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1 국내시장동향종가 D-1(%) D-2(%) KOSPI 2, 대형주 1, 중형주 2, 소형주 1, KOSDAQ 투자자별매매동향개인외국인기관 KOSPI ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) 순매수 1,87.8 2, ,24.9 누적순매수 (D-2) 18, , ,569.9 거래대금 ( 코스피 + 코스닥 ) 금액 D-1 D-2 ( 평균, 단위 : 억원 ) 93, ,689. 9,942.2 업종별지수 종가 D-1(%) D-2(%) 건설 금융 운수장비 1, 유통 음식료 3, Rating, Target Price Changes 의약품 11, LG 유플러스 BUY 18, 원 BUY 2, 원 ( ) 전기전자 15, 롯데케미칼 M. PERFORM 31, 원 M. PERFORM 3, 원 ( ) 철강금속 3, BNK 금융지주 BUY 13,5 원 BUY 12,5 원 ( ) 화학 4, 삼성중공업 BUY 8,8 원 BUY 9, 원 ( ) 유틸리티 현대중공업 BUY 138, 원 BUY 15, 원 ( ) 통싞 녹십자 BUY 22, 원 BUY 2, 원 ( ) 해외시장동향종가 D-1(%) D-2(%) 현대건설기계 BUY 17, 원 BUY 1, 원 ( ) S&P5 2, 두산밥캣 BUY 42, 원 BUY 45, 원 ( ) NASDAQ 7, 스카이라이프 BUY 17, 원 BUY 16, 원 ( ) 읷본 21, 핚국타이어 BUY 68, 원 BUY 56, 원 ( ) 중국 2, 호텔싞라 BUY 123, 원 BUY 18, 원 ( ) 독읷 11, 효성중공업 COVERAGE INITIATION COVERAGE I 41, 원 ( ) 주요금리동향종가 D-1(bp) D-2(bp) 현대위아 BUY 65, 원 BUY 45, 원 ( ) 국고채 (3 년 ) 만도 BUY 5, 원 BUY 4, 원 ( ) 국고채 (1 년 ) 은행채 AAA (3 년 ) 순매수금액 ( 백만 ) 순매수금액 ( 백만 ) 미국국채 (2 년 ) 삼성전기 164,377 KODEX 코스닥 15 레버 24,384 미국국채 (1 년 ) 삼성전자 62,931 LG 전자 16,17 환율동향종가 D-1(%) D-2(%) LG 생활건강 24,142 KODEX 2 12,929 원 / 달러 SK 하이닉스 23,231 KODEX 2 선물읶버스 2 12,557 원 / 백엔 아모레퍼시픽 2,136 대핚항공 9,74 원 / 위안 외국읶순매도국내기관순매도달러 / 유로 순매도금액 ( 백만 ) 순매도금액 ( 백만 ) 위안 / 달러 삼성중공업 -22,841 삼성전자 -87,367 엔 / 달러 삼성 SDI -17,26 셀트리온 -21,88 Dollar Index KODEX 2-15,724 삼성전기 -19,382 상품시장동향종가 D-1(%) D-2(%) SK 이노베이션 -1,484 KODEX 코스닥 15 선물? -18,42 WTI (usd/barrel) 현대미포조선 -1,195 SK하이닉스 -17,932 금 (usd/oz) 1, KOSPI, S&P 추이 BDI 1, (PT) 3,1 2,6 2,1 1,6 1,1 Morning Meeting Notes What's Inside : 자동차 (OVERWEITGHT) 1 월국내공장출하및현대차그룹도매판매롯데케미칼 (M.PERFORM/3, 원 ) 향후투자방향이더중요핚시점 LG 유플러스 (BUY/2, 원 ) 견조핚이익성장세지속중 GS 리테읷 (BUY/51, 원 ) 좋은실적을통핚주가재평가하나투어 (BUY/9, 원 ) 연말까지쉽지않다 New Issue : 뉴욕증시, 미중무역합의기대감에 3 읷째상승... 다우 1.1% 상승마감뉴욕채권, 경제지표실망상승국제유가, 이띾제재읷부예외전망에급락... WTI 2.5% 하락 New Publication : [Strategy Monthly] 읶플레이션개선수혜기대 ( ) 김중원 [Economy report] 달러방향성, 배경과전망 ( ) 김지만 외국읶순매수 S&P5 KOSPI 국내기관순매수 천연가스 (NYMEX) Conviction Call List 종목명 추천일 DGB 금융지주 S-Oil GS LG 화학 삼성 SDI 절대수익률 (%) 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가선회할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 1 월국내공장출하및현대차그룹도매판매 Analyst 장문수 2) 주요이슈와결론 년 1월현대차그룹글로벌도매판매 65.8 만대 (+2.2% yoy, +6.7% mom) 기록 1) 해외판매 : 현대차 -2.7% yoy, 기아차 +.8% yoy 중국, 미국부진및제한적신차효과 2) 국내판매 : 현대차그룹 +24.1% yoy, 영업일수증가, 개별소비세인하, 파업기저효과 - 페소, 헤알, 루블등이종통화전월대비약세에서개선되며부정적환율요인완화 산업및해당기업주가전망 - 전반적으로기대보다업황전반적인실적개선의속도가지연. 중국부진이지속되는가운데회복시점이장기화되고있고, 미국은우호적달러환경하에인센티브하락전환하며회복기대되나신차효과확인이필요한상황 - 중국회복지연으로완성차를부품사보다선호하며, 대형주중 A/S 높은수익성으로실적방어한현대모비스와신차모멘텀이기아차보다빠른현대차, 외형성장기대되는한온시스템중심선별적인대응추천 1 1월국내 5개사국내출하 : 14. 만대 (+23.8% yoy, +26.7% mom) - 내수개소세인하, 전년동기추석연휴로인한영업일수증가효과 - 전년수출부진과금년무파업대한기저효과로전월, 전년동월비증가. 국내 5개사평균전년동기비국내판매증가율 (+23.8%) 대비현대차 (+25.%) 개선, 기아차 (+22.9%) 부합 2 1월신차 : 현대 G7(1,46 대, +47.1%), 싼타페 (9,781 대, %), 아반떼 (7,228 대, +16.8%), 벨로스터 (47 대, +1838%), 기아 K9(1,22 대, +1571%), K3(4,114 대, +59.1%), 쌍용렉스턴스포츠 (4,99 대, +139%), 렉스턴 (1,573 대, +23.1%) 등 1 현대차그룹글로벌도매판매 : 1월 65.8 만대 (+2.2% yoy, +6.7% mom) - 1월현대차그룹글로벌도매판매 : 국내영업일수증가, 중국등부진지속현대차그룹글로벌 65.8 만대 (+2.2% yoy, +6.7% mom), 국내 11.2 만대 (+24.1% yoy), 해외 54.6 만대 (-1.4% yoy) 현대차글로벌 4.8 만대 (+.9% yoy, +5.3% mom), 국내 6.6 만대 (+25.% yoy), 해외 34.2 만대 (-2.7% yoy) 기아차글로벌 25.1 만대 (+4.2% yoy, +8.9% mom), 국내 4.6 만대 (+22.9% yoy), 해외 2.4 만대 (+.8% yoy) 2 현대차그룹내수판매믹스 : 고가신차, RV 비중확대로개선지속 - 1월내수전년동기비 1%p 이상판매비중변동모델 ( 내수판매비중, 전년동기비비중증감 ) - 현대차 : 싼타페 (14.8%, +7.5%p), 스타렉스 (7.5%, +1.6%p). vs. 쏘나타 (9.5%, -4.3%p), 그랜져 (13.6%, -2.5%p), 아이오닉 (.8%, -1.%p), EQ9(.5%, -1.%p) - 기아차 : 카니발 (14.8%, +3.6%p), K9(2.6%, +2.5%p), K3(8.9%, +2.%p), K5(9.2%, +1.9%p), 레이 (5.%, +1.7%p) vs. 쏘렌토 (11.6%, -4.9%p), 모닝 (11.5%. -2.%p), 모하비 (1.%, -1.5%p), 스포티지 (7.%, -1.5%p), 스팅어 (1.%, -1.%p)

3 INDUSTRY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) - 원 / 달러 : 평균 1,121.59(-.9% yoy, +4.% mom), 기말 1,112.7(-3.% yoy, -.8% mom) - 원 / 위안 : 평균 (-2.8% yoy, -2.7% mom), 기말 (-6.1% yoy, -4.5% mom) - 원 / 유로 : 평균 1,34.25(-2.% yoy, +1.4% mom), 기말 1,294.57(-4.2% yoy, -.2% mom) - 원 / 루피 : 평균 16.5(-8.9% yoy, -.4% mom), 기말 15.33(-12.5% yoy, -5.9% mom) - 원 / 헤알 : 평균 (-2.4% yoy, -5.1% mom), 기말 (-23.1% yoy, -4.5% mom) - 원 / 루블 : 평균 17.14(-1.8% yoy, -1.7% mom), 기말 16.97(-14.3% yoy, -4.8% mom) 1 관전포인트 : 영업일수증가및인센티브하락으로 4Q18 볼륨회복및믹스개선전망 - 4Q18 볼륨확대 : 추석연휴등영업일수감소에대한기저효과와계절성수기, 중국 1월이후투싼 F/L, 라페스타, 이파오등신차효과, 북미현대싼타페및기아대형 SUV 투입으로가동률회복과믹스개선 - 북미손익회복가능성여전히유효 : 현대차싼타페및기아차 K3 온기판매로구형모델소진이후인센티브레벨하락전망 - 2 이종통화약세에대한우려감완화 - 전년과유사하나상반기대비우호적인달러, 유로환율 : 217 년현대차국내수출 32% 가미국향. 국내법인수익성개선과현지판매 ( 가격 ) 전략에긍정적. 국내가동률회복으로국내수출수익성긍정적 - 기대보다빨랐던루블, 헤알, 루블등주요통화의약세속도가최근완화되고있어추가적인손익악화가능성제한. 기존수요 ( 시장, 현대기아차 ) 호조, 가동률상향, 높아진가격, 개선된믹스효과유효 1 중국소비세인하재개될가능성있으나현재부진부담. 품질이슈확대는제한적 - 3Q18 엔진추가, 에어백리콜, KSDS 충당금등일회성비용이슈로현대차 / 기아차 / 현대모비스실적이부진한가운데이어진중국투싼리콜등품질이슈로비용확대에대한우려감증가 - 중국또한소비세인하재개가능성으로회복기대감있으나, 정책요구가언급될정도로중국시장수요위축우려는지속 - 중국소비세인하결정전까지수요대기, 북미세단중심의부진지속은기대성장률낮추는요인최근중국투싼리콜품질비용증가가능성은 4Q18 손익회복기대감을낮추는요인. 다만, 보수적인충당금설정, 추가확대를막아주는 KSDS 장착은타이슈발생없을시비용확산막는장치될것 2 업종내이익안정성높은현대모비스, 이익선회복되는현대차, 외형성장한온시스템추천 - 전반적으로기대보다업황전반적인실적개선의속도가지연. 중국부진이지속되는가운데회복시점이장기화되고있고, 미국은우호적달러환경하에인센티브하락전환하며회복기대되나신차효과확인이필요한상황 - 중국회복지연으로완성차를부품사보다선호. 단, 중국소비세인하시부품사상승탄력이높을전망. 대형주중 A/S 높은수익성으로실적방어한현대모비스와대외경제불확실성으로환율, 무역리스크상존하나북미발점진적손익개선기대되고신차모멘텀이기아차보다빠른현대차, 마그나유압사업부인수해이익증가가파를한온시스템중심선별적인대응추천 2

4 INDUSTRY NOTE < 표1> 218 년 1월국내판매현황 : 국내공장 5개사내수판매는전년동기비 23.8% 증가한 14. 만대기록판매량 ( 대 ) % Chg 내수점유율 (%) 분류회사 218 년1월 218 년9월 217 년 1월 yoy mom 218 년1월 218 년9월차이 내수 수출 국내공장총판매량 자료 : 각사, 현대차증권 현대차 53,12 52,494 66, % 26.3% 47.67% 47.5% -.2% 기아차 37,521 35,8 46,1 22.9% 28.8% 32.51% 33.3%.5% 르노삼성차 7,414 7,689 1,82 36.% 31.1% 6.98% 7.22%.2% 한국GM 7,11 6,713 8, % 31.3% 6.1% 6.32%.2% 쌍용차 7,672 7,434 8, % 11.3% 6.75% 5.93% -.8% 계 112,729 11,13 139, % 26.7% 1.% 1.% - 현대차 기아차 르노삼성차 3,33 3,11 3,342.4% 7.5% 한국GM 12,584 7,869 9, % 24.7% 쌍용차 26,863 27,382 32, % 17.6% 계 176,93 38,361 45, % 18.3% 현대차 기아차 르노삼성차 1,744 1,799 13, % 24.3% 한국GM 19,694 14,582 18,63-5.4% 27.8% 쌍용차 34,535 34,816 4, % 16.3% 계 289, , , % 24.5% < 표 2> 현대차그룹도매판매 : 1 월현대차 +.9% yoy, 기아차 +4.2% yoy 현대차 44, ,476 48,16.9% 5.3% 3,676,528 3,77, % 국내판매 53,12 52,494 66, % 26.3% 571, , % 해외판매 351,39 334, , % 2.1% 3,14,845 3,178,84 2.4% 기아차 24, ,826 25, % 8.9% 2,262,346 2,323, % 국내판매 37,521 35,8 46,1 22.9% 28.8% 426,21 44,8 3.5% 해외판매 22,64 194,26 24,194.8% 5.2% 1,836,325 1,882, % 현대차그룹 644, ,32 658, % 6.7% 5,938,874 6,94, % 국내판매 9,533 88, , % 27.3% 997,74 1,32, % 해외판매 553, ,8 546,66-1.4% 3.2% 4,941,17 5,61, % 자료 : 현대차, 기아차, 현대차증권 3

5 INDUSTRY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 1> 1 월현대차그룹도매판매증감율 < 그림 2> 1 월현대차 / 기아차도매판매증감율 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% % mom % yoy 27.3% 24.1% 6.7% 2.2% 3.2% % % 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% % mom % yoy 28.8% 26.3% 25.% 22.9% 8.9% 5.3% 4.2% 5.2%.9% 2.1%.8% % 글로벌국내해외 글로벌국내해외글로벌국내해외 현대차그룹도매판매 (218 년 1 월기준, 천대 ) 현대차 기아차 자료 : 현대차, 기아차, 현대차증권 자료 : 현대차, 기아차, 현대차증권 < 그림 3> 현대차월간국내출하 / 수출전년대비증가율 < 그림 4> 기아차월간국내출하 / 수출전년대비증가율 1% 8% 6% 4% 현대차국내출하증가율현대차수출증가율 6% 4% 2% 기아차국내출하증가율기아차수출증가율 2% % '16.9 '16.12 '17.3 '17.6 '17.9 '17.12 '18.3 '18.6-2% -4% -6% 주 : 지료미발표로전월실적자료 : 현대차, 현대차증권 % '16.9 '16.12 '17.3 '17.6 '17.9 '17.12 '18.3 '18.6-2% -4% -6% 주 : 지료미발표로전월실적자료 : 기아차, 현대차증권 4

6 INDUSTRY NOTE < 그림 5> 현대차내수판매 : 전년동기비 25.% 증가 < 그림 6> 현대차 M/S: 전월비.2%p 하락한 47.5% ( 대 ) 현대차국내판매량 ( 좌 ) (%) 7, 현대차시장점유율 ( 우 ) 55 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : 현대차, 현대차증권 66,288 53,12 52, '17.1 '18.9 ' ( 대 ) 현대차국내판매량 ( 좌 ) (%) 9, 55 현대차시장점유율 ( 우 ) 8, 7, 5 6, 5, 45 4, 4 3, 2, 35 1, 3 '15.1 '16.4 '16.1 '17.4 '17.1 '18.4 '18.1 자료 : 현대차, 현대차증권 < 그림 7> 기아차내수판매 : 전년동기비 22.9% 증가 < 그림 8> 기아차 M/S: 전월비.5%p 상승한 33.% ( 대 ) 기아차국내판매량 ( 좌 ) (%) 5, 기아차시장점유율 ( 우 ) 45 ( 대 ) 기아차국내판매량 ( 좌 ) (%) 6, 기아차시장점유율 ( 우 ) 38 4, 46,1 4 5, 36 3, 2, 37, , , 3, 2, , 25 1, 28 '17.1 '18.9 ' '15.1 '16.4 '16.1 '17.4 '17.1 '18.4 '18.1 자료 : 기아차, 현대차증권 자료 : 기아차, 현대차증권 < 그림 9> 현대차연간판매목표달성률 : 3.3% 미달 < 그림 1> 기아차연간판매목표달성률 : 3.1% 미달 ( 만대 ) 5 4 현대차누적도매판매 ( 좌, 만대 ) 현대차목표량 ( 좌, 만대 ) 현대차초과달성률 ( 우, %) % -5% ( 만대 ) 기아차누적도매판매 ( 좌, 만대 ) 기아차목표량 ( 좌, 만대 ) 기아차초과달성률 ( 우, %) % -5% 3 2-1% -15% % 1-2% % % % 주 : 218 년 만대목표를단순월할하여달성률을계산자료 : 현대차, 현대차증권 주 : 218 년 만대목표를단순월할하여달성률을계산자료 : 기아차, 현대차증권 5

7 INDUSTRY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 3> 현대차, 기아차월별내수믹스분석 차종 판매 % yoy % mom %p yoy %p mom 현대차엑센트 % 27.9% 1.%.8%.8% -.3%.% 벨로스터 % -19.1%.% 1.%.6%.6% -.3% 아반떼 6,19 5,488 7, % 31.7% 11.7% 1.5% 1.9% -.8%.4% 아이오닉 % 5.3% 1.9%.7%.8% -1.%.1% i % 37.4%.6%.4%.4% -.2%.% 쏘나타 7,355 4,396 6, % 43.9% 13.9% 8.4% 9.5% -4.3% 1.2% i % 42.9%.1%.%.% -.1%.% 그랜저 8,573 7,51 9,37 5.4% 2.3% 16.2% 14.3% 13.6% -2.5% -.7% 아슬란 24-1.% #DIV/!.%.%.%.%.% 승용계 24,51 18,872 24, % 29.% 45.4% 36.% 36.7% -8.6%.8% 코나 3,819 3,816 5, % 4.9% 7.2% 7.3% 8.1%.9%.8% 투싼 3,444 3,74 4, % 31.3% 6.5% 7.1% 7.3%.8%.3% 넥쏘 #DIV/! 159.2%.%.1%.2%.2%.1% 싼타페 3,861 8,326 9, % 17.5% 7.3% 15.9% 14.8% 7.5% -1.1% 맥스크루즈 % -54.5%.9%.1%.% -.8% -.1% RV 계 11,592 15,95 2, % 26.5% 21.9% 3.4% 3.4% 8.6%.% 스타렉스 3,119 4,874 4, % 2.2% 5.9% 9.3% 7.5% 1.6% -1.8% 포터 7,746 6,876 9, % 34.7% 14.6% 13.1% 14.% -.6%.9% 소상계 1,865 11,75 14, % 21.2% 2.5% 22.4% 21.5% 1.% -.9% 버스 % 2.% 1.2% 1.2% 1.1% -.1% -.1% 트럭 1,596 1,193 1, % 39.8% 3.% 2.3% 2.5% -.5%.2% 대형계 2,241 1,83 2,4 7.1% 33.1% 4.2% 3.4% 3.6% -.6%.2% G ,24 1, % 37.3% 1.8% 2.% 2.1%.3%.2% G8/ 제네시스 2,531 2,767 3, % 23.3% 4.8% 5.3% 5.1%.4% -.1% EQ % -5.8% 1.5%.6%.5% -1.% -.2% 제네시스계 4,263 4,119 5, % 24.4% 8.% 7.8% 7.7% -.3% -.1% 국내판매 53,12 52,494 66, % 26.3% 1.% 1.% 1.%.%.% 해외판매 ( 도매 ) 351,39 334, , % 2.1% 계 44, ,476 48,16.9% 5.3% 기아차모닝 5,58 3,829 5, % 38.1% 13.5% 1.7% 11.5% -2.%.8% 레이 1,25 1,562 2, % 48.1% 3.3% 4.4% 5.% 1.7%.7% 프라이드 #DIV/! #DIV/!.%.%.%.%.% K3 2,585 2,382 4, % 72.7% 6.9% 6.7% 8.9% 2.% 2.3% K5 2,753 3,31 4, % 28.4% 7.3% 9.2% 9.2% 1.9%.% K7 3,21 2,996 3, % 26.3% 8.6% 8.4% 8.2% -.3% -.2% 스팅어 % 31.9% 2.%.9% 1.% -1.%.% K9 73 1,8 1, % 21.%.2% 2.8% 2.6% 2.5% -.2% 승용계 15,67 15,419 21, % 38.8% 41.8% 43.1% 46.4% 4.7% 3.4% 카렌스 % -99.3%.5%.4%.% -.5% -.4% 카니발 4,221 5,76 6, % 18.6% 11.2% 16.1% 14.8% 3.6% -1.3% 쏘울 % -67.5%.6%.3%.1% -.5% -.2% 스토닉 1,89 1,39 1,42-4.3%.3% 2.9% 2.9% 2.3% -.6% -.6% 니로 1,46 1,999 2, % 5.% 3.9% 5.6% 4.6%.7% -1.% 스포티지 3,2 3,47 3, % 6.6% 8.5% 8.5% 7.% -1.5% -1.5% 쏘렌토 6,2 3,943 5, % 35.6% 16.5% 11.% 11.6% -4.9%.6% 모하비 % 23.2% 2.5%.4% 1.% -1.5%.6% RV 계 17,514 16,194 19,7 8.9% 17.8% 46.7% 45.2% 41.4% -5.3% -3.9% 트럭 4,27 4,49 5, % 32.2% 11.2% 11.3% 11.6%.4%.3% 버스 % 33.%.2%.2%.3%.%.% 특수 % 22.%.1%.1%.3%.2%.2% 상용계 4,337 4,187 5, % 34.3% 11.6% 11.7% 12.2%.6%.5% 국내판매 37,521 35,8 46,1 22.9% 28.8% 1.% 1.% 1.%.%.% 해외판매 ( 도매 ) 22,64 194,26 24,194.8% 5.2% 계 24, ,826 25, % 8.9% 자료 : 현대차, 기아차, 현대차증권 비중 6

8 INDUSTRY NOTE < 표 4> 현대차, 기아차분기내수믹스분석 차종 판매 3Q17 2Q18 3Q18 % yoy % qoq 3Q17 2Q18 3Q18 %p yoy %p qoq 현대차엑센트 2,282 1,47 1, % -15.6% 1.3%.8%.7% -.6% -.1% 벨로스터 39 1,97 1, % 36.4%.%.6%.9%.9%.3% 아반떼 21,636 18,391 21, % 15.% 12.4% 9.9% 12.3% -.1% 2.4% 아이오닉 3,658 2,412 1, % -47.6% 2.1% 1.3%.7% -1.4% -.6% i3 1, % -7.7%.8%.4%.4% -.4%.% 쏘나타 19,533 16,486 16, % -1.6% 11.2% 8.9% 9.5% -1.8%.6% i % 18.4%.%.%.%.%.% 그랜저 31,58 29,285 24, % -14.7% 18.2% 15.8% 14.6% -3.6% -1.2% 아슬란 73-1.% #DIV/!.%.%.%.%.% 승용계 8,271 69,922 67, % -4.% 46.2% 37.8% 39.1% -7.% 1.4% 코나 12,761 11,245 12, % 13.2% 7.3% 6.1% 7.4%.1% 1.4% 투싼 12,775 8,96 1, % 21.5% 7.3% 4.8% 6.3% -1.% 1.5% 넥쏘 #DIV/! -28.%.%.1%.1%.1%.% 싼타페 11,733 31,579 28, % -11.3% 6.7% 17.1% 16.3% 9.6% -.7% 맥스크루즈 1, % -11.9% 1.%.2%.2% -.7%.% RV 계 38,926 52,36 52, % -.5% 22.4% 28.3% 3.4% 8.% 2.1% 스타렉스 1,995 12,436 11, % -3.6% 6.3% 6.7% 7.%.7%.3% 포터 22,698 27,19 21,36-7.3% -22.6% 13.1% 14.7% 12.3% -.8% -2.4% 소상계 33,693 39,626 33,28-2.% -16.7% 19.4% 21.4% 19.3% -.1% -2.1% 버스 2,117 2,344 1,91-1.2% -18.9% 1.2% 1.3% 1.1% -.1% -.2% 트럭 6,48 6,226 4, % -25.1% 3.5% 3.4% 2.7% -.8% -.6% 대형계 8,165 8,57 6, % -23.4% 4.7% 4.6% 3.8% -.9% -.8% G ,15 3, % -1.7%.2% 1.7% 1.8% 1.6%.1% G8/ 제네시스 9,43 9,224 8,37-11.% -9.3% 5.4% 5.% 4.9% -.5% -.1% EQ9 3,44 2,371 1, % -48.% 1.8% 1.3%.7% -1.% -.6% 제네시스계 12,833 14,7 12, % -13.9% 7.4% 7.9% 7.4%.% -.6% 국내판매 173, , , % -7.4% 1.% 1.% 1.%.%.% 해외판매 ( 도매 ) 953,467 1,6, ,14 -.7% -5.9% 계 1,127,355 1,192,141 1,118, % -6.2% 기아차모닝 16,95 15,212 14, % -6.8% 12.8% 1.6% 11.2% -1.6%.5% 레이 4,347 6,87 6,87 4.% -11.4% 3.3% 4.8% 4.8% 1.5%.% 프라이드 36-1.% #DIV/!.%.%.%.%.% K3 6,357 16,23 8, % -46.1% 4.8% 11.2% 6.8% 2.% -4.4% K5 8,957 11,455 11, % -1.2% 6.8% 8.% 8.9% 2.2%.9% K7 9,893 9,27 9, % 6.1% 7.5% 6.3% 7.5%.1% 1.2% 스팅어 2,516 1,725 1, % -19.4% 1.9% 1.2% 1.1% -.8% -.1% K ,588 3, % -2.1%.2% 3.2% 2.9% 2.6% -.3% 승용계 49,648 64,9 54, % -15.5% 37.4% 45.4% 43.2% 5.8% -2.2% 카렌스 % -13.1%.5%.4%.4% -.1%.% 카니발 17,519 23,889 2, % -15.6% 13.2% 16.7% 15.9% 2.7% -.8% 쏘울 % -18.7%.5%.7%.6%.1% -.1% 스토닉 4,929 3,979 3, % -11.5% 3.7% 2.8% 2.8% -.9%.% 니로 6,66 4,626 6,63 9.3% 43.3% 4.6% 3.2% 5.2%.6% 2.% 스포티지 9,618 8,525 1,78 4.8% 18.2% 7.3% 6.% 7.9%.7% 2.% 쏘렌토 23,81 17,114 14, % -13.8% 17.9% 12.% 11.6% -6.3% -.3% 모하비 3,436 2,49 1, % -45.7% 2.6% 1.4%.9% -1.7% -.6% RV 계 66,729 61,88 57, % -6.8% 5.3% 43.2% 45.4% -4.9% 2.2% 트럭 15,654 15,636 13, % -1.9% 11.8% 1.9% 11.% -.8%.% 버스 % 8.1%.3%.2%.3%.%.% 특수 % -31.5%.2%.3%.2%.% -.1% 상용계 16,28 16,342 14, % -11.% 12.3% 11.4% 11.5% -.8%.% 국내판매 132, ,5 127, -4.3% -11.2% 1.% 1.% 1.%.%.% 해외판매 ( 도매 ) 56, , ,125.4% -5.8% - - 계 693,629 74,861 69, % -6.8% - - 자료 : 현대차, 기아차, 현대차증권 비중 7

9 INDUSTRY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 11> 쌍용차내수판매 : 전년동기비 36.% 증가 < 그림 12> 쌍용차 M/S: 전월비.2%p 상승한 7.2% ( 대 ) 쌍용차국내판매량 ( 좌 ) (%) 2, 쌍용차시장점유율 ( 우 ) 14 15, 1, 5, 자료 : 쌍용차, 현대차증권 1,82 7,414 7, '17.1 '18.9 ' ( 대 ) (%) 쌍용차국내판매량 ( 좌 ) 15, 9 쌍용차시장점유율 ( 우 ) 8 7 1, , '15.1 '16.4 '16.1 '17.4 '17.1 '18.4 '18.1 자료 : 쌍용차, 현대차증권 < 그림 13> 르노삼성내수판매 : 전년동기비 `24.% 증가 < 그림 14> 르노삼성 M/S: 전월비.2%p 회복한 6.3% ( 대 ) 르노삼성차국내판매량 ( 좌 ) (%) 2, 르노삼성차시장점유율 ( 우 ) 14 15, 1, 5, 8,814 7,11 6, ( 대 ) 르노삼성차국내판매량 ( 좌 ) (%) 2, 르노삼성차시장점유율 ( 우 ) , 8 1, 6 4 5, 2 '17.1 '18.9 '18.1 '15.1 '16.4 '16.1 '17.4 '17.1 '18.4 '18.1 자료 : 르노삼성차, 현대차증권 자료 : 르노삼성차, 현대차증권 < 그림 15> 한국 GM 내수판매 : 전년동기비 7.8% 증가 < 그림 16> 한국 GM M/S: 전월비.8%p 하락한 5.9% ( 대 ) 한국GM 국내판매량 ( 좌 ) (%) 2, 한국GM 시장점유율 ( 우 ) 14 15, 1, 5, 자료 : 한국 GM, 현대차증권 ,672 7, ,273 '17.1 '18.9 ' ( 대 ) 한국GM 국내판매량 ( 좌 ) (%) 2, 한국GM 시장점유율 ( 우 ) , 1 8 1, 6 5, 4 2 '15.1 '16.4 '16.1 '17.4 '17.1 '18.4 '18.1 자료 : 한국GM, 현대차증권 8

10 INDUSTRY NOTE < 그림 17> 준대형세단판매량 : 영업일수증가영향으로임팔라외전반적회복세 ( 대 ) 현대그랜져 2, 기아 K7 18, 한국GM 임팔라 / 알페온 16, 르노삼성 SM6/SM7 14, 12, 1, 9,37 8, 6, 4, 3,784 2, 2, /1 17/4 17/1 18/4 18/1 자료 : 각사, 현대차증권 < 그림 18> 중형세단판매량 : 영업일수증가영향으로쏘나타, SM5 외회복세 ( 대 ) 12, 1, 현대쏘나타기아 K5( 로체포함 ) 르노삼성 SM5 한국GM 말리부 / 토스카 8, 6, 4, 6,326 4,25 2, 1, /1 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 18/4 18/7 18/1 자료 : 각사, 현대차증권 < 그림 19> 소형세단판매량 : 영업일수증가영향으로크루즈외전반적회복세 ( 대 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 현대아반테기아포르테 /K3 르노삼성 SM3 한국GM 크루즈 7,228 4,114 1, /1 17/4 17/1 18/4 18/1 자료 : 각사, 현대차증권 9

11 INDUSTRY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 2> 소형 SUV 판매량 : 영업일수증가영향으로캡티바외전반적회복세 ( 대 ) 6, 5, 4, 3, 현대투싼기아스포티지르노삼성 QM5/QM6 한국GM 캡티바 4,865 3,455 3,248 2, 1, /1 17/4 17/1 18/4 18/1 자료 : 각사, 현대차증권 < 그림 21> 현대차월간해외공장출하량 ( 대 ) 16, 14, HMMA( 미국 ) BHMC( 중국 ) HMI( 인도 ) HAOS( 터키 ) HMMC( 체코 ) HMMR( 러시아 ) HMB( 브라질 ) 12, 1, 8, 6, 8,3 62,757 4, 29,411 3,21 2, 19,2 21,72 17,482-15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9 주 : 당월출하량미발표로전월마감자료로대체자료 : 현대차, 현대차증권 < 그림 22> 기아차월간해외공장출하량 ( 대 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, - 15/9 16/3 16/9 17/3 17/9 18/3 18/9 주 : 당월출하량미발표로전월마감자료로대체자료 : 기아차, 현대차증권 DYK( 중국 ) KMS( 슬로바키아 ) KMMG( 미국 ) KMM( 멕시코 ) 31,5 29,1 28,46 2,4 1

12 INDUSTRY NOTE < 그림 23> 현대차그룹 218 년 1 월도매판매 : 글로벌현대 +.9%, 기아 +4.2% yoy ( 만대 ) % yoy % qoq '17.1 '18.9 ' 현대 기아 현대 기아 현대 기아 25.% 22.9% -2.7%.8%.9% 4.2% 26.3% 28.8% 2.1% 5.2% 5.3% 8.9% 내수 해외 글로벌 자료 : 각사, 현대차증권 < 그림 24> 현대차그룹 218 년 1 월도매판매증감대수 ( 만대 ) 25 증감대수 (yoy) 증감대수 (mom) 현대 기아 현대 기아 1.6 현대 기아 25.% 22.9% -2.7%.8%.9% 4.2% 26.3% 28.8% 2.1% 5.2% 5.3% 8.9% 내수 -9.4 해외 글로벌 % yoy % qoq 자료 : 각사, 현대차증권 11

13 INDUSTRY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 27> 현대차재고추이 < 그림 28> 기아차재고추이 ( 개월 ) 5. 글로벌미국유럽 ( 개월 ) 8 글로벌미국유럽 적정재고 적정재고 주 : 218 년 9 월말기준자료 : 현대차, 현대차증권 주 : 218 년 9 월말기준자료 : 기아차, 현대차증권 < 그림 29> 북미인센티브추이 : 현대차, 기아차 < 그림 3> 북미인센티브추이 : 일본 3 사 ( 달러 / 대 ) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 주 : 218 년 9 월말기준자료 : Autonews, 현대차증권 현대차기아차산업평균 ( 달러 / 대 ) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 주 : 218 년 9 월말기준자료 : Autonews, 현대차증권 Toyota Honda Nissan 산업평균 12

14 INDUSTRY NOTE < 표5> 현대기아차신차출시일정 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1H19 2H19 한국 현대 벨로스터 FMC 싼타페 FMC 벨로스터 N 넥쏘 FCEV 아반떼 F/L 투싼 F/L 팰리세이드 G9 F/L 쏘나타 FMC A-SUV 아이오닉 제네시스 G8 제네시스 SUV 소나타 HV, PHEV G8 PHEV I3 F/L 그랜저 F/L 기아 K5 F/L (1 월 ) 카니발 F/L (3 월 ) K9 FMC (5 월 ) K3 FMC 니로 EV 쏘울 FMC 스포티지 F/L 쏘울 EV KX3 ( 신차 ) 니로 F/L K7 F/L K5 FMC 모하비 F/L 현대 코나 (3 월 ) 제네시스 G7 싼타페 FMC (7 월 ) 엘란트라 F/L 투싼 F/L LX2 A-SUV G9 F/L 아이오닉쏘나타 FMC 미국 기아 - K5 F/L 쏘렌토 F/L 카니발 F/L K9 FMC K3 FMC 쏘울 FMC 니로 EV 텔루라이드쏘울 EV 스포티지 F/L KX3 ( 신차 ) 니로 F/L K7 F/L 중국 현대 쏘나타 PHEV 코나 ( 엔씨노, 6 월 ) Ix35 - 라페스타투싼 F/L 싼타페 FMC 쏘나타 FMC Ix35 중국전용 MPV G7, G8, G9 쏘나타 HV 엔씨노 EV 링동 F/L / 베르나 기아 - 쯔파오 (4 월 ) A-SUV K3 FMC K5 PHEV K3 스포티지 F/L K3 PHEV KX3 FMC K2 F/L 현대 - 싼타페 FMC (5 월 ) 투싼베이스 FCEV 투싼 F/L (6 월 ) 코나 EV I4 A-SUV 아이오닉 G8 I3 유럽 기아 - 씨드 (6 월 ) K5 F/L 쏘울 FMC 니로 EV 쏘울, 쏘울 EV 씨드슈팅브레이크 니로 F/L 씨드 CUV ( 신차 ) K5 FMC 자료 : 현대차, 기아차, 현대차증권 13

15 INDUSTRY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 6> 주요통화원화대비환율 : 전월대비페소, 헤알, 루블등주요이종통화약세개선 원 / 달러원 / 위안원 /1 엔원 / 유로원 / 루피원 / 페소원 / 헤알원 / 루블원 / 포린트원 / 코루나 WTI 평균환율 1, ,2.97 1, % yoy -.1% -4.5%.1% -2.4% -11.7% -1.1% -15.1% -12.4% -6.5% -2.7%.8% % mom.9% -.1%.% -.4% -1.1%.3% 1.2% 4.2%.% -1.2% 37.2% 기말환율 1, ,8.89 1, % yoy 1.4% -3.3% 1.5% -1.2% -1.8% -2.8% -9.8% -1.3% -5.5% -2.1% 2.1% % mom 2.5% 1.1% 2.8%.% 1.% -4.% 11.3% 2.7% -.5% -.9% -1.8% 자료 : ECOS, 현대차증권 < 그림 31> 원 / 달러 : 1 월 1,13.81, -.1% yoy < 그림 32> 원 / 위안 : 3Q , -4.5% yoy ( 원 / 달러 ) 1,3 원 / 달러 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1, 95 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 ( 원 / 위안 ) 195 원 / 위안 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 < 그림 33> 원 / 유로 : 3Q18 1,299.55, -2.4% yoy < 그림 34> 원 / 루피 : 3Q , -11.7%yoy ( 원 / 유로 ) 1,55 원 / 유로 1,5 1,45 1,4 1,35 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 ( 원 / 루피 ) 19. 원 / 루피 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 14

16 INDUSTRY NOTE < 그림 35> 원 / 헤알 : 3Q , -15.1%yoy < 그림 36> 원 / 루블 : 3Q , -12.4% yoy ( 원 / 헤알 ) 5 원 / 헤알 ( 원 / 루블 ) 35 원 / 루블 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 < 그림 37> 원 / 페소 : 3Q18 59., -1.1% yoy < 그림 38> 원 /1 엔 : 3Q18 1,2.97, +.1% yoy ( 원 / 페소 ) 9 원 / 페소 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 ( 원 / 엔 ) 12. 원 / 엔 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 < 그림 39> WTI: 1 월상승후하락전환해 달러 / 배럴로마감, 1 월평균 7.75, +37.2% yoy ( 달러 / 배럴 ) 12 WTI '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 자료 : Bloomberg, ECOS, 현대차증권 15

17 Company Note 롯데케미칼 (1117) M.PERFORM / TP 3, 원 정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진 2) dongjin.kang@hmcib.com 향후투자방향이더중요한시점 현재주가 (11/1) 상승여력 265,원 13.2% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 9,83 십억원 34,275 천주 171 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 474,5 원 /254,원 일평균거래대금 (6 일 ) 88 십억원 외국인지분율주요주주 31.12% 롯데물산외 4인 66.97% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 59,976 62,194 31, After 53,713 44,785 3, Consensus 55,461 56,449 43,529 Cons. 차이 -3.2% -2.7% -25.7% 최근 12개월주가수익률 롯데케미칼 2 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 1) 투자포인트및결론 - 3Q18 실적은컨센서스와당사전망치를하회하는부진한실적기록 - 미중무역분쟁으로인한중국수요불확실성및증설부담에따른주요제품 Spread 축소 - 219년 ECC 증설에도불구하고, 실적은역성장추이지속할전망 - 장기적으로 ECC 및통합설비들의증설 cycle 이장기화되는상황에서경쟁력을확보할수있는투자방향이구체화되기전까지 Multiple 개선은쉽지않을것 - 목표주가 3,만원으로하향. Target Multiple.8x 적용. 투자의견 Marketperform 유지 2) 주요이슈및실적전망 - 3Q18 실적은매출액 4.2 조원 (-1.9% qoq, +6.5% yoy), 영업이익 5,36억원 (-28.2% qoq, -34.3% yoy) 기록하여당사전망과시장기대치를하회하는부진한실적기록. 미중무역분쟁에따른수요불확실성및위안화약세, 그리고증설부담에따른주요제품 Spread 하락지속 - 219년 2조원내외의영업이익수준을유지한다고하더라도, ROE가지속적으로하락하는 Cycle 에서주가 Multiple 이의미있게개선되기는어려울것 - MEG 는중국내 Coal to MEG 가동률상승과증설 (3.MBPD), 219년중국외지역증설로 218년을기점으로 peak out 전망 - 최근유가하락으로 PE 일부제품 Spread 는저점에서개선중이나, MEG/BD/SM/PIA 등주요제품하락추세지속 - Ethylene/PE 증설추이는 219년까지부담지속될전망. 22년이후일부개선될수있지만, 통합설비및 ECC 증설지속으로주요범용제품원가경쟁력악화우려지속될가능성높고, 증설 Cycle 이 222 년이후에도이어질가능성이높다는부담 - 향후인도네시아 NCC 증설등으로외형성장지속될수있지만, 위와같은 Risk 해소할수있는투자가될수있을지는미지수. 인도네시아 NCC 증설이반전의 Key 는아니라는판단 - 업황하락에도본사기준영업이익 1.4 조원내외, 연결기준 2. 조원내외영업이익가능한상황. 대규모투자일단락. 잉여현금활용한 M&A 등펀더멘털반전위한투자가중요한시점 3) 주가전망및 Valuation - 최근유가가하락하면서일부제품 Spread 가개선되고있지만, 수요불확실성이높아추이가이어질지는미지수. 장기적인자체경쟁력강화계기가필요요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,224 2,544 1,836 3,173 53, ,875 2,93 2,244 3,621 65, F 16,823 2,239 1,841 2,99 53, F 17,599 1,951 1,535 2,627 44, F 17,974 1,949 1,622 2,648 47, * K-IFRS 연결기준

18 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 롯데케미칼 3 분기잠정실적요약 ( 십억원 ) 분기실적증감률당사추정컨센서스 3Q18P 3Q17 2Q18 (YoY) (QoQ) 3Q18 대비 3Q18 대비 매출액 4, ,99.2 4, % -1.9% 4, % 4, % 영업이익 % -28.2% % % 영업이익률 11.9% 19.2% 16.2% -7.3% -4.3% 12.4% -.6% 13.1% -1.3% 세전이익 % -26.2% % % 지배지분순이익 % -2.9% % % 자료 : 롯데케미칼, Fnguide, 현대차증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표2> 실적추정변경 ( 십억원 ) 218F 219F 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 매출액 16, , % 17, % 17, , % 18, % 영업이익 2, , % 2, % 1,95.9 2, % 2, % 영업이익률 13.3% 13.6% -.3%p 14.3% -1.%p 11.1% 11.7% -.6%p 13.7% -2.6%p 지배지분순이익 1,841. 1, % 1, % 1,535. 1, % 2, % 자료 : 롯데케미칼, Fnguide, 현대차증권 < 그림 1> P/B Band chart < 그림 2> HDPE Spread ( 원 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가.6배.8배 1.배 1.2배 1.4배 자료 : Fnguide, 현대차증권 자료 : Cischem, 현대차증권 < 그림 3> BD Spread < 그림 4> MEG Spread 자료 : Cischem, 현대차증권 자료 : Cischem, 현대차증권 2

19 정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진책임연구위원 2) / dongjin.kang@hmcib.com < 표 3> 상세실적전망 ( 십억원 ) ( 십억원 ) F 219F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 매출액 15,874 16,823 17,599 3,996 3,853 3,99 4,35 4,123 4,33 4,248 4,122 % QoQ - 8.8% -3.6% 3.6% 1.1% 2.2% 5 % -1.9% -2.9% % YoY 2.% 6.% 4.6% 48.9% 12.% 16.4% 9.9% 3.2% 12.4% 6.5% 2.2% 롯데케미칼별도 1,149 1,336 1,141 2,658 2,459 2,477 2,555 2,592 2,726 2,533 2,484 % QoQ % -7.5%.7% 3.2% 1.5% 5.2% -7.1% -1.9% % YoY 22.9% 1.8% -1.9% 38.3% 21.8% 21.5% 12.1% -2.5% 1.8% 2.3% -2.8% LCUK/LCPL 755 1, % QoQ % -4.2% 3.4% 1.4% 17.% 7.2% 16.6% -7.9% % YoY 14.2% 33.1% -3.3% 14.5% -.4% 2.7% 24.7% 17 6% 31.7% 48.4% 34.7% LC Titan 2,45 2,546 2, % QoQ % -7.8% 16.6% 4.9% 6.7% 5.% 6.8% -2.3% % YoY -1.5% 24.5% 2.7% -11.3% -21.2% -4.2% -5.3% 2.3% 37.1% 25.6% 16.9% 롯데첨단소재 2,894 3,12 3, % QoQ %.6% 8.1% -7.2% 7.2% 3.3% 3.3% -7.5% % YoY - 7.8% 2.7% NA 8.7% 17.9% 1.1% 8.2% 11.1% 6.2% 5.8% 영업이익 2,928 2,239 1, % QoQ % -22.4% 21.2% -6.8% -7.3% 5.9% -28.2% -26.2% % YoY 14.9% -23.5% -12.9% 72.1% -8.9% 19.1% -3.1% -18.8% 1.9% -34.3% -48.% 롯데케미칼별도 2,364 1,71 1, % QoQ % -25.9% 18.9% % 7.7% -32.9% -25.5% % YoY 27.5% -28.% -18.5% 81.8% 6.6% 36.9% -.2% -26.9% 6.2% -4.% -48.7% LCUK/LCPL % QoQ % % % 179.4% 244.1% 77.8% 87.5% -43.2% % YoY % 184.3% -15.9% 적지 흑전 흑전 흑전 125.% % 314.4% 551.% LC Titan % QoQ % -23.8% 24.9% 41.2% -22.7% -3.8% -29.6% -7.7% % YoY -45.2% -16.4% -2.7% -22.9% -65.4% -47.6% -35.7% 3.9% 31.3% -26.% -51.7% 롯데첨단소재 % QoQ % 1.9% 29.% -18.3% 9.1% -13.5% -24.3% -14.6% % YoY 38.7% -16.6% -11.7% NA -11.6% 21.9% 21.1% 27.6% -.5% -41.6% -39.% 영업이익률 18.4% 13.3% 11.1% 2. % 16.4% 19.2% 17.7% 16.1% 16.2% 11.9% 9.% 롯데케미칼별도 23.3% 16.5% 13.7% 26.2% 21.% 24.8% 2.9% 19.7% 2.1% 14.5% 11.% LCUK/PL.7% 9.3% 8.1% 2.7% -2.7%.6% 1.8% 5.2% 8.6% 13.9% 8.6% LC Titan 13.7% 9.2% 7.1% 14.% 11.5% 12.4% 16.6% 12 1% 11.% 7.3% 6.9% 세전이익 3,85 2,617 2, % QoQ % -2.6% 21.3% -15.7% 6.1% 9.9% -26.2% -25.3% % YoY 24.% -15.2% -17.2% 88.3% 4.5% 36.7% -8.% -13.8% 19.2% -27.5% -35.7% 지배지분순이익 2,244 1,841 1, % QoQ % -19.5% 19.6% -23.4% 11.6% 5.4% -2.9% -27.3% % YoY 22.2% -18.% -16.6% 85.% 12.1% 36.7% -18.4% -17.7% 7.8% -28.7% -32.4% 자료 : 롯데케미칼, 현대차증권 3

20 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 219F 22F 재무상태표 F 219F 22F 매출액 13,224 15,875 16,823 17,599 17,974 유동자산 5,852 8,225 9,669 9,657 1,4 증가율 (%) 현금성자산 2,23 1,685 3,745 3,131 3,652 매출원가 9,957 12,82 13,954 15,65 15,43 단기투자자산 462 3,194 2,799 3,235 3,345 매출원가율 (%) 매출채권 1,484 1,6 1,61 1,686 1,744 매출총이익 3,267 3,793 2,869 2,534 2,543 재고자산 1,477 1,536 1,524 1,65 1,66 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 1,15 11,326 12,198 12,789 13,352 판매관리비 유형자산 5,547 6,716 7,577 8,146 8,689 판관비율 (%) 무형자산 1,792 1,711 1,664 1,619 1,577 EBITDA 3,173 3,621 2,99 2,627 2,648 투자자산 2,528 2,727 2,785 2,852 2,914 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 2,544 2,93 2,239 1,951 1,949 자산총계 15,867 19,551 21,867 22,446 23,753 영업이익률 (%) 유동부채 3,449 3,791 4,691 4,345 4,236 증가율 (%) 단기차입금 1, 영업외손익 매입채무 912 1,186 1,99 1,158 1,197 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 791 1,16 1,949 1,957 2,31 기타영업외손익 비유동부채 3,17 3,55 3,266 2,899 2,927 종속 / 관계기업관련손익 사채 1,894 1, 세전계속사업이익 2,487 3,85 2,617 2,167 2,29 장기차입금 546 1,415 1,788 1,688 1,688 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 1,837 2,285 1,914 1,6 1,69 부채총계 6,466 7,296 7,957 7,245 7,163 중단사업이익 지배주주지분 9,363 11,49 13,73 14,299 15,62 당기순이익 1,837 2,285 1,914 1,6 1,69 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 1,836 2,244 1,841 1,535 1,622 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 8,487 1,582 12,69 13,295 14,616 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 1,923 1,856 2,112 1,6 1,69 자본총계 9,41 12,255 13,91 15,21 16,589 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 219F 22F 주요투자지표 F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 2,71 3,129 3,253 1,84 1,789 EPS( 당기순이익기준 ) 53,61 66,654 55,834 46,666 49,36 당기순이익 1,837 2,285 1,914 1,6 1,69 EPS( 지배순이익기준 ) 53,561 65,466 53,713 44,785 47,318 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 274, ,538 45, , ,5 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 273, , ,47 417, ,71 외환손익 DPS 4, 1,5 9, 8,8 8,8 운전자본의감소 ( 증가 ) , P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -3,565-4, , P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -1,588-2,2-1,33-1,2-1,2 배당수익률 기타 -1,375-2, 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 1,11 1, , EPS( 당기순이익기준 ) 장기차입금의증가 ( 감소 ) 1, EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 2 42 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 , ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) , 부채비율 기초현금 1,942 2,23 1,685 3,744 3,131 순차입금비율 16.2 순현금 순현금 순현금 순현금 기말현금 2,23 1,685 3,744 3,131 3,652 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 4

21 Company Note LG 유플러스 (3264) 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진 Jr. Analyst 최진성 2) ) BUY / TP 2, 원 hsj@hmcib.com jschoi@hmcib.com 견조한이익성장세지속중 현재주가 (11/1) 상승여력 16,1 원 24.2% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 7,294 억원 436,611 천주 25,74 억원 /5, 원 52주최고가 / 최저가 18,3 원 /11,7 원 일평균거래대금 (6일 ) 416 억원 외국인지분율주요주주 43.11% LG 외 1인 36.5% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 1,3 1,44 18, After 1,248 1,384 2, Consensus 1,28 1,41 2,214 Cons. 차이 -2.5% -1.8% -1.1% 최근 12개월주가수익률 16 LG유플러스 KOSPI /1 17/12 18/2 18/4 18/6 18/8 18/1 자료 : WiseFn, 현대차증권 1) 투자포인트및결론 - 3분기실적은기대치를충족하는양호한모습시현. 잇따른요금인하압력에도불구하고통신 3사중 MNO 부문의실적이가장견조한모습을보이고있는데, 이는견조한가입자성장을바탕으로한 M/S 확대와 mix 개선및효율적인비용관리기조가성과를거두고있기때문 - 최근유료방송시장의구도개편과관련된다양한움직임들이언론보도등을통해전해지고있음. 동사는 SO들에대한유력한인수후보군중하나로, 미디어플랫폼강화를위한다양한방법을모색중인상황. 구체적인내용들은향후추이를지켜봐야할것으로판단 2) 주요이슈및실적전망 - 신회계기준 3분기연결기준매출액은 2조 9,919 억원 (+.4% QoQ), 영업이익은 2,281 억원 (+8.1% QoQ) 을기록하는호실적기록. 구회계기준상의매출액은 3조 42 억원 (+.% QoQ), 영업이익은 2,32 억원 (-6.5% QoQ) 를기록. 무선부문의선방과더불어 IPTV 를필두로한홈미디어부문의견조한성장세가전반적인실적호조를견인. 다만 3분기기업사업부문은 -1.4%(QoQ) 역성장하는모습을보였는데, 이는 2분기 1회성수주매출의감소영향때문인것으로파악 - 무선 ARPU 는 31,965 원 (-2.3% QoQ) 을기록하여하락세를지속하는모습. 선택약정할인율상향의개시시점 (17.9 월 ) 을감안할때부정적영향은 4분기이후급격히줄어들것으로전망. 신규요금제출시효과로데이터수요또한꾸준히증대되고있음 (3Q 평균 9GB) - IPTV 부문은 18.2%(QoQ) 의매출성장세를보이며큰폭의성장시현. 이는홈쇼핑송출수수료계약갱신에따른미지급분이월과 VOD 매출의성장등에기인함. 넷플릭스제휴및기가인터넷보급율확대등의추세를감안하면, 당분간기조적성장세는이어질전망 3) 주가전망및 Valuation - 여전히수익성개선추세지속되는상황. 투자의견 BUY 를유지하며목표주가를 2, 원으로상향조정 (12M Fwd. EPS 에 Target P/E Multiple 13. 배, EBITDA Multiple 4.5 배적용 ) 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,51 7,465 4,928 24, 1, ,794 8,263 5,472 25,153 1, F 121,237 8,319 5,451 25,259 1, F 126,149 9,15 6,42 26,315 1, F 131,641 9,388 6,531 26,19 1, * K-IFRS 연결기준

22 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (27) < 표 1> LG 유플러스 218 년 3 분기실적 : 신회계기준적용 ( 단위 : 억원, %) 분기실적증감률당사추정컨센서스 3Q17 2Q18 3Q18P (YoY) (QoQ) 3Q18 대비 3Q18 대비 매출액 3,596 29,87 29, %.4% 31, % 3, % 영업이익 2,141 2,111 2, % 8.1% 2,258 1.% 2, % 세전이익 1,842 1,89 2, % 1.% 1, % 1,98 9.% 당기순이익 1,428 1,371 1, % 12.2% 1,533.3% 1, % 주 : K-IFRS 연결기준자료 : LG 유플러스, WiseFn, 현대차증권 < 표 2> LG 유플러스분기실적추이및전망 : 구회계기준 ( 단위 : 억원, %) 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 매출액 3,651 3,392 3,42 31,228 31,256 31,345 31,571 31,977 무선수익 13,452 13,425 13,325 13,46 13,65 13,628 13,6 13,635 유선수익 9,491 1,143 9,948 1,54 1,221 1,428 1,571 1,81 TPS 4,71 4,773 5,171 5,12 5,146 5,243 5,31 5,42 데이터 3,96 4,52 3,97 4,141 4,262 4,368 4,442 4,576 전화 단말수익 7,558 6,647 6,97 7,715 7,384 7,29 7,4 7,541 기타 영업이익 2,451 2,481 2,32 2,12 2,439 2,492 2,248 1,836 영업이익률 8.% 8.2% 7.6% 6.4% 7.8% 8.% 7.1% 5.7% 세전이익 2,194 2,26 2,118 1,743 2,187 2,243 2,31 1,627 세전이익률 7.2% 7.4% 7.% 5.6% 7.% 7.2% 6.4% 5.1% 순이익 1,581 1,651 1,565 1,36 1,617 1,673 1,525 1,227 순이익률 5.2% 5.4% 5.1% 4.4% 5.2% 5.3% 4.8% 3.8% 주 : K-IFRS 연결기준자료 : LG 유플러스, 현대차증권 < 그림 1> 이동통신 M/S 확대와이익성장 < 그림 2> 무선 ARPU 하락율점차둔화될전망 ( 십억원 ) 영업이익이동통신 M/S( 우 ) 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q % 21% 2% 19% 18% 17% 16% 15% LGU+ ARPU 성장율 (QoQ) 1% 5% % 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18-5% -1% 자료 : LG 유플러스, 현대차증권 자료 : LG 유플러스, 현대차증권 2

23 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst Jr. Analyst 황성진수석연구위원 2) / hsj@hmcib.com 최진성연구원 2) / jschoi@hmcib.com < 그림 3> 안정적인마케팅비 < 그림 4> IPTV ARPU 의성장세지속 35 ( 천명 ) ( 십억원 ) 3 이동통신순증가입자마케팅비 ( 우 ) Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q , ( 원 ) 19, 18, 17, 16, 15, LGU+ 14, 13, 12, 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 자료 : LG 유플러스, 현대차증권 자료 : LG 유플러스, 현대차증권 3

24 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 F 219F 22F 재무상태표 F 219F 22F 매출액 114,51 122, , , ,641 유동자산 26,196 3,73 5,84 58,26 66,345 증가율 (%) 현금성자산 3,173 4,499 8,822 15,271 21,253 매출원가 단기투자자산 매출원가율 (%)..... 매출채권 15,67 19,382 18,559 19,4 19,933 매출총이익 114,51 122, , , ,641 재고자산 2,616 3,345 4,494 4,62 4,827 매출이익률 (%) 기타유동자산 4,167 2,843 18,21 18,637 19,549 증가율 (%) 비유동자산 93,696 88,625 87,236 84,958 83,54 판매관리비 17,46 114, , , ,253 유형자산 69,496 65,27 65,15 64,471 64,36 판관비율 (%) 무형자산 11,922 9,573 7,345 5,59 4,254 EBITDA 24, 25,153 25,259 26,315 26,19 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 11,794 12,991 13,968 13,968 13,968 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 7,465 8,263 8,319 9,15 9,388 자산총계 119, , ,39 143, ,849 영업이익률 (%) 유동부채 35,744 36,646 4,17 4,755 42,299 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 -1,44-1, 매입채무 2,984 5,156 5,8 5,22 5,456 금융수익 유동성장기부채 1,381 8,66 9,5 9,5 9,5 금융비용 1,552 1,394 1,422 1,49 1,49 기타유동부채 22,229 22,679 25,737 26,354 27,643 기타영업외손익 비유동부채 35,884 3,379 28,95 29,95 29,398 종속 / 관계기업관련손익 사채 21,649 2,356 2,154 2,154 2,154 세전계속사업이익 6,426 6,668 7,372 8,88 8,712 장기차입금 7,612 4,25 2,75 2,75 2,75 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 6,623 5,773 6,47 6,192 6,495 법인세비용 1,498 1,197 1,921 2,46 2,182 기타금융업부채 계속사업이익 4,927 5,471 5,451 6,41 6,53 부채총계 71,628 67,25 68,967 69,851 71,697 중단사업이익 지배주주지분 48,261 52,329 69,71 73,366 78,151 당기순이익 4,927 5,471 5,451 6,41 6,53 자본금 25,74 25,74 25,74 25,74 25,74 당기순이익률 (%) 자본잉여금 8,369 8,369 8,369 8,369 8,369 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 4,928 5,472 5,451 6,42 6,531 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 -1 이익잉여금 14,141 18,26 34,934 39,229 44,13 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 4,874 5,595 5,455 6,41 6,53 자본총계 48,263 52,33 69,72 73,367 78,151 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 219F 22F 주요투자지표 F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 22,248 22,794 23,892 23,186 23,127 EPS( 당기순이익기준 ) 1,129 1,253 1,248 1,384 1,496 당기순이익 4,927 5,471 5,451 6,41 6,53 EPS( 지배순이익기준 ) 1,129 1,253 1,248 1,384 1,496 유형자산상각비 14,737 14,441 14,671 15,545 15,466 BPS( 자본총계기준 ) 11,54 11,985 15,82 16,84 17,899 무형자산상각비 1,798 2,449 2,269 1,756 1,335 BPS( 지배지분기준 ) 11,54 11,985 15,82 16,84 17,899 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) -1,14-1,597-7, P/E( 당기순이익기준 ) 기타 1,795 2,32 9,55 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -14,923-13,583-16,5-14,991-15,398 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -12,836-11,826-15,199-15,1-15,31 배당수익률 기타 -2,267-1,54-1, 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 -7,73-7,885-3,68-1,746-1,746 EPS( 당기순이익기준 ) 장기차입금의증가 ( 감소 ) -4,762-3,362-1,5 EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) -2,29-1, 수익성 (%) 자본의증가 -1 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 -1,92-1,528-1,746-1,746-1,746 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 1,73-1, ROA 기타현금흐름 -1 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 251 1,326 4,323 6,449 5,982 부채비율 기초현금 2,921 3,173 4,499 8,822 15,271 순차입금비율 기말현금 3,173 4,499 8,822 15,271 21,253 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 4

25 Company Note GS 리테일 (77) 유통 / 상사 / 교육제지 Analyst 박종렬 Jr. Analyst 최진성 2) ) BUY / TP 51, 원 jrpark@hmcib.com jschoi@hmcib.com 좋은실적을통한주가재평가 현재주가 (11/1) 상승여력 35,25 원 44.7% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 2,714 십억원 77, 천주 77십억원 /1, 원 52주최고가 / 최저가 43,95 원 /29,75 원 일평균거래대금 (6일 ) 9십억원 외국인지분율주요주주 22.2% GS 외 1인 65.77% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 1,766 2,32 51, After 2,1 2,37 51, Consensus 1,957 2,319 47,38 Cons. 차이 7.3% 2.2% 7.8% 최근 12개월주가수익률 14 GS리테일 KOSPI ) 투자포인트및결론 - 부정적인영업환경에도불구하고전사업부문고른실적개선으로당초전망치를상회하는양호한 3분기실적을기록함. - 4분기에도기타사업부문을제외한전사업부문의호조로양호한실적모멘텀지속가능할전망 - 기존 BUY 투자의견과목표주가 51, 원을유지함. < 표3 참조 > 2) 주요이슈및실적전망 - 3분기연결기준매출액 2조 3,254 억원 (YoY 2.9%), 영업이익 776억원 (YoY 39.7%) 으로당초전망치를상회하는양호한실적기록. 전반적인경영환경악화에도불구하고전사업부문의실적개선을이뤄냄. - 편의점은신규점순증둔화 (17/3Q 423개점 18/3Q 25개점 ) 에도불구하고, F/F( 김밥류, 간편식 ), 음료및주류매출호조에따른기존점성장률제고로매출액은전년동기비 1.6% 증가함. 원가개선및판관비 ( 광고판촉비, 인건비, 투자효율화 ) 의효율적통제로영업이익도전년동기비.7% 증가함. 슈퍼마켓의경우기존점성장률회복과매장효율화에따른고정비감소로매출액은전년동기비 3.4% 증가했고, 영업이익은 57억원으로전년동기비 137.5% 증가함. 호텔사업은파르나스임대완료및그랜드호텔투숙률상승으로영업이익은 14억원으로전년동기비 66.7% 증가함. - 4분기연결기준매출액 2조 1,62 억원 (YoY 4.2%), 영업이익 51억원 (YoY 61.9%) 으로양호한실적모멘텀지속될전망. 편의점의효율성제고와슈퍼마켓수익성개선, 호텔부문의호조등의긍정적요인때문임. 또한기타 ( 개발사업, H&B사업, 신사업 ) 부문의사업확장에따른영업적자가불가피하나당초예상보다는안정적으로유지되고있기때문임 자료 : WiseFn, 현대차증권 3) 주가전망및 Valuation - 최근주가하락조정으로 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는각각 15.2 배, 1.2배로 valuation 매력은개선됨. - 양호한실적모멘텀을근간으로주가재평가가능할전망 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 7, , , , F 8, , F 9, , F 9, , * K-IFRS 연결기준

26 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (27) < 표 1> GS 리테일 218 년 3 분기실적 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, %) 구분 분기실적증감당사전망치 Consensus 3Q17 2Q18 3Q18P (YoY) (QoQ) 3Q18P Diff. 3Q18P Diff. 매출액 2,259 2,199 2, % 5.8% 2, % 2, % 영업이익 % 39.2% % % 세전이익 % 32.2% % % 순이익 % 34.5% 61.4% 6 2.4% 자료 : GS 리테일, 현대차증권 < 표 2> GS 리테일연간실적추정변경내역 ( 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, %) 구분 변경후 변경전 변동률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 8,679 9,99 8,73 9, % -1.2% 영업이익 % 26.% 세전이익 % 19.% 지배주주순이익 % 17.% 자료 : GS 리테일, 현대차증권 < 표3> 적정주주가치산출근거 ( 십억원, 천주, 원, %) 18F 19F 12M Forward 비고 1. 사업가치 4,133 4,323 4,291 EBITDA EV/EBITDA 최근 3 년간 low 평균치 (8.6 배 ) 대비 5% 할인율적용 2. 투자자산가치 순자산가액의 2% 할인율적용 1) 관계기업지분투자 ) 기타금융자산 기업가치 (=1+2) 4,245 4,434 4,43 4. 순차입금 비지배주주지분 적정주주가치 (=3-4-5) 3,114 4,55 3,898 발행주식수 77, 77, 77, 적정주가 ( 원 ) 4,437 52,666 5,627 현재주가 ( 원 ) 35,25 35,25 35,25 상승여력 (%) 자료 : GS리테일, 현대차증권 2

27 유통 / 상사 / 교육제지 Analyst Jr. Analyst 박종렬수석연구위원 2) / jrpark@hmcib.com 최진성연구원 2) / jschoi@hmcib.com < 표4> GS리테일분기별실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원, %) F 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QP 4QF F 219F 매출액 1,846 2,88 2,259 2,73 1,995 2,199 2,325 2,16 8,267 8,679 9,99 CVS 1,382 1,61 1,729 1,565 1,479 1,67 1,757 1,624 6,278 6,529 6,847 SM ,46 1,515 1,6 호텔 기타 매출총이익 ,559 1,733 1,793 영업이익 CVS SM 호텔 기타 세전이익 지배주주순이익 수익성 (%) GPM OPM CVS SM 호텔 기타 RPM NPM 성장성 (%, YoY) 매출액 영업이익 세전이익 지배주주순이익 주요가정 GDP성장률 ( 실질 ) 민간소비 소비자물가상승률 매장수 CVS 11,223 11,776 12,199 12,429 12,635 12,772 12,977 13,177 12,429 13,177 13,977 SM 자료 : GS 리테일, 현대차증권 3

28 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 ( ) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 219F 22F 재무상태표 F 219F 22F 매출액 7,42 8,267 8,679 9,99 9,495 유동자산 ,19 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 6,15 6,77 6,95 7,36 7,69 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 1,387 1,559 1,774 1,793 1,886 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 3,973 4,349 4,399 4,434 4,397 판매관리비 1,169 1,394 1,569 1,572 1,652 유형자산 2,282 2,393 2,416 2,457 2,422 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 1,479 1,656 1,682 1,682 1,682 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 4,721 5,92 5,24 5,331 5,56 영업이익률 (%) 유동부채 1,219 1,796 1,73 1,725 1,737 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 1, 종속 / 관계기업관련손익 -2 1 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 2,364 2,699 2,692 2,674 2,686 중단사업이익 지배주주지분 1,99 2,3 2,141 2,278 2,432 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 1,758 1,82 1,913 2,49 2,23 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 2,358 2,393 2,512 2,657 2,82 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 219F 22F 주요투자지표 F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 3,552 1,495 2,221 2,479 2,719 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 3,562 1,535 2,1 2,37 2,6 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 3,617 31,82 32,623 34,51 36,62 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 25,842 26,369 27,89 29,579 31,579 외환손익 DPS 1, 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 장기차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 4

29 Company Note 하나투어 (3913) BUY / TP 9, 원 레저 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만 2) airrio@hmcib.com 연말까지쉽지않다 현재주가 (11/1) 상승여력 61,5원 46.3% 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 714 십억원 11,616천주 6십억원 /5 원 52 주최고가 / 최저가 124,5 원 /56,7 원 일평균거래대금 (6 일 ) 13 십억원 외국인지분율주요주주 13.19% 박상환외 25인 14.78% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before 1,536 3,195 9, After 1,11 3,229 9, Consensus 1,562 4,777 92,364 Cons. 차이 % -2.6% 최근 12개월주가수익률 ) 투자포인트및결론 - 하나투어에대하여투자의견매수및목표주가 9,원유지 - 일본 & 동남아지역의자연재해로 Outbound 와하나투어재팬의부진 - 면세점과비즈니스호텔은 Inbound 의회복세로예상수준의적자실현 - 올해연말까지본업의부진으로 4분기실적이올해저점수준판단 2) 주요이슈및실적전망 - 3분기매출액은 2,84 억원 (YoY +28.1%), 영업이익은 52억원 (YoY +6.8%) 로시장컨센서스를소폭하회하는실적기록. 4분기에반영될약 15억원의성과급이 3분기에미리반영된점을감안하면컨센서스상회하는수준의실적 - 동사의주요노선인단거리노선 ( 일본 & 동남아 ) 의지진, 태풍의연이은자연재해로 Outbound 본업이부진. 주요자회사인 Hanatour Japan 도일본전체 Inbound 감소로수익성이크게감소. 4분기는전통적으로따뜻한동남아지역과온천위주의일본관광지가큰비중을차지하기때문에 4분기실적이올해저점수준을형성할것으로전망 - 면세점은공항면세점의빠른정상화및시내면세점의비용효율화로예상보다적은 2억중반대의적자기록. 4분기부터는인천공항 T1의아시아나항공이전효과로공항면세점의실적개선이기대됨 - 비즈니스호텔은중국인개별관광객의뚜렷한회복세와일본인 & 동남아방문객증가로예상수준인약 5억원의적자기록 하나투어 KOSPI 2 17/1 17/12 18/2 18/4 18/6 18/8 18/1 자료 : WiseFn, 현대차증권 3) 주가전망및 Valuation - 올해연말까지 Outbound 부진이지속될전망으로주가는부진한모습을이어감. 내년도본업의회복이확인되어야주가의의미있는상승이가능한시점 - 목표주가는 12M Forward EPS 2,941 원에 Target P/E 3.6 배적용하여산출 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , F , F , F 1, , * K-IFRS 연결기준

30 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 하나투어 218 년 3 분기연결실적 ( 단위 : 십억원 ) 분기실적증감률당사추정컨센서스 3Q18P 3Q17 2Q18 (YoY) (QoQ) 3Q18F 대비 3Q18F 대비 매출액 % -9.1% % % 영업이익 % -56.9% % % 영업이익률 2.5% 3.% 5.2% 3.% 2.8% 세전이익 % 57.7% % % 지배주주순이익 흑전 135.2% % % 주 : IFRS 연결기준자료 : Fnguide, 현대차투자증권 < 표 2> 하나투어연결분기실적추이 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F F 219F 매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 6.% 3.% 5.9% 8.7% 5.2% 2.4% 2.5%.3% 6.% 2.8% 6.3% 세전이익률 6.7%.5% 6.2% 8.6% 5.6% 2.7% 4.%.5% 5.6% 3.1% 6.6% 순이익률 3.1% -1.5% 2.4% 3.% 2.9%.9% 2.1%.3% 1.9% 1.6% 4.1% 주 : IFRS 연결기준자료 : 현대차증권 < 표 3> 하나투어연결실적추정변경내역 ( 단위 : 십억원 ) 변경후변경전변동률 218F 219F 218F 219F 218F 219F 매출액 % 4.8% 영업이익 % 4.6% 세전이익 % 4.1% 지배주주순이익 % 1.1% 주 : IFRS 연결기준자료 : 현대차증권 < 그림 1> 하나투어매출액추이 ( 연결기준 ) < 그림 2> 하나투어영업이익 &OPM 추이 ( 연결기준 ) ( 십억원 ) 25 매출액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 6% ( 십억원 ) 2 영업이익 ( 좌 ) OPM( 우 ) 2% 2 5% 15 15% % 3% 2% 1 5 1% 5% 5 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1% % 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18-5 % -5% 자료 : 하나투어, 현대차증권 자료 : 하나투어, 현대차증권 2

31 레저 / 엔터 / 스몰캡 Analyst 유성만선임연구원 2) / airrio@hmcib.com < 그림 3> 하나투어전체송출객수추이 < 그림 4> 하나투어패키지송출객수추이 7 전체 ( 좌 ) YoY( 우 ) 6% 6 5% 5 4% 3% 4 2% 3 1% 2 % 1-1% -2% 자료 : 하나투어, 현대차증권 ( 천명 ) 5 패키지 ( 좌 ) YoY( 우 ) 7% 6% 4 5% 4% 3 3% 2 2% 1% 1 % -1% -2% 자료 : 하나투어, 현대차증권 < 그림 5> 하나투어 P/E 밴드 < 그림 6> 하나투어 P/B 밴드 ( 원 ) 주가 6x 5x 32, 4x 3x 2x 28, 24, 2, 16, 12, 8, 4, ( 원 ) 주가 11x 9x 24, 7x 5x 3x 2, 16, 12, 8, 4, 자료 : Dataguide, 현대차증권 자료 : Dataguide, 현대차증권 < 그림 7> 월별내국인해외출국자수 < 그림 8> 월별외국인입국자수 ( 천명 ) 전체 ( 좌 ) YoY( 우 ) 3, 35% 2,5 3% 25% 2, 2% 1,5 15% 1, 1% 5% 5 % -5% 자료 : 관광지식정보시스템, 현대차증권 ( 천명 ) 2, 전체 ( 좌 ) YoY( 우 ) 2% 1,6 15% 1% 1,2 5% 8 % 4-5% -1% 자료 : 관광지식정보시스템, 현대차증권 3