[ 파생상품 ] 심상범 02-768-4125 sangbum.sim@dwsec.com Check 1. 시황 / 전망 : 최소한상승탄력둔화또는일시적반락불가피 Check 2. 이슈분석 : K200 섹터선물추가상장 (1)- 소개와제도변화의뜻 Check 3. 선물옵션통계 기술적으로는최소한상승탄력둔화, 나아가서는반락도가능하다. 6일연속상승으로블렉시트급락은완전히회복되었다. Stochastic slow 역시과매수권에진입했으며전일은피보나치조정대 50% 에서감속도관측되었다. 수급이크게개선되지않는이상, 마디지수 2K를단번에돌파하지는못할것이다. 수급도마찬가지다. 외인비차익순매수가 3일째늘어난점은긍정적이지만비차익거래대금이줄어든점과개별종목순매수가약화된점은부정적이다. 또한, 전일증권의개별종목순매도가약해졌지만여력은아직충분하며, 마디지수 2K 이상에서연금비차익의이익실현이시작될것이다. 선물외인중기세력의신규매수가이틀만에중단된점도마음에걸린다. 이는블렉시트충격당일집중된 전매 + 신규매도 가단명한점과닮았는데, 중기세력의전략 / 전술이변한것으로추측된다. 신규매도가단발에그친것은지수가급격히반등하면서결과적으로맞았다. 그렇다면신규매수중단역시유의하다. 지난 3월 28일부터 K200섹터선물 이추가상장되었으며, 몇가지제도가변경되었다. 1 추가상장된섹터선물의소개와제도변화의의의, 2 국내증시에서섹터선물의성공가능성, 3 만일성공한다면여타시장에미치는영향및 4 섹터선물의활용전략등에대해 4편에걸쳐연재하고자한다. 본자료는 1편이다. K200지수는 10개섹터로구분되는데, 에너지화학, 정보기술, 금융, 경기소비재가 14년 11월최초상장되었으며, 이번에건설, 중공업, 헬스케어를상장했다. K200 지수에대한섹터선물의커버리지는 77.2% 다. 올하반기에철강소재, 생활소비재, 산업재가상장되면섹터선물바스켓으로지수선물을 완전복제 할수있다. 한편, 추가상장과함께섹터선물의제도에몇가지변화가있었는데, 1 승수인하, 3 틱하향조정및 2 협의대량거래도입등 3가지다. 승수는기존에 5만원이었으나이번에일률적으로 1만원으로하향조정했으며, 틱 (tick) 역시 0.5p에서 0.2p로하향조정했다. 사실상 미니선물 에해당하는셈이다. 승수인하는소액투기세력을위해단위계약당증거금을줄이려는의도다. 명목거래대금이줄어 LP의헤지도쉬워지며, 섹터선물바스켓을이용한지수선물의복제나섹터선물간의연계전략역시용이해질수있다. 한편, 틱하향조정으로운동성은늘지만단위수익으로는비용보상이불충분하므로일장일단이있다.
전일 K200지수는 +0.45% 로 6일째상승했다. 단, 갭업 (+0.14p) 후추가상승했으나중반부터는감속되었다 ( 시가 +0.96p). 수급에서는 4일째이어진외인현물순매수가지수상승을이끌었으나 ( 지수추세상관계수 +0.90), 기술적으로피보나치조정대 50% 에부딪히자감속되는모습이었다. Brexit 이전으로복귀. 기술적 / 수급적으로최소한상승탄력둔화또는일시적반락불가피 KOSPI 2000p 부근에서기술적제동유력. 외인비차익도기관매물증가돌파어려워 기술적으로는최소한상승탄력둔화, 나아가서는반락도가능하다. 6일연속상승으로블렉시트급락은완전히회복되었다. Stochastic slow 역시과매수권에진입했으며전일은피보나치조정대 50% 에서감속도관측되었다. 수급이크게개선되지않는이상, 마디지수 2K를단번에돌파하지는못할것이다 [ 그림 1]. 수급도마찬가지다. 외인비차익순매수가 3일째늘어난점은긍정적이지만비차익거래대금이줄어든점과개별종목순매수가약화된점은부정적이다. 또한, 전일증권의개별종목순매도가약해졌지만재차늘어날수도있으며, 마디지수 2K 이상에서는국내기관의이익실현이시작될것이다. 선물외인중기세력의신규매수가이틀만에중단된점도마음에걸린다. 외인비차익순매수가속불구, 상대적매도감소탓이므로국내기관순매도뚫기어려울것 GEM, 주별로순유입과순유출반복. 외인비차익순매수늘었지만규모는감소세 외인비차익순매수는 4일째이어졌으며점차가속되었다 (+30, +796, +1,061, +1,108억원 ). 종가에도역시 3일째일평균 +310억원의등속순매수가이어졌다. 필경 6월 23~29일사이에 -265백만달러순유출이었던 GEM 펀드가이후부터자금순유입으로반전되었거나순유출이줄었을가능성이높다 [ 그림 2]. 단, 비차익거래대금 ( 매수 + 매도 ) 은 6월 30일, 월말효과탓에잠시 1.78조원으로늘었을뿐, 이후에는 2일연속으로감소했으며전일은 1.08조원에불과했다. 특히, 비차익매도는 4,843억원으로 3월 28일 (3,602억원) 이후최소치를기록했다. 즉, 순매수의가속은 매수증가 탓이아니라 매도감소 때문이었으며, 전일지수상승은외인순매수가속이아니라기관순매도감속탓이었던셈이다. 그림 1. 기술적 감속모드 전환. 2K 부근에서등락 - 횡보유력 그림 2. GEM 펀드, 매주마다순유출 - 순유입반복중 ( 십억원 ) ( 십억달러 ) 51000 4 48000 2 45000-2 42000-4 39000-6 36000 15.01 15.06 15.10 16.03 GEM(R) 비차익 PR(L) -8 주 : 각종추세선은당사임의작도 주 : 주별자금순유출 / 입, 주간비차익순매수누적
외인개별종목순매수약화, 삼성전자순매도반전역시지수상승탄력둔화암시비차익과반대로외인의개별종목순매수는 3일째줄었다. 인터내셔널펀드의자금순유출이 2주째가속된점 (-2,139, -4,911백만달러 ), 6일연속으로지수가상승한점을감안하면순수주식수요보다는 공매도청산 이유력하다. 즉, 환매여력이그만큼줄었다는뜻이므로순매수는계속약화될가능성이높다 [ 그림 3]. 종목순매수감소세. 삼성전자, 실적앞두고순매도복귀. 지수대비초과수익률이미전고점 게다가전일외인이이틀만에삼성전자순매도를재개한점도부정적이다. 3분기실적발표를앞두고있는삼성전자는수익개선예상이지배적이다. 다만, 삼성전자의 K200지수대비초과수익률은 7월 1일기준으로 +16.6%( 12년 9월 25 일부터누적 ) 로최대치 +18.68%( 13년 4월 16일 ) 에근접한상태다 [ 그림 4]. 증권, 종목순매도여력 -4,946억원. KOSPI 2000p 상회하면연금비차익순매도가속될것증권은 6월 29일부터 3일연속으로 -5,120억원의개별종목순매도를집중했으나전일은 -500억원으로줄었다. 그러나, 6월 3일부터 13일까지 6일간누적된순매수는아직도 +4,946억원이나남은데다, 주식선물만기일에근접할수록역회전된사례가많기때문에여전히방심할수없다 [ 그림 5]. 증권, 만기부근에개별종목순매도재가속. 연금비차익, 2000p 이상에서역회전가속 연금도 6월 14일부터 30일까지, +2,975억원의비차익순매수와 +2,605억원의개별종목순매수를누적했으나 KOSPI가 2000p를상회하면예전처럼순매수가감속되거나 ( 개별종목 ) 단기이익실현 ( 비차익 ) 에나설가능성이높다. 이미 7월 1 일부터순매도로돌아섰으며전일은순매도가 -212억원으로늘었다 [ 그림 6]. 선물외인, 6/24 신규매도처럼최근신규매수도단명. 중기세력, 지수추가상승베팅에서후퇴 전일선물외인은종가기준 -562계약으로 3일만에순매도였다. 미결제가전일대비 -1,314계약으로줄어든점을감안하면전매성분이많았을것이며, 순매도에비해미결제감소가많았던점을감안하면내부적으로환매와충돌했을가능성이높다. 전자의주체는중기세력, 후자는초단기세력으로추측된다. 그림 3. 외인, 대차잔고감소와함께종목순매수활발 환매? ( 백만주 ) ( 십억원 ) 1,000 900 950 그림 4. 삼성전자의 K200 대비초과수익률은직전최고치근접 20% 15% 10% 900 850 800 750 700 03.10 04.07 05.10 06.08 600 300-300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 15.01 15.06 15.12 16.06 외인개별종목순매수 (R) 주 : 개별종목순매수 = 전체순매수 PR 순매수 대차잔고 (L) 삼성전자 -K200 K200 삼성전자 주 : 일별로그수익률누적의차이. 12 년 9 월 25 일이후누적. 베타조정없음
문제는여력이충분했음에도불구하고중기세력의신규매수가 2일간 +8,226계약에그쳤다는점이다. 기중미결제증가가 +4,007계약에불과했던점을감안하면환매가섞였을것이므로실제신규매수규모는더욱줄어든다. 이는블렉시트충격당일인 6월 24일에 -7,223계약의전매 + 신규매도 ( 미결제 +1,372계약 ) 가단발에그친점과닮았다 [ 그림 7]. 선물외인, 신규매수단명은 6/24 의신규매도단명과닮아. 지수상승제동위험감지한듯 제기되는가설은 2가지다. 첫째는중기세력이국내증시를이탈한가운데초단기세력의신규매도, 신규매수가연달아집중되었거나, 둘째는중기세력의전략이변했을가능성이다. 최대 +8천계약이내의신규매매규모와빠른회전성이전자의근거이며, 선물옵션예수금이꾸준히늘어난점이후자의근거다 [ 그림 8]. 어느쪽인지알수없지만, 신규매도가단발에그친점은직후지수반등을적중한것이므로최근에신규매수가단발에그친점역시향후지수추가상승이어려워질것을암시한다. 비록외인비차익순매수가가속되었지만이는필요조건에불과하다. 선물외인의신규매수가이어지지않는다면추격매수에신중해야한다. 그림 5. 증권, 6/3~13 사이종목순매수아직도 +4,946 억원잔여 ( 십억원 ) 그림 6. 연금, 3 월부터비차익은지수와뚜렷한대칭패턴반복 (p) ( 십억원 ) 260 동행패턴 대칭패턴 11900-500 250 11800 11700-1000 -1500 240 230 11600 11500 11400 공매도? Or Not? -2000 15.08 15.11 16.02 16.05 증권개별종목순매수누적 증권주식선물순매수누적 ( 전체 ) 주 : 만기구분없이일별순매수를단순누적 220 15.11 15.12 16.01 16.02 16.03 16.04 16.05 16.06 16.07 K200 지수 (L) 연금비차익 (R ) 주 : 일별순매수의단순누적 11300 11200 그림 7. 선물외인, 신규매도와마찬가지로신규매수도단발에그쳐 ( 천계약 ) 3월만기 6월만기 ( 천계약 ) 140 전매 -10 130 신규매수 -20 120-30 -40 110-50 100 외인신규매수롤-오버 -60-70 90-80 16.01 16.02 16.03 16.04 16.05 16.06 미결제 (L) 외국인 (R) 주 : 미결제는최근월물기준. 외국인은전체순매수에서차익성순매수차감한것 그림 8. 선물옵션예수금증가세. 특정세력이탈가능성은낮은편 ( 천계약 ) ( 천억원 ) 220 96 '13.9 월 200 90 180 84 160 78 140 72 120 100 66 국내증시이탈? 80 60 12.12 13.06 13.12 14.06 14.12 15.05 15.11 16.05 총미결제약정 (L) 선물옵션예수금 (R) 주 : 총미결제는 6개월물합계. 예수금은현금증거금포함
지난 3월 28일부터 K200섹터선물 이추가상장되었으며, 몇가지제도가변경되었다. 1 추가상장된섹터선물의소개와제도변화의의의, 2 국내증시에서섹터선물의성공가능성, 3 만일성공한다면여타시장에미치는영향및 4 섹터선물의활용전략등에대해 4편에걸쳐연재하고자한다. 본자료는 1편이다. 건설, 중공업, 헬스케어의추가상장으로 K200에대한섹터선물의커버리지는 77.2% 로확대 10 개섹터중 7 개섹터상장. K200 지수커버리지 77%. 하반기에나머지 3 개상장예정 섹터선물 은 K200지수를구성하고있는각섹터지수를기초자산으로하는지수선물이다. K200지수는 GIGCS 분류방식에따라 10개의섹터로구분되는데, 그중에서에너지화학, 정보기술, 금융, 경기소비재등 4가지가 2014년 11월 17일에최초로상장되었으며, 이번에건설, 중공업, 헬스케어를추가상장한것이다. 이에따라 K200지수에대한섹터선물의커버리지는 70.5% 에서 77.2%(+6.7%p) 로늘었다 ( 유동시총기준 ). 올하반기에철강소재 (4.2%), 생활소비재 (16.1%), 산업재 (2.6%) 에대한섹터선물들이추가상장돼커버리지가 100% 에도달하면 이론상 섹터선물바스켓으로지수선물을 완전복제 할수있게된다 [ 표 1]. 표 1. 상장된섹터선물과섹터유동시총비중 ( 단위 : 억원, %) 섹터유동시가총액비중선물상장여부 산업재 175,111 2.6% 3 철강소재 281,866 4.2% 3 생활소비재 1,090,013 16.1% 3 중공업 138,501 2.0% 2 헬스케어 144,865 2.1% 2 건설 169,693 2.5% 2 에너지화학 575,899 8.5% 1 금융 839,560 12.4% 1 경기소비재 1,118,463 16.5% 1 정보기술 2,252,027 33.2% 1 합계 5,239,008 77.2% 7 주 : 상장여부의 1 은 2014 년 11 월 17 일상장. 2 는 2016 년 3 월 28 일상장. 3 은미상장자료 : KRX, 미래에셋대우리서치센터 3 대제도변화 : 승수 5 만원에서 1 만원으로, 틱은 0.5 에서 0.2p 로인하. 협의대량매매도입 제도변화 : 승수인하, 틱하향조정, 협의대량거래도입. 사실상미니선물로전환된셈 한편, 추가상장과함께섹터선물의제도에몇가지변화가있었는데, 1 승수인하, 3 틱하향조정및 2 협의대량거래도입등 3가지다. 승수는기존에 5만원이었으나이번에일률적으로 1만원으로하향조정했으며, 틱 (tick) 역시 0.5p에서 0.2p로하향조정했다. 사실상 미니선물 에해당하는셈이다 [ 표 2]. 승수인하의의의 : 소액투기를위한증거금감소, 현물이나지수선물과의헤지효율성개선승수인하는기본적으로유동성의근간 ( 根幹 ) 인소액투기세력을위해단위계약당증거금을줄이려는의도다. 단, 이에따라명목거래대금이줄어 LP의헤지도예전보다쉬워질것이며, 섹터선물바스켓을이용한지수선물의복제나섹터선물간의연계전략역시용이해질수있다.
표 2. 섹터선물제도정리 기초자산 구분변경전변경후비고 코스피 200 에너지화학 / 정보기술 / 경기소비재 / 금융 코스피 200 건설 / 중공업 / 헬스케어 거래승수 50,000 원 10,000 원인하 호가단위 (tick) 0.50p 0.20p 인하 협의대량거래 결제월 만기일 없음 총 7 개월물연월물 (12 월 ) 3 개 ( 만기 3 년 ), 반기월물 (6 월물 ) 2 개 ( 만기 2 년 ), 분기월물 (3 월, 9 월 ) 2 개 ( 만기 1 년 ) 분기월 2 번째목요일. 휴장일경우앞당김 대상 : SP 를제외한모든결제월물신청수량 : 1 계약이상, 5000 계약이하 ( 최근월물은 20 계약이상 ) 신청시간 : 정규거래시간내가격범위 : 협의시점시장가기준 동일 동일 호가종류지정가만가능 동일 호가수량제한 1000 계약 동일 거래중단 거래증거금 위탁증거금 결제 미결제한도 자료 : KRX 현물시장중단시사이드카는미적용실시간가격제한없음 에너지화학 10.0% 정보기술 7.0% 경기소비재 7.0% 금융 7.0% SP 는기준가 X 2% X 거래승수상품간가격상관율미적용 에너지화학 15.0% 정보기술 10.5% 경기소비재 10.5% 금융 10.5% SP = 기준가 X 3% X 거래승수상품간가격상관율미적용 결제가는만기일지수종가현금결제 순미결제기준 10,000 계약개인은 5000 계약차익, 헤지는보유수량산출제외 동일 건설 8.5% 중공업 9.0% 헬스케어 13.0% 건설 12.75% 중공업 13.50% 헬스케어 19.50% 동일 동일 추가상장 10 개섹터선물로구성된 K200 바스켓 = 명목거래대금 11 억원 = 지수선물 8 계약 승수인상전에 K200지수선물로 10개섹터선물로구성된바스켓 ( 유총기준 ) 을금액헤지 (dollar amount hedge) 하려면최소한 43계약이필요했으며, 명목거래대금은 56.9억원에달했다. 헬스케어섹터 (2421.65p) 만하더라도 1계약의명목거래대금이 1.2억원으로지수선물 (264.54p) 1계약의 1.3억원과비슷했기때문이다. 그러나, 승수가인하되면서지수선물의최소계약수는 8계약으로줄었고섹터바스켓의명목거래대금도 11억원으로감소했다. 그만큼소규모의선물바스켓을꾸밀수있게된셈이다. 동시에 LP가섹터선물을헤지하기위해필요한현물바스켓의크기도줄어든셈이므로시장충격비용을절감할수있다 [ 표 3].
표 3. 승수인하전후섹터선물바스켓과지수선물과의관계변화 ( 단위 : %, p, 계약수, 백만원 ) K200 지수선물 섹터유총비중지수수준계약수 변경전 명목거래대금 변경후 산업재 2.6% 648.51 5 147 27 철강소재 4.2% 894.72 5 236 44 생활소비재 16.1% 1428.06 13 914 170 중공업 2.0% 271.42 9 116 22 헬스케어 2.1% 2421.65 1 121 23 건설 2.5% 293.86 10 142 26 에너지화학 8.5% 1337.57 7 483 90 금융 12.4% 659.74 21 704 131 경기소비재 16.5% 1738.07 11 937 174 정보기술 33.2% 1330.11 28 1,888 351 합계 100.0% 5,688 1,058 변경전 43 5,688 264.54 변경후 8 1,058 주 : 1) 10 개섹터가모두상장되었다고가정 2) 섹터지수 X 계약수 X 승수 = K200 지수 X 계약수 X 승수 X 유총비중 3) 상기식에서섹터선물의계약수가최소 1.0 이되는 K200 지수선물의계약수를반복적으로탐색 4) 그결과, 헬스케어의선물계약수가최소 1 계약일때여타섹터의계약수를산출자료 : KRX, 미래에셋대우리서치센터 섹터바스켓의명목거래대금은 0.14~33 억원까지. 현물 : 선물의비율은 1.5:1.0 섹터바스켓을 1단위 구성하기위해필요한현금은최소 1,400만원 ( 중공업 ) 에서최대 33억원 ( 생활소비재 ) 으로다양하다 ( 구성비중이가장낮은종목의수량을 10 주로가정했을때 ). 승수가 5만원이라면금융, 산업재, 헬스케어의경우에는선물 1계약보다현물바스켓이더작기때문에 2단위이상의현금이필요했다. 그러나, 1만원으로인하되면서 현물바스켓 : 섹터선물 의비율은최소 1.5:1( 헬스케어 ) 로낮아졌다. 선물이현물바스켓보다작아졌기때문에현물보다는선물의수량을조절해양자의거래대금을맞출수있다. 그만큼 LP 활동이나차익거래가예전보다쉬워진셈이다. 생활소비재의경우, 현물바스켓 1 단위는 33 억원, 선물 1 계약은 1400 만원. 선물 234 계약 = 현물바스켓 1 단위 다만, 여전히섹터별로현물바스켓과선물거래대금의편차가워낙심하기때문에 LP 입장에서는호불호 ( 好不好 ) 가갈릴가능성이높다. 예를들어생활소비재의경우, 현물바스켓의 1단위는 33억원인반면선물 1계약은 1,400만원이다. 따라서, 헤지를위해서는선물 231계약당현물바스켓 1단위가필요한셈이다. 이러한경우, 선물 231계약을단번에체결시키지않는이상, 항상 헤지오차 에시달리게된다. 이문제를해결하기위해서는섹터별로승수를차등적용해야만한다. 현물바스켓과섹터선물, 섹터선물과지수선물의헤지효율성과투기성을모두충족시키는승수의최적화 (optimization) 이거래소의과제다 [ 표 4].
표 4. 승수변경전후각섹터별현물바스켓의비교 ( 단위 : 백만원, p, 계약수 ) 섹터바스켓규모지수수준 명목거래대금 변경전 계약수 명목거래대금 변경후 계약수 건설 40 293.86 14.7 2.7 2.9 13.6 경기소비재 990 1738.07 86.9 11.4 17.4 57.0 금융 25 659.74 33.0 0.8 6.6 3.8 산업재 23 648.51 32.4 0.7 6.5 3.5 생활소비재 3,300 1428.06 71.4 46.2 14.3 231.1 에너지화학 1,800 1337.57 66.9 26.9 13.4 134.6 정보기술 430 1330.11 66.5 6.5 13.3 32.3 중공업 14 271.42 13.6 1.0 2.7 5.2 철강소재 600 894.72 44.7 13.4 8.9 67.1 헬스케어 37 2421.65 121.1 0.3 24.2 1.5 주 : 1) 바스켓규모는섹터내에서구성비중이가장작은종목의수량을 10 주로고정한상태에서산출 2) 명목거래대금 = 섹터지수 X 승수, 계약수 = 바스켓규모 / 선물명목거래대금자료 : KRX, 미래에셋대우리서치센터 틱하향조정의의의 : 선물가격의움직임은활발해지겠지만투기와헤지에게일장일단이있을것 틱값하향조정에따라운동성향상되나단위호가당수익성은약화. LP 에게는불리할수도 한편, 틱이 0.5p에서 0.1p로줄어들면서어떤영향이있을까? 그럴가능성은낮지만만일섹터내에모든종목들의가격이 +1틱오른다면각섹터지수는최소 +3틱 ( 건설 ) 에서최대 +24틱 ( 헬스케어 ) 까지오른다. 예전에비해틱의변화폭은 2배이상커진셈이다. 일단지수에대한선물가격의민감도가높아진것이다. 다만, 승수가 1/5로줄어든데다, 틱도줄었기때문에틱값 (tick value) 은 2,000 원에불과하다. 승수와틱이조정되기전에는상기조건에서 실효틱값 이최소 25,000원에서최대 250,000원이었으나승수와틱이동반인하되면서실효틱값은 6,000원에서최대 48,000원으로줄었다. 투기성이다소저하된것이다. 여기서승수인하효과는계약수를늘리면해결된다. 다만, 틱이줄어든것은소액투기세력과 LP에게일장일단 ( 一長一短 ) 이있다. 틱이줄어선물가격은예전보다부지런히움직일것이므로일견소액투기세력에게유리하지만, 1틱수익으로는각종거래비용이보상되지않아호가수량에비정상적공백이발생할수도있다. 이는 LP에게도다소불리하다. LP 입장에서는틱사이즈가어느정도커야유리하다. 틱사이즈가클수록헤지오차가늘어나지만, 반대로현물바스켓을이용한헤지타이밍이느려지고헤지빈도역시줄일수있다. 거래세가없는조건에서 LP가부담해야하는가장큰비용은현물바스켓의시장충격비용이다.
표 5. 틱사이즈에따른섹터별틱변동폭 ( 단위 : p, %, 틱, 원 ) 섹터 지수수준 시장충격비용 지수환산 틱변동폭 유효틱값 변경전변경후변경전변경후 건설 293.86 0.17% 0.51 1 3 25,000 6,000 경기소비재 1738.07 0.23% 3.94 8 20 200,000 40,000 금융 659.74 0.20% 1.34 3 7 75,000 14,000 산업재 648.51 0.19% 1.21 2 6 50,000 12,000 생활소비재 1428.06 0.21% 3.05 6 15 150,000 30,000 에너지화학 1337.57 0.20% 2.65 5 13 125,000 26,000 정보기술 1330.11 0.11% 1.51 3 8 75,000 16,000 중공업 271.42 0.33% 0.89 2 4 50,000 8,000 철강소재 894.72 0.19% 1.71 3 9 75,000 18,000 헬스케어 2421.65 0.20% 4.86 10 24 250,000 48,000 주 : 1) 시장충격비용은섹터구성종목들이동시에 +1 틱상승했을때측정 2) 지수환산 = 지수수준 X 시장충격비용 (%), 틱변동폭 = 지수환산 / 틱 3) 유효틱값 = 틱변동폭 X 틱 X 승수자료 : KRX, 미래에셋대우리서치센터 섹터선물은지수선물과주식선물의브릿지역할. 단, 과연국내시장에서성공할수있을까? 주식형펀드에게는섹터익스포져의조절수단. 헤지펀드에게는또다른롱 - 숏제공 정리하면, 섹터선물의추가상장은늦은감이있으며, 승수와틱의인하에대해서는개인, 기관이나 LP에따라입장차이가있겠지만전반적으로긍정적인영향이예상된다. 섹터선물이제대로성장한다면개별주식선물과지수선물의브릿지역할을하면서파생상품전략다변화에기여할것이다. K200지수의낮은변동성이불만이었지만, 주식종목의선택이어려운선물투기세력에게대안을제시할것이다. 주식형펀드매니저에게는즉각적으로섹터가중치를조절하는수단이다. 헤지펀드에게는또다른롱-숏기회가제공된다. 특히, K200지수와섹터, 섹터와주식선물바스켓의연계전략이활발할것이다. 그러나, 과연국내파생상품시장에서섹터선물은성장할수있을까? 성장할수없다면활용도불가능하고, 시장에미치는영향도미미할것이며, 시스템비용만소요될뿐이다. 다음편에서는섹터선물의성장가능성과이것이제대로성장하기위해필요한요인들에대해서논의해보자.
주가지수선물가격정보 KO S P I200 1609 1612 1703 기준가격 246.52 246.95 247.70 245.30 0.75 시가 246.66 247.05 247.75 245.30 0.70 고가 247.94 248.25 248.95 245.30 0.75 저가 246.16 246.50 247.30 245.30 0.70 종가 247.62 248.05 248.15 245.30 0.75 전일대비 1.10 1.10 0.45-0.00 이론가격 - 248.24 249.09 246.06 0.85 총약정수량 * 63,633 89,571 808 3 31 총약정금액 ** 2,738,698 11,088,439 100,356 368 7,687 미결제약정 - 111427 (-1314) 7103 (164) 818 (40) - 배당지수 *** 1.37% (CD 금리 ) 0.00 0.00 3.88 - 반응배수 0.98 0.93 0.00 장중평균베이시스 0.425 전일대비 0.052 주 : 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트 ) 반응배수 = 일중선물가격변동폭 / 일중현물가격변동폭, KSPL9LCS : 9월물과 12월물과의스프레드를의미함장중평균베이시스는 1분평균이며, 만기익일의경우전일대비는직전최근월물과의비교이므로의미없음 KS P L9LCS 주가지수선물투자자별매매현황 외국인 ( 단위 : 계약수 ) 매수 53,650 21,958 12,350 689 1,536 93 773 129 매도 54,212 22,534 11,395 92 2,215 55 528 147 비중 59.1% 24.4% 13.0% 0.4% 2.1% 0.1% 0.7% 0.2% 순 매 수 누 전적 일 -562-576 955 597-679 38 245-18 누 적 -6,012-1,229 6,221-1,611 3,047-480 -55 148 매매편향강도 -0.52% -1.29% 4.02% 76.44% -18.10% 25.68% 18.83% -6.52% 주 : 누적은지난쿼드러플위칭데이이후부터현시점까지당일순매수미결제약정의증감을누적한것임매매편향강도 (%)=( 순매수 /( 매수 + 매도 ))X100, 절대수치가클수록단방향으로의집중력이높다는의미임 개인 증권보험투신은행기타법인국가 ETF 가격정보 전일대비등락율거래량 ( 천주 ) 거래대금 ( 백만원 ) 외국인보유 T IG ER 200 TIG ER 200 80 0.32% 1,857 43,404 13.61% NA V 24,802 24,779 KO DEX 200 85 0.35% 5,155 63,013 5.71% (ETF-NA V )% -0.39% -0.38% TIG ER 200 KO DEX 200 합성현물최근월물합성선물 T /E 0.00% 0.00% 종가 /100 247.05 246.85 247.38 248.05 247.47 설정주수 ( 천주 ) 1,600 0 e ff.de lta 0.73 0.77 0.99 1.00 0.96 환매주수 ( 천주 ) 3,700 800 diff/bas is -0.23% -0.31% -0.10% 0.43-0.15 상장주수 ( 천주 ) 66,500 178,850 주 1 : effective delta( 유효델타 ) = ETF 등전일대비증감분 /KOSPI200 전일대비증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정 - 환매 - 상장등의단위는천주 3 : 괴리 / 베이시스 - KOSPI200 대비괴리율 / 베이시스, 거래대금의단위는백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav /(KOSPI200X100))-1]X100(%) KO DEX 200
주가지수옵션가격정보 대표내재변동성 (%) Ca l l P u t 월물행사가격 11.6% 콜평균 (%) 10.3% 풋평균 (%) 13.1% 역사적 (5 일,%) 4.5 역사적 (20 일,%) 252.5 250.0 247.5 245.0 242.5 250.0 247.5 245.0 가격 (p) 0.30 0.80 1.82 3.44 5.45 2.53 3.75 5.29 전일대비 (p) 0.06 0.13 0.27 0.50 0.67 0.23 0.32 0.48 내재변동성 (%) 10.00 9.90 10.00 10.30 10.10 10.60 10.90 11.20 거래량 ( 계약수 ) 126,120 126,389 89,390 27,083 1,702 2,196 339 261 미결제 ( 계약수 ) 61,020 39,691 25,429 16,225 11,324 3,086 997 1,000 가격 (p) 5.42 3.32 1.85 0.96 0.47 4.84 3.54 2.47 전일대비 (p) -0.94-0.96-0.79-0.59-0.42-0.76-0.71-0.71 내재변동성 (%) 13.20 11.50 11.40 12.00 12.60 11.60 11.70 11.80 거래량 ( 계약수 ) 467 5,814 47,326 77,469 91,151 99 257 4,707 미결제 ( 계약수 ) 1,364 5,041 12,536 18,600 26,135 2,299 239 3,879 주 : 역사적변동성, 내재변동성등은 CHECK II 단말기를기준으로한것임 1607 1608 16.5 주가지수옵션투자자별매매현황 ( 단위 : 계약수 ) Ca l l 순매수누적 P u t 순매수누적 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가 매 수 276,036 162,960 142,878 0 9 2 7,144 9 매 도 272,606 158,772 151,572 0 9 2 6,094 0 비 중 46.5% 27.3% 25.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.1% 0.0% 전 일 3,430 4,188-8,694 0 0 0 1,050 9 누 적 50,488 3,427-43,889 0-2,128 991-8,939 39 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가 매 수 358,133 198,782 188,518 0 42 43 318 12,445 매 도 343,606 200,543 200,716 0 25 78 330 12,983 비 중 46.3% 26.3% 25.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.7% 전 일 14,527-1,761-12,198 0 17-35 -12-538 누 적 128,495-66,392-54,319 0 165-990 -497-6,462 주 : 누적은직전옵션만기일이후부터당일순매수미결제약정증감을누적한것임 주체별프로그램매매동향 ( 단위 : 억원 ) 구분합계외인기관합계증권보험투신 / 사모은행기타법인연금 / 국가 당일현물전체 1,723-1,368-447 -238-435 -1 516-243 개별종목 91 826-587 -430 157-45 13 513-279 차익 PR -370-210 -160-98 0-62 0 0 0 비차익 PR 279 1,108-621 81-395 -328-15 3 36 매매비중 29.6% 68.4% 29.0% 3.9% 12.5% 9.5% 0.1% 0.0% 2.9% 누적 현물전체 0-5,507 757-1,640-2,365-31 -203 8,237 4,867 개별종목 8,121 4,142-790 -2,440-1,411 1,292-57 8,168 1,764 차익 PR -42 150-191 -242 48-11 0 0 14 비차익 PR -8,079-9,798 1,739 1,042-1,001-1,312-146 70 3,088 주 : 현물전체는 K200 기준 개별종목 = 현물전체 - 차익 PR - 비차익 PR 매매비중 = 주체별 PR 매수 + 매도 / 전체 PR 매수 + 매도, 합계의매매비중은현물전체에서 PR의매매비중 누적은선물만기일이후부터당일까지누적한것 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.