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승룡 환
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13 219 년 6월 1일 테크총괄이순학 soonhak@hanwha.com 전기차시장의개화와테슬라의성공여부 테슬라가죽느냐사느냐그것이문제로다 최근테슬라의주가하락이심상치않다. 연초이후 38% 하락했고, 한때 647억달러에달했던시가총액도현재 367 억달러까지감소하면서 GM이나포드보다도낮은기업가치를받고있다.

1 년 6월 1일 테크총괄이순학 전기차시장의개화와테슬라의성공여부 테슬라가죽느냐사느냐그것이문제로다 최근테슬라의주가하락이심상치않다. 연초이후 38% 하락했고, 한때 647억달러에달했던시가총액도현재 367 억달러까지감소하면서 GM이나포드보다도낮은기업가치를받고있다. 테슬라의주가하락원인으로는 1) 미국시장내모델3 의판매량감소, 2) 중국시장에서의불확실성, 3) 유럽주요자동차업체들의본격적인전기차출시등을꼽을수있다. 예전에는테슬라의주가와전기차시장의성공여부를동일시여겼지만, 어쩌면이제는테슬라가안좋아져야전기차시장이열린다고볼수도있겠다. 테슬라는 4월말실적발표에서도여전히모델3 의판매량증가를낙관적으로예견한바있다. 동사는올해판매량가이던스로 36~4 만대를제시하고있는데, 모델S 와모델X 의판매량이분기당 1만대초반까지감소했으니모델3 의판매량이약 3~35 만대정도기록해야가능한수치다. 1분기모델3 의판매량은 63 대를기록했는데, 올해나머지기간동안분기당약 8~9만대수준을팔아야한다. 이에대해투자자들은전혀믿지않는눈치다. 다수의애널리스트들이테슬라의가이던스가과도한목표치라고생각한다. 회사측은중국공장이본격적으로가동되기만하면판매량수치를달성하고도남을거라고자신하지만, 미중무역분쟁으로인한불매운동가능성을고려하면쉽지않은목표다. 심지어미국에서는테슬라차량을구매할때받던보조금도올해부터감소하기시작했다. 테슬라의누적판매량이 2만대를넘어섰기때문이다. 작년말까지구매했던차량은 75 달러의보조금을받았지만, 올해상반기에는절반인 375 달러로감소했고, 하반기판매되는차량은 1875 달러밖에받을수없다. 이때문에지난 4분기판매량이일시적으로좋았다는분석도있다. 반면포드와 BMW는누적으로각각 1만대, 4만 5천대를판매했기에아직까지보조금전체혜택을누릴수있다. 결국미국에서는보조금혜택이없어지는테슬라차량에대한수요가감소할수밖에없는형편이다. 또한가지우려는그동안전기차시장에적극적이지않았던유럽자동차회사들의전기차신모델출시다. GM BOLT 나닛산리프가테슬라외에주로판매되는전기차모델이다보니소비자로서는선택지가별로없었다. 하지만, 올해들어아우디 e-tron 이출시되고, 내년에는폭스바겐의 ID.3 모델이출시될예정이니테슬라와비교할수있는중고가차종들이나오기시작했다. 모델3 와경쟁가능한 ID.3 의경우지난한달간구매예약이 2만건을넘고있어흥행가능성이엿보인다. 테슬라로서는넘어야할산이많아지기시작했는데, 과연이고비를넘길수있을지지켜보는일도흥미로울것이다. 고비를넘기기쉽지않다면기술라이선스혹은기업매각이라는카드를쓸수도있을것이다.

[ 그림 1] 테슬라, 도요타, GM, 폭스바겐의상대주가추이 (218.6.1=) (218.6.1=) 폭스바겐 테슬라 삼성SDI 유미코아 14 13 12 11 9 8 7 6 5 18/6 18/9 18/12 19/3 19/6 [ 표 1] 폭스바겐 ID.3 와테슬라모델 3 의스펙과가격비교 모델명폭스바겐 ID.

그림 2] EV 배터리사용량 (EV+PHEV+HEV) [ 그림 3] EV 양극재출하량 (MWh) 9, 8, 7, 5, 4, 218 Jan~Apr 219 Jan~Apr YoY 성장률 ( 우 ) 3 25 2 15 ( 톤 ) 24, 21, 18, 15, 12, 218 Jan~Apr 219 Jan~Apr

2 [ 그림 1] 테슬라, 도요타, GM, 폭스바겐의상대주가추이 ( =) ( =) 폭스바겐 테슬라 삼성SDI 유미코아 /6 18/9 18/12 19/3 19/6 [ 표 1] 폭스바겐 ID.3 와테슬라모델 3 의스펙과가격비교 모델명폭스바겐 ID.3 테슬라모델 3 주행거리 33km, 42km, 55km (WLTP 기준 ) 354km, 425km, 523km 배터리용량 45kWh, 58kWh, 77kWh 5kWh, 62kWh, 75kWh 최대속력 16km/h 21km/h 가격 3, 유로이하예상 3 유로 자료 : 업계자료, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 2] EV 배터리사용량 (EV+PHEV+HEV) [ 그림 3] EV 양극재출하량 (MWh) 9, 8, 7, 5, 4, 218 Jan~Apr 219 Jan~Apr YoY 성장률 ( 우 ) ( 톤 ) 24, 21, 18, 15, 12, 218 Jan~Apr 219 Jan~Apr YoY 성장률 ( 우 ) , 2, 1, CATL BYD Panasonic LGCGuoxuan SDI AESC SKI 5 9, 3, NCM523 NCA LFP NCM622 NCM 자료 : SNE 리서치, 한화투자증권리서치센터 자료 : SNE 리서치, 한화투자증권리서치센터 2

3 최근뉴스동향 구분 기사내용및현황 - 업계에따르면, 미국국제무역위원회 (ITC) 는 LG 화학이 SK 이노베이션에게제기한 2 차전지영업비밀침해에따른 수입금지요청 에서의조사대상물품에서핵심장비를제외했음 美 ITC, LG 화학 -SK 이노소송전 핵심장비조사서제외 (6 월 3 일 ) - ITC 에서발표한조사개시결정문서에서 LG 화학이신청한생산 테스팅시스템 (Production and Testing System) 이삭제됐으며이는해당건에대한영업비밀을조사하지않겠다는것 - 법조계와특허계에서는 ITC 의제외목적이핵심이라고판단하고있음. 제외이유가의도적이라면 LG 화학에게타격이클것으로예상됨. 생산 테스팅시스템은 SK 이노베이션의조지아공장설립에필요한핵심장비로영업비밀침해가인정되면배터리생산에영향을받을수있음 아우디, "225 년까지전기차 3 종내놓겠다 " (6 월 3 일 ) - 외신에따르면, 아우디는 225 년까지전기차라인업을 3 개이상출시할계획. 1 개는 PHEV, 2 개는 BEV 로출시될것. 동사는 225 년전체판매량에서전기차판매량을 4% 로채울것. 이는 217 년발표한목표치보다 1% 높은수준임 - 동사는이를위해 14 억유로를전기차, 자율주행등에투자할계획. 동사는소형부터대형까지모든크기에전기차를출시할것이며스포트백이나아반트모델로도출시할계획 - 동사는 MEB 플랫폼과함께포르쉐와프리미엄플랫폼일렉트릭 (PPE) 를개발하고있음. PPE 는 B~D 세그먼트세단, SUV 에적용될전망 벤츠테슬라모델 S 대항하기위해 222 년 EQE 전기차세단출시 (6 월 3 일 ) - 외신에따르면, 벤츠는 222 년테슬라모델 S 와유사한가격대인전기차 EQE 를출시할것. 전기차플랫폼은 MEA 기반이될것으로전망되며차체는 E-클래스보다작지만인테리어크기는 S-클래스와유사할것 - EQE 는충전한번으로 6km 를주행할수있을것으로알려졌으며, 이는현재테슬라모델 S 보다조금더주행할수있는수준임. 동사의새로운전기차는자율주행레벨 3 이적용될전망 - EQE 모델은독일에위치한공장인팩토리 56 에서생산될것. 동사는현재 EQC 모델까지공개했으며 EQA 부터 EQS 까지출시할것으로 23 년까지전기차판매비중을전체차량판매의 5% 까지달성하는것이목표임 현대차, 보조금장벽항복? 전기차배터리 ' 중국산 ' 쓴다 (6 월 2 일 ) - 업계에따르면, 현대자동차는올해중국에출시예정인전기차코나일렉트릭에중국산배터리를장착하기로결정했음. 코나에들어가는배터리는 CATL 의제품이될것. 이는중국이한국전기차배터리를보조금대상에서제외하면서불리한상황을보완하기위해서로판단됨 - 동사는기존에 LG 화학배터리를전기차에탑재했음. 품질과연구개발단계에서요구사항을맞추기위해서로내수용과미국수출용전기차에도 LG 화학제품을탑재됐음 - 현대차는우선중국산배터리로중국시장을공략하고후에보조금제도가사라지면배터리공급선을확대할것으로전망. 중국은올해지방자치단체보조금을폐지하는등 221 년까지보조금을단계적으로축소할예정 日분리막공세, SK 이노베이션증평공장조기가동승부수 (5 월 3 일 ) - 업계에따르면, SK 이노베이션은충북증평의신규배터리분리막제조라인 (LiBS 12, 13 프로젝트 ) 를조기가동할것. 기존계획은 11 월까지공사를마무리하고 3 개월동안시험가동에들어갈것이었으나일정을 1 개월이상앞당겨내년 1 월부터본격적인양산을시작할것 - 이는업계 1 위기업인아사히카세이등일본소재업체들이공격적으로배터리분리막증설을추진하고있기때문. 아사히카세이는전날 3 년동안 8 억엔을투자하겠다는계획을밝힘. - 전기차시장확대에따라배터리 4 대원재료의증설경쟁이치열해질전망. 일부완성차업체들은배터리를재때공급받지못해생산에차질이나타나고있는상황임 자료 : 국내외언론, 한화투자증권리서치센터 3

4 주가수익률동향 [ 그림 1] 국내 2 차전지업체들의최근주가수익률 2 2 주간주가수익률 15 ESS 이슈해소기대감으로 국내 2 차전지업체들의 주가는상승 코스모 신소재 일진 머티리얼즈 포스코 케미칼 엘앤에프에코프로삼성 SDI KOSPI KOSDAQ LG 화학 SK 이노베이션 주 : 219 년 5 월 22 일 ~219 년 6 월 5 일종가기준 [ 그림 2] 해외 2 차전지업체들의최근주가수익률 15 2 주간주가수익률 1 Ningbo ShanShan 은상하이거래소로부터자회사이슈등해명요구를받으면서주가급락 Furukawa Electric BYD Nippon Carbon CATL Umicore BEIJING Panasonic TESLA Ningbo EASPRING ShanShan 주 : 219 년 5 월 21 일 ~219 년 6 월 5 일종가기준 4

5 주요지표 [ 그림 1] Total Model 3 Production [ 그림 2] Weekly Model 3 Production Rate ( 대 ) Weekly Production( 우 ) 3, Bloomberg estimates Trend 25, 267,67 Total units ( 대 ) 12, 1, ( 대 ) 7, Bloomberg estimates (trailing 13 week average) Trend 5,939 Per week 2, 15, Production total last confirmed at 218,637 for end of Q1 8, 5, 4, 3,, 4, 2, 5, 2, 1, 17/9 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 17/9 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 [ 그림 3] EV Monthly Sales [ 표 1] EV Battery Sales ( 단위 : MWh, %) ( 대 ) 중국 ( 좌 ) 미국 ( 좌 ) 3, 서유럽 ( 좌 ) Others( 좌 ) 중국비중 ( 우 ) 글로벌YoY( 우 ) 25, 2, 15,, 5, 16/1 17/1 18/1 19/1 자료 : Marklines, 한화투자증권리서치센터 순위 업체명 18/1~4 월 19/1~4 월 QQ 19/4 월 MM YoY 1 CATL 3,115 8, BYD 1,719 5, Panasonic 3,496 6, (54.3) LGC 1,767 3, (25.) Guoxuan SDI (17.2) AESC 1,146 1, (45.6) (1.7) 8 SKI (2.) PEVE (22.8) 17. Total 15,968 32, (19.3) 68.7 자료 : SNE리서치, 한화투자증권리서치센터 [ 그림 4] 4 대소재수요추이 [ 표 2] 양극재출하량 ( 단위 : 톤, %) ( 톤 ) 218 Jan~Apr 7, 219 Jan~Apr YoY 6, 5, 4, 3, 2, 1, Cathode Lithium Cobalt Nickel Mangan 자료 : SNE 리서치, 한화투자증권리서치센터 14% 13% 12% 11% % 9% 8% 순위 업체명 218 년 18/1~4 월 19/1~4 월 YoY 1 Sumitomo 34,82 5,423 11, Ronbay 13,591 1,315 7, Umicore 7, , Zhenhua 2,457 3,776 5, Pulead 3,99 3,598 5, Easpring 11,323 1,89 3, Nichia 1,965 1,53 3, Cylico 3, , BYD 4,854 1,45 2, ShanShan 1,324 3,191 2, Others 59,597 1,384 12, Total 27,712 32,338 64, 자료 : SNE리서치, 한화투자증권리서치센터 5

6 [ 그림 5] 리튬가격추이 [ 그림 6] 코발트가격추이 (RMB/kg) 16 리튬가격 ( 달러 / 톤 ), 코발트가격 14 8, 12 6, 8 4, 6 2, 4 15/6 16/6 17/6 18/6 19/6 주 : lithium carbonate 99%min China 15/6 16/6 17/6 18/6 19/6 [ 그림 7] 니켈가격 / 재고량추이 [ 그림 8] 알루미늄가격 / 재고량추이 ( 달러 / 톤 ) 니켈가격 ( 좌 ) 18, LME 재고량 ( 우 ) ( 천톤 ) 5 ( 달러 / 톤 ) 3, 알루미늄가격 ( 좌 ) LME 재고량 ( 우 ) ( 천톤 ) 4, 1 4 2,6 3,2 14, 3 2,2 2,4 12, 1, 2 1,8 1,6 8, 1,4 8 15/6 16/6 17/6 18/6 19/6 1, 15/6 16/6 17/6 18/6 19/6 [ 그림 9] 망간가격추이 [ 그림 1] 구리가격 / 재고량추이 ( 달러 / 톤 ) 1,8 망간가격 ( 달러 / 톤 ) 구리가격 ( 좌 ) 7,5 LME 재고량 ( 우 ) ( 톤 ) 4, 1,6 7, 35, 1,4 6,5 3, 1,2 25, 1, 2, 8 5,5 15, 6 15/6 16/6 17/6 18/6 19/6 5, 17/9 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5, 6

7 기업동향요약 기업명 시가총액주가수익률 Valuation 주가통화 ( 백만 $) 1D 1M 3M 6M 1Y PER(19) PER(2 ) PBR(19 ) PBR(2 ) 배터리삼성 SDI 13,341 23, KRW LG 화학 19,681 33,5 KRW SK 이노베이션 12,519 16,5 KRW Panasonic 19,66 87 JPY CATL 21, CNY N/A BYD 18, CNY Guoxuan High Tech 2,61 13 CNY GS Yuasa 1,587 2,82 JPY 양극재엘앤에프 ,6 KRW 에코프로 53 27, KRW 코스모신소재 25 15, KRW Umicore 7,37 27 EUR Sumitomo 7,725 2,882 JPY Toda Kogyo 123 2,18 JPY N/A N/A N/A N/A Beijing Easpring 1,4 22 CNY 음극재포스코케미칼 2,953 57,4 KRW 대주전자재료 ,35 KRW N/A N/A N/A N/A Hitachi Chemical 5,829 3,35 JPY Mitsubishi Chemical 1, JPY Nippon Carbon 444 4,7 JPY N/A N/A Ningbo ShanShan 1,65 1 CNY 전해액 / 전해질솔브레인 ,95 KRW 후성 58 7,42 KRW Guangzhou Tinci Materials 1, CNY Shenzhen Capchem technology 1, CNY Stella Chemifa 361 2,965 JPY N/A N/A 분리막 Sumitomo Chemical 7, JPY Ashai Kasei 14,784 1,144 JPY Toray Industries 11, JPY 일렉포일일진머티리얼즈 1,437 36,95 KRW 두산 1,426 92,7 KRW 삼아알미늄 49 5,24 KRW N/A N/A N/A N/A Furukawa Electronic 1,923 2,952 JPY 부품신흥 SEC 22 39,75 KRW N/A N/A N/A N/A 상아프론테크 29 16,8 KRW 상신이디피 117 1,95 KRW N/A N/A N/A N/A 장비피엔이솔루션 ,95 KRW N/A 엠플러스 83 19,3 KRW N/A N/A N/A N/A 피엔티 78 5,24 KRW N/A N/A N/A N/A 엔에스 53 12,85 KRW N/A N/A N/A N/A 씨아이에스 17 2,37 KRW N/A N/A N/A N/A 주 : 219 년 6월 5일종가기준 7

8 [ Compliance Notice ] ( 공표일 : 219 년 6 월 1 일 ) 이자료는조사분석담당자가객관적사실에근거해작성하였으며, 타인의부당한압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영했습니다. 본인은이자료에서다룬종목과관련해공표일현재관련법규상알려야할재산적이해관계가없습니다. 본인은이자료를기관투자자또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. ( 이순학 ) 저희회사는공표일현재이자료에서다룬종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 이자료는투자자의증권투자를돕기위해당사고객에한하여배포되는자료로서저작권이당사에있으며불법복제및배포를금합니다. 이자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료나정보출처로부터얻은것이지만, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서이자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과와관련된법적책임소재에대한증빙으로사용될수없습니다. [ 종목투자등급 ] 당사는개별종목에대해향후 1 년간 +15% 이상의절대수익률이기대되는종목에대해 Buy( 매수 ) 의견을제시합니다. 또한절대수익률 -15~+15% 가예상되는종목에대해 Hold( 보유 ) 의견을, -15% 이하가예상되는종목에대해 Sell( 매도 ) 의견을제시합니다. 밸류에이션방법등절대수익률산정은개별종목을커버하는애널리스트의추정에따르며, 목표주가산정이나투자의견변경주기는종목별로다릅니다. [ 산업투자의견 ] 당사는산업에대해향후 1 년간해당업종의수익률이과거수익률에비해양호한흐름을보일것으로예상되는경우에 Positive( 긍정적 ) 의견을제시하고있습니다. 또한향후 1 년간수익률이과거수익률과유사한흐름을보일것으로예상되는경우에 Neutral( 중립적 ) 의견을, 과거수익률보다부진한흐름을보일것으로예상되는경우에 Negative( 부정적 ) 의견을제시하고있습니다. 산업별수익률전망은해당산업내분석대상종목들에대한담당애널리스트의분석과판단에따릅니다. [ 당사조사분석자료의투자등급부여비중 ] ( 기준일 : 219 년 3 월 31 일 ) 투자등급매수중립매도합계 금융투자상품의비중 87.4% 12.6%.%.% 8

EV Tracker 년 11 월 7 일 [ 한화리서치 ] 테슬라가이끄는미국전기차시장의성장 218 년 1~9월전세계전기차 (EV, PHEV, HEV) 판매량은전년대비 22% 증가한 311만대를기록했다. 여전히중국 (88.8 만대, YoY 61%) 과유럽 (69

EV Tracker 년 11 월 7 일 [ 한화리서치 ] 테슬라가이끄는미국전기차시장의성장 218 년 1~9월전세계전기차 (EV, PHEV, HEV) 판매량은전년대비 22% 증가한 311만대를기록했다. 여전히중국 (88.8 만대, YoY 61%) 과유럽 (69 2 218 년 11월 7일 테크총괄이순학 soonhak@hanwha.com / 전자부품 / 소재김정현 jeonghyeon@hanwha.com 전기차용고속충전기술의발전과보급확대 2 차전지업체들의성장가속화 3분기주요 2차전지업체들의실적이발표된가운데, 대부분예상치를뛰어넘는실적을기록했다. 삼성SDI 는분기사상최고매출액을경신함과동시에 21년대들어가장높은 7% 대의영업이익률을기록했고,