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1 [Vol.147] ( 월 ) ( 금 ) Analyst 윤재성 js.yoon@hanafn.com RA 김정현 jeonghyeon.kim@hanafn.com Weekly Monitor: 면화가격급등에대비할투자아이디어가필요한시점 석유화학 (Overweight): PET/BPA 마진연중최대치재차돌파. MEG 재고하락뚜렷 납사 ( ): 납사가격 649.4$ 기록하며전주대비 -2.1$/ 톤 (WoW -3.%) 하락. 2 주하락 에틸렌 ( ) / 프로필렌 ( ) / 벤젠 ( ) / SM( ): 에틸렌 (+5$, +.4%), 프로필렌 (-5$, -.5%), 벤젠 (-23.3$, -2.7%), SM(-46.$, -3.2%) 합성수지 ( ): HDPE(-5$, -.4%), LDPE(-5$, -.4%), LLDPE(-1$, -.8%), PP(+5$, +.4%), PVC( 보합 ), ABS(-2$, -1.%) 고무체인 ( ): BD(-15$, -.9%), SBR( 보합 ), 천연고무 (-3.5$, -.2%). BD 1 주하락. SBR 1 주보합. 천연고무 2 주하락 화섬체인 ( 혼조 ): PX(-4.3$, -.4%), PTA(+4$, +.5%), MEG(-17$, -1.8%), PET Bottle(+2$, +1.4%), 면화 (+1.24 cent/lbs, +1.3%) - PTA 6 주상승. PET 1 주상승. MEG 1 주하락. 면화 7 년래최대치. 중국폴리에스터가동률 89%. 중국동부 MEG 재고 WoW -5.5% 감소 페놀체인 ( ): 페놀 (+5$, +.4%), 아세톤 ( 보합 ), BPA(+2$, +1.1%). 페놀 1 주상승. 아세톤 2 주보합. BPA 3 주상승 가소제체인 ( ): OX( 보합 ), 2-EH(-7$, -5.8%), PA(-5$, -.4%), DOP(-1$, -.8%). OX 1 주보합. DOP 1 주하락. 2-EH/PA 3 주하락 기타 ( ): 카프로락탐 (+15$, +.7%), 가성소다 (-1$, -1.9%), ACN( 보합 ). CPL 3 주상승. 가성소다 4 주하락, ACN 1 주보합. 총평 : 1) 가격혼조. 다만, 납사하락으로마진은전반개선 1 PET/BPA 마진연중최대치재차갱신 2 면화가격 6.5 년래최대치갱신 3 MEG 재고하락 4 미국 PP 급등이눈에띔 2) PET 마진연중최대치재차갱신. 글로벌 PET 공급부족은지속. 오만 Octal 사이클론으로인한불가항력선언이후재가동 15 일이상연기. 일부에서는현재의마진이 9 월까지연장될가능성도언급 3) 면화가격은 6.5 년래최대치를기록하며폴리에스터의대체수요를자극할전망. 면화가격강세는 1 중국면화재고감소로수입수요증가전망 2 미국남부지역폭염으로생산량감소전망 3 인도 / 파키스탄 / 호주또한생산량저조할것으로전망된영향 4) BPA 는전방수요강세로추가상승하며연중최대마진재차갱신 5) 미국의 MEG 가격상향에따라미국발수입물량이제한되면서중국 MEG 재고는 2 주연속하락 (WoW -5.5%). MEG 반등예상 6) 미국 PP 가격은 2 주간 185$/ 톤 (+13%) 급등. 아시아와의가격차 34$/ 톤까지확대. LYB(63.8 만톤 / 년 )/Total(124.4 만톤 / 년 ) 불가항력선언영향. 아시아 PP 강세요인 7) 금호미쓰미 MDI 설비트러블은단기간내해소가능할전망. 금호석유주가하락과도 8) 면화강세에따른폴리에스터및 MEG/PTA 관련기업관심필요. Top Picks 금호석유 / 롯데케미칼 / 대한유화. 중소형 Top Pick 티케이케미칼 정유 (Overweight): 가동률상승과신흥국위기등으로정제마진약세 유가 ( ): WTI 65.74$/bbl( 선 / -.1$/bbl, -.1%), Dubai 74.87$/bbl( 현 / -.2$/bbl, -.3%) 정제마진 ( ): 평균복합정제마진 8.3$/bbl(WoW -.9$/bbl) 으로 3 주하락. 휘발유, 등 / 경유중심하락 미국정유사가동률 95.4%(WoW +1.5%p) 기록. 중국 Teapot/ 국영가동률각각 62.8%(WoW -2.8%p)/74.5%(WoW 보합 ) 총평 : 1) 정제마진 3 주하락. 휘발유, 등 / 경유중심 2) 미국가동률은최근큰폭상승하며연중최고치 (95.4%) 를기록한반면, 신흥국의통화가치급락및위기론부각에따라수요는주춤한것으로판단. 이로인해석유제품재고가상승함 3) Top Picks 는 S-Oil 그림 1. PET 마진, 연중최고치재차돌파그림 2. 면화가격, 약 6.5 년래최고치갱신중 ($/ 톤 ) '13~'17 Range '13~'17 Average (Cent/lbs) 면화가격 W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W

2 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 3. 중국대련선물거래소 LLDPE 가격 ( 년 9 월물, 일봉 ) 그림 4. 중국대련선물거래소 PP 가격 ( 년 9 월물, 일봉 ) 자료 : DCE, 하나금융투자리서치센터 자료 : DCE, 하나금융투자리서치센터 그림 5. 중국동부 + 서부 LLDPE 재고추이그림 6. 중국동부 MEG 재고추이 ( 톤 ) 3, 중국 LLDPE 재고 ( 동부 + 남부 ) ($/bbl) 1, , 1, 2, 1, 15, 8 1, 6 5, (5,) 자료 : CCF Group, 하나금융투자리서치센터 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 7. 중국동부 SM 재고추이그림 8. 중국동부자일렌재고추이 ($/bbl), , 16, 14, 12,, 8, 6, 4, 2, 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W ($/bbl) 16, , 12,, 8, 6, 4, 2, 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 2

3 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 9. 중국동부톨루엔재고추이그림 1. 글로벌 HDPE 가격비교 ($/bbl), , 16, 14, 12,, 8, 6, 4, 2, 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W ($/Ton) 유럽 미국 한국 동남아 2, 2, 1,8 1,6 1, 1, 1, 자료 : CCF Group, 하나금융투자리서치센터 그림 11. 글로벌 LDPE 가격비교 그림 12. 글로벌 PP 가격비교 ($/ 톤 ) 2, 2, 2, 1,8 1,6 1, 1, 유럽미국한국동남아 ($/Ton) NWE (FD) USG (FOB) 2, Korea (CFR) SE Asia (CFR) 2, 1,8 1,6 1, 1, 1, 1, 그림 13. 중국폴리에스터가동률 9.8% 그림 14. 중국 PTA 가동률 8% 기록 95% 9% 85% 8% 75% Polyester 가동률 9.8% 11% % 9% 8% PTA 가동률 PTA 가동률 (3D MA) 7% 7% 65% 6% 6% 자료 : WInd, 하나금융투자리서치센터 5% 자료 : WInd, 하나금융투자리서치센터 3

4 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 15. 에틸렌마진추이 ($/ 톤 ) 1, 8 6 '13~'17 Range '13~'17 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 16. 프로필렌마진추이 ($/ 톤 ) 6 5 '13~'17 Range '13~'17 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 17. HDPE 마진추이 ($/ 톤 ) '13~'17 Range '13~'17 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 18. LDPE 마진추이 ($/ 톤 ) 1, W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 19. PP 마진추이 ($/ 톤 ) W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 2. MEG 마진추이 ($/ 톤 ) '13~'17 Range 5 '13~'17 Average () 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 4

5 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 21. PX 마진추이그림 22. PET 마진추이 (MEG/PTA 차감기준 ) ($/ 톤 ) W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W ($/ 톤 ) '13~'17 Range '13~'17 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 23. PET 마진추이 (MX 차감기준 ) 그림 24. 면화가격추이 ($/ 톤 ) '13~'17 Range '13~'17 Average (Cent/lbs) 면화가격 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 25. BD 마진추이 ($/ 톤 ) 2, , 2, 1,8 1,5 1, 9 6 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 26. SBR마진추이 ($/ 톤 ) 1, , 8 6 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 5

6 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 27. ABS 마진추이 ($/ 톤 ) W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 28. BPA 마진추이 ($/ 톤 ) '13~'17 Range '13~'17 Average 1, 216 1, 217 1, W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 29. 페놀마진추이그림 3. PVC 마진추이 ( 에틸렌차감기준 ) ($/ 톤 ) '13~'17 Range '13~'17 Average ($/ 톤 ) W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 그림 31. PA-OX 마진추이 그림 32. AN 마진추이 ($/ 톤 ) '13~'17 Range '13~'17 Average W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W ($/ 톤 ) 1, 1, 1, W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 6

7 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 33. 정제마진추이 그림 34. 휘발유마진추이 ($/bbl) ($/bbl) W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : Petronet, 하나금융투자리서치센터 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : Petronet, 하나금융투자리서치센터 그림 35. 경유마진추이 ($/bbl) W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : Petronet, 하나금융투자리서치센터 그림 36. 등유마진추이 ($/bbl) W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : Petronet, 하나금융투자리서치센터 그림 37. 납사마진추이 그림 38. 미국정유사가동률추이 ($/bbl) 15 1 (%) (5) (1) 1W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : Petronet, 하나금융투자리서치센터 W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : EIA, 하나금융투자리서치센터 7

8 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 39. 미국휘발유재고추이 그림 4. 미국휘발유수요추이 ( 백만bbl) W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : EIA, 하나금융투자리서치센터 자료 : EIA, 하나금융투자리서치센터 그림 41. 미국등 / 경유재고추이 그림 42. 미국등 / 경유수요추이 ( 백만bbl) W 8W 15W 22W 29W 36W 43W 5W 자료 : EIA, 하나금융투자리서치센터 자료 : EIA, 하나금융투자리서치센터 그림 43. 중국 5 월석유제품순수출 MoM 47% 증가 ( 백만톤 ) 4 순수입 (1) (2) (3) (4) (5) 그림 44. 중국국영 /Teapot 가동률추이 (%) China Refineries Crude Run Rates China Total( 좌 ) (%) 9 China Shandong Independent Refineries Run Rates( 우 )

9 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 45. 싱가폴 Mid Distillate 재고 (' bbl) 싱가폴 Mid distillate 재고 16, '13~'17 Range '13~'17 average 15, , 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 그림 46. 싱가폴 Lt. Distillate 재고 (' bbl) 싱가폴 Lt. distillate 재고 18, 16, 14, 12, 1, 8, '13~'17 Range '13~'17 average 6, 217 그림 47. 싱가폴총석유제품재고 (' bbl) 싱가폴총석유제품재고 6, 55, 5, 45, 4, 35, '13~'17 Range '13~'17 average 217 3, 그림 48. 싱가폴 B-C 재고 (' bbl) 싱가폴 Residue 재고 3, 28, 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, '13~'17 Range '13~'17 average 12, 217 1, 그림 49. 유럽등 / 경유재고 그림 5. 유럽휘발유재고 (' bbl) 4, 유럽 GO 재고 (' bbl) 1,6 유럽가솔린재고 3,5 1, 3, 2,5 2, 1, , 1, 1,

10 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 1. Weekly News Update 날짜 제목 출처 관련업체 내용 Macro News /6/1 Petrochemical News /6/4 /6/4 /6/4 /6/4 /6/4 /6/5 /6/5 /6/5 남미서아시아 아프리카까지 번지는신흥국위기왜? 유럽 6 월 SM barge 계약가격 MoM +4.7% 상승 6 월유럽 PVC 계약가격상승예상 중국 Shandong Daze PO 1 만톤 / 년가동중단 6 월첫째주중국 PTA 가동률 65% 로하락 일본 Chiba BD 9 만톤 / 년가동률하락 ( 분석 ) 년중국 PE 수입강세전망 글로벌 ACN 가격상승이어져 아시아 PET 시장타이트한공급으로 PET 마진역대최고수준 머니투데이 업계자료 업계자료 전석유화학업체 전석유화학업체 업계자료전석유화학업체 업계자료 Platts 업계자료 업계자료 업계자료 전석유화학업체 전석유화학업체 전석유화학업체 태광산업 전석유화학업체 - 아르헨티나에서통화위기가시작된이후터키와브라질에이어최근남아프리카공화국에서까지통화가치급락 - 이유는유럽 / 미국중앙은행의긴축움직임과미중무역전쟁에따른경기위축가시화되며경기변동에취약한신흥국부터타격을받기때문 - 5 월 1,285/ 톤에서 6 월 1,345/ 톤으로 6 / 톤상승 - 상승배경은 ABS 등전방수요호조세 * 전방수요호조에따른유럽 SM 강세 - 유럽 6 월 PVC 계약가격은 5 월대비상승전망. 상승폭미정 - 이유는에틸렌가격상승및계절적수요때문. 특히최근미국수요도높아서수출수요도존재 * 유럽의 PVC 수요가계절적강세를보이고있음 - 예상가동중단기간은 6/4 일부터 9 일간. 이유는원료 Chlorine 부족 * PO 가격강세요인 - 5 월마지막주 67% 대비 2%P 하락 - 이유는중국 Formosa PTA 12 만톤 / 년가동중단. 가동중단원인은기술적결함 * 단기 PTA 강세요인 - 일상적인가동률 (% 육박 ) 대비 15%P 하락한 85% 수준.C4 부족으로인한영향추정 - 기존 C4 공급처 Maruzen 이에틸렌스팟가격상승에에틸렌생산을극대화했고 C4 생산비중을낮춘것으로추정 * LPG 투입량증가에따른 C4 부족으로부타디엔공급이줄어듦 - 5 월 PE 수입량은 12 만톤으로 1~4 월월평균 112 만톤보다높으며 1~4 월 PE 합계수입량은 447 만톤으로 217 년동기간 399 만톤대비 YoY +12% 높아 - 년수입예상량은 YoY +1.2% 증가예상 - 한국은대중국 PE 수출국중에서네번째인수입비중 7% 수준. 한국은 1 분기에 25.1 만톤수출을기록하며전년동기수출 23.7 만톤대비 YoY +6% 높아 - 중국 PE 수입강세의원인은 1) 예정된정기보수. 2 분기에도정기보수이어져 1 분기대비생산량약 5 만톤줄어들예정 2) 재활용 PE 수입제한 3) 중국전역에가스관공급을위한 HDPE 파이프수요증가 4) 전자상거래성장에의한패키징수요증가 ( 년 1~4 월 137 억개에달해 ) - 현재 HDPE 가격이 LDPE/LLDPE 대비가장높으며차익거래영향으로수입량역시 HDPE 가많음 * 중국 PE 수요는호조세를보이고있음. 특히, HDPE 가수입을주도 - 유럽 6 월 ACN 계약가격은 5 월약 2,$/ 톤에서 6 월약 2,$/ 톤으로 95$/ 톤 (MoM +4.6%) 상승. 상승배경은 Ineos ACN 38 만톤 / 년불가항력선언및프로필렌 6 월계약가격상승 - 미국 ACN 수출가격 5 년래최고치인 2,$/ 톤기록. 상승배경은원료가격상승 - 중국 ACN 메이커역시가격인상잇따라. 중국로컬업체두곳공시가격약 +.6%~1.9% 인상. 상승배경은정기보수및 ACN 수요처인아크릴섬유업체의가동률상향 - ( 참고 ) 중국 Shanghai SECCO 약 +.6% 인상 (2,559$/ 톤에서 2,574$/ 톤으로인상 ), 중국 PetroChina Fushun 약 +1.9% 인상 (2,465$/ 톤에서 2,512$/ 톤으로인상 ) * 글로벌 ACN 시황강세가이어지고있음 - ICIS 기준 PET 마진은 33$/ 톤 ~35$/ 톤수준으로역사상고점인 5 년 5 월 34$/ 톤, 8 년 1 월 35$/ 톤과유사 - 배경은 1) 타이트한공급과 2) 수요피크시즌이겹쳤기때문. 또한 3) 중국환경규제로 PET 라인가동률하향 ( 중국 Resources Packaging 은환경규제영향으로 PET 가동률 5% 수준 ) 4) 유럽 / 아시아각지에서 PET 공급및 PTA 공급이슈발생하면서 PET 글로벌수급이함께타이트해지는상황. - 한 PET 메이커는현재의마진수준이 9 월까지이어질수도있다고예상 * 타이트한 PET 수급이지속. 일부에서는 9 월까지강세가유지될것으로전망 /6/5 금호미쓰이, MDI 3 만톤 / 년생산트러블발생 업계자료 금호석유 - 기술적문제로현재가동률 5~6% 수준. 차주부터정상가동예상 * 금호미쓰이생산트러블은단기이슈에그칠전망 /6/5 ( 분석 ) 중국 MEG 재고급상승배경 업계자료 전석유화학업체 - 중국동부 MEG 재고가급상승한이유는수입물량급증때문. 217 년에는달러기반 MEG 수입물량의가격경쟁력이높았고미국발수입수요가높았음 - 또한 년폴리에스터생산이 YoY +1% 증가할것으로예상되면서 MEG 약 15 만 / 톤이추가필요할것으로전망되었음. 수입수요증가촉발 - 마지막으로현재석탄기반 MEG 플랜트의기술발전으로가격경쟁력이대폭상승. 216 년까지석탄기반 MEG 플랜트가동률은 4% 수준에머물렀으나현재 6~75% 까지상향된상황 - 결론적으로 년동안 MEG 재고는높은수준에서유지될가능성있어 * MEG 재고상승은수입량증가에기인 /6/5 토탈, 미국텍사스 PP 만톤 / 년불가항력선언 업계자료 전석유화학업체 - 원인미상, 재가동일정미정. - 미국 PP 시장은이미 LyondellBasell 63.8 만톤 / 년불가항력선언에따라공급타이트해진상황에서추가적인공급제한요인될듯 * 일부설비의불가항력선언으로미국 PP 가격은급등세나타나 /6/7 오만 PET 85 만톤 / 년재가동약 15 일이상연기 업계자료전석유화학업체 - 5/28 일사이클론에의한불가항력선언후 6/4 일재가동예정이었으나 6/2 일이후로연기 * PET 시황강세연장요인 /6/8 중국동부 MEG 재고 WoW 5.5% 하락 업계자료 전석유화학업체 - 중국 MEG 재고는 96 만톤에서 9.7 만톤으로약 5.3 만톤 (WoW -5.5%) 감소 - 현재중국폴리에스터가동률은 89% 수준인것으로파악 * MEG 재고감소가시작됨 1

11 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 2. Global Peer Performance & Valuation 그림 51. Global Peer Performance Industry Country Name Currency Price % 1d % 1w % 1m % 3m % 6m % 1yr % YTD 52w High 52w Low CHEMICAL KOREA LG CHEM LTD KRW 375,5 1.9% 1.9% 1.4% -7.6% -5.8% 28.4% -7.3% 447,5 27, LOTTE CHEMICAL CORP KRW 381, 2.4% 3.4% -.5% -11.3% 6.7% 8.2% 3.5% 475, 322,5 HANWHA CHEMICAL CORP KRW 25,55 1.% -1.2% -11.9% -18.4% -14.5% -13.4% -19.1% 38,6 25,5 KUMHO PETROCHEMICAL CO LTD KRW 99, -3.1% -5.4% -9.3% 9.6% 15.2% 31.% -.2% 115, 66, KCC CORP KRW 35,5.1% 1.7% -6.% -1.5% -8.2% -12.6% -8.% 447, 32, HYOSUNG CORPORATION KRW 134,.%.% -1.8% 8.5%.% -22.1% -3.9% 178, 117,5 SKC CO LTD KRW 4,55-1.9% 4.9% 2.9% 2.9%.% 29.6% -13.7% 5,6 3,95 KOLON INDUSTRIES INC KRW 73, -1.1% 1.4% 7.3% 5.8% -8.7% 5.6% -17.9% 93, 61,7 CAPRO CORPORATION KRW 7,48 -.9% 7.9% 3.2% -21.8% -2.2% 12.3% -1.3% 11, 5,45 KOREA PETRO CHEMICAL IND KRW 27,5 5.5% 7.1% 4.4% -7.5% 8.6% 2.9% 2.7% 347, 236, LOTTE FINE CHEMICAL CO LTD KRW 71,.6% 3.5% 13.1% -6.3% 17.% 75.5% 9.4% 78, 38, HUCHEMS FINE CHEMICAL CORP KRW 28,65-1.2% -5.3% 1.8% 13.% 17.4% 11.5% 16.7% 32, 22,6 CHINA CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY % -2.9% -6.6% 16.7% 37.1% 16.% 3.4% SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A CNY %.% -4.% -3.7% -12.% -13.% -1.% SINOPEC OILFIELD SERVICE C-A CNY % -1.4% -2.4% -11.6% -28.1% -43.1% -23.2% JAPAN SHIN-ETSU CHEMICAL CO LTD JPY 11, % 3.% -.2% 2.4% -5.6% 11.7% -1.8% 13,175 9,478 MITSUI CHEMICALS INC JPY 3,14-2.9% 1.9% -.6% -4.7% -12.7% 8.7% -13.4% 3,885 2,775 SUMITOMO CHEMICAL CO LTD JPY %.6% 2.5% 7.% -15.9% 11.7% -18.5% MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS JPY % 1.2% -3.9% -3.9% -19.6% 13.4% -19.3% 1, ASAHI KASEI CORP JPY 1,518.2% 2.%.% 11.9% 5.9% 33.5% 4.4% 1,572 1,17 SHOWA DENKO K K JPY 4,935.9% 3.6% 16.% 7.2% 17.9% 98.2% 2.5% 5,48 2,46 TOKUYAMA CORP JPY 3, % -2.2% -1.8% 19.6% 12.% 5.3% 4.8% 4,165 2,238 TAIWAN FORMOSA PLASTICS CORP TWD % -.9% 2.4% 6.9% 16.7% 2.6% 9.9% FORMOSA CHEMICALS & FIBRE TWD %.9% 5.% 1.% 22.9% 28.7% 12.6% THAILAND IRPC PCL THB %.% -3.% -13.9%.8% 28.7% -7.8% INDIA RELIANCE INDUSTRIES LTD INR % 5.8%.3% 7.8% 6.9% 47.4% 6.9% 1, U.S.A DU PONT (E.I.) DE NEMOURS USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A DOW CHEMICAL CO/THE USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A EASTMAN CHEMICAL CO USD % 3.1% 1.5% -.2% 18.3% 32.1% 17.7% GERMANY BASF SE EUR % 1.2% -1.3% 1.% -8.5% -.1% -6.3% BAYER AG-REG EUR 98.6.% -3.6% -2.1% 2.2% -4.4% -15.6% -3.7% SAUDI SAUDI BASIC INDUSTRIES CORP SAR % -2.8% 1.4% 17.2% 24.9% 27.9% 24.4% REFINING KOREA SK INNOVATION CO LTD KRW 21, 1.% 1.9% 3.4% 2.7% 3.4% 33.8% 2.7% 219, 154, S-OIL CORP KRW 111,5-1.3% 3.7% 5.2% -8.6% -6.3% 14.8% -4.7% 134, 92,5 GS HOLDINGS KRW 58,6 -.2%.5% -5.2% -1.9% -2.7% -17.2% -5.8% 77,6 57,5 CHINA PETROCHINA CO LTD-A CNY % -1.1% -1.1% -1.5% -1.9% 3.1% -2.2% CHINA PETROLEUM & CHEMICAL-H CNY % -2.9% -6.6% 16.7% 37.1% 16.% 3.4% CNOOC LTD CNY % -3.6% -5.% 17.% 26.% 52.4% 17.6% JAPAN COSMO OIL COMPANY LTD JPY #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A SHOWA SHELL SEKIYU KK JPY 1,518.1% 1.1% -6.8% 8.3%.9% 45.8% -.8% 1,713 1,31 TONENGENERAL SEKIYU KK JPY #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A IDEMITSU KOSAN CO LTD JPY 3,75-1.6% -.7% -8.7% -8.6% -6.% 17.2% -18.1% 4,69 2,575 TAIWAN FORMOSA PETROCHEMICAL CORP TWD % 1.6%.8% 9.3% 14.8% 15.9% 7.4% INDIA BHARAT PETROLEUM CORP LTD INR %.1% 5.% -6.7% -2.3% -12.6% -2.8% HINDUSTAN PETROLEUM CORP INR % -.3% 1.1% -12.8% -27.3% -13.5% -25.6% RELIANCE INDUSTRIES LTD INR % 5.8%.3% 7.8% 6.9% 47.4% 6.9% 1, INDIAN OIL CORP LTD INR 175.1% 1.5% 4.2% -9.2% -13.5% -16.7% -9.9% THAILAND THAI OIL PCL THB %.6% -4.1% -9.3% -11.8% 12.9% -15.5% PTT GLOBAL CHEMICAL PCL THB 9 -.3% 2.9% -3.8% -5.8% 8.8% 32.1% 5.3% MALAYSIA PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD MYR 8.4.2% 3.2% -.4% 5.1% 13.1% 16.5% 9.% PHILIPPINES PETRON CORP PHP % 2.9% -4.5% -2.% -5.3% -1.9% -1.9% U.S.A Intgration EXXON MOBIL CORP USD % 2.2% 4.6% 12.1% 1.1% 1.8%.% CHEVRON CORP USD % 2.1% -1.8% 7.9% 5.4% 18.8% 1.% CONOCOPHILLIPS USD % 1.7% 1.1% 26.1% 34.6% 54.9% 26.5% INTEROIL CORP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A Downstrea VALERO ENERGY CORP USD % -3.3% 4.3% 26.9% 36.7% 83.5% 3.3% CVR ENERGY INC USD %.4% -.4% 27.2% 19.6% 88.3% 8.1% SPECTRA ENERGY PARTNERS LP USD % 2.% -6.2% -21.4% -25.3% -27.7% -22.5% WILLIAMS PARTNERS LP USD % -.3% 7.4% 7.2% 7.2% 1.9% 1.9% DELEK US HOLDINGS INC USD % -4.9% 14.7% 52.1% 73.% 115.4% 62.2% TESORO CORP USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A WESTERN REFINING INC USD #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A Upstream ANADARKO PETROLEUM CORP USD %.5% 5.9% 23.% 49.% 48.8% 33.1% DEVON ENERGY CORP USD % 1.8% 4.8% 28.9% 1.8% 29.4% 1.8% EOG RESOURCES INC USD % -.6% -.1% 14.5% 17.2% 3.6% 9.% ENCANA CORP USD %.1% -7.% 13.2% 5.3% 32.2% -6.9% CHESAPEAKE ENERGY CORP USD % 6.2% 47.5% 55.2% 3.7% -3.2% 21.5% SOUTHWEST GAS HOLDINGS INC USD % -3.1% 2.8% 6.7% -1.8% -5.4% -8.2% PIONEER NATURAL RESOURCES CO USD %.7% -4.1% 12.7% 24.% 14.% 11.8% CONTINENTAL RESOURCES INC/OK USD % -3.4% -3.3% 27.% 37.4% 86.8% 24.3% NEWFIELD EXPLORATION CO USD % -2.7% 3.4% 24.7% -.8% -3.% -7.5% CONCHO RESOURCES INC USD % -.7% -19.6% -16.3% -8.5% 3.6% -14.6% DENBURY RESOURCES INC USD % 2.6% 15.8% 86.8% 152.3%.7% 98.6% CIMAREX ENERGY CO USD 85.6.% -2.8% -12.4% -7.9% -23.5% -14.3% -29.9% ULTRA PETROLEUM CORP USD % 7.8% -21.2% -54.3% -78.9% -83.2% -78.7% RANGE RESOURCES CORP USD % -2.% 8.6% 2.% -.1% -3.7% -5.9% MARATHON OIL CORP USD % -2.5% -1.3% 37.9% 38.5% 67.4% 24.% U.K. ROYAL DUTCH SHELL PLC-A SHS USD 2, % -.4% -1.% 15.3% 1.6% 23.7% 5.1% 2,755. 2,13.5 BP PLC-SPONS ADR USD % 2.4%.6% 18.6% 18.7% 31.3% 11.9% FRANCE TOTAL SA USD %.7%.7% 14.3% 12.9% 16.2% 15.3% ITALY SARAS SPA EUR % 6.% 2.5% 2.6% 1.7% -1.2% 2.3% ENI SPA EUR % -3.2% -7.2% 12.% 9.5% 9.5% 1.3% PORTUGAL GALP ENERGIA SGPS SA EUR %.8% -3.9% 6.6% 3.4% 18.8% 5.% POLAND POLSKI KONCERN NAFTOWY ORLEN PLN % 6.6% 2.9% -7.1% -21.3% -21.5% -17.6% BRAZIL PETROBRAS - PETROLEO BRAS-PR BRL % -5.6% -38.5% -31.9% -.7% 18.7% -5.3%

12 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 52. Global Peer Valuation(1) - Petrochemicals LG CHEM Lotte Chem HANWHA CHEM KUMHO PC KCC HYOSUNG SKC KOLON INDUSTRIES SAMSUNG FINE CHEM HUCHEMS OCI CHINA PETROLEUM Country KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA KOREA CHINA JAPAN JAPAN Currency(mil.) KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW KRW CNY JPY JPY 매출액 215A 2,327, 11,84, 7,795,7 4,11,5 3,424, 12,287, 2,584, 4,919,7 1,192,9 595,59 2,54, 2,245, 1,238,6 1,568,8 216A 2,646, 13,48, 9,27,9 3,916, 3,536,7 11,887, 2,333,9 4,549,8 1,17, 622,28 2,75,8 1,931, 1,285, 1,356,9 217A 25,762, 15,911, 9,341,9 5,117,6 3,94, 12,443, 2,73,5 4,632,8 1,25,9 737,42 3,558,8 2,283,6 1,227,5 1,183, F 27,321, 16,756, 9,123, 5,483,6 4,11,7 13,196, 2,911,9 4,83, 1,386, 786,3 3,472,6 2,576,7 1,426, 1,329, 영업이익 215A 1,842,6 1,551, 362,39 21,14 31,49-225,96 296,95 35,885 47,68-64,833 58,53 187, 42,26 216A 2,11,5 2,456, 818,44 166,94 362,6 1,55,5 145,71 289,9 25,5 74,25 151,8 68,284 26,2 7,25 217A 2,973,8 2,885, 795,8 235,96 352, 82, 179,19 215,77 11, 154,36 267,38 81,41 238,53 98,721 F 2,777, 2,83, 748,1 476,25 327,78 797,11 29,12 215,76 216,13 151,87 398,1 11, 327,74 16,25 순이익 215A 1,255, 1,62, 24,38 141,7 162,15 452,11 33,58-114,23 117,79 37, ,97 29, ,98 17,88 216A 1,346,5 1,719, 754,8 123,91 232,56 627,13 74, ,65-35, 51, ,39 39,87 143,37 34, A 2,126, 2,273, 976,11 211,97 224,25 529,35 142,7 147, 15,65 118,53 223, 53,28 171,93 58,934 F 2,18, 2,197, 925,57 368, 493,5 464,19 158,68 164,38 227,12 129,1 274, 73, ,1 77,245 EPS 215A 17,89 31,136 1,433 4,66 15,87 12,874 8,271-4,432 4, , A 19,191 5,185 4,63 4,55 22,578 18,251 2,14 7,9-1,368 1,27 12, A 28,92 66,692 5,946 6,665 21,241 15,31 3,818 5,552 4,14 2,898 8, F 27,199 63,685 5,783 11,52 44,989 13,226 4,237 6,94 8,832 3,157 11, PER 215A A A F PBR 215A A A F EV/EBITDA 215A A A F ROE 215A A A F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE ,5 381, 25,55 99, 35,5 134, 4,55 73, 71, 28,65 117, ,245 3,14 MARKET CAP ,57, 13,59, 4,167,5 3,25, 3,7, 4,75,7 1,522, 1,876, 1,831,8 1,171, 2,82, 951,25 4,88, 641,99 SHIN-ETSU MITSUI CHEM SUMITOMO CHEM MITSUBISHI CHEM ASAHI KASEI SHOWA DENKO FORMOSA PLASTICS FORMOSA CHEM&FIBRE IRPC RELIANCE DU PONT (E.I.) DE NEMOURS DOW CHEM EASTMAN CHEMICAL CO BASF BAYER SABIC Country JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN TAIWAN THAILAND INDIA U.S.A U.S.A U.S.A GERMANY GERMANY SAUDI Currency(mil.) JPY JPY JPY JPY TWD TWD THB INR USD USD USD EUR EUR SAR 매출액 215A 2,323,9 3,656,9 1,984, 789,63 194,34 332,72 22,78 3,831, 25,35 48,54 9,829 7,523 46, ,39 216A 2,179, 3,874,8 1,968, 673,37 182,51 319,51 22,74 2,883, 24,673 47,535 8,968 56,632 46,76 134,17 217A 1,941, 3,35, 1,871,9 772,61 22,95 35,26 27,93 3,11, 25,618 54,185 9,426 64,35 35,39 149,86 F 2,222,5 3,753, 2,48, 945,48 221,92 381,13 252,87 3,83,9 26,428 56,96 1,187 66,73 34, ,8 영업이익 215A 114,63 154,71 159,27 35,178 11,981 18,634 11,695 25,88 3,775 6,62 1,736 6,745 6,347 29, A 158,82 258,71 164,9 4,833 1,625 31,43 13, ,72 4,49 6,766 1,55 6,33 7,396 25, A 132,51 277,51 153,96 72,963 22,14 36,488 14, ,7 4,671 7,521 1,53 8,268 7,22 31,545 F 191,4 372,5 198,38 149,63 24,163 4,439 16,779 51,84 5,91 8,167 1,751 8,567 6,711 34,754 순이익 215A 5,375 49,841 14,56 7,463 29,587 24,674 9,1 233,89 2,54 3,767 1,85 4,363 5,698 19, A 85,723 27,35 92,18 13,167 32,91 38,917 1, ,47 2,868 4, ,56 6,21 17,18 217A 75,16 154,61 19,2 29,525 45,89 47,437 1,1 292, 3,42 4,976 1,32 5,981 5,66 2,154 F 139,44 21,72 162, 92,843 49,466 52,236 13,45 354,61 3,59 5,428 1,229 6,1 5,784 22,126 EPS 215A A A F PER 215A A A F PBR 215A A A F EV/EBITDA 215A A A F ROE 215A A A F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE ,518 4, MARKET CAP ,92,6 1,53,6 2,129, 738,83 69,68 679,9 132,82 6,236, #VALUE! #VALUE! 15,571 78,943 85,821 38, 주 : Bloomberg 컨센서스기준 12

13 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 53. Global Peer Valuation(2)- Refining SK INNOVATION S-OIL GS PETROCHINA CHINA PETROLEUM CNOOC COSMO OIL COMPANY SHOWA SHELL TONENGENERAL IDEMITSU KOSAN FORMOSA BHARAT HINDUSTAN RELIANCE Country KOREA KOREA KOREA CHINA CHINA CHINA JAPAN JAPAN JAPAN JAPAN TAIWAN INDIA INDIA INDIA Currency(mil.) KRW KRW KRW CNY CNY CNY JPY JPY JPY JPY TWD INR INR INR 매출액 215A 49,73, 18,356, 12,8, 1,623,9 2,245, 18,52 3,9, 2,131, 2,67,7 4,498,6 645, 2,427, 2,177,8 3,831, 216A 4,475, 16,187, 13,, 1,663,7 1,931, 148,92 2,442, 1,766,9 2,42,9 3,64, 558,3 1,776,7 1,597, 2,883, 217A 46,123, 2,345, 15,963, 1,943, 2,283,6 183,14 2,55, 2,51,9 2,925,7 3,338,5 619,51 1,918, 1,788,7 3,11, F 52,341, 23,43, 17,45, 2,34, 2,576,7 218,38 2,63,9 2,344,9 2,855, 3,631, 69,52 2,336, 2,14, 3,83,9 영업이익 215A 1,95, 1,32, 1,477, 8,54 58,53 19,79-33,438-13,52 4,95-11,52 43,615 48,578 35,379 25,88 216A 3,155, 1,687, 1,671, 6,925 68,284-1,655 51,55 45, 66,833-21,24 69,357 16,49 5,93 334,72 217A 3,258, 1,443, 1,989, 72,831 81,41 41,985 54,133 81,42 73,75 12,91 9,86 125,34 85,73 367,7 F 3,134,8 1,583,6 2,148, 117,87 11, 69,93 58,333 81,9 76,25 28,24 79, ,5 84,61 51,84 순이익 215A 1,69, 726,47 513,41 35,44 29,972 17,744-71,64-16, ,65 41,35 32,41 12, ,89 216A 1,994, 1,287, 726,75 8,828 39, ,424 23,68 39,633-3,75 58,16 67,411 31, ,47 217A 2,385, 1,173,5 986,52 22,876 53,28 3,99 23,113 54,32 4,35 69,7 76,975 83,199 59, , F 2,225, 1,238, 1,7, 59,217 73,565 51,545 23,33 55, 41,85 15,94 7,153 84,318 71, ,61 EPS 215A 11,489. 6, , A 21,43. 11,18. 7, A 25,677. 1,177. 1, F 23,874. 1,7. 1, PER 215A A A F PBR 215A A A F EV/EBITDA 215A A A F ROE 215A A A F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE , 111,5 58, , , MARKET CAP ,418, 12,553, 5,444,8 1,393,6 951,25 589,35 #VALUE! 572,6. #VALUE! 77,64. 1,181,. 889,5. 474,37. 6,236,. INDIAN OIL THAI OIL PTT GLOBAL PETRONAS PETRON EXXON MOBIL CHEVRON CONOCOPHILL IPS INTEROIL VALERO CVR ENERGY SPECTRA WILLIAMS DELEK Country INDIA THAILAND THAILAND MALAYSIA PHILIPPINES U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A Currency(mil.) INR THB THB MYR PHP USD USD USD USD USD USD USD USD USD 매출액 215A 4,632,7 289,47 396,38 14,459 35,51 253,82 129,5 31, ,42 5,391 2,462 7, A 3,496, 271,7 357,98 14, ,48 226,87 118,65 24,43-71,736 4,616 2,558 7,29 4, A 3,777,8 321,15 419,25 16, ,17 263,1 141, 3,86-88,89 5,819 2,856 7,77 6,844 F 4,213, 345,8 456,18 17, ,85 297,63 169,49 38,424-11,84 6,971 3,112 8,833 12,557 영업이익 215A 84,121 17,79 3,123 3,519 19,121 24,378 6,494-2, , ,32 2, A 189,21 22,125 27,72 3,388 22,956 11,729 1,551-4, , ,324 2, A 297,9 26,394 4,862 4,648 29,739 24,712 12,545 1, , , F 296,9 24,271 43,861 5,21 33,861 33,424 22,693 7, , ,737 2, 순이익 215A 59,17 11,931 24,96 2,779 3,886 16,74 6,997-1, , , A 118,95 16,899 23,28 2,755 5,369 9,55 2,66-3, , A 21,37 21,9 37,633 3,924 11,444 15,691 7, , ,155 1, F 24,77 19,29 41,354 4,98 12,851 2,677 15,34 4, , ,54 1, EPS 215A A A F PER 215A A , A F PBR 215A A A F EV/EBITDA 215A A A F ROE 215A A A F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE MARKET CAP ,699,6. 178,5. 43,49. 67,12. 84, , ,62. 81,238. #VALUE! 51,62. 3, ,48. 38,66. 4,762.9 주 : Bloomberg 컨센서스기준 13

14 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 54. Global Peer Valuation(3)- Refining TESORO WESTERN REFINING ANADARKO PETROLEUM DEVON ENERGY EOG RESOURCES ENCANA CORP CHESAPEAKE ENERGY SOUTHWEST GAS CORP PENN WEST PETROLEUM PIONEER CONTINENTAL RESOURCES NEWFIELD EXPLORATION Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD USD USD CAD USD USD USD USD USD 매출액 215A 29,335 9,857 1,164 14,25 9,318 4,487 11,463 2,417 1,239 3,28 2,66 1,617 2,451 1, A 24,58 7,94 7,898 1,395 7,433 2,88 8,17 2, ,62 2,11 1,655 2,259 1,4 217A 34,632 9,19 11,81 13,16 1,899 4,279 9, ,489 2,999 1,775 2,648 1,73 F 44,176 8,917 12,928 14,261 15,564 4,842 9,435 2, ,921 4,853 2,372 3,938 1,288 영업이익 215A 3,29 1, , A 1, A 1, ,865 1, , F 2, ,5 1,557 4, , ,669 1, , 순이익 215A 1, ,273 1, , A , A , F 1, , , ,148 1, EPS 215A A A F PER 215A , A A F PBR 215A A A F EV/EBITDA 215A A A F ROE 215A A A F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE MARKET CAP -6-9 #VALUE! #VALUE! 36, ,67. 68, ,476. 4, ,561. #VALUE! 32, ,758. 5, ,123. 1,934.4 CONCHO RESOURCES DENBURY RESOURCES CIMAREX ENERGY CO ULTRA PETROLEUM RANGE RESOURCES MARATHON ROYAL PETROLEUM DUTCH SHELL CORP BP TOTAL SARAS ENI GAZPROM NEFT ROSNEFT GALP ENERGIA NESTE OIL POLSKI KONCERN NAFTOWY Country U.S.A U.S.A U.S.A U.S.A U.K. U.K. FRANCE ITALY ITALY RUSSIA RUSSIA PORTUGAL FINLAND POLAND BRAZIL Currency(mil.) USD USD USD USD USD USD EUR EUR EUR USD RUB EUR EUR PLN BRL 매출액 215A 1,465-1,619 73, ,49 213,9 131,1 8,87 84,39 24,514 5,11,6 15,917 11,156 89, ,78 216A 1,25-1,647 61,62 237,81 178,82 118,18 6,819 56,74 28,188 4,899, 13,616 11,272 79, ,72 217A 1, ,433 73, ,12 234,31 121,55 7,744 67,55 35,566 5,918,5 15,582 12,914 95,36 286,43 F 2, ,439 9, , 274,95 153, 8,685 73,382 38,416 7,577, 17,258 13,771 98, ,55 영업이익 215A ,181 12,361 9,949 9, ,841 3, , ,537 41, A ,278 9,593 4,745 7, ,21 4,182 78, ,12 5,429 26, A ,843 16,781 12,11 1, ,738 5, ,6 1,82 1,81 7,798 49,657 F ,59 34,534 18,76 17, ,279 6,429 1,15, 1,357 1,166 6,244 76,566 순이익 215A ,115 1,87 6,45 8, ,52 375, ,782 4, A ,41 8,12 2,987 7, , , ,915-5, A ,968 15,64 6,55 8, ,6 4, , ,521 1,39 F ,269 23,241 1,371 11, ,981 5, , ,75 27,754 EPS 215A A A F PER 215A A A F PBR 215A A A F EV/EBITDA 215A A A F ROE 215A A A F 수익률 -1W M M M YTD LAST PRICE , MARKET CAP , ,2.7 36, , ,. 141,17. 1, ,779. #VALUE! #VALUE! 13,338. #VALUE! 8, ,. PETROBRAS 주 : Bloomberg 컨센서스기준 14

15 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 3. PETROCHEMICAL Update (1) Price & Margin Trend 그림 55. Petrochemical Price Trend Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average ( 단위 : $/Ton, %) 6/8 6/7 Chg. 6-2nd 6-1st Chg. May-18 Apr-18 Chg. QTD 1Q18 4Q17 3Q17 Chg. '17 '16 환율 / 유가 / 납사 KRW/USD( 원 / 달러 ) 1,77 1,7.7 1,72 1, ,77 1,69.7 1,99 1,74 1,18 1, ,131 1,161 Dubai($/bbl) WTI($/bbl) Brent($/bbl) Naphtha Commodity Natural Rubber($/Ton,SMR2) 1,419 1, ,43 1, ,434 1, ,541 1,481 1,436 1, ,657 1,388 Cotton(cent/lbs) 기초유분 Ethylene 1,225 1,225. 1,223 1,22.2 1,192 1, ,91 1,242 1,178 1, ,68 1,45 Propylene 1,75 1,75. 1,76 1, ,62 1, , Butadiene 1,725 1, ,737 1, ,65 1, ,14 1,319 1,85 1, ,475 1,135 Benzene Toluene Xylene(ISO-MX) Ethylene Chain HDPE 1,36 1,36. 1,36 1, ,362 1, ,168 1,33 1,249 1, ,165 1,128 LDPE 1, 1,. 1, 1, ,216 1,26.9 1,22 1,229 1,231 1, ,222 1,183 LLDPE 1,17 1, ,175 1, ,185 1, ,143 1,198 1,172 1, ,137 1,127 MEG Propylene chain PP 1,25 1,25. 1,249 1,249. 1,228 1, ,79 1,28 1,126 1, ,47 95 AN(Acrylonitrile) 2,35 2,35. 2,1 1, ,81 1,858 1,841 1, ,579 1,122 2-EH 1,13 1, , 1, ,71 1,17 1, Rubber chain SBR 1,9 1,9. 1,82 1, ,689 1,727 1,668 1, ,982 1,499 Styrene chain Styrene(SM) 1,48 1,46.1 1,413 1, ,366 1, ,214 1,36 1,238 1, ,221 1,31 PS 1,59 1,58.6 1,545 1, ,468 1,545 1,434 1, ,373 1,191 EPS 1,69 1, ,598 1, ,487 1,547 1,449 1, ,394 1,29 ABS 2,6 2,8-1. 2,53 1, ,987 2,43 1,983 1, ,852 1,353 Vinyl chain EDC VCM Caustic Soda PVC Polyester chain PX TPA PET Bottle 1,42 1, 1.4 1,373 1, ,149 1,213 1,76 1, , Phenol chain Phenol 1,335 1,33.4 1,365 1, ,168 1,368 1, Acetone BPA 1,835 1, ,786 1, ,468 1,652 1,325 1, ,262 1,69 ETC. OX PA 1,145 1, ,195 1, ,4 1,6 1, DOP 1,27 1, ,315 1, ,186 1,23 1,142 1, , Caprolactam 2,12 2,15.7 2,115 2, ,3 2,84 2,53 1, ,936 1,356 주 1: 213 년부터 Industry Data 기준. 이전가격은 Cischem 기준주 2: 전주주말기준가격 Update 완료 (BPA 제외 ) / 주 3: Natural Rubber 가격은 Offer s Price 기준 (2/2 일부터 ) 자료 : Industry Data, Cischem, 하나금융투자리서치센터 15

16 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 56. 에틸렌가격및 Spread 추이 그림 57. 프로필렌가격및 Spread 추이 1,6 Ethylene( 좌 ) Ethylene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1,8 Propylene( 좌 ) Propylene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 8 1, 1, 1, 8 1,315.$/ 톤 8 6 1,6 1, 1, 1, 8 6 1,65. $/ 톤 그림 58. 부타디엔가격및 Spread 추이 5, BD( 좌 ) BD-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 4, 3,5 4, 3, 1,775.$/ 톤 3, 2,5 2, 2, 1,5 1, 1, 그림 59. 벤젠가격및 Spread 추이 Benzene( 좌 ) Benzene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1,7 6 1,5 1, 1, $/ 톤 그림 6. 톨루엔가격및 Spread 추이 그림 61. 자일렌가격및 Spread 추이 1,6 1, 1, 1, 8 6 Toluene 5 Toluene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 772.5$/ 톤 - 1, 1, 1, 8 6 Xylene( 좌 ) Xylene-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 5 77.$/ 톤

17 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 62. HDPE 가격및 Spread 추이 그림 63. LDPE 가격및 Spread 추이 1,7 HDPE( 좌 ) HDPE-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 2, LDPE( 좌 ) LDPE-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1,6 1,5 1, 1, 1, 1, 1,37.5$/ 톤 8 6 1,8 1,6 1, 1, 1,212.5$/ 톤 1, 8 6 1, , 그림 64. LLDPE 가격및 Spread 추이 그림 65. PP 가격및 Spread 추이 1,7 LLDPE( 좌 ) LLDPE-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, PP( 좌 ) 1,8 PP-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1,6 1,5 8 1,6 8 1, 6 1, 6 1, 1, 1, 1,187.5$/ 톤 1, 1, 1,277.5 $/ 톤 1, 그림 66. MEG 가격및 Spread 추이 그림 67. ABS 가격및 Spread 추이 1,5 MEG( 좌 ) MEG-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 6 2, ABS( 좌 ) ABS-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1,7 2,8. $/ 톤 1, 2, 2, 1, 1, $/ 톤 1,8 1,6 1, 7 1, 1, ,

18 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 68. PVC 가격및 Spread 추이 그림 69. SM 가격및 Spread 추이 1, 1, PVC( 좌 ) PVC-.51*Ethylene(1M Lagging, 우 ) 7 6 2, 1,8 SM( 좌 ) SM-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1,51.$/ 톤 1, 1, 1, $/ 톤 5 1,6 1, 1, 1, 그림 7. PS 가격및 Spread 추이 그림 71. PX 가격및 Spread 추이 2, PS( 좌 ) PS-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 2, PX( 좌 ) PX-Naphtha(1M Lagging, 우 ) 1, 1,8 1,58. $/ 톤 1, 1,8 1,6 8 1,6 1, 8 1, 1, 982.5$/ 톤 6 1, 6 1, 8 1, 그림 72. TPA 가격및 Spread 추이 그림 73. SBR(Styrene Butadiene Rubber) 가격및 Spread 추이 1,7 TPA( 좌 ) TPA-.67*PX(1M Lagging, 우 ) 6 ($/Ton) 5, SBR(SEA, 152 grade, 좌 ) Butadiene(SEA, 좌 ) SBR-.81*BD( 우 ) 1,5 1, 1, 4, 3, $/ 톤 2, 1, 자료 : Industry Data, Cischem, 하나금융투자리서치센터

19 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 74. 카프로락탐가격및 Spread 추이 그림 75. BPA 가격및 Spread 추이 4, 카프로락탐 ( 좌 ) 카프로락탐 - 벤젠 (1m Lagging, 우 ) 2,9 2,8 BPA( 좌 ) BPA Spread(1m Lagging, 우 ) 8 3,5 3, 2,5 2, 2, 1,9 2,15. $/ 톤 1, 2, 2, 1,6 1,835. $/ 톤 6 1,5 9 1, 1, 주 : BPA Spread=BPA-(Acetone*.28+Phenol*.88) 그림 76. 면화 (Cotton) 가격추이 그림 77. 천연고무 (Natural Rubber) 가격추이 (Cent/lbs) 115 면화가격 ($/Ton) 4, Natural Rubber Price ($/Ton) Natural Rubber Year Average($/Ton) 15 3,5 95 3, 85 2,5 75 2, 65 1, , 자료 : MRE, 하나금융투자리서치센터 (2) 중국제품별수요 그림 78. 중국에틸렌수요추이그림 79. 중국벤젠수요추이 (' Ton) 에틸렌명목수요 ( 좌 ) 2, YoY Growth( 우 ) 5% (' Ton) 1, 벤젠명목수요 ( 좌 ) YoY Growth( 우 ) 6% 1,8 1,6 1, 1, 1, 4% 3% 2% 1% % -1% % 2% % % % 19

20 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 8. 중국합성수지수요추이 그림 81. 중국 PE(Poly Ethylene) 수요추이 (' Ton) 11,5 1,5 Synthetic Resin Demand( 좌 ) YoY( 우 ) 6% (' Ton) 2,5 Polyethylene Demand( 좌 ) YoY( 우 ) 6% 9,5 4% 2, 4% 8,5 7,5 2% 1,9 1,6 2% 6,5 % 1, % 5,5 4, % 1, % 그림 82. 중국 PP(Poly Propylene) 수요추이그림 83. 중국 ABS 수요추이 (' Ton) 2, PolyPropylene Demand( 좌 ) YoY 우 ) 4% (' Ton) 5 ABS Demand( 좌 ) YoY( 우 ) 9% 1,8 1,5 2% 6% 3% 1, % % 9-3% % % 그림 84. 중국합성고무수요추이그림 85. 중국폴리에스터수요추이 (' Ton) 1, Synthetic Rubber Demand( 좌 ) YoY( 우 ) 5% 4% 1, 3% 8 2% 1% 6 % -1% -2% -3% -4% -5% (' Ton) Polyester Demand YoY(%) 1, 4% 3% 1, 2% 1% 8 % -1% 6-2% -3%

21 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 (3) 중국제품별수입 그림 86. 중국에틸렌수입추이그림 87. 중국합성수지수입추이 (' Ton) 24 CN: Import: Ethylene( 좌 ) YoY( 우 ) 15% (' Ton) 3,5 CN: Import: Synthetic Resin( 좌 ) YoY( 우 ) 9% % 5% % -5% 3, 2,5 2, 6% 3% % -3% % 1, % 그림 88. 중국 PE(Poly Ethylene) 수입추이그림 89. 중국 PP(Poly Propylene) 수입추이 (' Ton) 1, CN: Import: Synthetic Resin: Polyethylene( 좌 ) YoY( 우 ) 9% (' Ton) 55 CN: Import: Synthetic Resin: Polypropylene( 좌 ) YoY( 우 ) 9% 9 6% 45 6% 3% 3% 6 % 35 % -3% 25-3% % % 그림 9. 중국 ABS 수입추이 그림 91. 중국 PVC(Poly Vinyl Chloride) 수입추이 (' Ton) 25 CN: Import: Synthetic Resin: ABS( 좌 ) YoY( 우 ) 8% 6% 4% (' Ton) 15 CN: Import: Synthetic Resin: PVC( 좌 ) YoY( 우 ) % 5% 15 2% % % 5-2% -4% 5-5% % % 21

22 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 92. 중국합성고무수입추이 그림 93. 중국 BR(Butadiene Rubber) 수입추이 (' Ton) 6 CN: Import: Synthetic Rubber( 좌 ) YoY( 우 ) 25% (Ton) 16, CN: Import: BR( 좌 ) YoY( 우 ) 15% 5??? % 15% % 5% % -5% 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, % 5% % -5% % % 그림 94. 중국 SBR(Styrene Butadiene Rubber) 수입추이 그림 95. 중국 PX(Para Xylene) 수입추이 (' Ton) CN: Import: SBR( 좌 ) YoY( 우 ) % 15% % 5% % -5% (' Ton) 1, 1, 1, 8 6 CN: Import: PX( 좌 ) YoY( 우 ) % 7% 4% 1% -2% % % 그림 96. 중국 EG(Ethylene Glycol) 수입추이 그림 97. 중국폴리에스터수입추이 (' Ton) 1, CN: Import: Ethylene Glycol YoY( 우 ) 9% (' Ton) 8 CN: Import: Polyester( 좌 ) YoY( 우 ) % 8 6 6% 3% % 6 4??? % % % -3% 2 % % % 22

23 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 (4) 중국제품별재고추이 그림 98. 중국동부 SM(Styrene Monomer) 재고추이 그림 99. 중국동부 MX(Mixed Xylene) 재고추이 (Ton), Styrene Inventories E China '7~'16 년평균 (Ton) 16, Mixed Xylenes Inventories EChina '7~'16 년평균 15, 12,, 8, 5, 4, 자료 : Industry Data, 하나금융투자리서치센터 자료 : Industry Data, 하나금융투자리서치센터 그림. 중국동부톨루엔재고추이그림 11. 중국화학섬유재고추이 (Ton) 25, Toluene Inventories E China '7~'16 년평균 (bn RMB) 46 CN: Product Inventory: Chemical Fiber RMB bn, 44 15, 42 4, 38 5, 자료 : Industry Data, 하나금융투자리서치센터 그림 12. 중국합성섬유재고추이그림 13. 중국합성섬유 (Monomer) 재고추이 (mn RMB) 6, CN: Synthetic Fiber: Inventory (mn RMB) 12, CN: Synthetic Fiber Monomer: Product Inventory RMB mn 58, 11, 56, 54, 52, 5, 1, 9, 8, 48, 7, 46, ,

24 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 14. 중국폴리프로필렌 (PP) 섬유재고추이 그림 15. 중국합성고무재고추이 (mn RMB) 35 CN: Polypropylene Fiber: Product Inventory RMB mn (mn RMB) 6, CN: Synthetic Rubber: Product Inventory RMB mn 5,5 5, 25 4,5 4, 15 3,5 3, , 그림 16. 중국폴리에스터재고추이 그림 17. 중국스판덱스재고추이 (m RMB) 46, 44, 42, 4, 38, 36, 34, CN: Polyester Fiber: Inventory (mn RMB) 2,6 2, 2, 2, 1,8 1,6 CN: Spandex Fiber: Product Inventory RMB mn 32, 1, 3, , 그림 18. 중국 PE/PP 재고 Index( =) 그림 19. 중국 PTA 재고일수추이 (Indexed) 중국 PE/PP 재고 Index( =) ( 일 ) 12 1 PTA 재고일수 (PTA Plant) PTA 재고일수 (Polyester Plant) 자료 : WIND, 하나금융투자리서치센터 자료 : WIND, 하나금융투자리서치센터 24

25 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 11. 중국타이어재고추이 (bn RMB) CN: Tire: YoY: Product Inventory(LHS) 33 CN: Tire: YoY: Inventory(RHS) 그림 111. 중국 Qingdao 전체고무재고추이 ( 천톤 ) Qingdao Total Rubber Inventory 자료 : Industry Data, 하나금융투자리서치센터 그림 112. 중국 Qingdao 합성고무재고추이그림 113. 중국 Qingdao 천연고무재고추이 ( 천톤 ) Synthetic Rubber Inventory 자료 : Industry Data, 하나금융투자리서치센터 ( 천톤 ) Natural Rubber Inventory 자료 : Industry Data, 하나금융투자리서치센터 25

26 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 4. REFINING Update (1) Price & Margin Trend 그림 114. Petroleum Price Trend Daily Weekly Average Montly Average Quarterly Average Yearly Average ( 단위 : $/bbl, %) 6/8 6/7 Chg. 6-2nd 6-1st Chg. May-18 Apr-18 Chg. 1Q18 4Q17 3Q17 Chg. '17 '16 환율 / 유가 / 납사 KRW/USD( 원 / 달러 ) 1,77 1,7.7 1,72 1, ,77 1,69.7 1,74 1,18 1, ,131 1,161 Dubai($/bbl) WTI($/bbl) Brent($/bbl) 석유제품 ($/bbl, 증감 ) Gasoline (95RON) Diesel (.5%) Kerosene B-C (18cst) Naphtha Crack to Dubai($/bbl, 증감 ) Gasoline Gas Oil( 경유 ) Jet Kerosene( 등유 ) Fuel-Oil(B-C) Naphtha Margin($/bbl, 증감 ) Simple Crack Complex Crack 자료 : Petronet, 하나금융투자리서치센터 그림 115. 싱가폴단순 / 복합정제마진추이그림 116. 제품별 Crack 마진추이 (US$/bbl) Singapore Simple Crack Singapore Complex Crack (US$/bbl) 납사 Crack 가솔린 Crack 3 등유 Crack 경유 Crack B-C Crack (1) (5) 자료 : Petronet, 하나금융투자리서치센터 (2) 자료 : Petronet, 하나금융투자리서치센터 26

27 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 117. 휘발유 / 납사 /B-C Crack 추이그림 118. 등 / 경유 Crack 추이 (US$/bbl) 3 납사 Crack 가솔린 Crack B-C Crack (US$/bbl) 28 등유 Crack 경유 Crack (1) 12 (2) 자료 : Petronet, 하나금융투자리서치센터 자료 : Petronet, 하나금융투자리서치센터 (2) 원유 & 정제동향 그림 119. WTI-Brent 유종간가격차이그림 12. 글로벌원유수요 ( 달러 /bbl) WTI-Brent Spread( 우 ) WTI( 좌 ) Brent( 좌 ) ( 달러 /bbl) 5 (5) (1) (15) (2) (25) (3) (mn b/d) 글로벌원유수요 년 217년 216년 91 그림 121. 글로벌원유공급그림 122. 글로벌원유공급 - OPEC (mn b/d) 글로벌원유공급 (mn b/d) 34 공급 -OPEC 년 217 년 216 년 31 년 217 년 216 년

28 Analyst 윤재성 I 하나금융투자리서치센터 그림 123. 글로벌원유공급 - Non OPEC 그림 124. 글로벌정유설비조업중단추이 (mn b/d) 공급 - Non-OPEC 년 217년 216년 52 (mn b/d) 글로벌정유설비조업중단 ( 좌 ) % of capa( 우 ) 35 3% 31 26% 27 22% 23 18% 19 14% % 7 6% 3 2% 그림 125. 지역별정제설비가동률추이 자료 : OPEC 1 월, 하나금융투자리서치센터 (3) 석유제품수요 & Indicators 그림 126. 미국휘발유수요추이그림 127. 미국 Distillate 수요추이 (th b/d) 11, 216 년 217 년 년 '13~'17 년평균 (th b/d) 6, 216 년 217 년 년 '13~'17 년평균 1,5 5,7 1, 5, 9,5 4,7 9, 4, 8,5 3,7 28