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2017. 04. 24 리서치센터 Analyst l 임동락 Tel.37705428 limrotc37@hygood.co.kr 헬스케어 Update 인터로조 (119610) 상저하고 ( 上低下高 ) 분기실적패턴예상 1Q 양호한실적전망, 분기실적패턴상저하고예상 : 1Q 매출액 174 억원 (+9.4% yoy), 영업이익 57 억원 (+7.

인터로조 (119610) 주가 (04/21) 40,150원 시가총액 4,330억원 Rating 매수 ( 유지 ) Target Price Previous 2017 년에도두자릿수성장무난, 내수와수출모두양호 : 자체브랜드 클라렌 인지도상승, 증설효과, 대용량팩출시, 안경점입점확대노력에따라국내 MS 전년 13~14% 수준에서올해 15% 대로상승전망.

1 리서치센터 Analyst l 임동락 Tel limrotc37@hygood.co.kr 헬스케어 Update 인터로조 (119610) 상저하고 ( 上低下高 ) 분기실적패턴예상 1Q 양호한실적전망, 분기실적패턴상저하고예상 : 1Q 매출액 174 억원 (+9.4% yoy), 영업이익 57 억원 (+7.5% yoy) 으로전년동기대비양호한실적전망. 내수는원데이렌즈군매출증가추세유효한가운데난시교정뷰티렌즈알리샤브라운효과로안정적성장예상. 수출은중동지역약진및유럽향매출확대로부정적환율영향상쇄. 향후국내포트폴리오강화및해외거래처확대효과로실적레벨업가능성높고, 주주친화정책 ( 주식배당등 ) 도기대. 인터로조 (119610) 주가 (04/21) 40,150원 시가총액 4,330억원 Rating 매수 ( 유지 ) Target Price Previous 2017 년에도두자릿수성장무난, 내수와수출모두양호 : 자체브랜드 클라렌 인지도상승, 증설효과, 대용량팩출시, 안경점입점확대노력에따라국내 MS 전년 13~14% 수준에서올해 15% 대로상승전망. 수출또한일본 / 프랑스등신규거래선확대및중국향자체브랜드직접공략효과가시화될것으로기대. 다만올해해외신규매출규모다소보수적으로접근. 이를반영한 2017 년실적은매출액 870억원 (+17.3% yoy), 영업이익 270억원 (+13.9% yoy). 일본과중국신규매출기대치는낮추고접근할필요 : 일본향수출급신장가능성주목했으나 HOYA 와최종계약지연, 1Q 매출액전년 (12.4 억원 ) 과유사한수준예상. 하반기부터본격공급가능성높으나규모및단가에따라기대치부합여부와실적기여도좌우될것. 중국역시마찬가지. 알리바바 Tmall 입점비롯해공급채널확장나서고있지만사드영향발목. 매출볼륨확장시간필요. 크리스탈 (083790) 아셀렉스및파이프라인관련기대감유효 아셀렉스동향및파이프라인이슈가주가등락좌우 : 국산 22 호신약아셀렉스 ( 퇴행성관절염치료제 ) 상업화성공및 FLT3BTK 이중저해제기술수출성과도출. 아셀렉스 2016년원외처방액약 40 억원기록. Aptose Biosciences 로 L/O된 CG 전임상종료. 동사주가흐름은아셀렉스동향및파이프라인이슈에민감, 이와관련된뉴스플로우가향후주가등락좌우하는촉매로작용할전망. 아셀렉스매출완만한증가예상, 해외진출작업이상무 : 오리지널특허만료후제네릭난립으로아셀렉스처방실적 ( 월평균 4억원대 ) 은기대이하. 기존치료제대비극소용량 (2mg), 동등이상유의미한약효, 위장관계부작용감소등경쟁력과판매사종합병원마케팅강화노력감안할때완만한매출증가추세유효. 올해 70~80 억원 ( 목표치 100 억원 ) 수준까지확대전망. 신규제형및복합제개발, 적응증추가노력병행중. 해외시장진출도적극추진. 연내터키인허가절차마무리될경우 2018년부터수출가능. 중국 / 러시아 / 동남아등과수출및기술이전협의진행되고있어추가적인성과기대. 크리스탈 (083790) 주가 (04/21) 시가총액 15,800 원 4,090 억원 Rating Target Price 주요신약파이프라인개발진전모멘텀보유 : 급성백혈병치료제 (CG026806) 전임상단계불구 L/O 성공, 고무적인전임상결과와함께빠르면연내 IND 제출기대. IND 제출시마일스톤 200만 $ 수취. 슈퍼박테리아항생제 (CG400549) 올해제제보완임상진행후 2018 년후기임상계획. CG 는국내임상 1b/2 상진행중 년 ( 골수형성이상증후군 ), 2020년 ( 췌장암 ) 국내승인목표.

2 기업분석 임동락 ( ) 인터로조 (119610) 상저하고 ( 上低下高 ) 분기실적패턴예상 1Q 양호한실적전망, 분기실적패턴상저하고 ( 上低下高 ) 예상 1Q 매출액 174 억원 (+9.4% yoy), 영업이익 57억원 (+7.5% yoy) 으로전년동기대비양호한실적을전망한다. 내수는원데이렌즈군매출증가추세가유효한가운데난시교정뷰티렌즈알리샤브라운효과로안정적성장이예상된다. 수출은비우호적인환율여건에도불구하고중동지역약진및유럽향매출확대로부정적환율영향을상쇄할것이다. 더불어작년신제품 알리샤브라운 은 ASP 가높고, 중동향 FRP( 착용주기 1개월이내 ) 도마진이좋기때문에영업이익률또한 30% 대수준을유지할것이다. 동사의과거분기별실적은 1Q를저점으로상저하고를보이는경향이강하다. 향후국내포트폴리오강화및해외거래처확대효과로실적레벨업가능성이높고, 주주친화정책 ( 주식배당등 ) 도기대할수있다 년에도두자릿수성장무난, 내수와수출모두양호 동사는올해실적가이던스로매출액 906 억원 (+22.1% yoy), 영업이익 272 억원 (+14.8% yoy) 을제시했다. 가이던스근거는전년대비기존주매출처판매목표증가, 중동및일본시장등해외매출증가, 국내일회용뷰티렌즈 MS 확대등이다. 당사역시자체브랜드 클라렌 인지도상승, 증설효과, 대용량팩출시, 안경점입점확대노력에따라국내 MS는전년 13~14% 수준에서올해 15% 대로상승을전망한다. 수출또한일본 / 프랑스등신규거래선확대및중국향자체브랜드직접공략효과가가시화될것으로기대한다. 다만올해해외신규매출규모에대해서는다소보수적으로접근했다. 이를반영한 2017년실적은매출액 870억원 (+17.3% yoy), 영업이익 270억원 (+13.9% yoy) 이다. 일본과중국신규매출기대치는낮추고접근할필요 연말을기점으로일본향수출급신장가능성에주목했으나 HOYA 와최종계약이지연되면서 1Q 매출은전년 (12.4 억원 ) 과유사한수준이예상된다. 현재로서는하반기부터본격공급가능성이높아보이나규모및단가에따라기대치부합여부와실적기여도가좌우될것이다. 자체브랜드클라렌을통해직접공략에나서고있는중국역시마찬가지다. 알리바바 Tmall 입점을비롯해공급채널확장에나서고있지만사드영향이발목을잡고있다. 기저효과로전년동기대비성장폭은양호할것으로예상되는반면매출볼륨확장에는시간이필요해보인다. Rating 매수 ( 유지 ) Target Price Previous 주가지표 49,000 원 49,000 원 KOSPI(04/21) 2,165P KOSDAQ(04/21) 635P 현재주가 (04/21) 40,150원 시가총액 4,330억원 총발행주식수 1,078만주 120일평균거래대금 10 억원 52주최고주가 48,950원 최저주가 36,100 원 유동주식비율 60.6% 외국인지분율 (%) 12.5% 주요주주 노시철외 6인 (38.3%) 상대주가차트 50,000 45,000 40,000 35,000 Adj.price (won) 인터로조 KOSDAQ ,

기업분석 임동락 (0237705428) limrotc37@hygood.co.

2% 17.7% 16.1% 2014A 454 88 74 74 688 27.5 3.3 16.8 19.3% 12.7% 12.2% 2015A 596 163 126 126 1,171 32.5 5.5 20.1 27.3% 18.6% 20.5% 2016A 742 237 196 196 1,821 20.9 4.5 14.

2Q(E) 17.3Q(E) 17.4Q(E) 2016 2017(E) 매출액 159 177 191 216 174 198 227 271 742 870 영업이익 53 54 64 66 57 61 72 80 237 270 영업이익률 33.5 30.6 33.6 30.5 32.7 30.8 31.7 29.5 32.0 31.

3 기업분석 임동락 ( ) 결산기 매출액 영업이익 순이익 지배순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA 영업이익률 ROE ROIC ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) 2013A % 17.7% 16.1% 2014A % 12.7% 12.2% 2015A , % 18.6% 20.5% 2016A , % 23.8% 27.9% 2017F , % 21.5% 28.0% 자료 : 인터로조, 한양증권리서치센터추정 < 도표 1> 실적추이및전망 ( 단위 : 억원, %) 16.1Q 16.2Q 16.3Q 16.4Q 17.1Q(E) 17.2Q(E) 17.3Q(E) 17.4Q(E) (E) 매출액 영업이익 영업이익률 당기순이익 순이익률 자료 : 인터로조, 한양증권리서치센터추정 < 도표 2> 자체브렌드클라렌아이리스 < 도표 3> 클라렌아이리스알리샤브라운 자료 : 인터로조, 한양증권리서치센터 자료 : 인터로조, 한양증권리서치센터 < 도표 4> 권역별매출 400 ( 억원 ) 한국유럽중동일본중국 자료 : 인터로조, 한양증권리서치센터

4 기업분석 임동락 ( ) TP Trend 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, /04 15/10 16/04 16/10 17/04 Compliance Notice 본자료발간일현재동주식및주식관련사채, 스톡옵션, 개별주식옵션등을본인또는배우자의계산으로보유하고있지않습니다 본자료발간일현재동사는회사채지급보증, 인수계약체결, 계열회사관계또는 M&A 업무수행, 발행주식총수의 1% 이상보유등중대한이해관계가없습니다. 본자료는당사홈페이지에공표되었으며, 홈페이지공표이전에특정기관또는제3자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 임동락 ) 기업투자의견매수향후 6개월간 15% 이상상승예상중립향후 6개월간 +15 ~ 15% 내변동예상매도향후 6개월간 15% 이상하락예상 당사의투자의견은 2004년 10월 1일부터매수, 중립, 매도의 3단계로변경되었습니다. 산업투자의견비중확대향후 6개월간산업지수상승률이시장수익률대비초과상승예상중립향후 6개월간산업지수상승률이시장수익률과유사한수준예상비중축소향후 6개월간산업지수상승률이시장수익률대비하회예상 투자의견비율공시 ( 기준 : ) 구분매수중립매도 비율 89% 11% 0% 투자의견및목표가등추이 종목명코드제시일자투자의견목표가 인터로조 매수 ( 신규 ) 매수 ( 유지 ) 매수 ( 유지 ) 매수 ( 유지 ) 매수 ( 유지 ) 이조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

5 기업분석 임동락 ( ) 크리스탈 (083790) 아셀렉스및파이프라인관련기대감유효 아셀렉스동향및파이프라인이슈가주가등락좌우 동사는신약발굴구조기반기술을바탕으로국산 22 호신약아셀렉스 ( 퇴행성관절염치료제 ) 상업화성공및 FLT3BTK( 급성백혈병발병주요인자 ) 이중저해제 (CG026806/ 분자표적항암제 ) 기술수출 (L/O) 성과를도출한바있다. 동아에스티가국내독점판매권을가진아셀렉스는 2016 년원외처방액약 40 억원을기록했고. 작년 6 월 Aptose Biosciences 로 L/O( 총 3,530 억원규모 ) 된파이프라인 CG026806는현재전임상종료후미 FDA IND( 임상시험계획 ) 를준비중이다. 과거동사의주가흐름은아셀렉스동향및파이프라인이슈에민감한반응을보였으며, 앞으로도밀접한연관성을가질가능성이높다. 때문에이와관련된뉴스플로우가향후주가등락을좌우하는촉매로작용할전망이다. 아셀렉스매출완만한증가예상, 해외진출작업이상무 아셀렉스가타깃으로하는글로벌통증치료제시장은고령화 / 비만 / 만성질환증가로꾸준한성장 (2015년 60.2B$ 2024년 83.0B$) 이예상된다. 국내출시와함께 COX2 저해제시장에서화이자의쎄레브렉스 (200mg) 에이어빠르게 MS 2위에올라섰지만오리지널특허만료후 100 여개제네릭난립으로처방실적 ( 월평균 4억원대 ) 은기대에미치지못하고있다. 그러나기존치료제대비극소용량 (2mg), 동등이상유의미한약효, 위장관계부작용감소, 신약프리미엄등경쟁력과판매사의종합병원마케팅강화노력을감안할때완만한매출증가추세는유효해보이며, 올해 70~80 억원 ( 목표치 100 억원 ) 수준까지확대될전망이다. 또한동사는신규제형및복합제개발, 적응증추가노력을병행중이다. 더불어아셀렉스해외시장진출도적극추진하고있다. 이미이슬람권대표제약사 TR Pharm 과기술이전및공급계약 ( 터키 / 중동 / 북아프리카지역내 19 개국 ) 을체결했고, 연내터키인허가절차가마무리될경우 2018 년부터수출가능하다. 이밖에도중국 / 러시아 / 동남아등과수출및기술이전협의가진행되고있어추가적인성과도기대된다. 주요신약파이프라인개발진전모멘텀보유 동사는구조기반기술을통해슈퍼박테리아항생제 (CG400549), 골수형성이상증후군및췌장암치료제 (CG200745), 급성백혈병치료제 (CG026806) 와같은신약후보물질파이프라인을확보했다. 이중 CG026806는전임상단계에도불구하고 L/O 에성공해고무적인전임상결과와함께빠르면연내 IND 제출이기대된다. IND 제출시옵션행사에따라 200 만 $ 를수취하게된다. 미국전기임상 2상완료및치료효과가입증된 CG 는올해제제보완 ( 복용편의성개선 ) 임상진행후 2018 년후기임상을계획중이다. CG 는국내임상 1b/2 상이진행되고있으며, 임상가속화를통해각각 2019년 ( 골수형성이상증후군 / 식약처개발단계희귀의약품지정 ) 과 2020 년 ( 췌장암 ) 국내신약승인을목표로한다. Rating Target Price Previous 주가지표 KOSPI(04/21) 2,165P KOSDAQ(04/21) 635P 현재주가 (04/21) 15,800원 시가총액 4,090 억원 총발행주식수 2,588만주 120일평균거래대금 27 억원 52주최고주가 36,450원 최저주가 13,850 원 유동주식비율 89.0% 외국인지분율 (%) 2.3% 주요주주 조중명외 3인 (11.0%) 양대식 (6.5%) 상대주가차트 Adj.price (won) 40,000 30,000 20,000 크리스탈 KOSDAQ ,

기업분석 임동락 (0237705428) limrotc37@hygood.co.kr 결산기 매출액 영업이익 순이익 지배순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA 영업이익률 ROE ROIC ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) 2013A 48 60 114 114 628 15.4 5.

6 기업분석 임동락 ( ) 결산기 매출액 영업이익 순이익 지배순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA 영업이익률 ROE ROIC ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) 2013A % 39.0% 15.5% 2014A % 26.2% 35.3% 2015A % 7.5% 14.5% 2016A % 4.8% 14.1% 2017F % 3.5% 9.4% 자료 : 크리스탈, 한양증권리서치센터추정 *KIFRS 연결기준 < 도표 1> 국산 22 호신약아셀렉스 < 도표 2> 아셀렉스특장점 구분 효능및효과 복용용량 특성 괄관절염통증완화에경쟁약제보다빠른약효 치료효과에대한연구자 ( 의사 ) 전반적평가 (PGA) 통계적우월성 진통소염제중가장적은용량 (2mg/day) 복용횟수 1 일 1 회복용 ( 전통적 NSAIDs 1 일 2 회 or 그이상 ) 위장관계부작용 심혈관계부작용 기존치료제대비위장관계안전성현저히개선 기존치료제에서드물게나타나는심혈관계부작 용극복할수있는작용기전보유 자료 : 크리스탈, 한양증권리서치센터 자료 : 크리스탈, 한양증권리서치센터 < 도표 3> COX2 저해제상위 10 개월별처방실적동향 ( 단위 : 백만원 ) 순위 제품명 판매사 16.4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 17.1월 2월 3월 1 쎄레브렉스 화이자 3,641 3,531 3,097 2,770 2,925 2,880 2,785 2,717 2,756 2,442 2,505 2,763 2 아셀렉스 동아에스티 알콕시아 엠에스디 콕스비토 종근당 콕시브 한미약품 크리콕스 삼진제약 쎄레브이 한림제약 쎄레원 일동제약 셀베스타 동아에스티 콕스케어 CJ헬스케어 자료 : 크리스탈, UBIST, 한양증권리서치센터

7 기업분석 임동락 ( ) < 도표 4> 주요파이프라인현황 분야코드명적응증질환표적개발후보전임상임상 1 상임상 2 상임상 3 상 항생제 CG 슈퍼박테리아 FabⅠ (Firstinclass) 항암제 CG 골수형성이상증후군 (MDS) HDAC (Bestinclass) 췌장암 (Bestinclass) 항암제 CG 혈액암 FLT3&BTK (Firstinclass/Aptose Biosciences 로기술수출 ) 자료 : 크리스탈, 한양증권리서치센터 Compliance Notice 본자료발간일현재동주식및주식관련사채, 스톡옵션, 개별주식옵션등을본인또는배우자의계산으로보유하고있지않습니다 본자료발간일현재동사는회사채지급보증, 인수계약체결, 계열회사관계또는 M&A 업무수행, 발행주식총수의 1% 이상보유등중대한이해관계가없습니다. 본자료는당사홈페이지에공표되었으며, 홈페이지공표이전에특정기관또는제3자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 임동락 ) 기업투자의견매수향후 6개월간 15% 이상상승예상중립향후 6개월간 +15 ~ 15% 내변동예상매도향후 6개월간 15% 이상하락예상 당사의투자의견은 2004년 10월 1일부터매수, 중립, 매도의 3단계로변경되었습니다. 산업투자의견비중확대향후 6개월간산업지수상승률이시장수익률대비초과상승예상중립향후 6개월간산업지수상승률이시장수익률과유사한수준예상비중축소향후 6개월간산업지수상승률이시장수익률대비하회예상 투자의견비율공시 ( 기준 : ) 구분매수중립매도 비율 89% 11% 0% 투자의견및목표가등추이 종목명코드제시일자투자의견목표가 크리스탈 이조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

한양증권점포현황 본 점 (02)37705000 서울영등포구국제금융로 6 길 7 한양증권빌딩 송파 RM 센터광진금융센터안산지점인천지점 (02)4192100 (02)22942211 (031)4863311 (032)4614433

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8 한양증권점포현황 본 점 (02) 서울영등포구국제금융로 6 길 7 한양증권빌딩 송파 RM 센터광진금융센터안산지점인천지점 (02) (02) (031) (032) 서울송파구가락로 183 한양APT 상가 2층서울광진구아차산로 355 타워더모스트광진아크로텔 4층경기안산시단원구광덕대로 264 한양증권빌딩 2층인천남동구백범로 132 만수프라자빌딩 1층 본자료는고객의투자를유도할목적으로작성된것이아니라고객의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는분석담당자가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와분석담당자가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서본자료를참고한고객의투자의사결정은전적으로고객자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한본자료는당사고객에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제, 전송, 인용, 배포하는행위는법으로금지하고있습니다.

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32