CJ CGV [7916] 중국영화시장, 성장하는시장이분명 217년중국영화시장성장률회복전망 216년중국영화시장규모는 439억위안 (3.8% yoy, 약 8조원 ) 으로소폭이지만전년대비성장하는모습을보여주었다. 지난해 1Q 51.% yoy의성장률을기록한뒤 2Q -4.9% y

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1 Company Report CJ CGV 7916 Buy TP 9, 원 Company Data 유지 유지 현재가 (1/1) 72,9 원 액면가 ( 원 ) 5 원 52 주최고가 ( 보통주 ) 138,5 원 52 주최저가 ( 보통주 ) 58,5 원 KOSPI (1/1) 2,45.12p KOSDAQ (1/1) p 자본금 16 억원 시가총액 15,427 억원 발행주식수 ( 보통주 ) 2,116 만주 발행주식수 ( 우선주 ) 만주 평균거래량 (6 일 ) 12.4 만주 평균거래대금 (6 일 ) 86 억원 외국인지분 ( 보통주 ) 21.8% 주요주주 CJ 외 1 인 39.4% Schroder Investment Management Limited 외 2 인 6.29% Price & Relative Performance (%) KOSPI 상대수익률 ( 좌측 ) CJ CGV 주가 ( 우측 ) ( 천원 ) 주가수익률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 Jan 11, 년중국인을극장가로불러들일준비완료 216년중국영화시장은 1Q 51.% yoy의성장률을기록한뒤 2Q부터마이너스성장률을기록. 중국영화시장의성장둔화를우려하는시각이등장. 과거우리나라의영화시장이성장했던모습을감안하면성장둔화우려는시기상조로판단. 217년중국영화시장은 216년의낮은성장률을커버하고도남을만한성장률을기록할수있음. 이유는 217년기대되는헐리우드영화가많기때문. 로건, 가디언즈오브갤럭시 Vol.2, 원더우먼, 스파이더맨 : 홈커밍 등다수의영화가흥행기대작으로손꼽힘. 215년중국에서 6,만명이상의관객을동원한 분노의질주 후속작도개봉을앞두고있음 ( 도표 8 참고 ). 한국과비교하여중국영화시장의성장잠재력을가늠 1998~2년우리나라의 1인당 GDP가약 1만달러수준이었을당시 1인당영화관람횟수는연간 1.1~1.3회수준. 중국의 1인당 GDP가 8천달러를상회하면서 1인당영화관람횟수가.9회이상으로증가한것은자연스러운현상. 중국의 GDP는지속적으로성장할것으로전망되어, 우리나라의전례를감안해볼때중국의 1인당영화관람횟수는곧 1회를넘어서고수년내에 1.5회수준까지상승할수있을것으로전망. 그래도여전히우리나라의 1인당관람횟수 4.2 회 (1인당 GDP 2.7만달러 ) 보다는낮아성장잠재력은무궁함. 성장둔화우려로주가가하락한 CJ CGV를매수하기좋은시점중국영화시장에진출해있는 CJ CGV에대해서는지속적으로관심을갖는것이맞다고판단. 현재시점은성장둔화우려가반영되어주가가하락해있는 CJ CGV를매수하기좋은시점인것으로판단. 재미있는영화를보기위해중국극장가에사람이몰리고, 중국영화산업이다시높은성장률을기록한다면시장점유율 3.1% 인 CGV의수혜를입을것으로전망되기때문. 중국영화시장성장과함께동사는중국내시장점유율 6~7% 를목표로하고있음. 투자의견 Buy, 목표주가 9,원유지. 운송 / 엔터테인먼트정유석 , cys45@iprovest.com Forecast earnings & Valuation 12 결산 ( 십억원 ) E E E 매출액 ( 십억원 ) 1,39 1,194 1,41 1,67 1,722 YoY(%) 영업이익 ( 십억원 ) OP 마진 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 787 2,455 1,431 3,397 3,854 YoY(%) PER( 배 ) PCR( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%)

2 CJ CGV [7916] 중국영화시장, 성장하는시장이분명 217년중국영화시장성장률회복전망 216년중국영화시장규모는 439억위안 (3.8% yoy, 약 8조원 ) 으로소폭이지만전년대비성장하는모습을보여주었다. 지난해 1Q 51.% yoy의성장률을기록한뒤 2Q -4.9% yoy, 3Q -13.5% yoy, 4Q -9.2% yoy 성장률을기록하면서중국영화시장의성장둔화를걱정하는시각이등장하였다. 과거우리나라의영화시장이성장했던모습을감안하면성장둔화우려는시기상조인것으로판단된다. 217년중국영화시장은 216년의낮은성장률을커버하고도남을만한성장률을기록할것으로전망한다. 현재시점은우려가반영되어주가가하락해있는 CJ CGV를매수하기좋은시점인것으로판단한다. 중국영화시장에진출해있는 CJ CGV 에대해지속적인관심필요중국영화시장에진출해있는 CJ CGV에대해서는지속적으로관심을갖는것이맞다고판단한다. 중국영화시장규모는국내보다지금도 4.7배큰시장이고향후에도성장여력이높은시장이기때문이다. 동사는 3Q16말중국내에서매출액기준시장점유율이 3.1% 까지상승하였고, 앞으로도지속적인상승이가능할것으로전망된다. 중국영화시장성장과함께중국내시장점유율을확대해나간다면중국에서발생하는매출액규모가국내매출액 ( 시장규모 1.7조원 x 직영점점유율 36% = 약 6,억원 ) 을뛰어넘을것으로보인다. 22년중국박스오피스시장은 13조원을넘어서며미국시장에근접한시장규모를형성할것으로전망되며, 동사는중국내에서 6~7% 수준의시장점유율을목표로하고있다. [ 도표 1] 중국 1 인당 GDP 상승하면서영화관람횟수증가전망 (USD) 중국 1 인당 GDP 1 인당영화관람횟수 (R) ( 회 ) 12, 1.6 1, , 1.8 6,.6 4,.4.2 2, '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17E '18E '19E 자료 : IMF, CJ CGV, 교보증권리서치센터 2 Research Center

3 CJ CGV [7916] 중국영화산업이성장산업이라는것에대한공감대는이미형성 22년중국박스오피스시장은 13조원을넘어서며미국시장에근접한시장규모를형성할것이라는전망은이미공감대를형성하고있다. 그렇기때문에중국영화시장성장잠재력에대해서여러국가와업체들이관심을가지고있고, 현재많은업체가중국영화산업에뛰어들어시장점유율을조금씩나눠가지고있는모습이다. 이런현상은성장산업에서나타나는현상으로볼수있다. 214년말기준중국의영화관수는 4,94개, 스크린수는 24,322개이고, 22년중국영화관수는 7,89개, 스크린수는 4,845개로늘어날것으로전망된다. CGV 도중국영화관확대에기여하고있으며, 216년 84개의사이트가 217년약 12개, 22 년 2로늘어날것으로전망된다. 중국인영화관람횟수.9회로증가, 3~4선도시로확대불과몇년전만하더라도중국의연간 1인당영화관람횟수는평균.5회수준이었다. 215 년영화관람인구가급격히많아지면서영화관람횟수도 1인당.9회수준으로상승하였지만여전히우리나라의평균관람횟수인 4.2회에는한참못미치는수준이다. 216년 1인당영화관람횟수의증가속도가주춤하긴했지만향후중국인의 1인당평균관람횟수가 1회이상으로증가할것이라는전망에는이견이없어보인다. 중국극장은소득수준이높은도시중심으로먼저생겨났으나점차영역을넓혀가고있다. 최근중국의영화관람객증가도 2~3선도시위주로진행되고있다. 현재 CGV의스크린비중은 1선도시 12%, 2선도시 57% 수준이나향후에는 3~4선도시의스크린수가증가할것으로전망된다. 216년 2Q부터중국영화관람객수가전년동기대비감소했지만중국 CGV 이용객이늘고있는현상도 3~4선도시로의이용객확대로해석할수있다. 결국전국적으로극장문화가자리잡기시작하면서중국의영화관람인구및 1인당영화관람횟수를증가시킬것으로전망된다. [ 도표 2] 중국 CGV 점유율상승중 [ 도표 3] 도시등급별 CGV 스크린비중 ( 억원 ) 3Q15 3Q16 6% 12% -13.5% yoy 2,588 17,816 25% 1 선도시 2 선도시 3 선도시 4 선도시 16.6% yoy 중국전체시장매출액 중국 CGV 매출액 57% 3 Research Center

4 CJ CGV [7916] 216년중국박스오피스성장둔화주가에이미반영 216년중국박스오피스는 8.9% yoy 성장하는데그쳤다. 이마저도작년 1Q 성장률이 57.% yoy를기록했기때문에가능했고, 2Q부터는성장둔화및박스오피스감소를경험했다. 성장둔화우려가부각되면서 216년초 14만원이상을기록했던동사의주가는연말경 6만원을하회하기도하였다. [ 도표 4] 216 년중국박스오피스 1Q 이후성장부진 ( 만명 ) 215 년 216 년 25, 2, 15, 1, 5, 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 4 Research Center

5 CJ CGV [7916] 한국사례를보며중국성장둔화우려덜기 중국 1인당 GDP 1만달러이상이면 1인당영화관람횟수 1.5회전망과거우리나라영화산업의성장과정을살펴봤을때이제한차례성장을경험한중국영화산업의성장둔화를논하는것은시기상조로판단된다. 1998~2년우리나라의 1인당 GDP 가약 1만달러수준이었을당시 1인당영화관람횟수는연간 1.1~1.3회수준을기록하였다. 215년이후중국의 1인당 GDP가 8천달러를상회하면서 1인당영화관람횟수가.9회이상으로증가한것은자연스러운현상일수있다. 219년경중국의 1인당 GDP는 1만달러를상회할것으로전망되는데, 우리나라의전례를감안하면중국의 1인당영화관람횟수는 1회를넘어설것으로전망되고, 중국의영화시장성장속도를감안하면 1.5회수준까지는빠르게상승할수있을전망이다. [ 도표 5] 한국 1 인당 GDP 상승하면서영화관람횟수증가하는모습 (USD) 한국 1 인당 GDP 1 인당영화관람횟수 (R) ( 회 ) 32, 5 27, 4 22, 3 17, 12, 2 7, 1 2, '98 '99 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 한국은행, 교보증권리서치센터 재미있는영화에많은관객이몰리는법영화투자수익률이영화관객수증가와높은상관관계를갖는것은아니지만재미있는영화에는많은관객이몰리고, 많은관객이몰린영화는투자수익률이높게나타나는것은분명하다. 재미있는영화들이많다면극장가에몰리는사람들이더많아질수있다고판단된다. 한국영화투자수익률은줄곧마이너스수익률을기록 (24~25년제외 ) 하다가 212년재미있는영화가등장하면서 13.3% 의투자수익률을기록하였다. 212년은투자수익률이흑자전환에성공한해이기도하면서영화관객수가전년대비 22.% 증가한해이기도하다. 5 Research Center

6 CJ CGV [7916] [ 도표 6] 영화관객수및한국영화투자수익률 ( 천명 ) 영화관객수 한국영화투자수익률 (R) (%) 25, 2 2, 1 15, -1 1, , -4 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15-5 자료 : 영화진흥위원회, 교보증권리서치센터 흥행작이많은해에관객수도증가 211년과 212년을비교해볼때눈에띄는점은 1,만관객영화의유무이다. 212년에는 도둑들 과 광해, 왕이된남자 가관객수 1,2만명이상을기록하며소위말하는대박영화가한국영화에서 2편이나나왔다. 211년최고관객수를기록한 트랜드포머 3 는외화였고, 관객수 78만명을기록했다는점은 212년과는대조적인모습이다. 흥행작상위 1개영화의관객수합도흥행작이많았던 212년이 25% 이상높았다. [ 도표 7] 211 년 /212 년흥행작상위 1 위 ( 단위 : 천명 ) 211 년 212 년 순위 영화명 관객수영화명 관객수 1 트랜스포머 3 7,785 도둑들 12,983 2 최종병기활 7,471 광해, 왕이된남자 12,319 3 써니 7,363 어벤져스 7,75 4 완득이 5,31 늑대소년 7,68 5 쿵푸팬더 2 5,63 다크나이트라이즈 6,397 6 미션임파서블 : 고스트프로토콜 5,42 바람과함께사라지다 4,898 7 조선명탐정 : 각시투구꽃의비밀 4,786 어메이징스파이더맨 4,853 8 도가니 4,663 범죄와의전쟁 : 나쁜놈들전성시대 4,71 9 해리포터와죽음의성물 2 4,4 내아내의모든것 4,599 1 리얼스틸 3,58 연가시 4,513 합계 55,463 69,415 6 Research Center

7 CJ CGV [7916] 헐리우드흥행기대작많아중국관객수증가에긍정적 217년에는기대되는헐리우드영화가많다. 로건, 가디언즈오브갤럭시 Vol.2, 원더우먼, 스파이더맨 : 홈커밍 등다수의영화가흥행기대작으로손꼽힌다. 215년 6,만명이상의관객을동원한 분노의질주 : 더익스트림 도개봉을앞두고있어중국인들을극장으로끌어들일준비가되어있다. [ 도표 8] 217 년헐리우드개봉예정작 개봉월 영화명 개봉월 영화명 1 월 레지던트이블 : 파멸의날 7 월 스파이더맨 : 홈커밍 모아나 혹성탈출 3 패신저스 덩케르크 얼라이드 쥬만지 2 월 존월리로드 다크타워 레고베트맨무비 슈퍼배드 3 트리플엑스리턴즈 8 월 블레이징사무라이 5 가지그림자 : 심연 기동순찰대 그레이트월 유혹의선 - 리부트 트롤 힛맨스보디가드 3 월 로건 9 월 그래이트마운틴 콩 : 스컬아일랜드 더이퀄라이저 2 미녀와야수 아메리칸메이드 킹아서 : 레전드오브더소드 1 월 블레이드러너 249 파워레인저 마이리틀포니 : 더무비 공각기동대 : 고스트인더쉘 스노우맨 4 월 스머프 : 더로스트빌리지 인시디어스 : 챕터 4 비포아이폴 쏘우 : 레거시 기프티드 킹스맨 : 더골든서클 분노의질주 : 더익스트림 지오스톰 언포겟터블 11 월 토르 : 라그나로크 더워위드그랜파 저스티스리그 5 월 가디언즈오브갤럭시 Vol.2 코코 베이워치 렛잇스노우 넛잡 2 오리엔탈특급살인사건 캐리비안의해적 5: 죽은자는말이없다 패딩턴 2 보스베이비 12 월 스타워즈 : 에피소드 8 에일리언 : 커버넌트 6 억불의사나이 6 월 원더우먼 피치퍼펙트 3 다이버전트시리즈 : 어센던트 크루즈패밀리 2 월드워 Z 2 그레이티스트쇼맨오브어스 미이라카 3 트랜스포머 : 최후의기사 주 : 사정에따라날짜변경될수있음 7 Research Center

8 CJ CGV [7916] [CJ CGV 7916] 포괄손익계산서 단위 : 십억원 재무상태표 단위 : 십억원 12 결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 12 결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 1,39 1,194 1,41 1,67 1,722 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 매출총이익률 (%) 재고자산 판매비와관리비 기타유동자산 영업이익 비유동자산 95 1,62 1,148 1,232 1,35 영업이익률 (%) 유형자산 EBITDA 관계기업투자금 EBITDA Margin (%) 기타금융자산 영업외손익 기타비유동자산 관계기업손익 자산총계 1,255 1,418 1,468 1,571 1,662 금융수익 유동부채 금융비용 매입채무및기타채무 기타 차입금 법인세비용차감전순손익 유동성채무 법인세비용 기타유동부채 계속사업순손익 비유동부채 중단사업순손익 차입금 당기순이익 사채 당기순이익률 (%) 기타비유동부채 비지배지분순이익 부채총계 ,33 1,47 지배지분순이익 지배지분 지배순이익률 (%) 자본금 매도가능금융자산평가 자본잉여금 기타포괄이익 이익잉여금 포괄순이익 기타자본변동 비지배지분포괄이익 1 1 비지배지분 지배지분포괄이익 자본총계 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 총차입금 현금흐름표단위 : 십억원주요투자지표단위 : 원, 배, % 12 결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 12 결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 EPS 787 2,455 1,431 3,397 3,854 당기순이익 PER 비현금항목의가감 BPS 18,48 19,899 2,98 24,26 27,48 감가상각비 PBR 외환손익 EBITDAPS 6,359 8,37 8,3 9,944 1,824 지분법평가손익 EV/EBITDA 기타 SPS 49,113 56,41 66,62 자산부채의증감 PSR 기타현금흐름 CFPS -1,482-2,515-1, 투자활동현금흐름 DPS 투자자산 유형자산 재무비율 단위 : 원, 배, % 기타 결산 ( 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 재무활동현금흐름 성장성 단기차입금 매출액증가율 사채 영업이익증가율 장기차입금 순이익증가율 자본의증가 ( 감소 ) 수익성 현금배당 ROIC 기타 ROA 현금의증감 ROE 기초현금 안정성 기말현금 부채비율 NOPLAT 순차입금비율 FCF 이자보상배율 자료 : CJ CGV, 교보증권리서치센터 8 Research Center

9 CJ CGV [7916] CJ CGV 최근 2 년간목표주가변동추이 ( 천원 ) 주가 18 목표주가 최근 2 년간목표주가변동추이 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 매수 16, 매수 16, 매수 16, 매수 16, 매수 16, 매수 16, 매수 16, 매수 12, 매수 9, 매수 9, Compliance Notice 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ㆍ동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ㆍ추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자의견비율공시및투자등급관련사항 기준일자 _ 구분 Buy( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) Hold( 보유 ) Sell( 매도 ) 비율 [ 업종투자의견 ] Overweight( 비중확대 ): 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 Underweight( 비중축소 ): 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 [ 기업투자기간및투자등급 ] 향후 6개월기준, (Strong Buy 등급삭제 ) Buy( 매수 ): KOSPI 대비기대수익률 1% 이상 Hold( 보유 ): KOSPI 대비기대수익률 -1~1% Neutral( 중립 ): 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 Trading Buy: KOSPI 대비 1% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우 Sell( 매도 ): KOSPI 대비기대수익률 -1% 이하 9 Research Center