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1 215 년전망전기전자 / 휴대폰 수익성 > 성장성 (M/S 경쟁 ) 박강호 john_park@daishin.com

2 215 년 IT 시장전망 : 스마트폰의성장률둔화지속, 신 IT 수요기대! 스마트폰 : 프리미엄급성장둔화및보급형 ( 중저가 ) 확대. 공격적인 M/S 경쟁보다제품믹스변화에주력하여수익성개선초점 태블릿PC : 패블릿확대, 노트북과경쟁우위약화로성장률둔화, 중저가비중 ( 수량증가 ) 은수익성개선한계 스마트와치 : IoT 성장과부합한신IT, 포지션정립부재로본격적인성장은한계. 다양한디자인과제조업체등장으로가격별차별화예상 TV : 수량증가 ( 성장 ) 보다대형 TV, 고가비중 ( 커브드 UHD, 퀀텀닷 ) 확대로수익성확보에주력 PC : 노트북수요는견조하나의미있는성장은한계 ( 윈도우이슈약화, 태블릿의대형및 MS, 구글의모바일영역강화 ) 215 년 IT 시장전망 : 보급형스마트폰중심의성장은가능하나성장률둔화 TV ( 억대 ) 성장률 -3.3%.5% 1.8% PC ( 억대 ) 성장률 -12.5% -6.7% -5.3% ( 백만대 ) 1,6 1,2 < 스마트폰출하량 > 26% 17% ( 백만대 ) < 태블릿 PC > 7% 9% ( 백만대 ) < 스마트와치 > 156% ~213 년 CAGR 45.7% ~213 년 CAGR 129.9% F 215F F 215F F 215F 주 : TV, PC, 스마트폰성장률은전년대비 (yoy) / PC 출하량의경우 Desktop PC+Notebook PC 합산 2

3 스마트폰 : 보급형시장에서점유율경쟁확대 214 년 : 중국시장의고성장과샤오미, 레노버등현지업체의점유율확대, 애플은대면적 ( 패블릿 ) 시장진출로프리미엄급점유율유지, 삼성전자는중국시장에서경쟁력약화 ( 보급형대응부재 ) 로글로벌시장점유율하락과애플의신모델영향 ( 갤럭시 S5, 갤럭시노트 4 부진 ) 으로수익성약화 215 년 : 프리미엄급에서하드웨어차별화지속 ( 커브드디스플레이, 소재다변화 ) 되나시장규모는정체, 성장의축은보급형 ( 중저가 ) 으로이동하나가격경쟁보다는포트폴리오비중변화에초점 중화권 : 현지업체별하드웨어 + 수량 + 가격측면의경쟁심화로성장률차이예상, 신흥및선진시장으로진출확대 글로벌상위스마트폰업체의 215 년시장점유율 (M/S) 전망 4 35% F 215F 3 25% 2 15% 1 5% 삼성전자 LG 전자 Lenovo Xiaomi Huawei 중국전체 3

4 스마트폰 : 보급형시장에서점유율경쟁확대 북미시장점유율추이 서유럽시장점유율추이 아시아시장점유율추이 1 Motorola 1 Huawei 6 Huawei 8 6 ZTE LG 8 6 LG Sony 4 Lenovo Xiaomi H H H14 중남미시장점유율추이 동유럽시장점유율추이 중동 / 아프리카시장점유율추이 1 1 Nokia 1 LG 8 TCL-Alcatel Motorola 8 Lenovo Sony 8 TCL-Alcatel 6 LG 6 6 Huawei H H H14 4

5 215 년스마트폰시장분석 : 샌드위치형태이후, 216 년업체별재편예상 중국업체의전체점유율 (215년) 은 37%~4 예상, 보급형비중 ( 중저가수요증가 ) 확대로삼성전자, 애플은믹스변화에주력 중국 : 샤오미, 레노버, 화웨이등선진시장진출, 분기별 2천만대판매량유지및수익성개선필요, 중고가로라인업확대 삼성전자 : 공격적인 M/S 경쟁은지양, 중국및신흥시장에서 M/S 방어, 보급형라인업강화 ( 브랜드 & 규모경제, 원가경쟁력우위 ) 애플 : 성장지속을위해가격대별라인업강화및스마트와치, 태블릿PC 영역확대 LG전자 : 프리미엄급에서틈새성장과 ASP상승으로수익성개선에초점. 규모경제로진입예상 215 년보급형에서점유율경쟁예상하나수익성개선에주력, 모델믹스는긍정적방향 고가 ASP 하락 중가 포트폴리오확대 보급형스마트폰시장 ASP 상승 저가 자료 : 대신증권리서치센터 5

6 중국시장 : 선진시장에서차별화성공 vs. 실패? 브랜드보다가격중심으로재편되는과정 : 중국스마트업체의하드웨어경쟁력은타 IT 대비높다고판단 ( 대만 IT 부품업체의기술경쟁력및중국브랜드의위상강화 ( 레노버가모토로라인수, 샤오미의차별화정책성공에기인 ) 214 년상반기기준, 중화권제조업체의점유율은약 66%, 215 년에확대될전망 샤오미, 레노버등중화권업체는성장을지속, 수익성확보를위해선진시장으로진출예상. 분기별 2 천만대이상의판매량을위해서필수적인전략이며가격보다는브래드인지도및모델라인업 ( 가격, 스마트기기등 ) 강화가중요 1H14 중국내스마트폰시장점유율 1H14 지역별스마트폰시장점유율 Others 19% 15% 6 5 중국제조업체 Gionee ( 중 ) 2% 4 Tianyu ( 중 ) 2% Lenovo ( 중 ) 11% 3 ZTE ( 중 ) 4% 2 BBK ( 중 ) 5% OPPO ( 중 ) 4% Huawei ( 중 ) 9% 8% Xiaomi ( 중 ) 11% Yulong ( 중 ) 1 1 아시아 동유럽 중남미 아프리카 / 중동 북미 서유럽 일본 주 : ( 중 ) 은중국업체 / Yulong 은 Coolpad 브랜드소유 6

7 스마트폰 ASP 추이 지역별스마트폰가격비교 F 215F 216F 북미 $368 $42 $42 $411 $435 $424 $399 $375 $346 서유럽 $337 $338 $345 $362 $362 $363 $33 $32 $28 아시아 $329 $32 $287 $31 $279 $248 $228 $216 $24 중남미 $286 $321 $287 $296 $271 $243 $234 $226 $22 동유럽 $31 $36 $283 $281 $287 $275 $264 $245 $23 아프리카 / 중동 $288 $295 $277 $274 $252 $246 $237 $23 $224 글로벌 $334 $338 $329 $334 $319 $293 $27 $253 $237 자료 :Gartner, 대신증권리서치센터 국가별휴대폰가격비교 < 미국 > < 중국 > < 인도 > - _iphone 6(16GB): 65달러 - _iphone 6 plus(16gb): 75달러 - _ Galaxy Note4(32GB): 7달러 - Sony_Xperia Z3v(32GB): 6달러 - Motolora_DROID TURBO(32GB): 6달러 - LG_G3(32GB): 6달러 - HTC_One(M8) (32GB): 42달러 - _iphone 6(16GB): 897달러 - _iphone 6 plus(16gb): 1,28달러 - _ Galaxy Note4(32GB): 88달러 - Xiaomi_MI4(16GB): 36달러 - Huawei_Honor 6(16GB): 36달러 - MEIZU_MX4(16GB): 326달러 - Lenovo_A86(16GB): 196달러 - Motorola_MotoE(4GB): 114달러 - Asus_Zenfone 5(8GB): 163달러 - _iphone 5S(16GB): 73달러 - _Galaxy Star Pro(4GB): 89달러 - Karbonn_SmartA5(2GB): 44달러 - Micromax_Canvans2(4GB): 141달러 - Nokia_Lumia63(8GB): 133달러 주 : 각통신사별약정없는 full price 기준 자료 :Verizon, China unicom, Flipkart.com, 대신증권리서치센터 7

8 삼성전자 : M/S 경쟁보다는마진율개선이중요 215 년스마트폰은 3.43 억대 (7% yoy) 예상. 시장의성장률 (15% yoy) 대비낮음. 지역별 ( 방어적 ) M/S 경쟁에초점 프리미엄급 : 성장보다는브랜드인지도확대및기술력리더쉽우위를위해신기술 ( 커브드디스플레이, 메탈소재, 카메라모듈의화소수사향등 ) 을적극적으로채택 보급형 : 표준화된플랫폼의축소로가격대별포트폴리오다변화확대, 지역별에맞춘모델출시로방어적인 M/S 경쟁예상 215 년 2 분기 : 갤럭시 S6 출시및전략변화 (214 년보급형중심으로모델교체로재고조정완료 ) 효과가이익증가로연결전망 스마트폰이외의생태계구축및수익성개선에초점 ( 백만대 ) 1 스마트폰출하량시장점유율 ( 우 ) IM 사업부영업이익률 ( 우 ) Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 8

9 애플 : 자체생태계의확대로성장성과수익성을강화 프리미엄급포트폴리오유지및애플만의생태계확대로수익성방어에초점, 태블릿 PC 사이즈확대, 애플와치등신시장개척 애플와치출시 : 1) 스마트폰, 태블릿 PC 간의연결성강화 2) IoT 환경에적합한서비스확대 ( 애플페이로금융, 레저서비스등 ) 3) 신애플리케이션으로진입예상 ( 애플 TV) 스마트폰 : 대면적확대전략이후보급형시장대응은소극적 생태계영역확대로신시장개척, 수익성방어에주력 <ipod> <ipad> <Mac/Mac book> 운영체제 (ios) + iphone + App Store < Watch> < TV> < 가전?> < 자동차?> 자료 : 대신증권리서치센터 9

10 LG 전자 : 프리미엄급시장공략으로제 2 의쵸코렛폰신화기대 214 년 3 분기, 스마트폰경쟁력확인및 215 년에쵸콜렛폰의영광재연기대 215 년 2 분기, 2 천만대스마트폰판매량예상, 프리미엄급비중확대로수익성은예상치를상회할가능성상존 선두업체와중화권업체의주도시장에서틈새전략가능 (M/S 경쟁보다는수익성초점, 프리미엄내브랜드인지도확대에초점 ) 215 년규모경제진입및프리미엄비중확대 LG 전자, 피처폰의규모경제시현 ( 백만대 ) 25 스마트폰출하량북미시장 M/S ( 우 ) MC 부문영업이익률 ( 우 ) 15% ( 백만대, 십억원 ) 1Q6 2Q6 3Q6 4Q6 1Q7 2Q7 3Q7 4Q % 피처폰 % MC 매출 2,186 2,32 2,533 2,764 2,59 2,865 2,635 3, Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F -15% MC 영업이익률 -1.4%.4% 1.8% 4.6% 4.8% 11.3% 8.3% 8.8% 자료 : LG 전자, 대신증권리서치센터 자료 : LG 전자, 대신증권리서치센터 1

11 스마트와치 : 정체성확립이선결 ( 독립성 vs. 의존성 ) 사물인터넷성장의중요한역할담당하나정체성정립부재로본격적인성장은 216 년이후예상 스마트폰의의존성에서벗어난독립적인개체로성장필요 독립성 : 스마트와치의가격차별화가가능및스마트폰의성장둔화를일부상쇄가능 애플와치출시로다양한서비스가등장, 선택의기준이다양화 < 스마트폰 > < 스마트와치 > 자료 : 대신증권리서치센터 11

12 스마트폰부품 : 215 년실적은거래선및사업영역다변화에좌우 215 년 : 매출과이익개선은업체별로차별화예상. 삼성전자내확고한점유율 ( 공급업체수감소및국내비중축소 ), 전략변화에따른대응여부에따라성장성이좌우될전망 부품업체초점 : 중화권, 일본등거래선다변화로성장둔화만회, 스마트폰외사업영역확대로수익성방어에노력 PCB : 가격하락과공급과잉영향은지속, 삼성전기의베트남가동도부담 / 모바일향패키징수요증가및 DDR4 분야는성장지속 카메라모듈 : 고화소경쟁지향 ( 프리미엄급만존재 ), 8 메가중심의보급형물량증가기대. 거래선다변화에주력 삼성전자향부품공급 6 개사실적전망 ( 십억원 ) 1,2 매출액 영업이익률 ( 우 ) 16% 1, 12% 8 8% 6 4% 4 2-4% -8% F 215F F 215F F 215F F 215F F 215F F 215F 대덕 GDS 대덕전자파트론자화전자코리아써키트심텍 자료 : 대덕 GDS, 대덕전자, 파트론, 자화전자, 코리아써키트, 심텍, 대신증권리서치센터 12

13 Top Picks LG 전자 (6657) 투자의견 목표주가 현재주가 ( 현재 ) BUY 매수, 유지 95, 원 유지 65, 원 KOSPI 1, [Summary] 215 년스마트폰판매량중프리미엄급비중확대 (213 년 2 에서 215 년 35%) 로 MC 부문의수익성확대가능. 본격적인규모경제진입과차별화된전략 ( 프리미엄급내브랜드인지도확대및선진시장공략 ) 이부각되는시기로판단 HE(TV), 가전 (HA, AE) 의 Cash Cow 역할지속 : 시장이 M/S 경쟁보다는프리미엄급중심으로수요증가 ( 사물인터넷, 대형화 ) 에기인 LG 그룹에서전기자동차사업의중심은 LG 전자로판단, 구체적인사업방향과매출증가가새로운성장요인으로부각 시가총액 11,218 십억원 시가총액비중.97% 자본금 ( 보통주 ) 818십억원 52주최고 / 최저 79,2원 / 59,4원 ( 천원 ) LG전자 ( 좌 ) 85 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 2 ( 십억원, 원, x, %) 212A 213A 214F 215F 216F 매출액 55,123 58,14 6,326 64,186 67,44 12일평균거래대금 539억원 외국인지분율 23.29% 주요주주 LG 33.67% 국민연금공단 9.88% 주가수익률 (%) 1W 1M 3M 12M 절대수익률 상대수익률 영업이익 1,217 1,285 1,949 2,188 2,316 세전순이익 ,574 2,124 2,271 총당기순이익 ,55 1,38 1,476 지배지분순이익 ,14 1,181 EPS 538 1,54 5,339 6,722 7,19 PER BPS 65,248 64,917 67,841 71,423 74,629 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준, 214 년 11 월 5 일종가기준자료 : LG 전자, 대신증권리서치센터 13

14 LG 전자 : (BUY / TP : 95, 원 ) LG 전자전기자동차그룹시너지 전기차플랫폼 ( 설계 ) 인포테인먼트부품인버터, 모터, 압축기등 LG 실트론반도체웨이퍼생산 LG 이노텍차량용모터및 LED 조명, 디스플레이 / 센서, 무선통신모듈, 배터리제어시스템 LG 화학중대형전지 ( 전기차배터리, 팩 ) LG 디스플레이차량용디스플레이패널터치솔루션, 플라스틱 OLED 패널 LG CNS 전기차충전솔루션개발, 충전인프라사업 LG 하우시스자동차각종내외장재및원단공급, 경량화부품 자료 : 대신증권리서치센터 14

15 Compliance Notice 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는위언급된종목을제외한동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부의부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 박강호 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 전기전자 / 휴대폰 LG 전자 (6657) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 12, 1, 8, 6, 4, 2, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 95, 95, 95, 95, 95, 95, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 95, 95, 95, 95, 95, 95, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 95, 95, 95, 95, 95, 95, 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 95, 95, 95, 95, 95, 95, 15