FI & FX Market Monthly Report Feb. 2016 FI & FX Analyst 정성윤. 02-788-7064 / E-Mail. yunikong@hyundaifutures.com FI & FX Market Main Factors 구분 내용 국내펀더멘탈 해외펀더멘탈 글로벌통화정책 채권수급 & 가격변수 외환수급 & 가격변수 15년실질GDP는연간 2.6% 성장하는데그쳐, 전년대비 0.7%p 둔화및 3년래최저수준기록. 저성장고착화우려고조. 4분기성장률은 mom 0.6%, yoy 3.0% 를기록. 건설투자부진 (-6.1%) 이성장둔화의주요인으로작동. 민간소비개선폭확대 (1.2% 1.5%), 수출플러스반전 (-0.6% 2.1%), 순수출마이너스기여도축소 (-0.8%p -0.2%p) 등긍정적측면도상존. 12월광공업생산은전월대비 1.3% 증가하며예상치 (0.3%) 상회. 소매판매증가율은 -0.1% 로두달째감소했으나전월 (-1.0%) 대비감소폭축소. 설비투자 (6.1%) 와국내기계수주 (35.6%) 는호조. 中 15년경제성장률은 25년래최저인 6.9% 로둔화. 그외 12월산업생산 (5.9%), 소매판매 (11.1%), 고정자산투자 (10.0%) 역시전월대비둔화및예상치하회. 뉴노멀구현과정에서연착륙성공에대한의구심과불투명한금융여건이주가급락으로이어지는중 ( 상해종합지수월간 -23.4% 급락 ). 대중국의존도가높은신흥국및자원수출국의자본유출리스크확산. 사우디는페그제폐지기대속에리얄화선물옵션거래금지. 베네수엘라는국가경제비상사태선포 & 통화거래통제. G2 리스크와이란경제제재해제이후공급과잉심화우려로국제유가는월중배럴당 20달러대로급락, 12년래최저치경신. 다만, 월말들어산유국간감산논의가능성제기되며 30달러대로복귀중. 중국및유가발 Risk-Off 극대화가자국통화강세로이어지는현상은양적완화를진행중인통화당국입장에서불편한부분. 1월 ECB는 3월회의에서의정책재검토를시사. 1월 FOMC는세계경제및금융시장상황을모니터링중이라며대외리스크에대한배려의여지남겼으나금리인상속도변경에대해서는언급배제. 3월금리인상가능성열려있다는컨센서스형성. BOJ는 29일정책회의에서사상처음으로마이너스기준금리 (-0.1%) 를도입. 올해핵심물가전망을기존 1.4% 에서 0.8% 로하향하고, 물가목표달성시점도 FY16 후반기에서 FY17년전반기로미뤘으며, 필요시마이너스금리의추가인하도가능함을시사. 2월국고채경쟁입찰물량은총 7.5조원으로전월대비 3천억원증가. 3~20년물이각각 500억원씩, 30 년물이 1천억원증가. 10년물과 5년물에대한교환발행이각각 1천억원과 4천억원씩, 5천억원규모의조기상환이진행될예정. 한미 10년국채수익률간수렴및역전흐름은작년 9/15일이후 4개월반가량이어지는중. 연속성측면에서차이있으나 04년당시역전기간이만 5개월이었던점감안, 시장내성테스트예상. 국제유가반등시도에도불구하고중국상해종합지수는 2,700선이붕괴되며저점낮추기를이어간반면, 코스피지수는 1,840선아래에서지지확인후 1,900선회복시도를전개. BOJ 효과로달러 / 엔은 119엔대위로의레벨업에성공한상황. 작년 9월에비추어볼때위험선호의단초를마련하는구간.
1 월동향 KTB : 레벨부담에도불구, 위험회피심리및 BOJ 추가완화로금리저점하향조정 국고 3 년 : 1.564% (-9.8bp) / KTB1603: 109.92p (+33tick) 국고 10 년 : 1.979% (-9.7bp) / LTB1603: 127.34p (+119tick) 국고 3 년 & 국고 10 년지표금리동향 3.0 2.5 KTB 10y - KTB 3y KTB 3y KTB 10y 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 USD : 중국발리스크로변동성띄며레벨업했으나월말 BOJ 여파로상승폭축소 국고 3 년 : 1.564% (-9.8bp) / KTB1603: 109.92p (+33tick) 달러 / 원환율동향 2
2 월국채선물전망 4분기수출부진의폭이줄어들고 12월에는투자지표의개선흐름도포착되면서제조업및수출부문에서의개선가능성이엿보이나, 개별소비세혜택종료, 석화기업보수완료등일시적, 반사적효과들이가세하고있다. 특히금융시장불확실성이극대화되었던 1월지표에대한낙관이어렵다는점에서경기회복에대한확신을얻기는힘든상황이다. 여기에 ECB의 3월정책재검토시사에이은 BOJ의서프라이즈성마이너스금리도입조치가겹쳐한은의금리인하기대감이부풀어오르는중이다. 이러한대내외여건은 1월대비지표금리저점의하향조정을견인할것으로예상된다. 그러나, BOJ 효과는양날의검이라는사실을상기해야할것이다. 1월시장을지배한 Risk- Off에대한대응으로나오고있는주요국추가완화조치는결국그만큼탄력적인 Risk-On 흐름을양산할것이다. Risk-On/Off의가늠자라할수있는달러 / 엔은 119~121.5엔구간에진입했으며이는작년 8월말중국지준율및금리인하를모멘텀으로주가및원유등위험자산이저점을확인하고반등전환성공으로이어진시기의레벨이다. BOJ ECB 이벤트는춘절이후중국당국의추가완화동참으로이어질개연성을높이는가운데그로인한자산가격반등은연준에금리인상여력을제공하는요인이될수있다. 4개월째에접어들고있는한미장기금리간역전흐름속에 2004년대비절반에못미치는기준금리격차부담등이국내통화당국의 3월 FOMC 확인욕구를높여정책모멘텀은제한될것이다. 설을앞둔캐리수요및정책기대로월초강세시도이어지겠으나 1월에대한반대급부적인시장흐름이이를단기화시키는전강후약흐름전개될전망이다. 위험선호와정책기대상존에따른듀레이션축소심리가커브의제한적스티프닝압력제공할것으로예상된다. 국고 3년이 [1.52% ~ 1.65%], 국고 10년 [1.93% ~ 2.06%] 로예상되며, KTB1603월물은 [109.70p~110.05p], LTB1603월물은 [126.60p~127.85p] 로각각전망된다. 달러 / 원환율 VS. 외국인주식순매수 127 125 USD/JPY 상해종합지수 [R] 5,600 5,100 123 4,600 121 4,100 119 3,600 117 3,100 115 2,600 113 2,100 111 1,600 3
Fixed Income Market Charts KTB Futures Bollinger Bands LTB Futures Bollinger Bands 110.5 110.0 109.5 109.0 108.5 108.0 107.5 107.0 KTB Futures 투자자별매매동향 130.0 128.0 126.0 124.0 122.0 120.0 118.0 116.0 LTB Futures 투자자별매매동향 300,000 200,000 금융투자은행 자산운용외국인 70,000 50,000 금융투자은행 자산운용외국인 100,000 30,000 0 10,000-100,000-10,000-200,000-30,000-300,000-50,000 Basis Swap 3y KTB Decomposition [ 3y ~ 10Y ] 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 0.9-0.6 crs-irs(3) 0.7 CRS 3y -0.7 0.5 IRS 3y -0.8 0.0-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 Slope [L] Curvature [L] Level [R] -0.2 1.2 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 4
2 월달러 / 원환율전망 1월달러 / 원환율레벨업을이끈 3대직접요인을뽑자면중국발불안, 유가급락, 그로인한자원수출국라스크등을들수있다. 이중유가는 OPEC 사무총장주도로제기되기시작한감산논의가능성에힘입어단기저점을모색하는단계에들어설것으로보이며, 역의상관관계가크게강화된최근여건상환율상방경직성을높이는요인이될것으로보인다, 특히 ECB의 3월정책재검토시사에이어 BOJ가사상첫마이너스금리도입이라는극적인이벤트를열면서 1월흐름에대한반대급부적인리스크온양상이금월을지배할가능성이높아졌다. BOJ 조치발표이후달러 / 엔은 119~121.5엔사이구간으로진입했으며동구간진입은작년 8월중국및글로벌증시폭락시점흐름을대비시켜보면리스크오프국면의단기종결신호로해석된다. 월말로갈수록 3월 ECB의 액션 에대한기대가위험선호심리를점증시키며 1월대비환율의저점하향조정국면을견인할것으로예상된다. 그러나, 상기 3대리스크는여전히진행형이라는사실도상기해야할것이다. 감산에보수적이었던사우디등이산유국간회동에나설의사를내비치는것은그만큼자본유출및달러에페그된자국통화가치방어로소모되는자원수출국들의대외건전성이심각하게훼손되고있음을암시한다. 이란등이해상충국가들의반발로감산여부에불확실성상존하는한편, 산유국의페그제포기와같은극적인사태가발생할가능성을배제할수없다. 중국역시뉴노멀의안정적시행에대한의구심등근본적모멘텀은여전히진행형인만큼리스크오프의간헐적재발을일으킬가능성이상존한다. 즉, 2월달러 / 원환율은 1월에대한반발적조정흐름이주를이루겠으나수시로나타날수있는변동성국면에대비해야할것이다. BOJ 효과등에따른조정흐름이선행하되상기불확실성요인들과더불어위험선호에입각한달러화의반등이 3월 FOMC 경계및정책차별화모멘텀에따른원화약세국면으로전이될타이밍도지속점검해야할것이다. 주거래범위는 1,180 ~ 1,220원으로예상된다. 달러 / 원환율 vs. WTI Futures USD/KRW WTI [R] 65 55 45 35 25 15 5
FX Market Charts 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00-0.20-0.40-0.60 FX Swap Rate Curve 달러 / 원 vs. 달러 / 엔 15.08.05 15.11.03 15.12.30 16.01.29 1M 3M 6M 1y 2y 3y 4y 5y Basis Swap Spread [CRS KTB] 0.0-0.1 crs-ktb(1) crs-ktb(3) crs-ktb(5) crs-ktb(10) -0.2-0.3-0.4-0.5-0.6-0.7-0.8-0.9-1.0 달러 / 원 vs. KOSPI USD/KRW USD/JPY [R] 128 126 124 USD/KRW KOSPI [R] 2,300 2,200 2,100 122 120 118 116 114 2,000 1,900 1,800 1,700 112 달러 / 위안역내 vs. 역외 6.8 0.25 6.7 CNH-CNY [R] USD/CNY USD/CNH 0.20 6.6 6.5 0.15 6.4 0.10 6.3 6.2 0.05 6.1 0.00 6.0 5.9-0.05 1,600 달러 / 원 vs. 상해종합지수 5,600 5,100 4,600 4,100 3,600 3,100 2,600 USD/KRW 2,100 상해종합지수 [R] 1,600 6
2016 Feb. [Economic Calendar] 1 월화수목금 2 3 4 5 한 1 월수출입실적미 12 월개인소득 / 지출 1 월 ISM 제조업지수 1 월마킷제조업 PMI 중 1 월차이신제조업 PMI 유 1 월마킷제조업 PMI 일 1 월제조업 PMI 한 1 월 CPI 유 12 월 PPI 12 월실업률 RBA 통화정책회의 미 1 월 ADP 민간고용 1 월마킷서비스업 & 합성 PMI 1 월 ISM 비제조업중 1 월차이신서비스업 & 합성 PMI 유 12 월소매판매일 1 월소비자기대지수 미 12 월공장주문유 12 월소매판매 미 12 월무역수지 1 월고용보고서 8 9 10 11 12 일 12 월경상수지 12 월실질임금총액 1 월은행대출 미 12 월도매재고 미 1 월재정수지일 4Q 주택자금대출 1 월 PPI OPEC 월간보고서 미 1 월수출입물가 1 월기업재고 2 월미시간대소비자신뢰지수 [ 잠정 ] 유 12 월산업생산 4Q GDP[ 잠정 ] 15 16 17 18 19 한 1 월수출입물가중 1 월무역수지유 12 월무역수지일 4Q GDP[P] 12 월광공업생산 한금통위미 2 월뉴욕엠파이어스테이트지수 2 월 NAHB 주택시장지수 한 1 월실업률미 1 월 FOMC 의사록 1 월주택착공 1 월 PPI 1 월산업생산유 12 월건설생산일 12 월핵심기계수주 미 2 월필라델피아연준지수중 1 월 CPI, PPI 유 12 월경상수지일 1 월무역수지 ECB 통화정책회의 한 1 월 PPI 미 1 월 CPI 유 2 월소비자기대지수 [ 잠정 ] 22 23 24 25 26 미 2 월마킷제조업 PMI [ 잠정 ] 유 2 월마킷제조업, 서비스업 PMI [ 잠정 ] 일 2 월제조업 PMI [ 잠정 ] 한 1 월무역지수및교역조건미 12 월 S&P/CS 주택가격지수 1 월기존주택판매 2 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수 한 4Q 가계신용미 2 월마킷서비스업 & 합성 PMI[ 잠정 ] 1 월신규주택판매일 12 월경기선행및동행지수 한 2 월소비자동향조사미 1 월내구재주문유 1 월소비자뮬가 한 1 월금융기관가중평균금리미 1 월개인소득 / 지출 2 월미시간대소비자신뢰지수 [ 확정 ] 4Q GDP [2 nd Est.] 유 2 월경기기대지수일 1 월 CPI 29 한 2 월국제통계 3 월 BSI & ESI 일 1 월광공업생산 [ 잠정 ] 1 월소매판매 7
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