2015 년 1 월 7 일 Quant Issue Seasonal Anomaly 현상을이용한퀀트아이디어 1 - 월별수익률의계절성 Quantitative Analyst 박세원 본자료는 2010 년 J.P Morg

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1 2015 년 1 월 7 일 ( 수 ) Headlines 계량 Seasonal Anomaly 현상을이용한퀀트아이디어 1 - 월별수익률의계절성 ( 박세원 ) 2 산업 1 월디스플레이시장동향 차세대 TV 주목할때 ( 김동원, 임민규 ) 3 기업유한양행 (000100) - BUY( 유지 ) 제약사최초연매출액 1조원달성전망 ( 김태희, 강재성 ) 하나금융지주 (086790) - Marketperform( 유지 ) 4Q 컨센서스는업데이트가필요 ( 구경회, 한기현 ) 4 5 본내용은 1 월 6 일자리포트의요약으로상세한내용은원본을참조하시기바랍니다. 현대증권리서치센터 research@hdsrc.com

2 2015 년 1 월 7 일 Quant Issue Seasonal Anomaly 현상을이용한퀀트아이디어 1 - 월별수익률의계절성 Quantitative Analyst 박세원 quant.park@hdsrc.com 본자료는 2010 년 J.P Morgan (A Factor for All Seasons) 에서일본시장을분석한자료를 2011년 3월필자가한국시장에적용한자료이다. 본자료는 2011년 ( 및 2013년 ) 자료의 update 버전이다. (2014 년 12 월 31 일종가기준 ) 계절적이례현상을이용한투자전략은그유용성이높으며특히개별주식의매수 / 매도시점을결정하는데있어서여러투자의사를판단하는정보중의하나로서역할이가능하다는생각이다. 월별수익률의계절성을투자판단의단일 factor 로사용하자는논리는아니며, 다양한투자판단의잣대중하나의투자판단의잣대로사용하자는논리이다. Anomaly( 이례 ) 현상의유용성이례현상을이용한투자전략은그유용성이높으며특히개별주식의매수시점과매도시점을결정하는데있어서가치있는정보로의역할이가능하다는확신이다. 특히, IT 업종의경우 Seasonal Anomaly ( 계절적이상 ) 현상이강하게나타나는업종군으로나타났다. 개별종목으로는지난자료에서언급했듯이두산인프라코어 (2, 3월 ) 와엔씨소프트 (3월 ) 이 Seasonal anomaly 현상이가장강하게나타나는종목으로나타났다. 그림 1> 두산인프라코어 (A042670) Monthly Hit rate (%) 두산인프라코어 최근5년 KOSPI Outperform비율 (%) 100 두산인프라코어 과거10년 KOSPI Outperform비율 두산인프라코어 최근5년 KOSPI Out시평균수익률 ( 우축 ) 월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 자료 : Wisefn, 현대증권

3 2015 년 1 월 7 일 1 월디스플레이시장동향 차세대 TV 주목할때 TV: 삼성 SUHD TV 공개 디스플레이 Analyst 김동원 jeff.kim@hdsrc.com RA 임민규 minkyu.lim@hdsrc.com 1월상반기 TV 패널가격은비수기에도불구하고양호한추세를나타냈다. 이는삼성, LG전자등한국 TV 세트업체들이 1분기에시장점유율확대를위해 TV 패널구매에적극적이기때문이다. 따라서올상반기까지패널의신규공급이제한적인상태에서 TV 패널가격은견조한흐름을보일것으로전망된다. 특히북미가전전시회인 CES 2015 에서공개된삼성 TV의신규프리미엄브랜드 SUHD TV 는 1) 퀀텀닷기술을기본탑재해색재현성 ( 색감 ) 을높이고, 2) UHD 로고해상도를확대하며, 3) 커브드및베젤최소화로입체감영상구현이가능해보여, 4) 타이젠운영체제확대로사용자편의성을극대화할것으로기대된다. 이에따라삼성전자는 2~3 월부터 SUHD ( 퀀텀닷 ) TV 대량양산을시작해 2분기부터시장에본격출시할것으로전망된다. PC: 모니터 ( 수급균형 ), 노트북 ( 공급과잉 ) 전통적비수기에진입한상태에서수요감소와재고조정이나타나며 PC ( 모니터, 노트북 ) 패널의가격약세가지속되고있다. 모니터패널은 TV로의생산능력할당에따른공급축소효과와비수기에따른수요감소가맞물리며수급균형상태를나타내고있다. 반면노트북패널은 PC 업체들의구매감소에따른수요둔화와재고고정영향으로당분간가격하락추세가불가피할전망이다. Mobile: 공급과잉, 재고조정중화권업체들의재고조정강화로모바일 ( 스마트폰, 태블릿 ) 패널가격하락추세가지속되고있다. 스마트폰패널은 5인치이상대면적패널수요증가로 5인치미만 (3~5 인치 ) 패널수요가급감하고있어향후공급과잉과가격하락지속이불가피할전망이다. 또한태블릿 PC도중국현지업체들의가격경쟁심화와노트북패널수요부진에따른태블릿 PC 패널생산량증가로가격하락압력이가중되고있는상태로판단된다. 따라서모바일패널은전반적인가격하락세가당분간전개될전망이다. 퀀텀닷, TV 게임체인저예상비수기인 1월현재디스플레이수요는북미중심으로 TV 수요강세가지속되고있다. 특히패널업체매출의절반이상인 TV 패널가격강세흐름은비수기에도지속될것으로전망되어상반기에도양호한실적달성이예상된다. 특히 55인치이상대형 TV 수요가급증하는상태에서한국, 중국, 일본의퀀텀닷 (QD) TV 제품라인업확대는향후프리미엄 TV 시장에서신규수요를창출할것으로기대된다. 최선호주로는 LG디스플레이, LG이노텍을유지하고중소형주로퀀텀닷 TV 관련업체인한솔케미칼, 미래나노텍을선호한다.

4 2015 년 1 월 7 일기업탐방 유한양행 (000100) BUY ( 유지 ) 제약사최초연매출액 1 조원달성전망 제약, 바이오 Analyst 김태희 th.kim@hdsrc.com RA 강재성 jaesung.kang@hdsrc.com 2분기연속사상최대분기매출액경신예상신제품효과로 15년역시전문의약품성장가능할것 Gilead-CVS 의하보니급여계약으로 API 부문에대한우려도해소돼투자의견 BUY, 목표주가 230,000 원유지 주가 (1/6) 167,000 원 목표주가 230,000 원 업종명 / 산업명 업종투자의견 시가총액 ( 보통주 ) 발행주식수 ( 보통주 ) 제약 Overweight 1.9 조원 11,152,546 주 유동주식비율 75.1% KOSPI 지수 1, KOSDAQ 지수 일평균거래량 34,239 주 60 일평균거래대금 60 억원 외국인보유비중 24.9% 수정 EPS 성장률 (14~16 CAGR) 15.4% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 22.4% 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 203,000 원 166,500 원 베타 (12M, 일간수익률 ) 0.2 주요주주유한재단외 2 인 15.6% 주가상승률 1 개월 3 개월 6 개월 절대 -4.6% -9.2% -5.6% 상대 0.7% -5.1% 0.7% 시장대비주가상승률 ( 좌축 ) (%) 주가 ( 우축 ) ( 원 ) , , , ,000 1/14 4/14 7/14 10/14 1/15 2 분기연속사상최대분기매출액경신예상 동사의 4Q14 매출액을 2,676 억원 (+3.7%yoy), 영업이익을 210 억원 (+5.3%yoy) 으로추 정한다. 매출액은 3Q14 에이어사상최대분기매출액을경신하는수준이며, 제약사최초로 연 1 조원매출액을달성할전망이다. 비리어드 (B 형간염치료제 ), 트라젠타 ( 당뇨치료제 ) 등 도입품목이성장을견인한것으로파악된다. 영업이익률은 7.8% 로 2Q10 이후처음으로 200 억원대영업이익을기록할전망이다. 전년동기비성과급은증가할것으로보이지만, 매 출액증가에따른고정비부담감소와도매마진인하로수익성은개선될것으로예상한다. 신제품효과로 15 년역시전문의약품성장가능할것 어려운영업환경에도불구하고신제품효과로 15 년역시전문의약품의성장은지속될전망 이다. 새로운계열 (SGLT-2 억제제 ) 의당뇨치료제자디앙을베링거인겔하임으로부터도입 해최근출시했으며, 고혈압 ( 텔미살탄 ) 과고지혈증 ( 로수바스타틴 ) 의복합제듀오웰을 1 월부 터판매하기시작했다. 약 600 억원시장규모의알비스 ( 소화성궤양용제 ) 제네릭도출시해 15 년전문의약품부문은약 7%yoy 성장할것으로예상한다. 결산기말 12/12A 12/13A 12/14F 12/15F 12/16F ( 적용기준 ) (IFRS-S) (IFRS-S) (IFRS-S) (IFRS-S) (IFRS-S) 매출액 ( 십억원 ) , , ,186.8 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 지배기업순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 6,598 6,867 7,903 9,507 10,548 수정EPS ( 원 ) 6,598 6,867 7,903 9,507 10,548 PER* ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당수익률 (%) ROE (%) ROIC (%) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 유한양행, 현대증권

5 2015 년 1 월 7 일기업분석 하나금융지주 (086790) Marketperform ( 유지 ) 4Q 컨센서스는업데이트가필요 은행, 카드 Analyst 구경회 kh.koo@hdsrc.com RA 한기현 kihyun.han@hdsrc.com 주가 (1/6) 목표주가 업종명 / 산업명 업종투자의견 시가총액 ( 보통주 ) 발행주식수 ( 보통주 ) 30,900 원 NA 은행 Neutral 9.1 조원 289,894,062 주 유동주식비율 89.7% KOSPI 지수 1, KOSDAQ 지수 일평균거래량 799,571 주 60 일평균거래대금 274 억원 외국인보유비중 69.3% 수정 EPS 성장률 (14~16 CAGR) 6.4% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 22.4% 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 43,550 원 30,900 원 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.6 주요주주국민연금공단 9.5% 주가상승률 1 개월 3 개월 6 개월 절대 -6.6% -18.4% -16.3% 상대 -1.5% -14.6% -10.6% 시장대비주가상승률 ( 좌축 ) (%) 주가 ( 우축 ) ( 원 ) ,000 44,000 38,000 32,000 26, ,000 1/14 4/14 7/14 10/14 1/15 4Q14 순이익컨센서스 (1,990 억원 ) 는최근변화내용을반영못함 당사추정치는 960 억원 원 / 달러환율 33.5 원상승으로 400 억원대의평가손 ( 전분기 565 억원 ) 예상 거래정지된대한전선주식의감액손 ( 당사추정 700 억원수준 ) 반영이불가피 은행의 4Q 실적은계절적인요인이작용하고변동가능성도있어, 오차발생률이큰편 주가의추가하락여지는작지만, 상승모멘텀도부족해 ' 중립 ' 의견유지 4Q14 순이익컨센서스 1,990억원은최근이슈를반영하지못한것임 4Q14 순이익컨센서스는 1,990 억원 (FnGuide) 으로형성되어있으나, 이는최근의이슈를 반영되지않은수치로보인다. 당사 ( 현대 ) 는 4Q14 순이익추정치로 960억원을제시한다. 원 / 달러환율상승으로 400억원대의평가손예상 하나금융의 3Q 환율평가손은 565억원이었는데, 당시원 / 달러환율상승폭은 43.5 원이었 다. 4Q에도환율이 33.5 원올랐기때문에, 400억원대의환율평가손이예상된다. 거래정지된대한전선주식의감액손반영이불가피 대한전선 (001440) 주식 1,290 억원 (3Q 기준, 주당 1,950 원 ) 의감액손이불가피하다. 현재 거래정지전주가 (1,200 원 ) 이하로평가될가능성이높아보인다. 당사추정치에는 700억원 의감액손이반영되어있다. 결산기말 12/12A 12/13A 12/14F 12/15F 12/16F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 총영업이익 ( 십억원 ) 6, , , , ,121.9 영업이익 ( 십억원 ) 1, , , , ,559.1 당기순이익 ( 십억원 ) 1, , , ,234.8 지배기업순이익 ( 십억원 ) 1, , , ,179.7 수정 EPS ( 원 ) 2,447 3,375 3,454 3,803 4,070 수정 BPS ( 원 ) 64,381 70,956 71,709 74,962 78,481 PER* ( 배 ) 수정 PBR ( 배 ) 수정 ROA (%) 수정 ROE (%) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 자료 : 하나금융지주, 현대증권

6 >> 투자자고지사항 투자자고지사항 종목명인수 합병 1 년이내 BW/CW/EW 유상증자주식등 1% 자사주 ELW 채무이행계열사공개매수업무관련 IPO 인수계약모집주선이상보유취득 / 처분발행유동성공급보증관계사무관련위종목외해당사항없음 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 투자의견분류 : 산업 : Overweight(10% 이상 ), Neutral(-10~10%), Underweight(-10% 이상 ) / 기업 : Strong BUY(30% 이상 ), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10% 이상 ) 등급 : Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe 탈락 = 0 ( 주가 -, 목표주가 -) 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. HYUNDAI Research 1