2007

기업분석 214. 1. 29 알티캐스트 (881.KQ) 잠정실적 : 3 분기정상회복, 4 분기최대실적전망 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel. 368-6499 / hjyoon@eugenefn.com 목표주가 (12M, 신규 ) 현재주가 (1/28) BUY( 신규 ) 17,2 원 1,1 원 Key Data ( 기준일 : 214.1.28) KOSPI(pt) 1,92.7 KOSDAQ(pt) 62.3 액면가 ( 원 ) 시가총액 ( 십억원 ) 21.4 2주최고 / 최저 ( 원 ) 12,9 / 7,86 2주일간 Beta -.39 발행주식수 ( 천주 ) 21,873 평균거래량 (3M, 천주 ) 71 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 68 배당수익률 (13F, %). 외국인지분율 (%) 11.7 주요주주지분율 (%) 건인투자외 18 인파인브릿지케이쓰리삼호 Company Performance 4.4 11.2 6.4 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 2. -2.4-11.7 - KOSPI 대비상대수익률 7.2 3.6-9. - Financial Data( 연결 ) 결산기 (12 월 ) 213A 214F 21F 매출액 ( 십억원 ) 73.7 76.7 83.1 영업이익 ( 십억원 ) 18.6 19.6 23. 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 18.3 2. 24.7 당기순이익 ( 십억원 ) 16. 16.9 21.3 EPS( 원 ) 813 773 972 증감률 (%) - -. 2.7 PER( 배 ) 11.3 13.1 1.4 ROE(%) 2.9 1. 16.3 PBR( 배 ) 2.2 2. 1.7 EV/EBITDA( 배 ) 7.2 7..9 자료 : 유진투자증권 3 분기잠정실적발표 (1/28): 매출액 +.1%yoy, 영업이익 +6.6%yoy 증가 - 3 분기잠정실적은매출액 18 억원 (+.1%yoy, +9.7%qoq), 영업이익 4 억원 (+6.6%yoy, +6.%qoq) 달성. 이는당사추정치인매출액 19 억원, 영업이익 2 억원을소폭하회 - 4 분기당사추정예상실적은매출액 24 억원 (+9.4%yoy, +32.%qoq), 영업이익 63 억원 (+36.4%yoy, +41.6%qoq) 을달성할것으로전망. 특히베트남비에텔에대한용역개발비가반영되면서실적은예상수준을상회할수도있을것으로추정 기업개요 - 99 년설립, 13 년 12 월상장한셋톱박스용미들웨어국내 1 위 (M/S 91.%), 세계 위 (M/S 7.4%) 업체. 미들웨어는디지털방송용셋톱박스에내장되는소프트웨어 투자포인트 - 1) 베트남비에텔에대규모공급계약으로해외시장진출확대지속 : 비에텔그룹 ( 베트남국영기업 ) 과의공급계약체결공시 (9/24). 4 년간 (214~218) 진행되는프로젝트로계약금액은 46.7 억원 ( 전년매출기준.2%). 비에텔그룹은최근초고속인터넷망을구축확대중에있으며, 이를기반으로 IPTV 서비스를확대하기위한전략을진행중. 시스템구축이완료되는시점에는 IPTV STB 보급예상되어추가적인계약도가능할것으로예상. 본계약으로인한올해매출액은최소 억원에서최대 8 억원까지가능할것. 세계시장점유율지속확대중 ( 1 년세계 M/S 4.1% 11 년 4.6% 12 년 7.4%) - 2) 차세대디지털방송솔루션해외진출가속화 : 클라우드기반 N 스크린서비스확대에따른차세대디지털방송솔루션 (HTML, RDK 등 ) 을개발하여타임워너케이블 ( 미국 2 위케이블방송사업자 ), Ziggo( 네덜란드 1 위케이블방송사업자 ) 등과상용화를추진중. 글로벌디지털방송가입자수는지속증가추세로연평균 ( 12~ 17) 1.4% 증가전망. 국내설치실적을기반으로세계시장점유율지속확대 ( 1 년 M/S 4.1% 11 년 4.6% 12 년 7.4%). - 3) 국내시장은 UHD TV 서비스확대로성장지속될전망 : UHD TV 서비스를위해 IPTV 사업자및케이블방송사업자는셋톱박스를개발진행중. 알티캐스트는 UHD TV 용셋톱박스내에다양한서비스구현을위한미들웨어를공급하고, 용역개발매출은물론셋톱박스판매에따른로열티수익도기대. 특히국내방송시장의높은시장점유율 ( 13 년기준, 전체 M/S 91%, 위성 M/S 1%, 케이블 1%, IPTV 62%) Valuation: 투자의견 BUY, 목표주가 17,2 원을신규로제시 - 주가는 1 년예상실적기준 PER 1.4 배수준 (BW 6 만주완전희석 ) 으로국내 IT S/W 및서비스업종평균 PER 22.1 배대비 2.8% 할인되어거래되고있음 - 투자의견은 BUY, 목표주가는 1 년예상 EPS(972 원 ) 에 IT 소프트웨어및서비스업종 PER(22.1 배 ) 의 2% 를할인 (17,7 배 ) 적용한 17,2 원을신규로제시. 업종 PER 2% 를할인적용한이유는국내매출성장정체와해외수출확대지연등으로연간성장률둔화때문 - 국내시장지배력 (M/S 91%) 을기반으로안정적인수익창출은물론, 1) 베트남비에텔을비롯한해외고객확대본격화, 2) UHD TV 보급확대에따른성장기대감등주가모멘텀을보유하고있어매수권고

Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 실적전망 도표 1 3Q14 잠정실적 : 매출액 +.1%yoy, 영업이익 +6.6%yoy 증가 ( 십억원,%,%p) 실적 3Q14P 3Q13A 2Q14A YoY (%,%p) QoQ (%,%p) 매출액 18..1 9.7 17.6 16.9 이익영업이익 4. 6.6 6. 4.2 4.2 세전이익 4.8-27.1 1.6 6.6 4.1 당기순이익 3.9-36. 3.7 6.1 3. 이익률 (%) 영업이익률 24.1.3 -.8 23.7 24.9 세전이익률 2.8-11.4 1.3 37.1 24.4 당기순이익률 2.9-13.6 3.4 34. 17. 자료 : 유진투자증권 실적 실적 도표 2 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q13A 2Q13A 3Q13A 4Q13A 1Q14A 2Q14A 3Q14P 4Q14F 212A 213A 214F 21F 매출액 1.8 17.8 17.6 22.4 16.8 16.9 18. 24. 6.3 73.7 76.7 83.1 증가율 (%,yoy) 11. 13.6 11. 14.8 6.2 -.2.1 9.4 4.4 12.9 4.2 8.3 미들웨어 14.2 16.1 1. 19.7 14.9 1.2 16.3 21.6 8.8 6. 68.1 72.9 CAS 1.4 1.3 1.7 2.3 1.4 1.1 1.8 2..2 6.8 6.8 7.1 기타.3.4.4.4.4.6.4.4 1.3 1.4 1.8 1.9 제품별비중 (%) 미들웨어 89.4 9.4 88.1 87.9 88.8 9.2 88.1 88.4 9.1 88.9 88.8 87.8 CAS 8. 7.6 9.7 1.4 8.6 6.3 9.7 1. 7.9 9.2 8.8 8. 기타 2.1 2. 2.1 1.7 2.6 2. 2.1 1.7 2. 2. 2.1 2.1 수익영업이익 4.3.2 4.2. 4.6 4.2 4. 6.3 13.8 18.6 19.6 23. 세전이익 3.9 4.9 6.6 3. 4.9 4.1 4.8 6.7 4.4 18.3 2. 24.7 당기순이익 3.9 4.7 6.1 1.4 4.3 3. 3.9.7 4. 16. 16.9 21.3 이익률 (%) ( 영업이익률 ) 26.9 29.2 23.7 22.2 27.6 24.9 24.1 2.8 21.1 2.2 2.6 27.7 ( 경상이익률 ) 24.6 27.4 37.1 13.2 29. 24.4 2.8 27.3 6.7 24.8 26.6 29.8 ( 당기순이익률 ) 24. 26.3 34. 6.1 2.8 17. 2.9 23. 6.9 21.7 22. 2.6 자료 : K-IFRS 연결기준, 유진투자증권

Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 디지털방송셋톱박스용미들웨어국내 1 위 도표 3 알티캐스트의방송용솔루션사업영역 참고 : CAS(Conditional Access Systems, 수신제한시스템 ), JVM(Java Virtual Machine), VOD(Video On Demand), DRM(Digital Rights Management), PVR(Personal Video Recorders) EPG(Electronic Program Guide) 도표 4 주요연혁도표 매출비중 ( 13 년기준 ) 연도 내용 1999.2 알티캐스트설립 1999.11 국제표준에기반한양방향디지털케이블방송기술개발 21.6 LG전자외 개 STB 회사와미들웨어공급계약체결 23.1 Mediaset( 이태리방송사 ) itv 플랫폼시스템공급 23. SKYLIFE 데이터방송세계최초 DVB-MHP 방식상용화 24.3 CJ CableNet, BSI, KDMC itv 플랫폼시스템공급 24.12 Time Warner Cable 미들웨어라이선스공급계약체결 28.8 대만디지털케이블방송솔루션공급 (Kbro, CNS, TBC 외 ) 21.1 독일케이블방송사업자 Unitymedia 공급미들웨어상용화 213.7 KT 대상 HTML 기반 웹미들웨어 상용화및서비스공급 213.12 코스닥시장신규상장 (12.6) CAS 9% 기타 2% 미들웨어 89%

27 28 29 21 211 212 213F 214F 21F 213 214F 21F 216F 217F 218F 27 28 29 21 211 212 213F 214F 21F 27 28 29 21 211 212 213F 214F 21F 27 28 29 21 211 212 213F 214F 21F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 디지털방송전환및 UHD TV 보급으로성장지속 도표 6 국내디지털방송가입자수증가지속도표 7 아직도남아있는 3% 아날로그가입자 3 3 2 2 중계유선방송디지털IPTV 디지털위성디지털CATV 아날로그CATV 디지털 IPTV 31.% 중계유선방송.2% 아날로그 CA TV 3.1% 1 1 디지털위성 1.7% 디지털 CAT V 23.% 자료 : 방송통신위원회, 유진투자증권 자료 : 방송통신위원회, 유진투자증권 도표 8 국내디지털 CATV 시장점유율 1% 도표 9 국내디지털 CATV 시장점유율 1% 1 9 8 디지털 CATV 6 디지털위성 7 6 4 3 4 3 2 2 1 1 자료 : 방송통신위원회, 유진투자증권 자료 : 방송통신위원회, 유진투자증권 도표 1 국내 IPTV 시장점유율 62% 도표 11 UHD TV 는셋톱박스교체수요창출 12 1 디지털 IPTV 4, 4, 3, UHD LCD-TV 판매량 8 6 3, 2, 2, 4 2 1, 1, 자료 : 방송통신위원회, 유진투자증권 자료 : IHS, 유진투자증권

21A 211A 212A 213A 214F 21F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 로열티기반의안정적인성장및수익성확보 도표 12 국내시장점유율 1 위로안정적인고객확보 도표 13 로열티기반의고수익성확보도표 14 로열티매출비중증가추세 ( 십억원 ) (%) 8 로열티매출 9 7 로열티매출비중 8 6 7 6 4 4 3 3 2 2 1 1 자료 : 유진투자증권

Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 국내기반으로세계시장확대 도표 1 글로벌디지털 TV 가구수는지속증가전망도표 16 해외수출비중 36% ( 13 년기준 ) 1,4 1,2 1, 8 6 북미중동 & 아프리카남미서유럽동유럽아시아 미주 2.8% 유럽 8.7% 아시아등 1.% 4 2 국내 64.% 27 28 29 21 211 212 213F 214F 21F 216F 217F 자료 : Informa Telecoms & Media(213), 정보통신정책연구원, 유진투자증권 도표 17 세계시장점유율점차확대도표 18 시장점유율 12 년 위 (M/S 7.4%) (%) 2 OpenTV OCAP NDS Proprietary 알티캐스트 Microsoft OpenTV 1.6% 2 etc. 39.9% OCAP 9.6% 1 1 4.1 4.6 7.4 NDS 1.6% 21 211 212 Microsoft 3.% 알티캐스트 7.4% Proprietary 8.4% 자료 : TV Tech Worldwide Middleware, Screen digest, 유진투자증권 자료 : TV Tech Worldwide Middleware, Screen digest, 유진투자증권

21A 211A 212A 213A 214F 21F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 소프트웨어 CAS 중장기성장기대 도표 19 소프트웨어 CAS 시장확대전망도표 2 1 년세계최초상용화, 매출확대중 ( 십억원 ) 9 8 CAS 7 6 4 3 2 1 참고 : CAS(Conditional Access Systems, 수신제한시스템 ) 자료 : 유진투자증권 도표 21 전세계셋톱박스 CAS 시장점유율도표 22 국내시장을기반으로성장전망 (%) 3 2 NDS NagraVision 알티캐스트 Motorola Irdeto Irdeto 17.6% 알티캐스트.3% 2 NDS 38.2% 1 1 NagraVisio n 21.4% 21 211 212 참고 :HTML(Hyper Text Markup Language), RDK(Reference Design Kit) 자료 : TV Tech Worldwide Middleware, Screen digest, 유진투자증권 Motorola 22.% 자료 : TV Tech Worldwide Middleware, Screen digest, 유진투자증권

Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 차세대방송플랫폼 R&D 지속 도표 23 글로벌고객기반으로차세대플랫폼공동개발및확대추진 도표 24 차세대방송플랫폼개발완료도표 2 방송사업자경쟁으로스마트솔루션수요증가 참고 :HTML(Hyper Text Markup Language), RDK(Reference Design Kit)

Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 보호예수및유통물량 도표 26 공모후주주구성 ( 13.12.6) 도표 27 현재주주구성 ( 13.6.3) 주주명 주식수 비중 (%) 최대주주등 8,74,9 4.3 ( 주 ) 건인투자등특수관계인 8,77,394 4.42 우리사주 1,28,7.32 파인브릿지 2,378,163 11.21 벤처금융 1.47,432 7.61 케이쓰리에쿼티파트너스 1,349,997 6.36 파인브릿지외 1 인 1,36,799 7.7 스틱인베스트먼트외 1 인 1,, 4.71 기타구주주 6,11,71 26.39 우리사주 471, 2.29 주주명 주식수 비중 (%) 공모주 1,6, 8.28 한국투자증권 ( 주관사 ) 6,.31 기타주주 7,4,17 36.48 총주식수 19,331,231 1. 총주식수 2,73,16 1. 참고 : 미상환신주인수권부사채 6 만주미반영

13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14. 14.6 14.7 14.8 14.9 14.1 Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +% 이상ㆍBUY 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +% 미만ㆍHOLD 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 % 미만 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 214-1-29 BUY 17,2 ( 원 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 알티캐스트 (881.KQ) 주가및목표주가추이 알티캐스트 목표주가