214. 1. 2 214 년이슈 Report: 화학 / 정유원화강세에따른정유 / 화학업종민감도분석 - 원화대비달러및엔환율변동을중심으로 화학 / 에너지담당곽진희 Tel. 368-617 jhkwak@eugenefn.com
Summary < 원달러강세에따른순이익민감도 : 정유사와한화케미칼, 효성, KCC 긍정적 > 213년중엔화약세가이뤄졌고당사매크로팀에서는이러한기조가 214년중이어질것으로예상하고있음. 정유 / 화학업체들은두가지측면에서의영향이예상됨 첫째는손익측면인데, 달러와엔에대한매출 / 원료매입포지션에따른영업이익에서의영향과외화자산 / 부채평가에따른세전이익에서의영향임. 달러에대한원화강세시달러부채가많은 S-Oil, 한화케미칼, SK이노베이션효성, KCC 가긍정적. 엔화는화학업체들의엔화자산, 부채노출액이적어영향이크지않은것으로판단됨. 엔화약세에따라서는엔화원료매입액이큰 LG화학긍정적 (%) 4. 3. 2. 1.. -1. -2. -3. 달러자산 / 부채포지션에따른원화 1 원강세시순이익민감도 S-Oil 한화케미칼 SK 이노베이션 효성 KCC 롯데케미칼 삼성정밀화학 금호석유 SKC 코오롱인더 휴켐스 LG 화학 OCI < 엔화약세에따른영향 : PET 필름, 편광판생산하는 SKC, 코오롱인더, LG화학영향큼 > 둘째는영업적측면으로, 국내화학업체들은일본화학업체들과수출측면에서경쟁군에있는화학제품들을보유하고있어, 경쟁강도에따라제품가격및시장 M/S 에영향을받고있음. 범용석유화학제품보다스페셜티소재에서의영향이큰상황임. 제품별영향정도는아래의표와같으며, IT필름이엔화약세의영향을가장크게받을것으로예상되고, 해당업체는 SKC, LG화학, 코오롱인더스트리임 그러나 213년대비 214년의환율변동폭은다소완만해질것으로예상되어업체들의추가적인수익성하락폭은적을전망. LG화학은정보소재 / 전지부문에서연간 1.1 조원을엔화로매입하고있어필름, 이차전지매출에서의부정적영향이상쇄될것으로예상됨 하이브리드업체내에서는효성, KCC, 휴켐스가일본과의제품경쟁면에서자유로운업체로판단됨 환율영향받지않음 스판덱스 타이어코드 아라미드 SAP 일본과 Capa/ 기술수준차이큼 일본과 Capa/ 기술수준대등 리튬이차전지 탄소섬유 TAC 필름건축용셀룰로오스 환율영향큼 편광판 PET 필름
Summary 항목단위 S-Oil SK 이노롯데케미칼 KCC 한화케미칼 LG 화학금호석유휴켐스효성삼성정밀 SKC 코오롱인더 OCI 달러화포지션에따른어닝스변동 영업관련달러화노출 (1) 억원 -2,539-18,881-14,19 3,179 8,681 18,118 5,658 1,33 16,814 2,678 5,342 19,628 15,52 달러자산-부채 (2) 억원 -3,8-37,426-6,4-6,483-9,242 4,55-883 76-8,262-447 -2 43 31,87 전체환노출금액 (1)+(2) 억원 -51,399-56,37-2,67-3,34-561 22,668 4,775 1,3 8,552 2,231 5,142 19,671 46,922 매출액대비환노출비중 % -16. -8.7-12.3-9.3 -.7 9.2 8.3 16.1 6.4 14.7 18.2 34.4 141.9 1 원원화절상시순이익영향 1 원변동시순이익영향 억원 377 413 152 24 4-166 -35-1 -63-16 -38-144 -344 순이익 (214F) 억원 6, 14,958 5,527 4,5 2,258 17,455 2,312 619 3,49 57 744 2,132 1,196 순이익의환율효과 % 5.7 2.8 2.7.5.2-1. -1.5-1.6-1.8-3.2-5.1-6.8-28.8 평균환율변동시순이익변동폭 시나리오별이익변동폭 1USD=9원 억원 5,57 6,33 2,215 354-2,429-512 -148-916 -239-551 -2,18-5,27 1USD=95 원 억원 3,671 4,22 1,476 236 4-1,619-341 -99-611 -159-367 -1,45-3,352 1USD=1,원 억원 1,836 2,11 738 118 2-81 -171-49 -35 - -184-73 -1,676 1USD=1,5원 억원 1USD=1,원 억원 -1,836-2,11-738 -118-2 81 171 49 35 184 73 1,676 시나리오별이익변동폭 1USD=9 원 %p 83.4 4.3 4.1 7.9 2.7-13.9-22.1-23.9-26.3-47.1-74. -98.8-42.3 1USD=95 원 %p 55.6 26.9 26.7 5.2 1.8-9.3-14.8-15.9-17.5-31.4-49.4-65.9-2.2 1USD=1,원 %p 27.8 13.4 13.4 2.6.9-4.6-7.4-8. -8.8-15.7-24.7-32.9-14.1 1USD=1,5원 %p............. 1USD=1,원 %p -27.8-13.4-13.4-2.6 -.9 4.6 7.4 8. 8.8 15.7 24.7 32.9 14.1 주 1: 기준환율은현재수준으로가정 (1USD=1,5 원 ), 수출매출액, 달러매출채권 / 매입채무, 수입원재료비등은 212 년데이터와 213 년 3 분기누적데이터를참고하여추정주 2: 외화자산 / 부채금액은 LG 화학, SK 이노베이션, 코오롱인더스트리는 213 년 3 분기말기준, 3Q13 으로공시하지않은업체는 212 년말기준 화학 / 에너지담당곽진희 Tel. 368-617 jhkwak@eugenefn.com
Contents Summary 3 I. 원화강세따른업종영향 : 두방법으로나누어접근 6 II. 재무제표측면에서의환율영향 1) 미국달러에대한민감도점검 2) 엔화에대한민감도점검 7 III. 영업적측면에서의엔화영향 14
I. 원화강세따른업종영향 : 두방법으로나누어접근 원달러환율은 213년 1/1일기준 1,71원에서 12월말 1,55원, 현재는 1,58원을기록하며원화강세기조가유지되고있다. 엔달러환율은 213년 1/1일 87엔에서 12월말 15엔, 그리고전일 14엔을기록하며, 213년중엔화약세가이뤄졌고당사매크로팀에서는이러한기조가연중이어질것으로예상하고있다. 정유 / 화학업체들은두가지측면에서의영향이예상된다. 첫째는손익측면인데, 달러와엔에대한매출 / 원료매입포지션에따른영업이익에서의영향과외화자산 / 부채평가에따른세전이익에서의영향이다. 둘째는영업적측면으로, 국내화학업체들은일본화학업체들과수출측면에서경쟁군에있는화학제품들을보유하고있어, 경쟁강도에따라제품가격및시장 M/S 에영향을받고있다. 도표 1 ( 원 / 달러 ) 원 / 달러 ( 원 /엔) 1, 원 /엔( 우 ) 1,4 1,5 1,4 1,3 1,2 1, 1, 9 /1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 1,3 1,2 1, 1, 9 7 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 6_ www.eugenefn.com
II. 재무제표측면에서의환율영향 1) 미국달러에대한민감도점검 손익계산서측면에서는국내화학업체들은수출비중이 % 이고, 매출원가의 7% 수준을차지하는원료매입액을달러로결재하고있어달러기준으로는영향이크다. 반면엔화는업체들의엔화자산, 부채노출액이적어영향이크지않고결재통화로도사용되지않아영향이적은것으로판단된다. 원화강세에따라달러기준으로는달러부채가많은 SK이노베이션, S-Oil 과효성, 한화케미칼, KCC가긍정적이다. 엔화기준으로는엔화원료매입액이큰 LG화학이긍정적이다. 도표 2 (%) 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 각사별예상치 S-Oil 한화케미칼 효성 SK 이노베이션 KCC SKC 삼성정밀화학 금호석유 롯데케미칼 휴켐스 코오롱인더 LG 화학 OCI 자료 : 각사, 유진투자증권주 : 회사별로발표한원화 1 원강세시순이익민감도값주 2: LG 화학, SK 이노베이션, 코오롱인더스트리는 213 년 3 분기말기준, 3Q13 으로공시하지않은업체는 212 년말기준 www.eugenefn.com _7
도표 3 항목단위 SK 이노베이션 S-Oil LG 화학롯데케미칼금호석유한화케미칼 OCI 달러화포지션에따른어닝스변동 1) 매출액관련매출액 (214F) 억원 647,3 321,754 245,93 167,453 57,293,535 33,58 수출비중 (3Q13 누적기준 ) % % 61% 64% 56% 59% 34% 5% 수출매출액중달러 (1) 억원 388,562 196,764 155,768 94,488 33,711 27,439 16,618 2) 원재료비관련 억원 원재료비 (214F) 억원 44,67 36,389 165,346 12,754 31,17 41,715 19,699 원재료비중달러 (2) 억원 47,443 217,33 137,651 18,678 28,53 18,757 1,566 영업관련달러화노출 (1)-(2) 억원 -18,881-2,539 18,118-14,19 5,658 8,681 15,52 달러자산 (3) 억원 64,256 19,135 28,466 9,427 3,67 4,263 45,485 달러부채 (4) 억원 -11,682-49,995-23,916-15,97-4,553-13,55-13,615 ( 외화자산 ) 억원 67,886 19,135 29,285 9, 3,973 5,525 46,11 ( 외화부채 ) 억원 -12,613-49,995-25,789-15,97-4,92-13,821-13,941 달러자산-부채 (5)=(3)-(4) -37,426-3,8 4,55-6,4-883 -9,242 31,87 전체환노출금액 (1)-(2)+(5) 억원 -56,37-51,399 22,668-2,67 4,775-561 46,922 매출액대비환노출비중 % -8.7-16. 9.2-12.3 8.3 -.7 141.9 기준환율적용달러규모 백만 $ -5,363-4,895 2,159-1,969 455-53 4,469 1 원원화절상시순이익영향 1 원변동시순이익영향 억원 413 377-166 152-35 4-344 순이익 (214F) 억원 14,958 6, 17,455 5,527 2,312 2,258 1,196 순이익의환율효과 % 2.8 5.7-1. 2.7-1.5.2-28.8 EPS (214F) 원 15,632 5,862 26,162 16,93 5,961 2,164 4,514 EPS 변동 원 432 335-249 441-9 4-1,299 평균환율변동시순이익변동폭시나리오별이익변동폭 1USD=9 원 억원 6,33 5,57-2,429 2,215-512 -5,27 1USD=95 원 억원 4,22 3,671-1,619 1,476-341 4-3,352 1USD=1, 원 억원 2,11 1,836-81 738-171 2-1,676 1USD=1,5원 억원 1USD=1,원 억원 -2,11-1,836 81-738 171-2 1,676 시나리오별이익변동폭 1USD=9 원 %p 4.3 83.4-13.9 4.1-22.1 2.7-42.3 1USD=95원 %p 26.9 55.6-9.3 26.7-14.8 1.8-2.2 1USD=1,원 %p 13.4 27.8-4.6 13.4-7.4.9-14.1 1USD=1,5원 %p....... 1USD=1,원 %p -13.4-27.8 4.6-13.4 7.4 -.9 14.1 자료 : 각사, 유진투자증권 주1: 기준환율은현재수준으로가정 (1USD=1,5원), 수출매출액, 달러매출채권 / 매입채무, 수입원재료비등은 212년데이터와 213년 3분기누적데이터를참고하여추정 주2: 외화자산 / 부채금액은 LG 화학, SK 이노베이션, 코오롱인더스트리는 213년 3분기말기준, 3Q13으로공시하지않은업체는 212년말기준 8_ www.eugenefn.com
도표 4 효성코오롱인더 SKC KCC 삼성정밀화학휴켐스단위항목 달러화포지션에따른어닝스변동 1) 매출액관련 132,694 57,199 28,27 35,361 15,161 8,548 억원 매출액 (214F) 38% 36% 39% 19% 42% 15% % 수출비중 (3Q13 누적기준 ) 5,414 2,745 1,95 6,572 6,335 1,33 억원 수출매출액중달러 (1) 억원 2) 원재료비관련 84,297 9,542 7,9 21,688 3,656 6,218 억원 원재료비 (214F) 33, 1,117 5,7 3,393 3,656 억원 원재료비중달러 (2) 16,814 19,628 5,342 3,179 2,678 1,33 억원 영업관련달러화노출 (1)-(2) 4,29 2,877 179 1,553 53 43 억원 달러자산 (3) -12,291-2,834-379 -8,36-95 -327 억원 달러부채 (4) 12,15 5,622 257 1,787 675 417 억원 ( 외화자산 ) -27,45-4,628-481 -8,88-989 -351 억원 ( 외화부채 ) -8,262 43-2 -6,483-447 76 달러자산-부채 (5)=(3)-(4) 8,552 19,671 5,142-3,34 2,231 1,3 억원 전체환노출금액 (1)-(2)+(5) 6.4 34.4 18.2-9.3 14.7 16.1 % 매출액대비환노출비중 814 1,873 49-315 212 131 백만 $ 기준환율적용달러규모 1 원원화절상시순이익영향 -63-144 -38 24-16 -1 억원 1 원변동시순이익영향 3,49 2,132 744 4,5 57 619 억원 순이익 (214F) -1.8-6.8-5.1.5-3.2-1.6 % 순이익의환율효과 1,24 8,238 2,538 42,35 1,966 1,514 원 EPS (214F) -1-557 -129 228-63 -25 원 EPS 변동 평균환율변동시순이익변동폭시나리오별이익변동폭 -916-2,18-551 354-239 -148 억원 1USD=9 원 -611-1,45-367 236-159 -99 억원 1USD=95원 -35-73 -184 118 - -49 억원 1USD=1, 원 억원 1USD=1,5원 35 73 184-118 49 억원 1USD=1,원시나리오별이익변동률 -26.3-98.8-74. 7.9-47.1-23.9 %p 1USD=9 원 -17.5-65.9-49.4 5.2-31.4-15.9 %p 1USD=95 원 -8.8-32.9-24.7 2.6-15.7-8. %p 1USD=1,원...... %p 1USD=1,5원 8.8 32.9 24.7-2.6 15.7 8. %p 1USD=1,원 www.eugenefn.com _9
위에서계산한영업이익과영업외항목의자산 / 부채평가부분을고려하여계산한결과, 실제업체들이발표한환율민감도값과차이가큰것을확인할수있다.( 도표 5) 이는업체들의평균수출비중이 % 수준인데, 수출에해당하는매출액만달러에연동되는것이아니라국내판매가도국제가격에연동되기때문에실질적으로는화학업체의매출액이수출비중이상으로달러에연동되기때문이다. 이에따라, 영업이익측면에서보면업체들은자연헷지방식을사용하고있는데, 매출액이대부분달러에연동되고, 매출원가의 7% 가까이를차지하는원료매입액또한달러에연동되기때문에자연헷지가된다. 도표 5 (%) 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 -12 달러대비원화 1 원강세시순이익민감도 S-Oil SK 이노베이션 롯데케미칼 KCC 한화케미칼 LG 화학 금호석유 휴켐스 효성 삼성정밀화학 SKC 코오롱인더 OCI 자료 : 유진투자증권주 : 달러매출과달러매입을감안한영업관련달러화노출과외화자산 / 부채에따른종합적환노출금액을계산한것 1_ www.eugenefn.com
이러한점을감안해, 달러매출액과달러매입액을고려하지않고, 단순히달러자산과부채에따른포지션만고려해환율민감도를계산하였다.( 도표 6) 그결과는실제업체별로발표한달러민감도값과유사한것을확인할수있다. 이에따라정유 / 화학업체들의실제달러변동에따른이익영향은매출액금액에는영향을받게되나전술한자연헷지방식을통해영업을하고있고, 외화자산 / 부채평가에따른부분만을환율변동요인으로해당업체들이이해하고있는것으로판단된다. 도표 6 (%) 4. 달러자산 / 부채포지션에따른원화 1 원강세시순이익민감도 3. 2. 1.. -1. -2. -3. S-Oil 한화케미칼 SK 이노베이션 효성 KCC 롯데케미칼 삼성정밀화학 금호석유 SKC 코오롱인더 휴켐스 LG 화학 OCI 자료 : 유진투자증권주 : 달러매출과달러매입에따른영업관련달러화노출은고려하지않고, 외화자산 / 부채에따른환노출금액만계산한것 www.eugenefn.com _11
2) 엔화에대한민감도점검 도표 7 항목단위 SK 이노베이션 S-Oil LG 화학롯데케미칼금호석유한화케미칼 OCI 엔화포지션에따른어닝스변동 1) 매출액관련매출액 (214F) 억원 647,3 321,754 245,93 167,453 57,293,535 33,58 수출비중 (3Q13 누적기준 ) % % 61% 64% 56% 59% 34% 5% 수출매출액중엔화 (1) 억원 2) 원재료비관련 억원 원재료비 (214F) 억원 44,67 36,389 165,346 12,754 31,17 41,715 19,699 원재료비중엔화 (2) 억원 11, 영업관련엔화노출 (1)-(2) 억원 -11, 엔화자산 (3) 억원 2,24 224 3,67 74 43 엔화부채 (4) 억원 -561-953 -4,553 13-3 ( 외화자산 ) 억원 67,886 19,135 29,285 9, 3,973 5,525 4,1 ( 외화부채 ) 억원 -12,613-49,995-25,789-15,97-4,92-13,821-1,394 엔화자산-부채 (5)=(3)-(4) 1,463-729 -883 87 13 전체환노출금액 (1)-(2)+(5) 억원 1,463-11,729-883 87 13 매출액대비환노출비중 %.2. -4.8. -1.5.1. 항목단위효성코오롱인더 SKC KCC 삼성정밀화학휴켐스 엔화포지션에따른어닝스변동 1) 매출액관련매출액 (214F) 억원 132,694 57,199 28,27 35,361 15,161 8,548 수출비중 (3Q13 누적기준 ) % 39% 36% 39% 19% 42% 15% 수출매출액중엔화 (1) 억원 2) 원재료비관련 억원 원재료비 (214F) 억원 84,297 9,542 7,9 21,688 3,656 6,218 원재료비중엔화 (2) 억원 영업관련엔화노출 (1)-(2) 억원 엔화자산 (3) 억원 223 6 16 31 엔화부채 (4) 억원 -231-23 -42-6 ( 외화자산 ) 억원 12,15 5,622 257 1,787 675 417 ( 외화부채 ) 억원 -27,45-4,628-481 -8,88-989 -351 엔화자산-부채 (5)=(3)-(4) -8-17 -26 25 전체환노출금액 (1)-(2)+(5) 억원 -8-17 -26 25 매출액대비환노출비중 %. -. -.1 -.1.2. 자료 : 각사, 유진투자증권 주 : 기준환율은현재수준으로가정 (1USD=15JPY), 수출매출액, 엔화매출채권 / 매입채무, 수입원재료비등은 212년데이터와 213년 3분기누적데이터를참고하여추정 주2: 외화자산 / 부채금액은 LG 화학, SK 이노베이션, 코오롱인더스트리는 213년 3분기말기준, 3Q13으로공시하지않은업체는 212년말기준 12_ www.eugenefn.com
도표 8 (%) 6 엔화 1% 약세에따른순이익변동률 5 4 3 2 1-1 -2 LG 화학금호석유 OCI 한화케미칼삼성정밀화학 SK 이노베이션 자료 : 유진투자증권 www.eugenefn.com _13
III. 영업적측면에서의엔화영향 손익계산서측면에서는엔환율영향이크지않은것으로파악되나, 후자인영업적측면에서는엔환율변동의영향을크게받고있는것으로판단된다. 특히범용석유화학제품보다스페셜티소재에서의영향이큰상황이다. 일본은지난 5년간석유화학설비의통폐합을진행함에따라역내시장에서일본의수출물량영향이축소되어왔다. 반면전자재료, 스페셜티케미칼소재는일본화학기업들이글로벌메이저사이기때문에실제영향이크다. 도표 9 ( 백만달러 ) 7 한국상위화학제품수출량 일본상위화학제품수출량 5 4 3 2 12/1 12/3 12/5 12/7 12/9 12/11 13/1 13/3 13/5 13/7 13/9 13/11 14_ www.eugenefn.com
엔환율변동에따른영향은수출입데이터를통해서확인되는데, 가장크게영향을받고있는제품은 PET 필름, 편광판인것으로판단된다. 리튬이차전지는엔환율변화에따라국내수출단가가하락하고있으나, 수출량은오히려증가하고있는데, 현재국내화학업체들이글로벌 M/S 를유지하기위해단가를희생하는전략을사용하고있는것으로판단된다. 이는단기적으로는국내업체의수익성하락으로이어지고있어관련생산업체실적에영향을미칠것으로예상되나, 중장기관점에서볼때 M/S 를유지하는전략이향후이익회복과고객확보측면에서유리할것으로예상되어국내업체들의대응능력은긍정적인것으로판단한다. 다만엔화약세가단기적인이슈가아닌장기화되는점을감안할때, 수익성하락을상쇄할수있는경쟁력우위제품에대한적극적인시장대응과개발이필요할것으로보인다. 도표 1 환율영향받지않음 스판덱스 타이어코드 아라미드 SAP 일본과 Capa/ 기술수준차이큼 일본과 Capa/ 기술수준대등 리튬이차전지 탄소섬유 TAC 필름건축용셀룰로오스 편광판 환율영향큼 PET 필름 자료 : 유진투자증권주 : 한국, 일본수출데이터와국가별생산능력을토대로작성 도표 11 생산능력, 기술수준비교어렵고, 실제로영향도받고있지않음 생산능력, 기술수준대등한제품이나환율영향받지않는제품 구분주요해당제품내용 스판덱스 ( 우위 ) 타이어코드 아라미드 SAP 생산능력, 기술의절대비교어려우나 탄소섬유 ( 열위 ) 간접적으로영향받는제품 TAC필름 ( 열위 ) 생산능력, 기술수준대등한제품이면서환율영향받는제품 자료 : 유진투자증권 PET 필름 편광판 건축용등셀룰로오스제품 리튬이차전지 스판덱스는일본과의경쟁강도및환율영향이적은제품으로판단효성의글로벌 M/S 가 33% 로메이저업체위주로과점시장형성 211 년주요업체들의대규모증설에따라지난 1년반동안공급과잉지속되었으며, 현재는환율보다는자체수급영향을더크게받고있음전방수요부진의영향받고있어환율영향은제한적 일본니혼쇼쿠바이의대규모폭발 (212 년 9 월 ~213 년 7 월까지중단 ) 로인한수급타이트상황에서공급재개에따른자체수급이슈영향이더큼 일본과의기술격차및생산능력차이가커절대비교어렵고, 국내업체들은신규설비의가동률상승에따라수출량은오히려증가하는추세 환율영향을가장크게받고있는제품군. PET 필름은엔환율변화에따라국내수출단가하락하고있으나, M/S 유지를위해단가희생하고있어수출량은오히려증가. 편광판은가격과물량모두영향받고있음 환율영향을크게받고있는제품군 엔환율변화에따라국내수출단가하락하고있으나, 국내화학업체들이글로벌 M/S 유지를위해단가희생하고있어수출량은오히려증가 www.eugenefn.com _15
도표 12 도표 13 (212=) PET필름한국단가 ( 엔 / 달러 ) 12 PET필름일본단가엔 / 달러환율 ( 우 ) 11 9 7 4 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 (212=) PET필름한국수출물량 ( 엔 / 달러 ) 2 PET필름일본수출물량 11 1 엔 / 달러환율 ( 우 ) 1 14 12 4 2 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 9 7 도표 14 도표 15 ($/ 톤 ) 1 PET필름한국단가 PET필름일본단가 1 14 12 4 2 /1 2/1 4/1 6/1 8/1 1/1 12/1 ( 톤 ) 1 PET필름한국수출물량 PET필름일본수출물량 1 14 12 4 2 /1 2/1 4/1 6/1 8/1 1/1 12/1 16_ www.eugenefn.com
도표 16 도표 17 (212=) 편광판재료한국단가 ( 엔 / 달러 ) 12 편광판재료일본단가엔 / 달러환율 ( 우 ) 11 11 9 9 7 7 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 (212=) 편광판재료한국수출물량 ( 엔 / 달러 ) 1 편광판재료일본수출물량 11 14 엔 / 달러환율 ( 우 ) 12 9 4 7 2 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 도표 18 도표 19 ($/ 톤 ) 12 편광판재료한국단가 편광판재료일본단가 ( 톤 ) 5 편광판재료한국수출물량 편광판재료일본수출물량 4 3 4 2 2 /1 2/1 4/1 6/1 8/1 1/1 12/1 /1 2/1 4/1 6/1 8/1 1/1 12/1 www.eugenefn.com _17
도표 2 도표 21 (212=) 리튬이온축전지한국단가 ( 엔 / 달러 ) 14 리튬이온축전지일본단가엔 / 달러환율 ( 우 ) 11 12 9 7 4 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 (212=) 리튬이온축전지한국수출물량 ( 엔 / 달러 ) 1 1 리튬이온축전지일본수출물량엔 / 달러환율 ( 우 ) 11 14 12 9 4 7 2 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 도표 22 도표 23 (212=) 건축용셀룰로오스한국단가 ( 엔 / 달러 ) 1 건축용셀룰로오스일본단가 11 15 엔 / 달러환율 ( 우 ) 14 13 12 11 9 7 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 9 7 (212=) 건축용셀룰로오스한국수출물량 ( 엔 / 달러 ) 1 건축용셀룰로오스일본수출물량 11 1 엔 / 달러환율 ( 우 ) 14 9 12 7 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 18_ www.eugenefn.com
둘째로일본과제품의경쟁강도는높으나실제영향을받지않은제품은타이어코드, 고흡수성수지 (SAP), 아라미드로판단된다. 이제품들은자체적인수급이슈에더크게영향을받고있기때문에환율영향이제한적이다. 타이어코드는 211 년주요업체들의대규모증설에따라지난 1년반동안공급과잉이지속되었으며, 현재는수급밸런스를찾아가고있어환율영향보다는자체수급영향이더크게영향을미치고있다. SAP 는견조한수요성장이지속되는가운데, 일본니혼쇼쿠바이의대규모폭발 (212년 9월 ~213년 7월까지중단 ) 로인한수급타이트상황에서공급재개에따른자체수급이슈가영향을더크게미쳐왔다. 아라미드는전방수요부진의영향이국가별수출단가와수출량에크게영향을미치고있어환율영향이제한적이다. 도표 24 도표 25 (212=) 아라미드한국단가 ( 엔 / 달 12 아라미드일본단가 11 엔 / 달러환율 ( 우 ) 11 9 7 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 9 7 (212=) 아라미드한국수출물량 ( 엔 / 달 1 아라미드일본수출물량 11 1 엔 / 달러환율 ( 우 ) 14 12 4 2 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 9 7 도표 26 도표 27 ($/ 톤 ) 4 아라미드한국단가아라미드일본단가 35 3 25 2 15 5 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 ( 톤 ) 4 아라미드한국수출물량아라미드일본수출물량 35 3 25 2 15 5 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 www.eugenefn.com _19
도표 28 도표 29 (212=) 타이어코드한국단가 ( 엔 / 달러 ) 12 타이어코드일본단가엔 / 달러환율 ( 우 ) 11 9 4 2 7 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 (212=) 타이어코드한국수출물량 ( 엔 / 달러 ) 2 1 1 14 12 4 2 타이어코드일본수출물량엔 / 달러환율 ( 우 ) 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 11 9 7 도표 3 도표 31 ($/ 5 타이어코드한국단가타이어코드일본단가 45 4 35 3 25 2 15 5 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 ( 톤 ) 타이어코드한국수출물량 ( 톤 ) 1, 타이어코드일본수출물량 ( 우 ) 9, 5 8, 4 7, 3 6, 5, 2 4, 3, 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 2_ www.eugenefn.com
도표 32 도표 33 (212=) SAP 한국단가 ( 엔 / 달러 ) 1 14 SAP 일본단가엔 / 달러환율 ( 우 ) 11 12 9 4 7 2 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 (212=) SAP 한국수출물량 ( 엔 / 달러 ) 1 1 SAP 일본수출물량엔 / 달러환율 ( 우 ) 11 14 12 9 4 7 2 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 도표 34 도표 35 ($/ 톤 ) 45 SAP 한국단가 SAP 일본단가 4 35 3 25 2 15 5 /1 2/1 4/1 6/1 8/1 1/1 12/1 ( 톤 ) SAP 한국수출물량 SAP 일본수출물량 5 4 3 2 /1 2/1 4/1 6/1 8/1 1/1 12/1 www.eugenefn.com _21
탄소섬유와 TAC 필름은아직일본과기술격차가크고, 생산능력차이도커절대비교가어렵고국내업체들은신규설비의가동률상승에따라수출량은오히려증가하고있다. 다만간접적으로는영향을받을것으로예상되는데, 일본의수출단가하락에따라국내업체들의판가에도영향이예상되기때문이다. 마지막으로일본과경쟁강도가낮고, 실제환율영향도적은제품은스판덱스로판단한다. 국내업체인효성이글로벌 33% 정도의 M/S 를보유하고있고메이저업체가과점하고있기때문이다. 도표 36 도표 37 (212=) 탄소섬유한국단가 ( 엔 / 달러 ) 1 14 12 4 2 탄소섬유일본단가엔 / 달러환율 ( 우 ) 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 11 9 7 (212=) 탄소섬유한국수출물량 ( 엔 / 달러 ) 탄소섬유일본수출물량 11 7 엔 / 달러환율 ( 우 ) 5 4 3 2 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 9 7 도표 38 도표 39 ($/ 톤 ) 7 5 4 3 2 탄소섬유한국단가 탄소섬유일본단가 ( 톤 ) 탄소섬유한국수출물량 ( 톤 ) 5 탄소섬유일본수출물량 ( 우 ) 4 5 4 3 3 2 2 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 22_ www.eugenefn.com
도표 4 도표 41 (212=) TAC필름한국단가 ( 엔 / 달러 ) 4 3 32 2 24 2 1 12 4 TAC 필름일본단가엔 / 달러환율 ( 우 ) 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 11 9 7 (212=) TAC필름한국수출물량 ( 엔 / 달러 ) 3 TAC필름일본수출물량엔 / 달러환율 ( 우 ) 11 25 2 9 15 5 7 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 도표 42 도표 43 ($/ 톤 ) 15 TAC필름한국단가 TAC필름일본단가 12 9 3 /1 2/1 4/1 6/1 8/1 1/1 12/1 ( 톤 ) TAC필름한국수출물량 ( 톤 ) 14 TAC필름일본수출물량 ( 우 ) 4,5 12 4, 3,5 3, 2,5 2, 4 1,5 1, 2 5 /1 2/1 4/1 6/1 8/1 1/1 12/1 www.eugenefn.com _23
도표 44 도표 45 (212=) 스판덱스한국단가 ( 엔 / 달 14 스판덱스일본단가 11 엔 / 달러환율 ( 우 ) 12 9 (212=) 스판덱스한국수출물량 ( 엔 / 달러 ) 25 스판덱스일본수출물량 11 엔 / 달러환율 ( 우 ) 2 15 9 4 2 7 5 7 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 13/4 13/7 13/1 도표 46 도표 47 ($/ 톤 ) 1 스판덱스한국단가 스판덱스일본단가 ( 톤 ) 3 스판덱스한국수출물량 스판덱스일본수출물량 14 12 25 2 4 2 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 15 5 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 13/1 24_ www.eugenefn.com
이를종합하면 IT소재를생산하는필름업체들은연중지속될것으로예상되는엔화약세에따라전년대비수익성하락이불가피할것으로예상된다. 해당업체는 SKC, LG화학, 코오롱인더스트리등필름판매업체들이대표적이다. 그러나, 213년의환율변동폭대비 214년의변동폭은다소완만해질것으로예상되어추가적인수익성하락폭은축소될전망이다. LG화학은엔화원재료매입액이원재료구매액의 7% 에해당하고, 석유화학부문을제외시상당수준인연간 1.1 조원을엔화로매입하고있어필름, 이차전지매출에서의부정적영향이상쇄될것으로예상된다. 하이브리드업체내에서는효성, KCC, 휴켐스와같은업체가일본과의경쟁면에서자유로운업체로판단한다. www.eugenefn.com _25
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