Strategy Weekly 글로벌투자자대상 9 월자산배분서베이 ( 요약 ) Chief Strategist 김중원 2) 월자산배분 Survey 결과 Thomson Reuters 가글로벌투자자대상으로조사한

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1 국내시장동향종가 D-1(%) D-2(%) KOSPI 2, 대형주 2, 중형주 2, 소형주 2, KOSDAQ 투자자별매매동향개인외국인기관 KOSPI ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) 순매수 -4, ,47.7 2,713. 누적순매수 (D-2) -2, , ,249.2 거래대금 ( 코스피 + 코스닥 ) 금액 D-1 D-2 ( 평균, 단위 : 억원 ) , ,35. 업종별지수 종가 D-1(%) D-2(%) 건설 금융 운수장비 1, 유통 음식료 4, 의약품 14, Rating, Target Price Changes 전기전자 17, 무림 P&P 13,5 원 15, 원 ( ) 철강금속 4, 포스코켐텍 6, 원 81, 원 ( ) 화학 5, 두산밥캣 4, 원 42, 원 ( ) 유틸리티 1, 셀트리온헬스 12, 원 11, 원 ( ) 통신 지엠피 Coverage Initiation 13, 원 ( ) 해외시장동향종가 D-1(%) D-2(%) 아이센스 35, 원 3, 원 ( ) S&P5 2, LG 화학 원 53, 원 ( ) NASDAQ 8, 삼성 SDI Coverage Initiation 32, 원 ( ) 일본 23, SBS 27, 원 21, 원 ( ) 중국 2, 한국철강 9,2 원 8,1 원 ( ) 독일 12, 동국제강 14, 원 11,5 원 ( ) 주요금리동향종가 D-1(bp) D-2(bp) 삼성증권 48, 원 42, 원 ( ) 국고채 (3 년 ) 현대코퍼레이 2, 원 32, 원 ( ) 국고채 (1 년 ) 은행채 AAA (3 년 ) 순매수금액 ( 백만 ) 순매수금액 ( 백만 ) 미국국채 (2 년 ) 삼성전자 121,746 SK 하이닉스 42,72 미국국채 (1 년 ) 에이치엘비 53,634 KODEX 레버리지 36,344 환율동향종가 D-1(%) D-2(%) 신라젠 26,25 KODEX 2 27,671 원 / 달러 바이로메드 19,856 삼성전자 26,199 원 / 백엔 SK 하이닉스 18,21 삼성전기 21,74 원 / 위안 달러 / 유로 순매도금액 ( 백만 ) 순매도금액 ( 백만 ) 위안 / 달러 POSCO -29,715 우진아이엔에스 -33,46 엔 / 달러 KODEX 2-23,822 KODEX MSCI Korea TR -13,49 Dollar Index 신세계 -15,11 휠라코리아 -1,985 상품시장동향종가 D-1(%) D-2(%) 한국전력 -11,927 KODEX 2 선물인버스 2-9,998 WTI (usd/barrel) KB금융 -11,34 LG유플러스 -9,584 금 (usd/oz) 1, KOSPI, S&P 추이 BDI 1, (PT) 3,1 2,6 2,1 1,6 1,1 M o r n i n g M e e t i n g N o t e s What's Inside : [Strategy Weekly] 글로벌투자자대상 9 월자산배분서베이 2 차전지업종 (OVERWEIGHT) 2 차전지 Cell 업체들의협상력이점점더높아지고있다. New Issue : 뉴욕증시, 미 - 중무역전쟁우려속전망엇갈려뉴욕채권, 1 년물수익률 3% 재돌파국제유가, WTI 초반상승폭반납.6% 상승 - 이란공급우려 vs 무역갈등 New Publication : IT H/W(OVERWEIGHT) 일본대만기업탐방후기 ( ) 노근창, 최영산 [ 증시전망 ] 돌아온박스권, 비관적일필요없다! ( ) 김중원 [2 차전지업종 ] 한국 2 차전지, 중심에서다 ( 강동진, 박현욱 ) [ 무역전쟁시리즈 #2] 계란을깨지않으면오믈렛을만들수없다 ( 김지만 ) 자동차 (OVERWEIGHT) 변곡점 ( 變曲點 ), 회복의실마리찾기 ( 장문수 ) 디스플레이 (OVERWEIGHT) 뚜렷해지는명암비, 그러나전부어두워지는건아니다 ( 최영산 ) DEATH BY CHINA: 나바로를바로알면트럼프가보인다 ( 김지만 ) 외국인순매수 외국인순매도 S&P5 KOSPI 국내기관순매수 국내기관순매도 천연가스 (NYMEX) Conviction Call List 종목명 추천일 S-Oil 한솔제지 무림 P&P DGB 금융지주 절대수익률 (%) 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 Strategy Weekly 글로벌투자자대상 9 월자산배분서베이 ( 요약 ) Chief Strategist 김중원 2) simon@hmcib.com 9월자산배분 Survey 결과 Thomson Reuters 가글로벌투자자대상으로조사한 9월자산배분 Survey 결과는전월대비 안전자산 대비 위험자산 비중이확대된것으로나타났다. Survey 결과주식과대체투자비중은확대된반면부동산, 현금, 채권순으로비중이축소되었다. 9월지역별주식시장 Survey 결과 9월지역별로는일본주식의비중이눈에띄게확대되었고남미주식시장의비중도소폭확대된반면유럽신흥국과북미주식시장의비중은축소되었다. 최근 1개월동안글로벌펀드플로우역시북미주식시장에서는자금이유출되는모습을보인반면일본주식시장으로는자금이유입되고있어이번조사결과와자금흐름은유사한것으로나타났다. 9월채권시장 Survey 결과 9월유형별채권비중은정부채비중이큰폭으로확대된반면하이일드채권비중은축소되었다. 218 년인플레이션약화로채권투자는정부채비중을확대한반면하이일드와신용물의비중을축소한것으로해석된다. 지역별채권비중은일본과북미지역의채권비중을확대하였다. 남미채권비중이소폭이나마확대됨점은 9월자산배분의위험자산선호가크게강화된것으로해석할수있는부분이다. 부동산과대체투자조사결과 218 년글로벌부동산지수와대체투자모두양호한수익률을기록중이나 9월조사결과대체투자비중은확대된반면부동산비중은축소되었음을알수있다. 9월대체투자비중확대는미국주식시장의추가상승보다향후박스권흐름을전망하는투자자가많아진영향으로해석된다. < 그림 > Thomson Reuters 9월자산배분 Survey 현금 5% 부동산 2% 채권 39% 대체투자 6% 주식 48% 주식채권현금부동산대체투자 자료 : Thomson Reuters, 현대차증권

3 차전지업종 OVERWEIGHT Analyst 강동진 2) 주요이슈와결론 - 중국업체구조조정으로 EV용 2차전지시장은더욱과점화. Cell 업체들의협상력높아지는구간 - LG화학, CNT 등앞선소재기술과유럽 / 미국대규모수주를바탕으로유연한전략가능 - EV용원통형배터리시장확대될경우, 삼성SDI 등국내업체최대수혜 - ESS 시장, 올해는상업용중심성장했으나, 중장기발전용 (Grid) 시장잠재력더욱클것 산업및해당기업주가전망 - 2차전지 Cell 업체들에대한장기적인관심필요. LG화학및삼성SDI 중심투자매력지속개선 - LG화학, 화학사업우려있지만, 3Q18 소형전지부문수익성개선등 2차전지모멘텀강화기대중국업체들의구조조정으로 2차전지 Cell 시장과점화더욱심화중국 2차전지셀업체들의구조조정이가속화되고있다. 당사는 한국 2차전지, 중심에서다 (8/22) 리포트를통해중국보조금규제개편영향으로 CATL, BYD 등일부업체를제외하면, 상당수의중국업체들이구조조정될가능성이높고, 2차전지산업은더욱과점화될가능성이높다고전망하였다. 최근이러한흐름이더욱구체화되고있는것으로보인다. SNE 리서치에따르면, 중국 EV용 2차전지시장에서 CATL 과 BYD 점유율은 217 년 43.9% 에서 1H % 까지높아져과점화가더욱심화되고있는것으로파악된다. 중국당국의보조금이고성능 2차전지에집중되고있고, 올해부터시작하는 NEV Credit 제도역시고성능 2차전지를사용할수록높은점수 ( 최대 5점 ) 를받을수있다. 따라서, 고성능 2차전지를중심으로수요가급증할전망이나, 현실적으로중국에서대응이가능한업체는 CATL 과 BYD 정도이기때문이다. 또한, 최근중국업체들의품질이슈도나타나고있다. 최근 WSJ 에따르면, 중국 GM은중국에서전기차를생산하기위해 A123 systems 의 2차전지를사용하려고했으나, 품질이기준을충족하지못해생산계획이연기된상항이다. 219 년부터중국은 NEV Credit 제도가강화되어, 전체판매량의 1% 의 Credit 을생산하지못하면, 부족분을외부에서사야만한다. 따라서, 이러한차질이생길경우, 완성차업체들의부담이높아질수있다. 이러한이슈가누적되어 219 년 NEV Credit 시장가격이크게오를경우, 경제적인면에한정에서는보조금을포기하더라도성능이좋은한국업체들의 2차전지를쓰는편이나을수있다. 결국, 2차전지산업은성능에대한요구가높아질수록더욱과점화되고있다. 현실적으로대응이가능한업체는 LG화학, 삼성 SDI, CATL, 파나소닉, SK이노베이션정도이다. 이중에서파나소닉의경우 Tesla 와의관계를고려할때, 고객을확대하는데제약이따를수밖에없다. CATL 은중국내수요를충족시키는데도바쁘다. 아직중국이외의지역에서 Record 도미미하며, 중국내보조금축소로지속적으로수익성이악화되고있는것도부담이다. 따라서, 국내업체들의시장지위는점점더높아질것이다. 국내업체들의수익성은 218 년을기점으로크게개선된다. 특히, 최근에는프로젝트규모가커지고, Risk 관리필요성이높아지면서 2~3 개공급자를가져가는흐름이기때문에, 국내 3사의기회는더욱열려있다.

4 I N D U S T R Y N O T E ( ) 국내업체수주지속. EV용원통형배터리시장성장시국내업체최대수혜최근에도국내업체들의수주뉴스플로우가이어지고있다. LG화학은최근베트남첫완성차업체인빈패스트 (VinFast) 와전기차배터리공급등사업협력에관한 MOU 를체결한것으로알려지고있다. 2Q18 컨퍼런스콜을통해 LG화학은크게증가한수주잔고를밝혔으나, 이는더증가할것으로판단한다. 삼성 SDI 는최근재규어에원통형배터리계약을맺은것으로알려지고있다. 소형배터리시장은삼성 SDI, 파나소닉, LG화학, ATL 등으로과점화되어있다. 파나소닉은 EV용원통형배터리의경우파나소닉에공급하고있어, 다른업체에판매하기가어렵다. 심지어중국에는각형 EV용 2차전지공장을지었다. 또한, ATL 은원통형배터리를만들지않는다. 따라서, 국내업체가원통형배터리시장에서입지를높일수있는상황이다. 아직까지원통형배터리를 EV용으로사용하는업체는 Tesla 및일부스타트업을제외하고는많지않지만, 만약 EV용원통형배터리시장이확대될경우삼성 SDI 를비롯한국내업체들의수혜가가장클것으로판단한다. 현재 221 년부터는중국의보조금이사라지기때문에국내업체들중국시장진출가능성이점차높아질것이다. 다만, 여전히중국시장은기회가크기도하지만, 불확실성이높은시장이다. 정부정책자체가불확실하기때문이다. 따라서, 중국시장에너무집착할필요는없다고판단한다. LG 화학의경우이미유럽과미국업체를중심으로대규모수주를받은상태다. 이미유럽과미국업체를중심으로대규모수주를받았고, 이를바탕으로 22 년 9GWh 수준으로 Capa 를확대할경우 22 년예상전세계 Capa 의 23% 를차지하게되어, 압도적인 1위가될전망이다. 따라서, 무리해서중국사업에진출할필요가없어전략적인측면에서유연성을가질수있다. 따라서, Risk 관리측면에서긍정적인요인으로판단한다. 후발주자인 SK이노베이션의경우 VW MEB 프로젝트에도이름을올리지못하는등, 고객베이스가크지않은상황이기때문에적극적으로중국시장에진출하려하는것으로추정된다. 장기적으로 Risk 관리가중요한요인이될것이다. < 표 1> 중국 EV 용 2 차전지공급업체점유율 217 년 218 년 순위 기업명 점유율 (%) 기업명 점유율 (%) 1 CATL 28.6 CATL BYD 15.3 BYD Optimum 6.5 GXGK GXGK 5.5 Farasis BAK 4.5 EVE Lishen 2.8 BAK Farasis 2.8 Lishen EVE 2.6 Wanxiang A Guoneng 2.2 Guoneng Yinlong 2. Zhihang 1.1 자료 : SNE리서치, 현대차증권 2

5 I N D U S T R Y N O T E 정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst < 그림 1> 소형전지시장 M/S SDI, 17.% China others, 17.1% Maxell, 1.3% BYD, 2.5% Panasonic, 16.9% Sony, 5.2% BAK, 3.1% LGC, 13.5% ATL, 11.2% Coslight, 5.9% Lishen, 6.2% 자료 : SNE 리서치, 현대차증권 양극도전제로 CNT 사용증가할것. LG화학기술력및원가경쟁력에서 leading 업체지위확고히하게될전망향후양극도전재로 CNT(Carbon Nono Tube) 를사용하는움직임은더욱활발해질것으로전망된다. LG화학은이미 CNT 를적용한소형전지를판매해왔다. 이러한흐름은향후삼성 SDI 를포함한 Top tier 업체들의 EV용 2차전지에도확대될것으로전망된다. CNT 를사용할경우, 활물질사용비중을높일수있기때문에, 배터리에너지밀도를높일수있다. 기존카본블랙대비대단히비싸기는하지만, 소량만사용하면되기때문에적용이확대되고있는것으로파악된다. 특히 LG화학은자체적으로 CNT 를생산하고있다. 4.MTPA 규모의생산능력을가지고있고, 세계 4위수준이다. 따라서, 차별적인원가경쟁력을가질수있을전망이고, 소재에서의강점을바탕으로기술력을선도하는업체로지위를확고히할수있을전망이다. < 그림 2> CNT 도전제사용시활물질더많이사용가능 < 표 2> 주요기업별 CNT capa 기업명 TPA SUSN sinothech ( 중국 ) 6 C-Nano ( 미국 ) 5 Showa Denko ( 일본 ) 5 LG Chem ( 한국 ) 4 Nanocyl ( 벨기에 ) 4 Arkema ( 프랑스 ) 4 시장규모 824 자료 : LG 화학, 현대차증권 자료 : 산업자료, 현대차증권 3

6 I N D U S T R Y N O T E ( ) ESS시장급성장지속. 삼성SDI, 전략적대응성공적국내 ESS 시장은정부의적극적인지원으로대폭성장할전망이다. 올해는상업용 ESS 를중심으로성장하였으나, 향후발전용 (Grid) ESS 중심성장잠재력이훨씬높다는판단이다. 정부는신재생에너지확대정책의일환으로 ESS 연계태양광에대해 219 년까지 REC 가중치 5. 을적용하고있다. 22 년부터 4. 으로가중치가하락할예정이나, 여전히매력적인수준이다. 당사는보수적으로보더라도 ESS 연계태양광발전소 Pay back 기간이 7년미만으로추정하고있어발전사들의투자가확대될것으로전망된다. 특히, 우리나라는 RPS 제도로인해, 발전사들이발전량의일정비율을신재생에너지로발전해야하며, 비율이매년높아지기때문에태양광투자니즈가대단히커질전망이다. 정부는우리나라태양광규모를 217 년 5.GW 에서 222 년 13GW 로대폭증가시킬계획인데, 최근태양광설비 1MW 당 2.5MWh 수준의 ESS 가건설되고있음을감안하면, 5년간국내수요는전력용으로만 2GWh 수준이될전망으로, 219 이후집중적으로건설될전망이다. 장기적으로 23 년까지국내태양광설비를 33.5GWh 수준까지확대한다는것이정부의계획이다. 산업통상자원부에따르면, 올상반기우리나라 ESS 설치규모는 1.8GWh 로추정되어, 전년동기 89MWh 대비 2 배증가하였다. BNEF 는올해우리나라 ESS 설치규모가 3.7GWh 에이를것으로전망되는데, 전세계 ESS 시장이올해 12GWh 수준으로전망되는것을감안하면, 우리나라시장이약 31% 의 M/S 를차지하는등고성장할전망이다. 국내 ESS 업체인 LG화학과삼성 SDI 는전세계 ESS 시장의 6% 이상 M/S 를보유하고있어, ESS 시장급성장의최대수혜가기대된다. 다만, 양사의 ESS 시장대응방법은상이하다. LG화학은 ESS 전용라인을통해 ESS 를생산하는반면, 삼성 SDI 는 ESS 와 EV용 2차전지라인과공유하고있어, 상대적으로빠르게유연하게대응을하고있다. 삼성 SDI 는성공적인전략을통해중대형전지사업부의수익성을높이고있고, 최대수혜가전망된다. LG화학은 22 년까지 ESS 라인을 1GWh 까지확대하여시장성장에대응할계획이다. < 그림 3> 전세계 ESS 시장전망. Grid 수요잠재력높아 < 그림 4> 올해태양광시장상업용중심으로대폭성장 (GWh) Grid Commercial Residential UPS 5 45GWh GWh 2 12GWh 1 6GWh.9Gwh '14 '17 '18(F) '2(F) '23(F) (MWh) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 3, F 자료 : 산업자료, 현대차증권 자료 : BNEF, 현대차증권 4

7 투자의견및목표주주가추이 일자 18/2/1 18/2/2 18/3/6 18/3/8 18/3/15 18/4/2 18/4/1 18/4/24 18/5/2 18/6/5 18/6/26 18/7/25 18/8/21 18/9/17 투자의견 목표주가 53, 53, 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 최근 2년간 LG화학주가가및목표주가 단위위 ( 천원 ) LG화학목표주가 투자의견및목표주주가추이 일자 투자의견 목표주가 18/8/21 32, 18/9/17 32, 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 최근 2년간삼성SDI 주가가및목표주가 단위 ( 천원 ) 삼성SDI 목표주가가 투자의견및목표주주가추이 일자 17/1/13 17/11/3 17/11/24 18/2/1 18/4/17 18/4/24 18/5/16 18/5/3 18/7/6 18/7/17 18/7/3 18/8/21 18/9/11 18/9/17 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 최근 2년간 SK이노베이션션주가및목표주가 단위 ( 천원 ) SK이노베이션목표주가

8 (568) Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 142건 89.87% 보유 16건 1.13% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6