산업분석 시간의길목을지킨다 Analyst 권성률 Investment Points 13 년에이것을주목한다 : 癸巳年새해가밝았다. 우리는 213 년에주가와밀접하게관련될 5 가지를크게주목하고있다. 시간상으로보면 1) 연초 CES213 에어떤제품이뜰것인가, 2) 1 월말첫 Earnings season 의명암은어떻게엇갈릴것인가, 이로인해 13 년실적의 Consensus 는어느방향으로움직일것인가, 3) 스마트폰, Tablet PC 의영향력은 13 년에도커질것인가, 4) 부품의중요성이커지는한해가되지않을가, 5) 하반기 LCD 패널의공급부족가능성은어느정도인가등이다. 첫관문인 CES213 과 1 월 Earnings Season: 연초 IT 주가는 CES 와 4Q12 실적결과및 1Q13 실적전망에달려있다. CES213 에는 UHD TV 가가장큰화두로떠오를것이다. LG 전자, 삼성전자, 소니등 TV 업체가다양한 UHD TV 라인업을공급하고 UHD 패널을공공급할수있는 LG 디스플레이등이주목을받을것이다. CES212 에 OLED TV 가주목을받으면서 OLED 패널을공급하는 LG 디스플레이주가가급등했던점을상기할필요가있다. 1 월말 Earnings Season 은 4Q12 실적이컨센서스에부합하는가와 1Q13 실적개선이기대되는업체위주로포커스가맞춰질것이다. 업종중 4Q12 실적이컨센서스에부합하는업체는 LG 디스플레이이고 1Q13 실적개선이눈에띄는종목은 LG 전자이다. 삼성전기도갤럭시 S4 출시일정에따라 1Q13 실적기대감이높아질수있다. Action LG 전자, 삼성전기, LG 디스플레이선호 : 우리가커버하는 LG 전자, 삼성전기, LG 디스플레이, 삼성 SDI, 삼성테크윈, LG 이노텍 6 개종목중 LG 전자, 삼성전기, LG 디스플레이를선호한다. LG 전자는비록 4Q12 실적이부진하지만주가에이미반영되면서조정이깔끔하게마무리된듯하다. 1Q13 실적개선이크고 13 년스마트폰출하량증가와턴어라운드가기대되며실적의삼각축이잘맞아떨어질수있어가장우선적으로봐야할종목이다. 삼성전기는 4Q12 실적을하향조정했지만갤럭시 S4 출시에가장큰수혜를받을수있고 13 년영업이익이 17% 정도증가할수있어선호종목에포함되었다. LG 디스플레이는 1Q13 실적우려가계속주가의발목을잡고있으나동일한이슈에따른주가조정이과도하고전략고객내 1 위지위가확실하면서 2Q13 부터빠른실적개선을기대할수있어주가의점진적인상승을기대해본다.
뱀처럼영민하게, 사건의길목을지킨다 사건의영향을미리파악하고접근해본다 癸巳年새해가밝았다. 우리는 213 년에주가와밀접하게관련될 5가지를크게주목하고있다. 시간상으로보면 1) 연초 CES213(Consumer Electronics Show) 에어떤제품이뜰 것인가, 2) 1월말첫 Earnings season 의명암은어떻게엇갈릴것인가, 이로인해 13년실적의 Consensus 는어느방향으로움직일것인가, 3) 스마트폰, Tablet PC의영향력은 13 년에도커질것인가, 4) 부품의중요성이커지는한해가되지않을가, 5) 하반기 LCD 패널의공급부족가능성은어느정도인가등이다. 도표 1. 주목하는 213 년투자포인트 투자포인트 CES213에어떤제품이뜰것인가첫 Earnings 시즌의명암스마트폰, Tablet PC의영향력지속부품의중요성이커지는한해하반기 LCD 패널 Shortage 노출도큰종목 LG디스플레이 LG전자, 삼성전기삼성SDI, 삼성전기, LG디스플레이 LG디스플레이, SK하이닉스 LG디스플레이 CES에는연초 IT 주가에중요, 실적시즌을거친후모바일 Tablet PC 위주의종목접근 종목접근에는시간차가필요해보인다. CES213 은 1월 8일부터 11일까지라스베가스에서열린다. UHD(Ultra High Definition) TV가주요화두가되면서패널주요공급업체인 LG 디스플레이가주목을받을수있다. 1월 23일은애플의분기실적이발표된다. 애플의가 이던스가매출 52억달러, EPS $11.75 여서이의부합여부와향후실적전망전망이어떻게나올지가중요하다. 최근애플리스크가부각되면서 LG디스플레이, LG이노텍등관련주주가에직접적인영향을줄수있다. 1월말 Earnings Season 을거치면서 4Q12 실적이컨센서스에부합하는가와 1Q13 실적개선이기대되는업체위주로포커스가맞춰질것이다. 업종중 4Q12 실적이컨센서스에부합하는업체는 LG디스플레이이고 1Q13 실적개선이눈에띄는종목은 LG전자이다. 삼성전기도갤럭시 S4 출시일정에따라 1Q13 실적기대감이높아질수있다. 2월말 MWC(Mobile World Congress, 2.25 ~ 28) 에서 LG 전자의전략스마트폰공개가능성이제기되고삼성전자의갤럭시S4의시장출시가 3월말 4월초정도로예상되어관련 Supply Chain 등모바일관련주에대비할필요가있다. 6월말에아이폰5 후속작이공개될수있다. 2
도표 2. 상반기 IT 주요이슈 Take1 CES213 을미리알면주가가보인다 CES 는 TV 가 Spot light CES213 에는 UHD TV 경쟁, 보다업그레이드된다양한울트라북, 구글이주도하는스마 트TV 등을만나볼수있을것이다. 삼성전자의갤럭시S4가공개될가능성이있다는뉴스도있으나공개되더라도일반인이아닌이통사를대상으로한비공개가능성이높아보인다. LG전자, 소니등의전략스마트폰얘기도나오는데스마트폰은주로 MWC에초점을맞추기때문에가봐야알듯하다. 이중뭐니뭐니해도 CES213의가장큰화두는 UHD TV가될것이다. 도표 3. 미리보는 CES213 카테고리 UHD TV 출시경쟁삼성전자갤럭시S4 공개루머보다업그레이드된울트라북구글이주도하는스마트 TV 쿼드코어이상, FHD 의스마트폰친환경 IT 주요내용삼성전자 (85"), LG전자 (5"~84"), 소니, 도시바, 하이센스등출시예정공개되더라도이통사를대상으로한비공개가능성. 실제출시는 3월말또는 4월초예상삼성전자, LG전자, 레노버, 소니등 LG전자, 파나소닉, 소니, Bang & Olufsen LG전자, 소니, 화웨이, ZTE, 팬택, 엔비디아테그라4 등파나소닉, LG이노텍등 CES213의주요화두는 UHD TV, 이기술에는 IPS가유리하고 LG디스플레이주목 LG전자, 삼성전자, 소니등 TV업체가다양한 UHD TV 라인업을공급하고 UHD 패널을공급할수있는 LG디스플레이등이주목을받을것이다. CES212에 OLED TV가주목을받으면서 OLED 패널을공급하는 LG디스플레이주가가급등했던점을상기할필요가있다. UHD TV는패널업체입장에서신규투자없이기존 LCD 생산시설과장비를활용가능하고원가측면에서유리하다는장점이있다. LCD 기술측면에서 UHD TV는 IPS기술이유리한데 IPS는시야각이좋기때문에화면이커져도회로구현이쉽고 3D도유리하다. UHD TV는 12년에일부업체가시작했으며 13년에 15만대이상, 16년에 477만대로 3
OLED TV 대중화전하이엔드 TV의틈새시장을공략할것이다. 수량기준으로는미미한수준이지만대형이기때문에면적기준으로 8~9% 수준수요에기여가능하다. 도표 4. UHD TV vs FHD TV 자료 : DisplaySearch, 동부리서치 도표 5. UHD TV 시장전망 ( 천대 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 12E 13E 14E 15E 16E 자료 : DisplaySearch, 동부리서치 도표 6. 주요업체별 UHD TV 전략 업체 UHD TV 전략 84인치, 5, 6, 7 인치대 UHD TV 공개 LG전자다양한라인업과 UD 콘텐츠확보삼성전자 85인치를주력으로 11 인치초대형모델까지 84인치 UHD TV를 12년 1월판매시작소니 LGD 패널사용 84인치, 55인치제품화도시바 LGD, AUO 패널사용 12년 4월 7인치, 1월 8인치대제품북미출시샤프 13년에가정용 UHD TV를추가로출시계획초대형 UHD TV 전략뚜렷중국 BOE, CSOT 11 인치패널개발하이센스, 콩카등제품출시자료 : 각사, 동부리서치 4
Take2 13 년의첫 Earnings Season, 명암은? 4Q12 영업이익은삼성전자, LG디스플레이, SK하이닉스맑음 1월 8일삼성전자의잠정실적발표로 4Q12 실적에대한 Earnings Season 이시작된다. 관심의초점은 1) 4Q12 영업이익의컨센서스부합여부, 2) 1Q13 실적개선여부등이다. 삼성전자, LG디스플레이, SK하이닉스등의 4Q12 실적은컨센서스에부합하면서양호할전망이다. 삼성전자는반도체의가격상승과스마트폰, TV의영향으로 9조원의영업이익이기대된다. LG디스플레이는스마트폰, Tablet PC, FPR 3D TV로이어지는환상라인업으로 4,5 억원이상으로컨센서스에부합할전망이다. SK하이닉스는 DRAM, NAND 가격이모두상승하면서흑자전환할것이다. 하지만 LG전자는 TV 부진에따라영업이익이 1천억원초반에그치고삼성전기는 FC-BGA 등 PC관련부품이컨센서스하회의빌미를제공하였다. 삼성SDI는원통형 2차전지의부진이예상보다커서 3백억원미만의영업이익에그칠전망이며, 삼성테크윈은 CCTV, 반도체부품의부진, LG이노텍은 LED 적자확대등으로컨센서스를하회할전망이다. LG전자, 삼성전기, 삼성테크윈등은이러한부진한실적이주가하락으로선반영되었으나삼성SDI, LG이노텍등은주가조정이거의없어서실제부진한실적발표시부정적인영향이있을수있다. 도표 7. 주요 IT 업체 4Q12 실적 Preview ( 단위 : 십억원, %) 매출액 영업이익 관전포인트 4Q12E QoQ YoY 동부증권 QoQ YoY 컨센서스 현재분위기 삼성전자 57,684. 1.6 21.9 9,1. 1.9 7.1 8,841.5 유지 9조원 반도체실적개선 프리미엄스마트폰호조 LG전자 13,121.2 6. -5. 114.1-48.3 393.8 151.7 하향추세 1~15 억원 휴대폰흑자기조유지 TV는부진 LG디스플레이 8,565.2 12.8 29.6 486.8 92.4 흑전 471.2 유지 45~5억원 스페셜티제품증가 아이폰, Tablet PC용 SK하이닉스 2,688. 11. 5.3 166. 흑전 흑전 12.5 유지 15 억원전후 낸드수익성개선 DRAM 흑자전환 삼성전기 1,976.6-9.5 18.8 157.8-21.2 59.4 168.3 하향추세 15 억원수준 FC CSP 호조 FC-BGA 등 PC 부품부진 삼성SDI 1,414.8-5.9-1.6 27.5-67.8 148.5 4.2 하향추세 3 억원초반 원통형 2차전지부진 신규사업손실대폭발생 삼성테크윈 85.2 23. 4. 34.9-5.2 흑전 4. 하향추세 4 억원미만 파워시스템개선 CCTV, 반도체부품부진 LG이노텍 1,484.2 21.7 22.3 18.9-27.8 흑전 22.6 하향추세 2 억원미만 LED 적자확대 카메라모듈매출확대 1Q13 실적이밝은쪽은 LG전자가대표적, 어두운쪽은 LG디스플레이가대표적 시장의분위기는빠르게 1Q13 실적으로넘어가고있다. 1Q13 실적에서도명암이교차하는데실적전망이밝은업체로는 LG전자, 삼성전자, SK하이닉스등이있으며어두운업체로는 LG디스플레이, 삼성테크윈등이있다. 삼성전기는갤럭시S4 출시일정에따라 1Q13 실적이올라갈가능성이높다. 1Q13 실적개선의대표업체로 LG전자는가전, 에어컨의성수기진입, 휴대폰의흑자기조, 수익성위주의 TV 사업등으로 4천억원이상의영업이익이기대된다. 반면, LG디스플레이는 4Q12 큰실적이후 1Q13 에계절적인비수기로접어들면서해외고객의전략스마트폰물량감소, TV용패널가격소폭하락등으로 1천억원대로영업이익이낮아질전망이다. 5
도표 8. LG 전자분기실적전망 ( 십억원 ) 6 4 2-2 -4 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13E 3Q13E 도표 9. LG 디스플레이분기실적전망 ( 십억원 ) 1, 8 6 4 2-2 -4-6 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13E 3Q13E LG디스플레이, 삼성테크윈, LG이노텍 13년영업이익컨센서스가다소과대추정 4Q12 실적발표후에는 13년실적에대한거품이꺼지거나기대감이상향조정되는업체가나올것이다. 우리는동부증권추정치와시장컨센서스비교를통해이를설명하고자한다. 삼성전자, LG전자, 삼성전기, 삼성SDI는우리와시장의전망차이가거의없다. 하지만 LG디스플레이, 삼성테크윈, LG이노텍은 13년영업이익컨센서스가너무높다고판단된다. LG디스플레이는 1Q13 영업이익을다소높게추정한경향이있다. 삼성테크윈은파워시스템, 반도체부품의영업이익률이과대추정된듯하다. LG이노텍은애플리스크에대한고민이부족하고 13년중에 LED 흑자전환가능을염두에둔곳이있는데우리는 LED가 13년에도계속영업적자를기록할것으로보고있다. 결국이들업체들은과다하게높게추정된영업이익기대치가현실적인수준으로내려가면서주가의안정성이나타날것으로보인다. 도표 1. LGE, LGD, 삼성전기의 13 년영업이익전망차이 도표 11. SDI, 테크윈, 이노텍의 13 년영업이익전망차이 ( 십억원 ) 2,. 동부시장차이 8% ( 십억원 ) 3. 동부시장차이 % 1,6. 4% 25. -5% 1,2. 8. % -4% -8% 2. 15. 1. -1% -15% 4. -12% 5. -2%. LGE LGD 삼성전기 -16%. SDI 테크윈 LGIT -25% 6
Take3 스마트폰, Tablet PC 에달렸다 13년휴대폰시장의특징은 1) 중저가스마트폰성장높아, 2) LTE 대세지속, 3) 제 3의휴대폰벤더부각등 셋트시장중에서 13년에가장중요한시장은역시스마트폰과 Tablet PC라고본다. 스마트폰과 Tablet PC 시장성장에직접적으로실적영향을받을수있는업체는 LG디스플레이, 삼성SDI, 삼성전기등이다. 13년스마트폰성장률은 2% 대로둔화되나전체휴대폰중비중이 5% 에육박하면서휴대폰산업전체로는 ASP가상승할전망이다. 13년휴대폰 산업의세가지특징은 1) 중저가스마트폰의증가, 2) LTE 대세지속, 3) 제 3의휴대폰벤더부각등이다. 13년에 Mid tier($1~19) 시장의성장률은 19% 로전체휴대폰시장성장률 6% 를크게상회할전망이며스마트폰도이머징마켓의침투율증가가성장의핵심이다. 이통사의제 3의휴대폰벤더발굴은가격대별라인업, LTE 대응력, 규모의경제, 부품소싱등의기준으로이루어질텐데이러한시장상황은 LG전자한테유리하다. 도표 12. 13 년스마트폰비중 5% 에육박 도표 13. 지역별스마트폰침투율 ( 백만대 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 26 27 스마트폰피쳐폰스마트폰비중 28 29 21 211 212 213 214 215 216 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 북미 서유럽 아태 중남미 동유럽 아프리카 / 중동 글로벌 27 28 29 21 211 1Q12 2Q12 2월말 3월전후삼성전자, LG전자의신규전략스마트폰에대한관심상승할듯 2월말 3월전후가되면삼성전자와 LG전자의신규전략스마트폰에대한관심이높아질것이다. 삼성전자의갤럭시S4는 4월출시가유력해보인다. 이제품은노트시리즈가아닌제품에서처음 S펜을장착하고 FHD(Full HD) 지원 5인치 AM OLED, 적외선 LED 동작인 식센서, 젤리빈 OS, 엑시노스 544 AP 등이현재까지시장에서알려진주요스펙이다. 4 월에시장에출시되려면관련부품주문은 1Q13 부터시작되어야해서갤럭시S4 관련업체들의 1Q13 실적에대한기대감을높여도될듯하다. LG전자는옵티머스 G 후속모델이 2 월말에있는 MWC에서공개될수있다라는뉴스가계속나오고있다. 신규제품은 5.5인치 4ppi FHD 패널을채용하고퀄컴의 2GHz 이상급의쿼드코어 AP를채용할것으로알려졌다. LG전자는 13년에옵티머스G 플랫폼 ( 하이엔드 LTE), FX플랫폼 (mass LTE), L시리즈 (3G), 뷰 ( 니치마켓 ) 등의플랫폼전략으로스마트폰점유율증가와전사영업이익기여의목표를달성할것으로기대된다. 플랫폼전략은적은비용으로다양한파생라인업을갖추면서고객의 Customization 을충족시킬수있는효율성측면에서의미가있다. 7
도표 14. LG 전자스마트폰실적전망 도표 15. 삼성전자스마트폰실적전망 ( 백만대 ) 스마트폰출하량 ( 좌축 ) 휴대폰사업부영업이익률 14 12 1 8 6 4 2 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13E 3Q13E 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% -6% ( 백만대 ) 스마트폰출하량 ( 좌축 ) 무선사업부영업이익률 9 8 7 6 5 4 3 2 1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13E 3Q13E 25% 2% 15% 1% 5% % 13년에도 Tablet PC는 4% 성장, 보급형 Tablet PC의의미커져, 관련대표종목은 LGD, 삼성SDI Tablet PC는 12년에 1억 2천만대시장을형성하면서하나의독립된셋트영역으로구별될정도가되었다. 13년에도 4% 성장이기대되는데특히 7인치대보급형 Tablet PC의역할이커질것이다. 보급형 Tablet PC는 3달러미만으로가격적인부담이없어 Mobile PC 의대체재개념보다는 IT액세사리경향이강해져기존고급형 Tablet PC의 PC Cannibalization 개념은많이희석되었다. 애플의경우 4Q12 아이패드출하량중 4% 정도가 7.85 인치아이패드미니로추정된다. 안드로이드 Tablet PC의경우넥서스7의돌풍이후 7인치비중이 7% 를상회하는것으로보인다. 보급형이라고해서부품의수익성이낮은것은아니다. LG디스플레이의경우 7인치대보급형 Tablet PC 패널에서 5~1% 정도의영업이익률을올리는것으로추정되며삼성SDI도여기에들어가는대면적폴리머전지의영업이익률이 1% 를넘는것으로추정된다. 즉, Tablet PC의성장과관련해서가장주목해야할종목은 LG디스플레이, 삼성SDI 등이다. Tablet PC용패널에서 LG디스플레이의점유율은 31% 로 1위다. 도표 16. Tablet PC 시장전망 ( 분기별 ) 도표 17. Tablet PC 시장전망 ( 연간 ) ( 백만대 ) Apple Non-Apple YoY 증가율 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13E 3Q13E 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % ( 천대 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 태블릿 PC 성장율 (YoY) 21 211 212 213 214 215 216 1% 8% 6% 4% 2% % 8
Take4 부품의중요성이커지는한해 지금애플한테필요한것은안정적인메모리, 디스플레이공급업체 213년은부품의중요성이커지는한해가될것이다. 특히삼성전자-애플의특허전쟁, 여러 IT공룡들간의특허전쟁등으로부품을특정업체에의존하는것에대한리스크는이전보다더커졌다. 삼성전자-애플특허전쟁이후삼성전자는자사가애플한테공급하고있는부품을공세의전방에배치하고있으며애플은핵심부품의脫삼성화에가속도를붙이고있다. 즉, 디자인경쟁에이은기술경쟁은부품경쟁력강화가핵심이되고있다. 지금애플한테필요한것은안정적인메모리, 디스플레이공급업체일것이다. LG디스플레이, SK하이닉스존재의의미가더커질수밖에없다. Take5 하반기 LCD 패널 Shortage 가능성 13년은 LCD Capa 감소가나타나는원년으로하반기실적개선에큰기여할것 TFT-LCD 산업은확장투자경쟁에서효율적인투자경쟁으로바뀌어가고있다. 게다가업체들이가동률조정으로공급과잉에대처하고있다. 증가일변도였던 LCD 면적 Capa 가 13년에는감소추세에접어들전망이다. a-si 라인의 LTPS 와 Oxide 라인전환, TV 노트북등의대면적라인의중소형라인전환등으로 13년 2분기부터수급이개선될전망이며 13년연말이면 Capa 가 12년말대비 4.7% 감소할전망이다. 면적기준 Capa 가처음으로줄어드는해가 13년이다. 이에따라 13년하반기에는대형 LCD 패널가격이다시상승추세에접어들것이며 LG디스플레이는하반기에분기당 4천억원전후의이익을안정적으로가져갈전망이다. 도표 18. LCD capa 의주요감소요인 도표 19. 대형 LCD input Capa 변화 Capa 감소요인 이유 a-si 의라인의 Oxide 라인전환 추가적인포토공정필요 a-si 의라인의 LTPS 라인전환 보통 2배이상의포토공정필요 대면적라인을중소형라인으로전환 많은공정변화, 셀공정에서 bottle neck 발생 노후되고비효율적인라인철수 라인자체철수 8세대라인의 OLED 라인전환 LCD fab 가동중단에따른기회손실 (K m2) 43, 41, 39, 37, 35, 33, 31, 29, 27, 25, -4.7% YoY 감소 1Q1 4Q1 3Q11 2Q12 1Q13E 4Q13E 자료 : DisplaySearch, LG 디스플레이, 동부리서치 자료 : DisplaySearch, 동부리서치 9
LG 전자, 삼성전기, LG 디스플레이선호 LG전자는스마트폰모멘텀살아있어, 삼성전기는갤럭시S4 출시수혜커, LGD는과도한주가조정과 1위경쟁력에주목 우리가커버하는 LG전자, 삼성전기, LG디스플레이, 삼성SDI, 삼성테크윈, LG이노텍 6개종목중 LG전자, 삼성전기, LG디스플레이를선호한다. LG전자는비록 4Q12 실적이부진하지만주가에이미반영되면서조정이깔끔하게마무리된듯하다. 1Q13 실적개선이크고 13년스마트폰출하량증가와턴어라운드가기대되며실적의삼각축이잘맞아떨어질수있어가장우선적으로봐야할종목이다. 삼성전기는 4Q12 실적을하향조정했지만갤럭시S4 출시에가장큰수혜를받을수있고 13년영업이익이 17% 정도증가할수있어선호종목에포함되었다. LG디스플레이는 1Q13 실적우려가계속주가의발목을잡고있으나동일한이슈에따른주가조정이과도하고전략고객내 1위지위가확실하면서 2Q13 부터빠른실적개선을기대할수있어주가의점진적인상승을기대해본다. 도표 2. 한눈으로보는대형 IT 업체실적및 Valuation 비교 기업 삼성전자 LG 전자 삼성전기 SK하이닉스 LG 디스플레이 삼성SDI 삼성테크윈 LG 이노텍 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY Hold 목표주가 ( 원 ) 1,8, 15, 14, 32, 43, 22, 85, 9, 현재주가 (13.1.4) 1,525, 78,7 99, 26,35 3,85 157, 58,2 87,8 시가총액 ( 십억원 ) 224,631.5 12,879.1 7,394.7 18,29.9 11,38.6 7,152.7 3,92.2 1,771. 211 89,946-3,19 4,648-96 -2,155 6,975 4,319-7,213 EPS( 원 ) 212E 16,254 4,178 5,967-357 816 33,197 2,652-53 213E 195,158 7,646 6,575 2,388 2,745 11,631 2,92 2,74 211-15.1 적전 -35.3 적전 적전 -1.2-1.5 적전 EPS성장률 (%) 212E 78.2 흑전 28.4 적지 흑전 375.9-38.6 적지 213E 21.8 83. 1.2 흑전 236.4-65. 9.4 흑전 211 12.1/7.5 N/A 29.7/12.7 N/A N/A 3.3/14.3 24.8/11.3 N/A P/E(X) 212E 9.5 18.8 16.6 N/A 37.8 4.7 21.9 N/A 213E 7.8 1.3 15.1 11. 11.2 13.5 2.1 32.5 211 14.6-3.7 1. -.7-7.3 5.3 15.9-1.4 ROE(%) 212E 21.7 5.2 12.1-2.6 2.9 22.2 8.4 -.1 213E 21.5 8.9 12.1 14.4 9.1 6.9 8.6 4. 211 1.9/1.2 1.7/.7 3.1/1.3 2.8/1.2 1.5/.6 1.6/.8 3.5/1.6 2.2/.9 P/B(X) 212E 2.2 1.1 2. 1.7 1.1 1. 1.8 1.3 213E 1.7 1. 1.8 1.5 1..9 1.7 1.3 211 16,249.7 28.3 333.2 325.5-924.3 23.5 96.6-66.8 영업이익 ( 십억원 ) 212E 29,71. 1,131.8 621.2-86. 536.1 264. 156.9 88. 213E 35,417. 1,58.9 728.5 2,7. 1,323.8 274.5 162.2 16.4 211-6.1 59.1-39.1-9.1 적전 -29. -55.6 적전영업이익 212E 82.8 33.8 86.4 적전흑전 29.7 62.4 흑전증가율 (%) 213E 19.2 39.7 17.3 흑전 146.9 4. 3.4 82.3 1
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업체별 4Q12 Preview 및 213 년전략 BUY 목표주가 : 15, 원 ( 유지 ) 현주가 : 78,7원 (1/4) LG 전자 (6657) 살아있는휴대폰모멘텀 4Q12 영업이익은 1천억원대초반, 하지만스마트폰의개선여지가많고 1Q13에는큰폭의실적개선가능 LG 전자의 4Q12 영업이익은컨센서스 (1,517 억원 ) 에미치지못하는 1,141 억원이예상된다. 휴대폰은예상수준에서선전했으나, TV가제품믹스개선부족과선진시장판매부진으로기대에미치지못해 HE사업부가실적에거의기여를못하기때문이다. 1Q13 에는 4,197 억원으로영업이익이가파르게증가할전망인데이는 HA, AE 등가전사업의성수기도래, HE사 업부의부진만회, 휴대폰의흑자기조유지등에기인한다. 13년은옵티머스 G 플랫폼 ( 하이엔드 LTE), FX플랫폼 (mass LTE), L시리즈 (3G), 뷰 ( 니치마켓 ) 등의플랫폼전략으로스마트폰점유율증가와전사영업이익기여의목표를달성할것으로기대된다. 13년스마트폰점유율은 4.5%, 판매량은 37.6 백만대로 44% 증가, ASP는 9% 상승, 이에따라영업이익은 2천억원넘게창출이기대된다. 13년은실적의삼각축이맞아떨어지면서분기당 4천억원이상영업이익창출이가능한데 P/B는 1.X 로너무낮아서조정시마다매수전략을유지한다. BUY! Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec 21 211 212E 213E 214E 매출액 55,754 54,257 5,584 51,819 54,28 ( 증가율 ) -23.6-2.7-6.8 2.4 4.6 영업이익 176 28 1,132 1,581 1,87 ( 증가율 ) -95.8 59.1 34.3 39.7 18.3 지배주주순이익 1,227-47 688 1,261 1,65 EPS 8,239-3,19 4,178 7,646 9,715 PER (H/L) 15.4/1.8 NA/NA 17.6 1.3 8.1 PBR (H/L) 1.7/1.2 1.7/.7 1. 1..9 EV/EBITDA (H/L) 18./14.1 15.5/8.7 7.7 7.7 6.9 영업이익률.3.5 2.2 3.1 3.4 ROE 1.8-3.7 5.2 8.9 1.4 Stock Data ( 천원 ) LG전자 ( 좌 ) (pt) 1 KOSPI지수대비 ( 우 ) 15 52주최저 / 최고 56,1/93,3원 1 KOSDAQ /KOSPI 55/2,12pt 5 5 시가총액 128,791억원 6 日 -평균거래량 1,455,974 12/1 12/4 12/7 12/11 외국인지분율 17.6% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 -2.8%p 절대기준 3.8 12.8 5.4 주요주주 LG 33.7% 상대기준 -.1 11.7-2.3 12
도표 21. LG 전자부문별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 211 212E 213E 214E 매출액 12,227.9 12,859. 12,375.8 13,121.2 11,992.6 12,74.3 12,995.4 14,126.2 54,256.6 5,583.9 51,818.6 54,27.5 HE 5,33.2 5,478.4 5,486.4 6,32.3 5,28.3 5,17.6 5,424.8 6,89.8 23,92.5 22,327.3 21,56.4 21,698.8 HA 2,535.7 2,875.3 2,867.5 2,998.8 2,587.9 2,866.5 2,95.4 3,23.2 11,81.4 11,277.3 11,68. 12,233.3 AE 1,217.9 1,474.9 974.3 731.6 1,311. 1,533.5 1,38.8 77.6 4,584.9 4,398.7 4,654. 4,724.6 MC 2,497.2 2,321.2 2,447.5 2,654.7 2,437.9 2,588.2 2,981.3 3,337.8 11,692.5 9,92.6 11,345.2 12,82.3 Handset 2,452.1 2,286.3 2,423.1 2,629.1 2,414.9 2,564. 2,954.7 3,312.5 11,436.3 9,79.6 11,246. 12,711.1 독립사업부 646.9 79.2 6.1 73.8 627.5 698.6 6.1 724.9 2,995.3 2,66. 2,651. 2,73.6 영업이익 448.2 349. 22.5 114.1 419.7 442.8 442.5 275.9 28.3 1,131.8 1,58.9 1,869.9 HE 217.1 216.3 88.6 3.2 188.1 187.3 218.9 122.9 421.7 552.2 717.2 759.5 HA 152.1 165.3 128.5 94.1 155.3 172. 143.8 19.3 35.9 54. 58.4 611.7 AE 81.6 7.1 11.8-3.7 85.2 76.7 13.. 57. 159.8 174.9 189. MC 37.9-56.7 21.5 28.6 18.6 38.6 87.7 69. -281.2 31.2 213.8 385.8 Handset 35.2-58.9 2.5 27.5 17.7 37.6 86.6 67.9-285.8 24.3 29.8 381.3 독립사업부 -4.5-46. -29.9-35.1-27.5-31.7-2.9-25.3-223.1-151.5-15.4-76. 영업이익률 3.7% 2.7% 1.8%.9% 3.5% 3.5% 3.4% 2.%.5% 2.2% 3.1% 3.4% HE 4.1% 3.9% 1.6%.5% 3.7% 3.7% 4.% 2.% 1.8% 2.5% 3.3% 3.5% HA 6.% 5.7% 4.5% 3.1% 6.% 6.% 4.9% 3.4% 2.8% 4.8% 5.% 5.% AE 6.7% 4.8% 1.2% -.5% 6.5% 5.% 1.3%.% 1.2% 3.6% 3.8% 4.% MC 1.5% -2.4%.9% 1.1%.8% 1.5% 2.9% 2.1% -2.4%.3% 1.9% 3.% Handset 1.4% -2.6%.8% 1.%.7% 1.5% 2.9% 2.1% -2.5%.2% 1.9% 3.% 독립사업부 -6.3% -6.5% -5.% -5.% -4.4% -4.5% -3.5% -3.5% -7.4% -5.7% -4.% -2.8% 자료 : LG 전자, 동부리서치 도표 22. LG 전자휴대폰실적전망 ( 단위 : 십억원, 백만대, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 211 212E 213E 214E 매출액 2,452.1 2,286.3 2,423.1 2,629.1 2,414.9 2,564. 2,954.7 3,312.5 11,436.3 9,79.6 11,246. 12,711.1 QoQ -9.% -6.8% 6.% 8.5% -8.1% 6.2% 15.2% 12.1% YoY -14.% -28.6% -9.9% -2.5% -1.5% 12.1% 21.9% 26.% -1.7% -14.4% 14.9% 13.% 출하량 13.7 13.1 14.4 15.4 13.2 13.9 15.9 18.3 88. 56.6 61.3 68.8 QoQ -22.4% -4.3% 9.3% 6.9% -14.3% 5.5% 14.8% 14.7% YoY -43.8% -47.% -31.9% -13.2% -4.1% 5.8% 11.% 19.1% -24.6% -35.7% 8.3% 12.3% 스마트폰 4.9 5.8 7. 8.5 7.4 8.3 1.1 11.8 2.2 26.2 37.5 5.8 스마트폰비중 35.7% 44.2% 48.7% 55.3% 56.2% 59.6% 63.1% 64.3% 23.% 46.3% 61.2% 73.7% ASP ($) 168 169 161 187 185 187 189 187 124 171 187 193 QoQ/YoY 2.8%.5% -4.7% 16.3% -1.3% 1.4% 1.2% -1.2% 27.3% 37.6% 9.3% 3.1% 영업이익률 1.4% -2.6%.8% 1.%.7% 1.5% 2.9% 2.1% -2.5%.2% 1.9% 3.% 영업이익 35.2-58.9 2.5 27.5 17.7 37.6 86.6 67.9-285.8 24.3 29.8 381.3 13
BUY 목표주가 : 14, 원 ( 유지 ) 현주가 : 99,원 (1/4) 삼성전기 (915) 앞을볼때 4Q12 실적기대에미치지못하지만갤럭시 S4 기대감이커질수록주목해야 삼성전기의 4Q12 영업이익은 1,578 억원 (-21%QoQ, +59%YoY) 으로컨센서스 1,683 억원으로소폭하회할전망이다. 당초 4Q12 실적에대한기대감이높았으나 FC-BGA 등 PC관련부품의부진이크게나오면서기판사업부의영업이익이기대에미치지못했다. 그리고 12월 부터모바일부품의재고조정도일부있었던것으로보인다. 1Q13 영업이익은 1,563 억원으로 4Q12 와유사할전망인데갤럭시S4 의출시가 2분기에나온다면 1Q13 실적에대한기대감이올라갈수있다. 12년에큰폭의성장을한후에도 13년에도영업이익이 17% 증가할수있어기대감만높지않다면괜찮은실적전개가기대된다. 역시실적의중심은모바일부품이며 MLCC 도점진적인개선이가능해보인다. 동사주가는 4Q12 실적이기대에미치지못할수있다는우려로 12월고점대비 8% 이상빠지는조정을보였다. 이제는갤럭시 S4 기대감과함께삼성전기에대한긍정적인접근이필요한때이다. BUY! Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec 21 211 212E 213E 214E 매출액 5,651 6,32 7,815 8,815 9,526 ( 증가율 ) 1.8 6.7 29.6 12.8 8.1 영업이익 498 321 621 729 797 ( 증가율 ) 7.1-35.5 93.5 17.4 9.3 지배주주순이익 555 349 448 493 543 EPS 7,386 4,648 5,967 6,575 7,241 PER (H/L) 21.7/12.3 29.7/12.7 16.6 15.1 13.7 PBR (H/L) 3.6/2. 3.1/1.3 2. 1.8 1.6 EV/EBITDA (H/L) 13.5/8.4 12.4/6.3 8. 6.9 6.3 영업이익률 8.8 5.3 7.9 8.3 8.4 ROE 18.3 1. 12.1 12.1 12. Stock Data ( 천원 ) 삼성전기 ( 좌 ) (pt) 15 KOSPI지수대비 ( 우 ) 15 52주최저 / 최고 81,/111,원 1 1 KOSDAQ /KOSPI 55/2,12pt 5 5 시가총액 73,947억원 6 日 -평균거래량 64,95 12/1 12/4 12/7 12/11 외국인지분율 23.2% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 +4.3%p 절대기준 -7.5 3.4 22.2 주요주주 삼성전자외 4 인 23.7% 상대기준 -11. 2.5 13.4 14
도표 23. 삼성전기부문별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 211 212E 213E 214E 매출액 1,747.7 1,98. 2,183.1 1,976.6 2,26.5 2,149.8 2,376. 2,262.8 6,32. 7,815.4 8,815.1 9,526.3 기판사업부 5.7 555.3 53. 476.3 522.5 568.7 62.6 614.2 1,62. 2,62.3 2,326. 2,618.9 HDI 16.2 199.9 185.5 162.9 16.2 175.1 21. 193.2 555.4 78.5 729.6 778.2 PKG 34.5 355.4 344.5 313.4 362.3 393.6 419.6 421. 1,46.6 1,353.8 1,596.4 1,84.6 LCR 사업부 44.5 473.3 512.2 467.1 485.2 56.6 553. 523. 1,689.2 1,893.1 2,67.8 2,118.2 MLCC 396.5 43.7 466.1 425.1 441.5 461. 53.2 475.9 1,526.8 1,718.4 1,881.7 1,927.5 기타 44. 42.6 46.1 42. 43.7 45.6 49.8 47.1 162.4 174.7 186.1 19.6 CDS 사업부 382.5 393.7 477.8 464.8 424.6 44.9 487.4 469.4 1,639.7 1,718.8 1,822.3 1,913.4 OMS 사업부 424. 485.7 663.1 568.4 594.2 633.5 715. 656.2 1,11.1 2,141.2 2,599. 2,875.8 영업이익 16.7 156.2 2.4 157.8 156.3 177.7 215.2 179.3 333.2 621.2 728.5 796.8 기판 52.2 75. 71.2 58.1 6.7 72.1 84.8 8.2 17.3 256.5 297.8 357.3 LCR 25.2 44.8 49.4 41.1 43.6 47.6 56.7 5. 165.3 16.5 197.9 27.4 CDS 9.6 11.8 28.7 27.1 19.1 2.6 25.2 17. 28. 77.2 82. 76.5 OMS 19.7 24.6 51.2 31.5 32.8 37.4 48.5 32.1 39.1 127.1 15.8 155.5 영업이익률 6.1% 8.2% 9.2% 8.% 7.7% 8.3% 9.1% 7.9% 5.5% 7.9% 8.3% 8.4% 기판 1.4% 13.5% 13.4% 12.2% 11.6% 12.7% 13.7% 13.1% 6.7% 12.4% 12.8% 13.6% LCR 5.7% 9.5% 9.6% 8.8% 9.% 9.4% 1.2% 9.6% 9.8% 8.5% 9.6% 9.8% CDS 2.5% 3.% 6.% 5.8% 4.5% 4.7% 5.2% 3.6% 1.7% 4.5% 4.5% 4.% OMS 4.7% 5.1% 7.7% 5.6% 5.5% 5.9% 6.8% 4.9% 3.6% 5.9% 5.8% 5.4% 주 : LED 는중단사업손익으로간주하여제외. 이로인해실제영업이익과차이발생 15
BUY 목표주가 : 43, 원 ( 유지 ) 현주가 : 3,85원 (1/4) LG 디스플레이 (3422) 맷집이강해질것이다 4Q12 큰실적이후 1Q13 실적부진하지만동일이슈로주가조정이과도. 4Q12 는모바일용패널물량증가와대형패널의안정적인가격흐름으로컨센서스 (4,712 억원 ) 에부합하는 4,868 억원 (3Q12 2,53 억원 ) 의영업이익이예상된다. 1Q13 는계절적인비수기진입과해외전략고객의스마트폰물량감소로실적이다소부진하다. 우리는 1Q13 영업 이익을 1,152 억원으로추정하는데 Tablet PC용과스마트폰용패널매출액이 34.8% QoQ 감소하는게주된요인이다. 실적개선은 2Q13 부터본격화될전망인데공급감소로대형패널가격상승이본격화되고 P81 라인의감가상각종료로 2Q13 영업이익은 3,282 억원으로크게증가할것으로보인다. 13년하반기는전반적인공급감소상황에서 Tablet PC용매출증가와대형패널의시황회복으로분기당 4천억원전후의영업이익이기대된다. 애플리스크부각에따른 1Q13 실적부진우려로주가는지속조정을받으면서 P/B 1배가위협받는상황까지와서동일한이슈에따른주가하락이너무과도하다고판단된다. 업계 1위의능력과전략고객에서 LGD 지위, 비수기후빠른회복을감안할때이젠한발앞서쳐다볼때이다. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec 21 211 212E 213E 214E 매출액 25,512 24,291 29,252 31,383 33,973 ( 증가율 ) 23.8-4.8 2.4 7.3 8.3 영업이익 1,31-924 536 1,324 1,699 ( 증가율 ) 22.8 적전 흑전 147. 28.3 지배주주순이익 1,156-771 292 982 1,29 EPS 3,232-2,155 816 2,745 3,66 PER (H/L) 14.9/1.1 NA/NA 38.1 11.2 8.6 PBR (H/L) 1.6/1.1 1.5/.6 1.1 1..9 EV/EBITDA (H/L) 4./2.9 5.9/3. 2.2 1.9 1.5 영업이익률 5.1-3.8 1.8 4.2 5. ROE 1.9-7.3 2.9 9.1 11. Stock Data ( 천원 ) LG디스플레이 ( 좌 ) (pt) 4 KOSPI지수대비 ( 우 ) 15 52주최저 / 최고 2,5/36,2원 3 1 KOSDAQ /KOSPI 55/2,12pt 2 1 5 시가총액 11,386억원 6 日 -평균거래량 2,68,914 12/1 12/4 12/7 12/11 외국인지분율 31.% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 -.5%p 절대기준 -1.7 9.8 2.7 주요주주 LG전자외 2 인 37.9% 상대기준 -14.1 8.7 12. 16
도표 24. LG 디스플레이의부문별실적전망 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 211 212E 213E 214E 매출액 ( 십억원 ) 6,184. 6,91. 7,593. 8,565.2 7,178.1 7,39.9 7,97.3 8,987.8 24,292. 29,252.2 31,383.1 33,973.1 TV 2,96.5 3,385.9 3,568.7 3,713.7 3,332.9 3,449.7 3,618.8 4,21.6 11,531.4 13,574.8 14,612. 14,782.7 모니터 1,298.6 1,174.7 1,214.9 1,238. 1,23.5 1,59.6 1,168.4 1,163.3 5,1.4 4,926.2 4,594.8 4,734.3 노트북 927.6 967.4 987.1 938.2 896.6 889.9 884.3 869.5 3,334.8 3,82.3 3,54.2 3,727.1 Tablet PC 39.2 691. 1,139. 1,448.5 863.8 97. 1,282.6 1,481.3 2,157.5 3,587.7 4,597.7 5,593.1 Mobile etc. 742.1 691. 683.4 1,226.8 881.3 94.7 953.1 1,263.2 2,258. 3,343.2 4,38.4 5,135.9 Units ( 천대 ) TV 13,662 13,89 13,528 14,533 13,972 14,653 15,772 17,399 52,986 55,532 61,796 66,618 모니터 12,941 11,816 11,93 12,384 11,728 1,513 11,67 12,37 5,143 49,44 46,218 48,529 노트북 17,592 18,9 18,533 18,746 18,599 19,249 19,785 2,13 62,332 72,962 77,646 85,411 Tablet PC 4,976 8,16 12,423 17,941 11,259 13,52 19,238 23,375 29,124 43,446 67,374 87,82 Mobile 29,22 23,212 2,396 33,392 25,796 28,35 29,285 39,764 93,528 16,22 123,196 153,187 ASP ($) TV 188 213 233 234 225 226 223 236 196 217 228 216 모니터 89 86 9 92 97 97 97 92 9 89 96 95 노트북 47 46 47 46 45 44 43 42 48 46 44 42 Tablet PC 62 78 81 74 73 69 65 62 65 75 66 62 Mobile 19 18 24 29 26 26 26 27 16 23 27 29 영업이익 ( 십억원 ) -178.2-25.5 253. 486.8 115.2 328.2 392. 488.4-924.4 536.1 1,323.8 1,699.3 17
BUY 목표주가 : 22, 원 ( 유지 ) 현주가 : 157,원 (1/4) 삼성 SDI(64) 폴리머 Capa 증설을기다린다 4Q12 영업이익은기대에미치지못해, 본격적인개선은폴리머전지 Capa 증설이단계적으로이루어지는 2분기부터 삼성SDI 의 4Q12 영업이익은 275억원 (-67.8%QoQ, +148.5%YoY) 으로시장컨센서스 42억원을하회할전망이다. 각형과폴리머전지는물량이 1% 이상증가하면서예상대로호조를보였으나원통형전지의부진이예상보다심해서 2차전지의매출액이 5% 이상감소할것으로보인다. 이에따라 2차전지의영업이익률도 8.8% 로하락할것이다. 게다가 SBL 이연결실 적으로반영되면서신규사업손실이이전보다커진것도실적부진의한요인이다. 1Q13 영업이익은 657 억원으로 4Q12 대비개선되는데배당금수익을제외하면 457 억원수준이가능해보인다. 2차전지가다시매출증가가가능해보이는데 2차전지의본격적인개선은폴리머전지의 Capa 증설이순차적으로완료되는 2Q13 부터가능해보인다. 13년영업이익은 2,745 억원으로 12년대비소폭증가해그치지만신규사업손실을뺀 2차전지의영업이익만을보면 25% 증가할것으로기대된다. 시장은신규사업손실을너무우려하다보니 2차전지에서일궈내고있는좋은성과를간과하는경향이있다. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec 21 211 212E 213E 214E 매출액 5,124 5,444 5,772 6,21 6,776 ( 증가율 ) 3.5 6.2 6. 4.3 12.5 영업이익 287 24 264 275 449 ( 증가율 ) 168.2-28.9 29.4 4.2 63.3 지배주주순이익 356 32 1,515 533 728 EPS 7,762 6,975 33,197 11,631 15,875 PER (H/L) 24.4/16.1 3.3/14.3 4.5 13.5 9.9 PBR (H/L) 1.5/1. 1.6/.8.9.9.9 EV/EBITDA (H/L) 13.2/8.6 17.2/8.7 1.2 1. 7.5 영업이익률 5.6 3.7 4.6 4.6 6.6 ROE 6.5 5.3 22.2 6.9 8.8 Stock Data ( 천원 ) 삼성SDI( 좌 ) (pt) 2 KOSPI지수대비 ( 우 ) 15 52주최저 / 최고 128,5/168,원 15 1 KOSDAQ /KOSPI 55/2,12pt 1 5 5 시가총액 71,527억원 6 日 -평균거래량 199,99 12/1 12/4 12/7 12/11 외국인지분율 22.5% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 +3.4%p 절대기준.6-1.6 13.4 주요주주 삼성전자외 3 인 2.5% 상대기준 -3.2-2.5 5.1 18
도표 25. 삼성 SDI 부문별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 211 212E 213E 214E 매출액 1,376.7 1,477.4 1,52.9 1,414.8 1,417.3 1,468.1 1,631.9 1,54. 5,443.9 5,771.8 6,21.2 6,776.4 CRT 99.3 98.6 76. 58.6 6.4 56.6 51. 43.6 364.2 332.4 211.6 17.5 PDP 52. 494. 499. 476.7 417.3 417.8 421.4 392.9 2,213. 1,989.7 1,649.4 1,533. 2차전지 743. 873. 94. 855.6 92.2 949.5 1,88.5 986.4 2,744. 3,375.6 3,926.6 4,512.8 기타 14.4 11.8 23.9 23.9 37.3 44.2 71.1 81.1 122.7 74. 233.6 56. 영업이익 67. 84. 85.5 27.5 65.7 58.4 93. 57.4 23.5 264. 274.5 448.9 CRT.1.1...... 4.5.2.1. PDP 1.1 14.9 5.3 1.8 3.2 3.2 3.7. 12.8 23. 1.1 25.1 2차전지 66.9 89. 1. 75.7 89.5 99.2 13.3 94.5 256.8 331.6 413.5 487.4 기타 -1. -2. -19.8-5. -27.1-44. -41. -37. -7.6-9.8-149.1-63.6 영업이익률 4.9% 5.7% 5.7% 1.9% 4.6% 4.% 5.7% 3.8% 3.7% 4.6% 4.6% 6.6% CRT.1%.1%.%.%.%.%.%.% 1.2%.%.%.% PDP.2% 3.% 1.1%.4%.8%.8%.9%.%.6% 1.2%.6% 1.6% 2차전지 9.% 1.2% 11.1% 8.8% 9.9% 1.4% 12.% 9.6% 9.4% 9.8% 1.5% 1.8% 19
BUY 목표주가 : 85, 원 ( 유지 ) 현주가 : 58,2원 (1/4) 삼성테크윈 (1245) 시간이필요하다 파워시스템, 반도체부품, 반도체장비의부진은 1Q13 실적의발목을잡아, 주가반등에는당분간시간이필요 삼성테크윈의 4Q12 영업이익은 349억원 (-5.2%QoQ, 흑전YoY) 으로시장컨센서스 4억원을소폭하회할전망이다. 파워시스템은큰폭의매출증가로개선되었으나유통망정비에따른 CCTV 의부진과반도체부품, 반도체장비의매출감소로부진했던 3Q12 대비로도영업이익이감소할전망이다. 1Q13는계절적인비수기와맞물려부진한출발이우려된다. 1Q13 영업이익은 128억원으로 63%QoQ 감소, 61%YoY 감소할전망이다. 반도체부품, 반도체시스템의적자지속에파워시스템이 5% 정도매출이감소하면서적자가능성이있기때문이다. 이러한부진은가스압축기수주와매출반영이일어나고 CCTV 실적개선이이루어지는하반기에개선될전망이다. 13년영업이익은 1,622 억원으로 12년대비소폭증가에그칠전망이다. 매출구조변화에따른과도기로실적회복에는시간이필요해보여급하게서두를이유가없다. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec 21 211 212E 213E 214E 매출액 2,924 2,948 2,93 3,147 3,479 ( 증가율 ) 9.9.8 -.6 7.4 1.5 영업이익 228 251 157 162 23 ( 증가율 ) 11.2 1.1-37.5 3.2 25.3 지배주주순이익 233 229 141 154 192 EPS 4,394 4,319 2,652 2,92 3,65 PER (H/L) 27.3/15.2 24.8/11.3 22.5 2.1 16.1 PBR (H/L) 5./2.8 3.5/1.6 1.8 1.7 1.5 EV/EBITDA (H/L) 22.4/13.7 33.3/17.3 14.8 13.9 11.9 영업이익률 7.8 8.5 5.4 5.2 5.8 ROE 19.9 15.9 8.4 8.6 9.9 Stock Data ( 천원 ) 삼성테크윈 ( 좌 ) (pt) 1 KOSPI지수대비 ( 우 ) 15 52주최저 / 최고 53,/79,9원 1 KOSDAQ /KOSPI 55/2,12pt 5 5 시가총액 3,922억원 6 日 -평균거래량 289,467 12/1 12/4 12/7 12/11 외국인지분율 16.% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 -1.2%p 절대기준 -1.4-7.9 3.2 주요주주 삼성전자외 6 인 32.5% 상대기준 -5.1-8.8-4.3 2
도표 26. 삼성테크윈부문별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 211 212E 213E 214E 매출액 633.9 753.5 691.5 85.2 611.4 726.3 876.7 932.6 2,942.6 2,929.1 3,147. 3,479.1 Security Solution 18.5 198. 191. 157. 171.5 198. 219.7 219.8 681.3 726.5 88.9 88. 반도체부품 81.9 83.2 73.5 6.8 59.4 62.3 67.4 6.8 332.3 299.3 249.9 236.2 반도체시스템 6.5 89.8 84. 61.3 5.5 66.9 96.5 18. 249.3 295.6 322. 357.3 파워시스템 148. 22. 158. 349.2 174.6 228.1 296.5 38.1 85.8 857.2 1,7.4 1,28.8 특수사업부 163. 18.5 185. 222. 155.4 17.9 196.6 235.9 873.9 75.5 758.8 796.8 영업이익 32.6 52.5 36.9 34.9 12.8 28.3 6.9 6.2 96.6 156.9 162.2 23.1 Security Solution 19. 22.8 23. 11.3 16.8 22.4 27.6 22.1 51.3 76.1 89. 15.6 반도체부품.2.2-2.1-6.1-5.9-3.1-2. -6.1-6.7-7.8-17.2-16.5 반도체시스템 4.1 7.9 6.9 -.6-2.5. 9.7 12.1 3.2 18.3 19.2 25. 파워시스템 3.3 12.3-1. 18.1-1.7.5 14.8 19.1 26. 32.6 32.6 45.2 특수사업부 6.1 9.4 1. 12.2 6.2 8.5 1.8 13. 76.8 37.7 38.5 43.8 영업이익률 5.1% 7.% 5.3% 4.1% 2.1% 3.9% 6.9% 6.5% 3.3% 5.4% 5.2% 5.8% Security Solution 1.5% 11.5% 12.% 7.2% 9.8% 11.3% 12.6% 1.1% 7.5% 1.5% 11.% 12.% 반도체부품.2%.2% -2.8% -1.% -1.% -5.% -3.% -1.% -18.3% -2.6% -6.9% -7.% 반도체시스템 6.8% 8.8% 8.2% -1.% -5.%.% 1.% 11.2% 1.3% 6.2% 6.% 7.% 파워시스템 2.2% 6.1% -.6% 5.2% -1.%.2% 5.% 6.2% 3.2% 3.8% 3.2% 3.7% 특수사업부 3.7% 5.2% 5.4% 5.5% 4.% 5.% 5.5% 5.5% 8.8% 5.% 5.1% 5.5% 주 : KAI 관련일회성이익제외 21
HOLD 목표주가 : 9, 원 ( 유지 ) 현주가 : 87,8원 (1/4) LG 이노텍 (117) 상대적인투자매력저하 LED의장기부진우려, 카메라모듈은일시적인주춤나올수있어, 상대적인투자매력저하 LG 이노텍의 4Q12 영업이익은 189 억원 (-28%QoQ, 흑전YoY) 으로시장컨센서스 226 억원을소폭하회할전망이다. 카메라모듈을제외한대부분의제품이기대에미치지못하고있으며 LED 는 4Q12 에영업적자폭이확대될전망이다. 매출비중 1위인카메라모듈은고객사의신 제품출시, 제품출하량확대로고성장이지속되고있으나 1Q13 는해외전략고객의스마트폰물량감소로일시적으로주춤할것이다. 제 2위의제품인 LED 는 13년에도영업적자가지속되는장기부진이우려된다. 1) BLU 용은물량증가에버금가는판가인하가지속되면서매출증가가어렵고, 2) 과잉투자된 MOCVD 로인해가동률 6% 이상회복이녹록치않으며, 3) 조명용 LED 비중은 13년에도 2% 수준으로그영향력이크지않을것으로보기때문이다. 타 IT업체대비투자매력이떨어져 Hold를유지한다. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec 21 211 212E 213E 214E 매출액 4,13 4,553 5,174 5,931 6,71 ( 증가율 ) 38.1 11. 13.6 14.6 13. 영업이익 156-67 88 16 265 ( 증가율 ) 36.8 적전 흑전 81.8 65.6 순이익 196-145 -1 55 147 EPS 1,292-7,213-53 2,74 7,311 PER (H/L) 19./7.6 NA/NA NA 32.5 12. PBR (H/L) 2.7/1.1 2.2/.9 1.3 1.3 1.2 EV/EBITDA (H/L) 12./6.3 12.4/7.7 6.3 5.3 4.7 영업이익률 3.8-1.5 1.7 2.7 4. ROE 16.6-1.4 -.1 4. 1.2 Stock Data ( 천원 ) LG이노텍 ( 좌 ) (pt) 15 KOSPI지수대비 ( 우 ) 15 52주최저 / 최고 68,/17,원 1 1 KOSDAQ /KOSPI 55/2,12pt 5 5 시가총액 17,71억원 6 日 -평균거래량 118,213 12/1 12/4 12/7 12/11 외국인지분율 14.1% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 -.2%p 절대기준 4.5 9.3 23.7 주요주주 LG전자외 1 인 47.9% 상대기준.5 8.3 14.7 22
도표 27. LG 이노텍부문별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 211 212E 213E 214E 매출액 1,234. 1,235.8 1,219.9 1,484.2 1,393.7 1,349.4 1,488.5 1,699.2 4,551.2 5,174. 5,929. 6,71.1 LED 19.4 234.6 296.3 285.2 268.6 281.5 314.9 328.2 96. 1,6.5 1,193.3 1,349.9 Camera Module 384.7 328. 269.1 572.9 514.9 43.6 446.6 648. 1,216. 1,554.8 2,13.1 2,361.8 DN 사업부 27.9 236.4 21. 187.8 185.9 195.8 216.1 214.1 1,24. 95.1 811.9 837.3 기판사업담당 127.8 143.9 144.1 148.4 132.8 15.2 174.9 17.6 57.3 564.2 628.5 727.2 소재사업담당 169. 187.3 213.9 197.3 184.3 26.3 22.8 22.9 62.8 767.5 832.4 881.4 AM 사업담당 86.7 95.8 79.5 84.2 99.5 13.9 17.2 19.5 312.3 346.2 42. 513.6 영업이익 23.9 19. 26.2 18.9 27.5 32.5 56.2 44.2-66.8 88. 16.4 264.9 LED -3.2-28.7-24.9-33. -31.3-25.8-17.6-14.1-169. -116.8-88.7-32.3 Camera Module 21.5 9.8 1.3 22.9 22.5 13.8 16.9 17.2 41.6 55.6 7.5 82.7 DN 사업부 7.5 9. 7.4 3.5 4.7 5.3 6.5 3.2 4.2 27.3 19.7 2.7 기판사업담당 3.5 9.4 7.1 6.2 8. 8.6 15.7 12. -1. 26.3 44.4 57.5 소재사업담당 19.7 25.5 34.4 18.4 21. 27.9 31.9 23.6 58.2 98. 14.4 113.4 AM 사업담당 1.9-6.2.9 1. 2.4 2.6 2.8 2.3 -.8-2.4 1.1 23. 영업이익률 1.9% 1.5% 2.1% 1.3% 2.% 2.4% 3.8% 2.6% -1.5% 1.7% 2.7% 4.% LED -15.9% -12.2% -8.4% -11.6% -11.6% -9.2% -5.6% -4.3% -18.7% -11.6% -7.4% -2.4% Camera Module 5.6% 3.%.5% 4.% 4.4% 3.4% 3.8% 2.7% 3.4% 3.6% 3.5% 3.5% DN 사업부 2.8% 3.8% 3.5% 1.9% 2.6% 2.7% 3.% 1.5%.4% 3.% 2.4% 2.5% 기판사업담당 2.8% 6.5% 4.9% 4.2% 6.% 5.7% 9.% 7.1% -.2% 4.7% 7.1% 7.9% 소재사업담당 11.7% 13.6% 16.1% 9.3% 11.4% 13.5% 14.4% 1.7% 9.7% 12.8% 12.5% 12.9% AM사업담당 2.2% -6.5% 1.2% 1.2% 2.4% 2.5% 2.6% 2.1% -.3% -.7% 2.4% 4.5% 23
LG 전자현주가및목표주가차트 천원 18 16 14 12 1 8 6 4 2 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 1/1/19 BUY 14, 12/7/9 BUY 15, 11/1/27 BUY 154, 11/7/13 BUY 128, 11/9/1 BUY 94, 11/1/26 BUY 1, 11/11/4 BUY 9, 12/2/2 BUY 12, 12/3/15 BUY 13, 삼성전기현주가및목표주가차트 천원 18 16 14 12 1 8 6 4 2 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 1/9/16 BUY 165, 12/7/27 BUY 14, 11/4/27 BUY 14, 11/7/13 BUY 12, 11/9/1 BUY 9, 11/1/28 HOLD 9, 12/1/2 BUY 1, 12/1/3 BUY 12, 12/4/26 BUY 13, 천원 6 5 4 3 2 1 LG 디스플레이현주가및목표주가차트 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 1/7/23 BUY 52, *11/7/2 BUY 38, 11/9/1 BUY 3, 12/1/9 BUY 35, 12/1/29 BUY 43, 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 천원 3 25 2 15 1 5 삼성 SDI 현주가및목표주가차트 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 1/1/5 BUY 21, 11/4/29 BUY 24, 11/1/13 BUY 185, 12/4/3 BUY 22, 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 24
삼성테크윈현주가및목표주가차트 천원 16 14 12 1 8 6 4 2 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 최근 2년간투자의견및목표주가변경 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 1/8/2 BUY 15, 11/4/1 BUY 12, 11/9/1 BUY 82, 12/1/9 BUY 79, 12/3/19 BUY 1, 12/1/1 BUY 85, 주 : * 표는담당자변경 LG 이노텍현주가및목표주가차트 천원 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 1/1/11 BUY 18, 11/4/11 HOLD 135, 11/7/13 HOLD 11, 11/9/1 HOLD 8, 12/4/6 HOLD 9, 주 : * 표는담당자변경 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 25
Note 26
동부증권리서치센터 팀명담당애널리스트직위 (2) 369- @dongbuhappy.com 리서치센터 용대인 리서치센터장 3448 yong349 기업분석본부 기업분석 이민희 기업분석본부장 3368 minhee.lee 투자전략본부 투자전략 신동준 투자전략본부장 3273 djshin 주식전략팀 매크로전략 장화탁 팀장 337 mousetak 퀀트양해정연구위원 3712 hjyang 경제분석김효진선임연구원 3432 hjkim1984 중국분석 가오징 선임연구원 3721 jing1 주식전략 이은택 선임연구원 3479 go4it.lee 기술적분석 / 원자재유경하선임연구원 3353 last88 자산전략김일혁선임연구원 379 run2you 주식전략 박헌석 선임연구원 3269 oldstone 채권전략팀 신용분석 박정호 팀장 3337 cheongho 신용분석 유승우 연구위원 3426 seyoo 채권전략 문홍철 수석연구원 3436 m345 FX/ 해외채권박유나선임연구원 3377 yuna.park 자금흐름노상원선임연구원 3737 swnoh 신용분석 박민욱 선임연구원 3236 mwpark 기업분석 1팀 은행 / 보험 이병건 팀장 3381 pyrrhon72 음식료 / 유통차재헌수석연구위원 3378 imcjh 조선 / 해운 / 기계김홍균수석연구위원 312 usckim1 내수 / 소비재원형운선임연구원 3314 hwwon9 RA 김지상연구원 3477 gskim RA 손지웅연구원 3321 sonjiung RA 김영진 연구원 3447 yjkim 기업분석 2팀 / 가전 권성률 팀장 3724 srkwon 자동차 / 타이어 임은영 수석연구위원 3713 erica1 반도체 / 태양광신현준연구위원 3267 hjshin 유틸리티 / 건설 / 항공유덕상수석연구원 3458 ds.yoo RA 박민철연구원 373 ohgrye RA 김지혁 연구원 353 jkim 기업분석 3팀 스몰캡 김승회 팀장 3747 kimsh9 IT 부품 강정호 선임연구원 3373 jeongho.kang 스몰캡이채호선임연구원 3388 c.rhee 게임 / 인터넷 박대업 선임연구원 3389 dupark83 엔터테인먼트 / 스몰캡 권윤구 연구원 3457 ygkwon84 Coordinator 이민정사원 3346 lmj136 27
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