OLED로의 시장재편 가속화, 디스플레이 패널기업의 신용위험은?

Transcription

1 OLED 로의시장재편가속화, 디스플레이패널기업의신용위험은? Analyst Contacts 이수민기업평가 3실수석연구원 Date Summary 디스플레이패널산업은높은수급변동성에따른주기적인판가등락지속, 주력전방제품의성숙기진입에따른성장정체, 차세대기술투자를위한대규모자금소요부담내재, 그리고경쟁강도심화에따른수익성하락가능성등의근본적인위험요소를내포하고있다. 특히최근에는중국기업들의공격적인생산능력증설및기술경쟁력확보노력, 차세대패널인 OLED 로의시장재편가속화등으로인해디스플레이패널산업이 Big cycle 의변곡점을지나고있다. 이에본고에서는최근급변하고있는디스플레이패널시장내주요쟁점사항및향후전망, OLED로의시장재편가속화에따른국내디스플레이기업들의경쟁력및재무적대응능력에대해분석해보고자한다. Q1) 디스플레이패널시장의성장정체는지속될것인가? A1) TV, 스마트폰등주요전방제품이성숙기에진입함에따라전반적인시장의성장세가둔화되고있으며, 향후수량 (shipment) 기준으로는 1%, 면적 (area) 기준으로는 5% 내외의성장에그칠것으로전망된다. Q2) 디스플레이패널시장의경쟁강도는더욱심화될것인가? A2) 중국후발기업들의공격적인설비투자로 2017년부터생산능력, 출하량등에서한국, 대만기업들을추월하고있다. 중국 BOE의 2017년하반기 8세대 LCD라인가동, 2018년상반기 10.5 세대 LCD라인가동예정, CSOT 의 2019년 11세대 LCD라인가동예정등으로인해 2018 년이후에는 LCD시장에서중국패널기업들의시장점유율이크게확대될것으로보여시장내경쟁강도는더욱심화될것으로전망된다. Q3) 2017년하반기이후시작된패널판가하락세는지속될것인가? A3) 2018년상반기에하락세가둔화될가능성이높다. 비수기인 2018년 1 월중하락세가둔화되는모습을나타내고있으며, 2018 년상반기러시아월드컵등스포츠이벤트효과로인해 Set업체의재고축적수요가증가할것으로예상되기때문이다. 이와더불어, 2018년수급에부정적인요인이었던중국 BOE의 10.5 세대양산이본격화되고있지않아 BOE의양산이지연될경우패널판가상승세에긍정적인요인으로작용할전망이다. Q4) OLED 패널로의시장재편은가속화될것인가? A4) 그럴가능성이높다. 과거디스플레이시장이 CRT, PDP에서 LCD로전환된것처럼이제는 LCD에서 OLED 로의전환이불가피한상황이다. LCD 시장의성장정체로 Set업체는신시장개척을위해새로운디스플레이를통한제 1

2 품소구가필요한상황이다. 중소형 OLED 의경우삼성전자갤럭시의 OLED 패널채용으로 2013년이후삼성디스플레이의 OLED 패널공급이확대되면서중소형패널내점유율이증가하고있으며, 프리미엄스마트폰위주로 OLED 채용이확대되고있어 OLED 패널공급이확대될전망이다. 반면, 대형 OLED의경우 LG전자를제외하고주요 Set업체의 OLED TV 출시가본격화되지않아아직까지대형패널내점유율이낮은수준이나, 최근 Sony, Panasonic, Skyworth 등을중심으로 OLED TV 출시확대를계획하고있어대형 OLED 패널공급도점차증가할것으로전망된다. Q5) 경쟁사대비국내디스플레이기업의 OLED 기술경쟁력은? A5) 대형 OLED 패널은 LG디스플레이가, 중소형 OLED 패널은삼성디스플레이가독점하고있어당분간경쟁사대비차별화된기술경쟁력을유지할것으로전망된다. 중소형 OLED 의경우중국기업을중심으로투자가진행되고있으나, 2012 년부터양산을시작한삼성디스플레이가수율확보및가격경쟁력측면에서강점을보이고있어후발기업과기술력격차가존재하고있다. 한편, 대형 OLED 는 LG디스플레이를제외하고는아직까지경쟁기업의투자계획이진행되고있지않다. LCD에비해 OLED 공정의높은기술적난이도및수율확보의어려움을감안했을때, 국내디스플레이기업이상당기간 OLED 패널부문에서경쟁사대비기술적우위를점할것으로예상된다. Q6) 국내디스플레이기업은 OLED 투자부담에대한재무적대응능력을확보하고있는가? A6) LG디스플레이는 2020년까지 OLED 포함약 20조원의투자를계획하고있으며, 삼성디스플레이는 2019년까지중소형 OLED 관련약 14조원의투자를계획하고있는것으로파악된다. 동투자부담이단기적으로는재무안정성에부담요인이나 EBITDA 창출, 운전자금관리강화, 보유유동성등을통해투자소요부담에대응이가능할것으로보이며, 중장기적으로는 OLED 매출확대 ( 현재 LG디스플레이는 OLED패널매출비중이약 15% 내외, 삼성디스플레이는 50% 를상회하는수준 ) 를통한수익창출력제고로채무부담을완화시킬것으로전망된다. LCD에서 OLED 로의디스플레이패러다임전환은현재진행형이다. 경쟁이심화되고있는디스플레이산업에서살아남기위해서는지속적인신기술개발이반드시요구되며, 이러한맥락에서 OLED투자는필요가아닌필수가된상황이다. 당장 OLED 관련대규모투자가재무적부담요인이지만, OLED 패러다임전환이디스플레이 Big cycle 의변곡점이며국내디스플레이기업들이힘겹지만반드시가야할길이다. 과거일본, 대만기업들이 LCD 투자를주저하면서국내기업에게디스플레이시장을내주었던것을상기해보면, 국내디스플레이기업들은 OLED 투자확대를통해시장을선점하고경쟁사와의기술경 2

3 쟁력격차를유지하는것이반드시필요할것으로판단된다. 이와관련하여국내디스플레이기업의신용위험평가에있어서 1OLED 투자이후경쟁지위변화, 2OLED 매출증가규모및속도, 3기존 LCD 부문에서의수익창출력유지여부, 4양산을통한고정비부담완화정도, 5투자부담에따른재무안정성변화등이중요한요인으로작용할전망이다. 3

4 들어가며 디스플레이패널산업은높은수급변동성에따른주기적인판가등락지속, 주력전방제품의성숙기진입에따른성장정체, 차세대기술투자를위한대규모자금소요부담내재, 그리고경쟁강도심화에따른수익성하락가능성등의근본적인위험요소를내포하고있다. 특히최근에는중국기업들의공격적인생산능력증설및기술경쟁력확보노력, 차세대패널인 OLED 투자부담확대등으로인해디스플레이패널산업이 Big cycle 의변곡점을지나고있다. 이에본고에서는최근급변하고있는디스플레이패널시장내주요쟁점사항및향후전망, OLED 로의시장재편가속화에따른국내디스플레이기업들의경쟁력및재무적대응능력에대해분석해보고자한다. Q1) 디스플레이패널시장의성장정체는지속될것인가? A1) TV, 스마트폰등주요전방제품이성숙기에진입함에따라수량 (shipment) 기준으로는 1%, 면적 (area) 기준으로는 5% 내외의성장에그칠것으로전망된다. LCD시장은신규시장창출보다는기존 CRT시장을대체하면서산업이확대되어왔으나, TV, 스마트폰등주요전방제품이성숙기에진입함에따라전반적인시장의성장세가둔화되고있다. 기존주요수요처인 TV와모니터등에서보급률이포화상태에이른가운데, 2010 년이후스마트폰및모바일 PC용패널시장규모가크게성장하였다. 특히, 스마트폰용패널의경우중소형패널이라는한계에도불구하고고화질 / 고해상도특성을갖춘고부가패널에대한수요를확대시키며시장성장에기여하였다. 그러나, 스마트폰과모바일 PC 패널의경우타겟시장이한정적이고시장침투율이급격히상승하고있어성장률및성장지속에한계를보이고있다. 향후수량 (shipment) 기준으로는 1%, 면적 (area) 기준으로는 5% 내외의성장에그칠것으로전망된다. 최근 TV, 스마트폰의대화면 / 고화질패널채용증가로면적기준성장률은소폭상승할것으로예상되나, 디스플레이패널시장의성장정체를해소하기에는부족한수준으로판단된다. 따라서중장기적으로새로운컨셉의제품출시에적합한 OLED, Flexible 디스플레이적용으로디스플레이패널산업의성장성확보가가능할것으로전망된다. 4

5 표 패널시장제품별성장률추이및전망 구분 (F) 2019(F) 수량기준모니터 -1.0% -7.8% -10.9% -3.8% -9.9% 0.5% -0.6% -1.9% -0.6% Mobile PC 21.4% 43.5% 22.7% 8.0% -15.8% -10.5% -1.5% -8.0% -0.9% TV -4.8% 10.0% 2.7% 6.2% 8.4% -3.4% -0.8% -0.6% 2.3% Mobile Phone 4.9% -2.5% 10.6% 6.2% 0.5% -0.8% 3.3% 6.9% 2.4% 면적기준모니터 1.9% -6.3% -7.0% 0.4% -8.1% 4.5% 3.5% 2.0% 1.4% Mobile PC 15.0% 19.1% -1.5% 7.2% -13.4% -7.3% 3.6% -5.7% 0.3% TV 2.8% 22.1% 8.7% 16.5% 9.6% 6.4% 4.6% 6.8% 5.4% Mobile Phone 29.8% 30.2% 55.5% 31.5% 11.3% 8.4% 10.8% 14.4% 6.8% 자료 : 시장자료취합, NICE 신용평가정리 Q2) 디스플레이패널시장의경쟁강도는더욱심화될것인가? A2) 중국후발기업들의공격적인설비투자로 2017년부터생산능력, 출하량등에서한국, 대만기업들을추월하고있다. 중국 BOE 의 2017년하반기 8세대 LCD 라인가동, 2018 년상반기 10.5 세대 LCD 라인가동예정, CSOT 의 2019년 11세대 LCD 라인가동예정등으로인해 2018 년이후에는 LCD 시장에서중국패널기업들의시장점유율이크게확대될것으로보여시장내경쟁강도는더욱심화될것으로전망된다. 최근디스플레이패널산업은전방시장의성숙기진입으로출하량기준성장이정 체된가운데, 중국기업들의공격적인설비증설이지속되고있어경쟁강도가심화 되고있는양상이다. 중국은경제발전과더불어 TV, 스마트폰등주요전자제품시장이급속히성장하면서세계최대규모의시장을형성하고있으나, 패널공급은한국과대만등해외기업들에의존하여왔다. 이에따라중국패널기업들은자국정부의적극적인지원정책에힘입어자국시장내점유율확대를목표로투자를지속하여생산능력을확대하고있다. 글로벌 TFT 패널면적기준생산능력에서중국기업이차지하는비중은 2011년까지 3% 내외에불과하였으나, 2016년이후 30% 를상회한것으로파악된다. 당분간중국패널기업들의공격적인투자가지속될것으로예상되며 2017 년부터는생산능력이한국및대만기업들을추월하고있는양상이다. 5

6 그림 디스플레이면적기준생산능력비중추이및전망 (6 세대이상 ) 100% 80% 30% 28% 28% 27% 25% 24% 25% 23% 21% 60% 40% 3% 9% 13% 18% 24% 31% 36% 40% 46% 20% 55% 52% 50% 46% 41% 37% 32% 30% 26% 0% (E) 2019(E) Korea China Japan Taiwan 자료 : 시장자료취합, NICE 신용평가정리 한편, 중국 BOE의 2017년하반기 8세대 LCD라인가동, 2018년상반기 10.5 세대 LCD라인가동예정, CSOT 의 2019년 11세대 LCD라인가동예정등으로인해 2018 년이후에는 LCD시장에서중국패널기업들의시장점유율이크게확대될것으로보인다. 그림 지역별 LCD TV 패널출하량점유율 % 19.0% 26.0% 36.0% 9.0% 45.6% 34.4% 3.6% China Japan Korea Taiwan China Japan Korea Taiwan 자료 : 시장자료취합, NICE 신용평가정리 표 중국주요패널기업생산능력증설현황 기업명 라인 위치 Gen Tech 양산시기 ( 예정 ) BOE B10 Fuqing Gen8 LCD/a-Si H(150K/ 월 ) B7 Chengdu Gen6 AMOLED/LTPS H(45K/ 월 ) B9 Hefei Gen10.5 LCD/a-Si H(120K/ 월 ) CSOT T4 Wuhan Gen6 AMOLED/LTPS H(45K/ 월 ) T6 Shenzhen Gen10.5 LCD/a-Si H(90K/ 월 ) 자료 : 언론보도종합 6

7 다만, 아직까지중국패널기업가 50인치이상고부가가치패널의수율확보에어려움을겪고있는것으로보인다. 한국, 대만기업의경우, 고부가가치상품인 50 인치이상대형 TV패널생산비중이높은수준이나, 중국기업은 40인치이하의저수익성제품비중이높은것으로파악된다. 이에따라중국패널기업의대화면 / 고화질패널출하량증가가본격화되지않아중국기업들의원가경쟁력과제품선도력이미진한상황한것으로파악된다. 그러나, 중국기업도 10.5 세대, 11세대가동이본격화되는 2018 년부터대형패널양산이가능할것으로보여향후프리미엄 TV 패널시장의경쟁도보다심화될것으로전망된다. 그림 주요패널기업 TV 패널인치별출하량추이 60, , ,000 30,000 20, , '15 '16 '17 '15 '16 '17 '15 '16 '17 '15 '16 '17 '15 '16 '17 '15 '16 '17 LGD SDC AUO Innolux BOE China Star 29'' 이하 32~39'' 40~49'' 50"~59" 60" 이상 50" 이상비중 ( 우 ) 0.0 자료 : 시장자료취합, NICE 신용평가정리 Q3) 2017년하반기이후시작된패널판가하락세는지속될것인가? A3) 2018년상반기에하락세가둔화될가능성이높다. 비수기인 2018년 1 월중하락세가둔화되는모습을나타내고있으며, 2018 년상반기러시아월드컵등스포츠이벤트효과로인해 Set업체의재고축적수요가증가할것으로예상되기때문이다. 이와더불어, 2018 년수급에부정적인요인이었던중국 BOE 의 10.5 세대양산이본격화되고있지않아 BOE 의양산이지연될경우패널판가상승세에긍정적인요인으로작용할전망이다. 최근패널가격추이를살펴보면, 2017 년상반기까지 tight 한수급이지속되면서 전반적으로 LCD TV 패널가격이상승세를나타내었으나, 주요 Set 업체들의패널 수요가감소하면서최근에는패널가격이다시하락세로전환되는모습이다. 다만, 7

8 비수기인 2018 년 1 월중패널판가하락세가둔화되는모습을나타내고있으며, 2018 년상반기러시아월드컵등스포츠이벤트효과로인해 Set 업체의재고축 적수요가증가할것으로보여패널판가하락세는 2018 년상반기중둔화될가 능성이높다. 이와더불어 2018 년수급에부정적인요인이었던중국 BOE 의 10.5 세대양산이본격화되고있지않아 BOE 의양산이지연될경우패널판가상 승세에긍정적인요인으로작용할전망이다. 그림 최근월별 LCD TV 패널가격및등락률추이단위 : USD, % 월별패널가격변동월별패널가격등락률 ( 전월대비 ) " 55" 50" 40" 32" " 55" 50" 40" 32" 자료 : 시장자료취합, NICE 신용평가정리 Q4) OLED 패널로의시장재편은가속화될것인가? A4) 그럴가능성이높다. 과거디스플레이시장이 CRT, PDP 에서 LCD 로전환된것처럼이제는 LCD 에서 OLED 로의전환이불가피한상황이다. LCD 시장의성장정체로 Set 업체는신시장개척을위해새로운디스플레이를통한제품소구가필요한상황이다. 중소형 OLED 의경우삼성전자갤럭시의 OLED 패널채용으로 2013년이후삼성디스플레이의 OLED 패널공급이확대되면서중소형패널내점유율이증가하고있으며, 프리미엄스마트폰위주로 OLED 채용이확대되고있어 OLED 패널공급이확대될전망이다. 반면, 대형 OLED 의경우 LG전자를제외하고주요 Set업체의 OLED TV 출시가본격화되지않아아직까지대형패널내점유율이낮은수준이나, 최근 Sony, Panasonic, Skyworth 등을중심으로 OLED TV 출시확대를계획하고있어대형 OLED 패널공급도점차증가할것으로전망된다. 8

9 최근디스플레이산업의가장큰이슈는 OLED로의패러다임전환이다. LCD가 CRT나 PDP를대체했듯이향후 OLED가 LCD를대체할것으로전망된다. OLED 패널의특성을활용한폴더블, 투명디스플레이등을통해새로운시장개발및확대가가능하기때문에성장세가둔화되고있는 TV, 스마트폰등 IT 제품의신성장동력확보측면에서 OLED 시장성장을위한노력이빠르게진행될것으로예상된다. 그림 디스플레이시장내 OLED 점유율 ( 매출액기준 ) 추이및전망단위 : USD in billions, % 대형디스플레이 중소형디스플레이 LCD OLED OLED 비중 ( 우축 ) LCD AMOLED AMOLED 비중 ( 우축 ) 자료 : 시장자료취합, NICE 신용평가정리 특히중소형디스플레이시장의경우, 2017년하반기부터글로벌최대휴대폰기업이 Flexible OLED 를채택하고중소형 OLED시장의대부분을차지하고있는삼성디스플레이가공급업체로선정되면서 OLED 시장으로의빠른전환이진행되고있다. 이와더불어, 중국휴대폰기업들도고사양스마트폰에 OLED 를탑재하면서중소형 OLED 시장이크게성장할것으로보인다. 반면, 대형디스플레이시장에서는 OLED 침투율이다소더딘추세를보이고있는데, 이는아직까지 OLED TV의높은가격으로인해수요가확대되고있지않기때문인것으로파악된다. 최근 Sony, Panasonic, Skyworth 등을중심으로 OLED TV 출시확대를계획하고있어대형 OLED 패널공급도점차증가할것으로전망된다. 또한, LG디스플레이의 OLED 패널출하량증가전망 (2017 년 170만대에서 2018년 250만대이상전망 ), 2019년하반기가동예정인중국광저우 8.5세대 OLED 신규투자등으로향후원가하락이 OLED 패널가격하락및수요확대로이어지는선순환구조가정착될경우, 대형디스플레이시장에서 OLED TV 비중이보다확대될것으로예상된다. 9

10 Q5) 경쟁사대비국내디스플레이기업의 OLED 기술경쟁력은? A5) 대형 OLED 패널은 LG디스플레이가, 중소형 OLED 패널은삼성디스플레이가독점하고있어당분간경쟁사대비차별화된기술경쟁력을유지할것으로전망된다. 중소형 OLED 의경우중국기업을중심으로투자가진행되고있으나, 2012년부터양산을시작한삼성디스플레이가수율확보및가격경쟁력측면에서강점을보이고있어후발기업과기술력격차가존재하고있다. 한편, 대형 OLED 는 LG디스플레이를제외하고는아직까지경쟁기업의투자계획이진행되고있지않다. LCD 에비해 OLED 공정의높은기술적난이도및수율확보의어려움을감안했을때, 국내디스플레이기업이상당기간 OLED 패널부문에서경쟁사대비기술적우위를점할것으로예상된다. OLED 기술력에서차별화된경쟁력을확보하고있는 LG 디스플레이와삼성디스플 레이를제외한일본, 중국기업들도 OLED 시장의빠른성장세에대응하고자시장 참여를위한대규모투자를계획하고있다. 현재스마트폰용중소형 OLED 패널의경우, 삼성디스플레이의점유율이 90% 를상회하고있으나, 경쟁기업들의공격적인 OLED 투자로 2019년에는한국이외의중국, 일본, 대만기업의합산점유율이 50% 에달할것으로전망된다. 다만, OLED 패널기술개발, 수율확보, 양산까지상당한기간이소요되는점을감안했을때, 2012 년부터양산을시작한삼성디스플레이가수율확보및가격경쟁력측면에서강점을보이고있어후발기업과기술력격차가존재하고있다. LG디스플레이는 2017년하반기중소형 OLED 패널생산을위한 E5 라인가동을개시하였으며, 2018 년하반기가동을목표로 E6 투자를진행하고있어향후수율안정화및양산여부에대한모니터링이필요하다. 한편, 대형 OLED 패널은 LG 디스플레이를제외하고는아직까지진행중인경쟁기업의투자계획이없어당분간 LG디스플레이가공급을전담할것으로예상된다. 중국패널기업들이 50인치이상 LCD 양산에 2년이상소요된것으로파악되는데, LCD에비해 OLED 공정의높은기술적난이도및수율확보의어려움을감안했을때, 국내디스플레이기업이상당기간 OLED 패널부문에서경쟁사대비기술적우위를점할것으로예상된다. 10

11 표 주요패널기업의 OLED 투자계획 기업명 LG 디스플레이삼성디스플레이 Sharp BOE CSOT Tianma Everdisplay 자료 : 언론보도종합 투자내용 2020년까지 OLED를포함하여약 20조원의신규투자진행중소형 Flexible OLED 생산능력확대를위해약 14조원의신규투자집행전망홍하이그룹인수이후 2,000억엔 ( 약 2.2조원 ) 을투입하여 OLED 기술개발및중소형 OLED 양산계획 2017년쓰촨성청두에 6세대 OLED 공장을건설하였으며, 2018년상반기양산을목표로 6세대 OLED 공장추가건설중임. 2020년까지 5.5인치 OLED패널연간 9,000만 ~1억장양산계획 2019년하반기양산을목표로우한에 6세대 Flexible OLED 생산라인인 T4 투자진행중호북성무한시에 2017년말가동을목표로 6세대 Flexible OLED 공장건설중중국패널기업중최초로 OLED패널양산에성공하여현재 4세대로중소형 OLED패널을생산중이며, 2019년상하이에 6세대 Flexible OLED 공장가동계획 Q6) 국내디스플레이기업은 OLED 투자부담에대한재무적대응능력을확보하고있는가? A6) LG디스플레이는 2020 년까지 OLED 포함약 20조원의투자를계획하고있으며, 삼성디스플레이는 2019년까지중소형 OLED 관련약 14조원의투자를계획하고있는것으로파악된다. 동투자부담이단기적으로는재무안정성에부담요인이나 EBITDA 창출, 운전자금관리강화, 보유유동성등을통해투자소요부담에대응이가능할것으로보이며, 중장기적으로는수익창출력제고를통해채무부담을완화시킬것으로전망된다. LG디스플레이는 2020 년까지 OLED 등선도적인기술경쟁력및생산능력확보를위해약 20조원의투자 (2018 년중 9조원집행예정 ) 를계획하고있으며, 삼성디스플레이도중소형 OLED 를중심으로 2019년까지약 14조원의투자를계획하고있는것으로파악된다. 단기적으로는동투자부담이국내디스플레이기업의현금흐름및재무안정성에부담요인으로작용할것으로보인다. 그러나, 국내디스플레이기업들은경쟁사대비우수한기술력및제품포트폴리오를바탕으로한우수한수익창출능력, 운전자금관리강화, 보유유동성활용을통해투자부담에대응하면서안정적인재무구조를유지할것으로전망된다. 중장기적으로는 OLED 시장개화에따른매출확대 ( 현재 LG 디스플레이는 OLED 11

12 패널매출비중이약 15% 내외, 삼성디스플레이는 50% 상회하는수준 ) 로수익창출력및현금흐름창출력을제고하면서점차채무부담을완화시킬것으로전망된다. 이와관련하여기존 LCD 부문에서의수익창출력유지여부, 고정비부담완화정도, OLED 매출증가규모및속도등이국내디스플레이기업의재무적대응능력변화에중요한요인으로작용할전망이다. 표 LG 디스플레이및삼성디스플레이주요재무지표 단위 : 억원 기업명 연도 총자산 자기자본 순차입금 매출 EBIT EBITDA CAPEX LG 디스플레이 , ,834 18, ,555 13,573 48,496-32, , ,050 16, ,839 16,256 50,014-22, , ,624 20, ,041 13,114 43,330-38, , ,820 22, ,900 24,620 56,760-68,830 삼성디스플레이 , ,361-61, ,461 5,945 50,204-35, , ,440-90, ,464 21,872 69,302-47, , ,805-63, ,165 21,043 65,915-93, , ,522 (-) 기조유지 344,700 54,000 9 조원내외 n.a. 자료 : 각사공시자료 ( 연결기준 ) 주1: LG 디스플레이 2017 년재무지표는잠정실적기준 주2: 삼성디스플레이는 2017 년부터자체분기실적및잠정실적미공시로삼성전자의디스플레이부문실적참조 마치며 LCD에서 OLED 로의디스플레이패러다임전환은현재진행형이다. 경쟁이심화되고있는디스플레이산업에서살아남기위해서는지속적인신기술개발이반드시요구되며, 이러한맥락에서 OLED 투자는필요가아닌필수가된상황이다. 당장 OLED 관련대규모투자가재무적부담요인이지만, OLED 패러다임전환이디스플레이 Big cycle 의변곡점이며국내디스플레이기업들이힘겹지만반드시가야할길이다. 과거일본, 대만기업들이 LCD 투자를주저하면서국내기업에게디스플레이시장을내주었던것을상기해보면, 국내디스플레이기업들은 OLED 투자확대를통해시장을선점하고경쟁사와의기술경쟁력격차를유지하는것이반드시필요할것으로판단된다. 이와관련하여국내디스플레이기업의신용위험평가에있어서 1OLED 투자이후경쟁지위변화, 2OLED 매출증가규모및속도, 3기존 LCD 부문에서의수익창출력유지여부, 4양산을통한고정비부담완화정도, 5투자부담에따른재무안정성변화등이중요한요인으로작용할전망이다. 12

13 상기 Special Report 는 NICE 신용평가홈페이지 [] 를통해 확인하실수있습니다. 배포관련문의 : 투자자서비스 ( , ) < 유의사항 > NICE 신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE 신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견이며, NICE 신용평가 가외부에제공하는보고서및연구자료 ( 이하 발간물 ) 는상대적인신용위험현황및전망에대한견해를포함할수있습니다. NICE 신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 의신용등급과발간물은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE 신용평가 의신용등급과발간물은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급과발간물은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE 신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급과발간물은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대한자체적인분석과평가를수행하여야하며, 개인투자자의경우외부전문가의도움을통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고발간물에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 는신용평가대상인발행주체와그의대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE 신용평가 는신용등급결정시활용된또는발간물에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE 신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및발간물정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한발간물에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다. 13