KOSDAQ 에스엠엔터테인먼트 (041510) BUY ( 유지 ) 주가 (3/7) 48,550 원유동주식비율 77.8% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 10.2% 적정주가 60,000 원 60 일평균거래량 253,634 주 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 50,600 원 산업내투자선호도 60 일평균거래대금 114 억원 29,350 원 시가총액 1.0 조원외국인보유비중 15.5% 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.2 발행주식수 ( 보통주 ) 20,648,264주 수정EPS 성장률 (13~15 CAGR) 8.1% 주요주주 이수만 21.3% 결산기말 12/11A 12/12A 12/13F 12/14F 12/15F 주가상승률 1개월 3개월 6개월 ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 절대 6.8% 11.2% 47.3% 매출액 ( 십억원 ) 109.9 241.3 268.7 317.0 374.0 상대 0.8% 4.2% 42.8% 영업이익 ( 십억원 ) 20.5 60.5 40.5 53.0 64.0 순이익 ( 십억원 ) 16.5 37.3 18.0 43.5 51.8 지배기업순이익 ( 십억원 ) 16.5 39.9 18.0 43.5 51.8 EPS ( 원 ) 889 1,994 885 2,116 2,519 수정 EPS ( 원 ) 889 1,994 885 2,116 2,519 PER* ( 배 ) 62.1-15.7 35.9-18.1 57.5-32.9 22.9 19.3 PBR ( 배 ) 6.9 4.4 3.9 3.6 3.1 EV/EBITDA ( 배 ) 27.1 11.7 15.5 13.2 10.5 배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE (%) 14.9 24.7 8.1 17.2 17.3 ROIC (%) 83.8 96.2 27.4 58.1 73.1 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 에스엠엔터테인먼트, 현대증권 올해가기대되는세가지이유 Valuation Re-rating 기대 올해는동사에있어 2013 년의역성장을딛고다시도약하는한해가될전망이다. 그이유는 1) 동방신기이후정체되어왔던신규아티스트의부재가거물급신인 EXO 의등장으로해소되고 2) 일본에이어중국을신규시장으로본격개척하기시작했기때문이다. 3) 또한자회사와의시너지효과와컨텐츠파워를기반으로한부가사업의강화로실적의안정성과성장성도확보하며 Valuation 이 Re-rating 될것으로기대된다. 현재동사의주가는올해기준 PER 22.9 배이며이는 12 개월 Forward PER Band 의하단이다. 동사에대해투자의견매수, 적정주가 60,000 원을유지한다. 적정주가는 2014 년 EPS 2,116 원에기존의 Target PER 28.3 배를적용하여산출하였다. 그림 20> 12 개월 Forward PER Band 그림 21> 12 개월 Forward PBR Band HYUNDAI Research 1
EXO 는아시아를흔들준비가되어있다 EXO, 이제클만큼컸다 올해는신인그룹 EXO 가동사의성장을가장크게견인할전망이다. 2012 년 4 월 Mama 로데뷔했을당시 EXO 는크게주목을받지못했다. 2013 년 6 월 Wolf 를발표했을때도 2012 년보다스트리밍이나다운로드가늘어났지만여전히현재의정상급위치는아니었다. 그러나 2013 년 8 월 으르렁 으로돌아오면서 EXO 는확연히다른모습을보여줬다. 신곡발매직후 5 주간가온차트스트리밍과다운로드의추이를보면과거두곡을발표했을때와는차이가크다는점을확인할수있다. CF 만하더라도현재까지 EXO 는 SKT, 롯데제과, CJ E&M, 코카콜라, 코오롱스포츠, 삼성전자등이미 7 개를촬영하였다. 2013 년정규 1 집 XOXO 도누적기준판매량 100 만장을돌파했다. 비록한국어, 중국어, 리패키지앨범이합산된수치이긴하지만앨범판매가 100 만장을초과한것은 2001 년김건모, GOD 이후처음일정도로그의미는크다고볼수있다. 이제 EXO 는국내는물론일본과중국등지에서도단독콘서트를개최할수있을정도로성장하였다는판단이다. 단독콘서트의개최가능여부가엔터테인먼트업체의실적에가장중요한요소라는점을감안할때올해부터 EXO 는본격적으로회사수익에기여하게될전망이다. 특히 EXO 가신인이라는점을감안하면수익배분도동방신기, 소녀시대등타소속아티스트대비동사에유리할것으로추정된다. 그림 22> 음원출시직후 5주간스트리밍수, 으르렁 의반응이과거곡들과는확연히다름을알수있음 그림 23> EXO 음원출시직후 5주간다운로드수, 으르렁 의반응이과거곡들과는확연히다름을알수있음 자료 : 가온차트, 현대증권 자료 : 가온차트, 현대증권 HYUNDAI Research 2
해외에서의반응은이미뜨겁다 EXO 가해외에서정식활동을아직시작하지않았음에도불구하고이미반응은뜨거운것으로확인되었다. 3 월 1 일홍콩에서열린팬싸인회에서는 4 만명의팬이몰렸으며일본사이타마슈퍼아레나에서이틀간열리기로예정된팬미팅은티켓응모가 40 만명을넘겨일정을하루추가할정도로반응이폭발적이었다. 이로써 EXO 는일본에서데뷔하기도전에팬미팅에 10 만명을동원하게된다. 입장료 6 천 900 엔 ~7 천 900 엔 (7-8 만원 ) 수준의유료이벤트였음을감안한다면이는놀라운성과이며향후일본시장에서 EXO 의상업적성공의전조라는판단이다. EXO 는중국에서도높은인기를나타내고있다. 제 6 회음악풍운방신인성전시상식에서 2013 년최고그룹상을수상하였으며중국인유닛인 EXO-M 은 2013 년최고인기그룹상을수상하였다. EXO 가국내는물론일본, 중국에서의단독콘서트를개최할여건은충분히조성되어있는것으로사료된다. 그림 24> 화장품브랜드 Nature Republic 이주최한 EXO 팬싸인회에몰려든홍콩팬들 그림 25> 4월팬미팅이열리게될수용인원 15,000 명규모의사이타마아레나경기장 HYUNDAI Research 3
일본을정복한에스엠, 이제는중국이다 중화권매출상승세, 올해부터본격화 중국시장도일본처럼돈되는시장이될수있다 동사의해외매출에서일본이차지하는비중은 80-90% 수준으로절대적이었다. 그러나중화권매출과비중이빠르게증가하고있어그동안지나치게높았던일본의존도를낮추고새로운신규시장을개척할전망이다. 이에따라동사는실적의안정성과성장성을확보하게될것으로예상된다. 2010 년전체매출의약 6% 에불과했던중화권매출은 2013 년 9.4% 까지증가했으며일본매출비중도 43.8% 에서 37.3% 로하락하였다. 올해는중국인멤버들이소속되어있는 EXO 를필두로중국에서본격적인수익을창출하게될것으로기대된다. 지난해 10 월중국에서열린 SM Town 북경콘서트에는유료관객 7 만명을모객하여중국시장의가능성을엿볼수있었다. 한편중국의최대포털사이트시나닷컴은중국에서가장영향력있는 100 대기업에동사를 32 위로선정하였다. 이는삼성전자 (37 위 ), 북경현대자동차 (72 위 ), 삼성앱스 (74 위 ), 신라면세점 (96 위 ) 보다높은수치이며동사의중국시장에서의영향력과가능성을보여주는사례이다. 그동안국내에서중국엔터테인먼트시장은인구는많지만구매력은떨어지는 돈이안되는 시장이라는선입견이있었다. 그러나중국인의소득증가로공연관람을즐기는인구도늘어나고있다. 또한내수시장이강하고인구수가많아아시아에서출연료와광고료가가장높은것으로알려져있다. 국내연예인이중국시장에성공적으로진출해국내와비슷한인지도를갖는다고가정하면광고료와출연료는국내보다 30-40% 이상높으며이는일본의엔터테인먼트업계보다높은수치이다. 이는동사를비롯한국내엔터테인먼트업체들이일본시장못지않게중국시장에집중해야하는이유이다. 최근드라마 별에서온그대 로중국에서폭발적인인기를누리고있는김수현의중국예능프로그램 최강대뇌 - 더브레인 1 회출연료가 5 억여원에달한다는소식은중국시장의파급효과를잘말해준다. 그림 26> 중화권매출추이, 2010 년이후 3 배증가 그림 27> 국가별매출비중추이 자료 : 에스엠, 현대증권 자료 : 에스엠, 현대증권 HYUNDAI Research 4
자회사와의시너지그리고부가사업 SM C&C 를주목하자 대규모의자본투입없이컨텐츠파워를활용 1) 명동 2) 신사동가로수길 3) 코엑스 동사에대해주목해야하는마지막이유는 1) 자회사와의시너지와 2) MD 판매등의부가사업이다. 자회사중가장주목해야할회사는 SM C&C 이다. 올해는 SM C&C 의주요사업인여행, 매니지먼트, 레이블, 프로덕션사업이고른성장세를나타낼전망이다. 콘서트예약외에도동사는올해외국인관광객코스를연계한코엑스아티움을설계중이다. 지난해동사는향후 5 년간코엑스아티움을사용할수있는임대계약을체결했으며확보된공연장에는홀로그램공연장을비롯하여다양한사업을진행할예정이다. 프로덕션사업역시올해도 3~5 개의국내드라마와다수의예능프로그램을제작할예정이다. SM C&C 는이미현재 Mnet 에서방영중인드라마 미미 를제작한바있다. 작품수가늘어나면서해외판권수익도증가하고연기자들과 MC 들을관리하는매니지먼트사업부문도동반성장할것이라는판단이다. 최근인수한울림엔터테인먼트소속인피니트의활발한활동과일본시장본격진출등에따라레이블사업도박차가가해질전망이다. 동사는콘서트현장에서의티셔츠, 야광봉판매등에국한되어있던 MD 판매사업을리테일채널을활용하여새로운비즈니스모델로승화시켰다. 대규모의자본금투입없이컨텐츠파워만으로이루어지는고수익사업이다. 지난해명동롯데백화점영플라자의팝업스토어에서는동방신기, 소녀시대, 샤이니, F(x), EXO 등의 MD 30 여종을판매했다. 12 일간 6 억원가량의매출을올린후정식매장으로입점하였으며월평균 10-15 억원가량의매출이발생하는것으로알려져있다. 신사동가로수길에서는스트릿패션브랜드 6 개사와협력한 BWCW(Boys Who Cry Wolf) 콜라보레이션샵을오픈하였으며 EXO 관련기념품을비롯하여의류, 생활용품등 150 여종이넘는상품을판매한다. BWCW 는오픈후 4 개월간 20 억원의매출을올리며 EXO 의흥행파워를증명했다. 올해하반기오픈예정인코엑스아티움에서도 MD, 음식료, 아티스트체험장등이꾸며질예정이다. 그림 28> 명동롯데백화점 SM Town 팝업스토어 그림 29> 뮤지컬공연전문관코엑스아티움의모습 자료 : 에스엠, 현대증권 HYUNDAI Research 5
그림 30> 에스엠엔터테인먼트분기별실적추이및전망 주 : IFRS 개별기준자료 : 에스엠엔터테인먼트, 현대증권 그림 31> 에스엠엔터테인먼트일본및국내주요스케쥴 주 : 기간은앨범발매및콘서트개최기준자료 : 에스엠엔터테인먼트, 현대증권 HYUNDAI Research 6
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