1. 반도체 / 디스플레이 Tech View - 중국 XMC 240 억달러 ( 약 28 조원 ) 규모 3 단계메모리투자계획발표 - 중국칭화유니그룹향후 5 년간메모리 150 억달러포함 300 억달러투자계획 - 인도 Twinstar Display 8.5G LCD Fab 건설에 12 조원투자발표 2. 휴대폰 / 전기전자 Tech View - 중화권스마트폰제조사들점유율및출하량성장률모두둔화세 - 삼성의중저가증산맞불전략은중국제조사들의성장세정체로보아유효했다고판단 - 중화권 2nd Tier 스마트폰제조사들의수익성, LG 전자 MC 사업부대비 5% 높은상황 3. 금주의 Tech 뉴스 & IT 대형주 View 4. 금주의 SK IT 탐방왕 Study Note 유니테스트, 와이솔, 삼화콘덴서, 인터플렉스, 유아이엘, KH 바텍 산업 Key Chart 및국내외 IT Peers 주가수익률 ( 향후추가 )
1. 반도체 / 디스플레이 Tech View 김영우연구위원 중국 XMC 240 억달러 ( 약 28 조원 ) 규모 3 단계메모리투자계획발표 (3D Nand, DRAM, 관련부품순 ) 중국칭화유니그룹향후 5 년간메모리 150 억달러 ( 약 17.5 조원 ) 포함 300 억달러 ( 약 35 조원 ) 투자계획 인도 Twinstar Display 8.5G LCD Fab 건설에 12 조원투자발표, 제조기술및인프라적극적 M&A 가능성 2015 년 Nand flash memory 국가별시장점유율 ( 생산지기준 ) - HDD 를 SSD 가대체하는 3D Nand 의 Super cycle 이임박함에따라, 중국의 XMC 와칭화유니그룹도공격적인투자계획을천명하고나섰습니다. 그러나 Toshiba, Sandisk, Micron 을인수하지못한다면, 엄청난투자에도불구하고양산에실패할가능성이높습니다. 이번 Super cycle 은 1 위업체만이익이나는잔인한사이클입니다. 자료 : WSJ, SK 증권 중국 XMC 와칭화유니그룹모두 3D Nand 에대한경험이전혀없습니다. 기반기술은물론장비및소재업체에대한적극적 M&A 가예상됩니다 자료 : Techinsights, SK 증권 - 중국의 XMC 는한국에서는낯선이름이지만, 2006 년 Wuhan 지역에서설립된 Foundry 업체입니다. NOR Flash memory 와 BSI(Back Side Illumination) 기술기반의각종 Sensor 들을양산하고있습니다. XMC는 3D Nand, DRAM, 관련부품업체용시설투자의 3 단계로투자하겠다고발표하였으며, 총투자규모는 240 억달러 ( 약 28 조원 ) 입니다. - Micron 과 SanDisk 인수에실패한칭화유니그룹이연말까지최대 150 억달러 ( 약 17.5 조원 ) 의투자자금을확보해공격적인 M&A 를하겠다고발표하였습니다. 2020 년까지총투자규모는 300 억달러 ( 약 25 조원 ) 규모입니다. 1 차인수대상은대만업체지만, 반중독립노선을견지하고있는차이잉원주석이대만기업인수를허락할지의문시됩니다. - 인도베단타그룹이 Twinstar Display 라는업체를설립하고, 8.5G LCD Fab 건설에 12 조원을투자하겠다고발표하였습니다. 2018 년가동목표로하고있는데, LCD 기반기술이없기때문에적극적 M&A 가능성이높습니다.
2. 휴대폰 / 전기전자 Tech View 박형우연구원 중화권스마트폰제조사들점유율및출하량성장률모두둔화세 삼성전자의중저가증산맞불전략은중국제조사들의성장세정체로보아유효했다고판단 중화권 2nd Tier 스마트폰제조사들의영업이익률은 LG 전자 MC 사업부대비 5% 높은상황 중화권스마트폰제조사 9 개합산점유율추이 : 상승세정체명확 Apple 삼성전자 LG 전자중화권 - 중국 9 개스마트폰제조사 ( 쿨패드, 화훼이, 레노보, 메이주, OPPO, TCL, Vivo, 샤오미, ZTE) 의점유율상승은 2Q14 를기점으로둔화세가뚜렷합니다. 삼성은 2H14 부터 A 시리즈, 3Q15 부터는 J 시리즈로중국업체들과의치킨게임에돌입했고, 지난 21 일애플마저가격경쟁을선포하며중국업체들의성장에적신호가켜졌습니다. 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 중화권스마트폰제조사합산출하량성장률 (YoY) 중화권스마트폰제조사 YoY 출하량성장률 40 30 20 10 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 - 중화권 9 개스마트폰제조사의출하량성장률은이미 2015 년에 대로하락했습니다. 스마트폰시장의성장둔화외에도, 프리미엄시장에서성장한계를확인한삼성전자의중저가모델증산전략이유효했다고판단합니다. 삼성의베트남공장가동률상승에따른중저가모델의수익성개선이중국제조사들에게는위험요소가될수있을것으로생각합니다. 2nd Tier 스마트폰제조사 OPM : LG 는 5%p 수준의개선폭보유 6% 4% 2% 2% Huawei OPPO TCL Xiaomi LG 전자 1Q13 1Q14 1Q15 5% - 중화권 2nd Tier 제조사들이 5% 전후의영업이익률을기록하고있는반면, LG 전자의수익성은적자구간에위치하고있습니다. LG 의스마트폰평균판매단가 (ASP) 가중국의경쟁사들대비높은점을감안하면, LG 의수익성은부품원가및마케팅비등의비용효율화를통해최소 5% 가개선되어야정상수준이라생각합니다. 4% 3
3. 금주의 Tech 뉴스 & IT 대형주 View 삼성전자 1) 갤럭시 S7 흥행에힘입어 1 분기 IM 사업부문어닝서프라이즈가능성높음 2) 삼성전자수평적조직문화구축선언, 직급체계단순화및조직문화를벤처분위기로혁신 ( 대규모물갈이및인력축소 ) 3) 한계에다다른부품사업은적극적매각검토예상되며, AI, 소프트웨어社등적극적 M&A 로성장성확보전략도전환 SK Hynix 1) 3월 PC 및 Notebook 수요부진예상, Server 수요까지돌파구보이지않으며 DRAM 실적부진할것 2) 중국 XMC, 총투자금액 240 억달러 ( 약 28조원 ) 규모의 3D Nand 투자확정 (3월 28일착공식예정 ) 3) XMC 투자는 3단계로나뉘어 3D Nand, DRAM, 관련부품순으로공격적인투자진행계획 삼성SDI 1) 비행中발생한 iphone6 배터리화재로리튬이온배터리리스크부각, 폭발위험없는전고체배터리상용화가속화기대 2) 삼성SDI 희망퇴직접수및인력재배치포함한 수준의인력구조조정진행, 일부사업부매각가능성제기 3) 삼성디스플레이 8.5G 공정전환난항으로심각한수율문제발생중, 1분기지분법이익은대규모적자발생우려 LG디스플레이 1) LG디스플레이와삼성디스플레이 VR용디스플레이개발가속화, 화질과속도를동시에올리기위한 OLED 개발주력 2) 삼성전자는 2017 년까지 OLED TV 라인업배제될전망, 퀀텀닷기반의 SUHD TV에대한대대적인홍보개시 3) 인도 Twinstar Display 8.5G LCD Fab 건설에 12조원투자발표, 제조기술및인프라적극적 M&A 가능성 LG전자 1) LG의플래그십스마트폰 G5, 3월 31일출시. 삼성전자의갤럭시S7과격돌예상 2) 일각에서는 G5의메탈케이스 ( 다이캐스팅공법 ) 와커브드패널의수율관련우려가존재했었기에초도생산추이에주목 3) 향후 G5 라이트 출시가능성. G5와기본사양은동일하고, AP와 DRAM 이각각스냅드래곤652 와 3GB 로하향예상됨 삼성전기 1) 1Q16 실적, 전년동기및전분기대비개선기대 2) 갤럭시S7 1개월조기출시에따른부품공급선반영효과및중저가스마트폰라인업 (A, J시리즈 ) 의부품고사양화에기인 3) 삼성전기, 기판생산량확대위해 2013 년에폐쇄됐었던삼성디스플레이천안사업장내 4세대 LCD 공장임대결정 LG이노텍 1) 주요고객사인애플로의후면카메라출하량은 1Q16 에이어 2Q16 에도부진할전망. 2분기는통상적으로아이폰의비수기 2) 샤프와소니의카메라모듈생산설비투자확대로 2016년하반기애플향출하량감소에대한우려존재 3) 그러나듀얼카메라는아이폰7의일부모델에만채용될것으로전망되고, 경쟁사의 LG이노텍물량전체대체는어려울것
4. 금주의 SK IT 탐방왕 Study Note 유니테스트 (1,750 억원 ) 1) 하이닉스이천팹에서의후공정관련투자확대기대감존재. 최대수혜가능장비는고속번인장비 2) 연간매출액 2015년 1,335억, 2016년에도유사수준예상. 하이닉스의투자딜레이로 2015년하반기및 1Q16 매출저조 3) 예상매출비중전망 : SKH 번인 52%, SKH 기타 22%, 난야 4%, 태양광 11%, 기타 11% 와이솔 (3,222 억원 ) 1) 삼성내점유율상승기대 : 현재 25% 수준예상. 향후 J시리즈증산에따른수혜가능 2) 샤오미등으로의출하량확대에따른중화권향매출증가 3) 현재글로벌 RF필터시장에서동사의점유율은 수준으로추산됨. 삼화콘덴서 (1,211 억원 ) 1) 감가상각비감소분만고려해도 2017년 OP 성장가능 (20억원이상 ) 2) DCLC 사업, 확고한고객사바탕으로사업성장전망. 국내외주력고객사들보유 3) 현재주가는 2017 년실적기준 PER 10배수준 인터플렉스 (1,728 억원 ) 1) 1Q16 실적, QoQ 부진지속, YoY 개선전망. 경쟁사로부터넘어온저가 FPCB 에따른마진훼손존재 2) 2016년영업이익흑자가능성에대한기대감존재. 흑자에대한가시성은아직높지않으나대폭적인수익성개선유력 3) 비에이치와함께향후 FPCB 산업구조조정반사이익및 OLED 수혜가능한국내대표 FPCB 업체 유아이엘 (1,413 억원 ) 1) 2016년순이익, 지난해손상차손 100 억원만감안해도 235 억원. 실적개선없다는보수적인가정에도현재주가는 PER 6.0 배 2) S7의방수관련부자재는 S6보다많아졌으나, 크기는 S5보다작아진것으로파악. 방수부품매출전년대비상승전망 3) 2016년에도고객사들의악세서리외장사출물다수생산공급 KH바텍 (3,260 억원 ) 1) KH바텍의상반기실적의중요포인트는 J시리즈내점유율. KH바텍은이제 A시리즈에서 J시리즈공급사로전환 2) 2016년과 2017년, KH바텍의사업성장은아노다이징케이스에달려있다고판단 3) 해외주요고객사로는모토로라와블랙베리향공급추이에주목 5
5. 반도체산업 Key Chart 2 분기까지 DRAM, Nand 공급초과는지속될것이나, 하반기제한적공급증가로시장안정화기대 Server 와 PC DRAM 은하반기에도공급초과, Mobile DRAM 수요에따라삼성전자와 SK Hynix 실적결정될것 하반기 Nand 시장수급안정화기대하고있으나, 삼성전자 3D Nand 출하량증가하면서가격은하락지속우려 WorldWide DRAM 수급은하반기개선될것으로기대 14. 12. 10. 8. 6. 4. 2. 0. 2. Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 15 Jan 16 4. 6. 8. WW 제한적공급증가로 Mobile DRAM 수급은하반기개선 25. 20. 15. 10. 5. 0. Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 15 Jan 16 5. 10. Mobile Server DRAM 은수요증가세하락으로하반기에도고전예상 12. 10. 8. 6. 4. 2. 0. 2. Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 15 Jan 16 4. 6. 8. Server PC DRAM 도수요역성장으로하반기에도공급초과지속 25. 20. 15. 10. 5. 0. Jan 12 5. Jan 13 Jan 14 Jan 15 Jan 16 10. 15. PC Nand 는전반적 Capex 조절로하반기수급안정화시도할것 20. 하반기삼성전자 3D Nand 공급확대로수요창출가능할것 20,000 15. 15,000 10. 10,000 5. 5,000 0. 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16E 5. sufficiency ratio (%) 0 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16E Global NAND Flash bit supply ( 16Gb M. Equiv.) Global NAND Flash bit demand ( 16Gb M. Equiv.)
6. 휴대폰 / 전기전자산업 Key Chart 스마트폰산업은이미 2015 년부터성장정체. 듀얼카메라, 플렉서블 OLED 등을채용한신규 IT 기기의출현이절실 스마트폰시장의가장큰문제는급격히하락하는 ASP. 아이폰의판매량감소로 1Q16 에도 ASP 하락이어질것 3, 4 월출시되는갤럭시 S7 및 G5 의초기판매출시에주목. 두제품모두초기반응긍정적 스마트폰연간출하량 : 2015 년부터성장정체뚜렷 스마트폰 ASP : 하락세뚜렷 ( 백만대 ) 2,000 글로벌스마트폰출하량 YoY Growth 10 $350 글로벌스마트폰 ASP 1,600 8 $300 1,200 6 $250 800 400 $200 0 2009 2011 2013 2015 2017E 2019E $150 2009 2011 2013 2015 2017E 2019E 스마트폰제조사시장점유율 (2015 년 ) 스마트폰제조사수익성 (OPM) 비교 : 삼성, LG -1% 25% 15% Samsung Apple Huawei Lenovo Xiaomi LG ZTE 22% 16% Apple Samsung Huawei Xiaomi LG 5% 7% 5% 5% 4% 4% 1Q13 1Q14 1Q15 삼성전자스마트폰가격대별출하량비중 : 상승하는저가비중저가중가고가 7 6 5 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 LG 전자스마트폰가격대별출하량비중 : 고가비중저조저가중가고가 8 7 6 5 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 7
7. 디스플레이산업 Key Chart TV 용 LCD 패널가하락지속되고있으나, 대부분의패널업체수익성하락으로가동률조정가능성부각 PC 와 Notebook 용패널은 1 분기최악의수요, 판가추가하락시 OEM 및 ODM 업체들재고 re-building 기대 LCD TV 용패널은 LGD 만흑자, 2 분기중국감가상각반영으로전업체적자전망되며저점통과중 LCD TV 패널출하량및성장율추이 30.0 25.0 25% 15% TV 용패널가는하락중이나, 2 분기안정화위한노력중 $250 $200 20.0 15.0 5% $150 $100 10.0 5.0 - Jan Apr Jul Oct Jan LCD TV MoM YoY -5% - -15% - $50 $0 Oct 2015 Dec 2015 Feb 2016 55" 48" 43" 40" 32" LCD 모니터패널출하량및성장율추이 PC 수요둔화로패널가하락중이나, 가격하락폭은둔화될것 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 - Jan Apr Jul Oct Jan LCD Monitor MoM YoY 15% 5% -5% - -15% - -25% $140 $120 $100 $80 $60 $40 $20 $0 Oct 2015 Dec 2015 Feb 2016 27.0" 23.8" 21.5" 19.5" 18.5" Notebook PC 패널출하량및성장율추이 상반기저점통과중이며, 점진적인개선기대 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 - Jan Apr Jul Oct Jan NB PC MoM YoY - - - $50 $45 $40 $35 $30 $25 $20 $15 $10 $5 $0 Oct 2015 Dec 2015 Feb 2016 17.3" 15.6" 14.0" 13.3"