2018.04.26. 중국디스플레이업체, 더이상 Follower 가아니다 - BOE 10.5 세대라인가동의시사점 엄정원평가 1실선임연구원 02.368.5450 jweom@korearatings.com 배영찬평가 1실평가전문위원 02.368.5636 ycbae@korearatings.com Summary 2018 년디스플레이업계의최대화두는 BOE 의 10.5 세대라인가동이다. 글로벌대형패널시장내수위권의생산능력을확보한중국최대패널업체 BOE 는당초 2018 년상반기에가동시킬예정이었던 10.5 세대 LCD 생산라인을 2017 년 12 월에앞당겨가동하였다. BOE 가업계최초로가동하는 10.5 세대 LCD 생산라인의원장 (Mother Glass) 크기는직전 8 세대의약 1.8 배에달한다. 주력생산제품은 65 인치와 75 인치 TV 용패널이다. 10.5 세대라인의수율도예상보다빠르게정상화되고있는것으로파악된다. BOE 의 10.5 세대라인가동이시사하는점은 1 만성적인공급과잉상태가더욱심화될것이고, 2 국내업체가주력하는프리미엄시장에대한위협요인으로작용할수있으며, 3 중국이 LCD 시장내 Follower 가아닌 Tech Leader 로기술지위가향상되었다는것이다. 디스플레이시장은 BOE 의 10.5 세대 LCD 라인을시작으로 2020 년까지다수의신규 Fab 가동이예정되어있어공급과잉이더욱심화될것이다. LCD 패널의판가하방압력이더욱커질것으로예상되며, 중장기적으로디스플레이업계의수급불균형이해소되기는어려울것으로전망된다. 또한 55 인치이하로구성되어있는 BOE 의제품믹스가 10.5 세대라인을통해한층개선될것이다. 10.5 세대라인에서주력으로생산되는제품은 65 인치와 75 인치패널이며, BOE 가취약했던초대형패널의경쟁력을개선시켜프리미엄제품에서의시장지배력을강화하겠다는전략이다. 향후프리미엄시장의경쟁이점차심화되고판가하방압력도커질것이다. 과거국내업체가프리미엄시장에서향유하였던높은채산성이중기적으로유지되기는어려울것으로예상된다. 마지막으로, LCD 시장에서중국은더이상 Follower 가아니다. 업계최초로 10.5 세대라인을가동하였고, 향후예정된신규대형패널 Fab 도대부분 8.5 세대이상으로이루어져있다. 국내업체의대형패널 Fab 이 8 세대라인에머물러있는점을감안하면중국이 LCD 시장에서 Tech Leader 로한단계업그레이드되었다고볼수있다. OLED 도안전지대가아니다. 중국은중소형 OLED 패널을중심으로공격적인설비투자를진행하고있다. 특히 LG 디스플레이가중소형 OLED 패널을본격적으로양산하는 2019 년에는 BOE, Visionox 등중국업체도가세하면서경쟁이치열해질것으로전망된다. 대형 OLED 패널은 LG 디스플레이가당분간독보적인시장지배력을유지할것이나, 글로벌 TV 수요가정체되어있고, 교체주기가대체적으로 7 년이상인점을감안하면 OLED TV 가활성화되기까지상당기간이소요될것으로예상된다. 국내업체는 OLED 로의사업구조전환이불가피한상황이다. 특히 2018 년 LCD 에서 OLED 로전환되는과도기에접어들면서국내업체가힘겨운한해를보낼것으로예상된다. 한국기업평가는변화하는디스플레이업계의경쟁구도하에서국내업체의선도적인경쟁력및기술지위유지여부, 판가변동에의한수익가변성과대규모투자부담을충당할수있는재무완충력보유여부등이신용도에중요한요인으로판단한다. 향후포트폴리오별수급동향및경쟁강도, 업체별투자계획및이에따른재무적부담, 중기관점에서의투자회수가능성등이주요모니터링요인이다.
Contents Ⅰ. 들어가며 3 Ⅱ. BOE 10.5 세대라인가동의시사점 4 1. 만성적인공급과잉상태가더욱심화될것 4 2. 국내업체가주력하는프리미엄시장에대한위협 6 3. 중국, LCD 시장내 Follower 에서 Tech Leader 로기술지위향상 6 III. 결론 8 2
I. 들어가며 2018년디스플레이업계의최대화두는단연 BOE의 10.5세대라인이다. 중국최대패널업체인 BOE는지속적인설비투자를통해 2017년 3분기를기점으로글로벌대형패널시장내수위권의생산능력을확보하였다. 또한당초 2018년상반기에가동시킬예정이었던 10.5세대 LCD 생산라인을 2017년 12월에앞당겨가동하였다. BOE가업계최초로가동하는 10.5세대 LCD 생산라인의원장 (Mother Glass) 크기는직전 8세대의약 1.8배에달한다. 주력생산제품은 65인치와 75인치 TV용패널이다. 10.5세대라인의수율정상화시기를두고갑론을박이있었으나, 예상보다빠르게수율이정상화되고있는것으로파악된다. 2018년 3월 28일 BOE는 10.5세대라인수율에대한우려를불식시키기위해 2018년 1분기까지수율이이미 70% 를상회한다고발표한바있다. 중국발공급과잉이지속되는상황에서도우리나라업체는확고한기술격차를바탕으로경쟁력을확보할수있었다. 그러나 2018년부터전개될시장환경은다소다른모습이예상된다. 그중심에 BOE의 10.5세대라인이있고, 디스플레이업계에무엇을시사하는지짚어보고자한다. 3
II. BOE 10.5 세대라인가동의시사점 1. 만성적인공급과잉상태가더욱심화될것 LCD시장의공급과잉은해묵은주제이다. TV, PC 등의대형패널수요가둔화되고있는반면, 중국업체를중심으로한공격적인투자가수년간이어지면서디스플레이시장이만성적인공급과잉상태에접어들었다. 2016년 4분기부터 2017년상반기까지삼성디스플레이와 LG디스플레이의 Fab 구조조정으로인해공급이완화되었으나, 이는일시적인효과에그쳤다. 향후에도스마트폰의보급화및대형화추세가 TV와 PC 수요를일정수준잠식할것으로예상 된다. 반면 BOE의 10.5세대 LCD라인을시작으로 2020년까지다수의신규 Fab 가동이예정되 어있어 LCD시장의공급과잉은더욱심화될것이다. BOE, ChinaStar, CEC Panda 등의중국업 체는정부의지원하에 8.5세대이상의 LCD 라인과 6세대 AMOLED라인위주로투자를진행하 고있다. LCD시장에서의지배력을더욱공고히하고, OLED시장진입도본격화하겠다는취지로 풀이된다. [ 표 1] 주요중국업체의신규 Fab 투자계획 업체 Fab 생산패널 예상가동시기 BOE B9 10.5 세대 LCD 2017 년 12월가동시작 B11 6세대 AMOLED 2019 년상반기 B12 6세대 AMOLED 2020 년하반기 B17 10.5 세대 LCD 2020 년상반기 ChinaStar T4 6세대 AMOLED 2019 년하반기 T6 10.5 세대 LCD 2019 년상반기 T7 10.5 세대 LCD 2020 년하반기 CEC Panda G8.5 8.5세대 LCD 2018 년상반기 CHOT Xianyang 8.6세대 LCD 2019 년상반기 HKC Chuzhou 8.6세대 LCD 2019 년상반기 자료 : IHS 등시장자료취합 디스플레이시장의만성적인공급과잉기조에도불구하고, 중국의공격적인투자가지속되는배경에는첫번째, 내수시장에대한자신감이있기때문이다. 중국은전세계최대인구수와 2위의경제규모를보유하고있는거대한시장이다. 디스플레이업체입장에서는강력한수요기반이존재하는것이다. 이에자국기업을육성하기위한중국정부의지원정책이더해지면서중국디스플레이업체에우호적인내수환경이조성되고있다. 두번째, 중국세트메이커와의동반육성을통해수직계열화를강화시키겠다는전략이다. 디스플레이패널의최대수요기반인 TV, 스마트폰부터미래먹거리로주목받고있는자동차분야까지중국의시장지배력이강화되고있다. 스마트폰의경우화웨이가글로벌 3위의시장지위를확보하였고, 샤오미, Oppo, Vivo 등업체가글로벌 Top10의시장지배력을확보하고있다. TV시장의경우중국이단일국가로최대수요기반을형성하고있고, Haier, Hisense 등중국세트메이커 4
의경쟁력이개선되는추세이다. 또한자동차의경우 2010년중국지리자동차가볼보를인수하였고, 2018년에는메르세데스벤츠의모회사인다임러의 1대주주지위를확보하였다. 이밖에도영국스포츠카브랜드인로터스를인수하는등완성차시장에서의사업영역을꾸준히확대하고있다. 중장기적으로자동차용디스플레이시장이활성화되면중국의수직계열화전략이디스플레이업체에도시너지효과로이어질것으로예상된다. 마지막으로, 중국디스플레이업체의투자는정부의재무적지원이뒷받침하고있다. 중국정부는디스플레이산업을국가차원의중점육성산업으로지정하고, 다방면의정책적지원을아끼지않고있다. 대부분의신규 Fab 투자는지방정부와의공동투자를통해이루어지고있고, 보조금, 세제혜택등다양한실질적지원이실행되고있다. 따라서중국디스플레이업체는패널가격하락에따른손실을보전하기위해투자를조절할유인이크지않은상황이다. [ 그림 1] 2017 년 TV 시장지역별점유율 [ 그림 2] 중국의글로벌자동차업체 M&A / 협력 남미 11% 중동등 6% 북미 19% 동유럽 6% 아시아 16% 중국 26% 일본 3% 서유럽 13% 자료 : I HS, 네이버등시장자료취합 결론적으로중국의공격적인투자기조가지속될것이며, LCD패널의판가하방압력이더욱커질것으로예상된다. 2018년디스플레이시장의면적기준공급초과율은 150% 에달할것으로추정되며, 중장기적으로디스플레이업계의수급불균형이해소되기는어려울것으로전망된다. [ 그림 3] 디스플레이시장면적기준수요및공급추이 백만m2 90 80 70 60 50 40 30 20 10 수요공급공급 / 수요 ( 우 ) 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1.0 자료 : IHS 등시장자료취합 5
2. 국내업체가주력하는프리미엄시장에대한위협 대형패널중심의사업구조를보유한 LG디스플레이는중국발공급과잉에도불구하고, 55인치이상의고화질프리미엄제품에서의경쟁우위를바탕으로선도적인시장지위를유지하였다. 반면중국패널업체의주력생산제품은주로 55인치이하로구성되어있어제품믹스가상대적으로취약하다. 2017년 TV용패널출하량기준 44인치이하제품에서 BOE의점유율은 22% 로국내업체를제치고수위권의시장지위를확보하고있다. 그러나 55~64인치제품에서의점유율은 8%, 65인치이상제품에서점유율은 1% 로국내업체와상당한격차를나타내고있다. BOE의 10.5세대라인은이러한제품믹스의한계를극복하는시발점이될것이다. 10.5세대라인에서주력으로생산되는제품은 65인치와 75인치패널이다. BOE가가장취약했던초대형패널의경쟁력을개선시켜프리미엄제품에서의시장지배력을강화하겠다는전략이다. 이는프리미엄제품에주력하는국내업체에위협요인으로작용할것이다. 중국이 65인치이상의패널생산량을증가하면프리미엄시장의경쟁이심화되고판가하방압력도커질것이기때문이다. 따라서국내업체가프리미엄시장에서향유하였던높은채산성이중기적으로유지되기는어려울것으로예상된다. [ 그림 4] 2017 년 TV 용패널출하량점유율 : 44 인치이하 ( 좌 ) / 55~64 인치 ( 중 ) / 65 인치이상 ( 우 ) Sharp 2% CEC-Panda 기타 3% 4% ChinaStar 17% LG Display 16% Samsung Display 10% CEC-Panda 7% Sharp 5% ChinaStar 19% LG Display 24% CEC-Panda 1% Sharp 10% Innolux 15% LG Display 24% Innolux 16% AUO 10% BOE 22% Innolux 5% AUO 10% BOE 8% Samsung Display 22% AUO 17% BOE 1% Samsung Display 32% 자료 : IHS 등시장자료취합 3. 중국, LCD 시장내 Follower 에서 Tech Leader 로기술지위향상 LCD시장에서중국은더이상 Follower가아니다. 업계최초로 10.5세대라인을가동하였고, 향후예정된신규대형패널 Fab도대부분 8.5세대이상으로이루어져있다. 국내업체의대형패널 Fab이 8세대라인에머물러있는점을감안하면중국이 LCD시장에서 Tech Leader로한단계업그레이드되었다고볼수있다. 머지않아 LCD시장의주도권이중국손에쥐어질것으로예상된다. 6
OLED도안전지대가아니다. 중국은중소형 OLED패널을중심으로공격적인설비투자를진행하고있다. 특히 LG디스플레이가중소형 OLED패널을본격적으로양산하는 2019년에는 BOE, Visionox 등중국업체도가세하면서경쟁이치열해질것으로전망된다. 중국은화웨이, 샤오미, Oppo, Vivo 등스마트폰세트메이커가글로벌 Top 10의시장지위를확보하고있고, 보급형제품을넘어최근프리미엄라인업도확충하고있어자국브랜드를중심으로 OLED패널을확산시킬것으로예상된다. 반면 LG디스플레이는 LG전자의스마트폰사업이부진하여 OLED패널수주를위해외부경쟁이불가피한상황이다. 대형 OLED패널은 LG디스플레이가당분간독보적인시장지배력을유지할것이다. 그러나글로벌 TV수요가정체되어있고, 교체주기가대체적으로 7년이상인점을감안하면 OLED TV가활성화되기까지상당기간이소요될것으로예상된다. 또한삼성디스플레이를비롯한여타패널업체들이 Quantum dot TV, Micro LED TV 등다양한신기술을개발하고있어대형패널시장에서의기술경쟁이치열해질것으로전망된다. 7
III. 결론 중국패널업체는자급자족을넘어글로벌경쟁에뛰어들었다. BOE는애플의맥북, 삼성전자의 LCD TV 등주요글로벌세트메이커에패널을공급하면서이미품질과기술력을검증받은상태이다. 또한중국이예상보다빨리 LCD시장의주도권을잡으면서국내업체의입지가축소되고있다. 이에국내업체는 OLED로의사업구조전환을위해대규모투자를집행하고있다. 2018년, 디스플레이시장이 OLED로전환되는과도기에서국내업체는어느때보다힘겨운한해를보낼것으로예상된다. 한국기업평가는변화하는디스플레이업계의경쟁구도하에서국내업체의선도적인경쟁력및기술지위유지여부, 판가변동에의한수익가변성과대규모투자부담을충당할수있는재무완충력보유여부등이신용도에중요한요인으로판단한다. 향후포트폴리오별수급동향및경쟁강도, 업체별투자계획및이에따른재무적부담, 중기관점에서의투자회수가능성등에대해모니터링을지속할계획이다. 8
[ 관련자료 ] 한국기업평가디스플레이산업관련리서치자료 [ 리서치보고서 ] 2017.09.20 반도체 vs 디스플레이, 엇갈리는산업매력 2017.12.12 2018 년 Industry Credit Outllook ( 디스플레이 ) [ 세미나자료 ] 2017.09.19 제 5 차 KR Web Seminar: 반도체 vs 디스플레이, 엇갈리는산업매력 2018.01.11 기업부문산업전망및신용등급방향성점검 _ 반도체 / 디스플레이 [ 유의사항 ] (1) 신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한현재시점에서의한국기업평가 의의견입니다. 신용등급은특별한언급이없는경우신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 특히, 구조화금융상품의신용등급은법령조세제도의변경등에따라발생하는위험을반영하지않습니다. 또한신용평가는현재또는과거사실에관한진술이아니라, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력에대해예측한독자적인의견으로, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 본보고서상모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있습니다. 평가대상회사또는기관이제출한자료의경우제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다고전제하고있으며, 이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 보고서작성에사용된정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는본보고서내용의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 따라서고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고본보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 신용등급은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 본보고서의내용으로이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. (5) 본보고서의내용은필자의개인의견으로당사의공식의견이아닙니다. Copyright 2018: Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : 368-5500 FAX: 368-5353. 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. KRIR 2018-022, 2018-04-26 9