신세계동대구복합환승센터 SHINSEGAE DONGDAEGU CTC co., Ltd. 책임연구원이인영 02.2014.6241 inyoung@nicerating.com 기업평가 4 실장곽노경 02.2014.6235 nkkwak@nicerating.com 평가등급 평가내역 유효등급 AA/Stable 평가대상평가종류 제1-1, 1-2, 1-3회무보증사채 ( 신세계권면보증 ) 정기평가 무보증채권 ( 신세계권면보증 ) AA/Stable 등급확정일 2017.06.23 아래 PROFILE, 주요재무지표, 평가근거는권면보증제공자인신세계기준 PROFILE( 신세계 ) 평가등급추이 사업위험 AAA AA A BBB BB B 재무위험 AAA AA A BBB BB B 전망 / 기타고려요소 + 0 - 계열관계요인 + 0 - 주요재무지표 ( 신세계 ) 회계기준 K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS K-IFRS 재무제표기준 연결 연결 연결 연결 연결 연결 구분 2012 2013 2014 2015 2016 2017.3 매출액 22,958 24,416 24,923 25,640 29,475 9,166 당기순이익 1,937 1,947 1,861 4,332 3,234 338 EBITDA 3,984 4,800 4,416 4,376 4,601 1,419 잉여현금흐름 -2,550-1,091-262 -3,278-3,129-1,241 자산총계 69,685 75,000 79,314 79,182 99,545 99,010 총차입금 21,262 23,915 24,373 19,188 26,534 27,825 EBIT/ 매출액 (%) 10.9 12.5 11.0 10.2 8.5 8.5 EBITDA/ 금융비용 ( 배 ) 7.7 5.3 5.4 6.4 7.3 7.5 총차입금 /EBITDA( 배 ) 5.3 5.0 5.5 4.4 5.8 4.9 부채비율 (%) 124.7 124.3 122.2 95.0 112.1 110.6 EBIT/ 총매출 (%, 별도기준 ) 4.7 4.9 4.7 4.6 4.5 4.6 현금흐름표중이자, 배당수취, 법인세관련은영업현금흐름으로, 배당지급은재무현금흐름으로분류 평가근거 ( 신세계 ) 백화점부문의매우우수한시장지위 등급 출점, 증축및면세점진출등을통해확대된사업기반 내수부진지속상황에서업태내외경쟁강도심화추세 채무부담이증가한상태이나, 향후자체창출자금을통해투자소요대부분을충당할전망 보유자산가치등에기반한매우우수한재무적융통성 전망 (Outlook) 우수한이익창출력, 투자부담완화및재무적융통성등을바탕으로향후재무안정성을유지할전망 인점등을고려 1
평가등급 NICE신용평가 는 신세계동대구복합환승센터 ( 이하 회사 ) 의제1-1, 1-2, 1-3 회무보증사채 ( 신세계권면보증 ) 에대한신용등급을 AA/Stable 로평가한다. 본회사채에대하여회사에비해신용도가높은신세계가권면보증을제공하고있어신용등급결정은신세계의신용등급을적용하였으며, 본회사채는신세계의기업신용등급과동일한신용도를갖는것으로평가한다. 등급핵심논거 ( 신세계 ) : AA 주력점포의입지여건및규모, 높은브랜드인지도, 구매교섭력등을감안할때, 신세계의사업기반은매우우수한수준으로판단된다. 신세계백화점부문의매출규모는강남점, 센텀시티점등핵심대형점포의우수한집객력, 주요점포의증축및리뉴얼등을바탕으로업계 2 위권을안정적으로유지하고있다. 특히, 신세계는백화점산업의성장정체에대한대응및시장지위방어등을위해최근다양한형태 ( 기존핵심점포증축, 복합쇼핑몰형태출점등 ) 로점포망을대폭확대하며사업기반을강화하고있다. 또한, 서울시내에 2 개의면세점사업권을확보함에따라, 인지도및교섭력제고등에기반하여중장기적으로면세점업계내시장지위도강화될전망이다. 내수부진상황에서의업태내외경쟁심화, 면세점업계의경쟁자증가등과같은투자성과제약요인은상존하고있다. 백화점은국내유통업중조기에형성된업태로이미시장성숙에따라자체적인성장성이둔화된상태이다. 또한, 소비자의합리적소비경향지속, 대체판매채널탐색비용하락, 경쟁채널 ( 복합쇼핑몰 / 아울렛 / 온라인쇼핑 /SPA 등 ) 부상등으로인해, 업태내외의경쟁이심화되고있다. 한편, 면세점업계의경우중국의한국관광제한조치가단기적으로부정적영향을미치고있으며, 단기간에크게증가한서울면세점사업자수, 사회공헌관련지출등도부담요인으로판단된다. 채무부담이증가한상태이나, 우수한이익창출력및재무구조를유지하고있다. 신세계는 2016 년에단기간증축 / 출점관련투자부담이집중되며연결기준조정차입금 ( 신종자본증권 3,173 억원중 40% 차입금재분류기준 ) 이 2015 년말 2 조원에서 2017 년 3 월말 2.9 조원으로크게증가한상태이다. 다만, 출점효과등을기반으로 2016 년부터매출및이익규모가성장세를나타내고있다. 또한, 2017 년 3 월말기준조정차입금의존도 29.4% 등으로전반적인재무구조지표도우수한수준을유지하고있다. 영업상창출자금을통해투자부담을대부분충당할것으로전망된다. 향후신세계는연결기준연간 5,000 억원이상의 EBITDA를창출할것으로전망된다. 또한, 신세계제시투자계획등을감안하면, 연결기준투자규모는 2017 년 5,000 억원, 2018~2019 년연간 3,000 억원내외에서이루어질것으로예상된다. 이에따라, 2017 년이후신세계는영업상창출자금을통해계획된투자소요대부분을충당하고재무적부담을안정적으로관리가능할전망이다. 특히, 신세계는보유삼성생명지분, 대규모유형자산등을고려할때, 재무적융통성이매우우수한것으로판단된다. 2
등급전망 ( 신세계 ) : Stable 등급전망은신세계가이익창출력제고, 투자부담완화및재무적융통성활용등에기반 하여재무적부담을안정적으로관리할것으로전망되는점을고려한것이다. 주요모니터링및등급변동검토요인 ( 신세계 ) 불리한영업환경 ( 내수부진, 백화점시장성숙기특성, 업태내외경쟁심화등 ) 이영업실적에미치는영향, 기존점의안정적실적시현과더불어투자성과의가시화정도, 투자소요및관련재무부담의관리수준이향후주요모니터링요인이다. 특히, 별도기준 ( 신세계및영업개시백화점 / 면세점자회사포함 ) 수익성추이 (EBIT/ 총매출 ), 연결기준현금창출력대비차입금수준 ( 영업CF/ 조정차입금 ) 등을종합적으로고려하여등급결정에반영할계획이다. 표 등급변동검토요인 ( 신세계 ) 구분상향조정검토하향조정검토 등급변동검토요인 기존점의안정적영업실적시현과함께우수한투자성과를실현함에따라 별도기준 ( 신세계및영업개시백화점 / 면세점자회사포함 ) EBIT/ 총매출 6% 이상 & 연결기준영업CF/ 조정차입금 30% 이상을지속할것으로예상되는경우 경쟁심화등에따라이익창출력이제약되는반면높은투자부담이지속됨에따라 신규점의수익안정화지연지속과동시에별도기준 ( 신세계및영업개시백화점 / 면세점자회사포함 ) EBIT/ 총매출 4% 미만을지속할것으로예상되는경우 또는연결기준영업CF/ 조정차입금 10% 미만이지속될것으로예상되는경우 주 : 등급변동검토는상기요인 ᆞ 지표가절대적인것은아니며기타요인을종합적으로고려하여수행됨. 총매출은순매출 ( 회계상매출 )+ 특정매입원가기준, 조정차입금은자본분류되어있는영구채 ( 15.5 발행 ) 금액중 40% 를 차입금으로재분류하여산출 표 주요등급조정검토요인지표추이 ( 신세계 ) 별도 2012 2013 2014 2015 2016 2017.3 총매출 41,757 41,530 40,441 39,744 44,304 11,331 EBIT 1,962 2,033 1,900 1,846 1,978 521 EBIT/ 총매출 (%) 4.7 4.9 4.7 4.6 4.5 4.6 연결 2012 2013 2014 2015 2016 2017.3 영업CF 2,283 2,939 3,972 2,981 3,594 710 조정차입금 21,262 23,915 24,373 20,457 27,803 29,094 영업CF/ 조정차입금 (%) 10.7 12.3 16.3 14.6 12.9 9.8 자료 : 신세계공시자료 주1: EBIT/ 총매출지표의경우신세계별도실적과면세점 / 백화점자회사실적을합산하여활용할예정임. 2016년 5 월면세점, 동년 12월동대구점이오픈하였으나 ( 면세점과동대구점은신세계의자회사가운영 ), 사업초기성격을감 안하여별도실적만표기하였음. 주2: 조정차입금은회계상자본인신종자본증권 (2015년 5월발행 B/S 상 3,173 억원 ) 중 40% 인 1,269 억원을차입금으 로재분류하여계산 주3: 차입금에금융리스부채도포함 주4: 분기별영업CF의변동성을고려할때, 1분기영업CF/ 조정차입금지표의분석상의미는제한적인편임. 3
보증채무자 ( 신세계 ) 개요신세계는 2011 년 5 월 1 일대형마트부문을 이마트로인적분할하고, 백화점부문을핵심사업으로영위하고있으며평가일현재수도권및지방광역시를중심으로 13 개의백화점점포망 ( 광주신세계점포와위탁경영점포충청점포함 ) 을구축하고있다. 또한, 2016 년 5 월중서울시내신규면세점을개점하며유통사업포트폴리오가확대되었으며, 2016 년 12 월추가로사업자에선정됨에따라 2017 년말경신세계운영서울시내면세점이 2 개로증가할예정이다. 한편, 분할이후에도핵심계열사인신세계와이마트는그룹차원의복합쇼핑몰개발프로젝트를공동추진하는등사업, 재무전략적측면에서긴밀한공조가이루어지고있다. 보증채무자 ( 신세계 ) 사업위험백화점부문에서매우우수한사업기반을구축하고있으며, 면세점부문으로사업포트폴리오확대신세계가자체적으로영위하고있는백화점부문이핵심사업이며, 종속기업인신세계인터내셔날 ( 의류제조유통 ) 은 MD구성, 센트럴시티 ( 부동산임대업 ) 는주력점자가화측면에서유통사업의경쟁력보완에기여하고있다. 특히, 신세계디에프 ( 종속기업 ) 가 2015 년 11 월서울시내신규면세점사업자로선정 ( 신세계본점신관일부및인근메사빌딩에 2016 년 5 월중영업개시 ) 됨에따라사업포트폴리오가확대되었다. 또한, 2016 년 12 월중서울시내면세점사업자로추가선정됨에따라 2017 년말경강남점소재센트럴시티에면세점을추가출점할계획이다. 신세계는평가일현재백화점 13 개점 ( 광주신세계점포와위탁경영점포충청점포함 ) 을운영하고있으며, 과점적경쟁구도의백화점업계에서현대백화점과더불어 2 위권의시장지위를확보하고있다. 강남점, 센텀시티점등주력점포의입지여건및규모, 높은브랜드인지도, 구매교섭력등을감안할때, 신세계의사업기반은매우우수한수준으로판단된다. 또한, 서울시내에 2 개의면세점사업권을확보함에따라, 면세점사업에서의인지도및교섭력제고등에기반하여중장기적으로시장지위도강화될전망이다. 적극적투자를통해사업경쟁력제고를추진하고있으나, 투자성과제약요인존재내수부진지속상황에서백화점기업간경쟁심화, 다양한대체유통채널 ( 복합쇼핑몰, 온라인쇼핑, 아울렛, 해외직구등 ) 의성장등으로 2012~2015 년간신세계의매출실적과이익창출력은전반적으로소폭둔화된상태를보여왔다. 이에대응해신세계는기존점증축 ( 강남점 ( 16.02), 센텀시티점 ( 16.03)), 복합쇼핑몰형태의백화점 ( 하남점 ( 16.09), 동대구점 ( 16.12)), 지방백화점 ( 김해점 ( 16.06)), 면세점 ( 16.05) 신규출점등을진행하였다. 이에따라평가일현재신세계의백화점부문영업면적 ( 면세점제외기준 ) 은 2015 년말대비 40% 이상증가한것으로파악된다. 이를기반으로 2016 년별도기준총매출및 EBITDA 는전년대비각각 11.5%, 9.9% 성장세로반등하였으며, 2017 년들어서도 1 분기까지 10% 를초과하는성장세를지속하고있다. 다만, 신세계의매우우수한사업역량에도불구하고내수부진상황에서의업태내외경쟁심화, 면세점업계의단기간큰폭의사업자증가등과같은투자성과제약요인은상존하고있는것으로판단된다. 한편, 면세점부문의경우 2016 년 (5 월중오픈 ) 연간 2,078 억원의매출실적시현과함께사업초기특성등에따라 (-)523 억원의영업적자를 4
기록하였으나, 2017 년 1 분기매출 1,832 억원, 영업적자 (-)16 억원으로실적이상당폭개선되었다. 면세점부문은 2016 년 5 월오픈이후월별매출및 EBIT이전반적으로개선추이를보여왔으나, 중국의한국관광제한조치등에따라단기적으로매출성장및수익성안정화가지연될가능성이높아진것으로판단된다. 표 신세계매출및영업수익성지표추이 ( 별도기준 ) 별도기준 2012 2013 2014 2015 2016 2016.3 2017.3 총매출 41,757 41,530 40,441 39,744 44,304 10,093 11,331 매출 15,203 15,437 15,020 14,861 16,437 3,779 4,146 EBIT 1,962 2,033 1,900 1,846 1,978 443 521 EBITDA 3,242 3,389 3,124 3,067 3,369 758 870 EBIT/ 총매출 (%) 4.7 4.9 4.7 4.6 4.5 4.4 4.6 EBITDA/ 총매출 (%) 7.8 8.2 7.7 7.7 7.6 7.5 7.7 EBIT/ 매출 (%) 12.9 13.2 12.7 12.4 12 11.7 12.6 EBITDA/ 매출 (%) 21.3 22 20.8 20.6 20.5 20.1 21.0 자료 : 신세계공시자료 보증채무자 ( 신세계 ) 재무위험대규모투자자금소요에따라채무부담이확대된상태신세계는연결기준으로최근수년간연평균 4,000 억원이상의견조한 EBITDA 창출에도불구하고, 2012 년 12 월센트럴시티인수자금 1.1 조원, 2012 년이후점포망확대등을위한연간 4,000 억원이상의 CAPEX 부담에따라전반적으로채무부담이증가하는모습을보여왔다. 2015 년의경우 1 월중하남유니온스퀘어지분매각 ( 약 2,000 억원 ), 5 월중영구채발행 (3 억USD) 및삼성생명지분매각 ( 법인세효과감안시 2,500 억원 ) 을통해차입금을감축하고재무구조를보완하였다. 다만, 2016 년에단기간증축 / 출점관련투자부담이집중되며연결기준 6,723 억원의 CAPEX 소요등이나타남에따라채무부담이상당폭증가한상태이다. 한편, 2017 년 3 월말연결기준조정차입금의존도는 29.4% 등으로전반적인재무안정성지표는우수한수준을유지하고있다. 표 신세계재무안정성지표추이 ( 연결기준 ) 연결기준 2012 2013 2014 2015 2016 2017.3 영업 CF 2,283 2,939 3,972 2,981 3,594 710 조정차입금 21,262 23,915 24,373 20,457 27,803 29,094 조정순차입금 19,817 23,530 23,492 19,805 26,763 28,253 영업 CF/ 조정차입금 10.7 12.3 16.3 14.6 12.9 9.8 조정차입금의존도 30.5 31.9 30.7 25.8 27.9 29.4 조정부채비율 124.7 124.3 122.2 101.3 118.0 116.4 자료 : 신세계공시자료 주1: 조정부채및차입금은회계상자본인신종자본증권 (2015 년 5월발행 B/S 상 3,173 억원 ) 중 40% 인 1,269 억원을차입 금으로재분류하여계산 주 2: 차입금에금융리스부채도포함 주 3: 분기별영업 CF 의변동성을고려할때, 1 분기영업 CF/ 조정차입금지표의분석상의미는제한적인편임. 2017 년이후영업상창출자금을통해투자부담을대부분충당할것으로예상 신세계제시투자계획등을감안하면향후연결기준투자규모는 2017 년 5,000 억원, 2018~2019 년연간 3,000 억원내외수준으로감소한이후, 2020 년에 5,000 억원내외일 5
것으로파악된다. 향후신세계의연간 EBITDA 창출력은 5,000 억원이상으로제고될것으로예상됨에따라, 2017 년이후신세계는영업상창출자금을통해계획된투자소요대부분을충당하고재무적부담을안정적으로관리가능할전망이다. 특히, 2017 년 3 월말연결기준현금화가용이한삼성생명지분 (4,754 억원 ), 장부가액 6.7 조원의유형자산, 6,165 억원의투자부동산등을감안할때, 신세계의재무적융통성은매우우수한수준으로판단된다. 한편, 신세계는 2017 년 6 월 29 일자로보유신세계프라퍼티지분전량 ( 지분율 10%) 를이마트에매각할계획이다. 매각대금 978 억원이유입될예정인가운데, 향후신세계의신세계프라퍼티에대한직접적인출자부담도해소될것으로판단된다. 보증채무자 ( 신세계 ) 기타고려요소복합쇼핑몰개발등사업전개에있어이마트와의사업및재무적전략공유가긴밀하게이루어지고있는점은긍정적요인으로판단된다. 이러한점등을감안할때, 기타고려요소는신세계신용도에긍정적인영향을미치고있는것으로판단된다. 보증채무자 ( 신세계 ) 계열관계지배구조 / 사업 / 재무측면에서계열과신세계간의긴밀성이매우높음에따라유사시신세계에대한그룹의지원의지는매우높은수준으로판단되나, 신세계의자체신용도가계열신용도에근접함에따라계열요인에따른 notch 조정은이루어지지않았다. 보증채무자 ( 신세계 ) 유동성분석 2017 년 3월말연결기준신세계의단기성차입금은 1 조 3,161 억원으로단기차입금 4,041 억원, 유동성사채 7,715 억원등으로구성되어있다. 보유현금성자산은 841 억원에불과하나, 우수한대외신인도등에기반하여단기성차입금의연장또는차환이원활할것으로예상된다. 또한, 신세계의매우우수한사업기반, 재무적융통성등을감안할때단기유동성위험은극히낮은수준으로판단된다. 주채무자 ( 회사 ) 사업및재무위험회사는 2012 년 5 월설립되어대구동구동부로일대에 KTX/ 철도 / 버스 / 지하철등의복합환승시설과백화점을비롯한상업문화시설을개발하여, 2016 년 12 월신세계동대구점을개점하였다. 평가일현재신세계가최대주주로회사지분 61% 를보유하고있는가운데, 이외 RECO SSG Private Limited( 싱가포르투자청이출자설립 ) 가 34%, 삼양사가 5% 의지분을투자하여주요주주로참여하고있다. 회사는주주사의출자 4,500 억원과이외필요자금의차입조달을통해총 8,400 억원수준의투자를계획및진행하여왔다. 회사는 2016 년 12 월부터백화점영업을개시한가운데, 설립이후 2017 년 4 월까지 4,500 억원가량의출자가이루어지고 2017 년 3 월말기준차입금은 3,369 억원으로파악된다. 이에회사의계획된투자및자금조달은평가일현재대부분완료된상태이다. 회사는영업초기로 2017 년 1 분기소폭의영업적자를기록하고있지만, 월별매출실적 은개점초기임에도신세계백화점점포중중상위권에도달한것으로파악된다. 영업 6
초기특성상실적가변성은내재되어있으나, 모회사인신세계의사업역량, 10 만m2에 달하는대규모영업면적, 입지경쟁력등을감안할때무난한영업안착이가능할것으로 예상되고신세계의주력백화점점포로성장할잠재력도갖추고있는것으로판단된다. 표 회사개발시설개요 단위 : m2 구분 영업면적 구성시설 전체시설 102,301 A부지 : 95.6 천m2 : 백화점, 아쿠아리움, 영화관, 버스터미널 (*) 등 B부지 : 6.8 천m2 : 키즈스포츠클럽등 물판 90,645 백화점등문화 / 서비스시설 테넌트 11,656 아쿠아리움, 영화관, 키즈스포츠클럽등 자료 : 회사제시자료 주 : (*) 표시된버스터미널면적은제외된수치임. 표 회사주요재무지표 구분 2012 2013 2014 2015 2016 2017.3 매출액 - - 2 2 123 399 EBIT -1-3 -12-15 -90-24 EBITDA -1-3 -12-15 -61 70 금융비용 - - - - 13 22 영업 CF -16 13-26 -47 686 218 CAPEX -227-1,239-620 -1,608-3,330-1,346 유상증자 696 786 777 1,599-400 차입금 - - - - 2,707 3,369 부채비율 (%) 1.9 1.6 7.3 10.5 131.5 111.1 차입금의존도 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 31.3 39.0 자료 : 회사공시자료 7
평가방법론적용 ( 신세계 ) 당사는본평가에대하여산업별평가방법론 -소매유통 (2015), 산업별평가방법론총론, 신용평가일반론을적용하였으며적용결과는다음과같다. 평가방법론에대한구체적인내용은 NICE 신용평가 의홈페이지 www.nicerating.com/ 공시 / 평가방법론 에서찾아볼수있다. 표 평가방법론범주별적용결과 ( 신세계 ) 구 분 적 용 1. 사업위험 AAA AA A BBB BB B ( 산업위험 ) AAA AA A BBB BB B ( 경쟁지위 ) AAA AA A BBB BB B 2. 재무위험 AAA AA A BBB BB B ( 금융비용커버리지 ) AAA AA A BBB BB B (Cash-Flow) AAA AA A BBB BB B ( 재무구조및자산의질 ) AAA AA A BBB BB B ( 재무적융통성 ) AAA AA A BBB BB B 3. 전망 / 기타요소 4. 계열관계 + 0 - + 0 - 주 1: 사업위험, 재무위험은과거실적기준모델을통해산출된결과임. 주 2: 보증채무자인신세계를기준으로작성된것임. 8
본건신용평가등급산정에이용한중요자료는감사보고서, 사업보고서, 분기 ( 반기 ) 보고서, 경영공시자료, 차입금현황등입니다. 장기신용등급 AAA 개별신용등급별정의및부도율 정의 원리금지급확실성이최고수준이며, 현단계에서합리적으로예측가능한장래의어떠한환경변화에도영향을받지않을만큼안정적임. ( 기준년도 : 1998 ~ 2016 년, 단위 : %) 연간부도율 평균누적부도율 협의광의협의광의 0.00 0.00 0.00 0.00 AA 원리금지급확실성이매우높지만 AAA 등급에비해다소열등한요소가있음. 0.00 0.00 0.00 0.00 A 원리금지급확실성이높지만장래급격한환경변화에따라다소영향을받을가능성이있음. 0.00 0.00 0.65 2.35 BBB 원리금지급확실성은인정되지만장래환경변화로원리금지급확실성이저하될가능성이있음. 0.00 0.00 1.84 5.70 BB 원리금지급확실성에당면문제는없지만장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있음. 3.85 3.85 8.14 12.10 B 원리금지급확실성이부족하여투기적이며, 장래의안정성에대해서는현단계에서단언할수없음. 0.00 0.00 16.23 20.00 CCC 채무불이행이발생할가능성을내포하고있어매우투기적임. 0.00 0.00 12.42 21.15 CC 채무불이행이발생할가능성이높아상위등급에비해불안요소가더욱많음. 0.00 0.00 14.35 34.91 C 채무불이행이발생할가능성이극히높고현단계에서는장래회복될가능성이없을것으로판단됨. - - 41.10 35.29 D 원금또는이자가지급불능상태에있음. - - - - 주 1: AA 등급에서 CCC 등급까지는그상대적우열정도에따라 +, - 기호를첨부할수있음. 주 2: 구조화금융관련평가의경우등급기호뒤에 "(sf)" 를부기함. 주 3: 연간부도율은 2016 년기준이며, 평균누적부도율은 1998~2016 년을기준으로한 3 년차평균누적부도율임. 주 4: 협의부도율은금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의에의해산정한부도율임. 주 5: 광의부도율은금융투자업규정시행세칙 < 별표 31> 제 3 조제 1 항제 9 호의광의의부도정의에의해산정한부도율임. 유의사항 NICE 신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE 신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견이며, NICE 신용평가 가외부에제공하는보고서및연구자료 ( 이하 발간물 ) 는상대적인신용위험현황및전망에대한견해를포함할수있습니다. NICE 신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 의신용등급과발간물은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE 신용평가 의신용등급과발간물은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급과발간물은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE 신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급과발간물은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대한자체적인분석과평가를수행하여야하며, 개인투자자의경우외부전문가의도움을통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고발간물에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 는신용평가대상인발행주체와그의대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE 신용평가 는신용등급결정시활용된또는발간물에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE 신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및발간물정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한발간물에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다. 본신용평가의평가개시일은 2017.06.01 이고, 평가완료일은 2017.06.23 입니다. 최근 2 년간발행인과체결ㆍ완료한다른신용평가용역건수및총액은각각 3 건, 16.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른신용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한발행인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하지않습니다. 최근 2 년간발행인과체결한비신용평가용역계약체결건수및금액은 1 건, 70.0 백만원입니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재발행인의다른비신용평가용역을수행하고있지않습니다. NICE 신용평가 는등급확정일현재최근 1 년간발행인에대한비신용평가용역 0 건을수행 ( 진행건포함 ) 하였습니다. [ 등급확정일현재최근 1 년간해당업체관련총수수료중비신용평가용역수수료의비중은 0.00%] 9