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1 Quantitative Issue QUANTITATIVE ISSUE 한국전략인덱스백서 스마트베타의백가쟁명 전략인덱스 (Strategy index) 란전통적인시가총액가중방식인덱스가아니라, 특정한트레이딩룰 (Rule-based) 에따라투자전략을실행하고이를통해만들어진인덱스를말하는것이다. 전략인덱스는일반적으로, 기존의시가총액방식지수보다 Risk-return trade-off 을개선시키는것을그목표로한다 ( 동일 risk 에서는더높은 return 을, 동일 return 에서는더낮은 risk 를 ). 최근몇년간유행하는스마트베타란개념도전략인덱스와거의동일한의미다. 국내주식시장에서도 ETF 의발전과함께, 전략인덱스의개발과출시가가파르게증가했다. 전략인덱스를별도로설정할경우투명성등에서장점을가지기때문에, Rule 기반으로운용하는펀드가벤치마크를신설하거나, ETF 를신설하는흐름이계속늘고있다. 김동영, CFA Analyst dy76.kim@samsung.com 옥혜인 Research Associate hyein.ok@samsung.com 전략인덱스는주로인덱스제공사가지수산출을하며, 자산운용사가해당지수를벤치마크로하는 ETF 및펀드를실제출시, 운용하고있다. 전략인덱스의신규개발은운용사의요청에의해서만들어지는경우도있고, 인덱스제공사가선제적으로자체개발하는경우도있다. 국내의대표적인인덱스제공사에는 KRX, FnGuide, WiseFN, 제로인등을들수있다. 본자료에서는국내에서만들어진모든전략인덱스들에대해산출방법론, 지수의특징, 과거성과등에대해구체적으로확인해보았다. 전략인덱스유형 동일가중 펀더멘털인덱스 저변동성 종목조정형 종목전략 편입비변동 자산배분 지수조정형 참고 : 주식자산기반의전략인덱스만분류 Samsung Securities (Korea)

2 목차 I. 전략인덱스개요 p2 II. 전략인덱스상세 III. 추가분석 IV. Appendix p4 p27 p31 I. 전략인덱스개요 전략인덱스 (Strategy index) 란전통적인시가총액가중방식인덱스가아니라, 특정한트레이딩룰 (Rule-based) 에따라투자전략을실행하고이를통해만들어진인덱스를말하는것이다. 전략인덱스는일반적으로, 기존의시가총액방식지수보다 Risk-return trade-off 을개선시키는것을그목표로한다 ( 동일 risk 에서는더높은 return 을, 동일 return 에서는더낮은 risk 를 ). 최근몇년간유행하는스마트베타란개념도전략인덱스와거의동일한의미다. 국내주식시장에서도 ETF 의발전과함께, 전략인덱스의개발과출시가가파르게증가했다. 전략인덱스를별도로설정할경우투명성등에서장점을가지기때문에, Rule 기반으로운용하는펀드가벤치마크를신설하거나, ETF 를신설하는흐름이계속늘고있다. 전략인덱스는주로인덱스제공사가지수산출을하며, 자산운용사가해당지수를벤치마크로하는 ETF 및펀드를실제출시, 운용하고있다. 전략인덱스의신규개발은운용사의요청에의해서만들어지는경우도있고, 인덱스제공사가선제적으로자체개발하는경우도있다. 국내의대표적인인덱스제공사에는 KRX, FnGuide, WiseFN, 제로인등을들수있다. 전략인덱스의분류 이들제공사에의해만들어진국내전략인덱스들을특성에따라나눠보면대략다음과같이분류해볼수있다. 전략인덱스유형 동일가중 펀더멘털인덱스 저변동성 종목조정형 종목전략 편입비변동 자산배분 지수조정형 참고 : 주식자산기반의전략인덱스만분류 2

3 전략인덱스들을가장먼저분류한다면종목조정형과지수조정형으로나눌수있다. 종목조정형이란, 기존의주가지수들 (KOSPI2, KOSPI) 과같이주식 1% 투자를전제조건으로삼고그하에서특정전략에의한종목선정이나지수가중방식변경을통해 Risk-return 을개선하는전략인덱스형태를말한다. 지수조정형이란, 주식자산내의종목비중을변경하는것이아니라, 주식 1% 투자의전제 를변화시키는방식이다. 주식투자비중자체를변화시키거나, 주식과다른자산에공동투자하는지수들을지수조정형인덱스라할수있다. 변동성에따라 KOSPI2 투자비중을 1~1% 사이로움직이는 코스피 2 리스크컨트롤지수 나, KOSPI2 과금자산에반반씩투자하는 주식골드지수 가그대표적인예라고할수있다. 종목조정형내에서, 국내에서현존하는전략인덱스를다시세분화해보면, 1) 동일가중, 2) 펀더멘털인덱스, 3) 저변동성, 4) 종목전략정도로나눠볼수있다. 동일가중지수는해당원지수에포함된종목들을시가총액가중이아니라동일가중으로계산하여산출한지수다. 가장간단한 Rule 을사용하는, 가장오래된개념의 ( 다우존스지수의예 ) 전략인덱스라볼수있다. 펀더멘털인덱스는시가총액가중대신기업의펀더멘털수치를기반으로가중하는지수다. 저변동성지수는종목별변동성이낮을수록높은비중으로편입하는방식의최근유행하고있는전략인덱스다. 종목전략지수는위에서언급한 1, 2, 3 번의유형을제외하고남은, 독창적인 Rule 을통해투자종목들을선정하는지수들을묶은그룹에해당한다. 지수조정형내에서는특성에따라편입비변동형, 자산배분형으로나눠볼수있다. 편입비변동형은주식지수에만투자하는형태인데, 그비중이 1% 일수도있고더낮을수도있는, 편입비율이변화하는지수다 ( 주식과현금에자산배분하는지수로볼수도있으나, 주식의정보에의해서만변화가발생한다는점에서자산배분형과는다른형태라할수있다 ). 자산배분형은 주식과금자산, 주식과채권 등각기다른자산들에공동으로투자하는지수를말한다. 다음페이지부터는국내에서만들어진모든전략인덱스들에대해산출방법론, 지수의특징, 과거성과등에대해구체적으로확인해보았다. 종목조정형전략인덱스는일차적으로, 기존주가지수 (KOSPI2, KOSPI) 대비더나은 Risk-return trade-off 를만드는것이지수의목표라고할수있다. 따라서, 성과비교목적을위해종목조정형지수에서는모든지수에대해벤치마크를 KOSPI2 으로임의설정하고, KOSPI2 대비의상대성과를측정하는 Informatio ratio 방식을기초로하였다. 사용된차트도전략인덱스원래시계열수치와 KOSPI2 대비상대지수수치를같이표시하였다. 지주조정형전략인덱스는주가지수와는다른특징의 Risk-return profile 을제공하는것이목적이라하겠다. 주가지수성과와단순비교하는것은큰의미는없겠지만, 참고를위해전략인덱스와 KOSPI2 의절대과변동성수치를각각확인하여기록하였다. [Terminology] Relative Return: 운용포트폴리오의 Benchmark 대비상대. [ R - Rb ] Tracking Error: Relative Return 의. σ(r - Rb) Information (IR): Relative Return/Tracking Error. 해당포트폴리오의벤치마크대비초과을 Tracking Error 로나눈지표. 벤치마크대비높은상대을안정적으로유지하는포트폴리오일수록높은 IR 을가지게됨 3

4 목차 I. 전략인덱스개요 p2 II. 전략인덱스상세 III. 추가분석 IV. Appendix p4 p27 p31 II. 전략인덱스상세 1 전략인덱스리스트 대분류 중분류 지수명 페이지 동일가중 동일가중 코스피 2 동일가중지수 5 펀더멘털인덱스 펀더멘털인덱스 FnGuide-RAFI Korea2지수 6 펀더멘털인덱스 범펀더멘털인덱스 7 저변동성 저변동성 코스피 2 저변동성지수 8 저변동성 코스피 2 고배당지수 9 저변동성 FnGuide Low Vol 지수 1 저변동성 WISE LowVOL 지수 11 종목전략 종합전략 MKF 네오밸류지수 12 섹터로테이션 MKF 우량업종대표주지수 13 모멘텀전략 FnGuide 모멘텀지수 14 모멘텀전략 FnGuide New블루칩3 지수 15 성장주전략 Fn-Korea 5 지수 16 고베타전략 FnGuide 베타플러스지수 17 편입비변동 편입비변동 코스피 2 리스크컨트롤 6% 지수 18 편입비변동 MKF Volatility Target 6% Total Return 지수 19 편입비변동 MKF Volatility Optimized 6% Total Return 지수 2 자산배분 고정배분형 주식골드지수 21 고정배분형 주식국채혼합 ( 주식형 ) 지수 22 고정배분형 주식국채혼합 ( 채권형 ) 지수 23 변동배분형 주식미국채DAE 지수 24 변동배분형 코스피 2 DAE 지수 25 변동배분형 제로인자산교환지수 26 1 동일한 Rule 을사용하는전략인덱스가지수유니버스에따라여러지수로나눠서존재하는경우 ( 예를들어 KOSPI2 기준, KOSPI 대형주기준등 ), 대표지수만기록하고나머지는패밀리인덱스로통합함. 성과측정에있어서는, 모두 2 8 월말을종료일로삼아계산됨. 4

5 코스피 2 동일가중지수 대분류동일가중중분류동일가중제공사 KRX 지수설명 KOSPI2 구성종목을동일비중으로편입한지수지수제공기간 29년 1월출시시점 211년 5월패밀리인덱스코스피1동일가중, 코스피5동일가중, KRX1동일가중 1. 요약 : 매분기마다 KOSPI2 구성종목들의편입비중을동일비중 (.5%) 으로맞춤 2. 투자후보 : KOSPI2 구성종목 분기리밸런싱시, 종목i의동일가중조정비율 AWF N MC FF 1 MC FF N 구성종목수 MC : 종목 i 의전일 ( 선물만기일 ) 종가기준상장시가총액, FF : 종목 i 의유동비율 3. 계산 : 위의 AWF 를기존 KOSPI2 계산식 ( 유동시가총액포함한 ) 에포함하여지수계산 4. 리밸런싱 : 3/6/9/12 월동기만기일임. 만기다음첫거래일시작시종목비중변경 5. 리밸런싱일시작시에만종목별비중이.5% 로동일하고, 다음리밸런싱전까지는시간이지나면서종목별비중이변화함 ( 주가상승시비중상승, 하락시비중하락 ) 이지수는 KOSPI2 에포함된종목들을동일한비중으로투자하는방식의지수다. 이는장기적으로소형주가대형주보다아웃퍼폼한다는기업규모효과 (Size effect) 를기초로하는지수라할수있다. 기업규모효과는 1981 년의 Banz 와 Reinganum 의논문이후로많은연구가이루어진이례현상에해당한다. 한국시장에서도장기관점에서는해당효과가존재하다는연구결과가다수존재한다. KOSPI2 을벤치마크로삼았을때, KOSPI2 동일가중지수는총제공기간의 IR 이.2, 출시이후 IR 이.33, 최근 1 년의 IR 이.93 로양호한상대성과를기록하고있다 ( 8 월말기준 ). 해당지수는동일가중의특성상 Tracking error 가크다는특징또한보여주고있다. 절대지수와상대지수 History 2,5 2, 1,5 1, 5 9 년 9 년 6 월 9 년 1 1 년 4 월 1 년 9 월 2 월 7 월 12 월 5 월 1 월 3 월 8 월 6 월 코스피 2 동일가중지수 ( 좌측 ) KOSPI2 대비상대지수 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과 구간 시점 전략인덱스 vs. KOSPI2 상대 Tracking Error Information 총제공기간 29년 1월 출시이후 211년 5월 최근 1년 (13/9~14/8)

6 FnGuide-RAFI Korea2 지수 대분류펀더멘털인덱스중분류펀더멘털인덱스제공사 FnGuide 지수설명기업의펀더멘털가치에따라종목별비중을정하는 내재가치가중방식 의대표지수지수제공기간 21년 1월출시시점 211년 4월패밀리인덱스 FnGuide-RAFI Korea 대형 / 중형 / 소형 / 중소형지수 1. 요약 : 순자산 ( 최근기 ), 매출액 ( 과거 5 년 ), 현금흐름 ( 과거 5 년 ), 보통주현금배당금 ( 과거 5 년 ) 의 크기에비례하여종목별비중이결정됨 2. 투자후보 : KOSPI 전체기업중, 펀더멘탈비중상위 2 종목을골라편입함 종목i의순자산지표비중 W BV BV N, BV : 종목i의순자산 BV 종목 i 의펀더멘털비중 W W BV W S W CF W D 4 배당 O, W W BV W S W CF 3 배당 X 종목 i 의최종편입비중 W W FF, FF : 종목 i 의유동주식비율 3. 투자비중 : 4 개의펀더멘털지표를이용하여위의내재가치비중을산정. 비중상위 2 종목을 모아유동비율을다시적용하여종목별최종비중결정 4. 리밸런싱 : 매년 6 월동기만기일다음주첫영업일에변경 펀더멘털인덱스란시가총액가중방식이아닌기업의매출액, 현금흐름등펀더멘털지표를비중으로하여가중치가결정되는대안지수다. Research Affiliates 이 24 년에 Fundamental Index 를처음개발하였으며, 이후가장대중적인스마트베타지수로자리잡았다. FnGuide-RAFI Korea2 지수는 RAFI 와의정식제휴를통해 2에만들어낸지수에해당한다. 지수제공기간인 21 년이후성과로보면 KOSPI2 대비 IR 이.79 를기록해양호하나, 지수출시시점이후기간에서는 IR.26 으로다소낮아졌다. 절대지수와상대지수 History 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1 년 2 년 3 년 4 년 5 년 6 년 7 년 8 년 9 년 1 년 FnGuide-RAFI Korea2 지수 ( 좌측 ) KOSPI2 대비상대지수 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과 구간 시점 전략인덱스 vs. KOSPI2 상대 Tracking Error Information 총제공기간 21년 1월 출시이후 211년 4월 최근 1년 (13/9~14/8)

7 범펀더멘털인덱스 대분류펀더멘털인덱스중분류펀더멘털인덱스제공사 FnGuide 지수설명 펀더멘털인덱싱기법을활용한유사지수 지수제공기간보통 21 년이후출시시점 27 년이후 패밀리인덱스 MKF Wealth 토탈 / 중대형 / 중소형, MKF 스마트, MKF SAMs FW, MKF 현대차그룹 + FW, MKF LG 그룹 &, MKF LG 그룹 + FW, MKF 코스닥엘리트 3 (MKF Wealth 토탈지수기준 ) 1. 요약 : 순자산 ( 최근기 ), 매출액 ( 과거 5 년 ), 현금흐름 ( 과거 5 년 ) 의크기에비례하여종목별비중결정 (KOSPI 상위 5 종목포함 ) 2. 투자후보 : KOSPI 전체기업중, 펀더멘탈비중상위 5 종목을골라편입함 종목i의순자산지표비중 W BV BV FF N, BV : 종목i의순자산, FF : 종목i의유동주식비율 BV FF J 종목 i 의펀더멘털비중 W W BV W S W CF 3 3. 투자비중 : 4 개의펀더멘털지표를이용하여위의내재가치비중을산정. 비중상위 5 종목을모아종목별비중결정 4. 리밸런싱 : 매년 6 월, 12 월동기만기일다음주첫영업일에변경 Research Affiliates 이 Fundamental Index 를개발한이후, 국내에서도펀더멘털인덱싱에대한관심이일찍이시작되었다. 자체산출지수로는 27 년의 MKF Wealth 토탈지수가대표적이며, 그전후로 RAFI 방법론과유사한펀드개발및지수개발이많이이루어졌다. MKF Wealth 토탈지수를예로보면, 기존 RAFI 방법론에서배당요소를제외한방식에해당한다. 이들유사지수를모두 범펀더멘털인덱스 로정의할수있을것이다. 각지수별성과는펀더멘털인덱싱방법론을어떻게변형했으냐에따라조금씩다른양상을보이고있다. MKF Wealth 토탈지수를봤을때는, 총제공기간의 IR 은.82 를기록했으나, 출시이후 IR 은.48 로내려온상황이다. 절대지수와상대지수 History 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1 년 2 년 3 년 4 년 5 년 6 년 7 년 8 년 9 년 1 년 MKF Wealth 토탈 ( 좌측 ) KOSPI2 대비상대지수 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과 구간 시점 전략인덱스 vs. KOSPI2 상대 Tracking Error Information 총제공기간 21년 1월 출시이후 27년 8월 최근 1년 (13/9~14/8)

8 코스피 2 저변동성지수 대분류 저변동성 중분류 저변동성 제공사 KRX 지수설명 변동성이낮은 5종목을넣어, 변동성의역수의비중으로편입하는지수 지수제공기간 25년 1월 출시시점 213년 11월 패밀리인덱스 1. 요약 : KOSPI2 중에서변동성이가장낮은 5종목만선정하여, 변동성의역수비중으로가중 2. 투자후보 : KOSPI2 구성종목 3. 심사기준 : 변동성 = 최근 1년간일별의, 유동성 = 최근 1년간일평균거래대금 4. 종목선정 : 변동성기준이낮은순으로 5종목선정. 유동성순위가투자후보의 85% 를초과하는종목은제외. GICS 섹터 (1개기준 ) 별로 15종목초과시, 다른섹터의차순위종목포함 5. 투자비중 : 종목별변동성의역수비중으로지수에편입됨. 리밸런싱시, 한종목의비중상한은 3%, 한섹터의비중상한은 3% 로제한됨 6. 리밸런싱 : 매년 6월, 12월동기만기일 저변동성지수는변동성이낮은종목만, 변동성이낮을수록많은비중을투자하는컨셉의지수다. 미국의경우 2에 PowerShares 에서저변동성 ETF 가상장되면서대중화되었다. 필자의경우에도 2에리포트를통해한국시장의저변동성 Anomaly 전략을활용한바있다 (12/7/25, 색다른퀀트전략 균형모델 리포트참고 ). KRX 의코스피 2 저변동성지수는 25 년이후전체제공기간동안의 IR 이.25 로나타났다. 지수출시시점은 2 1이여서, 출시이후성과의평가는아직이른편이다. 절대지수와상대지수 History 3,5 14 3, 13 2,5 2, 1,5 1, 년 6 년 7 년 8 년 9 년 1 년 8 코스피 2 저변동성지수 ( 좌측 ) KOSPI2 대비상대지수 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과 구간 시점 전략인덱스 vs. KOSPI2 상대 Tracking Error Information 총제공기간 25년 1월 출시이후 213년 11월 최근 1년 (13/9~14/8)

9 코스피 2 고배당지수 대분류 저변동성 중분류 저변동성 제공사 KRX 지수설명 고배당주투자컨셉에저변동성특성을가미한전략지수 지수제공기간 25년 1월 출시시점 213년 11월 패밀리인덱스 1. 요약 : KOSPI2 중에서고배당주를먼저뽑고그중저변동성종목으로압축함 2. 투자후보 : KOSPI2 구성종목 3. 심사기준 : 배당 = 최근 1개월간일평균배당 ( 최근연도확정배당기준 ), 변동성 = 최근 1년간일별의, 유동성 = 최근 1년간일평균거래대금 4. 종목선정 : 1) 배당기준이높은순으로 75종목선정. 유동성순위가투자후보의 85% 를초과하는종목은제외. GICS 섹터별로 15종목초과시, 다른섹터의차순위종목포함. 2) 75종목중변동성기준이낮은순으로 5종목을선정 5. 투자비중 : 종목별배당의비중대로지수에편입됨. 리밸런싱시, 한종목의비중상한은 3%, 한섹터의비중상한은 25% 로제한됨 6. 리밸런싱 : 매년 6월, 12월동기만기일 KOSPI2 고배당지수는, 전통적인테마인고배당전략에저변동성컨셉을가미한지수에해당한다. 해당지수는배당상위 75 종목을뽑고그중에서변동성하위 5 종목을선택한다. 그리고종목별비중은배당의비중에따라결정된다. 저변동성컨셉이가미되었긴하지만, 고배당접근법의영향이더크다고할수있다. 제공기간전체의지수움직임도단순한저변동성지수와는다소다른모습을보이고있다. 전체제공기간의 IR 은.11 을기록하고있다. 절대지수와상대지수 History 3, 125 2, , 11 1, , 년 6 년 7 년 8 년 9 년 1 년 8 코스피 2 고배당지수 ( 좌측 ) KOSPI2 대비상대지수 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과 구간 시점 전략인덱스 vs. KOSPI2 상대 Tracking Error Information 총제공기간 25년 1월 출시이후 213년 11월 최근 1년 (13/9~14/8)

10 FnGuide Low Vol 지수 대분류 저변동성 중분류 저변동성 제공사 FnGuide 지수설명 변동성이낮은 4종목을넣어, 변동성의역수의비중으로편입하는지수 지수제공기간 21년 1월 출시시점 213년 6월 패밀리인덱스 1. 요약 : 시가총액상위 2위종목중에서변동성이가장낮은 4종목만선정하여, 변동성의역수비중으로가중 2. 투자후보 : KOSPI 시가총액상위 2위종목 3. 심사기준 : 변동성 = 최근 6개월월간의 4. 종목선정 : 변동성기준이낮은순으로 4종목선정 5. 투자비중 : 종목별변동성의역수비중으로지수에편입됨 6. 리밸런싱 : 매년 3,6,9,12 월동기만기일다음주첫영업일에변경 KRX 의코스피 2 저변동성지수와유사하게 FnGuide 에서나온저변동성투자개념의지수다. 국내에서는가장먼저개발된저변동성지수에해당한다. FnGuide 와 KRX 의 Low Vol 지수는투자종목수, 변동성의계산기준, 리밸런싱주기등에서조금씩차이를보이고있다. FnGuide Low Vol 지수의전체기간 IR 은.62, 출시이후 IR 은.91, 최근 1 년간 IR 은 1.69 로양호한성과를보이고있다 (2 8 월말기준 ). 절대지수와상대지수 History 14, 38 12, 33 1, 8, 6, 4, , 13 1 년 2 년 3 년 4 년 5 년 6 년 7 년 8 년 9 년 1 년 8 FnGuide LowVol ( 좌측 ) KOSPI2 대비상대지수 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과 구간 시점 전략인덱스 vs. KOSPI2 상대 Tracking Error Information 총제공기간 21년 1월 출시이후 213년 6월 최근 1년 (13/9~14/8)

11 WISE LowVOL 지수 대분류 저변동성 중분류 저변동성 제공사 WiseFn 지수설명 거래대금상위 6% 종목중, 변동성하위 2% 종목을뽑은저변동성지수 지수제공기간 1997년 1월 출시시점 214년 4월 패밀리인덱스 1. 요약 : KOSPI 거래대금상위주중에서변동성이낮은종목을선정하여, 변동성의역수비중으로가중 2. 투자후보 : KOSPI 중, 12일거래대금상위 6% 종목 3. 심사기준 : 변동성 = 36개월일간 4. 종목선정 : 투자후보중에서변동성기준이낮은 2% 까지의종목선정 5. 투자비중 : 종목별변동성의역수비중으로지수에편입됨 6. 리밸런싱 : 매년 3,6,9,12 월마지막거래일 WiseFN 사에서나온저변동성투자개념의지수다. 다른저변동성지수와비교했을때, 1 차유니버스가일반적인시가총액상위종목이아닌, 거래대금상위종목이라는것이특징적이다 ( 최종지수내편입종목수는대략 7 종목정도 ). 저변동성지수중에서는가장긴기간인 1997 년시점부터지수데이터가산출되고있다. 총제공기간동안의 IR 은.31 을기록하고있다. 출시시점이 2초라, 출시이후기간에대한성과판단은아직이르다고본다. 절대지수와상대지수 History 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 97년 1월 99년 1월 1년 1월 3년 1월 5년 1월 7년 1월 9년 1월 11년 1월 13년 1월 WISE LowVOL 지수 ( 좌측 ) KOSPI2 대비상대지수 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과 구간 시점 전략인덱스 vs. KOSPI2 상대 Tracking Error Information 총제공기간 1997년 1월 출시이후 214년 4월 최근 1년 (13/9~14/8)

12 MKF 네오밸류지수 대분류 종목전략 중분류 종합전략 제공사 FnGuide 지수설명 이익추정치상향종목들을선별하여기업의내재가치로가중한지수 지수제공기간 21년 1월 출시시점 29년 8월 패밀리인덱스 1. 요약 : KOSPI 시가총액상위 12종목중, 이익상향종목을뽑아내재가치로가중함 2. 투자후보 : KOSPI의평균시가총액상위 12종목 ( 직전 6일기준 ) EPS EPS EPS Revision.5 EPS.5 EPS N EPS : 기준시점의다음결산기 EPS추정치,EPS : 기준시점 3개월전의다음결산기 EPS추정치,N: 추정수 3. 종목선정 : 위의 EPS Revision 기준으로상위 8종목을선택 4. 투자비중 : 매출액 (4%), 영업이익 (2%), 순자산 (2%), FCF(2%) 를가중한내재가치비중으로종목별비중결정 ( 매출액, 영업이익, FCF는최근 5년평균기준, 순자산은최근분기기준임 ) 5. 리밸런싱 : 매년 6월, 12월동기만기일의 7영업일이후변경 MKF 네오밸류지수는펀더멘털인덱스나저변동성방식이아닌, 일반적인퀀트전략을활용하여종목을선정하는전략인덱스에해당한다 ( 종목전략형으로분류함 ). 특히, 이지수는초기종목선정시에는이익모멘텀지표를활용하고, 종목비중결정시에는펀더멘털인덱싱요소를차용한하이브리드적형태를띠고있다. 이익모멘텀측정은 EPS 예상치의 3 개월변화를기초로하고, 컨센서스추정수가많을수록높게평가하는기준이포함되어있다. MKF 네오밸류지수는초기유니버스를 KOSPI 시가총액상위 12 종목으로한정함으로써, KOSPI2 보다는대형주지수와의연관성이더높다고판단된다. 총제공기간의 IR 은.55 를기록했고, 출시이후의 IR 은 -.19 를기록하였다. 절대지수와상대지수 History 8, 16 7, 15 6, 14 5, 13 4, 12 3, 11 2, 1 1, 9 1 년 2 년 3 년 4 년 5 년 6 년 7 년 8 년 9 년 1 년 8 MKF 네오밸류지수 ( 좌측 ) KOSPI2 대비상대지수 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과 구간 시점 전략인덱스 vs. KOSPI2 상대 Tracking Error Information 총제공기간 21년 1월 출시이후 29년 8월 최근 1년 (13/9~14/8)

13 MKF 우량업종대표주지수 대분류 종목전략 중분류 섹터로테이션 제공사 FnGuide 지수설명 23개업종중펀더멘털이우수한 1개업종에만투자하는섹터로테이션지수 지수제공기간 21년 1월 출시시점 211년 4월 패밀리인덱스 1. 요약 : 펀더멘털이우수한 1개업종을먼저뽑고, 업종당 5종목씩뽑아, 이들에동일비중투자 2. 업종후보 : FnGuide 업종 (FICS) 분류 23개 3. 심사기준 : 1) EPS 2개월변화율, 2) 매출액 2개월변화율, 3) PER 낮은순, 4) PBR 낮은순 4. 업종선정 : 위 4개기준으로업종별순위를계산및합산하여순위가낮은우수업종 1개선정 5. 종목선정 : 1개선정업종에대해각업종별로시가총액상위 5개종목선정 6. 투자비중 : 1개업종의각 5개종목들전체에대해모두동일비중으로투자 7. 리밸런싱 : 매년 3,6,9,12 월동기만기일다음주첫영업일에변경 해당지수는섹터로테이션의개념을사용한것이특징이다. 펀더멘털지표들로봤을때양호한업종 1 개를먼저선택하고업종별로 5 종목을동일비중으로투자하는방식이다. 업종선택기준은이익모멘텀과밸류에이션지표가 2 개씩들어간멀티팩터전략의형태를띠고있다. 총제공기간의 IR 은.82 를기록중이고, 출시이후의 IR 은.5 를기록중이다. 절대지수와상대지수 History 14, 33 12, 1, 28 8, 23 6, 18 4, 2, 13 1 년 2 년 3 년 4 년 5 년 6 년 7 년 8 년 9 년 1 년 8 MKF 우량업종대표주 ( 좌측 ) KOSPI2 대비상대지수 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과 구간 시점 전략인덱스 vs. KOSPI2 상대 Tracking Error Information 총제공기간 21년 1월 출시이후 211년 4월 최근 1년 (13/9~14/8)

14 FnGuide 모멘텀지수 대분류 종목전략 중분류 모멘텀전략 제공사 FnGuide 지수설명 가격과이익모멘텀이있는종목중거래대금모멘텀종목을선별투자하는지수 지수제공기간 21년 1월 출시시점 211년 1월 패밀리인덱스 1. 요약 : Total Momentum( 가격과이익모멘텀 ) 이높은종목중 Volume Momentum 이높은상위종목을다시선별하여동일비중으로투자 2. 투자후보 : KOSPI 시가총액상위 5 위이내. 2 일일평균거래대금 1 억원이상 3. 심사기준 : Price Momentum = 13 개월전주가대비 1 개월전주가의로 Score 산출 EPS 상향수 올해, 내년 EPS 하향수 올해, 내년 EPS_REV EPS 전체수 올해, 내년 EPS 전체컨센서스수 올해, 내년 Earnings Revision = EPS_REV 를최근 3 개월기준과 1 개월기준으로계산한 Percent Rank 평균 Total Momentum = Price Momentum 과 Earnings Revision 을 1:1 로조합 Volume Momentum = 2 일평균대비 5 일평균거래대금의증가율 4. 종목선정 : Total Momentum 기준으로 1 차선정후, Volume Momentum 기준으로최종종목선정. 지수위원회에서종목수결정 ( 현재는 3 종목 ) 5. 투자비중 : 동일비중투자방식 6. 리밸런싱 : 매년 1,4,7,1 월옵션만기일의다음주 이지수는가격모멘텀과이익모멘텀, 거래모멘텀이모두발생한종목에투자하는모멘텀위주의전략인덱스다. 총제공기간 IR 은.99, 출시이후 IR 은.27, 최근 1 년 IR 은 1.24 를기록중이다. 출시이후 IR 은그리높지않지만, 최근 1 년동안은이익모멘텀팩터의호조와함께성과개선이발생하였다. 절대지수와상대지수 History 25, 68 2, 58 15, 1, , 18 1 년 2 년 3 년 4 년 5 년 6 년 7 년 8 년 9 년 1 년 8 FnGuide 모멘텀 ( 좌측 ) KOSPI2 대비상대지수 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과 구간 시점 전략인덱스 vs. KOSPI2 상대 Tracking Error Information 총제공기간 21년 1월 출시이후 211년 1월 최근 1년 (13/9~14/8)

15 FnGuide New 블루칩 3 지수 대분류 종목전략 중분류 모멘텀전략 제공사 FnGuide 지수설명 시가총액상위 5위이내우량주중에서이익상향된 3종목으로구성하는지수 지수제공기간 22년 11월 출시시점 212년 9월 패밀리인덱스 1. 요약 : KOSPI 시총상위 5 개중에서 2 가지이익모멘텀수치가높은 3 종목을추출하여투자 2. 투자후보 : KOSPI 시가총액상위 5 종목 EPS Growth 1Y 현재 Fwd EPS 1년전 Fwd EPS 1년전 Fwd EPS EPS Revision FY1 EPS 상향수 FY1 EPS 하향수 FY1 EPS 전체추정수 4건이상만 최종스코어 EPS Growth 1Y 의 Percent Rank.5 EPS Revision 의 Percent Rank.5 3. 종목선정 : 위의최종스코어기준으로높은 3 종목을선택 4. 투자비중 : 동일비중으로추정됨 5. 리밸런싱 : 매년 2,5,8,1옵션만기일다음주첫영업일에변경 해당지수는 EPS Growth 1Y 과 EPS Revision 이라는 2 개지표를기준으로사용한다. EPS Growth 1Y 지표는 EPS 증가율지표와 EPS 변화율지표를결합시킨지표로이해할수있다. 즉, 전체적으로종목선택전략은이익모멘텀위주와일부성장성지표를결합한것으로이해할수있다. 또한시가총액 5 위내에서만종목을선택하므로, 대형주스타일이강하게들어가있는편이다. 총제공기간 IR 은.24, 출시이후 IR 은.72 를기록중이다. 최근들어서는이익모멘텀팩터의호조와함께최근 1 년간 IR 도높은수치를기록중이다. 절대지수와상대지수 History 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 2년 11월 3 년 1 4 년 1 5 년 1 6 년 1 7 년 1 8 년 1 9 년 1 1 년 FnGuide New 블루칩 3 ( 좌측 ) KOSPI2 대비상대지수 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과 구간 시점 전략인덱스 vs. KOSPI2 상대 Tracking Error Information 총제공기간 22년 11월 출시이후 212년 9월 최근 1년 (13/9~14/8)

16 Fn-Korea 5 지수 대분류 종목전략 중분류 성장주전략 제공사 FnGuide 지수설명 업종별대표종목과매출액증가율상위업종내종목을편입하는동일가중지수 지수제공기간 21년 1월 출시시점 214년 4월 패밀리인덱스 1. 요약 : 업종별 1위, 2위종목을먼저채우고, 매출액증가율상위업종에서추가로종목을채움 2. 투자후보 : KOSPI, KOSDAQ 시가총액상위 1종목 3. 심사기준 : 건전성기준 = 일회전율이시장평균의 15% 이상, 유동비율 1% 이상등적용 4. 종목선정 : 건전성기준을만족하는투자후보중 FICS 기준업종별시가총액 1, 2위종목을먼저편입 ( 약 4개종목 ). 그다음으로예상매출액증가율이높은업종에서시가총액차순위종목을편입하여총 5종목을선정 5. 투자비중 : 동일가중방식 6. 리밸런싱 : 매년 6월, 12월동기만기일 해당지수는업종별시가총액 1, 2 위종목을먼저 4 종목채운후, 매출액 Growth 가높은업종의종목을추가로채우는방식이다. 매출액 Growth 를중요시한다는점에서성장주투자전략에가깝다. 투자비중은동일가중방식을사용하고있다. 시가총액상위를우선편입하는방식이어서대형주에쏠려있는스타일에해당한다. 총제공기간 IR 은.42 를기록중이다. 출시한지아직반년이지나지않았으므로최근성과에큰의미를두긴어려워보인다. 절대지수와상대지수 History 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 6 년 6 년 8 월 7 년 3 월 7년 8년 1월 5월 8년 9년 12월 7월 1 년 2 월 1 년 9 월 4 월 1 6 월 8 월 3 월 Fn-Korea 5 ( 좌측 ) KOSPI2 대비상대지수 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과 구간 시점 전략인덱스 vs. KOSPI2 상대 Tracking Error Information 총제공기간 21년 1월 출시이후 214년 4월 최근 1년 (13/9~14/8)

17 FnGuide 베타플러스지수 대분류 종목전략 중분류 고베타전략 제공사 FnGuide 지수설명 KOSPI2 구성종목중베타가높은종목을위주로편입하는지수 지수제공기간 21년 1월 출시시점 213년 1월 패밀리인덱스 1. 요약 : KOSPI2 중에서베타상위종목만을편입하는지수. 단베타최상위 3종목은제외함 2. 투자후보 : KOSPI2 구성종목 3. 심사기준 : 베타 = KOSPI2 을벤치마크로하여 1년일간기준베타 4. 종목선정 : 베타가높은상위 31위부터 1위까지 7종목을선택 (1~3위종목은포함안됨 ) 5. 투자비중 : 유동시가총액가중방식. 개별종목의편입비중은 25% 로 Cap이존재함 6. 리밸런싱 : 매년 3,6,9,12 월동기만기일다음주첫영업일에변경 해당지수는우선베타순위가상위 5% 이내종목들에만투자하게되므로, 베타에의한레버리지를기대하는고베타전략으로간주할수있다. 추가로, 최고베타군의주가부진현상을피하기위해고베타순위가 1 위에서 3 위사이인종목은제외했다는점이특징적이다. 한국주식시장에는변동성 Anomaly( 고변동성주식은항상언더퍼폼함 ) 현상이존재하는데, 최고베타군에서도비슷한현상이발생하다. 이런조건이해당지수의방법론을결정하는데영향을끼친것으로보인다. 총제공기간의 IR 은.38, 출시이후 IR 은.22, 최근 1 년간 IR 은 -.28 을기록중에있다. 절대지수와상대지수 History 7, 16 6, 15 5, 4, 3, 2, 1, 년 2 년 3 년 4 년 5 년 6 년 7 년 8 년 9 년 1 년 8 FnGuide 베타플러스 ( 좌측 ) KOSPI2 대비상대지수 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과 구간 시점 전략인덱스 vs. KOSPI2 상대 Tracking Error Information 총제공기간 21년 1월 출시이후 213년 1월 최근 1년 (13/9~14/8)

18 코스피 2 리스크컨트롤 6% 지수 대분류편입비변동중분류편입비변동제공사 KRX 지수설명변동성목표를맞추도록, 주식자산투자비중을조절하는주식및현금투자지수지수제공기간 26년 1월출시시점 212년 6월패밀리인덱스코스피2 리스크컨트롤 6%, 8%, 1%, 12% 1. 요약 : 목표변동성에맞춰 KOSPI2 투자비중과현금 (CD) 투자비중을조절함 금리 INDEX : t 시점의코스피 2 리스크컨트롤지수.,,. W : t 시점의주식편입비중. 1% 에서 1% 사이의값 VolTarget: 목표변동성 ( 지수에따라 6, 8, 1, 12) σ : t-2 시점의실현변동성. 직전 2 거래일의 VKOSPI2 종가중 MAX 값 2. 비중조절 : 위의산식에맞춰, 목표변동성을맞추도록주식및현금투자비중조절 3. 리밸런싱 : 매일 리스크컨트롤지수는미리정해진리스크범위수준에서만주식에투자하기위해고안된지수다. 주식자산 ( 주가지수 ) 은보통변동성이높고그수준또한변화하기때문에, 자산배분과정에서의도하지않은리스크과다배분을회피하는방법으로이지수가고안되었다. 리스크컨트롤지수는주식자산투자비중을조절하여원하는변동성수준을맞춰주는지수조정형전략인덱스다 ( 구성종목의변동없음 ). KRX 리스크컨트롤지수의특징은 VKOSPI 의 MAX 값을기준으로삼음으로써, 주식비중이보수적으로책정된다는점이다. 실제로, 6% 타켓리스크컨트롤지수의실제사후변동성은 4% 중반을기록함이확인된다. 전략인덱스와 KOSPI2 지수 History 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 년 1월 6년 8월 7년 3월 7 년 1 월 8 년 5 월 8년 9년 12월 7월 1 년 2 월 1 년 9 월 4 월 11년 12년 11월 6월 8 월 3 월 코스피 2 리스크컨트롤 6% 지수 ( 좌측 ) KOSPI2 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과구간시점전략인덱스참고 : KOSPI2 총제공기간 26년 1월 출시이후 212년 6월 최근 1년 (13/9~14/8) 참고 : ratio에서 Rf는 % 를가정 18

19 MKF Volatility Target 6% Total Return 지수 대분류편입비변동중분류편입비변동제공사 FnGuide 지수설명리스크컨트롤개념의 FnGuide 지수 (EWMA 변동성사용 ) 지수제공기간 2년 1월출시시점 21년 3월패밀리인덱스 MKF Volatility Target 4%, 6%, 8%, 1% / Price, Excess return, Total return 1. 요약 : 목표변동성에맞춰 KOSPI2 투자비중과현금 (CD) 투자비중을조절함 금리,., Index Return : t시점의 MKF Volatility Target 6% Total Return 지수 W : t시점의주식편입비중. 1% 에서 % 사이의값 VolTarget: 목표변동성 ( 지수에따라 4, 6, 8, 1) σ : t-2시점의과거변동성. EWMA 방식의장기변동성과단기변동성중큰값 2. 비중조절 : 위의산식에맞춰, 목표변동성을맞추도록주식및현금투자비중조절 3. 리밸런싱 : 매일 KRX와유사한리스크컨트롤방법론의 FnGuide 지수다. 지수변동성의기준을 VKOSPI 가아닌 EWMA 방식의과거변동성을쓴다는점이다르다. MKF Vol Target 지수는 Price/Excess/Total Return으로나눠져있다. Price는주식투자만감안하고현금투자은적용하지않은수치이며, Excess 는주식투자비중만큼현금을차입한다는가정의수치다. Total Return이주식투자과현금투자을합친것으로 KRX 의리스크컨트롤과유사한개념이다. Target 6% 기준지수의출시이후성과를보면은 KOSPI2 보다소폭낮으나는크게떨어져, ratio는올라갔다. 단, 이는동기간주식시장의정체현상과현금누적효과가크게작용했을것으로생각된다. 전략인덱스와 KOSPI2 지수 History 2,5 2, 1,5 1, 년 1월 2년 1월 4년 1월 6년 1월 8년 1월 1년 1월 12년 1월 14년 1월 MKF Volatility Target 6% Total Return 지수 ( 좌측 ) KOSPI2 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과구간시점전략인덱스참고 : KOSPI2 총제공기간 2년 1월 출시이후 21년 3월 최근 1년 (13/9~14/8) 참고 : ratio에서 Rf는 % 를가정 19

20 MKF Volatility Optimized 6% Total Return 지수 대분류편입비변동중분류편입비변동제공사 FnGuide 지수설명리스크컨트롤개념의 FnGuide 지수 (SMA 변동성사용 ) 지수제공기간 2년 1월출시시점 21년 3월패밀리인덱스 MKF Oolatility target 4%, 6%, 8%, 1% / Price, Excess return, Total return 1. 요약 : 목표변동성에맞춰 KOSPI2 투자비중과현금 (CD) 투자비중을조절함 금리.,, Index Return : t 시점의 MKF Volatility Optimized 6% Total Return 지수 W : t 시점의주식편입비중. 1% 에서 % 사이의값 VolTarget: 목표변동성 ( 지수에따라 4, 6, 8, 1) σ : t-2 시점의과거변동성. SMA( 단순이동평균 ) 방식의변동성수치를사용함 2. 비중조절 : 위의산식에맞춰, 목표변동성을맞추도록주식및현금투자비중조절 3. 리밸런싱 : 매일 FnGuide 의리스크컨트롤지수 2 종류중의하나다. 앞서본 Target 지수와의차이점은변동성기준을사용할때 SMA 방식의과거변동성을쓴다는것이다. KRX 와 FnGuide 리스크컨트롤지수차이점을보면, KRX 는주식비중이 1~1% 인데, FnGuide 는 ~1% 라는범위차이도존재한다. MKF Vol Opt 지수성과는 Vol Target 지수와큰차이가나지않는것으로확인되었다. 전략인덱스와 KOSPI2 지수 History 2,5 2, 1,5 1, 5 년 1월 2년 1월 4년 1월 6년 1월 8년 1월 1년 1월 12년 1월 14년 1월 MKF Volatility Optimized 6% Total Return 지수 ( 좌측 ) KOSPI2 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과구간시점전략인덱스참고 : KOSPI2 총제공기간 2년 1월 출시이후 21년 3월 최근 1년 (13/9~14/8) 참고 : ratio에서 Rf는 % 를가정 2

21 주식골드지수 대분류 자산배분 중분류 고정배분형 제공사 KRX 지수설명 KOSPI2과금에항상 5:5으로투자하는자산배분지수 지수제공기간 2년 1월 출시시점 212년 6월 패밀리인덱스 1. 요약 : KOSPI2 지수와 S&P 골드지수에매일반반씩투자하는인덱스.. INDEX : t 시점의주식골드지수 E : KOSPI2 지수 G : S&P GSCI Gold Index Total Return 지수 2. 리밸런싱 : 매일 주식골드지수는 KOSPI2 에절반, 금에절반을투자하는자산배분형지수다. 자산배분형중에서도각자산에고정된비중으로투자하는고정배분형유형에해당한다. 지수의컨셉은, 과거국내주식자산과금자산이대체로역의상관성을보여왔기때문에절반씩투자하여상호보완효과를노린것이다. 매일 5:5 으로리밸런싱하는방법은고평가자산을줄이고, 저평가자산을늘리는 Contrarian 개념도일부포함된것이다. 주식골드지수는주식이아닌다른자산과같이투자하는개념이기때문에, KOSPI2 의 Risk, return profile 과비교하는것이최선의방법은아니다 ( 투자성비교측면에서참고하는정도가유효하다 ). 주식골드지수의경우출시이후절대은마이너스를보이고있다. 이는금자산가격이수년간의급등이후최근에는계속하락한현상의영향이컸다. 전략인덱스와 KOSPI2 지수 History 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 년 1 년 2 년 3 년 4 년 5 년 6 년 7 년 8 년 9 년 1 년 주식골드지수 ( 좌측 ) KOSPI2 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과구간시점전략인덱스참고 : KOSPI2 총제공기간 2년 1월 출시이후 212년 6월 최근 1년 (13/9~14/8) 참고 : ratio에서 Rf는 % 를가정 21

22 주식국채혼합 ( 주식형 ) 지수 대분류 자산배분 중분류 고정배분형 제공사 KRX 지수설명 KOSPI2지수와 KTB채권지수에 7:3으로투자하는지수 지수제공기간 21년 1월 출시시점 213년 6월 패밀리인덱스 1. 요약 : KOSPI2 지수와 KTB 채권지수에 7:3 으로투자하는인덱스.. INDEX : t 시점의주식국채혼합 ( 주식형 ) 지수 E : KOSPI2 지수 B : KTB 지수 (KRX Korea Treasury Bond Index) - 파생상품시장에상장된 3 년국채선물 최종결제기준채권을구성종목으로함 2. 리밸런싱 : 매일 주식국채혼합 ( 주식형 ) 지수는 KOSPI2 주식에 7%, 채권에 3% 를고정투자하는자산배분형지수다. 해당지수의 2 6 월출시이후성과를보면, 연은 KOSPI2 보다소폭높고, 는더낮은것으로나타났다. 이는 2이후주식시장이거의박스권에서움직이고있는데, 혼합지수는채권투자의이자수익이포함되어성과결과가좋았기때문이다. 최근 1 년간은 KOSPI2 보다소폭떨어진다. 향후해당지수의투자유망성은주식자산과채권자산의상대적인매력도에따라좌우될수있다. 전략인덱스와 KOSPI2 지수 History 1,6 35 1,4 1,2 1, 년 1 년 5 월 1 년 9 월 5 월 9 월 5 월 9 월 5 월 9 월 5 월 주식국채혼합 ( 주식형 ) 지수 ( 좌측 ) KOSPI2 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과구간시점전략인덱스참고 : KOSPI2 총제공기간 21년 1월 출시이후 213년 6월 최근 1년 (13/9~14/8) 참고 : ratio에서 Rf는 % 를가정 22

23 주식국채혼합 ( 채권형 ) 지수 대분류 자산배분 중분류 고정배분형 제공사 KRX 지수설명 KOSPI2지수와 KTB채권지수에 3:7로투자하는지수 지수제공기간 21년 1월 출시시점 213년 6월 패밀리인덱스 1. 요약 : KOSPI2 지수와 KTB 채권지수에 3:7 으로투자하는인덱스.. INDEX : t 시점의주식국채혼합 ( 채권형 ) 지수 E : KOSPI2 지수 B : KTB 지수 (KRX Korea Treasury Bond Index) - 파생상품시장에상장된 3 년국채선물최 종결제기준채권을구성종목으로함 2. 리밸런싱 : 매일 주식국채혼합 ( 채권형 ) 지수는 KOSPI2 주식에 3%, 채권에 7% 를고정투자하는채권자산위주의자산배분형지수다. 출시이후의로는혼합채권형지수가소폭높고, 최근 1 년간로는혼합주식형지수가소폭높다. 주식자산과채권자산의격차혹은채권금리의상승세전환이언제발생할지에따라, 향후은당연히크게변할수있다. 전략인덱스와 KOSPI2 지수 History 1,6 35 1,4 1,2 1, 년 1 년 5 월 1 년 9 월 5 월 9 월 5 월 9 월 5 월 9 월 5 월 주식국채혼합 ( 채권형 ) 지수 ( 좌측 ) KOSPI2 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과구간시점전략인덱스참고 : KOSPI2 총제공기간 21년 1월 출시이후 213년 6월 최근 1년 (13/9~14/8) 참고 : ratio에서 Rf는 % 를가정 23

24 주식미국채 DAE 지수 대분류 자산배분 중분류 변동배분형 제공사 KRX 지수설명 KOSPI2과미국채에투자하되교환옵션가격결정모형으로비중을정하는지수 지수제공기간 22년 1월 출시시점 212년 11월 패밀리인덱스 1. 요약 : KOSPI2 과미국 1 년국채선물지수에각각자산배분을하되, William Margrabe s Pricing Model 을이용하여, 자산배분비중을변화시키는인덱스 INDEX : t 시점의주식미국채 DAE 지수 W : t 시점의 KOSPI2 편입비중. William Margrabe s Pricing Model 을이용하여가중치계산매월첫째일 : 직전 2 거래일전시점에서산출된가중치로조정. 한달간유지매년첫째일 :.5 로재조정 E : KOSPI2 지수 B : S&P 1-Year US Treasury Note Futures Total Return Index 2. 리밸런싱 : 매월 해당지수는 KOSPI2 과미국채자산에자산배분을하되, 특정전략에따라그비중을동적으로조절하는전략인덱스다. 이때사용되는모델이 William Margrabe 의교환옵션가격결정모형이다. 해당모델의 Input 은자산별연초대비,, 공분산등이해당한다. 대략적인구조는연초에 5:5 의비중에서출발해서, 이더났던자산의비중을점차늘리는방식의 Trend following 컨셉을취하고있다 ( 연초에는항상 5:5 으로리셋됨 ). KRX 에따르면, 자산별격차에따라 KOSPI2 의비중도연중에 2% 대에서 7% 이상까지적극적으로변화되는것으로확인된다. 전략인덱스와 KOSPI2 지수 History 4,5 4 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 년 3 년 4 년 5 년 6 년 7 년 8 년 9 년 1 년 주식미국채 DAE 지수 ( 좌측 ) KOSPI2 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과구간시점전략인덱스참고 : KOSPI2 총제공기간 22년 1월 출시이후 212년 11월 최근 1년 (13/9~14/8) 참고 : ratio에서 Rf는 % 를가정 24

25 코스피 2 DAE 지수 대분류 자산배분 중분류 변동배분형 제공사 KRX 지수설명 KOSPI2과한국국채에투자하되교환옵션가격결정모형으로비중을정하는지수 지수제공기간 213년 1월 출시시점 213년 11월 패밀리인덱스 1. 요약 : KOSPI2 과한국 1 년국채선물지수에각각자산배분을하되, William Margrabe s Pricing Model 을이용하여, 자산배분비중을변화시키는인덱스 INDEX : t 시점의코스피 2 DAE 지수 W : t 시점의 KOSPI2 편입비중. William Margrabe s Pricing Model 을이용하여가중치계산매월첫째일 : 직전 2 거래일전시점에서산출된가중치로조정. 한달간유지매년첫째일 :.5 로재조정 E : KOSPI2 지수 B : 1 년국채선물지수 2. 리밸런싱 : 매월 해당지수도 KOSPI2 자산과국채선물자산에교환옵션가격결정모형인 DAE(Dynamic Asset Exchange) 방식을적용한전략인덱스다. 연초주식 5%, 채권 5% 에서출발하여, 상대적으로이좋은자산의비중을점차늘리는방식이다. 이지수의기준점은 KOSPI2 과국채선물에항상 5% 씩투자하는지수가기준이될수있고, 비중변경의적중률에따라, 5:5 투자지수대비아웃퍼폼할수도, 언더퍼폼할수도있다. ( 연중자산별흐름이쭉이어지느냐, 중도에바뀌느냐에따라상대성과흐름은바뀔수있겠다 ) 전략인덱스와 KOSPI2 지수 History 1,4 35 1,2 3 1, 월 5 월 7 월 9 월 1 3 월 5 월 7 월 코스피 2 DAE 지수 ( 좌측 ) KOSPI2 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과구간시점전략인덱스참고 : KOSPI2 총제공기간 213년 1월 출시이후 213년 11월 최근 1년 (13/9~14/8) 참고 : ratio에서 Rf는 % 를가정 25

26 제로인자산교환지수 대분류자산배분중분류변동배분형제공사 Zeroin 지수설명제로인대형주지수와 KSI국고채지수에교환옵션가격결정모형으로투자하는지수지수제공기간 25년 1월출시시점 213년 2월패밀리인덱스제로인자산교환 /1, 제로인자산교환레버리지, 제로인자산교환 /1 레버리지 1. 요약 : 제로인대형주지수와 KIS 국고채 1 년지수에각각자산배분을하되, William Margrabe s Pricing Model 을이용하여, 자산배분비중을변화시키는인덱스 INDEX : t 시점의제로인자산교환지수 W : t 시점의주식편입비중. William Margrabe s Pricing Model 을이용하여가중치계산매주금요일 : 종가기준으로산출된가중치로조정. 25~75% 범위로제한됨매년연말 :.5 로재조정 E : 제로인대형주지수 B : KIS 국고채 1 년지수 2. 리밸런싱 : 매주및연말 제로인자산교환지수는코스피 2 DAE 지수와유사하게국내주식과국내채권에투자하는 DAE 방식의전략인덱스다. 주식지수에는제로인대형주지수를사용하였고, 채권지수에는 KIS 국고채 1 년지수를사용하였다. KRX 의 DAE 지수가매월별로투자비중을조절하는데비해, 제로인지수는매주별로투자비중을더자주조절하는특징이있다. 또한, 자산별가중치의범위를 25~75% 로제한시킨것도차이점이다. 전략인덱스와 KOSPI2 지수 History 3, 35 2,5 3 2, 1,5 1, 년 6 년 7 년 8 년 9 년 1 년 제로인자산교환지수 ( 좌측 ) KOSPI2 ( 우측 ) 참고 : 음영은해당지수의실제출시시점을뜻함 성과측정결과구간시점전략인덱스참고 : KOSPI2 총제공기간 25년 1월 출시이후 213년 2월 최근 1년 (13/9~14/8) 참고 : ratio에서 Rf는 % 를가정 26

27 목차 I. 전략인덱스개요 p2 II. 전략인덱스상세 III. 추가분석 IV. Appendix p4 p27 p31 III. 추가분석 종목조정형전략인덱스분석 지수제공전기간의 Relative return, TE 프로파일 (vs. KOSPI2) 상대 ( 연율화, %) MKF 우량업종대표주 FnGuide 모멘텀 FnGuide Low Vol FnGuide-RAFI Korea2 MKF 네오밸류 MKF Wealth 토탈 FnGuide New 블루칩 3 FnGuide 베타플러스 코스피 2 동일가중 Fn-Korea 5 코스피 2 저변동성코스피 2 고배당 WISE LowVOL Tracking error (%) 참고 : 각지수의산출시작일부터 2 8 월말까지의전체기간을대상으로프로파일분석자료 : KRX, FnGuide, WiseFN, Zeroin, 삼성증권 지수출시이후기간의 Relative return, TE 프로파일 (vs. KOSPI2) 상대 ( 연율화, %) 3 25 *WISE LowVOL *Fn-Korea FnGuide-RAFI Korea2 FnGuide New 블루칩 3 MKF Wealth 토탈 FnGuide 베타플러스 * 코스피 2 저변동성 * 코스피 2 고배당 FnGuide Low Vol 코스피 2 동일가중 FnGuide 모멘텀 MKF 네오밸류 (5) MKF 우량업종대표주 Tracking error (%) 참고 : 지수출시후 1 년이지나지않은인덱스는 * 표시로구별. WISE Low VOL, Fn-Korea 5 등은지수가출시된지 1 년이지나지않았으므로연율화해석에주의하여야함자료 : KRX, FnGuide, WiseFN, Zeroin, 삼성증권 27

28 최근 1 년간의 Relative return, TE 프로파일 (vs. KOSPI2) 상대 ( 연율화, %) FnGuide New 블루칩 3 FnGuide-RAFI Korea2 *Fn-Korea 5 * 코스피 2 저변동성 MKF 우량업종대표주 *WISE LowVOL FnGuide Low Vol 코스피 2 동일가중 FnGuide 모멘텀 MKF Wealth 토탈 (2) FnGuide * 코스피 2 베타플러스고배당 (4) MKF 네오밸류 Tracking error (%) 참고 : 지수출시후 1 년이지나지않은인덱스는 * 표시로구별. 최근 1 년성과를볼때이들지수는 Forward test 이전의시기가포함되어있으므로해석에주의자료 : KRX, FnGuide, WiseFN, Zeroin, 삼성증권 28

29 지수조정형전략인덱스분석 지수제공전기간의 Absolute Risk, Return 프로파일 ( 연율화, %) 12 제로인자산교환 주식미국채 DAE 1 주식골드 MKF Volatility Target 6% TR 주식국채혼합 ( 채권형 ) 코스피 2 리스크컨트롤 6% MKF Volatility Optimized 6% TR 주식국채혼합 ( 주식형 ) 코스피 2 DAE (2) (%) 참고 : 각지수의산출시작일부터 2 8 월말까지의전체기간을대상으로프로파일분석자료 : KRX, FnGuide, WiseFN, Zeroin, 삼성증권 지수출시이후기간의 Absolute Risk, Return 프로파일 ( 연율화, %) (1) (2) 주식국채혼합 ( 채권형 ) 코스피 2 리스크컨트롤 6% * 코스피 2 DAE MKF Volatility Target 6% TR MKF Volatility Optimized 6% TR 주식미국채 DAE 제로인자산교환 주식국채혼합 ( 주식형 ) 주식골드 (3) (%) 참고 : 지수출시후 1 년이지나지않은인덱스는 * 표시로구별. 코스피 2 DAE 지수는출시된지 1 년이지나지않았으므로연율화해석에주의하여야함자료 : KRX, FnGuide, WiseFN, Zeroin, 삼성증권 29

30 최근 1 년간의 Absolute Risk, Return 프로파일 ( 연율화, %) * 코스피 2 DAE 주식국채혼합제로인자산교환 ( 채권형 ) 주식미국채DAE 코스피 2 리스크컨트롤 6% MKF Volatility Optimized 6% TR MKF Volatility Target 6% TR 주식국채혼합 ( 주식형 ) (1) 주식골드 (2) (%) 참고 : 지수출시후 1 년이지나지않은인덱스는 * 표시로구별. 최근 1 년성과를볼때이들지수는 Forward test 이전의시기가포함되어있으므로해석에주의자료 : KRX, FnGuide, WiseFN, Zeroin, 삼성증권 맺음말 이상으로국내전략인덱스의현황에대해확인해보았다. 이를통해, 국내주식시장에서도전략인덱스의폭과깊이가짧은시간동안빠르게확대되었음을확인할수있었다 ( 몇년전의현황은과거리포트 ETF 와퀀트전략 (211/11/7) 에서확인가능함 ). 이들인덱스중에는안정적인성과를꾸준히기록하는경우도종종존재한다. 그리고여기나온인덱스의 8% 이상은 ETF 나펀드로실제운용이되고있는상황이다. 따라서, 지수 Rule 의합리성, 수익성등에동의한다면, 개인투자자뿐만아니라기관투자자도이들전략인덱스기반의 ETF, 펀드들을활용하는것을검토해볼필요가있다. 2 2 물론, 실제상품투자시에는전략인덱스와실제상품과의 Tracking error 여부도한번더체크하여야하겠다. 3

31 목차 I. 전략인덱스개요 p2 II. 전략인덱스상세 III. 추가분석 IV. Appendix p4 p27 p31 IV. Appendix 전략인덱스의전통적스타일분석 ( 제로인기준 ) 지수명 사이즈 스타일분석 성장 / 가치 코스피 2 동일가중지수대형성장주 FnGuide-RAFI Korea2지수 대형 혼합가치주 MKF Wealth 토탈지수 ( 범펀더멘탈인덱스내 ) 초대형 혼합가치주 코스피 2 고배당지수 대형 혼합가치주 FnGuide LowVol 지수 대형 혼합가치주 MKF 네오밸류지수 초대형 혼합가치주 MKF 우량업종대표주지수 대형 혼합성장주 FnGuide 모멘텀지수 중형 성장주 FnGuide New블루칩3 지수 초대형 혼합주 FnGuide 베타플러스지수 초대형 가치주 주식골드지수 초대형 혼합가치주 주식국채혼합 ( 주식형 ) 지수 초대형 혼합가치주 주식국채혼합 ( 채권형 ) 지수 초대형 혼합가치주 제로인자산교환지수 초대형 혼합가치주 참고 : 각지수별대표상품 (ETF, 펀드 ) 을기준으로하여, 제로인에서실행한스타일분석결과를조회함 자료 : Fund doctor 31

32 Compliance Notice - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 32

33 서울특별시중구태평로 2 가 25 번지삼성본관빌딩 12 층리서치센터 / Tel: 삼성증권지점대표번호 / 고객불편사항접수