2016 년 5 월 17 일기업실적 Review / KOSDAQ 쇼박스 (086980) BUY ( 유지 ) 미디어 Analyst 임민규 02-6114-2953 minkyu.lim@hdsrc.com 하반기가기대되는이유 주가 (5/16) 8,060원 목표주가 10,000원 1Q16 영업이익 68억원, 예상상회중국합작영화 8/12 개봉 2분기라인업공백, 하반기높은실적가시성투자의견 BUY, 목표주가 10,000 원유지 그림 1> 1Q16 영업이익 68 억원, 예상상회 ( 십억원 ) 1Q16P 증감률 (% ) 당사시장 YoY QoQ 기존추정컨센서스 매출액 43.6 84 12 43.3 34.1 영업이익 6.8 226 125 4.5 4.4 당기순이익 5.3 137 4,116 4.4 3.2 영업이익률 (%) 15.6 10.4 12.9 당기순이익률 (%) 12.2 10.2 9.4 그림 2> 2016 년라인업 타이틀 개봉일 감독 출연 누적관객수 내부자들 : 디오리지널 2015-12-31 우민호 이병헌, 조승우, 백윤식등 1,923,827 그날의분위기 2016-01-14 조규창 문채원, 유연석, 조재윤등 653,226 검사외전 2016-02-03 이일형 황정민, 강동원, 이성민등 9,706,527 남과여 2016-02-25 이윤기 전도연, 공유등 203,761 굿바이싱글 2016-06-30 김태곤 김혜수, 김현수, 마동석등 - 키오브라이프 3Q16 이계벽 유해진, 이준, 조윤희등 - 부활 3Q16 곽경택 김래원, 김해숙, 성동일등 - 터널 3Q16 김성훈 하정우, 배두나, 오달수등 - 가려진시간 3Q16 엄태화 강동원, 신은수, 이효제등 - 살인자의기억법 4Q16 원신연 설경구, 김남길, 설현등 - 조작 4Q16 박종근 설경구 - 1Q16 영업이익 68 억원, 예상상회 쇼박스의 1 분기매출액은 436 억원 (+84%YoY), 영업이익 68 억원 (+226%YoY, OPM 15.6%) 으로시장예상을상회하였다. 1 분기국내박스오피스가 1.9%YoY 역성장한것에비하면고무적인성적이다. ' 그날의분위기 ', ' 남과여 ' 성적은부진했으나, 1 분기최대흥행작 검사외전 ( 관객수 970 만명 ) 이투자수익 46 억원, 배급수수료포함 80 억원에육박하는이익을낸것으로추정되고, 작년흥행작들의 VOD 판매확대가이어지며부가판권매출도큰폭상승한것이실적호조의배경이다. 중국합작영화 8/12 개봉 쇼박스 - 화이브라더스합작영화 Beautiful Accident 개봉일이 8/12 로확정되었다. 처음으로선보이는합작영화인만큼, 흥행여부에따라이후사업방향을가늠해볼수있어관심이높다. 주연배우 ( 계륜미, 천쿤 ) 인지도에비해총제작비는 100 억원밖에되지않는다. 이에 BEP 관객수도 4 백만명수준으로낮아, 이익가시성이높은것으로판단된다. 투자수익은 23 억원으로예상하며, 연간영업이익의 13% 에기여할전망이다. 그림 3> 실적변경내용 ( 십억원 ) 변경후변경률 (%) 2016F 2016F 매출액 139.7 152.5-1.2 2.9 영업이익 17.7 22.5 21.9 29.2 당기순이익 14.6 18.9 20.8 30.0 PER ( 배 ) 34.6 26.9 PBR ( 배 ) 3.9 3.5 ROE (%) 11.9 13.8 투자의견 BUY, 목표주가 10,000 원유지 2 분기는라인업이 ' 굿바이싱글 ' 1 편으로실적공백기이다. 매출액 140 억원 (+5%YoY), 영업적자 2 억원 ( 적전 ) 으로예상한다. 그러나 2 분기외화강세로국내투자배급사들의실적부진이예상되고있어전화위복이라는판단이다. 국산영화성수기인하반기에기대작들이대거준비중이고, 중국영화개봉까지더해지며하반기실적가시성이높다. 목표주가 10,000 원을유지한다. 목표주가는 12 개월선행 EPS 258 원에중국기대감이반영되기시작한 '15 년도평균 PER 38 배를적용하였다. 합작영화들의개봉이본격화되는시기는 '17~18 년으로, 이들의이익비중확대에따른 re-rating 기대감이유효하기때문이다.
그림 4> 분기실적전망 ( 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2014 2015 2016F 매출액 23.7 13.3 66.2 38.9 43.6 14.0 55.3 26.7 72.0 142.0 139.7 152.5 %YoY 92-12 106 213 84 5-16 -31-33 97-2 9 %QoQ 91-44 397-41 12-68 294-52 상영배급 22.3 8.7 62.8 27.8 39.6 7.1 49.5 21.2 53.8 121.7 117.4 125.6 부가판권 0.5 3.9 1.6 9.7 3.6 6.2 1.6 4.0 15.4 15.7 15.3 16.4 해외판권 0.8 0.7 1.8 1.4 0.4 0.8 1.9 1.5 2.8 4.7 4.7 4.9 중국영화 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2.3 0.0 0.0 0.0 2.3 5.7 영업이익 2.1 0.3 8.6 3.0 6.8-0.2 9.0 2.0 1.8 14.1 17.7 22.5 %YoY 흑자전환 -69 185 흑자전환 226 적자전환 5-33 -72 695 26 27 %QoQ 흑자전환 -85 2,679-65 125 적자전환 흑자전환 -78 영업이익률 (%) 8.8 2.3 13.0 7.8 15.6-1.2 16.3 7.5 2.5 9.9 12.7 14.7 세전이익 2.2-0.1 9.2 1.2 7.1 0.1 9.2 2.3-0.8 12.5 18.7 23.5 당기순이익 2.2-0.1 9.2 0.1 5.3 0.1 7.4 1.8-0.8 11.5 14.6 18.9 %YoY 흑자전환 적자지속 185 흑자전환 137 흑자전환 -20 1,350 적자전환 흑자전환 27 29 %QoQ 흑자전환 적자전환 흑자전환 -99 4,116-99 10,291-75 순이익률 (%) 9.5-1.0 13.9 0.3 12.2 0.5 13.4 6.8-1.1 8.1 10.5 12.4 그림 5> Beautiful Accident 영화개요 美好的意外 Beautiful Accident 개봉일 8월 12일 장르 코미디, 판타지 감독 何蔚庭 (Wi Ding Ho; 호위딩 ) 시나리오 哈智超 (Zhichao Ha), 周佳琳 (Jia-lin Zhou) 국가 중국 제작 华 兄弟太合影 投 有限公司 (Huayi Brothers) 출연 주연 - 桂 (Lun-mei Guey; 계륜미 ), 陈坤 (Kun Chen; 천쿤 ) 조연 - 王元也 (William), 欧阳娜娜 (Nana Ouyang) 줄거리 어릴적트라우마로독신을고집하는유능한여성변호사연우는어느날불의의사고를당하게되고, 눈을뜨자, 한남편의아내이자두아이의엄마로일주일간의새로운인생을살게된다 비고 총제작비 100억원수준 ( 쇼박스지분율 20% 내외추정 ) 그림 6> 주연배우계륜미 / 천쿤, 인지도에비해저렴한편 그림 7> 예고편클립 2
그림 8> 12 개월선행 PER 밴드차트 그림 9> 12 개월선행 PBR 밴드차트 12,000 45.0 배 38.0 배 12,000 9,000 32.0 배 25.0 배 9,000 4.5배 3.5배 6,000 3,000 6,000 3,000 2.0배 1.0배 자료 : 현대증권 0 '13 '14 '15 '16 '17 자료 : 현대증권 0 '13 '14 '15 '16 '17 결산기말 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 ( 십억원 ) 72.0 142.0 139.7 152.5 158.4 영업이익 ( 십억원 ) 1.8 14.1 17.7 22.5 26.0 순이익 ( 십억원 ) (0.8) 11.5 14.6 18.9 21.7 지배기업순이익 ( 십억원 ) (0.8) 11.5 14.5 18.7 21.6 EPS (12) 184 233 300 346 수정 EPS (12) 184 233 300 346 PER* ( 배 ) NA-NA 55.5-25.9 34.6 26.9 23.3 PBR ( 배 ) 2.8 4.0 3.9 3.5 3.1 EV/EBITDA ( 배 ) 5.2 3.9 4.9 4.2 3.8 배당수익률 (%) NA 0.7 0.6 0.6 0.6 ROE (%) (0.7) 10.4 11.9 13.8 14.2 ROIC (%) 4.4 95.8 (312.9) 148.3 191.6 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-P = 개별재무제표 3
포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 십억원 ) 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 72.0 142.0 139.7 152.5 158.4 현금및현금성자산 23.5 57.0 52.3 70.1 89.2 매출원가 62.0 117.5 114.5 125.1 129.9 단기금융자산 5.3 55.3 36.3 36.3 36.3 매출총이익 10.0 24.6 25.2 27.5 28.5 매출채권 4.8 16.0 6.8 8.0 8.2 판매비와관리비 8.3 10.5 7.5 5.0 2.6 재고자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타영업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타유동자산 64.3 43.8 41.7 41.7 41.7 영업이익 1.8 14.1 17.7 22.5 26.0 유동자산 97.9 172.2 137.1 156.1 175.4 EBITD A 50.6 89.4 85.6 93.7 100.8 투자자산 27.9 26.1 26.1 26.1 26.1 영업외손익 (2.6) (1.5) 1.0 1.0 1.1 유형자산 0.2 1.8 1.7 1.6 1.4 금융손익 1.0 0.9 1.5 1.5 1.6 무형자산 0.6 0.1 0.1 0.1 0.1 지분법손익 0.4 (2.0) (0.4) (0.4) (0.4) 이연법인세자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타영업외손익 (4.0) (0.4) (0.1) (0.1) (0.1) 기타비유동자산 15.8 15.6 15.6 15.6 15.6 세전이익 (0.8) 12.5 18.7 23.5 27.1 비유동자산 44.5 43.6 43.4 43.3 43.1 법인세비용 0.0 1.1 4.1 4.7 5.4 자산총계 142.4 215.8 180.6 199.5 218.5 당기순이익 (0.8) 11.5 14.6 18.9 21.7 지배기업순이익 (0.8) 11.5 14.5 18.7 21.6 매입채무 3.1 40.2 18.5 21.6 22.1 총포괄이익 (0.2) 11.0 14.6 18.9 21.7 단기금융부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 지배기업총포괄이익 (0.1) 11.0 14.5 18.7 21.6 단기충당부채 0.2 0.0 0.0 0.0 0.0 순비경상손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타유동부채 33.7 59.1 34.0 34.0 34.0 수정순이익 (0.8) 11.5 14.5 18.7 21.6 유동부채 37.0 99.3 52.5 55.6 56.1 장기금융부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 현금흐름표 장기충당부채 0.0 0.2 0.0 0.0 0.0 ( 십억원 ) 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F 퇴직급여부채 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 당기순이익 (0.8) 11.5 14.6 18.9 21.7 이연법인세부채 0.0 0.1 0.2 0.2 0.2 유무형자산상각비 48.8 75.3 67.9 71.3 74.8 기타비유동부채 0.0 0.0 0.2 0.2 0.2 기타비현금손익조정 4.1 4.9 4.4 5.0 5.7 비유동부채 0.1 0.4 0.5 0.5 0.5 운전자본투자 (97.4) (5.3) (35.4) 2.0 0.3 부채총계 37.0 99.7 53.0 56.1 56.6 기타영업현금흐름 1.4 0.5 (4.0) (4.7) (5.4) 영업활동현금흐름 (43.8) 86.9 47.5 92.5 97.2 자본금 31.3 31.3 31.3 31.3 31.3 설비투자 (0.1) (1.6) (0.1) (0.1) 0.0 자본잉여금 36.3 36.3 36.3 36.3 36.3 무형자산투자 (0.0) (0.0) (67.7) (71.1) (74.6) 기타자본항목 (0.3) (0.3) (0.3) (0.3) (0.3) 단기금융자산증감 31.7 (50.0) 18.9 0.0 0.0 기타포괄손익누계액 (0.2) (0.6) (0.6) (0.6) (0.6) 투자자산증감 0.4 1.1 0.1 0.0 0.0 이익잉여금 38.0 49.4 60.8 76.4 94.9 기타투자현금흐름 0.1 (2.8) 0.0 0.0 0.0 지배기업자본총계 105.1 116.1 127.5 143.1 161.6 투자활동현금흐름 32.0 (53.3) (48.8) (71.2) (74.6) 금융부채증감 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 비지배지분 0.3 0.0 0.1 0.2 0.4 자본의증감 0.0 (0.3) 0.0 0.0 0.0 자본총계 105.4 116.1 127.6 143.3 161.9 배당금당기지급액 0.0 0.0 (3.1) (3.1) (3.1) 기타재무현금흐름 0.0 0.0 (0.3) (0.4) (0.4) 부채와자본총계 142.4 215.8 180.6 199.4 218.5 재무활동현금흐름 0.0 (0.3) (3.4) (3.5) (3.5) 기타현금흐름 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0 주당지표 현금의증가 ( 감소 ) (11.7) 33.5 (4.7) 17.8 19.1 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F 기초현금및현금성자산 35.2 23.5 57.0 52.3 70.1 EPS (12) 184 233 300 346 기말현금및현금성자산 23.5 57.0 52.3 70.1 89.2 수정EPS (12) 184 233 300 346 주당순자산 (BPS) 1,684 1,860 2,043 2,293 2,589 총영업현금흐름 50.0 88.1 81.8 89.3 95.7 주당매출액 (SPS) 1,154 2,276 2,238 2,445 2,539 잉여현금흐름 (47.3) 81.6 (21.4) 20.2 21.4 주당총영업현금흐름 (GCFPS) 801 1,412 1,311 1,432 1,533 순현금흐름 (42.9) 83.5 (23.7) 17.8 19.1 주당배당금 0 50 50 50 50 순현금 ( 순차입금 ) 28.8 112.3 88.6 106.5 125.6 수정EPS 성장률 (3년 CAGR, %) 40.6 NA 23.5 15.8 7.9 성장성및수익성비율 주주가치및재무구조 (%) 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F (%) 12/14A 12/15A 12/16F 12/17F 12/18F 매출액성장률 (33.4) 97.2 (1.6) 9.2 3.9 ROE (0.7) 10.4 11.9 13.8 14.2 영업이익성장률 (71.4) 683.3 25.5 27.1 15.6 ROA (0.5) 6.4 7.4 9.9 10.4 EBITDA 성장률 (18.9) 76.7 (4.3) 9.5 7.6 ROIC 4.4 95.8 (312.9) 148.3 191.6 지배기업순이익성장률 NA NA 26.1 29.0 15.5 WACC 9.8 11.5 11.5 11.5 11.5 수정순이익성장률 NA NA 26.1 29.0 15.5 ROIC/WACC ( 배 ) 0.4 8.3 (27.1) 12.8 16.6 영업이익률 2.5 9.9 12.7 14.8 16.4 경제적이익 (EP, 십억원 ) 0.8 7.1 16.5 16.5 19.6 EBITDA이익률 70.3 63.0 61.3 61.4 63.6 부채비율 35.1 85.8 41.5 39.2 34.9 당기순이익률 (1.1) 8.1 10.5 12.4 13.7 순금융부채비율 순현금 순현금 순현금 순현금 순현금 수정순이익률 (1.1) 8.1 10.4 12.3 13.6 이자보상배율 ( 배 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 참고 : 수정 EPS =[( 수정순이익 - 우선주귀속순이익 ) + ( 세후희석관련손익조정분 )] / ( 보통주수정평균희석주식수 ), 수정순이익 =( 지배기업순이익 ) - ( 순비경상손익 ) 순비경상손익 : 세후비경상항목의손익 ( 지배기업에귀속된비경상항목으로서외환관련손익, 파생관련손익, 평가손익, 일회성손익, 중단사업손익등을포함 ) 적용기준 : IFRS-C = 연결재무제표, IFRS-I = 개별재무제표, IFRS-S = 별도재무제표 4
투자자고지사항 투자의견및목표주가변경내역 12,800 9,200 쇼박스 종목명 변경일 투자의견 목표주가 쇼박스 15/05/29 BUY 8,900 15/11/20 BUY 9,500 16/01/26 BUY 10,000 5,600 2,000 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 투자의견분류 : 산업 : Overweight(10% 이상 ), Neutral(-10~10%), Underweight(-10% 이상 ) / 기업 : Strong BUY(30% 이상 ), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10% 이상 ) ( 주가 -, 목표주가 -) 투자등급비율 (2016. 03. 31 기준 ) 매수중립매도 88.0 11.7 0.3 * 최근 1 년간투자의견을제시한리포트기준 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 5