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1 Company Report 마크로젠 (3829) HiSeq X Ten 기반시퀀싱서비스본격화 제약 / 바이오 What s new? Our view 투자의견 : Not Rated (M) 목표주가 : 원 (M) 주가 4,5 원 자본금 29 억원 시가총액 2,387 억원 주당순자산 1,281 원 부채비율 46.7 % 총발행주식수 5,894,337 주 6일평균거래대금 75억원 6일평균거래량 167,82 주 52주고 59,6 원 52주저 23,95 원 외인지분율 1.52 % 주요주주 서정선외 5인 1.46 주가수익률 (%) 1개월 3개월 12개월 절대 (1.46) (18.2) 상대.9 (12.34) 절대 ( 달러환산 ) (1.9) (22.9) ( 원 ) (%) 7, 25 6, 2 5, 4, 15 3, 1 2, 5 1, 마크로젠 글로벌 5위수준의 DNA Sequencing 서비스기업으로, 3분기에는신규장비도입후적응기간으로재실험회수가일루미나의최신장비 HiSeq X Ten 1대도입으로향후증가하여실적이부진. 4분기신규장비적응마무리예상글로벌게놈네트워크구축의중심이될것으로기대. HiSeq X Ten 시퀀싱시스템을기반으로미국법인자회사 참고로본자료는코스닥히든챔피언기업분석프로젝트 MCL 등을통해해외대량유전체분석서비스제공기대. 의일환으로, 동사에대해 2번째로작성하는레포트입니다. 향후실적의꾸준한성장예상최신시퀀싱장비 HiSeq X Ten 도입효과기대동사는글로벌 5위수준의 DNA Sequencing 및데이터분석능력을보유하고있는데, 주로연구자시장 (Research Market) 을대상으로 DNA Sequencing Service 를제공하고있다. 동사는 212 년말미국에자회사 MCL(Macrogen Clinical Laboratory) 를설립하여해외대학의대량 Genome Project 및임상진단서비스시장에본격적으로진출하게되었다. 또한지난 2분기에는민간유전자분석서비스제공기업중에서는유일하게미국 Illumina 의최신장비 HiSeq X Ten System 1대를도입하여 NGS(Next Generation Sequencing) 기반 DNA Sequencing Service 를제공중이다. 킹스칼리지런던에 X-Genome 유전체분석서비스제공계약동사는지난 11일킹스칼리지런던 (King s College London) 의정신의학연구소 (Institute of Psychiatry) 와대규모인간유전체분석서비스인 X- Genome(Xpressway to Genome) 서비스에대한공급계약을체결하였다. 이번계약을통해연간 1~3 억원의매출발생이기대된다. 이외에도해외여러대학및연구기관이동사의대규모유전체분석서비스에관심을보이고있어, 추가적인계약이기대된다. 3억원 CB 발행으로글로벌게놈네트워크구축재원마련동사는지난 1일전환사채 (CB) 발행을통해 3억원의자금을조달하였다. 이자금으로글로벌게놈네트워크구축을통해서는일반유전자분석, 차세대유전체분석등기존핵심사업과임상진단시퀀싱, 분자유전검사등신성장사업의기반을확대할계획이다. 동시에 ' 아시안 1만게놈프로젝트 ' 를중심으로, 빅데이터처리기술을활용한유전체정보기반헬스케어정보콘텐츠사업을본격화할방침이다. 4분기이후실적개선기대 3분기에는신규장비도입후적응기간으로재실험회수가증가하여실적이부진하였으나, 이후신규장비에대한적응이마무리되면서실적은개선될것으로기대된다. 참고로동사는 1대 (MCL 3대, 본사 7대설치 ) 의 HiSeq X Ten System 을 1억에구입하였으며, 연간감가상각비가 25억씩발생중이다. 분기실적 ( 억원 ) 4Q13 3Q14 4Q14F 전년동기대비 (%) 전분기대비 (%) 매출액 영업이익 ,519.2 세전계속사업이익 ,51.4 순이익 ,248.4 영업이익률 (%) %pt %pt 순이익률 (%) %pt %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12 월 ) 21A 211A 212A 213A 매출액 영업이익 지배주주귀속순이익 증가율 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : 영업이익 = 매출총이익 - 판관비자료 : 유안타증권

2 마크로젠 (3829) 마크로젠실적전망 (K-IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 억원 ) F 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14F 매출액 YoY% NA 35.6% 36.1% 9.1% 8.1% 18.3% 4.2% 3.8% 1.6% 3.2% 2.% 14.% 13.8% 매출원가 COGS% 55.6% 53.1% 57.8% 55.7% 59.1% 51.5% 56.4% 56.4% 61.6% 51.4% 59.% 매출총이익 판매비와관리비 SG&A% 38.9% 3.2% 3.4% 36.8% 36.3% 37.3% 38.8% 35.3% 32.9% 41.% 4.2% 영업이익 OPM% 5.4% 16.4% 11.8% 7.5% 7.3% 4.6% 11.2% 4.8% 8.3% 5.4% 7.6%.8% 13.4% 세전계속사업이익 법인세비용 Tax Rate%.% 11.4% 16.7% 5.9% 6.5%.% 27.% 34.7% -15.6%.%.%.% 7.3% 당기순이익 NPM% 2.5% 9.6% 7.7% 13.5% 11.2% 7.9% 12.9% 4.6% 25.% 7.8% 6.4% 2.3% 24.2% 자료 : 유안타증권리서치센터 2

3 Company Report 기업개요 동사는 DNA 염기서열분석 (DNA Sequencing) 서비스, DNA Chip 개발및판매, 유전자이식및 적중마우스 (Genetically Engineered Mouse) 공급서비스, Oligo DNA 제작공급사업을영위하고 있으며, 특히글로벌 5 위수준의 DNA Sequencing 및데이터분석능력을보유하고있다. DNA Sequencing 은매우다양한분야에서활용되고있는데동사는과거주로연구자시장 (Research Market) 을대상으로 DNA Sequencing Service 를제공해왔으나, 212년말미국자회사 MCL(Macrogen Clinical Laboratory) 를설립하고지난 2분기 (4~6월 ) Illumina 의 HiSeq X Ten System 1대를도입하여 NGS(Next Generation Sequencing) 기반임상진단서비스시장에본격진출하였다. 마크로젠주요연혁 연도 내용 28 ( 주 ) 마크로젠유럽지사설립 ( 네델란드암스테르담 ) 29 한국인유전체결과분석논문 ' 네이처발표 지식경제부신성장동력스마트프로젝트 허셉틴바이오시밀러의상업화 과제참여기업선정 21 초고해상도아시아인유전자복제수변이지도완성결과 네이처제네틱스 발표 미국 " 일루미나게놈네트워크프로그램 " 파트너로참여 211 RNA 자체염기서열변이결과 네이처제네틱스 발표 폐암발병신규유전자돌연변이발굴결과 ' 논문 게놈리서치 발표 212 마크로젠백칩 H144, 'Her2 유방암진단칩 CE 인증획득 폐선암대규모유전체분석으로원인유전자변이규명결과 ' 게놈리서치 발표 미국자회사 MCL (Macrogen Clinical Laboratory) 설립 213 산업통상자원부우수기술연구센터기술개발사업 ( 유방암예후모니터링및진단시스템개발 ) 주관기관선정 MCL, 미국실험실표준인증 CLIA 인증획득 214 일루미나 HiSeq X Ten System 우선공급계약체결 Agilent CSP (Certified Service Provider) 인증획득 보건복지부한국유전자검사평가원 '213 유전자검사정확도평가 ' 분자유전학검사실 A 등급획득 주 : 논문발표대부분은서울대의대유전체의학연구소와공동수행자료 : 마크로젠, 유안타증권리서치센터 마크로젠주요계열사현황회사명 주요사업 지분율 상장여부 Macrogen Clinical Laboratory 임상용유전체분석서비스 1.% 비상장 Macrogen JAPAN DNA 염기서열분석서비스판매 65.19% 비상장 ( 주 ) 헬스웨이브 의료정보서비스사업 21.88% 비상장 ( 주 ) 엠지메드 분자진단, 유전자칩의개발, 제조, 판매 36.39% 비상장 Macrogen Corp DNA 염기서열분석서비스판매 32.26% 비상장 ( 주 ) 소마세라퓨틱스 질병유전자에대한연구개발및판매등 21.25% 비상장 자료 : 마크로젠, 유안타증권리서치센터 3

4 마크로젠 (3829) DNA 염기서열분석서비스 (DNA Sequencing Service) 동사매출의대부분 ( 상반기전체매출의 85%) 을차지하는 DNA 염기서열분석 (DNA Sequencing) 서비스분야에서동사는전세계 5위수준의유전자정보분석데이터를생성할수있는유전자분석장비와바이오인포매틱스기술및분석경험을바탕으로전세계 12여개국 15, 여고객에게유전자분석서비스를제공하고있다. 동사는 Illumina( 글로벌 NGS 분석장비시장 Market Share 8%) 에서올해 4월출시한분석장비 HiSeq X Ten System 에대해전세계민간유전자분석서비스제공기업중유일하게우선공급계약을체결하고, 현재총 1대모두입고되어운영하고있다. 신규장비는한사람의게놈전체를 $1, 에해독할수있으며, 3일이내에최대 3Tb의 DNA 시퀀싱데이터를생성, 기기당연간 2,5 명이상의유전체분석이가능한것으로알려져있다. 마크로젠보유 DNA 시퀀싱서비스장비 기종 제작사 보유대수 Technique 373XL Life Technologies 26 Capillary Electrophoresis Sequencing HiSeq 2/25 Illumina 21 Sequencing By Synthesis(SBS) HiSeq X Ten Illumina 1 Sequencing By Synthesis(SBS) MiSeq Illumina 2 Sequencing By Synthesis(SBS) SOLID Life Technologies 2 Ligation & Sequencing Ion PGM Life Technologies 5 Semiconductor Sequencing Ion Proton Life Technologies 5 Semiconductor Sequencing GS-FLX+ Roche 2 Pyrosequencing 자료 : 마크로젠, 유안타증권리서치센터 Illumina 유전자분석장비항목 HiSeq 25 ( 기존모델 ) HiSeq X Ten ( 신규모델 ) Output Range 최대 1 Tb Tb Run Time 최대 6일 최대 3일 Reads Per Flow Cell 2억 3억 Maximum Read Length bp 2 15 bp 주 : HiSeq 25 은 High-Output 모드기준 자료 : Illumina, 유안타증권리서치센터 4

5 Company Report 국내외동종업체현황 국내에서는유전자염기서열분석분야에서제노텍, 솔젠트, 디엔에이링크, 테라젠이텍스등, DNA Chip 분야는디지털지노믹스, 지노첵, 지노믹트리, 서린바이오사이언스등이있으나점유율및기술력에서당사가크게앞서고있으며유전자이식및적중마우스에대해상업적으로서비스하는기업은동사가유일하다. 해외에서는 3여개사가개인별게놈관련서비스를제공하고있다. 개인별게놈관련서비스를제공하는글로벌기업현황지역기업 Asia Pacific region Genetic Technologies(health) Australia Lumigenix(health, nutrigenetics) Belgium Gentle Labs(health) Canada BiogeniQ Geneyouin China IDNA.com(health) Mygene23(health) Finland Geenitesti(health) Germany Biologis Personal Genomics Service(health) Iceland decode genetics(health) India Indian Biosciences(genealogy, health, immigration paternity, relationships) Mapmygenome(health) Meragenome(health) X Code Life Sciences(health) Ireland Geneplanet(health) Middle East Eastern Biotech & Life Sciences(health) Russia Genotek i-gene United Kingdom DNAFit(sports, diet) Future Genetics(health) Genetic Health(health) USA 23andMe(adoption, deep ancestry, ethnicity, exome sequencing, genealogy, health) Counsyl(preconception screening) DNA DTC(research, exome sequencing, whole genome sequencing) DNATraits(health) Genelex(paternity, pharmacogenetics) Interleukin Genetics(health) InVitae(health) Knome(health) Pathway Genomics(health) Stanford Sports Genetics(sports) Ubiome(microbiome sequencing) 자료 : ISOGG, 유안타증권리서치센터 5

6 마크로젠 (3829) 마크로젠 (3829) 추정재무제표 (K-IFRS ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 29A 21A 211A 212A 213A 결산 (12월) 29A 21A 211A 212A 213A 매출액 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판관비 재고자산 영업이익 비유동자산 EBITDA 유형자산 영업외손익 관계기업등지분관련자산 외환관련손익 기타투자자산 이자손익 자산총계 관계기업관련손익 유동부채 기타 매입채무및기타채무 법인세비용차감전순손익 단기차입금 법인세비용 유동성장기부채 계속사업순손익 비유동부채 중단사업순손익 장기차입금 당기순이익 사채 132 지배지분순이익 부채총계 포괄순이익 지배지분 지배지분포괄이익 자본금 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 이익잉여금 비지배지분 자본총계 순차입금 총차입금 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 29A 21A 211A 212A 213A 결산 (12 월 ) 29A 21A 211A 212A 213A 영업활동현금흐름 EPS ,119 당기순이익 BPS 6,612 6,922 7,696 9,45 1,281 감가상각비 EBITDAPS ,716 1,798 1,538 외환손익 SPS 2,3 4,712 6,65 7,859 8,371 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 PER 기타현금흐름 PBR 투자활동현금흐름 EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 결산 (12 월 ) 29A 21A 211A 212A 213A 재무활동현금흐름 매출액증가율 (%) 단기차입금 영업이익증가율 (%) 사채및장기차입금 지배순이익증가율 (%) 자본 매출총이익률 (%) 현금배당 영업이익률 (%) 기타현금흐름 지배순이익률 (%) 연결범위변동등기타 EBITDA 마진 (%) 현금의증감 ROIC 기초현금 ROA 기말현금 ROE NOPLAT 부채비율 (%) FCF 순차입금 / 자기자본 (%) 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE,ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 )

7 Company Report PER Band chart PBR Band chart ( 천원 ) ( 천원 ) Price(adj.). x 25. x 5. x 75. x 1. x Price(adj.) 1. x 1.5 x 2. x 2.5 x 3. x 마크로젠 (3829) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 주가 날짜 투자의견 목표주가 7, 목표주가 Not Rated - 6, Not Rated - 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : 유안타증권 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 김미현 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 7