김현태 (2)768-3251 hyuntae.kim@dwsec.com 다각적 해외 진출 확대 및 성과 도출 [요약] 프리미엄 확대 국면 I. 2년 Review II. III. IV. 다각적 해외 진출 확대 122 123 125 정책효과부각 127 이슈 바이오시밀러 128 V. 중장기전망 파이프라인 점검 129 VI. 투자의견 13 VII. Top Picks 및 관심종목 132 (Top Picks) 동아에스티 / LG생명과학 / 오스템임플란트 / 아이센스 (관심종목) 한미약품 / 셀트리온 / 코미팜 / 디오 / 레고켐바이오 / 메디프론 [결론] 프리미엄 확대 134
[요약] 프리미엄 확대 국면 2년 Review 섹터 시장 대비 아웃퍼폼 중 건보재정 흐름 양호 전문의약품 시장 성장 정부 산업 육성 정책 추진 미국 약가 규제 이슈 부각 국내사 연구개발 성과 도출 치과 임플란트 건강보험 급여 확대 16년 7월부터 급여 적용 연령 65세 이상으로 확대 급여화는 국내 임플란트 시장 성장의 촉매제 전망 급여화로 상위 업체 중심 업계 재편 판단 열리는 바이오시밀러 미국 시장 개방 본격화, 첫 바이오시밀러 허가 획득 국내 다수의 업체들 바이오시밀러 개발 중 글로벌 항체 바이오시밀러 시장에서 국내 업체 선전 기대 국내 개발 의약품의 선진국 시장 침투 확대 시벡스트로, 국내 제약사 개발 신약 중 최초 해외 상업 성공 예상 해외 마케팅 파트너 확보, 해외 개발 완료 혹은 후기 단계 셀트리온, 삼성바이오에피스, 에이프로젠 램시마, 유럽 시장 점유율 제고 중 및 16년 미국 진입 기대 미국: 셀트리온, 녹십자, 메지온, 동아에스티 유럽: 셀트리온, 삼성바이오에피스, 동아에스티 파이프라인 점검 기타: 코미팜(호주), 에이프로젠(일본) 국내 회사들 연구개발 능력 업그레이드 중 상업화 진전 및 해외 기술수출 성과 도출 기대 국내 의료기기 업체의 중국 진출 확대 오스템임플란트의 중국 치과 임플란트 시장 침투 확대 아이센스의 중국 혈당 측정기 시장 직접 진출 확대 투자의견 비중확대 유지. 해외 진출 기대 반영 지속 전망 Top Picks 동아에스티, LG생명과학, 오스템임플란트, 아이센스 [요약] 프리미엄 확대 국면 해외 진출에 대한 기대 및 해외 진출 관련 성과 도출 반영 주가 흐름 전망 <2차 제네릭 부흥기> - 실적개선 - 제네릭 사업모델 일반화 (2.1.2 = 1) 1,2 KOSPI KOSPI 의약품 <신약 해외상업화 성공기> - 신약, 개량신약 - 항체 바이오시밀러 <전환형 복합불황> <글로벌 신약 개발 중단> <리베이트 비자금 조성 파문> <1차 제네릭 부흥기> - 실적개선 - R&D 사업모델 확산 8 <의약분업 실시> - 선진국형 R&D 사업모델 전환 <대규모 약가인하> - 특허만료 오리지널과 제네릭 동일약가 <바이오테마 및 이익 안정성 부각> - 신종플루 발생 <디레이팅> - 신약 상업적 성공 실패 <이익정상화> <신규 약가인하기전 시행 > - 기등재 의약품 경제성 평가 4 2 4 6 8 1 12 14 16 18 122
I. 2년 Review 2년 초 대비 MSCI제약 지수 29년 초 대비 MSCI제약 지수 (.1=1) 25 글로벌 선진국 이머징 한국 (9.1=1) 35 3 글로벌 선진국 이머징 한국 2 25 2 1 1 5 5.1.4.7.1 자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터 9 1 11 12 13 14 자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터 I. 2년 Review 섹터 시장 대비 아웃퍼폼 중 코스피 의약품(제약) 수익률 양호 연초 대비 절대 수익률 +69.1%, 코스피 대비 상대 수익률 +62.8% 코스닥 제약(바이오) 수익률 양호 연초 대비 절대 수익률 +57.%, 코스닥 대비 상대 수익률 +33.8% 제약 주식이 바이오 주식 보다 절대 및 상대 수익률 모두 더 높은 상황 코스피 의약품, 코스피 대비 높은 상대 수익률 기록 중 (%) 14 코스닥 제약, 코스닥 대비 상당한 아웃퍼폼 기록 중 (%) 7 12 1 8 6 4 2 6 5 4 3 2 1.1.3.5.7.9.11-1.1.3.5.7.9.11 주: 11월 3일 종가 기준 123 주: 11월 3일 종가 기준
I. 2년 Review 건보재정 흐름 양호 전문의약품 시장 성장 정부 산업 육성 정책 추진 미국 약가 규제 이슈 부각 년 건강보험재정 당기수지 흑자 추세, 대규모 약가 인하 규제 신규 도출 가능성 하락 원외처방 금액 감소 중. 그러나 약국 진료비(전문의약품 시장 지표)는 증가 중 메르스 영향 확인 필요하나, 리베이트 규제 영향 탈피 내수 영업 회복 중인 것으로 판단 정부 바이오 미래 육성 전략 발표, 어르신 임플란트 급여 연령 확대 힐러리 클린턴의 약가 인하 계획, TPP 고가 약물 규제 가능성 상승, 국내 업체 기회 판단 건강보험재정 추이, 11년 이후 당기수지 흑자 추세 약국 진료비 추이, 12년 역신장 이후 성장 회복 중 (조원) (조원) (%) 당기수지 약국 진료비 (L) 누적수지 YoY (R) 12 12 1 9 9 6 5 6 3 3-3 26 29 212 2 28 211 214-5 주: 년은 1분기 기준 자료: NHIS, KDB대우증권 리서치센터 주: 년은 상반기 기준. 년 YoY는 전년동기 비교 자료: NHIS, KDB대우증권 리서치센터 I. 2년 Review 연구개발 성과 도출 국내사 개발 의약품 선진국 시장 진출: 셀트리온의 램시마, 동아에스티의 시벡스트로 기술 수출 계약 건 수 증대 및 최대 계약 규모 갱신: 한미약품의 BTK 저해제(자가면역질환), EGFR 저해제(폐암) 및 퀀텀프로젝트(당뇨), 동아에스티의 에보글립틴(당뇨) 해외 임상 개발 진전: 상위 제약사 뿐만 아니라 바이오 벤쳐도 해외 임상 추진 중 국내 신약 허가 증대: 년 5개 품목. 연간 최대 규모 한미약품, 동아에스티 등 기술수출 쾌거 달성 기술수출 및 공급 계약 추이, 1년 이후 꾸준히 두 자리수 기록 중 기술수출 회사 대상업체 신약 후보 물질 주요 내용 (건수) 3 일라이 릴리 (미국) HM71224 (면역질환) - 라이선스 및 협력 계약 - 계약금 5,만 달러 및 총 마일스톤 6.9억 달러 25 한미약품 베링거인겔하임 HM61713 (독일) (폐암) - 라이선스 계약 - 계약금 5,만 달러, 마일스톤 6억 8,만 달러 사노피(프랑스) 퀀텀프로젝트 - 라이선스 계약 - 계약금 4억 유로, (당뇨) 마일스톤 35억 유로 2 1 유로파마 (브라질) 에보글립틴 (당뇨) - 추가 라이센싱 아웃 계약 - 남미 17개국 추가 5 동아에스티 게로팜 (러시아) 에보글립틴 (당뇨) - 라이센싱 아웃 계약 - 러시아, 우크라이나, 카자흐스탄 등3개국 1989 1994 1999 24 29 214 자료: 언론, KDB대우증권 리서치센터 자료: KDRA, 언론, KDB대우증권 리서치센터 124
II. 다각적 해외 진출 확대 국내 개발 의약품의 선진국 시장 침투 확대 동아에스티의 시벡스트로 미국과 유럽에서 판매 중 파트너 미국의 Merck 셀트리온의 램시마 유럽에서 판매 중 파트너 미국의 Pfizer 동아에스티의 시벡스트로(피부연조직감염) 셀트리온의 램시마(류마티스 관절염) 자료: 동아에스티, Merck, KDB대우증권 리서치센터 자료: 셀트리온, Pfizer, KDB대우증권 리서치센터 II. 다각적 해외 진출 확대 시벡스트로, 국내 제약사 개발 신약 중 최초 해외 상업 성공 예상 머크 종전 파트너 큐비스트 인수, 이에 글로벌 커버리지 확대 미국 처방 증가 추세 폐렴 적응증으로 임상3상 개발 중. 향후 적응증 확대 한국, 미국, 유럽을 제외한 지역에 대해 바이엘 판권 확보. 현재 임상3상 개발 중 적응증 확대, 판매 지역 증가 등에 따라 매출액 증가 전망 머크의 글로벌 커버리지 vs 큐비스트의 글로벌 커버리지 시벡스트로의 미국 분기 처방 금액 증가 중 (백만달러) (%) 3. 분기 처방액 (L) 9 QoQ (R) 2.4 1.8 6 1.2 3.6. 3Q14 1Q 3Q 자료: Merck, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 125
II. 다각적 해외 진출 확대 램시마, 유럽 시장 점유율 제고 중 및 16년 미국 진입 기대 화이자 종전 파트너 호스피라 인수. 유럽 판매 확인, 미국 판매 확인 전 램시마 미국 허가 신청 두번째 바이오시밀러. 16년 미국 허가 기대 년 9월 산도즈의 작시오 판매 개시. 미국 내 최초의 바이오시밀러 가격 경쟁력 기반 유럽 시장 침투율 상승 중. 이에 오리지널 매출 감소 중 램시마의 유럽 내 점유율 현황 오리지널 레미케이드의 유럽 매출액 감소 추세 국가 점유율 폴란드 79.9% 노르웨이 63.% 핀란드 32.9% 헝가리 29.5% 크로아티아 22.4% 체코 2.3% 스페인 13.4% 포르투갈 11.7% 루마니아 11.2% 슬로바키아 11.% 독일 1.3% 이탈리아 5.6% 스웨덴 4.% 영국 3.4% 아일랜드 3.1% 오스트리아 1.8% 주: 년 4월~6월 3개월간 처방 기준 자료: IMS health, KDB대우증권 리서치센터 (백만달러) (%) 75 레미케이드 (L) 2 YoY (R) 6 1 45 3-1 -2-3 1Q14 3Q14 1Q 3Q 자료: Merck, KDB대우증권 리서치센터 II. 다각적 해외 진출 확대 국내 자체 개발의약품의 선진국 상업화 진전 년 4분기 및 16년 다수의 국내사 개발 의약품의 선진국 시장 내 상업화 기대 선진국 시장 내 상업화 진전은 회사의 중장기 펀더멘털 강화 기여 판단 16년 주요 기대 이벤트 선진국 시장 내 상업화 성공은 제품력 인정 및 상업적 포텐셜 증대를 의미 회사 메지온 기대 이벤트 16년 초 유데나필(발기 부전)의 미국 허가 셀트리온 년 4분기 리툭산 바이오시밀러(류마티스 관절염, 림프종)의 유럽 허가 신청 16년 상반기 램시마(류마티스 관절염)의 미국 허가 16년 상반기 허셉틴 바이오시밀러(유방암)의 유럽 허가 신청 삼성바이오 에피스 16년 엔브렐 바이오시밀러(류마티스 관절염), 레미케이드 바이오시밀러(류마티스 관절염), 란투스 바이오시밀러 (당뇨) 등의유럽허가 녹십자 IVIG SN(중증감염)의 년 4분기 미국 허가 신청 및 16년 4분기 미국 허가 코미팜 PAX-1(암성통증)의 년 4분기 호주 허가 및 출시 에이프로젠 16년 상반기 레미케이드 바이오시밀러(류마티스 관절염)의 일본 허가 126
II. 다각적 해외 진출 확대 국내 의료기기 업체의 중국 진출 확대 오스템임플란트의 중국 치과 임플란트 시장 침투 확대 중 년 4분기 치과 체어 허가 획득 기대. 제품라인 확대 아이센스의 중국 혈당 측정기 시장 직접 진출 확대 자체 영업 확대 및 17년 자체 공장 본격 가동 오스템임플란트의 중국 내 점유율 상위사 아이센스의 중국 공장 순위 점유율 (매출액 기준) 1 Straumann 2 Osstem 3 Dentsply/Sirona 4 Nobel Biocare 5 Dentium 순위 점유율 (볼륨 기준) 1 Osstem 2 Straumann 3 Dentium 4 Dentsply/Sirona 5 Nobel Biocare 자료: 오스템임플란트, KDB대우증권 리서치센터 자료: 아이센스, KDB대우증권 리서치센터 III. 정책 효과 부각 치과 임플란트 건강보험 급여 확대 14년 7월부터 어르신 임플란트 건강보험 급여 개시 환자부담 치료비의 5%, 평생 2개 지원 16년 7월부터 급여 적용 연령 65세 이상으로 확대 급여화는 국내 수요 상승 및 치과 임플란트 시장 성장의 촉매제 역할 전망 급여 시장 확대는 자본력, 영업력, 제품력 등을 고루 갖춘 상위 업체 중심으로 업계 재편 판단 급여 적용 대상 인구 비중 점차 증가 급여 적용 연령 확대로 신규 급여 시장 확대 가속화 및 국내 치과 임플란트 시장 확대 촉진 전망 (%) 2 1 5 14 F 16F 127
IV. 이슈 - 바이오시밀러 미국 바이오시밀러 시장 드디어 오픈 산도즈의 작시오(호중구 감소증) 미국 내 최초로 바이오시밀러 허가 획득 및 출시 허가 3월, 출시 9월 미국 시장 개방 본격화 글로벌 바이오시밀러 시장 규모 2년 2억 달러 전망 셀트리온의 램시마 미국 허가 신청 두 번째 바이오시밀러 산도즈 작시오 바이오시밀러 시장 급격히 확대 전망 (십억달러) 2 그외국가 유럽 5개국 미국 2억 달러 8 1 6 5 3억 달러 1 6 1억 달러 미만 1 1 212 2F 22F 자료: Sandoz, KDB대우증권 리서치센터 자료: Pfizer, KDB대우증권 리서치센터 IV. 이슈 - 바이오시밀러 글로벌 바이오시밀러 시장 경쟁 심화 글로벌 항체 바이오시밀러 개발 업체 중 빅파마 다수 포함 특히 판매사 중 다수가 빅파마 글로벌 항체 바이오시밀러 시장 과점화 전망 국내 업체들 글로벌 시장에서 선점 예상 셀트리온, 삼성바이오에피스, 에이프로젠 주목 주요 항체 바이오시밀러 개발사 현황, 빅파마 다수 참여 중 오리지널 레미케이드 리툭산 엔브렐 휴미라 허셉틴 바이오시밀러 개발 회사 셀트리온 (Celltrion) 삼성바이오에피스 (Samsung Bioepis) 화이자 (Pfizer) 암젠 (Amgen) 니찌이코 (Nichi-iko pharmaceuticals) 셀트리온 (Celltrion) 화이자 (Prizer) 산도즈 (Sandoz) 암젠 (Amgen) 삼성바이오에피스 (Samsung Bioepis) 박스터 (Baxter) 산도즈 (Sandoz) 암젠 (Amgen) 베링거 인겔하임 (Boehringer Ingelheim) 후지필름 쿄와 키린 바이오로직스 (fujifilm kyowa kirin biologics) 화이자 (Pfizer) 삼성바이오에피스 (Samsung Bioepis) 산도즈 (Sandoz) 암젠 (Amgen) 마일란 (Mylan) 셀트리온 (Celltrion) 화이자 (Pfizer) 삼성바이오에피스 (Samsung Bioepis) 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 국내사 중 셀트리온, 삼성바이오에피스, 에이프로젠 주목 자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터 128
V. 중장기 전망 - 파이프라인 점검 국내 회사들의 연구개발 능력 업그레이드 중 2년 의약분업 이후, 국내 제약사 및 바이오파마 사업모델은 선진국형 연구개발로 전환 국내 허가 획득 신약의 품목수는 현재까지 25품목 211년 이후 허가 획득 신약 품목수 증가 중 국내사 개발 신약 허가 품목수 추이, 년 허가 품목수 사상 최고 수준 천연물 신약 포함 시, 국내사 개발 신약 품목수는 25품목 이상 (건수) 6 5 4 3 2 1 1999 21 23 25 27 29 211 213 2 자료: 식약처, KDB대우증권 리서치센터 V. 중장기 전망 - 파이프라인 점검 국내 회사들의 자체 개발 의약품을 통한 해외 진출 확대 가능 전망 국내 제약사 및 바이오파마의 자체 개발 의약품의 기술수출 혹은 공급계약은 총 4건 2년 들어 해외 회사와 파트너링에 성공하는 사례 증가 추세 특히 선진국 소재 회사와 체결된 계약 증가 추세, 이는 선진국 소재 회사의 까다로운 검증 과정을 통해 제품력 인정받고 있는 점과 상업적 포텐셜 증대 등을 의미 국내사의 기술수출 및 수출 계약 추이 (건수) 8 선진국 소재 회사 대상 기술수출 및 수출 계약 추이 (건수) 3 6 2 4 1 2 86-9 91-95 96-1-5 6-1 11-86-9 91-95 96-1-5 6-1 11- 자료: KDRA, 언론, KDB대우증권 리서치센터 자료: KDRA, 언론, KDB대우증권 리서치센터 129
V. 중장기 전망 - 파이프라인 점검 자체 개발 의약품의 상업화 진전 및 해외 파트너링 성과 도출 기대 국내 사 국내외에서 의약품을 자체적으로 혹은 해외 파트너를 통해 개발 중 개발 후기 단계에 다수의 과제 존재 국내 및 해외 등에서 고루 존재, 특히 선진국 시장에도 다수의 과제 존재 복수의 국내사 자체 개발 의약품에 대해 해외 판권 이전 추진 중 해외 기술수출 성공 사례 도출 가능 기대 국내 자체 개발 의약품의 국내 개발 단계 별 과제 수 국내 자체 개발 의약품의 해외 개발 과제 수 (건수) 4 (건수) 16 임상1상 임상3상 임상2상 허가 신청 3 12 2 8 1 4 임상1상 임상2상 임상3상 허가 신청 미국 유럽 일본 자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터 자료: 각 사, KDB대우증권 리서치센터 VI. 투자의견 비중확대 의견 유지 KDB 유니버스의 12개월 선행 PER 밴드 섹터 급격한 리레이팅 이후, 조정 국면 해외 진출 가시성 증대가 리레이팅 견인, 글로벌 매크로 이슈로 조정 상태 섹터 리레이팅 지속 가능 전망 신약의 해외 임상 개발 진전, 해외 파트너링 성과 도출, 해외 침투 및 진출 확대 등 예상되고, 이는 밸류에이션 프리미엄 드라이버이기 때문 216년에도 영업이익 년 대비 22.5% 증가 전망 KDB 유니버스의 연간 영업이익 전망, 16년 두자리수 성장 (조원) 25 (십억원) 8 영업이익 (L) YoY (R) (%) 25 38.x 2 3.8x 6 2 23.5x 4 1 16.3x 1 5 9.x 2 5 5 7 9 11 13 213 214 2F 216F 13
VI. 투자의견 한국 제약의 프리미엄은 신약 가치 반영 원천 선진국 제약 보다 이머징 제약이 시장 대비 프리미엄을 더 받고 있는 상황 중장기 이익 개선 기대 때문 한국 제약은 이머징 제약보다 더 높은 프리미엄을 받고 있는 상태 향후 높은 이익 개선 전망 때문 자체 개발 의약품을 통한 해외 진출 확대 혹은 해외 파트너링 가능성 증대도 프리미엄 부여 근거 MSCI제약 대륙별 매출액 및 EPS 성장률 컨센서스 한국 제약 높은 프리미엄 받고 있는 상태 매출액 성장률(%) EPS 성장률(%) (x) 45 제약 P/E 시장 P/E 2F 216F 217F 2F 216F 217F 선진국 이머징 전세계 3.1 4.8 5. 5.7 9.7 1.6 36 선진국 2.9 4.4 4.7 5.4 9.4 1.4 이머징 13.4.1 14.1 22.2 29.1 19.7 27 한국 13.1 9.5 13.7 13.8 45.9 36.3 미국. 5.6 5. 2.3 9.1 11.1 18 유럽 8.3 4. 4. 4.2 8.5 8.1 일본 6.7. 3.1 99.7 3.4 13.7 9 중국 13.9 18. 17.4 19.7 2.6 19.2 인도 13.4 17. 14.1 22.3 34.7 19.2 전세계 선진국 미국 유럽 일본 이머징 한국 중국 인도 자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터 자료: Thomson Reuters, KDB대우증권 리서치센터 VI. 투자의견 글로벌 피어 투자지표 국가 분류 회사명 시가총액 (조원) 매출액(조원) 영업이익(조원) 영업이익률(%) 순이익(조원) PER(배) PBR(배) ROE(%) 214 2F 216F 214 2F 216F 214 2F 216F 214 2F 216F 2F 216F 2F 216F 2F 216F Pharma (브랜드) JOHNSON & JOHNSON 주: 11월 2일 기준 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 32. 78.3 8.1 82.7 22.1 22.5 24.3 28.2 28.1 29.4 17.2 19.8 2.2 16.5.9 3.9 3.6 23.8 21.9 PFIZER 244.7 52.3 55.1 59.8 14. 2.3 22.3 26.7 36.8 37.3 9.6.4 16.7 16.1 14.8 3.2 3.1.1 18.2 MERCK 175.7 44.5 45.3 46.3 6..2.9 13.4 33.6 34.3 12.6 11.5 12..6 14.6 3.8 3.8 19.9 23.1 Pharma ALLERGAN 14.3 13.8 2.7 2. -1.3 9.2 1.1-9.7 44.6 5.3-1.7 6.6 7.6 2.8 19.4 1.8 1.5-3. - (제네릭) TEVA 58.5 21.4 22.3 29.2 4.9 6.9 8.8 23.2 31. 3.1 3.2 5.3 6.3 11.4 1.8 2.1 2. 17.1 17.3 AMGEN 182. 26.2 36.5 35.6 16.1 25.9 24.4 16.4 34.8 36.3 12.7 21.2 2.5 9.1 9.2 6.4 4.3 93.7 53.5 미국 GILEAD 139.3 21.1 24.6 25.5 6.5 11.3 12. 3.9 45.7 47.1 5.4 8.7 9.1 16.2.2 4.4 4. 28. 25.4 Biotech BIOGEN 113.8 8.1 1.6 12.9 2.7 5.5 6.7 32.8 51.9 52.5 2.1 4.6 5.6 26.3 21.3 11.4 9.5 68.2.1 CELGENE 76.5 1.2 12.1 12.8 4.2 5.9 6.4 4.9 48.6 5. 3.1 4.3 4.6 18.4 16.4 6.2 5. 35.7 35.9 MEDTRONIC 121.2 21.6 32.7 34. 4. 9.1 9.9 18.6 27.7 29.1 2.8 7.1 7.8 17.3.7 2. 1.9 12.6 11.5 의료기기 THERMO FISHER 6.8 17.8 19.2 2.1 2.6 4.3 4.6 14.8 22.6 23. 2. 3.4 3.7 18.2 16.4 2.5 2.4 14.2 14.8 ILLUMINA 24.7 2. 2.5 2.9.5.8.9 27.7 3.7 3.4.4.6.7 45. 39.3 11. 8.8 28.4 24.6 의료솔루션 MCKESSON 47. 19. 219.8 232. 3.1 5.5 5.9 27.6 37.9 38.7 1.6 3.4 3.8 14.1 12.5 4. 3.4 27.9 26.1 Pharma NOVARTIS 274.6 55.2 57.6 58.6 11.7 18.6 13.1 21.2 32.3 22.3 1.8 14.2 14.8 17.7 16.7 2.9 2.8 16. 16. (브랜드) ROCHE 263.9 54.6 55.3 57.8 16.2 2. 21.6 29.7 36.2 37.3 1.7 14.1.3 18.8 17.3 9.6 8.1 53.6 48.8 유럽 Pharma TEVA 58. 21.4 22.3 29.2 4.9 6.9 8.8 23.2 31. 3.1 3.2 5.3 6.3 11.3 1.7 2.1 1.9 17.1 17.3 (제네릭) ACTELION 18.3 2.3 2.3 2.4.7.7.7 29.1 31.5 31.1.7.8.8 23.8 23.8 7.7 6.9 33.9 33.4 CMO LONZA 9. 4.2 4.4 4.6.5.5.6 25.8 32.8 3.2.3.4.5 22.1 19.5 3.4 3.1 14.6.9 의료기기 STRAUMANN 5.1.8.9 1..2.2.2 2.9 22.1 23.8.2.2.2 3.6 25.5 5.9 5.1.9 21.6 Pharma TAKEDA 43.4 17.2 17.4 18.1-1.3 1.3 1.7-7.3 7.3 9.5-1.4.8 1.1 23.1 2.4 2.2 2.2 3.9 5.8 (브랜드) ASTELLAS 35.8 12.1 13.2 14. 1.8 2.3 2.7 14.9 17.8 19.1 1.3 1.7 1.9 2.7 17.8 2.7 2.5 13.6 14.7 일본 Pharma SAWAI 2.7 1. 1.2 1.4.2.2.2 19.6 19.1 18.1.1.2.2 17.2 16. 2.3 2.1 14. 13.9 (제네릭) NICHI-IKO 1.9 1.2 1.4 1.6.1.1.2 12. 16.6 17.6.1.1.1 23.5 19.4 2.5 2.3 11.5 13.1 인도 LUPIN 14.6 2.2 2.5 3.1.6.6.9 26.1 24.6 27.5.4.4.6 35.7 25.1 7.8 6.1 24. 26.8 Pharma SUN 36.5 4.8 5. 5.9 1.2 1.3 2. 24.8 26.8 33.7.8 1. 1.5 37.7 24.7 6.9 5.5 19.6 24.6 Biotech BIOCON 1.6.5.6.7.1.1.1 16. 18.1 17.8.1.1.1 18.9 16.9 2.4 2.2 13.5 13. 호주 Brand CSL 35.7 5.9 7. 7.7 1.9 2. 2.3 32. 28.4 29.1 1.5 1.6 1.8 22.7 19.8 1.6 8.6 49.4 49.4 131
Top Picks 동아에스티 (179) 파이프라인 가치 부각 전망 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 27, 현재주가(/11/3,원) 127, 상승여력 63% 투자 포인트 슈퍼항생제 시벡스트로의 글로벌 매출 확대에 따른 로열티 유입 점진적 증가 당뇨 신약 에보글립틴의 16년 국내 출시 및 글로벌 임상 개발 진전 아라네스프 바이오시밀러의 일본 임상 개발 진전 및 글로벌 파트너링 성공 기대 천연물 신약 DA-981(당뇨병성 신경병증)의 미국 임상3상 개발 진전 및 파트너링 성공 기대 전문의약품 턴어라운드 및 수출 호조에 따른 실적 개선 영업이익(F,십억원) 56 Consensus 영업이익(F,십억원) 57 EPS 성장률(F,%) 16.8 MKT EPS 성장률(F,%) 2.1 P/E(F,x) 24.4 MKT P/E(F,x) 11.9 KOSPI 2,48.4 시가총액(십억원) 1,11 Risk 요인 주력 제품 스티렌(위염)의 급여 환수 소송 이슈. 2심 진행 중 발행주식수(백만주) 8 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/F 12/16F 12/17F 22 동아에스티 KOSPI 유동주식비율(%) 48.9 매출액 (십억원) 931 496 568 568 63 66 2 외국인 보유비중(%) 24. 영업이익 (십억원) 88 39 48 56 67 76 18 베타(12M) 일간수익률 2.8 영업이익률 (%) 9.5 7.9 8.5 9.9 11.1 11.5 16 52주 최저가(원) 8,6 순이익 (십억원) 68-65 34 41 46 57 14 52주 최고가(원) 172, EPS (원) -11,546 4,452 5,2 5,846 7,142 12 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 ROE (%) 9.2-11. 7.4 8.1 8.6 9.7 1 절대주가 8.5 2.4 37. P/E (배) - - 2.6 24.4 21.7 17.8 8 상대주가 4.4 6.4 3.6 14.1.2.6.1 P/B (배) - 1.7 1.4 1.9 1.8 1.7 주: K-IFRS 별도 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 동아에스티, KDB대우증권 리서치센터 Top Picks LG생명과학 (6887) 펀더멘털 개선 중 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 92, 현재주가(/11/3,원) 63,1 상승여력 46% 투자 포인트 이브아르(주름개선), 제미글로 군(당뇨) 등 자체 개발 제품의 고성장에 따른 제품믹스 개선 및 이에 따른 이익 개선 제미글로 군, 이브아르, 혼합백신 유펜타 등 자체 개발 제품의 해외 진출 확대에 따른 중장기 펀더멘털 강화가 가능할 전망 제미글로 및 바이오시밀러 등 해외 상업화 진전, 이는 중장기 펀더멘털 강화 기여 영업이익(F,십억원) 24 Consensus 영업이익(F,십억원) 26 EPS 성장률(F,%) - MKT EPS 성장률(F,%) 2.1 P/E(F,x) 79.3 MKT P/E(F,x) 11.9 KOSPI 2,48.4 시가총액(십억원) 1,46 Risk 요인 제미글로의 이머징 지역 상업화 지연 발행주식수(백만주) 17 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/F 12/16F 12/17F 24 LG생명과학 KOSPI 유동주식비율(%) 69. 22 매출액 (십억원) 46 417 426 451 511 594 외국인 보유비중(%) 7.8 2 영업이익 (십억원) 14 16 24 3 47 베타(12M) 일간수익률 2.3 18 영업이익률 (%) 3.7 3.4 3.8 5.3 5.9 7.9 52주 최저가(원) 36, 16 순이익 (십억원) 9 3-2 13 26 52주 최고가(원) 84, 14 EPS (원) 57 194-125 796 888 1,525 12 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 ROE (%) 3.4 1.3 -.8 5.2 5.5 8.8 1 절대주가 14.1 11.9 62.8 P/E (배) 88.8 29.3-79.3 71.1 41.4 8 상대주가 9.7 16.2 55.3 14.1.2.6.1 P/B (배) 3. 2.7 2.4 4. 3.8 3.5 주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG생명과학, KDB대우증권 리서치센터 132
Top Picks 오스템임플란트 (4826) 국내 급여 정책 수혜 부각 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 79, 현재주가(/11/3,원) 68,1 상승여력 16% 투자 포인트 어르신 임플란트 급여 적용 연령 확대에 따른 동사의 수혜 예상 해외 자회사 성장에 따른 수익성 개선 예상 중국에서 치과 임플란트 시술 교육 확대에 따른 시장 점유율 상승 국내외 제품라인 확대(치과 체어, 수술가이드 시스템, 이미징 장비)에 따른 제품믹스 개선 영업이익(F,십억원) 45 Consensus 영업이익(F,십억원) 45 EPS 성장률(F,%) 68.2 MKT EPS 성장률(F,%) 2.1 P/E(F,x) 27.3 MKT P/E(F,x) 11.9 KOSDAQ 682.13 시가총액(십억원) 973 Risk 요인 대표이사의 배임 관련 소송. 1심 판결 이후 항소한 상황 발행주식수(백만주) 14 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/F 12/16F 12/17F 2 오스템임플란트 KOSDAQ 유동주식비율(%) 79.1 매출액 (십억원) 1 6 172 196 226 263 18 외국인 보유비중(%) 39.9 영업이익 (십억원) 31 29 34 45 55 68 베타(12M) 일간수익률.81 16 영업이익률 (%) 2.5 18.6 19.8 23. 24.3 25.9 52주 최저가(원) 34,35 14 순이익 (십억원) 17 18 21 36 4 48 52주 최고가(원) 7,1 12 EPS (원) 1,198 1,274 1,484 2,496 2,774 3,36 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 1 ROE (%) 19.9 16.9 16.7 23.1 2.7 2.4 절대주가 2.1 45.2 56.2 P/E (배) 23.9 18.1 24. 27.3 24.6 2.3 8 상대주가 2.7 46.7 26.5 14.1.2.6.1 P/B (배) 4.1 2.8 3.7 5.7 4.6 3.7 주: K-IFRS 별도 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 오스템임플란트, KDB대우증권 리서치센터 Top Picks 아이센스 (9919) 해외 진출 확대 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 54, 현재주가(/11/3,원) 35,35 상승여력 53% 투자 포인트 아크레이향 수출 증대 중국 자회사 영업 본격화에 따른 매출 증대 미국 내 가격 인하에 따른 비우호적 글로벌 업황에도, 가격 및 품질력 기반 글로벌 점유율 상승 전망 영업이익(F,십억원) 25 Risk 요인 가격 인하 거대 IT 기업(구글, 애플, 삼성 등)의 혈당측정 관련 사업 진출 Consensus 영업이익(F,십억원) 24 EPS 성장률(F,%) MKT EPS 성장률(F,%) P/E(F,x) MKT P/E(F,x) KOSDAQ 시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 14.8 2.1 27. 11.9 682.13 485 14 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/F 12/16F 12/17F 아이센스 KOSDAQ 유동주식비율(%) 74.5 14 매출액 (십억원) 66 83 92 16 129 149 외국인 보유비중(%) 35.9 13 영업이익 (십억원) 8 19 19 25 33 39 베타(12M) 일간수익률 1.4 12 영업이익률 (%) 12.1 22.9 2.7 23.6 25.6 26.2 11 52주 최저가(원) 28,394 1 순이익 (십억원) 9 18 16 18 25 3 52주 최고가(원) 46,377 9 EPS (원) 742 1,349 1,143 1,312 1,837 2,16 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 8 ROE (%) 13.9 21. 13.9 14. 16.8 16.7 7 절대주가 -5.1 7. -19.2 P/E (배) - 2.5 36.8 27. 19.2 16.4 6 상대주가 -4.5 8.1-34.6 14.1.2.6.1 P/B (배) - 3.6 4.8 3.5 3. 2.5 주: K-IFRS 별도 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 아이센스, KDB대우증권 리서치센터 133
관심종목 한미약품, 셀트리온, 코미팜, 디오, 레고켐바이오, 메디프론 한미약품(12894) 셀트리온(6827) 코미팜(4196) 투자의견 매수 Not Rated Not Rated 현재주가(/11/3, 원) 518, 75,8 28,85 투자포인트 HM71224(류마티스 관절염), EGFR 저해제(폐암), 퀀텀 프로젝트(당뇨) 등의 글로벌 임상 개발 진전 해외 파트너들의 임상 개발 진전에 따른 마일스톤 유입 기대 Risk 요인 HM71224, EGRF 저해제, 퀀텀 프로젝트 등의 글로벌 임상 개발 지연 램시마(류마티스 관절염)의 유럽 매출 확대 예상 램시마의 미국 허가 기대 동물의약품 수출 호조 리툭산 바이오시밀러(류마티스 관절염)의 유럽 허가 신청 기대 파나픽스(암성통증)의 호주 허가 및 출시 파나픽스의 유럽 임상 진전 허셉틴 바이오시밀러(유방암)의 유럽 허가 신청 기대 램시마의 상업적 성공 여부 램시마의 미국 상업화 지연 파나픽스의 상업화 지연 파이프라인의 상업화 지연 디오(3984) 레고켐바이오(1418) 메디프론(6565) 투자의견 Not Rated Not Rated Not Rated 현재주가(/11/3, 원) 26,85 22,85 3,85 실적 턴어라운드 어르신 임플란트 급여 정책 수혜 투자포인트 Risk 요인 디지털 임플란트 시술 시스템인 디오나비의 시장 침투 확대에 따른 국내외 실적 개선 상위 경쟁사의 디지털 임플란트 시술 시스템 추격에 따른 경쟁 도전 항체-약물 복합체(ADC)의 기술수출 성과 도출 기대 항생제의 기술수출 성과 도출 기대 칸메드 합병 성공 시, 실적 흐름 안정화 ADC 및 항생제 기술수출 실패 칸메드 합병 불발 RAGE 길항제(알츠하이머, 파트너 Roche)의 전임상 개발 진전 TRPV1 길항제(신경병증성 통증, 파트너 Grunenthal)의 임상1상 진입 TRPV1 국소도포 진통제(당뇨성 통증)의 기술수출 성과 도출 기대 RAGE 길항제의 전임상 개발 지연 TRPV1 길항제의 임상1상 진입 지연 TRPV1 국소도포 진통제 기술수출 지연 [결론] 프리미엄 확대 134