Industry Note 2018.04.23 디스플레이산업 Neutral LCD 산업중립하향 : 더이상도망칠곳이없다 Analyst 최영산 02) 3787-2558 yschoi@hmcib.com 주요이슈와결론 - 위츠뷰 4월하반월패널평균하락폭은 TV -2.4%, MN -0.5%, NB -0.4% 로하락세지속 - IHS 대만컨퍼런스 (4.19~20) 에따르면, BOE 현재 10.5G 라인수율은최근 5 수준으로, 시장기존예상이었던 1 수준대비월등히높은상황. 2019 년중반까지월 120K 생산 CAPA 목표 - 불확실하다고평가받았던 HKC 의 11G 증설플랜이최근 Zhengzhou 지방정부의지원아래구체화되고있는상황. HKC 의 11G 가없어도공급과잉인상황에서, HKC 의진입은공급과잉의장기화유발. 산업전망 : 더이상도망칠곳이없다 - 당사는 LCD TV Set 업체들의입장에따라향후패널가격의움직임이중요할것으로판단. 그중에서도현재중화권 TV Set 업체들의패널가격인하요구가가장거센것으로파악됨. 그이유는 1) 17 년중국 TV 시장침체및 2) 경쟁심화, 3) 패널가격상승에따른수익성하락에기인 - 당사는 2분기까지패널가격하락세지속될것으로판단하며, 3분기초부터 32 나 43 같은중소형패널가격의 1년주기공급과잉사이클종료, 65 대형패널은 3분기말부터 1년주기공급과잉사이클종료를예상. - 문제는반등강도와반등지속시기임. 2018 년이공급과잉초입국면이고, 향후 2020 년까지는공급과잉이지속되는 Trend 속에서, 3분기단기적인반등추세가얼마나강할지는의문. 과거와다른공급과잉사이클이지속되고있다는점에서, 강력한반등을가정하기에는매우어려운상황. - LCD 산업에대한투자의견을중립으로하향하며, 예상치못한수급변수가나온다하더라도 Trading 관점의반등만존재할뿐, Long-term view 및산업구조적차원에서 Neutral 관점유지. 2018년 LCD 수급재점검 : 수요 6. 증가 vs. 공급 8.3% 증가예상 LCD 수급요약 : 2018 년이공급과잉초입국면으로, 2020 년까지공급과잉지속주요수급내용 update 1) 2월 LCD TV Set 수요예상보다좋았으나평균면적성장률은예상치하회한상황. 2) IHS 대만컨퍼런스 (4/21~4/22) 에따르면, IHS 는 BOE 10.5G 초기수율을 5 정도로현 재집계. 그동안 BOE 10.5G 수율에대한논란이많았고 IHS 도단기수율에대해서구체 적인숫자는언급한바없으나, 대만컨퍼런스에서구체적인숫자로처음언급. 3) HKC 의 11G 증설이가시화되려는움직임. HKC 의 11G LCD 증설이슈는예전부터나왔던내용이었으나, 당시에는지방정부 Funding 에대한불확실성있었음. 그러나최근 Zhengzhou 지방정부의지원아래 11G 증설가능성을높이는언론보도지속. 실제양산은 2021 년으로예상되거나빨라야 2020 년말이기때문에실제수급에영향은없으나, 중장기적으로 LCD 산업사이클에큰악영향줄수있음.
INDUSTRY NOTE 수요 : 2월 LCD TV 수요양호했으나, 공급의절대적증가를이기기에는부족 2018 년수요증가율 6. 예상당사는 LCD 수급추정시, 수요추정의주요변수로 1) LCD TV set 증가율과 2) LCD TV 평균면적증가율을사용하고있다. 과거에는면적기준 Area 성장을통해 LCD 패널수요가성장을지속했다면, 이제는면적증가율이한계에도달하여내년부터는 2% 아래의성장을지속할전망이다. 다행스럽게도 2월 LCD TV set 수요가 YoY 6.9% 로생각보다양호한판매를기록했고, 1월 ~2월수요는 YoY 3.4% 성장하면서기존 IHS 연간 YoY 성장률예측치인 3.1% 를상회했다. 반면면적기준성장률은예상보다저조하다. IHS 는기존 1월 LCD TV 평균면적증가율은 3.3%, 2월은 2.9% YoY 예상했으나, 실제 1월증가율은 3.2%, 2월증가율은 2.1% 정도에불과했다. 1월평균인치가 45.2 에도달하면서, 처음으로 45 대에도달했으나, 역시 IHS 예상치에는못미치면서결국 3, 4, 5월평균면적증가율예측치를하향조정할수밖에없는상황이다. 종합하자면, 1~2 월까지의수요 data 에서유일하게좋았던부분은 2월판매량이었으며, 그외에 1월판매량이나 1, 2월면적증가율은모두예상치를하회했다. IHS 예상추정치보다항상실제결과치가하회하고있다는점에서, 아래표 1의수요증가율 6. 또한 5% 대수준으로하락할가능성있다. 하지만일차적으로당사는 IHS 의현재까지예상치인면적 1.2 증가와 TV Set 증가율 3.1% 를주요변수로가정하였다. 그결과, 수요증가율은 6. 예상되며, Set 수요가폭증하지않는이상 8% 대증가는상당히어려운상황이다. < 표 1> LCD TV 패널면적수요증가율추정 LCD TV 패널면적수요증가율 (%) LCD TV 평균면적인치증가 0.8" 1.0" 1.2" 1.3" 1.5" 2% 3.8% 4.3% 4.9% 5.3% 5.7% 3% 4.9% 5.4% 5.9% 6.3% 6.7% TV 출하량증가율 3. 1% 5. 5.5% 6. 6.4% 6.8% 4% 5.9% 6.4% 6.9% 7.3% 7.7% 5% 6.9% 7.4% 7.9% 8.4% 8.8% 자료 : 현대차투자증권 < 그림 1> LCD TV 월별인치변화추이 < 그림 2> LCD TV 월별판매량 ( 인치 ) 46 ( 천대 ) 25,000 LCD TV 월별판매량 ( 좌 ) YoY ( 우 ) 15% 45 20,000 1 15,000 5% 44 10,000 43 5,000-5% 42 17.01 17.03 17.05 17.07 17.09 17.11 18.01 18.03F 0 16.01 16.05 16.09 17.01 17.05 17.09 18.01-1 2
디스플레이 Analyst 최영산연구원 02) 3787-2558 / yschoi@hmcib.com < 그림 3> LCD TV 분기별평균인치변화추이 48 LCD TV 평균인치 성장률 (YoY) 1 46 8% 44 42 40 38 6% 4% 2% 36 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18F 3Q18F 1Q19F 3Q19F 1Q20F 3Q20F 1Q21F 3Q21F < 그림 4> LCD TV 판매량규모와성장률추세 ( 백만대 ) 판매량 성장률 (YoY) (%) 2 2 250 15% 240 230 220 210-6.4% 7.1% -1.3% 당사 view Set 성장률완만한하락추세예상 LCD 수요의미있는성장어려울것 3.1% IHS 예상치 1 5% -5% 200 3년간역성장 3년간역성장역성장추세예상 190 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018F 2019F 2020F 2021F -1-15% < 그림 5> LCD TV 판매량전망치하향추세 ( 백만대 ) 250 240 2017 초전망 2018 초전망 2018.04 현재전망 LCD TV 판매전망치추세적으로하향조정추세 230 220 210 200 2017 2018E 2019E 2020F 2021F 3
INDUSTRY NOTE 공급 : 파도를손으로막을순없다 2018 년공급증가율 8.3% 예상당사는올해공급증가율을 8.3% 수준으로예상하며, 이는 BOE 의수율회복세를최근 IHS 추정치를반영하여초기 5 수준을연간 fully 가정한수치이다. ( 그림 7 참조 ) 그동안일부시각에서는 BOE 10.5G 수율을 1 수준으로가정하거나, BOE 는자체적으로 7 수준으로밝히는등, 다소노이즈가많았다. 그러나당사는지속적으로언급해왔듯, BOE 의단기적수율은중요한이슈가아니라고지속판단해왔다.. 한편, 최근 IHS 대만컨퍼런스 (4/20~21 진행 ) 에따르면, IHS 는최근 BOE 의 10.5G 수율을 5 수준으로파악한바있다. 당사가판단하기에, 이는기존에 BOE 수율을보수적으로보던시각보다상당히높은수치이며, BOE 의램프업속도가예상보다빠르게진행되고있음을고려할때, 이는분명 LCD 수급에악재로작용할가능성이높다. 현재 LCD 공급에있어주요하게봐야될점은패널업체들의램프업속도와증설방향성의변화정도이다. 단기적인수율은시장수급에큰영향을주지못한다. BOE 의 10.5G 가양산을본격적으로시도하기전인 3월에이미 65 패널가격이 4~5% 가량감소한점이이를단적으로보여준다. 나아가, 중화권 TV set 업체들의적극적인단가인하압력도현재패널가격에강하게작용하고있다고판단된다. < 그림 6> 공급면적증가율 ( 수율미고려 ) (%) 16% 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% < 그림 7> BOE 수율변동에따른공급증가율변화 < 그림 8> BOE 10.5G 양산패널시나리오 ( 수율감안 ) (BOE 10.5G 수율 ) 2017-2018 면적증가율 (YoY) ( 천대 ) 43" 65" 75" 1 7.7% 3 8. BOE 수율회복속도에따라 8% 중후반예상 Case 2 2,200 1,000 400 5 8.3% % 8.4% Case 1 0 1,400 800 65":75" = 7:3 비율로로구성될것 --> 유력 10 9. 7. 7.5% 8. 8.5% 9. 9.5% 자료 : 현대차투자증권 0 1,000 2,000 3,000 4,000 4
디스플레이 Analyst 최영산연구원 02) 3787-2558 / yschoi@hmcib.com 최근 HKC 의 8.6G ph2 가기존예상가동시기였던 20년 4분기에서 19년 4분기로빨라지는등, HKC 의행보가매우공격적이다. 나아가, 최근해외언론에서다시금 HKC 의 11G LCD Fab 증설에대한얘기가나오고있다. 그동안 HKC 의 11G Fab 에대한논의는지속되었지만, 적절한중국지방정부를찾지못해 Funding 에대한불확실성이있었다. 그러나최근파악된바에따르면, 중국 Zhengzhou 에있는지방정부와 11G Fab 건설에대해논의가진전되고있는것으로보인다. 물론 HKC 의 11G Fab 은양산이빨라야 2020 년 4분기이며, 아마 2021 년정도가될가능성이높다. 그러나 10.5G 이상 Fab 이 BOE 의 B9, B17, CSOT 의 T6, T7, Sharp 의 Guangzhou, Wisconsin 까지총 6개가준비된상황에서 HKC 의 Fab 하나가추가될예정이라는점자체가중장기적으로 LCD 산업에부정적이다. < 표 2> 중화권 8G 이상양산플랜 Panel Maker Fab phase Gen CAPA 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 1 10.5 40 5 15 30 30 30 40 40 40 40 40 40 40 BOE Hefei B9 2 10.5 40 20 30 30 30 40 40 40 40 40 40 BOE 3 10.5 40 10 30 30 30 40 40 40 40 40 BOE Wuhan B17 1 10.5 15 30 50 2 10.5 20 40 CEC Panda PND Chengdu 1 8.6 25 40 50 2 8.6 15 30 50 1 10.5 45 10 35 45 45 45 45 45 45 CSOT T6 CSOT 2 10.5 45 15 25 30 40 45 45 CSOT T7 1 10.5 45 20 CHOT HKC CEC Xianyang HKC Chuzhou 1 1 8.6 8.6 20 20 45 40 50 2 2 8.6 8.6 15 30 30 50 1 10.5 20 10 15 20 20 20 20 Sharp Shrp-Fxcn Guangzhou 2 10.5 35 10 20 30 35 35 3 10.5 35 10 20 35 35 Shrp-Fxcn Wisconsin 1 10.5 45 10 AUO Taichung L8B 4 8 25 10 20 25 25 25 25 25 25 25 25 25 가동률조정도사실상쉽지않다. 과거와다르게패널업체들 ( 특히중화권 ) 이패널가격과민감하 게가동률을조정하고있지않은상황이며, 이는본격적인 MS 확보경쟁에돌입하겠다는의미로 해석된다. 전체 LCD TV 시장둔화 TV Set 업체들간의 MS 경쟁심화 TV Set 업체들의 TV set 가격경쟁심화 TV Set 업체들의패널가격인하압박강화 패널업체들간의 MS 경쟁심화로이어지고있는상황이다. 패널가격에압박이가장심한대만업체들중심의가동률조 정이 1~5% 가량나온다하더라도, 시장수급에유의미한변동을주기는어렵다. < 그림 9> 40 패널가격과가동률추이 40" (Open Cell, FHD) 면적기준 8 세대이상가동률 1 140 120 100 80 40 20 81.1% 17 년 3 월가동률 90.4% 17 년 3 월 90.6% 0 15.01 15.07 16.01 16.07 17.01 17.07 18.01 패널가격은 16 년초와비슷하나, 가동률은그때보다약 1pt 가량높은상태지속 100. 95. 90. 85. 80. 75. 70. 5
INDUSTRY NOTE 당사가보는 LCD 가격과 LCD 산업의방향성전망당사는 LCD 패널가격에대해중소형패널인 32 와 43 의공급과잉정도는상대적으로 65 보다낮기때문에, 3분기에 1년사이클상의공급과잉이종료될가능성이있다고판단해왔다. 또한 65 의경우에는 6, 7월까지하락폭지속할가능성있으며, 9월 ~11 월정도가대형패널의공급과잉종료시점으로판단해왔다. 공급과잉 Trend 에진입하는현시점에서결국 3분기가변곡점이될수있다고판단한이유는패널가격이영원히빠질수는없다는점을간과해서는안된다고판단했기때문이다. 그러나 LCD 산업의구조적관점에서, 과연 3분기변곡점이얼마나지속될수있을것인지, 그리고패널가격반등강도가얼마나강할수있을것인지에대한불확실성이너무나강한상황이다. 현재의상황을타개하기위해서는 1) LCD 패널업체들누군가가 shutdown 을하면서패널수급에영향을주거나, 2) LCD TV 시장의엄청난수요급증이필요하다. 그러나과거 LCD 를 Shutdown 했던 SDC 는 OLED 로의전환을목적으로했기때문에 LCD 라인의 shutdown 을진행했다. 현재상황에서대만업체들이 LCD 를 shutdown 하게된다면사실상 LCD 경쟁에서아예밀려나게되고, LGD 는 LCD 를 Oxide 로전환투자를진행하기에는자금여력이여의치않다. 그렇다고현재공급과잉을유발하는중화권업체들이저세대 LCD 라인을 Shutdown 해주길기도하는것도여의치않은상황이다. 당사가보는거의유일한시나리오는 LGD 가 LCD 라인을 Shutdown 하고 WOLED 로전환하는경우이다. 이렇게된다면, 1) LCD 공급과잉해결과 2) WOLED 확장세에대응하는 LGD 의베스트시나리오가펼쳐질수있다. 그러나당사는 LGD 가 LCD 와 WOLED, POLED 를모두들고가려는움직임을보여주고있고, GZ3 와 P10 에대한투자가이미가시화된상황에서, 현재진행방향을접고다시 Oxide 전환투자로방향을선회하기에는늦었다고판단된다. 그렇다고 GZ3 와 P10 을진행하면서기존 LCD 를 WOLED 로전환하는투자까지모두진행하기에는자금이너무나부족하다. 올해 Capex 9조에대해서도자금조달에대한의구심이매우많은상황이기때문이다. 수요측면에서는 LCD TV에대한공격적가정도매우어려운상황으로판단된다. 올림픽및월드컵특수효과에기대어단기적인 LCD TV 수요증가를기대하는것도사실상한계가있으며, 근본적차원에서 LCD TV는이미성숙기시장에도달했기때문이다. 현재상황에서수요를촉발시킬만한요인은단순한일시적이벤트요인밖에없는상황이다. 결국산업자체에대한매력도를감소시키는요인이다. 따라서, 당사는 LCD 산업의수급을결정하는요인의변화가현재상황에서크게생기지않는이상, LCD 패널가격의유의미한장기상승곡선을기대하기어렵다고판단한다. 수요가늘지않는상황임에도, 너무나많은플레이어들이새롭게진입하거나더많이증설하는상황이다. 나아가, 기술력은이미중화권업체들이 10.5G 로나아가면서한국업체들을제친것과마찬가지로판단한다. 2017 년까지만해도국내업체들은 LCD 에서수익성위주의대형 LCD 패널을양산하면서버텼 지만, 올해부터는이제 LCD 출구전략을새로짜야된다고판단한다. 중화권업체들의 10.5G 증설 은국내업체들이독식하던수익성높은대형패널을타겟하고있기때문이다. 결국, LGD 는 SDC 처 6
디스플레이 Analyst 최영산연구원 02) 3787-2558 / yschoi@hmcib.com 럼 LCD 시장탈피를목적으로삼고변화해야한다. 기존전략처럼 LCD 라인을유지하면서추가 투자하는방식은통하지못한다. 수익성높은고세대 Fab 들도예전만큼의수익성을담보하지못하 기때문이다. 이미삼성은 CSOT 의 11G 에 9.8% 지분투자를진행하고, TCL 과의협력관계를유지하면서 LCD 패널을공급받을계획을짜놓은상태이다. 이는역으로중화권패널업체들의 LCD 증설과기술개발을삼성이도와주고있는상황이다. 더이상 LCD 산업에대한매력도가높지않다는것을의미한다. 당사는 3분기에 LCD 패널가격의반등이나올수있다는당사의 view 에대해서는변함이없으나, 산업의본질적차원, 구조적차원에서는 Neutral 이적합하다고판단한다. 시장의수요, 중화권증설추세와증설의지, 기술적진입장벽붕괴, Set 업체와 Panel 업체간의가격협상력등다양한측면에서산업을 Positive 하게보기에는무리가있다. < 표 3> LCD vs OLED vs DRAM 비교분석 분류기준 LCD OLED DRAM 기술난이도 (= 공정표준화 ) 수요의확장성 가격변동성 공급업체 MS 구도 OPM 구조 종합 당사의견 자료 : 현대차투자증권 난이도낮음난이도높음난이도매우높음 이미한국, 중국, 일본패널업체전부골든수율에도달 SDC 를제외한타패널업체들의수율은대규모양산어려운수준. BOE B7 의경우 OLED 수율 1 자리수를기록. 낮음높음매우높음 전체시장의 7 이상을구성하는 TV 시장이이미성숙기단계에진입. 단순히면적단위의성장만지속. LCD 가 OLED 로완전히대체되는것은불가능. 하지만, 결국 Application 별로경쟁이가장치열한프리미엄시장에서는 OLED 가 LCD 를대체 업체별로공정 Recipe 가전부상이하며, 매년수십조원의 Capex 를투자하며 nm 단위의미세화경쟁을지속. 기존의전통적수요처인 PC. NB. 스마트폰에서점차데이터센터등의 B2B 로의수요처확장지속. IT 산업발전에있어빠른속도로대용량데이터를처리하려는니즈는지속 높음 ( 부정적 ) 낮음 점차증가수요처별로다르나, 낮아지는추세 LCD 시장은 TV set 업체들의재고관리와 sell-through 판매변화에따른가격변동성높음특성. 가격변동성이높은산업에서공급량급증은가격하락폭이다른산업들보다훨씬클수밖에없음 경쟁강도매우높음 BOE, CSOT, AUO, Innolux, Sharp, LGD, SDC, CEC Panda 등약 13 개업체가경쟁 (8G 이상의 Fab 을보유한업체들 ) SDC 의 MS 98% 독점구도가 2019 년을계기로본격적으로깨지게되면서, 가격하락압박이증가하게될것 경쟁강도중간 사실상 SDC, LGD, BOE 가주력이며, 그외에 GVO, Tianma, Truly, CSOT 등으로 2nd Tier 존재 DRAM 시장은이미 5:3:2 의 MS 구조로공급시장이과점화된상태이며, 치킨게임이벌어지지않는시장. 공급업체들이수요증가추세를체크하며후행적으로 CAPA 를증설하기때문에, 급격한가격하락위험발생가능성낮아지고있음. 경쟁강도낮음 ( 기술경쟁에초점, 가격경쟁에주력하지않음 ) 삼성전자, SK 하이닉스, 마이크론 최고 15%, 최저 수준까지도충분히가능스마트폰의경우 25%(SDC) 수준까지가능최대 45~5 까지가능. 고정비비중이 15% 수준에불과하며, 기본적으로레버리지가어려운구조. 고정비비중 3~4 수준으로 LCD 와 DRAM 중간정도의마진구현가능. 주력수요처인 TV 와스마트폰에서프리미엄급을담당하므로, 판가가상대적으로높음. 매력도낮음매력도높음매력도높음 지속적인수요확장과상당한기술적진입장벽, 단순히면적증가수준의제한된수요확장과 IT의핵심이라할수있는스마트폰을주력중국업체들의치킨게임양상은 LCD 시장의 Application 으로삼는다는점에서, Foldable, 근본적인투자매력도를감소시키는요소 Rollable 등의지속적인 Tech 발전가능한시장으로판단. 산업의본질적측면에서, 수요가확장되지않고공급업체가지나치게많은시장이며, 기술발전이지속되지못하는시장. 고정비비중이 % 에육박하기때문에, 규모의경제시현이가장효과적으로구현가능하며, 감가상각비감소에따른이익률증가폭이가장큼 사실상 Capex 확대를통한 CAPA 경쟁이필요없는시장으로, 낮은 bit growth 와높은 ASP 를장기간지속하여달성가능한시장 수요확산의속도차이가있더라도, 결국 OLED 수요가지속성장하는가운데, 공급업체들의과점가주류 IT 기기의핵심시장을차지하게될것이화구도가끝난상황이라는점에서, 사실상고마진며, 중화권공급이올라오더라도기술적격차를을유지하는낮은 bit growth 를유지할수있는매벌릴수있는룸이존재. 력적산업 7
INDUSTRY NOTE 중국 Set 업체중심으로의가격인하압박강화당사는현재 65 패널가격의하락추세가 250 USD 수준까지떨어질가능성이있다고판단하며 (4월하반월기준현재 272 USD), 현재일부중화권 Set 업체들은 230 USD 까지도열어두고있는것으로판단된다. 현재당사는 LCD TV Set 업체쪽에서중화권 Set 업체들이패널가격하락을위해필사적인움직임을보이고있는것으로파악하고있다. 당사는이러한중국 Set 업체들을중심으로한패널가격인하압박의배경에는 2017 년중국 Set 업체들의실적악화가주된요인이라고판단하고있다. 그리고이러한실적악화원인에는 3가지가존재한다. 1) 2017 년중국 LCD TV 시장의역대가장큰역성장기록, 2) Sharp TV 의공격적확장세에따른경쟁심화, 3) 17년상반기패널가격상승에따른수익성악화이다. 2017 년중국 Set 시장은역대최대감소폭인 YoY 10.3% 를기록하면서, 중국 LCD TV 시장역사상가장큰역성장을기록했다. 동시에중국 TV 시장에서는 Foxconn 을필두로한 Sharp TV의가파른성장추세로, Changhong, Hisense, LeTV, Skyworth 등주요중국로컬 TV Set 업체들이점유율감소를피하지못했다. < 그림 10> 중국 LCD TV 시장판매량추이 ( 천대 ),000 중국 LCD TV 판매량 ( 좌 ) YoY ( 우 ) 시장초입성장국면성숙국면 YoY -10.3% 감소역대가장큰감소폭기록 (%) 12 50,000 10 40,000 30,000 20,000 8 % 4 2 10,000 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 도시중심으로 FPD 시장의가파른확대 중국도시에서농촌까지전반적인 LCD TV 보급률확대 중국시장 LCD TV 침투율사실상최대수준으로, 더이상유의미한성장어려운시장 -2 또한 2017 년상반기는패널가격이가파르게상승했던시기로, 대형패널수익성이 1 를상회 하는시기였다. 이는반대로 TV Set 판매수익성이가파르게하락했던시기로해석될수있다. 종 합적으로, 2017 년중국 LCD TV 시장은 3 가지악재가동시에겹친시기로볼수있다. 이에따라, 현재 LCD TV 패널가격의하락추세를바라보는중국 Set 업체들의입장은그어느때보다가격인하를강하게진행하려는입장이다. 현재 BOE 10.5G Fab 패널은현재중국 3개 Set 업체향으로퀄을받아놓은상태로파악되고있으며, 시장가격보다무조건싸게공급하는 BOE 10.5G 전략에맞춰중화권 Set 업체들이적극적으로이용할것으로보인다, 8
디스플레이 Analyst 최영산연구원 02) 3787-2558 / yschoi@hmcib.com < 그림 11> 1H17 대형패널수익성상승국면 = TV Set 업체들수익성하락 2 LCD 패널수익성상승 = LCD TV Set 업체들의수익성하락 2017 년 LCD TV Set 업체들의수익성크게악화 15% 1 5% 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F -5% -1 2017 년중국시장상위 15개 LCD TV Set 업체들 ( 국내업체들포함 ) 의 LCD TV 사업부매출기준변화를보면, 상위 15개업체중 10개업체가역성장을기록, 평균적으로 -11.4% 의금액기준하락세를기록했다. 반면 YoY 로 2017 년성장한 5개업체중유의미한성장을기록한업체는 Sharp 로, YoY 131.9% 를기록하며중국시장매출기준 9위에서 5위로올라섰다. 국내업체들또한삼성전자와 LG전자가각각 -34% 와 -29% 로큰폭의역성장을기록했다. 2016 년기준중국로컬 Top 5인 Hisense, Skyworth, TCL, Changhong, LeTV 는평균 -23% 의하락세를보였으며, 특히 LeTV 는 -75.7% 감소하면서상당한어려움을겪고있는것으로파악된다. < 그림 11> 2017 년성장한 5개업체성장률 < 그림 12> 17년성장기록한업체들의점유율변화 14 1 2016 2017 12 10 8% 8 6% % 4 2 4% 2% Sharp Konka Sony Xiaomi Toshiba Sharp Konka Sony Xiaomi Toshiba < 그림 13> 상위 15 개업체중 17 년역성장기록한업체 < 그림 14> 중국 LCD TV 시장 MS 구도 ( 금액기준 ) Hisense Skyworth TCL Changhong Sharp Others -2-4 -% -8 9
INDUSTRY NOTE 당사는이러한중국 LCD TV Set 시장의경쟁강도는향후 Sharp TV가얼마나공격적으로 MS를확장해나가는지에달렸다고판단한다. 중국로컬업체대비높은브랜드인지도와 Foxconn 을바탕으로한공격적인가격정책등이중국로컬업체들및한국업체들에게큰타격을주고있다. 나아가내년 3분기부터진행되는 Sharp-Foxconn 광저우 11G 팹은 Sharp TV의 65 패널물량을위한증설로, Sharp 의공격적추세가지속될것으로보인다. 현재로써는 Foxconn 의정책이 Sharp TV의빠른확장에초점이맞춰져있고, 11G 증설도이를바탕으로이어지고있기때문에, 당사는중국 LCD TV 시장의경쟁강도는지속적으로심화될수밖에없다고판단한다. 또한중국 Local 시장침체는비단 LCD TV 만의문제가아니며, 스마트폰시장도마찬가지이다. 다만스마트폰시장보다훨씬경쟁플레이어가많고차별화요소가적은부분이 LCD TV시장이기때문에, 경쟁강도는점점더강해질것으로판단한다. 이러한중국내수시장의전체파이의감소와경쟁심화, 수익성악화가 2017 년한해에집중되는동안, 정작해외시장으로성공적으로진출한중국로컬업체는 TCL 정도에불과했다. 특히 TCL 은매우빠른속도로해외시장 ( 북미및유럽선진국중심 ) 으로확대하려는움직임이며, 중국내수시장에국한되어서는더이상성장추세를이어가기어렵다는전략적판단때문인것으로판단된다. < 그림 15> Sharp TV 전체판매량추세 < 그림 16> Sharp MS 변화추이 (World 기준 ) (K) 4,000 6% 5% 3,000 2,000 본격적인 Sharp TV 성장궤도진입 4% 3% 1,000 2% 1% 0 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 < 그림 17> Sharp TV 성장률추이 < 그림 18> TCL 의북미시장확대추세 15 SHARP World 35% 3 2016 2017 10 5-5 25% 2 15% 1 5% TCL 북미출하량 YoY 129.5% 성장 Hisense LGE Samsung Sharp Sony TCL 1 0
디스플레이 Analyst 최영산연구원 02) 3787-2558 / yschoi@hmcib.com 결론적으로, 당사는중국 LCD TV 시장의향후방향성은 1) Sharp 의공격적확대에따른중국 Local 경쟁심화와 2) 중국상위로컬업체들 (TCL, Hisense, Changhong, Skyworth) 의해외시장진출이주된이슈로자리잡을것으로판단한다. 이에따라, 중국로컬및해외향으로진출목적인중국 Set 업체들의 MS확보를위한 Set 가격인하의지는더욱강해질수밖에없으며, 이는중화권 Set 업체들의 LCD 패널가격인하에대한니즈로이어질수밖에없다는판단이다. 중국 LCD TV 시장이 2013 년부터성숙기에진입했지만, 그때는역성장폭도 -5% 이내였고, 나름 Set 업체들간의 TV 라인이세분화되어있던시기였다. 그러나작년전체시장이 -1 를기록하고, Sharp 를필두로한 MS 경쟁이치열해지고있는만큼, 가격인하에대한니즈는그어느때보다클것으로보인다. Set 업체들의패널가격양보가쉬워보이지않는이유중하나다, 1 1
INDUSTRY NOTE < 표 4> LCD 패널가격동향 Application Inch Type 2H-Jan 1H-Feb 2H-Feb 1H-Mar 2H-Mar 1H-Apr 2H-Apr 75 65 670.0 337.0 663.0 331.0 655.0 323.0 647.0 315.0 630.0 301.0 620.0 294.0 3.0 284.0 640.0 318.0 633.0 312.0 625.0 305.0 617.0 298.0 5.0 286.0 598.0 280.0 583.0 272.0 187.0 187.0 185.0 184.0 183.0 181.0 179.0 55 177.0 177.0 175.0 174.0 173.0 171.0 169.0 FHD 169.0 169.0 167.0 166.0 165.0 164.0 162.0 LCD TV 141.0 139.0 133.0 131.0 127.0 125.0 122.0 50 FHD 131.0 129.0 123.0 121.0 119.0 118.0 116.0 49 43 141.0 118.0 140.0 117.0 134.0 114.0 132.0 112.0 129.0 108.0 127.0 107.0 124.0 103.0 FHD FHD 131.0 107.0 130.0 106.0 124.0 103.0 122.0 101.0 119.0 98.0 118.0 97.0 116.0 93.0 40 FHD 97.0 96.0 94.0 93.0 91.0 90.0 88.0 39.5 FHD 92.0 91.0 90.0 89.0 87.0 86.0 84.0 32 HD 65.0 64.0 63.0 62.0 61.0.0 58.0 Bl ended LC D TV P ane l P ric e 220.1 217.8 213.3 210.3 205.1 202.3 197.3 27 FHD/IPS 98.6 98.1 97.6 97.3 96.6 96.3 95.6 27 FHD 88.2 88.0 87.7 87.5 87.2 87.0 86.7 23.8 FHD/IPS 63.0 62.8 62.5 62.3 62.0 61.9 61.6 23.6 FHD 66.6 66.6 66.6 66.4 66.1 65.9 65.6 LCD Monitor 23 FHD/IPS 61.9 61.7 61.4 61.2.9.7.5 21.5 FHD/IPS 52.5 52.4 52.2 52.1 51.9 51.7 51.4 FHD 49.2 49.2 49.2 49.1 48.9 48.7 48.4 19.5 HD+ 41.9 41.9 41.9 41.8 41.4 41.2 40.9 18.5 HD 36.4 36.4 36.4 36.3 36.1 36.0 35.8 Blended LCD MN Panel Price 62.0 61.9 61.7 61.6 61.2 61.0.7 17.3 HD+ 42.5 42.3 42.2 42.1 42.1 42.1 41.9 FHD/IPS 56.9 56.7 56.5 56.3 56.1 56.0 55.7 15.6 FHD/IPS 44.1 43.9 43.7 45.5 43.3 43.2 42.9 FHD/TN 34.0 33.9 35.7 33.6 33.4 33.3 33.1 Notebook HD 28.2 28.1 27.9 27.8 27.7 27.6 27.5 14.0 HD 28.1 28.0 27.8 27.7 27.6 27.5 27.4 13.3 HD 32.4 32.3 32.2 32.2 32.1 32.0 31.9 30.9 30.8 30.7 30.7 30.6 30.5 30.4 12.5 FHD/IPS 68.2 68.2 68.2 68.2 67.9 67.8 67.7 11.6 HD 26.0 25.9 25.8 25.8 25.8 25.8 25.8 Blended LCD NB Panel Price 39.1 39.0 39.1 39.0 38.7 38.6 38.4 Change(2 W eeks %) Application Inch Type 2H-Jan 1H-Feb 2H-Feb 1H-Mar 2H-Mar 1H-Apr 2H-Apr 75 65 0. -1.7% -1. -1.8% -1.2% -2.4% -1.2% -2.5% -2.6% -4.4% -1.6% -2.3% -2.7% -3.4% 0. -1.9% -1.1% -1.9% -1.3% -2.2% -1.3% -2.3% -1.9% -4. -1.2% -2.1% -2.5% -2.9% -0.5% 0. -1.1% -0.5% -0.5% -1.1% -1.1% 55-0.6% 0. -1.1% -0.6% -0.6% -1.2% -1.2% FHD -0.6% 0. -1.2% -0.6% -0.6% -0.6% -1.2% LCD TV -3.4% -1.4% -4.3% -1.5% -3.1% -1.6% -2.4% 50 FHD -3.7% -1.5% -4.7% -1.6% -1.7% -0.8% -1.7% 49 43-2.8% -3.3% -0.7% -0.8% -4.3% -2.6% -1.5% -1.8% -2.3% -3.6% -1.6% -0.9% -2.4% -3.7% FHD FHD -3. -3.6% -0.8% -0.9% -4.6% -2.8% -1.6% -1.9% -2.5% -3. -0.8% -1. -1.7% -4.1% 40 FHD -3. -1. -2.1% -1.1% -2.2% -1.1% -2.2% 39.5 FHD -4.2% -1.1% -1.1% -1.1% -2.2% -1.1% -2.3% 32 HD -1.5% -1.5% -1.6% -1.6% -1.6% -1.6% -3.3% L C D TV A vg. -2.1% -1. -2.4% -1.4% -2.3% -1.3% -2.4% 27 FHD/IPS -0.7% -0.5% -0.5% -0.3% -0.7% -0.3% -0.7% 27 FHD -0.3% -0.2% -0.3% -0.2% -0.3% -0.2% -0.3% 23.8 FHD/IPS -0.8% -0.3% -0.5% -0.3% -0.5% -0.2% -0.5% 23.6 FHD 0. 0. 0. -0.3% -0.5% -0.3% -0.5% Monitor 23 FHD/IPS -1. -0.3% -0.5% -0.3% -0.5% -0.3% -0.4% 21.5 FHD/IPS -0.6% -0.2% -0.4% -0.2% -0.4% -0.4% -0.6% FHD 0. 0. 0. -0.2% -0.4% -0.4% -0.6% 19.5 HD+ 0. 0. 0. -0.2% -1. -0.5% -0.7% 18.5 HD 0. 0. 0. -0.3% -0.6% -0.3% -0.6% Monitor Avg. -0.4% -0.2% -0.2% -0.3% -0.5% -0.3% -0.5% 17.3 HD+ 0. -0.5% -0.2% -0.2% 0. 0. -0.5% FHD/IPS -0.5% -0.4% -0.4% -0.4% -0.4% -0.2% -0.5% 15.6 FHD/IPS -0.9% -0.5% -0.5% 4.1% -4.8% -0.2% -0.7% FHD/TN -0.6% -0.3% 5.3% -5.9% -0.6% -0.3% -0.6% Notebook HD -0.7% -0.4% -0.7% -0.4% -0.4% -0.4% -0.4% 14.0 HD -0.7% -0.4% -0.7% -0.4% -0.4% -0.4% -0.4% 13.3 HD -0.6% -0.3% -0.3% 0. -0.3% -0.3% -0.3% -0.6% -0.3% -0.3% 0. -0.3% -0.3% -0.3% 12.5 FHD/IPS 0. 0. 0. 0. -0.4% -0.1% -0.1% 11.6 HD -0.8% -0.4% -0.4% 0. 0. 0. 0. Notebook Avg. -0.5% -0.3% 0.2% -0.3% -0.8% -0.2% -0.4% 자료 : Witsview, 현대차투자증권 1 2
디스플레이 Analyst 최영산연구원 02) 3787-2558 / yschoi@hmcib.com < 그림 19> 40 LCD TV open cell 가격추이 < 그림 20> 65 LCD TV open cell 가격추이 (USD) 150 140 130 120 110 100 90 80 16.01 16.04 16.07 16.10 17.01 17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 (USD) 450 400 350 300 250 16.01 16.04 16.07 16.10 17.01 17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 < 그림 21> 19.5 LCD MN panel 가격추이 < 그림 22> 14.0 LCD NB panel 가격추이 (USD) 51 32 (USD) 48 45 42 39 30 28 26 36 16.01 16.04 16.07 16.10 17.01 17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 24 16.01 16.04 16.07 16.10 17.01 17.04 17.07 17.10 18.01 18.04 1 3
INDUSTRY NOTE Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자최영산의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (2017.04.01~2018.03.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 138건 88.46% 보유 18건 11.54% 매도 0건 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 1 4