2013 년철강산업전망 희망은싹트고있다 Analyst 박현욱 37872190 hwpark@hmcib.com
투자포인트및요약 2013 년에도철강수요의저성장과낮은가동률지속 전세계철강수요는낮은수준의성장지속중국을포함한글로벌과잉설비지속가동률도크게개선되기는어려워철강산업의구조조정이필요하지만낮은이자비용으로쉽지않은상황 희망은싹트고있다 : 2013 년화두는 중국 그리고 철광석 중국새지도부가출범하면서경기부양기대특히 2012년 9월발표된인프라투자는 2013년하반기부터중국철강실수요개선으로이어질것 2013년전세계신규철광석광산가동되면서철광석가격안정화, 원가부담은완화될것 철강 / 비철금속업종 Top picks 2013 년상반기현대하이스코, 하반기현대제철, POSCO 2013 년달러약세가진행되며비철금속가격은우상향예상, 비철금속업체에대한관심필요 박현욱 1 차금속 37872190 hwpark@hmcib.com 2
2013 년철강산업전망 2013 년철강수요저성장, 낮은철강가동률지속 2013년전세계철강수요는 4% 성장할것으로예상, 2012년 2% 성장보다는높지만 5~7년평균 8% 보다는낮은수준이는중국의수요가 2013년하반기에나개선되고, 미국의수요는둔화되는한편, EU는소폭개선에그칠것으로예상되기때문전세계철강가동률은 77% 로 2012년 75% 와비슷한수준으로예상되며금융위기이전 8 후반보다는낮을것으로전망 < 그림 > 전세계철강수요증감률및철강가동률추이 15% 1 5% 9 85% 8 75% 7 5% 1 05 06 07 08 09 10 11 12F 13F 전세계철강수요증감률전세계철강가동률 ( 우 ) 65% 6 55% 5 자료 : 세계철강협회, HMC 투자증권 박현욱차금속 3
2013 년철강산업전망 2013 년철강및철광석가격또한낮아 중국열연가격은 2013년평균 549달러로 2012년대비 11% 낮아지고철광석은 109달러로 14% 하락할전망하지만 2013년하반기에는중국경기부양정책이철강실수요로이어지면서철강가격은우상향철광석은공급량증가로 2013년하반기에도가격이비교적안정적, 철강업체들수익성개선예상 < 그림 > 열연가격및철광석가격추이와전망 ( 달러 / 톤 ) 800 700 600 500 400 300 ( 달러 / 톤 ) 250 150 50 9.1 9.5 9.9 10.1 10.5 10.9 11.1 11.5 11.9 12.1 12.5 12.9 13.1F 13.5F 13.9F 중국열연가격철광석 spot 가격 ( 우 ) 자료 : MetalBulletin, SBB, HMC 투자증권 박현욱차금속 4
지역별수요동향 미국철강수요만상대적으로견조, 중국과 EU 는부진 철강수요증감률은미국 > 중국 > EU 의순서임중국철강수요증가율은 8월누계 +, 미국은 +9%, EU는 4% 로 11개월연속역성장중그러나미국은전세계철강수요의약 1 를점유하는데불과하여한계 ( 중국 46%, EU 12%) < 그림 > 중국철강수요추이 < 그림 > 미국철강수요추이 < 그림 > EU 철강수요추이 ( 천톤 ) 70,000 중국철강수요중국증감률 ( 우 ) 6 ( 천톤 ) 1 미국철강수요미국증감률 ( 우 ) 10 ( 천톤 ) 18,000 EU 철강수요 EU 증감률 ( 우 ) 7 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 5 4 3 2 1 1 2 10,000 8,000 6,000 4,000 8 6 4 2 2 4 6 16,000 14,000 1 10,000 8,000 6,000 4,000 6 5 4 3 2 1 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 3 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 8 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 1 주 : 명목수요기준자료 : 중국철강협회, HMC 투자증권 주 : 명목수요기준자료 : 미국철강협회, HMC 투자증권 주 : 명목수요기준자료 : EU 철강협회, HMC 투자증권 박현욱차금속 5
지역별수요전망 세계철강협회는철강수요저성장심화예상 세계철강협회는 2013년수요증가율을 4.5% 에서 3.2% 로하향조정, 당사예상 4% 보다도낮은수준이며너무보수적이라는판단북미는 2013년수요증가율을 5.1% 에서 3.6% 로하향, 자동차산업이 slow 할것이라는전망이근거중국수요증가율도 2013년 4. 에서 3.1% 로하향 < 그림 > 전세계철강수요전망 철강명목수요 ( 세계철강협회 2012 년 10 월 11 일 ) 철강명목수요증감률 2012 년 4 월과 10 월전망비교 ( 백만톤 ) 2010 2011 2012F 2013F 2010 2011 2012F 2013F 기존 신규 기존 신규 EU 27 144.9 153.1 144.5 148.1 21.1% 5.9% 1.2% 5.6% 3.3% 2.4% 기타유럽 29.6 33.2 34.4 36.0 24. 12.7% 6.2% 3.8% 6.1% 4.5% CIS 48.6 54.8 55.2 57.4 34.5% 13.8% 4.1% 0.8% 5.1% 3.9% NAFTA 110.9 121.3 130.4 135.1 32.8% 9. 5.2% 7.5% 5.1% 3.6% 중남미 45.6 45.7 47.4 50.4 35.2% 2.6% 6.8% 3.8% 6.7% 6.3% 아프리카 24.5 23.9 25.3 27.3 8.9% 3.4% 10.9% 5.8% 12.2% 7.7% 중동 47.6 48.2 49.9 52.8 14.6% 2.9% 3.5% 3.5% 6.4% 5.9% 아시아및오세아니아 860.6 900.6 922.2 947.9 11.1% 5.9% 3.7% 2.4% 4. 2.8% 전세계합계 1,312.4 1,380.9 1,409.4 1,454.9 15.1% 6.2% 3.6% 2.1% 4.5% 3.2% 중국제외합계 714.3 757.0 769.9 795.6 21.3% 6.3% 3.2% 1.7% 4.8% 3.3% Developed Countries 372.7 395.6 394.6 402.1 24.4% 6.2% 1.1% 0.3% 2.8% 1.9% Emerging 939.6 985.2 1,014.8 1,052.8 11.8% 6.3% 4.6% 3. 5.1% 3.7% 중국 598.1 623.9 639.5 659.2 8.5% 6.2% 4. 2.5% 4. 3.1% BRIC 725.0 759.7 779.9 806.0 11.1% 6.4% 4.3% 2.7% 4.6% 3.3% MENA 61.5 59.8 62.7 66.9 5.5% 2. 5.7% 4.9% 8.4% 6.7% 자료 : 세계철강협회, HMC 투자증권 박현욱차금속 6
철강업종투자전략 2013 년 2 분기가철강업종비중확대할시점 금융위기이후철강업종주가는철강가격뿐만아니라정책변수에더큰영향을받아왔으며철강업종주가약세배경은수요부진과원가부담 2011년에이어 2012년도업황은상중하저반복, 2012년하반기수요부진으로철강업체들실적저조, 2013년 1분기까지지속전망 2013년은계절적성수기와하반기중국철강수요개선기대감이맞물리면서비중을확대해야할시점은 2분기로판단 < 그림 > 철강가격과 KOSPI 철강지수추이 (pt) 9,000 9년 < 미국 > 제로금리와 1차양적완화 < 중국 > 금리인하와기차하향이구환신은행신규대출증가 2010년 < 미국 > 2차양적완화 < 중국 > 물가부담으로경기긴축정책시작지준율및금리인상 2011년 < 중국 > 긴축정책지속 < 한국 > 수요부진으로원가하락 < 철강가격인하 2012년 < 미국 > 3차양적완화? < 중국 > 지준율, 금리인하 < 한국 > 원가하락 < 철강가격인하 ( 달러 / 톤 ) 1, 8,000 1, 1,000 7,000 900 6,000 800 5,000 700 4,000 600 500 3,000 KOSPI 철강중국열연가격 ( 우 ) 미국열연가격 ( 우 ) 400 09/01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 300 자료 : Datastream, HMC 투자증권 박현욱차금속 7
중국철강업황점검 중국철강수요산업생산활동부진 중국착공면적증감률은 2010년 +5, 2011년 +18%, 2012년 8월누계 5% 기록중국 Engineering Machinery 생산증감률은 2010년 +79%, 2011년 +15%, 2012년 8월누계 1% 중국자동차생산증감률은 2010년 +38%, 2011년 +1%, 2012년 8월누계 +7% 로호조중국조선건조량증감률은 2010년 +55%, 2011년 +28%, 2012년 8월누계 +0.3% 기록 (8월 YoY 2) 중국가전생산량증감률은 2010년 +29%, 2011년 +11%, 2012년 8월누계 6% 기록 (7월 YoY 15%) < 그림 > 중국착공면적증감률 < 그림 > 중국자동차 / 기계생산증감률 < 그림 > 중국조선 / 가전추이 12 10 8 6 4 2 2 4 6 8 10/01 11/01 12/01 14 12 10 8 6 4 2 10/01 2 11/01 12/01 4 8 6 4 2 2 4 12 10 8 6 4 2 2 4 6 10/01 11/01 12/01 착공면적증감률 건설중인면적증감률 자동차생산증감률 ( 우 ) 기계생산증감률 가전생산증감률조선건조증감률 ( 우 ) 자료 : 중국통계청, HMC 투자증권 주 : 기계는 Excavator, Loader 합계자료 : 중국통계청, HMC 투자증권 주 : 가전은세탁기, 냉장고합계자료 : 중국통계청, HMC 투자증권 박현욱차금속 8
중국철강업황점검 중국철광석과철강가격 9 월부터상승중 < 그림 > 중국철강유통가격, 유통재고추이 < 그림 > 중국열연유통가격, 철광석가격추이 ( 위안 / 톤 ) ( 만톤 ) ( 위안 / 톤 ) ( 위안 / 톤 ) 5,500 5,000 1,800 4,500 1,600 4,000 1,400 3,500 1, 3,000 1,000 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 중국유통재고 ( 우 ) 중국열연유통가격 중국철근유통가격 5,500 1,800 5,000 1,600 4,500 1,400 4,000 1, 3,500 3,000 1,000 2,500 800 600 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 중국철광석내수가격 ( 우 ) 중국철광석수입가격 ( 우 ) 중국열연유통가격 < 그림 > 중국철광석수입량과항구재고 < 그림 > 중국조강생산량, 철광석생산량추이 ( 천톤 ) 75,000 ( 천톤 ) 110,000 ( 천톤 ) 65,000 8월조강생산량감소 9월철광석생산량증가 ( 천톤 ) 150,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 130,000 110,000 90,000 70,000 50,000 30,000 철광석수입량철광석항구재고 ( 우 ) 중국조강생산량중국철광석생산량 ( 우 ) 박현욱차금속 9
중국철강업황점검 중국의공급과잉은전세계철강에부담 중국과국제가격차이가확대되면수출량증가, 차이가축소되면수출량이감소하는패턴을보이나저가수출은지속적으로이루어지고있음최근중국철강가격상승은중국수출량이증가하여잉여물량이해소되었기때문이며최근가격차이축소되고있어수출유인해소중국은전세계생산량의 47% 를차지하며수요대비초과생산능력은약 2억톤수준중국철강산업구조조정의필요성이높아지고있는상황 < 그림 > 중국철강순수출추이 < 그림 > 중국의조강생산능력추이 ( 달러 / 톤 ) 1,300 ( 천톤 ) 7,000 ( 백만톤 ) 1, 1, 1, 6,000 5,000 1,000 1,000 900 800 700 4,000 3,000 800 600 400 600 500 1,000 400 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 1,000 6 7 8 9 2010 2011 2012F 2013F 철강순수출 ( 우 ) 중국열연가격미국열연가격 조강생산능력조강생산량조강소비량 자료 : 중국철강협회, HMC 투자증권 자료 : 중국철강협회, HMC 투자증권 박현욱차금속 10
중국철강업황점검 중국도시철강사이전프로젝트진행 중국도시철강사는 3년정도에걸쳐타지역이전추진중그과정에서일부생산능력이향후구조조정될것으로기대이미이전된프로젝트의경우생산능력이확대되었으나향후추진될일정은생산능력이동일하거나오히려축소 < 그림 > 중국의도시철강사이전프로젝트 기이전완료프로젝트 향후이전프로젝트 철강업체명원소재지역이전지역기존생산능력이전후생산능력현황철강업체명원소재지역이전지역기존생산능력이전후생산능력현황 화릉강철 ( 석강집단 ) 수도강철 중경강철 동북특수강 ( 대련기진 ) 석가장강철 강소성무석시북경시석경산구중경시대도구구대련시감정자구 하북성석가장시 무석시강음개발구하북성조비전중경시수신구금주구등사하 창주시황화강 85 만톤 150 만톤 800 만톤 970 만톤 350 만톤 650 만톤 10 톤전기로 6 개, 25 톤전기로 4 개 280 만톤 500 만톤 9년 5월부터이전 2011년 3월이전완료 5년 2월이전비준 2011년 1월이전완성 6년 23월이전비준 2011년 9월이전완성 보산강철 청도강철 마안산강철 ( 합비강철 ) 300 만톤 2011 년 7 월이전완성항주강철 8 년부터이전계획준비 2012 년 6 월이전결정 광주강철 상해시보산구산동성청도시합비시요해구절강성항주시 광동성광주시 신강자치구등 청도시교남구합비시순환개발구항주시해염개발구 광주시담강개발구 3,000 만톤 ( 상해 ) 상해조강능력 660 만톤감소 400 만톤 400 만톤 만톤 만톤 400 만톤 400 만톤 350 만톤 ( 폐쇄 ) 보산강철신규제철소 1,000 만톤에서 870 만톤으로축소 2012~2017년기간순차적으로이전 9년부터이전계획준비현재부지확보 ( 원래의 4배 ) 8년부터이전계획준비아직실질적추진없음 8년부터이전계획준비아직실질적추진없음 보산강철의담강프로젝트 2012 년 5 월 24 일착공 한동강철 ( 장점 ( 張店 ) 강철 ) 산동성치박시 치박시항대개발구 고로 128 m3 (4 개 ), 420 m3 (1 개 ) 300 만톤 1 기완공, 설비가동 2 기건설중, 3 기계획중 달주강철 사천성달주시 달주시공업구단지 400 만톤 2011 년 7 월이전확인현재이전방안추진중 수도강철 ( 귀양특강 ) 귀주성귀양시 귀양시수문현 특수강 50 만톤 만톤 1 기 2011 년 11 월완공 2 기 2012 년 9 월완공예정 자료 : POSRI, HMC 투자증권 박현욱차금속 11
중국철강업황점검 차기중국지도부에거는기대 2012년 11월중국새로운지도부출범, 차기지도부는분배와내수소비부양에초점을맞출것이나서부대개발이나보장성주택건설도강화기대 (12차 5개년보장성주택 36백만호건설시철강재는 1.1억톤소비예상 ) 중국정부인프라 1조위안투자발표, 향후 4~5년간 13개고속도로프로젝트에만철강재 8,500만톤소비예상금리인하후 6~8개월후수요개선, 금리인하시점이 2012년 6월인점을고려하면 2013년 2월부터수요개선에영향 < 그림 > 중국의 GDP 증가율추이 < 그림 > 중국기준금리와철강수요증감률추이 (%) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 < 차기지도부성향 > 공통점 : 균형발전서 ( 부대개발, 민생안정과분배 ) 시진핑 : 현국가부주석, 귀족신분에서쫒겨난뒤농천삶체험리커창 : 만호판자촌개조사업 ( 보장성주택사업시초 ) 왕치산 : 금융에능통, 올림픽등여러이슈들해결보시라이 : 서부대개발 3차연도 1차연도 4차연도 7차연도 10차연도장쩌민주륭지후진타오원자바오시진핑리커창 (%) 8년 9월 8 첫번째금리인하 7 6 5 4 3 9년 5월 2 두자리수증가회복 1 0 02/01 04/01 06/01 08/01 10/01 12/01 중국기준금리 중국철강수요증감률 ( 우 ) 6 5 4 3 2 1 1 2 3 자료 : Datastream, HMC 투자증권 자료 : Datastream, HMC 투자증권 박현욱차금속 12
미국철강업황점검 2013 년미국철강수요금융위기이전수준으로회복 미국의철강수요는 2012년 +9% 에이어 2013년 +5% 으로 1.61억톤을기록이는금융위기이전인 5년 ~7년평균 1.64억톤으로회복건설지표개선, 자동차및기계가동률은금융위기이전수준이상, 오일 / 가스수요는견조미국의셰일등비전통자원개발은기계및오일 / 가스산업에긍정적영향 < 그림 > 미국철강수요및생산추이 < 그림 > 미국수요산업가동률추이 ( 백만톤 ) 180 (%) 110 ( 천m2 ) 1, 160 140 120 80 60 40 20 07 08 09 10 11 12F 13F 철강수요 철강생산 1,000 90 80 800 70 600 60 400 50 40 30 0 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 자동차산업가동률 기계산업가동률 오일 / 가스산업가동률 신규주택착공 ( 우 ) 자료 : 미국철강협회, HMC 투자증권 자료 : 미국철강협회, HMC 투자증권 박현욱차금속 13
미국철강업황점검 미국에너지용강관수요증가 2010년부터셰일가스등비전통자원개발이활발해지면서리그 (RIG) 수와유정관 / 송유관수요증가 2012년하반기에는투자가다소주춤해지면서리그수와수요량둔화그러나미국대선이후인 2013년미국자원개발이다시활발해질것으로예상 < 그림 > 미국의에너지용강관수입과리그 (RIG) 추이 ( 천톤 ) 600 (unit) 2,500 500 400 300 1,500 1,000 500 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 유정관송유관리그 자료 : 미국철강협회, HMC 투자증권 박현욱차금속 14
EU 철강업황점검 EU, 2013 년약한수요회복 EU 철강수요는 2012년 5% 에서 2013년 +3% 로약하지만 (+) 반전예상하지만금융위기이전의 75% 수준에불과, 철강가동률은 73% 로예상건설과가전산업은 2013년 1분기 (+), 기계와자동차는 2분기 (+) 로전환 < 그림 > EU 철강수요및생산추이 < 그림 > EU 철강수요산업생산활동증감률추이 ( 백만톤 ) 250 150 50 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 8% 6% 4% 2% 2% 4% 6% 07 08 09 10 11 12F 13F 8% 1Q12 3Q12F 1Q13F 3Q13F 철강수요철강생산가동률 ( 우 ) 건설기계자동차 자료 : EU 철강협회, HMC 투자증권 자료 : EU 철강협회, HMC 투자증권 박현욱차금속 15
한국철강업황점검 2013 년한국철강수요저성장예상 한국철강수요는 3% 증가에그칠것으로예상, 2012년역성장에서 (+) 로전환되나낮은수준건설과가전생산은개선될것으로예상되나자동차생산은정체되고조선건조는감소할것으로전망한편 2013년초세아제강후육관완공, 현대하이스코제3냉연 5월완공, 현대제철제3고로 9월완공등생산능력증강이있음특히 2013년하반기중국수요개선과맞물려현대제철제3고로증설은성장성으로평가될전망 < 그림 > 한국철강수요증감률추이 < 그림 > 한국철강수요산업생산활동증감률추이 12% 15% 1 8% 1 6% 5% 4% 2% 2% 5% 4% 1 6% 8% 15% 1 철강전체내수소비판재내수소비봉형강내수소비 2 건설투자조선건조자동차생산가전생산 2011 2012F 2013F 2011 2012F 2013F 자료 : POSRI, 한국철강협회, HMC 투자증권 자료 : POSRI, 한국철강협회, HMC 투자증권 박현욱차금속 16
철광석업황점검 최근철광석가격급락후안정, 중국철강업체들수익성개선 철광석가격은 2012년 4월 151달러에서 9월 96달러로하락후현재 117달러기록철광석가격이하향안정화되는한편, 중국열연가격이견조하여중국철강업체들수익성회복현재중국열연유통가격톤당 3,725위안으로한달동안 1 반등, 고로원가톤당 3,454위안을상회 < 그림 > 중국철광석및미국철스크랩가격추이 < 그림 > 중국고로원가와철강가격추이 ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) ( 위안 / 톤 ) ( 위안 / 톤 ) 250 600 6,000 700 500 5,000 600 500 150 400 4,000 400 300 3,000 300 50 1,000 0 0 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 0 09/01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 () 중국철광석수입가격미국철스크랩수출가격 ( 우 ) 수익 ( 우 ) 중국열연유통가격중국고로원가 자료 : 중국철강협회, HMC 투자증권 자료 : 중국철강협회, HMC 투자증권 박현욱차금속 17
철광석업황점검 2013 년신규가동철광석광산증가 2013년약 3.9억톤의철광석광산이신규로가동, 2012년생산량의약 2 에해당되는물량임이에따라철광석공급과잉은 2010년 3천만톤에서 2012년 1.2억톤, 2013년 1.6억톤으로증가낮은철광석가격에도일부철광석신규 CAPEX는연기 Vale는신규투자금액을 2012년 214억달러에서 2013년 168억달러로 22% 줄이나 S11D(+0.9억톤 ), Carajas(+0.4억톤 ) 등철광석투자는계속진행 BHPB와 Rio Tinto 등호주철광석업체들은 2014년, 2015년투자는연기하거나재검토 < 그림 > 신규철광석생산능력증가분 < 그림 > 전세계철광석수급추이 ( 억톤 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 0 13F 14F 15F Vale Rio BHPB 기타 ( 백만톤 ) 2,500 1,500 1,000 500 500 08 09 10 11 12F 13F 전세계수요전세계공급공급과잉철광석가격 ( 우 ) ( 달러 / 톤 ) 180 160 140 120 80 60 40 20 0 자료 : 각사자료종합, HMC 투자증권 자료 : 수집자료, HMC 투자증권 박현욱차금속 18
비철금속업황점검 비철금속가격은아직펀더멘털보다매크로변수에영향 중국이전세계구리수요의 39% 를점유하고있으나중국구리수입량과구리가격은뚜렷한상관성을보여주지않음그보다는달러 / 유로와구리가격이동행 ( 달러약세, 메탈가격상승 ) 미국달러는 QE3, 및유럽의안정으로 2013년약세로진행될것으로예상되어비철금속가격은우상향할전망 < 그림 > LME 구리가격과중국의구리순수입추이 < 그림 > LME 구리가격과달러 / 유로추이 ( 톤 ) 500 450 400 ( 달러 / 톤 ) 1 10,000 ( 달러 / 유로 ) 1.7 1.6 ( 달러 / 톤 ) 1 10,000 350 300 250 150 50 8,000 6,000 4,000 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 8,000 6,000 4,000 0 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 1 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 12/07 구리순수입구리가격 ( 우 ) 달러 / 유로구리가격 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 박현욱차금속 19
개별종목투자포인트 < 그림 > 주요철강업체투자포인트 POSCO 현대제철 현대하이스코 1) 2013 년영업이익 (IFRS 개별 ) 3 조 3,032 억원으로전년대비 6% 증가 2) 철광석공급량증가와하반기중국수요개선으로특히하반기수익성개선 3) 2013 년말인도네시아크라카타우제철소완공으로성장성 1) 2013 년영업이익 (IFRS 개별 ) 1 조 2,422 억원으로전년대비 19% 증가 2) 중국수요개선과맞물려 2013 년 9 월완공될제 3 고로는긍정적평가 3) Valuation 매력보유 1) 2013 년영업이익 (IFRS 개별 ) 4,696 억원으로전년대비 2 증가 2) 안정적인수요처와성장성둘다부각 3) 2013 년 5 월당진제 2 냉연공장완공으로생산능력 33% 증가 PER PBR EV/EBITDA ROE < 그림 > 국내외대형철강업체들 Valuation 비교 POSCO 현대제철 현대하이스코 바오스틸 신일본제철 아셀러미탈 US스틸 2011 9.2 11.0 10.9 11.5 15.1 15.8 N/A 2012F 10.6 9.0 11.7 7.0 N/A 15.4 13.3 2013F 9.1 7.5 10.8 10.0 8.3 8.6 9.1 2011 0.8 0.9 1.8 0.8 0.6 0.5 1.1 2012F 0.8 0.8 2.0 0.7 0.6 0.4 0.9 2013F 0.7 0.7 1.7 0.7 0.6 0.4 0.8 2011 6.4 8.5 5.6 7.5 8.0 5.5 8.8 2012F 7.5 8.6 6.2 5.5 7.3 6.2 5.3 2013F 6.7 7.5 5.4 5.8 6.1 5.2 4.3 2011 8.7 8.4 18.1 7.0 2.8 3.8 1.4 2012F 7.5 9.0 19.2 9.9 1.7 2.5 3.8 2013F 8.4 9.6 17.6 7.0 6.0 4.5 10.2 자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 박현욱차금속 20