Bond Morning Star 216.. 1 Fixed Income Strategy 채권시황 채권금리, 소폭하락했지만보합권의등락세지속 채권금리가장기물을중심으로소폭하락했지만전반적으로보합권의등락이반복되었다. 총선과 월금통위이후의한은의통화정책방향에대한관망세가계속되었기때문이다. 외국인의국채선물매매에따라등락했지만 월중채권금리의고점과저점간격차는 3.5bp 이내에그쳤다. Fixed Income Strategy 신동수 Tel. 2)368-6181 dsshin@eugenefn.com /12일채 3년 (1.65%) 과 1년 (91%) 금리는전일비각각 -.1bp, -.3bp 하락하였다. 채 3/1 년금리차는 32.6bp로전일비 -.2bp 축소되었다. 신용스프레드는채권별로차별화된가운데회사채 AA-는.bp 로전일비 -.7bp 축소되었고지난해 1/2 일이후최저치를기록했다. 외국인은국채선물 3년물을 -3,21 계약, 1년물을 -1,22계약순매도했다. 시장이슈 총선이후의통화정책방향과채권금리흐름은? < 주요금리등락폭 > 종목 /12 전일비전월비 전년비 (%) (bp) (bp) (bp) CD 91일 1.61.. -6. 통안 1Y 1.86.1.6-1.6 통안 2Y 1.69. -.1-18.1 3Y 1.65 -.1 2.1-19.7 5Y 65 -.1-2.9 1Y 91 -.3 -.2-28.5 2Y 1.87 -. -.9-28. 3Y 3 -. -1.8-3. 회사채 AA- 38..6-17.5 회사채 BBB- 7.927.1 1.3-13. 여당의한국형양적완화는 1) 한국은행이산금채를매수해산업은행의기업구조조정을뒷받침하고, 2) 한국은행이주택금융공사 MBS를매입해가계부채문제를완화하는데목적을두고있다. 한국형양적완화가현실화되기위해서는한국은행법개정안을상임위에상정할수있는재적의원 3/5(18) 석을확보해야한다..13 총선결과여당인새누리당이 122석확보에그친것으로나타났다. 여당성향의무소속의원들을포함한다고하더라도과반석확보도어려워졌다. 여당이총선이후 1일이내에한은법개정안을상정할계획이었지만한국형양적완화에반대했던야당의입장을고려하면한국형양적완화가현실화되기는어려울것이다. 지난 /12 일 IMF가 216년세계경제성장률을 3.2% 로, 한국경제성장률을 2.7% 로지난 1월전망대비각각.2%p 하향조정하였다. IMF는지난해수준의완만한성장이예상되나잠재성장률저하, 금융불안, 자산가격및원자재가격하락등으로글로벌경제의회복세가약할것으로전망했다. 글로벌경제의둔화우려와이로인한국내경제의성장경로의높은불확실성은한은의금리인하기대로작용할것이다. 다만유가가다시상승하고수출낙폭이축소되는등경제지표는개선추세다. WTI는산유량동결합의기대로배럴당 1달러를상회했다. 국내수출은 월 1일까지 -25.7% (yoy) 감소했지만조업일수감소 (- 일 ) 과일평균수출액을고려하면감소폭은한자리수에그친것으로추정된다. 최근이머징주가및통화강세등 Risk On이이어지고미연준의온건한금리인상시사에도불구하고 6월금리인상경계감도해소되지못했다. 최근개선된경제지표결과나금리인하에보수적인기존금통위원들의성향을고려하면 월금통위에서한은이금리인하에나설가능성은약화된것으로판단된다. 더구나총선에서여당이과반석에도미치지못하면서한국형양적완화의시행도어려워졌다. 금리인하여부를떠나 월금통위이후금리인하기대가약화될것이며금리인하기대를선반영한채권금리의반등리스크도높아질것이다.
도표 1 IMF 글로벌성장률전망도표 2 한국수출증가율추이 (%,yoy) 16.1월 7 6.5 6.3 16.월 6 5.3.1 3. 3.2 3 2.6 2. 2.1 2 1 세계선진국미국일본유로이머징중국자료 : IMF, 유진투자증권 5 3 2 1-1 -2-3 - (%, yoy) 수출증가율 일평균수출액증가율 /1일중수출 -25.7%(yoy) 감소조업일수감소와일평균수출감안시한자리수감소로추정 1 11 12 13 1 15 16 자료 : Thomson Reuters, 유진투자증권 주요지표및이벤트 IMF, 216년세계경제성장률 3.2% 로지난 1월전망대비.2%p 하향조정 IMF는지난해수준의완만한성장이예상되나잠재성장률저하, 금융불안, 자산가격및원자재가격하락등으로글로벌경제의회복세가약할것으로전망 IMF는미국 (2.%), 유로지역 (%), 한국 (2.7%) 의성장률을각각 -.2% 하향조정했고, 일본 (%) 은무려 -%p 하향조정. 다만중국 (6.5%) 은 +.2bp 상향조정 미국, 3 월소매판매 -.3%(MoM) 감소, 컨센서스 (+.1%) 및전월 (.%) 를모두하회 미국의고용호조에도불구하고더딘임금증가가소비감소로연결, 다만 월미연준의 베이지북은대부분지역의고용및소비가개선되고경제활동도완만히성장한것으로평가 중국, 3 월수출, +18.7%(yoy) 증가, 컨센서스 (+%) 를상회하며 3 개월만에증가전환 기저효과에도불구하고수출호조는중국경제의경착륙완화및완만한반등기대로연결 채권전망 박스권의등락, 그러나반등리스크에주의 최근채권금리는금리인하기대는선반영한반면 월금통위에서의금리인하기대는약화되면서보합권의등락이반복되고있다. 국제유가가한때연중최고치를경신한데다 Risk On의강화로미국채금리는다시상승했다. IMF의세계경제성장률하향조정, 주요국 Great Divergence의약화등으로채권금리가급등할가능성은낮지만레벨부담을극복할모멘텀도부족하다. 월금통위이전까지박스권등락이예상되지만 월금통위이후금리인하기대약화에따른반등리스크에는여전히주의가필요하다.
도표 3 주요금리등락폭도표 주요금리추이 종목 /12(%) 전일비 (bp) 전월말비 (bp) 전년말비 (bp) CD 91일 1.61.. -6. 통안 1Y 1.86.1.6-1.6 통안 2Y 1.69. -.1-18.1 3Y 1.65 -.1 2.1-19.7 5Y 65 -.1-2.9 1Y 91 -.3 -.2-28.5 2Y 1.87 -. -.9-28. 3Y 3 -. -1.8-3. 회사채 A A - 38..6-17.5 회사채 BBB- 7.927.1 1.3-13. (%) 3Y 5Y 3.5 1Y 2Y 3Y 기준금리 3. 2.5 2. 도표 5 주요금리일간등락폭도표 6 채수익률곡선 (%) 등락폭 (/12-/11, 우 ) (bp) 2. /11( 좌 ) 1.8 1.6 1..1. /12( 좌 ) -.1 -.1 통안 1Y 통안 2Y 3Y 5Y -.3 1Y -. -. 2Y 3Y. - - - (%) 2. 216--1 216--8 216--12 1.8 1.6 1. 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 1Y 2Y 3Y 자료 : KOSCOM, 연합인포맥스, 유진투자증권 도표 7 주요크레딧스프레드도표 8 채만기별스프레드추이 (bp) 6 5 공사채 AAA 회사채 AA- 지방채 은행채 AAA 예보채 (%p).6 3-1 5-3 1-5 2-1 3..3.2 2.1 1. -.1
도표 9 KTB 국채선물가격과외국인누적순매수도표 1 LKTB 국채선물가격과외국인누적순매수 (p) KTB 국채선물가격 ( 좌 ) ( 만계약 ) 11 외국인 KTB 국채선물누적순매수 ( 우 ) 2 11 22 2 11. 18 19.5 16 1 19. 12 18.5 1 8 18. 6 17.5 (p) LKTB 국채선물가격 ( 좌 ) ( 만계약 ) 13 외국인 LKTB 국채선물누적순매수 ( 우 ) 5 128 126 3 12 2 122 12 1 118 도표 11 기금 / 보험보유채권듀레이션도표 12 외국인 / 투신 / 은행보유채권듀레이션 기금 ( 좌 ).5 8.1 보험 ( 우 ). 7.9 7.7.3 7.5.2 7.3.1 7.1 6.9. 6.7 3.9 6.5 3.8 6.3 외국인 ( 좌 ) 3. 투신 ( 좌 ) 3. 은행 ( 우 ) 3.2 2.5 3. 2. 2.8 2.6 2. 2.2 도표 13 외국인원화채권투자현황도표 1 주요국국채 1 년금리및등락폭비교 ( 조원 ) 상환원리금 ( 좌 ) ( 조원 ). - 순매수 ( 좌 ) 보유잔액 ( 우 ).12.11.8.7.6.5..1 3.31 3.3 3.29 3.28 3.25 99 98 97 96 95 9 국가 /13(%) 전일비 (bp) 전월말비 (bp) 전년말비 (bp) 한국 87. -.8-29.8 미국 6-1.2 - -5.6 독일.128-3.7-2.5-5.1 일본 -.76 2.6 -.7-3.1 영국 1.23 -.8-53.7 캐나다 1.25 -.3 2.3-1. 호주 2.518 5.3 2.9-36.2 이탈리아 1.298-8.1 7.7-29.8 그리스.128-3.7-2.5-5.1 브라질 13.7. -9.3-33.7 자료 : Bloomberg, 유진투자증권
도표 15 투자자별채권거래규모및순매수규모 ( 억원 ) 은행 보험 투신 종금 / 금고 기금 / 공제 외국인 기타법인 개인 정부 사모펀드 거래대금 26,19 13,916 31,859 19 6,811,72 2,267 826 1,716 1,2 5일누적 117,83 6,871 15,71 5,66 3,29 12,535 8,985 1,7 7,97 3,12 순매수 1,166,67 1,69 11 3,627 1,81 1,751 775 611 3 5일누적 7,998 9,933 8,936 3,77 2,762 5,37 1,8 1,36 58 11 자료 : KOSCOM, 연합인포맥스, 유진투자증권 도표 16 투자자별국채선물매매현황 ( 계약 ) 금융투자 보험 자산운용 은행 기타금융기관 연기금 기타법인 개인 외국인 KTB 순매수,76-292 -135-1,8-13 1-36 -3,21 5일누적 -9,297 252 36 7,8 35-538 8 9 2,137 LKTB 순매수 1,35 67 329-697 17-7 31-1,22 5일누적 1,786-12 1 -,72 386-11 -39 2,573 자료 : 본드웹, 연합인포맥스, 유진투자증권 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 5% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 82% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% (216.3.31 기준 )