기업분석(Update)

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용민 예
6 years ago
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1 (#19) ` 기름뿜뿜 : 정유 / 화학 Weekly [ 중국가스부족사태로 CTO/MTO 경쟁력열위심화예상 ] 정유 화학 Analyst 정유 / 화학전유진 yujinjn@ibks.com 유가 : WTI $7.2(+.3%), Dubai $61.2(+1.%). 미국리그수는 747 기 (-4, WoW) 로 6 주만에감소. 그럼에도생산량은 978 만 b/d 로전주대비.8% 증가하며역사적최고점재차경신. EIA 는 12 월 STEO 보고서를통해 218 년미국평균원유생산량은 1, 만 b/d 로 217 년평균 92 만 b/d 보다약 8.7% 증가할것으로예상했으며, 이는 1 월전망치대비소폭상향된것. 중동산유국간의갈등지속으로유가단기강세배제할수는없지만, 미국생산확대여력이높음을고려해 218 년 WTI 는평균 달러내외에서, 상단은 6 달러수준에서제한될것이라는전망을유지함 Review & Outlook: 정제마진래깅 $9.9, 스팟 $8.9 로전주대비각각 +2.8$, +.4$. 3 주만에래깅 / 스팟상승. 설비가동률은미국 93.4%(-.4%pt), 중국티팟 67.2%(+1.2%pt), NOC 78.9%(-.31%pt) 로전주와유사. 12 월들어휘발유 / 경유마진다소주춤한모습이지만, 두제품모두전년과비교하면높은수준. 특히휘발유는비수기임에도 $14~1 유지되고있는데, 전년동기 $13 내외였음을감안하면견고한레벨. 경유마진 $14 로전년 $11.6 대비확연히높음. 동절기효과외에제조업호조에따른산업용연료수요가강하게나타나기때문으로판단. 글로벌정제설비추가가동제한, 견고한수요증가, 정제품재고감소등으로내년정유업긍정적전망유지 복합정제마진추이 제품가격 : 납사 -.1%, 올레핀 ( 에틸렌 -%, 프로필렌 +3.2%, 부타디엔 +4.4%) BTX (BZ +1.4%, TL +.7%), 합성수지 (PE -1.1%, PP -.9%, PS +2.1%) 합섬원료 (AN -.%, TPA +.3%), 기타 (ABS +2.%, SM -1.9%, PVC +.6%) Review & Outlook: 납사보합. 올레핀 /BTX 는강세였던반면, 합성수지 / 합섬원료약보합. 중국정부는연초부터석탄 가스연료전환프로젝트를추진해왔는데, 동절기난방용수요급증으로북부지역가스부족사태발생. 북쪽으로가스우선송출하면서남부지역에도잇달아숏티지. 주거용가스우선공급위해산업용공급제한하고, 북경 Huaneng 등일부발전소에대해석탄사용허가. 이로인해 1) 중국내설비가동률하락, 2) 가스대체수요증가로 2H13 이후고점에달해있는석탄가격추가상승과이에따른 CTO/MTO 경쟁력열위심화예상. PE 는중국환경규제로다운스트림설비가동중단되며수요는주춤한반면, 중동업체들이아시아공급가격을인도중심으로인하함에따라약세. 벤젠 4 주연속상승. 이는페놀 /CPLM 등주요다운스트림수요가강하기때문으로판단. SM 은연중최저치였던중국재고확충수요발생. 하지만전주 2.7 만톤에서.2 만톤으로예상보다큰폭증가해연말까지일부물량에대한소진욕구나타나며가격은 -1.9% 주요제품가격변화율 (WoW) ($/ 배럴 ) 2 1M Lagging Spot ( 우 ) 자료 : 페트로넷, IBK투자증권 ($/ 배럴 ) Caustic Soda SM PE TDI PP AN PX Naphtha SBR EG Ethylene TPA PET PVC MDI Benzene ABS PS Propylene Butadiene -11.2% -1.9% -1.1% -1.% -.9% -.% -.3% -.1%.%.%.%.3%.%.6%.7% 1.4% 2.% 2.1% 3.2% 4.4% -14% -12% -1% -8% -6% -4% -2% % 2% 4% 6% 자료 : 시스켐, IBK 투자증권, 주 : 전일오후발표가격기준 본조사분석자료는당사리서치센터에서신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없으며, 과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수습니다. 고객께서는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대해최종결정하시기바라며, 본료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.

2 정유 / 화학 지역별크래커가중평균스프레드 Key Chart: 유럽 +2.9%, 아시아 +2.3%, 미국 -6.4%, 그림 1. 지역별크래커마진비교 미국 $48/ 톤 (-6.4%), 유럽 $31/ 톤 (+2.9%), 아시아 $42/ 톤 (+2.3%) - 원료 : 납사 -.2% ($9/ 톤 ), 에탄 +14.6% ($117/ 톤 ) - 에틸렌 : 유럽 +2.1%, 미국 -4.3%, 아시아 +1.7% - 프로필렌 : 유럽 +.6%, 미국 +2.4%, 아시아 +3.6% - 부타디엔 : 유럽 -%, 미국 -%, 아시아 +4.4% 미국에틸렌가격이 -4.3% 로가장큰폭하락. 기계적결함으로 11 월말부터가동중단되었던 Dow 의 Louisiana 1 만톤에틸렌크래커와정기보수로중단했던 Texas 1 만톤크래커두개모두정상적으로가동되며북미내스팟물량수급상황이개선된것의영향으로파악됨 그림 2. 지역별크래커마진비교 유럽미국 Asia 유럽의에틸렌 / 프로필렌가격은미국 / 아시아대비큰폭으로상승하였음. 이는체코의 Unipetrol( 에틸렌생산능력 4 만톤 ) 설비일부에서화재발생으로 FM 선언하며가동을중단한영향이작용하였기때문 자료 : IBK 투자증권, 주 : 아시아는 Taiwan CFR 기준 자료 : 시스켐, IBK투자증권, 주 : 아시아는 Taiwan CFR 기준 그림 3. 지역별원료가격변화율비교 : 납사 vs. 에탄 그림 4. 지역별제품가격변화율비교 1,2 1, 8 Naphtha Ethane ( 우 ) 6 4 8% 6% 4% 2% 2.1% 유럽미국한국아시아 1.7%.6% 3.6% 3.2% 2.4% 4.4% 4.4% 6 3 %.%.%.% 4 2-2% 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 -4% -4.3% -6% 에틸렌 프로필렌 부타디엔 자료 : 시스켐, IBK투자증권 2

3 정유 / 화학 업체별가중평균스프레드 Key Chart: ( 스팟스프레드 ) Best S-OIL (+1.3%) vs. Worst 금호석유화학 (-.7%) 그림. 지역별크래커마진비교 그림 6. 국내업체별가중평균스프레드비교 가중평균스프레드전주대비변화율 ( 스팟기준 ) SK이노베이션 +.4%, S-OIL +1.3%, LG화학 +.3%, 롯데케미칼 +.1%, 롯데타이탄 +.3%, 대한유화 -1.8%, 한화케미칼 -3.9%, 금호석유 -.7% 가중평균스프레드전주대비변화율 (1달래깅기준 ) SK이노베이션 +7.7%, S-OIL +9.9%, LG화학 +3.1%, 롯데케미칼 +3.9%, 롯데타이탄 +.2%, 대한유화 +3.7%, 한화케미칼 -1.8%, 금호석유 -2.1% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% 9.9% 스팟마진 WoW 래깅마진 WoW 7.7%.2% 3.1% 3.9% 3.7% 1.3%.4%.3%.3%.1% -1.8% -1.8% -2.1% -3.9% -.7% S-OIL SK Inno 롯데타이탄 LG화학 롯데케미칼 대한유화 한화케미칼 금호석유 자료 : IBK 투자증권, 주 : 아시아는 Taiwan CFR 기준 자료 : 시스켐, IBK 투자증권 7 그림 7. 주요제품별스프레드변화율 ( 스팟, WoW) SBR-BD/SM SM-N PE-N PP-N TDI-TL ECH-Propylene AN-N PX-N Ethylene-N Phenol-N EG-N MDI-BZ PET-TPA PVC-Ethylene TPA-PX PS-N Benzene-N Toluene-N ABS-A/B/S Propylene-N Butadiene-N 자료 : IBK 투자증권 -.9% -3.3% -2.% -1.7% -1.2% -1.2% -.7% -.7%.1%.1%.2%.% 2.2% 2.7% 3.% 3.7% 4.3%.1% 8.2% 8.7% 9.4% -12% -8% -4% % 4% 8% 12% 그림 8. 주요제품별스프레드변화율 (1M 래깅, WoW) DOP-2EH/PA SBR-BD/SM PA-OX TDI-TL ECH-Propylene AN-N PE-N TPA-PX PVC-Ethylene BPA-N PP-N Ethylene-N Phenol-N ABS-A/B/S PS-N PX-N EG-N Benzene-N Butadiene-N Propylene-N Toluene-N 자료 : IBK 투자증권 -6.6% -.6% -3.2% -.9% -.2% 1.2% 1.9% 2.% 2.2% 2.7% 2.9% 3.% 4.1%.7% 6.8% 8.% 8.2% 13.% 14.4% 16.3% 31.3% -1% -% % % 1% 1% 2% 2% 3% 3% 3

4 정유 / 화학 업체별가중평균스프레드 Key Chart: ( 스팟 ) SK 이노베이션, S-OIL, LG 화학, 롯데케미칼 / ( 래깅 ) SK 이노베이션, S-OIL, LG 화학, 롯데케미칼 그림 9. SK 이노베이션화학부문 : 스팟 $34 (+.4% WoW), 1 달래깅 $369 (+7.7% WoW) 그림 1. S-OIL 화학부문 : 스팟 $36 (+1.3% WoW), 1 달래깅 $322 (+9.9% WoW) Spot Quarter_1M Lag 주가 ( 우 ) ( 천원 ) Spot Quarter_1M Lag 주가 ( 우 ) ( 천원 ) 자료 : IBK 투자증권 자료 : IBK 투자증권 그림 11. LG 화학 : 스팟 $67 (+.3% WoW), 1 달래깅 $73 (+3.1% WoW) 그림 12. 롯데케미칼 : 스팟 $86 (+.1% WoW), 1 달래깅 $63 (+3.9% WoW) 9 8 Spot Quarter_1M Lag 주가 ( 우 ) ( 천원 ) 4 4 Spot 8 Quarter_1M Lag 주가 ( 우 ) 7 ( 천원 ) 자료 : IBK 투자증권 자료 : IBK 투자증권 4

5 정유 / 화학 업체별가중평균스프레드 Key Chart: ( 스팟 ) 롯데타이탄, 대한유화, 한화케미칼, 금호석유 / ( 래깅 ) 롯데타이탄, 대한유화, 한화케미칼, 금호석유 그림 13. : 롯데케미칼타이탄 : 스팟 $3 (+.3% WoW), 1 달래깅 $4 (+.2% WoW) 그림 14. 대한유화 : 스팟 $447 (-1.8% WoW), 1 달래깅 $463 (+3.7% WoW) $/ 톤 ) Spot Quarter_1M Lag 주가 ( 우 ) (MYR) Spot Quarter_1M Lag 주가 ( 우 ) ( 천원 ) 자료 : IBK 투자증권 자료 : IBK 투자증권 그림 1. 한화케미칼 : 스팟 $6 (-3.9% WoW), 1 달래깅 $696 (-1.8% WoW) 그림 16. 금호석유화학 : 스팟 $37 (-.7% WoW), 1 달래깅 $387 (-2.1% WoW) 1,2 1, 8 Spot Quarter_1M Lag 주가 ( 우 ) ( 천원 ) Spot 6 Quarter_1M Lag 주가 ( 우 ) 4 ( 천원 ) 자료 : IBK 투자증권 자료 : IBK 투자증권

6 정유 유가, 정제품가격및복합정제마진 Key Chart: 유가, 래깅정제마진, 스팟정제마진, 휘발유마진 -, 경유마진, 납사마진, BC 마진 그림 17. WTI 국제유가 : $7.2/ 배럴 (+.3% WoW) 그림 18. WTI-Dubai 가격차이 : -$4./ 배럴 (-.73$) 그림 19. 복합정제마진 : 래깅 $9.9(+2.76$), 스팟 $8.9(+.4$) ($/ 배럴 ) 7 6 WTI ($/ 배럴 ) 1 WTI-Dubai ($/ 배럴 ) M Lagging Spot ( 우 ) ($/ 배럴 ) 자료 : Bloomberg, IBK투자증권자료 : Bloomberg, IBK투자증권자료 : Bloomberg, IBK투자증권 그림 2. 휘발유마진 : $14.4/ 배럴 (-$) 그림 21. 등 / 경유마진 : 등유 $13.9(+.$), 경유 $14.(+.72$) 그림 22. 납사 /BC 마진 : 납사 +3.9$(+.26$), BC -$.4(-.16$) ($/ 배럴 ) 3 Gasoline ($/ 배럴 ) 2 Diesel Kerosene ($/ 배럴 ) 1 BC Naphtha 자료 : Bloomberg, IBK투자증권자료 : Bloomberg, IBK투자증권자료 : Bloomberg, IBK투자증권 6

7 정유 미국 : 재고및설비가동률 Key Chart: 미국원유재고, 휘발유재고, 중간유분재고, 정제가동률, 휘발유수요, 중간유분수요 그림 23. 미국원유재고 : -1.1% WoW, -8.3% YoY 그림 24. 미국휘발유재고 : +2.6% WoW, -1.% YoY 그림 2. 미국중간유분재고 : -1.1% WoW, -17.9% YoY ( 백만배럴 ) 6 원유재고 ( 백만배럴 ) 과거 년평균 ( 백만배럴 ) 과거 년평균 자료 : EIA, IBK투자증권자료 : EIA, IBK투자증권자료 : EIA, IBK투자증권 그림 26. 미국정제설비가동률 : 93.4% (-.4%pt WoW) 그림 27. 미국휘발유수요 : +2.2% WoW, +2.4% YoY 그림 28. 미국중간유분수요 : +17.2% WoW, +8.7% YoY (%) 과거 년평균 ( 백만배럴 ) 미국휘발유수요 3MMA 미국휘발유수요 3MMA yoy 자료 : EIA, IBK 투자증권자료 : EIA, IBK 투자증권자료 : EIA, IBK 투자증권 (%) ( 백만배럴 ) 미국중간유분수요 3MMA 미국중간유분수요 3MMA yoy (%)

8 정유 아시아 : 재고및설비가동률 Key Chart: 싱가포르경질유분재고, 중간유분재고, 중국티팟정제설비가동률, 휘발유수출, 중간유분수출 그림 29. 싱가포르총석유제품재고 : -6.6% WoW, +.8% YoY 그림 3. 싱가포르경질유분재고 : -9.6% WoW, +14.1% YoY 그림 31. 싱가포르중간유분재고 : -7.8% WoW, -13.2% YoY ( 백만배럴 ) Y Average 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권주 : 싱가포르는아시아오일허브 ( 세계 3 대오일허브 : 미국걸프만, 유럽 ARA, 싱가포르 ) ( 백만배럴 ) Y Average 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권주 : 싱가포르는아시아오일허브 ( 세계 3 대오일허브 : 미국걸프만, 유럽 ARA, 싱가포르 ) ( 백만배럴 ) Y Average 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권주 : 싱가포르는아시아오일허브 ( 세계 3 대오일허브 : 미국걸프만, 유럽 ARA, 싱가포르 ) 그림 32. 중국정제가동률 : NOC 78.9%(-.31%pt), 티팟 67.2%(+1.2%pt) 그림 33. 중국휘발유 1 월수출증가율 : +11.4% YoY 그림 34. 중국경유 1 월수출증가율 : -1.8% YoY (%) NOC By region Average Run Rates Shandong Independent Run Rates( 우 ) (%) ( 천톤 ) 1,2 1, 휘발유수출량휘발유수출증가율 yoy ( 우 ) 3% 2% 2% 1% 1% % % -% ( 천톤 ) 2, 1,6 1,2 8 4 경유수출량경유수출증가율 yoy ( 우 ) 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권주 : 국영정제설비는 6 개지역별가동률평균적용 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 -1% 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 -2% 8

9 정유 유럽 / 중국 : 재고 Key Chart: ( 유럽 ) 휘발유재고, 중간유분재고 / ( 중국 ) 휘발유재고, 경유재고, 중유재고 그림 3. 유럽 ARA 11 월총석유제품재고 : -9.% MoM, -3.% YoY 3 림 36. 유럽 ARA 11 월휘발유재고 : +14.7% MoM, -1.7% YoY 그림 37. 유럽 ARA 11 월중간유분재고 : -8.% MoM, -21.2% YoY ( 천톤 ) 과거 년평균 214 7, , 217 6, 6, ( 천톤 ) 1,4 1,2 1, 과거 년평균 ( 천톤 ), 4, 4, 과거 년평균 ,, 8 3, 3, 4, 4, 3, 6 4 2, 2, 3, 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권주 : ARA(Amsterdam-Rotterdam-Antwerp) 유럽지역오일허브 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권주 : ARA(Amsterdam-Rotterdam-Antwerp) 유럽지역오일허브 1, 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권주 : ARA(Amsterdam-Rotterdam-Antwerp) 유럽지역오일허브 그림 38. 중국산둥지역 11 월휘발유재고 : +18.2% MoM 그림 39. 중국산둥지역 11 월경유재고 : +27.1% MoM 그림 4. 중국산둥지역 11 월중유재고 : -16.% MoM ( 천배럴 ) ( 천배럴 ) ( 천배럴 ) 6, 중국산둥지역휘발유재고 7, 중국산둥지역경유재고, 중국산둥지역중유재고, 6, 4, 4, 4,, 3, 4, 3, 3, 2, 3, 2, 2, 2, 1, 1, 1, 1, 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 9

10 정유 산유국원유생산량및미국리그수 Key Chart: 미국원유생산량, 리그수, DUC/Completed 유정, 사우디 1 월 OSP 그림 41. 미국원유생산량 : 978. 만 b/d (+.8% WoW) 그림 42. 미국리그수 : 747 기 (-4, WoW) 그림 43. 미국 DUC/Completed 유정재고 : 1 월각각 +138, +3 ( 백만 b/d) 미국원유생산량 ( 개 ) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, US Oil Rig ( 개 ) 8, 7, 6,, 4, 3, 2, 1, DUC Completed( 우 ) 자료 : EIA, IBK투자증권 자료 : Baker Hughes, IBK투자증권 자료 : EIA, IBK투자증권 주 : 7월부터 Anadarko 분지데이터포함해소급적용 ( 개 ) 2, 2, 1, 1, 그림 44. OPEC 11 월원유생산량 : -.2% WoW 그림 4. 러시아 1 월원유생산량 : -.2% WoW 그림 46. 사우디 OSP 추이 : 1 월 Light +1.6$, Medium +.2$ ( 백만b/d) ( 백만b/d) ($/ 배럴 ) Arab Light OSP OPEC 원유생산량러시아원유생산량 Arab Medium OSP 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 1

11 화학 제품가격및 1M 래깅스프레드 Key Chart: 기초유분스프레드 ( 에틸렌, 프로필렌, 부타디엔 ), 아로마틱스 ( 벤젠, 톨루엔, 자일렌 ) 그림 47. ( 기초유분 ) Ethylene: NCC 업체그림 48. ( 기초유분 ) Propylene: NCC 업체그림 49. ( 기초유분 ) Butadiene: NCC 업체, 금호석유화학 에틸렌-납사스프레드 ( 우 ) 프로필렌-납사스프레드 ( 우 ) 부타디엔-납사스프레드 ( 우 ) 1,6 Ethylene 1, 1,1 6 3, Propylene Butadiene 1, 9 1, 3, 1,4 8 1, , 1, , 3 1, , 1, , 자료 : 시스켐, IBK투자증권 자료 : 시스켐, IBK투자증권 자료 : 시스켐, IBK투자증권 3, 2, 2, 1, 1, 그림. ( 아로마틱스 ) Benzene: NCC, 정유 3 사, OCI 그림 1. ( 아로마틱스 ) Toluene: NCC, 정유 3 사, OCI 그림 2. ( 아로마틱스 ) Xylene: NCC, 정유 3 사, 현대케미칼 1,2 1,1 1, 벤젠 - 납사스프레드 ( 우 ) Benzene 톨루엔 - 납사스프레드 ( 우 ) Toluene 자일렌-납사스프레드 ( 우 ) 9 Xylene_I 자료 : 시스켐, IBK투자증권자료 : 시스켐, IBK투자증권자료 : 시스켐, IBK투자증권 11

12 화학 제품가격및 1M 래깅스프레드 Key Chart: 합성수지스프레드 (PE, PP, PS, PVC, ABS, SM ) 그림 3. ( 합성수지 ) PE: NCC 업체그림 4. ( 합성수지 ) PP: NCC 업체, 효성, 폴리미래그림. ( 합성수지 ) PS: LG 화학, 금호석유, 롯데첨단소재, 현대 EP PS-납사스프레드 ( 우 ) 1, PE-납사스프레드 ( 우 ) 9 1,4 PP-납사스프레드 ( 우 ) 8 1,7 GPPS PE Average 9 PP_H 7 1,4 1,3 1, , 1,2 6 1, ,4 7 1,1 1,2 1,3 7 1, 1,2 1, , , 8 3 1, 자료 : 시스켐, IBK투자증권자료 : 시스켐, IBK투자증권자료 : 시스켐, IBK투자증권 1,1 1, 그림 6. ( 합성수지 ) PVC: LG 화학, 한화케미칼그림 7. ( 합성수지 ) ABS: LG 화학, 롯데첨단소재, 금호석유화학그림 8. ( 중간원료 ) SM: 한화토탈, 롯데케미칼, LG 화학, SKC PVC-에틸렌스프레드 ( 우 ) ABS-AN/BD/SM 스프레드 ( 우 ) SM-납사스프레드 ( 우 ) 1,1 2,2 9 1,6 PVC ABS SM 1, 8 1, 2, 1, 4 7 1, ,8 6 1, ,6 1, ,4 4 1, , 7 1 1, , 자료 : 시스켐, IBK투자증권자료 : 시스켐, IBK투자증권자료 : 시스켐, IBK투자증권 1,1 1,

13 화학 제품가격및 1M 래깅스프레드 Key Chart: 합섬원료스프레드 (AN, EG, CPLM, PX, TPA, PET ) 그림 9. ( 합섬원료 ) AN: 태광산업그림 6. ( 합섬원료 ) MEG: 롯데케미칼, 대한유화, LG 화학, 한화토탈그림 61. ( 합섬원료 ) CPLM: 카프로 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, AN- 프로필렌스프레드 ( 우 ) AN 1,6 1,4 1,2 1, ,2 1,1 1, MEG- 납사스프레드 ( 우 ) MEG ,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 CPLM- 납사스프레드 ( 우 ) CPLM 1,9 1,7 1, 1,3 1, , 자료 : 시스켐, IBK투자증권자료 : 시스켐, IBK투자증권자료 : 시스켐, IBK투자증권 그림 62. ( 합섬원료 ) PX: 정유 3 사, 롯데케미칼, 한화토탈그림 63. ( 합섬원료 ) TPA: 한화종합, 삼남석유, 태광산업, SK 유화그림 64. ( 합섬원료 ) PET: 티케이케미칼, 휴비스, 태광산업 PX-납사스프레드 ( 우 ) TPA-PX 스프레드 ( 우 ) 1, ,3 PET-TPA/EG 스프레드 ( 우 ) PX TPA 18 PET 9 7 1, , , 자료 : 시스켐, IBK투자증권 자료 : 시스켐, IBK투자증권 자료 : 시스켐, IBK투자증권

14 화학 제품가격및 1M 래깅스프레드 Key Chart: 기타제품스프레드 (PO, PA, DOP, 페놀, BPA, ECH ) 그림 6. ( 중간원료 ) PO: SKC, KPX 케미칼, 금호석유화학그림 66. ( 가소제 ) PA: 애경유화, 한화케미칼, OCI, LG 화학그림 67. ( 가소제 ) DOP: 애경유화 PO-납사스프레드 ( 우 ) DOP-PA/2EH 스프레드 ( 우 ) 2,4 PO 1,8 PA-OX 스프레드 ( 우 ) 1,4 1,1 3 DOP PA 2,2 1,6 1,3 1, 3 2, 1,4 1, ,8 1,2 1,1 2 1,6 1, 8 1, 1 1, , , 자료 : 시스켐, IBK투자증권자료 : 시스켐, IBK투자증권자료 : 시스켐, IBK투자증권 그림 68. ( 솔벤트 ) 페놀 : 금호피앤비, LG 화학그림 69. ( 솔벤트 ) BPA: 금호피앤비, LG 화학그림 7. ( 솔벤트 ) ECH: 롯데정밀화학 1,3 Phenol-납사스프레드 ( 우 ) BPA-납사스프레드 ( 우 ) ECH-프로필렌스프레드 ( 우 ) 7 1,6 1,1 2,4 Phenol BPA ECH 1,2 6 1, 1, 2, ,4 2, 1,1 8 1,3 1,8 1, 7 4 1,2 1, ,1 1, , 3 4 1, , 자료 : 시스켐, IBK투자증권 자료 : 시스켐, IBK투자증권 자료 : 시스켐, IBK투자증권 1,6 1, 1,4 1,3 1,2 1,1 1,

15 화학 제품가격및 1M 래깅스프레드 : 기타 Key Chart: 기타제품스프레드 (MDI, TDI, 합성고무 )/ 중국가격 : 석탄, 면화, 코발트 그림 71. ( 중간원료 ) MDI: 금호미쓰이, 한국 BASF 그림 72. ( 중간원료 ) TDI: 한화케미칼, OCI, 휴켐스그림 73. ( 합성고무 ) SBR: 금호석유화학, LG 화학 TDI-톨루엔스프레드 ( 우 ) 7, MDI-벤젠스프레드 ( 우 ), 6, 6, 3, SBR-BD/SM 스프레드 ( 우 ) TDI MDI, 6, SBR 6, 4,,, 3,, 4,, 4, 2, 3, 4, 4, 3, 4, 3, 2, 2, 3, 3, 2, 3, 2, 1, 2, 1, 2, 1, 1, 1, 2, 1, 1, 자료 : 시스켐, IBK투자증권 자료 : 시스켐, IBK투자증권 자료 : 시스켐, IBK투자증권 그림 74. ( 석탄 ) 중국석탄가격 : +3.4% WoW 그림 7. ( 섬유 ) 면화가격 : +3.% WoW 그림 76. ( 코발트 ) LME 코발트현물가격 : -3.1% WoW 중국석탄가격 면화가격 LME Cobalt Spot 자료 : Bloomberg, IBK투자증권자료 : Bloomberg, IBK투자증권자료 : Bloomberg, IBK투자증권 1

16 화학 중국재고및설비가동률 Key Chart: 중국 SM 재고, MEG 재고, TL 재고, XL 재고, PTA 가동률, Polyester 가동률 그림 77. 중국동부지역 SM 재고 : +9.1% WoW 그림 78. 중국동부지역 MEG 재고 : +7.8% WoW 그림 79. 중국동부지역 Toluene, MX 재고 : -2.%, +28.6% WoW ( 천톤 ) Styrene ( 천톤 ) ( 천톤 ) Toluene 2 1,3 MEG 2 Mixed Xylene 18 1, , , 자료 : Platts, IBK투자증권 자료 : Platts, IBK투자증권 자료 : Platts, IBK투자증권 그림 8. 중국 Polyester staple 재고그림 81. 중국 PTA 설비가동률 : 7.97% (+3.2%pt) 그림 82. 중국 Polyester 설비가동률 : 88.93% (-1.1%pt) (days) 2 Days of Inventory: Polyester Staple (%) 1 Load Rate: PTA Plants (%) 1 Load Rate: Polyester Plants 자료 : WIND, IBK투자증권자료 : WIND, IBK투자증권자료 : WIND, IBK투자증권 16

17 화학 중국섬유제품재고 Key Chart: 중국스판덱스재고, 합성섬유재고, PET 섬유재고, PA 섬유재고, 아크릴섬유재고, PP 섬유재고 그림 83. 중국 1 월스판덱스재고 : +6.8% MoM, +11.% YoY 그림 84. 중국 1 월합성섬유재고 : +1.1% MoM, +11.2% YoY 그림 8. 중국 1 월폴리에스터섬유재고 : -.4% MoM, +8.9% YoY (RMB bn) (RMB bn) (RMB bn) 4. CN: Spandex Fiber: Inventory 8 CN: Synthetic Fiber: Inventory 4 CN: Polyester Fiber: Inventory 자료 : CEIC, IBK투자증권 자료 : CEIC, IBK투자증권 자료 : CEIC, IBK투자증권 그림 86. 중국 1 월폴리아미드섬유재고 : +3.1% MoM, +17.9% YoY 그림 87. 중국 1 월아크릴섬유재고 : +17.3% MoM, +3.% YoY 그림 88. 중국 1 월폴리프로필렌섬유재고 : +.2% MoM, -13.6% YoY (RMB bn) (RMB bn) (RMB bn) 9 CN: Polyamide Fiber: Inventory 1.6 CN: Acrylic Fiber: Inventory.6 CN: Polypropylene Fiber: Inventory 자료 : CEIC, IBK투자증권자료 : CEIC, IBK투자증권자료 : CEIC, IBK투자증권 17

18 화학 타이어판매량및중국고무 / 타이어재고 Key Chart: 중국합성고무재고, 천연고무재고, 천연고무가격 그림 89. 중국 1 월 RE/OE 타이어 3MA 판매증가율그림 9. 북미 1 월 RE/OE 타이어 3MA 판매증가율그림 91. 유럽 1 월 RE/OE 타이어 3MA 판매증가율 3% 2% 2% 1% China RE China OE 1% 1% % North America RE North America OE 1% 1% % Europe RE Europe OE 1% % % % -% % -% -% -1% -1% -1% -1% 자료 : Michelin, IBK투자증권 자료 : Michelin, IBK투자증권 자료 : Michelin, IBK투자증권 그림 92. 브라질 1 월 RE/OE 타이어 3MA 판매증가율그림 93. 중국합성고무 / 천연고무재고 : +1.4%/ +4.% WoW 그림 94. 중국천연고무가격 : +3.3% WoW ( 천톤 ) Qingdao Synthetic Rubber Inventory ( 천톤 ) ( 위안 / 톤 ) 3% Brazil OE 1 Qingdao Natural Rubber Inventory 3 2, Brazil RE 중국천연고무가격 2% , 1% , % 1-1% 4 1, 1 3-2% 2, 1-3% 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 18

19 화학 주요제품가격및변화율 주요제품가격및변화율 ($/ton, %) Weekly Monthly Quarterly Yearly YTD High/Low Products Dec 2nd Dec 1st WoW MoM YoY 4Q17 3Q17 4Q16 QoQ YoY YoY High Low Feedstock Naphtha % % 24.2% % 2.% % Olefin Ethylene 1,33 1,33.% 1,31 1,2 1,89.2% 2.8% 1,276 1,14 1,2 11.9% 24.% 1,168 1,6 9.6% 1,36 9 Propylene % % 12.6% % 13.8% % 1, 79 Butadiene 1,17 1,12 4.4% 1,133 1,16 1, % -39.8% 1,16 1,26 1,61-3.8% -28.% 1,42 1, % 3, 92 Aromaitcs Benzene % % 9.8% % 17.9% % 1,43 71 Toluene % % 4.% %.8% % Xylene 7 7.% % 4.7% % 2.9% % 66 4 Polymer PE 1,221 1, % 1,232 1,22 1,19 1.% 3.% 1,213 1,133 1, % 2.2% 1,17 1,14 2.6% 1,241 1,74 PP 1,128 1, % 1,128 1,123 1,24.4% 1.1% 1,118 1,43 1, 7.2% 11.2% 1, % 1, PS 1,4 1,42 2.1% 1,44 1,37 1,322.1% 8.9% 1,4 1,341 1,22 4.4% 14.3% 1,3 1, % 1, 1,19 ABS 2, 2,1 2.% 2,13 1,9 1,678.7% 2.% 1,9 1,879 1, 4.1% 26.2% 1,849 1, % 2, 1,6 Synthetic Fiber PVC % % -9.2% % -4.3% % AN 1,868 1,878 -.% 1,878 1,966 1,263-4.% 48.7% 1,918 1,26 1, % 4.% 1,96 1, % 2,3 1,23 EG % % 1.4% % 24.6% % CPLM 2,4 2,3.% 2,23 2,6 1,71-1.8% 18.3% 2,14 1,78 1,7 17.9% 33.7% 1,99 1, % 2,3 1, Polyester PX % % 8.8% % 9.% % TPA % % 1.2% % 11.1% % PET 1, 1,.% 1, 1, % 13.2% 1, % 1.7% % 1,6 89 Rubber SBR 1,6 1,6.% 1,647 1,61 1, % -13.9% 1,679 1,9 1,7.6% -4.3% 1,943 1,43 3.9% Others SM 1,33 1, % 1,311 1,241 1,189.7% 1.3% 1,21 1,21 1,13 3.% 13.% 1,224 1, % 1,3 1,3 MDI 4,22 4,19.7% 4,21 4,272 2, % 4.6% 4,744 4,242 2, % 67.2% 3,966 2,76 91.%,98 3,9 TDI,233,288-1.%,288,471 4, % 24.7%,64 4,941 4, % 12.% 4,61 2, % 6,2 3,22 PA % % -.4% % 4.1% % 1,3 8 DOP 1,12 1,12.% 1,127 1, % 14.% 1,93 1, % 13.% 1, % 1,14 94 Caustic Soda % % 62.% % 62.4% % 자료 : Platts, IBK투자증권 19

20 화학 주요제품 1M Lagging 스프레드 주요제품 1M Lagging 스프레드 ($/ton, %) Weekly Monthly Quarterly Yearly YTD High/Low Products Dec 2nd Dec 1st WoW MoM YoY 4Q17 3Q17 4Q16 QoQ YoY YoY High Low Olefin Ethylene-N % % 11.% % 23.8% % Propylene-N % % -11.% %.9% % 6 3 Butadiene-N % , % -62.1% , % -47.1% 1, % 2, Aromatics Benzene-N % % -19.3% % 6.4% % Toluene-N % % -1.6% % -33.3% % Xylene-N % % -49.9% % -37.4% % 13 Polymer PE-N % % -14.7% % -1.8% % PP-N % % -8.4% %.8% % PS-N % % -4.% % 8.4% % 1, ABS-A/B/S % % 46.1% % 47.8% % 8 7 Synthetic Fiber PVC-Ethyl % % -49.1% % -39.8% % AN-N 1,293 1, % 1,29 1, %.4% 1,38 1, % 4.2% 1, % 1, EG-N % % -17.% % 23.4% % CPLM-N 1,466 1,43 2.% 1,441 1,31 1, % 12.% 1,481 1,274 1, % 36.9% 1, % 1,778 1,9 Polyester PX-N % % -21.4% % -1.3% % TPA-PX % % 31.% % 3.4% % PET-TPA 1 1.1% % -1.% % 11.1% % Rubber SBR-BD/SM % %.1% % -14.9% % Others SM-N % % -4.1% % 6.% % 1,24 7 MDI-BZ 3,38 3,348 1.% 3,378 3,489 2,39-3.2% 46.3% 3,943 3,498 2, % 8.% 3,14 1, %,228 2,27 TDI-TL 4,721 4, % 4,772 4,973 3, % 26.7%,6 4,479 4,1 13.% 12.4% 4,1 2, %,743 2,76 PA-OX % % 16.4% % 21.7% % DOP-2EH/PA % % 7.3% % -24.6% % 2-2 Phenol-N % % 46.3% % 23.8% % BPA-N % % 18.4% % 14.9% % ECH-Propyl 1,8 1,11 -.2% 1,47 1, % 82.7% 1, % 7.3% % 1,11 61 자료 : Platts, IBK투자증권 2

21 화학 주요제품 Spot 스프레드 주요제품 Spot 스프레드 ($/ton, %) Weekly Monthly Quarterly Yearly YTD High/Low Products Dec 2nd Dec 1st WoW MoM YoY 4Q17 3Q17 4Q16 QoQ YoY YoY High Low Olefin Ethylene-N % % 18.2% % 23.7% % Propylene-N % % -2.2% % -.6% % Butadiene-N % , % -61.2% , % -48.6% 1, % 2, Aromatics Benzene-N % % -1.1% % 4.7% % Toluene-N % % -42.9% % -4.% % Xylene-N % % -41.% % -44.2% % 11 4 Polymer PE-N % % -1.1% % -11.9% % PP-N % % -1.9% % -.2% 4.9% PS-N % %.% % 7.9% % 1,39 74 ABS-A/B/S % % 73.1% % 8.7% % Synthetic Fiber PVC-Ethyl % % -.7% % -4.3% % AN-N 1,278 1, % 1,291 1, % 63.4% 1,36 1, %.% 1, % 1, EG-N % % -8.% % 23.3% % 4 22 CPLM-N 1,4 1,44.7% 1,437 1,474 1,238-2.% 16.1% 1,42 1,247 1,9 16.% 37.2% 1, % 1,836 1,19 Polyester PX-N % % -12.6% % -12.7% % TPA-PX % % 64.2% % 2.% % PET-TPA % % 1.% % 18.% % Rubber SBR-BD/SM % % 93.2% % 6.6% % 1,44 11 Others SM-N % % 1.1% % 1.2% % 1,13 61 MDI-BZ 3,32 3,33.% 3,318 3,433 2, % 2.1% 3,914 3,483 2, % 83.% 3,148 1, %,23 2,298 TDI-TL 4,699 4,77-1.2% 4,77 4,9 3,731-4.% 27.%,1 4,467 4, % 12.7% 4,14 2, %,747 2,779 PA-OX % % 16.2% % 31.4% % DOP-2EH/PA % % 27.3% % -14.3% % 18-4 Phenol-N % % 62.1% % 23.7% % BPA-N % % 24.8% % 14.6% % ECH-Propyl 1,463 1, % 1,437 1, % 86.% 1, % 7.7% % 1, 자료 : IBK투자증권 21

22 정유 Global Peer Valuation Global Peer Valuation: Refining/ E&P ( 십억 $, %, 배 ) Local CRNCY Mrk. Cap ($US bn) Price (Local) 1W 1M 3M YTD PER PBR ( 십억 $, %, 배 ) Local CRNCY Mrk. Cap ($US bn) Price (Local) 1W 1M 3M YTD PER PBR Refining E&P/ Equipment & Service SK Innovation KRW , Statoil NOK S-Oil KRW , Rosneft Oil RUB GS KRW.2 61, ENI EUR Exxon Mobil USD Petrobras BRL Shell GBp 27. 2, EOG Resources USD PetroChina HKD Conoco Phillips USD Chevron USD Suncor Energy CAD TOTAL EUR CNOOC HKD BP GBp Canadian Natural USD Sinopec HKD Pioneer Natural Res. USD Gazprom RUB Anadarko USD N/A 1.8 Lukoil RUB , Apache USD Formosa Petchem TWD Concho Resources USD PTT PCL THB Devon Energy USD Valero USD Hess USD N/A 1.3 Indian Oil INR Continental Resources USD Repsol EUR Marathon Oil USD N/A 1.8 Imperial Oil CAD Chesapeake Energy USD N/A Tesoro USD National Oilwell Varco USD N/A.89 Idemitsu Kosan JPY 7.9 4, Schulmberger USD Thai Oil THB Halliburton USD Showa Shell JPY.2 1, TechnipFMC USD 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권주 : 시가총액은 US 십억달러, 종가는현지통화기준, PER/PBR 은블룸버그컨센서스기준 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권주 : 시가총액은 US 십억달러, 종가는현지통화기준, PER/PBR 은블룸버그컨센서스기준 22

23 정유 Global Peer Valuation Global Peer Valuation: Chemical/ Solar/ Battery/ Others ( 십억 $, %, 배 ) Local CRNCY Mrk. Cap ($US bn) Price (Local) 1W 1M 3M YTD PER PBR ( 십억 $, %, 배 ) Local CRNCY Mrk. Cap ($US bn) Price (Local) 1W 1M 3M YTD PER PBR Chemical Solar/ Battery/ Others LG Chemical KRW , Wacker EUR Lotte Chemical KRW , First Solar USD Hyosung KRW , GCL-Poly HKD Korea PetroChem KRW , OCI KRW , Kolon Industries KRW 2. 83, Tokuyama JPY 2.2 3, SK Gas KRW.8 94, Sunpower USD N/A 1.77 Hanwha Chemical KRW 4. 29, Canadian Solar USD Kumho Petrochem KRW , JA Solar USD BASF EUR Tesla USD N/A DowDuPont USD Panasonic JPY , SABIC SAR BYD HKD Dupont USD Samsung SDI KRW , Shinetsu Chemical JPY , ILJIN Material KRW 1. 36, LyondellBasell USD L&F CO KRW.9 39, NanYa Plastics TWD Ecopro KRW.7 3, Formosa Plastics TWD Indorama Ventures THB Toray Industries JPY 1.6 1, Tongkun Group CNY Petronas Chemical MYR Toyobo JPY 1.6 2, PTT Global Chem THB China Shenhua Energy HKD Westlake Chemical USD Wanhua Chemical CNY Mitsui Chemical JPY 6. 3, China Coal Energy HKD Lotte Titan MYR N/A Huafeng Spandex CNY N/A 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권주 : 시가총액은 US 십억달러, 종가는현지통화기준, PER/PBR 은블룸버그컨센서스기준 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권주 : 시가총액은 US 십억달러, 종가는현지통화기준, PER/PBR 은블룸버그컨센서스기준 23

24 지난주글로벌주요뉴스 217/12/1 ( 출처 : 페트로넷 ) 우드맥킨지, 218년글로벌상류부문투자비 $4, 억으로금년보다증가할것으로예상. 특히비전통 / 심해프로젝트투자는 +1%YoY 전망한다고발표 217/12/1 ( 출처 : Platts) Dow, 기계적결함으로 11월말부터가동중단되었던루이지애나 1만톤에틸렌크래커재가동시작 217/12/1 ( 출처 : 페트로넷 ) 미국최대천연가스개발회사 EQT, 218년자본투자비 $24억으로 217년대비 +6% 증가한규모로책정했다고발표 217/12/14 ( 출처 : Platts) 헝가리 BorsodChem, TDI 생산설비현재 2만톤의두배로확대할계획이며내년정상가동시작할예정이라고발표 217/12/14 ( 출처 : Platts) 중국 Zhejiang Xingxing, 올레핀 6만톤 /PP 3만톤규모의 MTO 생산설비정기보수후가동시작했으며몇일내정상적으로램프업할것으로예상 217/12/13 ( 출처 : 페트로넷 ) 사우디 Aramco, 향후 1년간 $4,14 억투자할계획이라고발표했으며지난해발표한투자규모보다약 24% 증가한수준 217/12/1 ( 출처 : Platts) 중국 Jiaxing Petrochemical, 22 만톤 TPA 신규생산설비중 #1 라인에대해커미션시작 217/12/12 ( 출처 : EIA) 미국원유재고 443 만배럴 (-1.1%, WoW), 휘발유재고 226 만배럴 (+2.6%, WoW), 중간유분재고 128 만배럴 (-1.1%, WoW) 217/12/1 ( 출처 : Baker Hughes) 미국원유리그수, 전주대비 4 기감소한 747 기기록했으며, 리그는 6 주만에감소 217/12/12 ( 출처 : Platts) 태국 PTT, mlldpe 4 만톤신규설비상업생산을위해램프업시작 217/12/14 ( 출처 : Platts) 체코정유 / 화학업체인 Unipetrol, 설비일부에화재발생으로불가항력선언했으며에틸렌기준생산규모는 4.4 만톤에달함 217/12/12 ( 출처 : Platts) Dow, 정기보수로가동중단했던텍사스 1 만톤에틸렌크래커재가동시작 217/12/14 ( 출처 : Platts) 중국 Zhejiang Xingxing, 올레핀 6만톤 /PP 3만톤규모의 MTO 생산설비정기보수후가동시작했으며몇일내정상적으로램프업할것으로예상 217/12/14 ( 출처 : 화학EBN) 도요타-파나소닉, 전기차배터리개발에협력하기로했으며파나소닉의협력사인 Tesla 와는다른각형으로개발예정 217/12/14 ( 출처 : Financial Times) Ineos, 북해주요유종인 Forties 유송유관 ( 수송능력 6만b/d) 의균열발견후유출우려로불가항력선언 217/12/12 ( 출처 : Platts) 인도 OPaL, 정기보수로가동중단했었던 36만톤 #2 HDPE/LDPE, 34만톤 #1 HDPE 생산설비재가동시작했으며가동률 8% 까지올린상태 217/12/12 ( 출처 : EIA) EIA, 218년미국원유생산량 1, 만b/d 로전월전망치 99만b/d 대비 만b/d 소폭상향조정 217/12/11 ( 출처 : Bloomberg) 중국겨울추위로북부지역가스공급부족. 난방용가스우선공급하고있으며, 일부발전소에대해석탄임시사용허가 24

25 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 ( ~ ) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분 건수 비율 (%) 적극매수 4% ~ 매수 1% ~ 중립 -1% ~ 1% 매도 ~ -1% 매수 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% 매도. ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 2

기업분석(Update)

기업분석(Update) 218. 1. 22 (#23) ` 기름뿜뿜 : 정유 / 화학 Weekly [ 전반적제품강세속특히눈길을끄는부타디엔과 SBR] 정유 화학 Analyst 정유 / 화학전유진 6915-5665 yujinjn@ibks.com 유가 : WTI $63.9(+.9%), Dubai $66.6(+.9%). 유가강세이어지고있지만그상승폭은점차완화되고있음. 전주미국원유생산량 975