기업분석 215. 12. 17 SK 하이닉스 (66.KS) 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (12/16) 4,원 3,4원 ( 기준일 : 215. 12. 16) KOSPI(pt) 1,969.4 KOSDAQ(pt) 647.3 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 십억원 ) 22,131.3 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 51,7 / 28,55 52 주일간 Beta 1.33 발행주식수 ( 천주 ) 728,2 평균거래량 (3M, 천주 ) 3,61 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 118,332 배당수익률 (15F, %) 1. 외국인지분율 46.3 주요주주지분율 SK 텔레콤외 4 인국민연금공단 반도체 / 디스플레이담당이정 Tel. 2)368-6124 jeonglee@eugenefn.com 2.1 9.7 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -.3-13.4-31.2-34.6 KOSPI 대비상대수익률 -1.7-13.1-28.3-38.1 4Q15 실적둔화되겠지만주가에선반영 1Q16 를저점으로실적회복될것으로예상 4Q15 Preview: 매출액및영업이익각각 6.7%qoq, 3.1%qoq 감소예상 SK 하이닉스의 4Q15 실적은 1) IT 수요부진에의한 DRAM 가격큰폭하락과 2) NAND 플래시메모리가격부진, 3) 세트업체들의재고조정및제한적공정전환에따른 DRAM 및 NAND 플래시메모리출하량증가폭둔화 (bit-growth 각각 +3%qoq, +8%qoq), 4) 3Q15 에긍정적으로작용하였던환율효과제거등으로약화될것으로판단됨 동사의 4Q15 매출액및영업이익은각각 6.7%qoq, 3.1%qoq 감소한 4 조 5,954 원, 9,667 억원을기록할것으로예상됨 투자포인트 : 매력적인 Valuation 과높은시장지배력, 주주이익환원정책강화 동사에대한투자포인트는다음과같음. 첫째, 동사의현주가는 DRAM 가격하락과 216 년실적약화우려등을상당부분반영하여매우매력적인 Valuation 을보이고있으며, 둘째, 자사주매입과배당을통해주주이익환원정책이강화되고있고, 셋째, 글로벌경기둔화에따른 IT 수요부진으로 2Q15 부터 DRAM 가격이빠르게하락하며업황이단기적으로조정국면에진입하고있지만, 과거와달리공급업체들의제한적인물량증가와탄력적인시장대응을통해상당히높은이익창출 (216 년영업이익률 18.7%) 을달성할수있을것이며, 넷째, DRAM 가격이계절적비수기인 1Q16 이후신제품출시효과공급업체들의탄력적인시장대응등으로안정화될것이고, 다섯째, 중국 IT 업체들의메모리반도체시장진출은중장기적성장성을약화시킬수있다는우려감으로 Valuation 의할인요인으로작용하고있지만, 반도체산업은 TFT-LCD 산업과달리시장진입장벽이높기때문에중국업체들의시장진출이단기간에이루어지지않을것으로판단되는점등임. 단지, 현시점에서동사는시장의우려를불식시킬확실한성장전략을보여줄필요성이있다고판단 1H16 까지업황모멘텀약화될전망 매력적인 Valuation, 주주이익환원정책강화, 1Q16 이후 DRAM 가격안정화등에주목 주가는당분간박스권에서횡보국면예상 1H16 까지수요둔화에따른 DRAM 가격약세로실적모멘텀이약하겠지만, 동사주가는이러한우려를상당부분반영한 Valuation 을보이고있고, 자사주매입및배당확대를통한주주이익환원정책이강화되고있으며, DRAM 업황이조정국면에진입하더라도과거와달리제한적공급증가로산업싸이클의진폭이크지않을것으로판단되고, 특히 DRAM 가격이업체들의탄력적인시장대응과 IT 신제품수요가살아나는 1Q16 이후안정화될것으로전망되는점에주목해야할것임 중국업체들의메모리반도체시장진출이가속되면서중장기적으로업체간경쟁이심화될수있다는우려가증가하고있는현시점에서, 동사는 DRAM 중심의산업구조에서탈피하기위한새로운성장전략을확실히보여주어야할것으로판단됨. 특히, 강화된재무구조의안정성을바탕으로 3D NAND 를중심으로공격적인투자를나서는동시에 M&A 도적극적으로진행해야할것임 결산기 (12 월 ) ( 단위 : 십억원 ) (IFRS 연결기준 ) 4Q15F 시장전망치 1Q15F 예상치 qoq yoy qoq yoy 214 yoy yoy 예상치예상치예상치 (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) 매출액 4,595.4-6.7-1.7 4,597.4 4,333.6-5.7-1.1 17,125.6 18,977.4 1.8 18,754.5-1.2 영업이익 966.7-3.1-42. 1,118.6 686. -29. -56.8 5,19.5 5,313.9 4. 3,57.6-34. 세전이익 91.8-3.6-52.2 1,14.3 66.1-27.5-58.8 5,47.7 5,22.8 3.1 3,413.5-34.4 순이익 728.6-3.5-55.1 892.7 528.1-27.5-59.2 4,195.2 4,18.8 -.3 2,73.8-34.7 OP Margin 21. -7. -11.3 24.3 15.8-5.2-17.1 29.8 28. -1.8 18.7-9.3 NP Margin 15.9-5.4-15.7 19.4 12.2-3.7-14.7 24.5 22. -2.5 14.6-7.5 EPS( 원 ) 3,991-3.7-55.3-2,893-27.5-59.4 5,849 5,74-1.9 3,74-34.8 BPS( 원 ) 27,226 3.5 18.7-27,578 1.3 13.3 22,939 27,226 18.7 3,396 11.6 ROE 14.7-7.2-24.3-1.5-4.2-18.8 27. 21.2-5.8 12. -9.1 PER(X) 7.6 - - - 1.5 - - 8.2 5.3-8.1 - PBR(X) 1.1 - - - 1.1 - - 2.1 1.1-1. - 자료 : SK하이닉스, 유진투자증권 주 : EPS 는 annualized 기준 215F 216F
I. 실적및 Valuation 1. 4Q15 실적 Preview: DRAM 및 NAND 플래시메모리가격하락으로약화 될전망 1) 4Q15 매출액및영업이익각각 6.7%qoq, 3.1%qoq 감소예상 4Q15 매출액및영업이익각각 1.7%yoy, 42.%yoy 감소예상 SK하이닉스의 4Q15 실적은 1) IT 수요부진에의한 DRAM 가격큰폭하락 (4Q15 ASP -11%qoq) 과 2) NAND 플래시메모리가격부진 (-13%qoq), 3) 세트업체들의재고조정및제한적공정전환에따른 DRAM 및 NAND 플래시메모리출하량증가폭둔화 (bit-growth 각각 +3%qoq, +8%qoq), 4) 3Q15에긍정적으로작용하였던환율효과제거등으로약화될것으로판단된다. 동사의 4Q15 매출액은 DRAM 및 NAND 플래시메모리가격큰폭하락과환율효과제거등으로 6.7%qoq, 1.7%yoy 감소한 4조5,954억원을기록할것이며, 영업이익은외형축소와 DRAM 가격및 NAND 플래시메모리가격하락, M14라인가동에의한감가상각비증가등으로 3.1%qoq, 42.%yoy 감소한 9,667 억원에그칠것으로예상된다. 도표 1 SK 하이닉스 4Q15 실적 Preview(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 4Q15F 3Q15 4Q14 Market Consensus 유진증권기존추정치 실적실적증가율 (qoq) 실적증가율 (yoy) 실적차이실적차이 실적 ( 십억원 ) 매출액 4,595.4 4,925. -6.7 5,147.9-1.7 4,597.4. 4,669.5-1.6 영업이익 966.7 1,383.2-3.1 1,667.2-42. 1,118.6-13.6 1,53.2-8.2 세전이익 91.8 1,311.7-3.6 1,95.3-52.2 1,14.3-17.5 998.7-8.8 순이익 728.6 1,48.4-3.5 1,624.1-55.1 892.7-18.4 799. -8.8 수익성 영업이익률 21. 28.1 32.4 24.3 22.6 세전이익률 19.8 26.6 37. 24. 21.4 순이익률 15.9 21.3 31.5 19.4 17.1 자료 : Fnguide, 유진투자증권
도표 2 SK 하이닉스분기별실적동향 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, %, 백만개, US$) 213 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 214 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15F 215F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 216F 217F 실적 ( 십억원 ) 매출액 14,165.1 3,742.7 3,922.9 4,312.1 5,147.9 17,125.6 4,818.3 4,638.6 4,925. 4,595.4 18,977.4 4,333.6 4,46.4 4,895.1 5,65.4 18,754.5 2,441.2 영업이익 3,379.8 1,57.3 1,83.9 1,31.2 1,667.2 5,19.5 1,588.5 1,375.5 1,383.2 966.7 5,313.9 686. 751.1 1,25.4 1,45.1 3,57.6 4,3.2 세전이익 3,74.9 969.5 858. 1,314.9 1,95.3 5,47.7 1,62.1 1,378.2 1,311.7 91.8 5,22.8 66.1 726.8 1,2.6 1,23.9 3,413.5 3,937.9 순이익 2,872.9 82.3 673.8 1,95.1 1,624.1 4,195.2 1,295.5 1,18.4 1,48.4 728.6 4,18.8 528.1 581.5 82.1 819.1 2,73.8 3,15.3 수익성 영업이익률 23.9 28.2 27.6 3.2 32.4 29.8 33. 29.7 28.1 21. 28. 15.8 16.8 2.9 2.6 18.7 19.6 세전이익률 21.7 25.9 21.9 3.5 37. 29.5 33.2 29.7 26.6 19.8 27.4 15.2 16.3 2.5 2.2 18.2 19.3 순이익률 2.3 21.4 17.2 25.4 31.5 24.5 26.9 23.9 21.3 15.9 22. 12.2 13. 16.4 16.2 14.6 15.4 DRAM 사업부매출액 ( 십억원 ) 1,23 2,992 3,77 3,277 3,912 13,259 3,614 3,479 3,664 3,337 14,94 3,144 3,241 3,587 3,664 13,636 14,771 출하량 (2Gb Equiv. M Units) 5,515 1,537 1,742 1,862 2,23 7,345 2,93 2,179 2,43 2,52 9,25 2,563 2,752 2,957 3,18 11,452 14,51 ASP(2Gb Equiv. US$) 1.69 1.78 1.69 1.69 1.64 1.71 1.57 1.45 1.29 1.16 1.36 1.7 1.2 1.5 1. 1.4.89 영업이익 ( 십억원 ) 2,796 1,122 1,154 1,327 1,8 5,43 1,626 1,426 1,374 1,18 5,444 786 843 1,112 1,99 3,84 4,399 영업이익률 27.4 37.5 37.5 4.5 46. 4.7 45. 41. 37.5 3.5 38.6 25. 26. 31. 3. 28.2 29.8 NAND 플래시메모리사업부매출액 ( 십억원 ) 3,388 623 741 96 1,165 3,434 1,6 1,67 1,159 1,19 4,395 1,89 1,119 1,28 1,31 4,718 5,27 출하량 (16Gb Equiv. M Units) 2,529 579 89 1,12 1,456 4,45 1,462 1,581 1,812 1,96 6,814 2,7 2,239 2,544 2,946 9,799 13,748 ASP(16Gb Equiv. US$) 1.22 1.1.82.8.74.81.68.64.55.49.57.46.43.41.38.42.33 영업이익 ( 십억원 ) 554-37 -59-18 -116-231 -42-53 12-55 -14-98 -9-85 -52-324 -44 영업이익률 16.4-6. -8. -2. -1. -6.7-4. -5. 1. -5. -3.2-9. -8. -7. -4. -6.9-7.7 자료 : 유진투자증권 216 년영업이익기존추정치대비 15.9% 하향 당사는기존전망치를하회하는 4Q15 실적과예상보다약한 DRAM 및 NAND 플래시메모리가격등을고려하여 215년및 216년실적을변경한다. 215년매출액및영업이익은기존추정치대비각각.4%, 1.6% 내린 18조9,774 억원, 5조3,139억원으로조정한다. 216년매출액및영업이익역시기존전망치대비각각 4.7%, 15.9% 내린 18조7,545억원, 3조 5,76 억원으로하향한다. 도표 3 SK 하이닉스실적변경내역 ( 단위 : 십억원,%) 수정전수정후변경률 215F 216F 217F 215F 216F 217F 215F 216F 217F 실적 ( 십억원 ) 매출액 19,51.5 19,672.8 21,236.7 18,977.4 18,754.5 2,441.2 -.4-4.7-3.7 영업이익 5,4.5 4,171.8 4,431.2 5,313.9 3,57.6 4,3.2-1.6-15.9-9.7 세전이익 5,29.7 4,8.1 4,363.4 5,22.8 3,413.5 3,937.9-1.7-16.3-9.8 순이익 4,251.2 3,264. 3,49.7 4,18.8 2,73.8 3,15.3-1.7-16.3-9.8 수익성 영업이익률 28.3 21.2 2.9 28. 18.7 19.6 세전이익률 27.8 2.7 2.5 27.4 18.2 19.3 순이익률 22.3 16.6 16.4 22. 14.6 15.4 자료 : 유진투자증권
2. Valuation 및투자전략 1) 목표주가 4, 원 및투자의견 BUY 유지 목표주가 4, 원 유지 현주가대비 31.6% 의상승여력 당사는세계적인메모리업체인 SK 하이닉스 에대해목표주가 4, 원 과투자의견 BUY 를유지한다. 목표주가 4, 원 은 215 년및 216 년예상 BPS 대비각각 1.5 배, 1.3 배이며, 이는현주가대비 31.6% 의상승여력이있어투자의견 BUY 를유지한다. 동사주가는 KOSPI 조정속에서 215 년 PC 수요부진및스마트폰시장성장약화와이에따른 DRAM 가 격의가파른하락, 4Q15 및 216 년실적약화우려, 기관및외국인매도세등으로지난 1 개월및 3 개월전 대비각각.3%, 13.4% 하락하였다. 투자포인트 : 매력적인 Valuation, 주주이익환원정책강화, 2Q15 이후 DRAM 산업안정적인조정국면진입, 2Q16 이후 DRAM 가격안정화전망 하지만, 당사는다음과같은투자포인트에주목하여현주가수준에서는중장기적인관점에서긍정적으로접근할것을권고한다. 첫째, 동사의현주가는 DRAM 가격하락과 216년실적약화우려등을상당부분반영하여매우매력적인 Valuation(216 년실적기준 P/E 8.1배, P/B 1.배 ) 을보이고있으며, 둘째, 자사주매입과배당을통해주주이익환원정책이강화되고있고, 셋째, 글로벌경기둔화에따른 IT 수요부진으로 2Q15부터 DRAM 가격이빠르게하락하며업황이단기적으로조정국면에진입하고있지만, 과거와달리공급업체들의제한적인물량증가와탄력적인시장대응을통해상당히높은이익창출 (216 년영업이익률 18.7%) 을달성할수있을것이며, 넷째, DRAM 가격이계절적비수기인 1Q16 이후신제품출시효과공급업체들의탄력적인시장대응등으로안정화될것이고, 다섯째, 중국 IT업체들의메모리반도체시장진출은중장기적성장성을약화시킬수있다는우려감으로 Valuation 의할인요인으로작용하고있지만, 반도체산업은 TFT-LCD산업과달리시장진입장벽이높기때문에중국업체들의시장진출이단기간에이루어지지않을것으로판단되는점등이다. 단지, 중국업체들의메모리반도체시장진출이가속되면서중장기적으로업체간경쟁이심화될수있다는우려가증가하고있는현시점에서, 동사는 DRAM 중심의산업구조에서탈피하기위한새로운성장전략을확실히보여주어야할것이다. 특히, 강화된재무구조의안정성을바탕으로 3D NAND 를중심으로공격적인투자를단행하는동시에동시에 M&A 에적극적으로나서야할것으로판단된다. 도표 4 SK하이닉스 Valuation 추이 ( 단위 : 배, %) 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 AVG P/E( 배 ) High 4. 8.5 8.9 49.5-3. -38.8 6.6-391. -13.7 9.1 8.9 13.6 Low 1.5 2.8 5.8 28.4 -.6-11. 4.6-164.9-86.6 5.8 6. 7.8 Average 2.8 4.5 7.4 39.6-2. -25.6 5.5-272.6-17. 7.3 7.4 1.6 P/B( 배 ) High 1.5 2.5 2.1 1.9 2.6 2.3 2.2 2.8 2.2 2. 2.1 2.2 Low.6.8 1.4 1.1.5.7 1.5 1.2 1.4 1.3 1.4 1.1 Average 1.1 1.3 1.7 1.5 1.8 1.5 1.8 1.9 1.8 1.6 1.8 1.6 EV/EBITDA( 배 ) High 2.6 5.8 5.4 7.4 21.5 6.4 3.4 7. 8.7 4.3 4.3 7. Low 1.2 2. 3.6 4.7 9.8 2.9 2.6 3.7 6.2 2.8 2.9 3.9 Average 2. 3.1 4.5 6.1 16.8 4.8 3. 5.3 7.3 3.5 3.7 5.5 영업이익률 31.5 24.9 24.7 3.1-27.9 2.4 27.1 11.5-2.3 23.9 29.8 13.5 ROE 47. 34. 27.3 3.8-66.8-6.6 38.9 -.7-1.8 25.2 27. 11.6 자료 : 유진투자증권
215 년 IT 산업글로벌수요위축으로하락국면진입 당분간동사주가는박스권움직임속에서 216 년실적의 P/B 1. 배수준인 3, 원 에서는하방경직성확보될전망 215년 IT산업은 1) 3대축인스마트폰과 TV, PC( 태블릿PC 포함 ) 수요를견인할새로운 Killer Application 이부재, 즉새로운것이없다는점과 2) 중국과신흥국을중심으로수요가약한것때문에당초기대에미치지못하는성장세를보이고있다. 특히 215년세계 PC 판매량은당초 2% 의역성장에서더욱악화된 8.7%yoy 감소한 2.82 억대에그칠것으로예상됨에따라, 1Q15 이후 DRAM 가격에부정적인영향을미치고있다. 당사는삼성전자와애플의차세대스마트폰출시효과로 3Q15 DRAM 가격의하락폭이약화되면서안정세를찾겠지만, 4Q15부터 2Q16까지는 DRAM 공급업체들의 CAPA 증설효과와 2나노수율개선에따른물량증가, IT 수요부진등으로 DRAM 가격이재차하락할것으로판단한다. 따라서, 2H15부터 1H16 실적모멘텀이약화되면서동사의주가흐름은 3, 원 ~4, 원 사이의박스권움직임이예상되며, 216년예상실적대비 P/B 1.배수준인 3, 원 전후에서는하방경직성을확보할것으로판단된다. 도표 5 세계 PC 판매량전망도표 6 세계 DRAM 수급전망 ( 천대 ) 판매량 4, 증가율 (YoY, 우 ) 4 35, 3, 25, 2, 15, 1, 2 (2) (4) (6) (8) (M GB) 2,8 2,4 2, 1,6 1,2 8 Demand Supply Supply/Demand( 우 ) 12 1 8 6 4 2 5, (1) 4 (12) 21 212 214 216F 218F 자료 : IDC, 유진투자증권 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 자료 : IDC, 유진투자증권 (2) 도표 7 DRAM 현물가격동향도표 8 DRAM(4Gb) 고정거래가격및현물가격동향 (US$) 5. 4. 3. 2. 1. DDR3 4Gb DDR3 2Gb (US$) 고정거래가격 premium( 우 ) 5. 현물가격 3 고정거래가격 2 4. 1 3. (1) 2. (2). 자료 : DRAMeXchange, 유진투자증권 1. (3) 자료 : DRAMeXchange, 유진투자증권
도표 9 NAND 플래시메모리 (32Gb) 고정거래가격및현물가격동향 도표 1 NAND 플래시메모리현물가격동향 (US$) 고정거래가격프리미엄 ( 우 ) 5. 32Gb MLC 고정거래가격 32Gb MLC 현물가격 2 4. 1 3. (1) 2. (2) 1. (3) (US$) 5. 4. 3. 2. 1. 32Gb MLC 현물가격 64Gb MLC 현물가격. (4) 자료 : DRAMeXchange, 유진투자증권. 자료 : DRAMeXchange, 유진투자증권 도표 11 DRAM 현물가격과 SK 하이닉스주가동향도표 12 고정거래가격대비 DRAM 현물가격 premium 과 SK 하이닉스주가동향 (US$) DDR3 4Gb 현물가격 ( 원 ) 5. SK하이닉스주가 ( 우 ) 55, 3 현물가격 premium SK 하이닉스주가 ( 우 ) ( 원 ) 55, 5, 25 5, 4. 45, 2 45, 3. 4, 35, 15 1 4, 35, 2. 3, 25, 1. 2, 자료 : DRAMeXchange, Bloomberg, 유진투자증권 5 3, 25, (5) 2, 자료 : DRAMeXchange, Bloomberg, 유진투자증권 도표 13 세계반도체출하액증가율및 SK 하이닉스주가증가율동향 도표 14 북미반도체장비 BB 율및 SK 하이닉스주가동향 (% yoy) 반도체출하액증가율 (yoy) (% yoy) 8 SK하이닉스주가증가율 (yoy, 우 ) 3 6 25 2 4 15 2 1 5 (2) (5) (4) (1) 12월5 12월7 12월9 12월11 12월13 12월15 자료 : WSTS, Datastream, 유진투자증권 (X) BB Ratio ( 원 ) 1.6 SK하이닉스주가 ( 우 ) 6, 1.4 5, 1.2 1. 4,.8 3,.6 2,.4.2 1,. 12월5 12월7 12월9 12월11 12월13 12월15 자료 : SEMI, DataStream, 유진투자증권
도표 15 SK 하이닉스주가및 DRAM ASP 증가율동향도표 16 대만 DRAM 업체월별실적동향 (% yoy) 12 1 8 6 4 2 (2) (4) (6) DRAM ASP 증가율 (yoy) SK 하이닉스주가 ( 우 ) (8) 12월5 12월7 12월9 12월11 12월13 12월15 주 : 증가율은전년대비자료 : WSTS, 유진투자증권 ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, (NT$M) 1, Nanya Inotera Powerchip 8, 6, 4, 2, 11월11 11월12 11월13 11월14 11월15 자료 : 각사, 유진투자증권 도표 17 대만노트북 PC 월별출하량동향도표 18 대만 motherboard 월별출하량동향 ( 천대 ) 대만노트북PC 출하량 (%yoy 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 증가율 (yoy, 우 ) 1 (2) (4) 1월11 1월12 1월13 1월14 1월15 주 : 증가율은전년대비자료 : 각사, Digitimes, 유진투자증권 8 6 4 2 ( 천대 ) 대만 motherboard 출하량 (%yoy) 12, 증가율 (yoy, 우 ) 3 1, 8, 6, 4, 2, (1) (2) (3) (4) (5) 1월11 1월12 1월13 1월14 1월15 주 : 증가율은전년대비자료 : 각사, Digitimes, 유진투자증권 2 1 도표 19 세계스마트폰판매량동향도표 2 아시아스마트폰판매량동향 ( 천대 ) 판매량 4, 증가율 (yoy, 우 ) 9 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1Q1 3Q11 1Q13 3Q14 자료 : IDC, 유진투자증권 8 7 6 5 4 3 2 1 3Q15 ( 천대 ) 판매량 2, 증가율 (yoy, 우 ) 12 16, 12, 8, 4, 1Q1 3Q11 1Q13 3Q14 자료 : IDC, 유진투자증권 8 6 4 2 3Q15 1
SK 하이닉스 (66.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 자산총계 2,797 26,883 3,3 32,689 35,411 매출액 14,165 17,126 18,977 18,754 2,441 유동자산 6,653 1,364 1,353 11,337 12,414 증가율 39.4 2.9 1.8 (1.2) 9. 현금성자산 3,35 4,58 5,86 5,552 6,31 매출원가 8,865 9,462 1,696 12,158 13,62 매출채권 2,249 4,578 3,525 3,886 4,18 매출총이익 5,31 7,664 8,281 6,596 7,379 재고자산 1,178 1,498 1,511 1,665 1,761 판매및일반관리비 1,921 2,554 2,967 3,89 3,376 비유동자산 14,144 16,52 19,947 21,352 22,996 영업이익 3,38 5,19 5,314 3,58 4,3 투자자산 94 1,93 1,33 1,356 1,411 증가율 흑전 51.2 4. (34.) 14.1 유형자산 12,13 14,9 16,97 18,118 19,527 EBITDA 6,458 8,553 9,266 7,666 8,484 부채총계 7,73 8,847 8,85 8,682 8,472 증가율 117. 32.4 8.3 (17.3) 1.7 유동부채 3,78 5,765 5,912 6,62 6,124 영업외손익 (35) (62) (111) (94) (65) 매입채무 1,437 2,147 2,266 2,498 2,641 이자수익 69 53 46 56 65 유동성이자부채 873 1,755 1,763 1,663 1,563 이자비용 257 17 117 111 9 기타 769 1,864 1,882 1,91 1,92 지분법손익 19 23 29 4 4 비유동부채 4,652 3,82 2,893 2,62 2,347 세전순이익 3,75 5,48 5,23 3,413 3,938 비유동이자부채 3,787 2,42 2,138 1,838 1,538 증가율 흑전 64.2 3.1 (34.4) 15.4 기타 699 531 656 683 71 법인세비용 22 853 1,22 683 788 자본총계 13,67 18,36 21,495 24,7 26,939 당기순이익 2,873 4,195 4,181 2,731 3,15 지배지분 13,67 18,36 21,495 24,7 26,939 증가율 흑전 46. (.3) (34.7) 15.4 자본금 3,569 3,658 3,658 3,658 3,658 지배주주지분 2,872 4,195 4,179 2,723 3,141 자본잉여금 3,46 4,144 4,144 4,144 4,144 증가율 흑전 46.1 (.4) (34.8) 15.4 이익잉여금 6,21 1,277 14,234 16,747 19,679 비지배지분 () 2 8 9 비지배지분 () () () () () EPS 4,12 5,849 5,74 3,74 4,314 자본총계 13,67 18,36 21,495 24,7 26,939 증가율 흑전 42.6 (1.9) (34.8) 15.4 총차입금 4,66 4,175 3,91 3,51 3,11 수정EPS 4,12 5,849 5,74 3,74 4,314 순차입금 1,625 117 (1,185) (2,51) (3,29) 증가율 흑전 42.6 (1.9) (34.8) 15.4 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 213A 214A 215F 216F 217F 영업현금 6,372 5,867 9,62 6,69 7,461 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 2,873 4,195 4,181 2,731 3,15 EPS 4,12 5,849 5,74 3,74 4,314 자산상각비 3,79 3,444 3,952 4,159 4,48 BPS 16,836 22,939 27,226 3,396 34,177 기타비현금성손익 (89) 25 1,121 (13) (12) DPS 3 3 3 3 운전자본증감 (69) (2,657) 1,366 (267) (158) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (278) (1,629) 666 (361) (222) PER 9. 8.2 5.3 8.1 7. 재고자산감소 ( 증가 ) 333 (315) 1 (155) (95) PBR 2.2 2.1 1.1 1..9 매입채무증가 ( 감소 ) 188 (37) (4) 232 143 EV/ EBITDA 4.3 4.1 2.3 2.6 2.2 기타 (312) (678) 729 17 17 배당수익율..6 1. 1. 1. 투자현금 (4,892) (6,88) (7,172) (5,672) (6,238) PCR 3.9 3.8 2.4 3.2 2.9 단기투자자산감소 (1,29) (1,48) 22 (148) (154) 수익성 장기투자증권감소 (115) 27 4 3 3 영업이익율 23.9 29.8 28. 18.7 19.6 설비투자 (3,26) (4,81) (6,741) (5,64) (5,621) EBITDA 이익율 45.6 49.9 48.8 4.9 41.5 유형자산처분 16 199 162 순이익율 2.3 24.5 22. 14.6 15.4 무형자산처분 (31) (336) (528) (448) (448) ROE 25.2 27. 21.2 12. 12.4 재무현금 (1,5) 28 (1,433) (618) (618) ROIC 22. 26.2 22.5 13.4 14.2 차입금증가 (1,5) 28 (461) (4) (4) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (218) (218) (218) 순차입금 / 자기자본 12.4.6 na na na 배당금지급 218 218 218 유동비율 216.1 179.8 175.1 187. 22.7 현금증감 (27) (195) 1,14 319 64 이자보상배율 18. 43.7 74.6 64.8 158.3 기초현금 658 632 437 1,451 1,77 활동성 ( 회 ) 기말현금 632 437 1,451 1,77 2,374 총자산회전율.7.7.7.6.6 Gross Cash flow 6,59 8,963 9,254 6,876 7,618 매출채권회전율 6.9 5. 4.7 5.1 5.1 Gross Investment 3,932 7,338 5,828 5,791 6,242 재고자산회전율 1.5 12.8 12.6 11.8 11.9 Free Cash Flow 2,658 1,625 3,426 1,85 1,376 매입채무회전율 11.7 9.6 8.6 7.9 8. 자료 : 유진투자증권
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215-4-24 BUY 6, 215-6-8 BUY 6, 215-7-6 BUY 6, 215-7-16 BUY 6, 215-7-24 BUY 55, 215-8-12 BUY 48, 215-8-26 BUY 48, 215-1-2 BUY 48, 215-1-12 BUY 48, 215-1-23 BUY 4, 215-11-9 BUY 4, 215-11-24 BUY 4, 215-12-17 BUY 4,