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1 2014 년 4 월 25 일금요일 투자포커스 태국, 대내외환경이개선된다 - 태국금융시장은연초이후반등했으나상승폭은인도, 인니등에미치지못함, 이는경기침체기조때문 - 최근정치적리스크완화, 대외부문개선등대내외환경의긍정적변화에주목해야 - 대규모폭력시위중단과더불어향후정부기능이회복되면민간소비및고정투자개선세두드러질것 - 대외수요개선, 환율효과로수출역시호조세를나타낼전망, 높은수출비중을볼때실물경기에긍정적 - 중장기적회복여력에주목, 그간제약요인이해결되면타신흥국대비회복모멘텀강할수있음이진호 betterljh@daishin.com 산업및종목분석 POSCO: 1Q 영업이익예상치부합, 2Q 잠깐주춤해도하반기개선그림은확실 - 투자의견매수, 목표주가 390,000원유지 - 1Q14 실적은영업이익은예상치부합, 순이익은예상치큰폭하회 - 2Q14 실적은주춤할전망이나하반기이후개선폭확대전망 년중장기턴어라운드시작. 하반기주가상승모멘텀강화전망이종형 jhlee76@daishin.com 현대차 : 2분기, 신차효과구간돌입 ( 국내 LF Sonata, 수출 Genesis) - 투자의견매수, 목표주가 300,000원유지 - 환율효과와신차출시전인센티브증가효과로 1분기영업이익소폭기대치하회 - 2분기자동차판매성수기에진입했고 LF Sonata 국내본격판매, - 국내에서판매호조를보이고있는 Genesis의미국, 유럽출시예정 - 2분기원화강세에도 EPS는 yoy +2.4% 상승이예상되며 - 주가는 2013년고점 (270,000원) 을향해상승예상전재천 jcjeon7@daishin.com

2 Global Radar 태국, 대내외환경이 개선된다 이진호 연초이후태국금융시장호조, 다만상승폭은인도, 인니등에못미쳐 - 16개월래최저수준을기록하며 2014년을시작한태국증시는지난해 10월수준까지반등, 바트 / 달러환율역시하향안정 - 금융시장호조의주요원인중하나는최근나타난동남아신흥국전반의투자심리개선. 다만, 상승폭은인도. 인니등주요국가에못미침. 경기침체, 정치적리스크등이그원인 대내외환경변화에주목해야 - 경기회복제약요인이었던정치적리스크및대홍수이후수출부진에있어개선조짐이나타남 - 무력시위자제, 총선일정조율등친정부와반정부세력모두공격적성향이완화되는양상. 이로인해, 그동안의소비심리악화, 고정투자승인지연등의부정적영향은개선될전망 - 지난해부진했던수출은최근자동차를필두로한제조업수줄개선으로호조세를보임. 태국 GDP 내수출비중은 74% 가량, 제조업은전체의약 33% 를차지. 수출개선은제조업경기회복과함께실물경기모멘텀을강화시킬수있을것 완화적통화정책유지, 양호한외환지급능력은강점 - 타신흥국과는달리완화적통화정책이유지됨. 저금리기조는제조업수출호조및정부기능회복세와더불어실물경기를지지할전망 - 구조적경상적자국에해당되지않아외자이탈이슈에도자유로운편, 월평균수입액대비약 8배규모인 1,600억대의외환보유고를유지하는등타취약국대비외환지급여력도양호 중장기회복여력에주목해야 - 태국의경기가다소부진하나신흥국특유의내수확대여력은유효 - 중장기적경기회복모멘텀도타신흥국에비해강하게형성될수있음 - 그간제약요인이해소되면서내수모멘텀이살아나는선순환구조를기대 연초이후태국금융시장반등. 향후경기회복세에따른투자심리개선을기대 (INDEX) 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1, 태국 SET 지수바트 / 달러 ( 우, 역축 ) (THB/USD)

3 Results Comment POSCO (005490) 이종형 투자의견 최서연 BUY 매수, 유지 목표주가 390,000 유지 현재주가 299,000 ( ) 철강금속업종 KOSPI 시가총액 26,069십억원 시가총액비중 2.19% 자본금 ( 보통주 ) 482십억원 52주최고 / 최저 340,000원 / 272,500원 120일평균거래대금 635억원 외국인지분율 52.40% 주요주주 국민연금공단 7.54% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) POSCO( 좌 ) (%) 360 Relative to KOSPI( 우 ) Q 영업이익예상치부합, 2Q 잠깐주춤해도하반기개선그림은확실 투자의견매수, 목표주가 390,000 원유지 - 1Q 영업이익은예상치부합, 순이익은일회적성격비용으로예상치크게하회 - 2Q 실적은주춤할전망이나저가원료투입되는 3Q 부터개선폭확대전망 년은 3 년간의감익에서벗어나중장기턴어라운드시작되는시점 - 하반기주가상승모멘텀강화전망, 2Q 는하반기대비한저점매수시점 1Q14 실적은영업이익은예상치부합, 순이익은예상치큰폭하회 - 영업이익은별도 5,180 억원 (+6%QoQ), 연결 7,310 억원 (-2%QoQ) 으로당사추정치및컨센서스에부합 - 별도영업이익은판매량이보수로인해 841 만톤 (-5%QoQ) 으로부진했음에도탄소강원가가 4Q13 대비 1~1.5 만원하락해마진개선 (ASP 는 4Q13 과동일한 75.5 만원 ) - 연결영업이익중본사를제외한자회사영업이익합계는 2,140 억원 (-17%QoQ) 으로 4Q14 대비부진했으나작년말가동한인니제철소에서약 560 억원의영업적자가발생했음을제외하면다른자회사들의실적은개선세지속 ( 대우인터, 포스코건설등 ) - 세전이익과순이익은예상치를크게하회했는데, 원달러환율상승으로약 1,000 억원의외화평가손실과세무조사로약 1,900 억원의비용을반영했기때문 ( 일회적성격 ) 2Q14 실적은주춤할전망이나하반기이후개선폭확대전망 - 별도영업이익은 4,830 억원 (-7%QoQ) 로 1Q14 의실적개선세다소주춤해질전망. 탄소강원가는 2Q14 에도 1.5 만원내외하락하지만자동차 / 조선향제품가격하락과 4 월원달러환율급락으로수출가격이하락해탄소강 ASP 도 2 만원내외하락이예상되기때문 - 연결영업이익은 7,370 억원 (+1%QoQ) 으로별도실적부진에도 1Q14 와유사할전망. 인니제철소는 2 월말부터정상가동시작해적자폭은 2Q14 부터축소예상되고, 미얀마가스전도생산량이점진적확대되는등자회사의실적개선세는지속될전망이기때문 - 하반기는별도실적중심의실적개선확대전망. 본사는 3Q14 부터제품가격하락이마무리되고 1Q14 급락한 spot 원료가격이원가에반영되면서마진개선본격화 - 별도영업이익은 3Q14 6,340 억원 (+31%QoQ), 4Q14 7,130 억원 (+12%QoQ), 연결영업이익은 3Q14 9,080 억원 (+23%QoQ), 4Q14 1 조 500 억원 (+16%QoQ) 전망 2014 년중장기턴어라운드시작. 하반기주가상승모멘텀강화전망 - 금융위기이후 POSCO 의연결영업이익은 2010 년 5.5 조원을 peak 로 3 년간감소. 지배주주 ROE 는 2010 년 12.2% 에서 2013 년 3.4% 까지하락해주가 PBR 밴드도 3 년간하락. 현주가는 2000 년이후 PBR 밴드최하단 0.6X 에위치 년은본사및자회사실적개선에힘입어연결영업이익은 3.4 조원 (+5%YoY), 지배주주 ROE 는 4.2% 로 4 년만에턴어라운드예상되며중장기관점에서완만한실적개선과 ROE 상승추세지속될전망 - 따라서향후주가는 2 분기단기상승모멘텀부진하더라도실적개선본격화되는 3 분기부터상승모멘텀강화될전망. 2Q14 는하반기를대비한저점매수시점으로판단함 - 1Q14 실적과최근업황반영해 2014 년지배주주 EPS 3.4% 하향하나투자의견 BUY 와목표주가 39 만원유지. 목표주가는 12m fwd PBR 0.8X 적용 3

4 Results Comment 현대차 (005380) 2 분기, 신차효과구간돌입 ( 국내 LF Sonata, 수출 Genesis) 전재천 jcjeon7@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 300,000 유지 현재주가 242,000 ( ) 자동차업종 KOSPI 시가총액 62,616십억원 시가총액비중 5.26% 자본금 ( 보통주 ) 1,158십억원 52주최고 / 최저 266,000원 / 185,000원 120일평균거래대금 1,085억원 외국인지분율 44.03% 주요주주 현대모비스외 8인 25.97% 국민연금공단 8.02% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 현대차 ( 좌 ) (%) 29 0 Relative to KOSPI( 우 ) ) 투자포인트 - 투자의견매수, 목표주가 300,000 원유지 - 환율효과와신차출시전인센티브증가효과로 1 분기영업이익소폭기대치하회 - 2 분기자동차판매성수기에진입했고 LF Sonata 국내본격판매, 국내에서판매호조를보이고있는 Genesis 의미국, 유럽출시예정 - 2 분기원화강세에도 EPS 는 yoy +2.4% 상승이예상되며주가는 2013 년고점 (270,000 원 ) 을향해상승예상 2) 2014 년 1Q 기대치소폭하회 : 환율효과 + 신차출시전인센티브증가효과 - 현대차의 2014 년 1 분기실적은매출 21,649 십억원 (yoy +1.3%), 영업이익 1,938 십억원 (yoy +1.6%), 지배순이익 1,929 십억원 (yoy -0.9%) 을기록 - 기대치하회배경 : 원달러환율하락 (yoy -1.4%) + 신차출시이전기존모델에대한인센티브증가 (LF Sonata, Genesis DH, 한국 & 미국 ) + 공장판매대비낮은소매판매 ( 공장판매 - 소매판매 =116 천대로몇년내로최고수준 ) - 1Q 지역별판매량 (Retail) : 전체판매 yoy 1.0%( 국내 yoy 4.5%, 해외 yoy +0.3%) * 지역별 yoy % : 한국 yoy +4.5% / 중국 yoy 8.8% / 미국 yoy -2.6% / EU yoy -0.4% / 기타 yoy -3.0% * 한국 : RV( 투싼, 맥스크루즈 ) 판매호조로판매량 yoy +4.5%( 승용부진, Genesis 가보완 ) * 미국 : LF Sonata 출시앞두고 ( 월판매시작 ) 대기수요발생하며 yoy -2.6% * EU : 주요업체판촉활동강화로시장전체판매는 yoy 증가 * 중국 : 3 공장확장효과와밍투판매호조로 yoy +8.8% 증가 - 2Q 현대차판매기대포인트 * 국내 LF Sonata 본격판매 (3 월말부터 ) + 미국 LF Sonata 판매개시 (6 월부터 ) * Genesis 신차효과미국과유럽에서기대 (2 분기부터는수출물량본격생산계획 ) * 신차판매시, 단가상승과인센티비감소효과기대 3) 2 분기, 국내 LF Sonata 신차효과와해외에서 Genesis 신차효과기대 - 원달러환율의하락으로 5 년만의신차출시에도주가상승탄력은약했으나 - 2 분기성수기에신차효과확인시, 2013 년주가고점 (270,000 원 ) 을행해상승예상 - 2 분기에는국내 LF Sonata 신차효과뿐만아니라 Genesis 의해외수출과 LF Sonata 미국생산까지기대가능 구분 1Q13 4Q13 1Q14 ( 단위 : 십억원, %) 2Q14 Consensus 직전추정잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 21,367 21,938 21,974 22,247 21, , 영업이익 1,869 2,030 2,008 1,970 1, , 순이익 1,945 2,056 2,063 2,074 1, , 구분 (F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 (F) 매출액 84,470 87,308 91,716 92,841 91, 영업이익 8,441 8,315 8,740 8,678 8, 순이익 8,567 8,542 8,909 8,879 8, 자료 : 현대차, WISEfn, 대신증권리서치센터 4

5 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 4/24 4/23 4/22 4/21 4/18 04월누적 14년누적 개인 ,146 외국인 , 기관계 , 금융투자 ,704 보험 투신 , 은행 기타금융 연기금 ,285 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 삼성중공업 66.7 OCI 29.1 삼성전자 38.6 SK 하이닉스 49.7 한화케미칼 39.7 NAVER 20.8 현대차 19.7 한국전력 20.0 NAVER 25.8 CJ 제일제당 11.5 신한지주 18.0 기아차 15.2 삼성 SDI 13.3 삼성전자우 11.4 KB 금융 13.6 LG 전자 13.1 현대백화점 12.1 만도 8.3 기아차 11.7 한일시멘트 9.4 OCI 9.4 기업은행 8.2 SK 이노베이션 10.5 신한지주 8.8 삼성생명 8.6 SK 텔레콤 7.1 한일시멘트 10.2 롯데쇼핑 8.5 LG 생활건강 8.6 SK 하이닉스 7.0 LG 전자 9.5 LG 디스플레이 7.9 삼성전자우 8.0 한화케미칼 6.8 롯데쇼핑 9.2 현대모비스 7.9 LG 화학 7.9 LG 생활건강 6.6 현대중공업 7.8 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 유진테크 3.0 이오테크닉스 2.9 와이솔 1.4 서울반도체 4.7 파라다이스 2.3 아프리카 TV 1.7 내츄럴엔도텍 1.3 루멘스 3.7 원익 IPS 2.1 다음 1.6 에스에프에이 1.2 유진테크 2.4 에스엠 1.8 메디포스트 1.6 조이시티 1.2 파라다이스 1.8 셀트리온 1.4 삼천리자전거 1.4 MDS 테크 1.1 메디톡스 1.8 씨젠 1.4 코나아이 1.4 다음 1.0 CJ E&M 1.6 인터파크 1.1 세운메디칼 1.3 트레이스 0.9 진성티이씨 1.4 미디어플렉스 1.1 에스에프에이 1.2 기가레인 0.8 KT 서브마린 1.2 성우하이텍 1.1 파트론 1.2 포스코 ICT 0.8 에스엠 1.1 에스넷 0.9 메디톡스 1.1 쎌바이오텍 0.6 네패스 1.1 5

6 최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 SK 하이닉스 한화케미칼 SK 하이닉스 삼성중공업 삼성생명 삼성중공업 삼성생명 기아차 삼성전자 LG 생활건강 NAVER KB 금융 한국전력 기업은행 삼성전자 현대중공업 KT 삼성전자우 LG 생활건강 신한지주 LG 전자 현대모비스 기업은행 하나금융지주 신한지주 GKL 현대모비스 현대차 LG 화학 현대백화점 삼성전자우 KT 현대차 NAVER OCI POSCO LG 디스플레이 OCI 한화케미칼 롯데쇼핑 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 4/24 4/23 4/22 4/21 4/18 04 월누적 14 년누적 한국 , 대만 ,745 5,542 인도 ,872 태국 인도네시아 ,985 필리핀 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 6