX 현진소재 _IDX 씨에스윈드 _IDX 12 8 풍력 외인매수 평균수익률 ( 우 ) 1 1% % % 동국S&C_IDX INDEX (12주전 =1) 씨에스윈드 _IDX 태웅외인매수 4 8% 3 2 4% 1 % -4% % -3-4 동국S&C 외인매수 8% 4% % -4% -8% 씨에스윈드외인매수 2 2% 1 1% % -1% -1-2% -2 공작기계 공기수급 두산인프라 ~ 한국소형 6 사 vs Global Peer Global Peer - 지역별 공작기계부품수급 해외공기메이커 _IDX INDEX (12주전 =1) 두산인프라코어 _IDX 2 한국공기6사 ( 두인제외 )_IDX 일본공기 5사 _IDX INDEX (12주전 =1) 두산인프라코어 _IDX 2 독일공기 2사 _IDX 18 중국공기 5사 _IDX 공작기계외인매수평균수익률 ( 우 ) 8% 4% % -4% -8% 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 종가대비해당종목의예상목표수익율을의미함.(214년5월12일부터적용 ) 현대중공업, 현대미포조선은당사와계열사관계에있습니다. -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +1 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 +1 ~ -1 내외등락 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -1 이상 간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 최광식, 한유건 ) 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 1/1

[28 호 ] 최광식 ( ) 한국조선업수주설한국및경쟁국주요수주소식 신조발주설 신조수주 - Clarkson 업데이트기준 1삼성중공업쇄빙탱커 3척아주비싸게수주 : 척당 $146m - 공시 : 유럽선주로부터시장가 1 억 $ 초반 VLCC

[28 호 ] 최광식 ( ) 한국조선업수주설한국및경쟁국주요수주소식 신조발주설 신조수주 - Clarkson 업데이트기준 1삼성중공업쇄빙탱커 3척아주비싸게수주 : 척당 $146m - 공시 : 유럽선주로부터시장가 1 억 $ 초반 VLCC 214. 7. 14 [28 호 ] 최광식 (2-2122-9197) 조선업종급락 : 죄송합니다, 그러나하반기를공부해둡시다 코멘터리 화요일대우조선해양은기다리던 Yamal LNG 선을수주 ( 잔여 6 척남음 ) 했지만, 금요일까지한국조선업종은외인매도세등과함께주가급락세를연출했습니다. 주가하락이유로 12 분기실적시즌을앞두고우려감, 그리고 21 분기를지나 2 분기아주부족했던수주,