Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 투자심리악화로나홀로약세 II. 금주채권시장전망 4 수급여건은강세를지지한다 III. 주요국경제지표테이블 7 2

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기화 황
6 years ago
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1 Fixed Income Weekly BOND LETTER 수급여건은강세를지지한다 박혁수 지난주글로벌주요국국채금리는약세에서벗어나소폭하락하였다. 통화정책 에대한부담이다소완화되었기때문으로판단된다. 글로벌주요국국채금리 강세에도한국은외인수급교란요인에나홀로약세를나타냈다. 국고 3 년및 10 년금리는지난주말 1.381%, 1.626% 로각각저점대비 19bp, 27bp 상승하였다. 우리는최근금리상승을추세보다는통화정책에대한과도 한기대가훼손된데따른레벨조정과정으로판단하고있다. 지난주주요국국채금리와한국국채금리비동조화를어떻게보아야할것인가? 우리는투자심리훼손과일시적인수급꼬임에따른영향으로판단하고있다. 첫째, 금리저점인식에따라 밀리면사자 수요부진, 둘째, IFRS 연기가능성에따른장기물수요약화우려, 셋째, 외국인들의선 현물시장에서공격적인매수포지션축소가투자심리에부정적인영향을미친것으로판단된다. 수급여건에대한데이터를점검해본결과외국인들의현 선물매매이외에국내기관들의채권수요및채권공급에서특이사항은발견하지못하였다. 외국인들의현 선물매수포지션축소와원 / 달러환율상승이국내투자자심리에부정적인영향을미쳤을가능성이크다. 지난주국내와주요국국채금리간비동조화는외국인현 선물매수포지션축소라는국내수급요인에기인한것으로판단된다. 대내외통화정책의기대가부담으로전환된데따른조정국면이대외여건에연동하여당분간이어질것이다. 그러나추세상승으로이어지기위해서는경제지표개선및경기회복에대한기대형성이전제되어야하기때문에좀더시간이필요할것이다. 대내외통화정책기대가부담으로전환된데따른조정국면은당분간지속될것으로예상된다. 특히, 단기적으로국내투자자투자심리에부정적인영향을미친외국인의현 선물매매를주목할필요가있다. 금주에는 3분기 GDP 및월말 ~ 월초경제지표가대기하고있다. 현대차파업, 갤럭시노트 7 생산중단, 수출부진등을고려할때경제지표는채권시장강세를지지할것으로예상된다. 따라서외국인매도부담에서벗어날경우대기매수세유입으로제한적인하단테스트시도가나올것으로예상된다. 금주국고3년및 10년금리의변동범위는각각 1.30~1.45%, 1.55~1.70% 수준으로예상한다. 자산배분실

2 Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 투자심리악화로나홀로약세 II. 금주채권시장전망 4 수급여건은강세를지지한다 III. 주요국경제지표테이블 7 2

3 DAISHIN SECURITIES Ⅰ. 전주채권시장동향 투자심리악화로나홀로약세 외인의공격적인선물 매도시장약세견인 약세지속 지난주채권시장은미국과유로의통화정책경계심리완화로글로벌주요국국채금리는강세를나타냈지만, 외인의선물매도와투자심리악화로약세로마감하였다. 유로존테이퍼링에대한경계심리, IFRS연기가능성, 외인의공격적인선물매도, 유가강세및한국 PPI두달연속상승, 더들리뉴욕연은총재의금리인상시사발언등이시장약세를견인하였으며, 옐런과피셔가금리인상을언급하지않은점, 주요국국채금리강세, ECB에서 QE 축소언급이없었다는점이금리상승을제한하였다. 지난주시장금리는투자심리가급격히악화되며약세를나타냈다. 통안1년, 통안2년, 국고 3년금리는 1.394%, 1.396%, 1.381% 로각각 4.0bp, 6.1bp, 6.2bp 상승하였다. 국고5년, 10년, 20년, 30년금리는각각 7.9bp, 7.6bp, 8.1bp, 7.7bp 상승한 1.443%, 1.626%, 1.671%, 1.676% 마감하였다. 그림 1. 이종채권일드커브추이 그림 2. 국고 3 년금리및이동평균선추이 (%) 10월변동 ( 우 ) 주간변동 ( 우 ) (bp) ( 좌 ) 9-30( 좌 ) ( 좌 ) CD91 통 1 통 2 국 3 국 5 국 10 국 20 국 30 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 (4.0) )%( KTB3Y금리 ( 좌 ) 20일 MA 일 MA 120일 MA MA 1.32% 1.40 금리인하 Brexit 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 그림 3. 지난주 Market Driver Market Driver 금리상승재료금리하락재료가격변수자료 : 대신증권리서치센터정리 내용 - 외인선물매도 ( 주중 KTB3 19,040 계약순매도, 10월중 73,543 계약순매도 ) - ECB QE축소가능성에대한경계심리 - 유가강세및한국 9월 PPI 2개월연속상승에따른물가상승우려 - IIFRS 연기가능성에따른보험권장기물수요위축가능성 - 더들리뉴욕연은총재, 연내 25bp 금리인상은큰일이아니다 - 드라기 ECB총재, QE연장논의하지않았으며, QE를급작스럽게중단하지않을것 - 옐런과피셔금리인상에대한구체적인언급을하지않음. 주요국국채금리강세 - 주요국국채금리강세 - 주가 : KOSPI +0.51%, 다우존스 +0.04%, 일 +1.95%, 중 +0.89%, 독 +1.23%, 영 +0.10% - 국채금리 (10Y): 미 1.735%(-6.3bp), 일 %(+0.2bp), 독 0.006%(-5.2bp), 영 1.087%(-1.0bp) - 환율 : 원 / 달러 원 (-0.02%), 엔 / 달러 엔 (-0.32%), 달러 / 유로 달러 (-0.80%) 3

4 미국캐나다브라질멕시코한국일본중국인도인니호주영국프랑스독일이탈리아러시아터키남아공 G20 G7 G7 제외 Weekly Ⅱ. 금주채권시장전망 수급여건은강세를지지한다 나홀로약세 지난주글로벌주요국국채금리는약세에서벗어나소폭하락하였다. 통화정책에대한부담이다소완화되었기때문으로판단된다. 옐런연준의장과피셔부의장이최근연설에서금리인상시기에대한언급을하지않은데다, 드라기 ECB총재가테이퍼링은논의하지않았다고언급해 QE 축소에대한우려를불식시켰기때문이다. 글로벌주요국들국채금리강세에도한국은나홀로약세를나타냈다. 그림 4. 주요국국채금리 (10Y) 변동 그림 5. 국고 10 년금리, 120 일이평선에서주춤 (bp) (5) (10) (15) (20) 10 월중지난주 9-3 )%( 국고10년 20일 MA 60일 MA 120일 MA 120MA 1.55% 금리인하 Brexit 미주아시아유럽아프리카평균 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 자료 : KOSCOM, 대신증권리서치센터 아직은강한상승추세의미하는완전한정배열형태는아님최근금리상승은제한적인레벨조정과정 국고 3년금리는경기선인 120일이평선 (1.31%) 를 11거래일연속상회하고있다. 또한, 120일이평선은아직하락추세를벗어나지못하고있지만, 단기수급선인 20일이평선과중기수급선인 60일이동평균선은각각 8월 17일, 9월 12일이후상승추세로돌아섰다. 국고3년금리 > 20일이동평균선 > 120일이동평균선 > 60일이동평균선으로아직은완전한정배열형태를갖추지못하였지만, 금리상승이더진행될경우 60일이동평균선과 120일이동평균선역전으로강한상승추세를의미하는정배열형태가완성될수있다. 국고 3년및 10년금리는지난주말 1.381%, 1.626% 로각각저점대비 19bp, 27bp 상승하였다. 우리는최근금리상승을추세보다는통화정책에대한과도한기대가훼손된데따른레벨조정과정으로판단하고있다. 즉, 6월말 Brexit 이후주요국의추가완화및미금리인상지연기대에대한과도한쏠림이있었으며, 이에따라주요국은물론한국의국채금리가장기물중심으로강세를나타냈다. 한국의경우 7월이후기준금리가 4개월연속만장일치동결되고있으며, 통화당국은추가금리인하에신중한입장을견지하고있다. 추세상승을담보할수있는펀더멘탈개선에대한강한시그널은없으며경기회복에대한기대도아직형성되지못하고있다. 수급여건또한채권시장강세를지지하고있어최근금리상승은제한적일가능성이높다. 4

5 DAISHIN SECURITIES 투자심리훼손과일시적인수급꼬임외국인이매수포지션축소가투자심리에부정적영향국내기관의꾸준한채권수요 그렇다면지난주주요국국채금리와한국국채금리비동조화를어떻게보아야할것인가? 우리는투자심리훼손과일시적인수급꼬임에따른영향으로판단하고있다. 첫째, 금리저점인식에따라리스크관리를위한포트폴리오조정이진행되면서 밀리면사자 는수요가사라졌다는것이다. 둘째, IFRS 연기가능성이제기되면서보험권의장기물수요에부정적인영향을줄수있을것이라는우려가부각되었기때문이다. 셋째, 외국인들의선 현물시장에서공격적인매수포지션축소가투자심리에부정적인영향을미친것으로판단된다. 수급여건에대한데이터를점검해본결과외국인들의현 선물매매이외에국내기관들의채권수요및채권공급에서특이사항은발견하지못하였다. 외국인들의현 선물매수포지션축소와원 / 달러환율상승은국내투자자들의심리에부정적인영향을미쳤을가능성이크다. 외국인은 10월들어 KTB3선물을 73,543계약순매도하였다. 다만, LKTB선물의경우 2,267계약순매수했다. 외국인의현물에대한순투자도 10월중 -16,538억원으로 3 개월연속보유채권이감소하고있다. 국내기관들의채권수요는꾸준히유지되고있다. 10월 21일현재월간보험과기금의보유채권순증은각각 2.7조원, 2.6조원으로이미 9월월간순증규모 ( 각각 1.6조원, 0.8 조원 ) 을넘어섰다. 특히, 보험과기금의 10년이상장기채권순증도 10월 21일현재 9월과비슷한수준을나타내고있다. 또한, 자산운용사의경우 9월중대규모 MMF 환매및채권형펀드로의자금유입둔화로 9월중 2015년 12월이후처음으로보유채권이감소하였다. 그러나 10월중 MMF에서이탈하였던자금환류로보유채권이증가하고있다. 4분기채권공급감소여기에채권공급도채권시장강세를지지하고있다. 국고채발행은 8~9월 7.5조원수준으로감소하였으며, 10월에도 7.3조원내외발행이예상된다. 이는상반기월평균 9.7조원대비 2조원넘게감소한수준이다. 정부의세수잉여를고려할때 11~12월에도월평균 7.5조원내외의발행이예상된다. 이럴경우올해국고채발행규모는 105조원수준으로발행한도 (110.1조원) 보다 5조원덜발행하게되는것이다. 12월에는국고채만기및이표지급에따른 16.5조원의재투자수요가대기하고있다. 여기에한은의 RP대상용채권확보를위한 1.5조원내외의국고채단순매입가능성도있다. 그림 6. 외인보유채권감소지속 그림 7. 외인 KTB3 선물누적순매수잔고및국고 3 년금리추이 ( 조원 ) 순매수 ( 좌축 ) ( 조원 ) 3.5 순투자 ( 좌축 ) 보유잔고 ( 우축 ) (0.5) (1.5) (2.5) (3.5) ) 천계약 ( 누적순매수잔고 ( 좌 ) 국고 3 년 ( 우 ) ) 역배열,%( (4.5) 자료 : Infomax, 대신증권리서치센터 자료 : Infomax, 대신증권리서치센터 5

6 Weekly 그림 8. 꾸준한보험채권수요 그림 9. 자산운용, 채권보유감소에서증가로전환 ( 조원 ) 순매수 ( 좌축 ) ( 조원 ) 9 순투자 ( 좌축 ) 보유잔고 ( 우축 ) (1) (2) 자료 : Infomax, 대신증권리서치센터 ( 조원 ) 순매수 ( 좌축 ) ( 조원 ) 순투자 ( 좌축 ) 25 보유잔고 ( 우축 ) (5) (10) 자료 : Infomax, 대신증권리서치센터 외국인에의한금리상승폭은제한적일전망제한적인하단테스트예상 결국지난주국내와주요국국채금리간비동조화는외국인현 선물매수포지션축소라는국내수급요인에기인한것으로판단된다. 대내외통화정책기대가부담으로전환된데따른조정국면이대외여건에연동하여당분간이어질것이다. 그러나추세상승으로이어지기위해서는경제지표개선및경기회복에대한기대형성이전제되어야하기때문에좀더시간이필요할것이다. 단기적으로외국인현 선물매수포지션축소가진행될경우수급이꼬이면서조정국면에이어질것이지만국내우호적인수급여건과펀더멘탈을고려할때금리상승폭은제한적일것이다. 대내외통화정책기대가부담으로전환된데따른조정국면은당분간지속될것으로예상된다. 특히, 단기적으로국내투자자의투자심리에부정적인영향을미친외국인의현 선물매매를주목할필요가있다. 금주에는 3분기 GDP 및월말 ~ 월초경제지표가대기하고있다. 현대차파업, 갤럭시노트 7 생산중단, 수출부진등을고려할때경제지표는채권시장강세를지지할것으로예상된다. 따라서외국인매도부담에서벗어날경우대기매수세유입으로제한적인하단테스트시도가나올것으로예상된다. 금주국고3년및 10년금리의변동범위는각각 1.30~1.45%, 1.55~1.70% 수준으로예상한다. 6

7 DAISHIN SECURITIES Economic Table 한국주요경제지표 광공업 소비 투자 건설 경기지수 대외거래 물가 노동 외채외환 생산 (MoM,%) (YoY,%) 출하 (MoM,%) (YoY,%) 재고 (MoM,%) (YoY,%) 평균가동률 (%) 서비스업생산 (MoM,%) (YoY,%) 전경련 BSI 소매판매 (MoM,%) (YoY,%) 소비자심리지수 설비투자추계 (YoY,%) 국내기계수주 ( 선박제외 ) (YoY,%) 국내건설수주 ( 경상 ) (YoY,%) 국내건설기성 ( 경상 ) (YoY,%) 동행지수전월비 (%) 동행지수순환변동치 선행지수전월비 (%) 선행지수순환변동치 수출 (YoY,%) 수입 (YoY,%) 무역수지 ( 억 USD) 경상수지 ( 억 USD) 소비자물가 (MoM,%) (YoY,%) 생산자물가 (MoM,%) (YoY,%) 실업률 (%) 취업자 (YoY, 만명 ) 원 / 달러환율 ( 원, 종가평균 ) 외환보유액 ( 억 USD) (YoY) 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 건설투자 (%) 설비투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신증권리서치센터, Bloomberg 7

8 Weekly 미국주요경제지표 고용 비농업고용자수 ( 천명 ) 실업률 (%) 생산자물가 (MoM,%) 물가 소비자물가 (MoM,%) 수출물가 (MoM,%) 수입물가 (MoM,%) 개인소득 (MoM,%) 개인소비 (MoM,%) 소비 소비자신용 ( 십억 USD) 소매판매 (MoM,%) 소비자신뢰지수 (85=100) 미시간대소비자신뢰지수 (66=100) 투자 비방위자본재주문 (MoM,%) 주택착공 ( 천호 ) 건설 기존주택판매 ( 백만호 ) 신규주택판매 ( 천호 ) 내구재주문 (MoM,%) 공장주문 (MoM,%) 기업재고 (MoM,%) 산업생산 (MoM,%) 생산 도매재고 (MoM,%) 설비가동률 (%) 필라델피아제조업지수 ISM 제조업지수 ISM 서비스업지수 경기 선행지수 (MoM,%) 동행지수 (MoM,%) 무역 무역수지 ( 십억 USD) (QoQ 연율 ) 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 고정투자 (%) 수출 (%) 수입 (%) 자료 : 대신증권리서치센터, Bloomberg 8

9 DAISHIN SECURITIES Economic Calendar 월화수목금 미 ) 9 월광공업생산 (M) [ 0.1 / -0.5% ] 미 ) 9 월제조업생산 (M) [ 0.2 / -0.5% ] 미 ) 9 월설비가동률 [ 75.4 / 75.3% ] 유 ) 9 월 CPI(Y) [ 0.4 / 0.2% ] 미 ) 9 월 CPI(M) [ 0.3 / 0.2% ] 미 ) 10 월 NAHB 주택시장지수 [ 63 / 65 ] 한 ) 9 월 PPI(Y) [ -1.1 / -1.8% ] 미 ) 9 월주택착공건수 [ 1047 / 1150K ] 미 ) 9 월건축허가 [ 1225 / 1152K ] 중 ) 9 월광공업생산 (YTD, Y) [ 6.0 / 6.0% ] 중 ) 9 월소매매출 (WDA, Y) [ 10.4 / 10.3% ] 중 ) 9 월고정자산 ( 농촌제외, YTD, Y) [ 8.2 / 8.1% ] 중 ) 3Q GDP(Y) [ 6.7 / 6.7% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ 260 / 247K ] 미 ) 10 월필라델피아연준지수 [ 9.7 / 12.8 ] 미 ) 9 월기존주택매매 [ 5.47 / 5.30M ] 미 ) 9 월경기선행지수 (M) [ 0.2 / -0.2% ] 유 ) ECB 회의 ( 기준금리 ) [ 0.0 / 0.0% ] 한 ) 3Q16 GDP(Y) [ 2.6 / 3.3% ] 미 ) 8 월 S&P/CS 20 개도시주택가격 (SA, M) [ 0.10 / -0.01% ] 미 ) 10 월 CB 소비자신뢰지수 [ / ] 한 ) 9 월소비자심리지수 [ - / ] 미 ) 9 월도매재고 (M) [ 0.1 / -0.2% ] 미 ) 9 월신규주택매매 [ 600 / 609K ] 한 ) 8 월제조업경기실사지수 [ - / 75 ] 미 ) 9 월내구재주문 (M) [ 0.1 / 0.1 % ] 미 ) 9 월비방위자본재주문 (M) [ -0.1 / 0.9 % ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / 260K ] 31 11/ 한 ) 9 월광공업생산 (Y) [ - / 2.3% ] 미 ) 9 월개인소득 (M) [ 0.4 / 0.2% ] 미 ) 9 월개인소비 (M) [ 0.5 / 0.0% ] 미 ) 9 월 Core PCE(Y) [ - / 1.7% ] 미 ) 10 월시카고 PMI [ 54.0 / 54.2 ] 유 ) 3QGDP(SA, Y) [ - / 1.6% ] 한 ) 10 월 CPI(M) [ - / 1.2% ] 한 ) 10 월수출 ($, Y) [ - / -5.9% ] 한 ) 10 월무역수지 [ - / $7105M ] 미 ) 10 월 ISM 제조업지수 [ 51.5 / 51.5 ] 중 ) 10 월제조업 PMI [ 50.4 / 50.4 ] 중 ) 10 월비제조업 PMI [ - / 53.7 ] 미 ) 10 월 ADP 취업자변동 [ 160 / 154K ] 미 ) 11 월 FOMC(FFTR) [ 0.50 / 0.50% ] 미 ) 10 월 ISM 비제조업지수 [ 56.0 / 57.1 ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / - K ] 미 ) 9 월제조업수주 (M) [ 0.5 / 0.2% ] 유 ) 11 월센틱스투자자기대지수 [ - / 8.5 ] 유 ) 9 월소매판매 (Y) [ - / 0.6% ] 미 ) 9 월소비자신용 [ - / $25.873B ] 중 ) 10 월수출 ($, Y) [ - / -10.0% ] 중 ) 10 월무역수지 [ - / $41.99B ] 중 ) 10월 CPI(Y) [ - / 1.9% ] 중 ) 10월 PPI(Y) [ - / 0.1% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / - K ] 한 ) 10 월수입물가 (Y) [ - / -7.8% ] 유 ) 9 월산업생산 (WDA, Y) [ - / 1.8% ] 중 ) 10 월광공업생산 (YTD, Y) [ - / 6.0% ] 중 ) 10 월소매매출 (WDA, Y) [ - / 10.4% ] 중 ) 10 월고정자산 ( 농촌제외, YTD, Y) [ 8.2 / 8.2% ] 미 ) 10 월수입물가 (M) [ - / 0.1% ] 미 ) 10 월소매판매 (M) [ - / 0.6% ] 유 ) 3Q GDP(SA, Y) [ - / -% ] 주 : (Y) y/y, (Q) q/q, (M) m/m, [ 예상치 / 이전치 ], 예상치는 기준자료 : Bloomberg consensus, 대신증권리서치센터 미 ) 9 월기업재고 (M) [ - / 0.2% ] 미 ) 10 월 PPI(Y) [ - / 0.3% ] 미 ) 10 월광공업생산 (M) [ - / 0.1% ] 미 ) 10 월제조업생산 (M) [ - / 0.2% ] 미 ) 10 월설비가동률 [ - / 75.4% ] 미 ) 신규실업수당청구건수 [ - / - K ] 미 ) 11 월 NAHB 주택시장지수 [ - / 63 ] 미 ) 10 월주택착공건수 [ - / 1047K ] 미 ) 10 월건축허가 [ - / 1225K ] 미 ) 10 월 CPI(M) [ - / 0.3% ] 유 ) 10 월 CPI(Y) [ - / 0.4% ] 유 ) 10 월소비자기대지수 [ -8.0 / -8.2 ] 미 ) 3Q GDP( 전기비연율 ) [ 2.5 / 1.4% ] 유 ) 9 월경기기대지수 [ - / ] 미 ) 10 월비농업부문고용 (M) [ 170 / 156K ] 미 ) 10 월민간부문고용 (M) [ 155 / 167K ] 미 ) 10 월실업률 [ 4.9 / 5.0% ] 미 ) 10 월경제활동참가율 [ - / 62.9% ] 미 ) 10 월시간당평균임금 (M) [ 0.3 / 0.2% ] 미 ) 9 월무역수지 [ 41.8 / -$40.7B ] 유 ) 9 월 PPI(Y) [ - / -2.1% ] 한 ) 11 월금통위 ( 기준금리 ) [ - / 1.25% ] 미 ) 11 월미시간소비자신뢰지수 [ - / - ] 한 ) 10 월 PPI(Y) [ - / -1.1% ] 미 ) 10 월경기선행지수 (M) [ - / 0.2% ] 9

10 Weekly Compliance Notice 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 박혁수 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 10

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 숨고르기양상 II. 금주채권시장전망 4 불확실성에따른 Wait and see III. 주요국경제지표테이블 7 2

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 숨고르기양상 II. 금주채권시장전망 4 불확실성에따른 Wait and see III. 주요국경제지표테이블 7 2 Fixed Income Weekly BOND LETTER 불확실성에따른 Wait and see 박혁수 bondpark@daishin.com 9월산업활동은부진하였으며, 아직은강세를지지하고있다. 정부가추경을통해경기부양에나서고있지만김영란법및기업구조조정, 삼성갤럭시노트7 단종, 정치적불확실성등이심리에부정적인영향을미쳐 4분기경제지표개선도기대하기어려운상황이다. 다만,