미래에셋자산운용컴플라이언스외부제출확인필제 13-119 호 (2013. 06. 13) MiraeAsset TIGER ETF 2013 년 6 월 ETF Solution TIGER Report ETF 수익률둘러보기 TIGER ETF 는업계에서가장많은상품라인업을제공하고있습니다. TIGER ETF 의수익률을통해국내외금융시장흐름을살펴봅니다. 월간 Top 10 TIGER ETF www.tigeretf.com 이달의 TIGER ETF 미래에셋자산운용에서소개하는이달의 ETF입니다. TIGER 유동자금 (157450) ETF 투자전략 ETF 에직접투자할때참고해야하는사항이나, ETF 를활용한다양한투자전략을소개하며, ETF 와관련된여러가지궁금증에대해서도함께해결해드립니다. ETF 의세금제도 ETF Issue Maker ETF 와관련한중요한이슈를소개함으로써투자자나 ETF 업계종사자들이향후전개될시장흐름을미리예상하고준비할수있도록도와드립니다. 알지못하는것을마주할때의두려움 - ETF 거래량에대하여 TIGER ETF Iist
ETF 수익률둘러보기월간 Top 10 TIGER ETF 표 1> 월간성과상위 TIGER ETF No. 종목명 1주 1개월 3개월 6개월 1년 연초이후 순위 KOSPI 지수 1.40 1.89-1.26 3.53 8.55 0.20 1 TIGER 자동차 2.11 9.73-0.42 0.02-9.26 1.55 2 TIGER 건설기계 2.09 9.35-14.11-10.07-21.46-15.99 3 TIGER 나스닥100 0.89 7.96 14.86 17.40 13.99 22.05 4 TIGER 그린 3.01 6.96-5.92-2.43-6.12-7.90 5 TIGER 경기민감 2.40 6.21-1.69 0.52-5.27 0.75 6 TIGER 현대차그룹 + 1.38 5.81-4.04-3.78-12.95-6.69 7 TIGER 반도체 1.26 5.47 11.15 21.79 21.30 15.51 8 TIGER 은행 0.49 5.19-4.98 14.41 6.41 4.26 9 TIGER 구리실물 -0.36 4.84-3.68 - - -3.12 10 TIGER S&P500선물 (H) 0.27 4.38 10.15 18.87 30.48 20.89 자료 : 미래에셋자산운용, 2013년 5월 31일마감기준 ( 단위 : %) 올해들어미국, 유럽, 일본등선진국증시는풍부한유동성에기초하여상승을거듭한반면이머징증시는제자리걸음을이어오고있다. 이러한추세는계속되어 5월에도선진국증시가이머징증시보다우수한수익률을기록하였다. 경기부양책에힘입어미국과일본의경기회복이지속되고있으며, 특히미국은주가지수가사상최고치를경신하고있다. 반면, 유동성이선진국에집중되면서이머징증시는상대적으로부진한모습이다. 6월에는선진국과이머징증시의키맞추기가전행될것으로예상된다. 최근일본증시의조정과장기금리상승을볼때, 시장의관심이상대적으로저평가된이머징시장으로옮겨갈수있을것으로전망되기때문이다. 한편, 불안한국면에서시작했던 5월국내주식시장은최근반등하며 KOSPI 지수기준 2,000선가까이회복되는모습을보였다. 5월주식시장의강세는엔화약세및뱅가드리밸런싱등기존악재의영향력이감소하며 3~4월에걸쳐 2조원이넘는순매도를보였던외국인이 6,000억원가까운순매수를보였기때문이다. 6월한국주식시장은상승기조가이어지며연초이후상대적부진으로인해벌어진글로벌증시와의격차를좁혀나갈것으로기대된다. 그동안수급상의부담으로작용했던뱅가드매도물량이 80% 이상출회되어막바지에이른것으로추정되며엔 / 달러환율이속도조절에들어가며일본증시에브레이크가걸린것도긍정적인부분이기때문이다. 따라서, 6월증시는그동안상대적으로부진했으며외국인매수의수혜를받을수있는 Cyclical 업종대형주가매력적이라고판단된다. 5월에는국내주식시장이반등하는모습을보이며 3~4월에낙폭이컸던 Cyclical 업종들이좋은성과를보였다. 엔화약세우려로급락했던자동차관련업종이엔화약세가속도조절에들어가는모습을보이자강하게반등했으며, 그외에도건설, 반도체, 은행등의섹터가좋은성과를보였다. 미국은견조한경제지표에기반해지속적으로좋은성과를보이고있다. 이달의 TIGER ETF TIGER 유동자금 (157450) 최근미국연준 (Fed) 의출구전략논쟁이시작되었다. 경제지표호조에따른위험자산가격상승은출구전략시기를앞당기지만, 반대로경제지표부진은출구전략가능성이낮아질것이라는기대를키우면서각자산가격들이방향성없이등락을거듭하고있다. 연준은실업률 6.5%, 물가 2.5% 까지제로금리를유지할것을선언했다. 인플레압력이낮아당장출구전략에나설가능성은낮은상황이다. ETF Solution TIGER Report 2
연준이제시한출구전략순서는 1) 만기채권의재투자중단, 2) Forward Guidance 변경및초과지준축소시작, 3) 기준금리인상, 4) 보유채권의점진적매각 (2011년 6월 FOMC 의사록 ) 이다. 출구전략이시작되면글로벌채권투자자금은이동할것으로보임 출구전략이시작되면연준의수요를대체할투자자수요를이끌어내기위한달러강세가진행될가능성이높다. 출구전략과달러강세는외국인의채권수요를신흥국에서미국채시장으로이전시킬것으로판단된다. 양적완화이후채권자금유입이컸던나라들을중심으로자금이탈우려에민감할것이고, 상대적으로한국은여타신흥국들에비해위험도가낮은것으로보인다. 양적완화종료가시작될만큼국내외경제지표개선이확인되기까지는아직시간이남은것으로생각되고, 7월금통위까지는미약한국내경제지표개선과엔저대응등으로추가금리인하논쟁이불거질가능성이내재되어있다. 다만, 3분기이후미국고용지표개선등으로양적완화종료우려가현실화될단계에서는채권금리상승가능성에도대비해야하는시점이다. 그림 1> 양적완화전후신흥국국채시장내외국인비중 그림 2> 원화채권금리추이 (%) E1(09.3) 이전증가분 E1(09.3) 이후증가분 40 35 30 25 20 15 10 5 0 가리 드 시 아공인도 레이 터 국 한국 라 3.30 3.20 3.10 3.00 2.90 2.80 2.70 2.60 2.50 2.40 국고 3 국고 10 자료 : 블룸버그, 동부증권리서치재인용 자료 : 코스콤 금리인하단행으로 TIGER 유동자금자금유입증가 이처럼최근글로벌경제는속도조절이진행중이다. 주요국통화및재정정책은완화기조를유지하고있다. 한국은행은 2012년 10월이후 7개월만에, 5월기준금리를 2.50% 로 25bp 인하하였다. 금리결정의배경으로는추경효과극대화등정부와의정책공조, ECB 인도 호주 폴란드등글로벌통화완화움직임에의동조, 글로벌경제대비국내경제의회복탄력저하가능성, 인플레보다는디플레이션우려등으로판단된다. 이러한시장환경하에서 TIGER 유동자금 ETF의최근 1개월연환산수익률 (2013.05.27 NAV 기준 ) 은 2.68% 로정책금리 2.50% 대비매력적인수익률을제공하고있고, 그로인해 1개월설정규모는 1,079억원증가하였다. 그림 3> 정책금리및시장금리움직임 그림 4> TIGER 유동자금상장이후순자산추이 3.50 정 금리 통안 3M 4,500 4,000 순자산총액 3.25 3.00 2.75 2.50 2.25 자료 : 코스콤 통안 6M 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500-2012/05 자료 : 한국예탁결제원 2012/06 2012/07 2012/08 2012/09 2012/10 2012/11 2012/12 2013/01 2013/02 2013/03 2013/04 2013/05 ETF Solution TIGER Report 3
TIGER 유동자금은국내채권형 ETF 중변동성이가장낮아 TIGER 유동자금 ETF는잔존만기가 1~6개월사이인통안증권 ( 한국은행발행채권 ) 3종목으로구성된채권형 ETF로서, ETF의가중평균잔존만기 ( 듀레이션 ) 는약 3개월수준이다. 이것은국내채권형 ETF중듀레이션이가장짧다는것을의미한다. 이로인해채권형 ETF중변동성이가장낮아단기유동자금을낮은위험으로운용하는데적합한투자수단이되고있다. 현재상장되어있는단기채권형 ETF는총 3종이며, TIGER 유동자금 ETF는이중총보수가가장낮고, 설정환매주기도상대적으로유리한특징을가지고있는데, 특히안정적인 Risk-Return Profile 및일일수익률분포측면에서경쟁력을보이고있다.( 아래표2~ 표4 참조 ) 표 2> 업계단기채권형 ETF 비교 TIGER 유동자금 KOSEF 단기자금 KODEX 단기채권 기초지수 KIS MSB 3M Index MK Money Market Index KRW Cash Index 듀레이션 0.25Y 내외 0.5Y 내외 0.5Y 내외 구성종목 통안증권 (3종목) 통안증권 (4종목) 특수은행 / 공사채 (4종목) 통안증권 / 국고채 시중은행채 (4종목) 총보수 연 0.09% 연 0.15% 연 0.15% 거래단위 (1주) 100,000원내외 100,000원내외 100,000원내외 설정환매단위 (1CU) 1,000 주 ( 약 1억원 ) 1,000 주 ( 약 1억원 ) 1,000 주 ( 약 1억원 ) 설정방식 현금설정 현금설정 현금설정 설정 / 환매주기 T+1일 T+1일 T+2일 설정 / 환매 cut-off 매영업일 12시 ( 정오 ) 매영업일 12시 ( 정오 ) 매영업일오후 4시 30분 분배금지급기준일 회계기간말일의익영업일 12월 4번째영업일결산 회계기간말일의익영업일 분배금지급일 자료 : 각사자료취합 지급기준익영업일 ~ 7 영업일 ( 연 1 회지급 ) 결산후이익분배금지급 지급기준익영업일 ~ 7 영업일 ( 연 1 회지급 ) 표 3> Risk-Return Profile ( 연환산 ) 3.00% 2.95% 2.90% 2.85% 2.80% 2.75% TIGER 유동자금 KODEX 단기채권 KOSEF 단기자금 구분 TIGER 유동자금 KODEX 단기채권 KOSEF 단기자금 연환산수익률 (A) 2.80% 2.80% 2.94% 연환산변동성 (B) 0.12% 0.15% 0.18% (A) / (B) 22.75 18.69 16.67 2.70% 0.10% 0.12% 0.14% 0.16% 0.18% 0.20% 자료 : 데이터가이드, 2012.05.16~2013.05.31 표 4> 단기채권형 ETF 일일수익률분포빈도 TIGER 유동자금 KODEX 단기채권 KOSEF 단기자금 350 300 250 200 150 100 50 0-0.08% -0.06% -0.04% -0.02% -0.00% 0.02% 0.04% 0.06% 0.08% 구분 TIGER 유동자금 KODEX 단기채권 KOSEF 단기자금 -0.06% - - - -0.05% - - 1-0.04% - 1 - -0.03% - - - -0.02% - 1 3-0.01% - 2 1 0.00% 1 10 16 0.01% 299 246 229 0.02% 31 74 72 0.03% 45 36 40 0.04% 4 9 16 0.05% - 1 2 0.06% - - - 자료 : 데이터가이드, 2012.05.16~2013.05.31 ETF Solution TIGER Report 4
다양한투자자가활용가능 TIGER 유동자금 ETF는발행시장에서 T+1일설정 환매주기를가진상품으로 1억원단위의단기자금운용에대체상품으로활용되고있을뿐만아니라, 유통시장인거래소에상장되어 10만원단위의소액으로도투자할수있는장점을가지고있다.( 거래소에서매매할때에는 T+2일결제주기적용 ) 투자자별로보면, 개인투자자입장에서는주식위탁계좌에서보유중인예탁현금부분을금리상품에투자하여안정적인이자수익을추구할수있다는장점이있다. 또, 기관투자자입장에서는펀드의여유자금운용에있어, 콜대비경쟁력있는수익률과짧은결제주기의장점이있는유동자금 ETF 를단기자금운용의대체수단으로활용할수있다. 또한, 대차거래및선물 옵션등파생상품매매에필요한적격담보및대용종목으로활용할수있는등 TIGER 유동자금 ETF의활용도는매우높다고할수있겠다. 표5> TIGER 유동자금투자자별활용방안 활용방안 개인펀드매니저헤지펀드 / 증권프랍금융기관 - 소액채권투자의대안상품 (10만원/ 주 ) - 주식매매를위한예탁현금을금리상품에투자 ( 주식매매와결제주기동일 ) - 여유자금의단기자금운용대체상품 (1억원단위설정 환매 ) - 채권형펀드의채권편입비조정대안상품 - 대차거래에서현금담보의대안상품 ( 담보인정비율 90%) - 선물매매상현금대용의대체상품 - 여유자금의단기자금운용대체상품 (1억원단위설정 환매 ) - 잔존만기 3개월채권수요및 91일물통안입찰수요에대한대안상품 (10만원단위매매 / 1억원단위설정 ) 자료 : 미래에셋자산운용 표6> 적격담보및담보인정비율 담보구분 적격담보 담보인정비율 (%) TIGER 유동자금 ETF 90 KOSPI200 주식 80 기타상장주식 70 주식 주식예탁증서 (KDR) 70 ETF증권 70 국채 100 통안채 100 채권 특수채 100 은행채AAA 95 원화 100 현금 달러화 100 자료 : 한국예탁결제원 표 7> 파생상품매매현금예탁금평잔에따른이율 예탁금평잔 구분 이율 1 천만원미만 0.50% 1 천만원이상 ~ 5 천만원미만 0.75% 5 천만원이상 ~ 2 억원미만 1.00% 2 억원이상 ~ 3 억원미만 1.25% 3 억원이상 ~ 5 억원미만 1.50% 5 억원이상 2.00% TIGER 유동자금 ETF : 평잔상관없음, 수익투자자귀속 자료 : 각선물사자료취합 담보인정비율및이율등은시장상황에따라향후변경될수있습니다. ETF 투자전략 ETF 의세금제도 ETF에대한다양한설명자료를살펴보면 ETF의장점중하나로세금을언급하는경우를종종보게된다. 분명세금은 ETF 투자의장점이라고할수있지만, 자세히살펴보면다소복잡한과세체계를가지고있다. 이는 ETF가펀드이면서도상장거래되는특성을가지고있기때문이다. ETF와관련된모든세금제도에대해알아보기위해서는 ETF 발행시장에서의설정해지 1 및투자회사형태의 ETF 2 에대한과세체계까지모두다루어야하지만, 이러한내용들이현재일반개인투자자들에게적용되는부분은아니므로, 여기에서는수익증권형태의 ETF를상장거래할때적용받는과세체계에대해알아보도록하겠다. 1 ) 우리나라에서개인은발행시장에서의 ETF 설정 / 해지가제한된다. 2) 2013 년 5 월말현재국내에는수익증권형태의 ETF 만상장이되어있다. ETF Solution TIGER Report 5
ETF 는거래세를부과하지아니함 매매차익에대한과세는 ETF 유형별로달라 거래세는상장주식을거래할때거래금액에비례해서납부하는세금이다. 투자자들은일반상장주식을매도할때거래금액의 0.3% 를거래세로납부한다. 반면, ETF는이러한거래세가발생하지않는다. 이점은 ETF투자를일반주식투자와비교하였을때세제상가장유리한점이라고할수있다. 다만, 정부에서는 ETF에거래세를부과하는방안을계속검토하고있는중이기때문에향후정부정책및입법과정에따라거래세가부과될가능성도존재한다. ETF 매매에따른매매차익에대해서는 ETF유형별로과세방법이다르다. 먼저국내주식형 ETF 에대해서는매매차익에대해별도의과세를하지않는다. 이는대주주가아닌자의국내상장주식매매차익에대해과세하지않는점과동일하다. 국내주식형 ETF를제외한나머지모든 ETF( 이하 기타 ETF ) 에대해서는보유기간과세가적용되어소득세가원천징수된다. 보유기간과세란문자그대로투자자가보유한기간동안발생한이익에대해서과세를하는것을의미한다. 이때의이익은매매차익과 ETF의과세표준기준가격 ( 이하 과표기준가 ) 의차이중작은값으로계산한다. 레버리지 / 인버스 ETF 는비과세상품이아님 한편, 기타 ETF에해당된다하더라도, ETF 내에서비과세자산에얼마나투자하는지에따라세금부담은크게달라지게된다. 만약 ETF가장내파생상품등과같이비과세자산에주로투자한다면, 이러한투자에따른이익은 ETF의과표기준가에영향을주지않기때문이다. 따라서, 투자기간동안매매차익이크게발생한다하더라도같은기간과표기준가가전혀상승하지않거나상승분이미미하다면투자자는매매차익에대한세금이없거나거의발생하지않게된다. 현재국내 ETF 중에서가장많이거래되는레버리지 ETF와인버스 ETF가여기에해당되는데, 일반적으로레버리지 ETF와인버스 ETF가세금부담이없다고알려져있는것도바로이러한이유때문이다. 다만, 레버리지 ETF와인버스 ETF를단순히비과세상품으로오인하는경우는없어야하겠다. [ETF 가격및과표기준가예시 ] 그림 5> TIGER 레버리지가격및과표기준가추이 7% 6% TIGER 레버리지과표기준가 ( ) TIGER 레버리지종가 ( ) 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 2010/06 2010/12 2011/06 2011/12 2012/06 2012/12 자료 : 미래에셋자산운용 그림 6> TIGER 인버스가격및과표기준가추이 20% TIGER 인버스과표기준가 ( ) ( 단위 : 원 ) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 ( 단위 : 원 ) 11,000 16% TIGER 인버스종가 ( ) 10,000 9,000 12% 8,000 8% 7,000 4% 6,000 0% 5,000 2010/06 2010/12 2011/06 2011/12 2012/06 2012/12 자료 : 미래에셋자산운용 레버리지 ETF는연말배당시기를제외한대부분구간에서지속적으로과표가하락하는추세를보인다. 이는, 현물보유에따른배당 ( 연 1% 내외 ) 을제외한다면펀드내별도의과세소득이없는반면, 제반운용비용및보수등과세비용은연간지속적으로발생하기때문이다. 따라서, 배당시기를제외한대부분기간동안에는매매에따른과세가능성이극히미미하다. 인버스 ETF는선물매도포지션을위한증거금을제외한대부분의자금을단기자금으로운용한다. 단기자금운용에따른수익 ( 과세이익 ) 이운용보수등비용 ( 과세비용 ) 보다크기때문에인버스 ETF의과표는매년꾸준히상승하게된다.( 연 1.8%~1.9% 내외 ) 그러나, 그상승폭이인버스 ETF 의가격변화자체에비하면매우작기때문에인버스 ETF의과세는매우낮은수준에서제한되는특징이있다. ETF Solution TIGER Report 6
반면, 투자자산대부분이과세자산인해외투자형 ETF 또는채권형 ETF의경우, 수익이발생한수준만큼과표기준가도상승하게되어, 결과적으로수익에대부분연동되어과세금액이책정된다. 한가지흥미로운점은, ETF도다른일반펀드와마찬가지로하루에한번만과표기준가가산출되기때문에하루동안발생한매매차익에대해서는과세가되지않는다는점이다. 하룻동안매매차익이아무리크게발생하더라도, 과표기준가의증감분은 0 이기때문이다. ETF 의분배금은배당소득으로과세 지금까지 ETF 매매차익에대한과세체계를알아보았다. 이외에 ETF의분배금에대한과세는지난 5월호 TIGER Report에서자세히알아보았지만다시한번간략하게정리하자면, 국내주식형 ETF는분배시점의투자자에게분배금전액에대한배당소득세가부과되며, 기타 ETF는투자자에게분배금에대한배당소득세를부과하되, 투자자가보유했던기간을고려하여원천징수를하는차이점이있다. ETF 분배에대한더욱자세한내용은지난 5월호 TIGER Report를참고하기바란다 지금까지알아본바와같이 ETF의과세체계는 ETF가투자하는기초자산에따라결정된다고볼수있다. 한편, ETF 매매시거래세를부과하지않는점은분명세제상매우유리한점이라고할수있겠으나과도한매매로인해수수료등다른비용이증가할수있기때문에주의가필요하며, 매매차익에대한과세는일반펀드의세제와형평을맞추고있는점도유심히봐야할것이다. 표 8> ETF 세금제도요약 구분 매매차익 ( 양도차익 ) 국내주식형 ETF 비과세 레버리지 / 인버스 ( 과세금액이미미하여 ) 과세부담이미미함 기타 ETF 그외 ETF 배당소득세 ETF 로부터분배금수령시배당소득세배당소득세배당소득세 매매에따른거래세발생여부없음없음없음 자료 : 미래에셋자산운용 ETF Issue Maker 알지못하는것을마주할때의두려움 3 - ETF 거래량에대하여 ETF 전성시대 바야흐로 ETF 전성시대라해도과언이아닐것이다. 2013년 4월말기준으로우리나라 ETF시장은순자산 16조 5,564억원, 상장종목수 137개종목으로, 펀드업계에서가장성장하는분야중하나가되었다. 그러나, ETF 시장의활성화정도를가장확실하게체감시켜주는지표는역시거래량규모일것이다. 우리나라전체 ETF의시가총액비중은코스피대비 1.5% 수준이지만, 거래대금규모는일평균 8,569억원으로코스피일평균거래대금대비 20% 에육박하고있다. 편의를위해 거래대금 = 거래량 이라고가정한다면우리나라주식시장에서거래되는주식 5주중 1주는 ETF인셈이다. 그림 7> 국내 ETF 시장규모추이 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 순자산총액 ( 억원 ) 상장종목수 ( 개 ) 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2002 2004 2006 2008 2010 2012 13.3 월 13.4 월 자료 : KRX ETF Monthly 2013_5 월호 [ 제 23 호 ] 0 3) 베르나르베르베르의 상상력사전 에서제목인용 ETF Solution TIGER Report 7
표9> 국내 ETF 시장규모추이 구분 2002 2004 2006 2008 2010 2012 13.3월 13.4월 순자산총액 ( 억원 ) 3,444 4,896 15,609 33,994 60,578 147,177 163,634 165,564 ( 전기대비증가율 ) - 42.2% 218.8% 117.8% 78.2% 143.0% 11.2% 1.2% 상장종목수 ( 개 ) 4 4 12 37 64 135 137 137 ETF운용사 4 2 3 7 12 16 16 16 발행좌수 ( 만좌 ) 4,370 4,789 13,066 31,110 33,404 84,358 95,072 100,730 ( 전기대비증가율 ) - 9.6% 172.8% 138.1% 7.4% 152.5% 12.7% 6.0% 자료 : KRX ETF Monthly 2013-5월호 [ 제23호 ] 2012년까지의연도별전기대비증가율은 2년전말대비임 표 10> 코스피일평균거래대금대비 ETF 일평균거래대금추이 ( 단위 : 10 억원 ) 구분 2002 2004 2006 2008 2010 2012 13.3월 13.4월 KOSPI 일평균거래대금 (A) 3,042 2,232 3,435 5,190 5,620 4,824 3,831 4,359 ETF 일평균거래대금 (B) 32.7 11.3 23.0 98.1 110.2 544.2 886.1 856.9 ( 비중 = B/A) 1.1% 0.5% 0.7% 1.9% 2.0% 11.3% 23.1% 19.7% 자료 : KRX ETF Monthly 2013-5월호 [ 제23호 ] 이러다보니자산관리시장에서의 ETF에대한관심또한점점높아지고있다. 특히, 과거에는주로증권회사직원 (FP, 애널리스트등 ) 들을중심으로 ETF에관한관심과논의가활발했으나, 최근에는은행 PB나보험회사 FC와같은종합자산관리자들의관심도매우높아지고있다는점은주목할필요가있다. 레버리지 / 인버스 ETF 거래쏠림우려 그런데, ETF시장의달라진위상에도불구하고그실상을들여다보면우려되는부분또한자리잡고있는것이사실이다. 그중가장대표적인문제로거론되는것이레버리지 / 인버스 ETF로의거래쏠림현상인데, ETF 전체일평균거래대금 8,569억원중 5,179억원, 거래비중으로치면 60.5% 가레버리지 / 인버스 ETF로거래가몰리고있는실정이다. 4 물론절대적인거래금액이많다는것자체는하등에문제가될것이없다. 그러나, 특정 ETF로의과도한거래쏠림은다양한 ETF가성장할수있는기반을약하게만드는원인이될수있으며, 더군다나문제의 ETF가레버리지 / 인버스상품이라는점은단타투자에따른잠재적부작용등을고려할때더큰문제로받아들여지고있는것이다. 왜레버리지 / 인버스 ETF로의거래쏠림이나타나는것일까? 그이유에대해여러가지견해가있는데, 우선시장변동성이줄어들어기대수익을맞추기어려워졌다는의견, ELW규제로과거단타투자자들이레버리지ETF시장으로들어왔다는의견에서부터 한국사람은역시화끈해 하는식의민족행동경제학적 (?) 해석도있다. ETF 거래량에대한오해 하지만, 여기서는지금껏잘거론되지않았던이유에주목하려고하는데, 그것은바로 거래량 자체이다. 다른 ETF는거래량이적어투자가곤란하고, 레버리지 / 인버스 ETF는거래량이많은유동성좋은 ETF이기때문에투자가더몰릴수밖에없다는것이다. 과연거래량은 ETF의유동성을올바르게알려주는척도가맞는것일까? 이글에서는 ETF의유동성지표로서거래량이갖는의미가무엇인지다시한번되짚어보고자한다. 대부분의사람들이 ETF의유동성이좋은지여부를확인할때에는가장먼저 거래량 을확인하는것이보통이다. 주식처럼거래되는상품이다보니아무래도주식의유동성을확인할때와똑같은방법을사용하는것이다. 그결과로거래량이적은 ETF에는좀처럼투자하기를꺼리게되는것이사실이다. 4) 레버리지 3,578 억원 (41.8%), 인버스 1,601 억원 (18.7%) ETF Solution TIGER Report 8
하지만, 유감스럽게도 ETF에있어서거래량자체는올바른유동성지표가아니다. 엄밀히말해서거래량이적었다는것은말그대로거래가 적었다 는것이지거래를 할수없었다 는것은아니기때문이다. 이점에대해보다정확히이해하기위해서우선주식이거래되는과정에대해알아볼필요가있다. 주식투자에있어거래량이갖는의미 주식에는객관성을갖는기준가격이없다. 애널리스트들이기업분석을통해주식의적정가격을제시하기는하지만, 결국기업의주가는시장에서수급에의해결정된다. 수급에의해가격이결정된다는것은객관적이고절대적인것으로서모두가인정하는가격이아니라, 매수-매도자간합의된주관적인가격에따라거래가된다는것을의미한다. 이런상황에서는거래량이많을수록주관적이나마합의된사례가많다는것이고, 이것은곧객관성을갖는쪽으로한걸음다가간것이다. 반대로, 거래량이적을수록새로이발견된가격의사례가적다는의미이니당연히객관성을갖는쪽에서멀어진것으로봐야할것이다. 주식투자에있어 거래량 지표의빛나는가치가바로여기에있다. 거래량이많을수록 자신이원하는가격 ( 주관적이지만공정하다고믿는가격 ) 에사거나팔수있는확률이높다고보는것이다. 주식과달리 ETF 는기준가격이있다 ETF 의유동성은 LP 호가수량으로판단해야 그런데, 투자자들이알아야할사실은 ETF는사정이좀다르다는것이다. 주식과는달리ETF에는기준가격이있기때문이다. 기준가격이명확하기때문에당연히 ETF의 거래가격 은수급에의존할필요가없고, 기초자산의가격이실시간으로반영된 기준가격 을기준으로결정된다. 따라서, ETF의기준가격은거래량이적더라도얼마든지확인할수있으며, 이런이유로 ETF가과도하게할인되거나할증되어거래될가능성이낮은것이다. 나아가 ETF의유동성과관련하여기준가격이진짜중요한이유는유동성공급자 (LP) 가원활히제역할을수행할수있게해준다는점이다. LP 역시자기가사고파는 ETF의기준가격을알수없다면매수 / 매도호가를안심하고낼수가없을테지만, 앞서설명된것처럼 ETF의기준가격은 LP가안심하고호가수량을제시할수있도록해줌으로써 ETF시장이정상적으로작동하게되는것이다. LP 가제공하는유동성이라는것은매수 / 매도호가수량을적정수준이상제공하는것을말하며, ETF 의유동성이라는것은거래량이아니라바로이 LP호가수량이 ETF의기준가격을고려하여잘제공되고있는지가관건인것이다. 5 이처럼거래량이아닌 LP가제시하는호가잔량을기준으로유동성을비교해보면 ETF간차이가그렇게크지는않은것을쉽게알수있다. 실제로우리나라의거의모든 ETF는매수-매도호가간차이가통상거래가격의최대 1% 를넘지않는범위내에서거래할수있으며, 거래규모가큰기관투자자의경우라도 LP와의직접협의등을통해원활히거래를수행하고있다. 거래량 = 과거유동성호가수량 = 미래유동성 정리해보면, 거래량은나아닌다른투자자에의해과거에그만큼거래가있었다는사실을알려줄뿐미래의유동성을담보해주지는못하는것임에반해, 호가잔량이야말로내가실제로매매할수있는규모를알려주는실질적유동성지표라고말할수있다. ETF의경우의무적으로일정수량이상의호가잔량을제시해야하는유동성공급자 (LP) 제도가도입되어있기때문에 ETF에투자할때에는본인의투자금액규모에비해호가잔량이적정수준인지를고려하면되는것이다. 그럼에도불구하고일부에서는거래량이부족함을이유로 ETF거래가불가능하다고주장하기도하는데, 다른의도가없다면이것은 ETF의구조를정확히이해하지못한데에서비롯된것으로보인다. 5) 반면, 주식에는기준가격이없기때문에 LP 가있더라도그호가가적정한것인지판단할길이없다 ETF Solution TIGER Report 9
거래량너머에있는 ETF 의진정한가치에주목 기준가격과유동성공급자가없는주식의단점을제도적으로보완한 ETF라는금융상품의구조에대해조금만이해하면그리어렵지않게생각할수있음에도불구하고, 우리나라 ETF시장에서는여기에대한홍보나교육이부족해서인지언론이나심지어업계관계자들까지도여전히주식처럼거래량만으로 ETF의우열을판단하거나홍보하는경우가많은것이아쉽다. ETF시장에서거래량에대한맹신이사라져야거래량너머에있는진정한가치 ( 비용, 추적오차, 수익률등 ) 를보게될것이며, 비로소특정종목에대한과도한거래쏠림현상도없어져다양한 ETF에대한투자가활성화되는진정한 ETF시장의질적성장의계기가마련될것이다. ETF Solution TIGER Report 10
미래에셋 TIGER ETF 구분 ETF 명종목코드설정일비교지수순자산 ( 억 ) 총보수율 ( 연 ) 국내주식 ( 시장 ) 레버리지 / 인버스 국내주식 ( 섹터 ) 국내주식 ( 스타일 / 테마 ) 국내주식 ( 전략 ) 해외지수 원자재 채권 (2013 년 5 월 31 일기준 ) TIGER 200 102110 2008/04/02 KOSPI200 15,567 0.09% TIGER KRX100 091210 2006/06/26 KRX100 지수 577 0.22% TIGER 코스닥프리미어 122390 2010/02/05 KOSDAQ Premier 지수 435 0.46% TIGER 레버리지 123320 2010/04/08 KOSPI200 (daily x 2) 1,360 0.59% TIGER 인버스 123310 2010/03/26 F-KOSPI200 (Daily x -1) 137 0.59% TIGER 반도체 091230 2006/06/26 KRX Semicon 지수 523 0.46% TIGER 은행 091220 2006/06/26 KRX Banks 지수 801 0.46% TIGER 미디어통신 098560 2007/09/06 KRX Media & Telecom 지수 128 0.46% TIGER 건설기계 139220 2011/04/05 KOSPI200 Constructions & Machinery 지수 34 0.40% TIGER 조선운송 139230 2011/04/05 KOSPI200 Shipbuilding & Transportation 지수 83 0.40% TIGER 철강소재 139240 2011/04/05 KOSPI200 Steel & Materials 지수 63 0.40% TIGER 에너지화학 139250 2011/04/05 KOSPI200 Energy & Chemicals 지수 72 0.40% TIGER IT 139260 2011/04/05 KOSPI200 IT 지수 1,047 0.40% TIGER 금융 139270 2011/04/05 KOSPI200 Financials 지수 351 0.40% TIGER 경기방어 139280 2011/04/05 KOSPI200 Consumer Staples 지수 165 0.40% TIGER 경기민감 139290 2011/04/05 KOSPI200 Consumer Discretionary 지수 131 0.40% TIGER 헬스케어 143860 2011/07/15 KRX Health Care 지수 59 0.40% TIGER 생활소비재 152180 2012/01/16 FnGuide 생활소비재지수 54 0.40% TIGER 소프트웨어 157490 2012/05/15 FnGuide 소프트웨어지수 49 0.40% TIGER 증권 157500 2012/05/15 FnGuide 증권지수 63 0.40% TIGER 자동차 157510 2012/05/15 FnGuide 자동차지수 176 0.40% TIGER 화학 157520 2012/05/15 FnGuide 화학지수 46 0.40% TIGER 삼성그룹 138520 2011/03/04 MFK SAMs FW 지수 411 0.15% TIGER LG 그룹 + 138530 2011/03/09 LG 그룹 + FW 지수 61 0.15% TIGER 현대차그룹 + 138540 2011/03/09 현대차그룹 + FW 지수 165 0.15% TIGER 중국소비테마 150460 2011/12/15 Fnguided 중국내수테마지수 1,162 0.50% TIGER 가치주 097710 2007/07/30 MKF 순수가치지수 127 0.46% TIGER 미드캡 097720 2007/07/30 MKF 중형가치지수 63 0.46% TIGER 그린 137990 2011/01/26 녹색산업지수 66 0.46% TIGER 블루칩 30 139300 2011/04/07 MKF 블루칩 30 지수 20 0.40% TIGER 커버드 C200 166400 2012/10/24 KOSPI200 커버드콜지수 466 0.38% TIGER 모멘텀 147970 2011/10/25 FnGuide 모멘텀지수 57 0.50% TIGER 베타플러스 170350 2013/01/16 FnGuide 베타플러스지수 323 0.40% TIGER 나스닥 100 133690 2010/10/15 NASDAQ 100 Index 91 0.49% TIGER 브릭스 105020 2008/08/26 BNY Mellon BRIC Select ADR Index 75 0.49% TIGER 차이나 117690 2009/10/20 Hang Seng Mainland 25 Index 127 0.49% TIGER 라틴 105010 2008/08/26 BNY Mellon Latin Americal 35 ADR Index 82 0.49% TIGER S&P500 선물 (H) 143850 2011/07/15 S&P500 Futures Excess Return Index(ER) 98 0.30% TIGER 원유선물 (H) 130680 2010/07/30 S&P GSCI Crude Oil Enhanced Index(ER) 67 0.70% TIGER 농산물선물 (H) 137610 2011/01/10 S&P GSCI Agriculture Enhanced Select Index(ER) 175 0.70% TIGER 금은선물 (H) 139320 2011/04/07 S&P GSCI Precious Metals Index(TR) 54 0.70% TIGER 금속선물 (H) 139310 2011/04/07 S&P GSCI Industrial Metals Select Index(TR) 40 0.70% TIGER 구리실물 160580 2012/12/14 S&P GSCI Cash Copper Index 92 0.85% TIGER 국채 3 114820 2009/08/21 KTB Index 642 0.15% TIGER 인버스국채 3Y 143570 2011/07/15 F-KTB Index 3 0.30% TIGER 유동자금 157450 2012/05/15 KIS MSB 3M 지수 4,016 0.09% ETF Solution TIGER Report 11
미래에셋자산운용 ETF 마케팅본부 구분성명전화 E-Mail ETF 마케팅본부박한기본부장 02-3774-6635 parkhk@miraeasset.com ETF 마케팅 1 팀 ETF 마케팅 2 팀 정경철팀장 02-3774-8254 kc.jung@miraeasset.com 윤병선대리 02-3774-5978 bingxuan@miraeasset.com 최승현팀장 02-3774-2038 idonou@miraeasset.com 육동휘대리 02-3774-6686 dh.yook@miraeasset.com 이자료는집합투자증권 (ETF) 의매매, 취득또는청약의권유를목적으로작성된것이아닙니다. 따라서, 어떠한경우에도이자료는고객의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 투자자또는잠재적인투자자는집합투자증권 (ETF) 에의투자가자신의투자목적및재무상황에적합한지여부에대해투자하기전에고려하여야하며, 필요한경우투자전문가와상담하거나규약및투자설명서를충분히숙지하여판단하여야합니다. 집합투자증권 (ETF) 은실적배당상품으로운용결과에따른이익또는손실이투자자에게귀속됩니다. 집합투자상품은예금자보호법에따라예금보험공사가보호하지않으며, 원본의손실이발생할수있습니다. 집합투자증권 (ETF) 에의투자를결정하기전에 ( 투자대상, 환매방법및보수등에관하여 ) 투자설명서를반드시읽어주시기바랍니다. 해외투자시에는환율변동에따라외화자산의투자가치가변동되어이익또는손실을볼수있으며, 투자대상국가의시장, 정치및경제상황등에따른위험으로자산가치의손실이발생할수있습니다. 과거의운용실적이미래의수익률을보장하는것은아닙니다. 이자료에수록된내용은신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나당사는그정확성이나안정성을보장할수없습니다. 이자료는미래에셋자산운용 ( 주 ) 이제작하였으며, 본자료에포함된모든정보는당사의승인없이복제되어유통될수없습니다.