KOSPI 200 선물글로벌거래 ( 야간거래 ) Guide Book 리서치센터 투자전략팀 Derivatives Analyst: 최창규

29.11.9 KOSPI 2 선물글로벌거래 ( 야간거래 ) Guide Book 리서치센터 투자전략팀 Derivatives Analyst: 최창규 2-768-76 gilbert.choi@wooriwm.com

I KOSPI 2 선물글로벌거래가지닌의미 2 II KOSPI 2 선물글로벌거래관련제도설명..1 III 해외사례로접근한글로벌거래의유용성. 17 IV 투자자별글로벌거래투자전략. 27

Part I KOSPI 2 선물글로벌거래가지닌의미

1. 글로벌거래의의미 글로벌거래의도입으로 KOSPI 2 선물의양적성장은지속될전망 KOSPI 2 선물은 9.11 테러와 ELS 와같은구조화파생상품의등장으로거침없는성장세를구현함 KOSPI 2 선물가격의상승으로승수조정이논의되고있는데글로벌거래와맞물릴경우세계 1 위탈환은시간문제일듯 KOSPI 2 선물연도별거래량 ( 백만계약 ) 8 7 6 5 ELS 등장 글로벌거래시작 (?) 서브프라임사태 ELW 등장 4 3 2 1 IMF 9.11 테러 '96 '97 '98 '99 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 3

1. 글로벌거래의의미 글로벌글로벌거래는 KRX 와 CME 의합작품으로 KRX 의높아진위상을증명하는부분 이번글로벌거래는 CME 의 24 시간거래시스템인 Globex 를통해이루어지나계좌개설및청산등모든제반업무는 KRX 가주관함 KRX 의높아진위상을증명하는부분이며 21 년을목표로 EUREX 와 KOSPI 2 옵션선물의야간거래도추진 연도별평균미결제약정 주요거래소월간거래대금추이 ( 계약 ) 12, (Mil $) 6,, Euronext Korea NYSE Nasdaq London Tokyo 1, 5,, 8, 4,, 6, 3,, 4, 2,, 2, 1,, '96 '98 ' '2 '4 '6 '8 '9.6 '9.7 '9.8 자료 : KRX, 우리투자증권리서치센터 4

1. 글로벌거래의의미 글로벌거래를통해다양한투자주체의참여가이루어질것으로기대 KOSPI 2 선물의주요매매주체는외국인과개인그리고증권을꼽을수있음 지난해 11 월 28 일 KOSPI 2 선물은미국 CFTC 의 No-Action Letter( 비조치의견서 ) 를발급받았고현재는 CFTC 에 FCM (Futures Commission Merchant) 등록을추진하고있음 이러한과정이완료될경우미국투자자의 KOSPI 2 선물직접투자가가능해져글로벌거래의유동성은증대될것으로기대 KOSPI 2 선물투자자별매매비중추이 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 외국인개인증권기타 '97 '98 '99 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 5

1. 글로벌거래의의미 이미한국투자자들은다양한해외선물을매매하고있어 29 년 8 월기준으로싱가폴거래소의 Nikkei 225 와 CME 의 S&P 5 E-mini 선물이국내에서가장활발하게거래된해외선물상품임 이들상품에대한학습효과는 KOSPI 2 선물의글로벌거래활성화에기여할것으로판단됨 국내투자자의해외지수선물거래동향 (29 년 8 월 ) ( 계약 ) 25, 2, 15, (SGX) (CME) 1, 5, (EUREX) (HKEX) (CME) (HKEX) (CME) (SGX) Nikkei 225 S&P 5 E-mini Dow Jones EURO STOXX 5 H-share index NASDAQ- 1 E-mini Hang Seng Dow $5 MINI MSCI Taiwan 자료 : 금융투자협회 6

1. 글로벌거래의의미 CME 의 Globex 는다양한선물과옵션상품을거래하는글로벌전자거래시스템 CME 는 27 년 CME 와 CBOT 의합병으로탄생한세계최대의파생상품거래소임 Globex 는 CME 가운영하는 24 시간전자거래시스템의명칭, CME 는전통적인 Floor 거래와 Globex 에의한전산거래를병행하고있으며 Globex 의거래량은점차확대되고있음 주요선물의 28 년거래량합계 주요야간선물정리 ( 만계약 ) 5 Open Outcry 45 Globex 4 지수선물 S&P5 E-mini 거래시간 ( 해당거래소 ) 15:3~15:15 로컬 ( 한국, 일본기준 ) 6:3~6:15 35 3 25 2 15 NIKKEI225 mini NASDAQ E-mini RUSSEL2 mini 16:3~2: 15:3~15:15 2:~18: 16:3~2: 6:3~6:15 1:~8: 1 5 Nasdaq Futures DJIA ($1) Futures Nikkei 225(Dollar) DJIA mini NIKKEI225 (SGX) NIKKEI225 (OSE) 17:~15:15 15:3~23:55 16:3~2: 8:~6:15 16:3~:55 16:3~2: 자료 : CME, KRX, 우리투자증권리서치센터 자료 : CME, 우리투자증권리서치센터 7

1. 글로벌거래의의미 글로벌거래의도입으로 KOSPI 2 선물을이용한해외변수에대한대비가가능 글로벌거래를통해우리보다늦게마감하는홍콩과중국증시는물론유럽과미국증시의움직임에대비할수있음 특히 CME 는이번글로벌거래를위해서울에통신허브를구축했는데기존싱가포르허브를이용할경우보다.1 초가량주문속도가빨라진것으로발표 Globex 허브추이 주요국증시의매매시간글8: 9: 1: 11: 12: 13: 14: 15: 16: 17: 18: 19: 2: 21: 22: 23: : 1: 2: 3: 4: 5: 6: 7: 한국 로벌거래일본 중국 홍콩 유럽 미국 암스테르담밀라노더블린런던파리 싱가포르 서울 상파울로 자료 : 각국거래소, 우리투자증권리서치센터 자료 : CME, 우리투자증권리서치센터 8

1. 글로벌거래의의미 FX 마진거래를중심으로한국의야간시장은치열한매매전쟁을벌이고있어 주요증권사의상품계정에서 Night Trading Team 을만드는등야간거래에대한수요가점차증가하고있음 국내개인투자자들역시높은레버리지와 24 시간거래가장점인 FX 마진거래에적극참여하는등한국의야간시장은치열한매매전쟁을전개하고있음 29 년상반기해외상품국내야간거래동향 ( 만계약 ) 25 2 15 1 5 FX Margin S&P 5 Nikkei 225 유로화미국채엔화유로달러 NASDAQ 1 유로채권 자료 : KRX, 우리투자증권리서치센터 9

Part II KOSPI 2 선물글로벌거래관련제도설명

2. 글로벌거래제도 글로벌거래의기준가격은정규거래의종가를사용 글로벌거래는당일 16 시부터다음날 5 시까지거래가이루어지나편의상시작되는글로벌거래가시작되는날짜를기준으로 T 일글로벌거래라고지칭함 글로벌거래의기준가격은정규거래의종가를사용하며글로벌거래의종가는다음날정규거래의참고사항일뿐기준가격으로사용하지않음 정규거래와글로벌거래 Flow Chart 명칭 11 월 9 일정규거래 11 월 9 일글로벌거래 11 월 1 일정규거래 날짜 11 월 9 일 11 월 9 일 11 월 1 일 11 월 1 일 시간 15:15 18: 5: 9: 가격 2p 2p 22p 2p 비고 상한 21p(+5%) 전일정규장종가가기준가임 하한 19p(-5%) 11

2. 글로벌거래제도 정규거래와글로벌거래의차이점에대한이해가선행되어야함 글로벌거래는야간시장이라는특수성을감안해변동성축소에가격제한폭과호가한도수량을축소하였음 호가수량의일부취소는불가능하며전부취소만가능함 선물가격과결제월물 거래방법 거래대상과기초자산그리고수량단위와 호가가격단위는모두동일 정규거래휴장일및 CME Globex 가 운영되지않는날은모두휴장임 글로벌거래의변동성축소를위해 가격제한폭은정규거래의절반인 ±5% 호가한도수량은정규거래의 1/1 인 1 계약이며지정가주문만가능 다만정규거래최종거래일의글로벌 거래는 3 개월물만거래됨 ( 즉해당월물의 만기거래는정규거래에서만가능함 ) 지정가주문만가능하며호가수량의일부 취소는불가능함, 일부수량의주문정정 역시불가능함 12

2. 글로벌거래제도 글로벌거래와관련해반드시점검해야할변수 : 가격, 투자주체, 해외증시관련뉴스 KOSCOM 에따르면글로벌거래관련데이터는글로벌거래종료후 CME 에서제공받아정규거래와합산하는방식이라고설명함. 즉외국인이글로벌거래에서 3, 계약을순매수한후정규거래에서 2, 계약순매도할경우외국인의포지션은 1, 계약순매수로집계됨 글로벌거래에따른주목해야할데이터 1) 글로벌거래의가격 : 글로벌거래의경우한국시장이멈춰있는상황에서거래가 이루어지기때문에미국과유럽증시에연동될것으로판단 2) 특정투자주체의대규모매매 : 야간거래의특성상헤지성격또는장중포지션에 대한청산성격이강할것으로판단됨, 즉특정투자주체가대규모포지션을 설정한다면정규시장에영향을줄수있으므로주의가필요 3) 해외증시관련뉴스 : 해외증시관련뉴스는실시간으로글로벌거래에반영될 수밖에없음, 블름버그나로이터와같은해외통신매체에대한모니터링은필수 13

2. 글로벌거래제도 글로벌거래에따른정산및증거금은정규시장종료후한꺼번에처리함 T 일글로벌거래에따른포지션은 T+1 일정규거래와함께결제절차를진행함 글로벌거래의미결제약정은정규거래와구분없이상계처리하며증거금은 T+2 일 12 시까지납부해야함 글로벌거래의미결제약정과증거금 Flow Chart 날짜 시장 투자자 증거금 11 월 9 일 글로벌거래 2 계약매수 별도거래증거금산출하지않음. 11 월 1 일 정규거래 1 계약매도 정규거래종료후동일한방식으로거래증거금산출 11 월 1 일 정규거래종료 1 계약매수정산 거래증거금납부시한은 11 월 11 일 12 시임 14

2. 글로벌거래제도 글로벌거래에참여하기위해서는 KRX 회원사에선물거래계좌를개설해야함 기존 KOSPI 2 선물계좌를보유하고있는투자자는별도의계좌개설이필요하지않음 외국인투자자의경우 KRX 회원사에 KOSPI 2 선물계좌를개설해야매매에참여할수있음 글로벌거래참여방법요약 구분 내 용 계좌개설 KRX 회원사에 KOSPI 2 선물거래계좌를개설하며기존 CME 거래고객도 KRX 회원사에계좌개설해야함 글로벌거래수탁계약 계좌개설외에위탁자와회원사는글로벌거래수탁에관한계약을별도로체결 전용 HTS 설치 HTS 는거래증권사홈페이지에서다운로드받아서사용 15

2. 글로벌거래제도 글로벌거래주문방법은전용 HTS 밖에없으나향후해당증권사 HTS 로확대될전망 글로벌거래와관련해 HTS 외에별도의주문채널은존재하지않으나초기유동성확보에성공한다면주문채널은점차다양화될것으로판단됨 16

Part III 해외사례로접근한글로벌거래의유용성

3. 글로벌거래의유용성 글로벌증시의동조화강화가글로벌거래의중요한이론적배경 반등정도와속도의차이는존재하지만글로벌증시의동조화추세는더욱강화되고있음 국내증시의경우해외변수에따른상당한시가충격이존재해글로벌거래의유용성은상당할것으로판단됨 주요국지수추이 (28.1.2=1p) 12 1 8 6 4 2 다우존스 상해종합 KOSPI '8.1 '8.3 '8.5 '8.7 '8.9 '8.11 '9.1 '9.3 '9.5 '9.7 '9.9 자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 18

3. 글로벌거래의유용성 글로벌거래의최대유용성은불확실성에대한보험이라는점 KOSPI 2 선물시장개장이후종가와시가수익률의분포도를비교해보면시가수익률은 % 를중심으로집중된반면종가수익률은비교적정규분포에근접한모습을보임 그러나 28 년이후의시가수익률분포도는종가수익률과유사한모습을보여시가역시종가못지않게변동성이높은것으로조사됨. 글로벌거래의유용성은이러한시가불확실성에대한보험이라는점임 KOSPI 2 선물종가수익률분포도 ( 영업일 ) 1, 9 8 7 6 5 4 3 2 1-14 -11-8 -5-2 1 4 7 1 ( 수익률,%) KOSPI 2 선물시가수익률분포도 ( 영업일 ) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2-7 -6-5 -4-3 -2-1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ( 수익률,%) 주 : 28 년이후시가수익률의분포도임 19

3. 글로벌거래의유용성 글로벌거래 ( 야간거래 ) 와정규거래는상호보완적인관계를이어가고있음 최근대외변수에의한증시변동폭확대가확산됨에따라정규시장대비야간시장거래량의비중이증가하고있음 야간거래와정규거래의상호보완적인관계가강화되고있음을증명하는단서임 정규시장대비야간시장거래량비중 (%) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 S&P 5 Futures Nasdaq 1 Futures Dow Futures '4 '5 '6 '7 '8 자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 2

3. 글로벌거래의유용성 글로벌거래를통해해외변수에대한선제적인대응이가능 글로벌거래의매매시간은미국과유럽증시의개장시간과겹쳐있음 미국과유럽증시의변동성확대에도선제적인대응이가능하며글로벌거래와괴리가발생한다면이를이용한 Long/Short 전략도가능할것으로보임 글로벌거래의가상적인주가흐름예상 ( 주가 ) 미국증시의움직임 미국증시가예상밖의변동성을보일경우이에대비한선제적인매매가가능하며, 미국증시와글로벌거래의갭이발생한다면 Long/Short 거래도고려할수있음 글로벌거래의움직임 ( 시간 ) 21

3. 글로벌거래의유용성 Nikkei 225 선물이글로벌거래의좋은참고자료가될듯 Nikkei 225 선물은오사카와싱가포르그리고시카고에서각각거래되고있음 특히최근에는야간시장의거래량이정규시장의거래량을앞지르는현상이발견되고있음 Nikkei 225 선물상장현황 Nikkei 225 선물거래동향 거래소 상장일 승수 통화 ( 계약 ) 14, 야간시장 OSE 88.9.3 1, JPY 12, 정규시장 OSE 6.7.18 1 JPY 1, SGX 86.9.3 5 JPY 8, SGX 7.11.19 1 JPY 6, SGX 6.11.24 5 USD 4, CME 9.9.25 5 USD 2, CME 4.2.23 5 JPY 9.8 9.15 9.24 1.1 1.8 1.15 1.22 자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 22

3. 글로벌거래의유용성 야간시장은접근용이성을높여해당선물상품의인지도를상승시키는효과 Nikkei 225 선물의연간환산거래량추이는꾸준한증가세를보이고있는데야간시장개장을통해접근용이성을높였고더불어해당선물에대한인지도가상승한결과로판단됨 Nikkei 225 선물환산거래량추이 ( 계약 ) 4,5, 4,, 3,5, OSX SGX CME 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 23

3. 글로벌거래의유용성 글로벌거래의유동성은특정시간대에집중될가능성이높음 S&P 5 E-mini 의경우정규시장에비해크게떨어지는데유럽증시의개장부근에매매가몰리는모습임 글로벌거래역시고른유동성을갖기는힘들며유럽과미국증시의개장부근과폐장부근에유동성이집중될것으로전망됨 S&P 5 E-mini 선물거래동향 ( 계약 ) (P) 25, 거래량 ( 좌 ) 1,72 S&P5 E-MINI 1,7 2, 1,68 1,66 15, 1,64 1,62 1, 1,6 1,58 5, 1,56 1,54 1,52 15:3 18: 2:3 23: 1:3 4: 6:3 자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 24

3. 글로벌거래의유용성 국내선물거래의특성상글로벌거래의가격변화는정규거래시가에대부분반영될듯 KOSPI 2 선물정규거래의유동성중 3% 가량은 1 시이전에나타남 글로벌거래에따른가격변화는대부분 9 시 ~ 9 시 3 분에반영될것으로보이며종가영향력은절대적이지않을것으로분석됨 KOSPI 2 선물시간대별거래비중추이 (%) 25 2 11 월 2 일 11 월 3 일 11 월 4 일 11 월 5 일 15 1 5 9:3 1:3 11: 11:3 12: 12:3 13: 13:3 14: 14:3 15: 15:15 자료 : Bloomberg, 우리투자증권리서치센터 25

3. 글로벌거래의유용성 글로벌거래의도입으로인해 KOSPI 의시가충격은어느정도흡수될전망 28 년이후 DOW 와 KOSPI 의상관관계를분석한결과종가에비해시가상관관계가상대적으로높게나타남 당연한결과라고할수있으며글로벌거래의도입으로인해 KOSPI 의시가충격은어느정도흡수될전망임 DOW 와 KOSPI 의상관관계 (2 일이동평균 ).6.4 종가상관관계 시가상관관계.2. -.2 -.4 -.6 '8.2 '8.4 '8.6 '8.8 '8.1 '8.12 '9.2 '9.4 '9.6 '9.8 '9.1 26

Part IV 투자자별글로벌거래활용전략

4. 활용전략 개인. 글로벌거래의헤게모니를차지할가능성이높음 최근 KOSPI 2 선물시장에서개인투자자들의공격적인선물매매가자주목격되고있음 전문지식과자금력으로무장한개인투자자의출현이잦아지고있다는의미이며이번글로벌거래역시개인투자자가헤게모니를차지할가능성이높음 개인의선물순매매분포도 (29 년 ) ( 영업일 ) 6 5 4 3 2 1-8, -5, -2, 1, 4, 7, ( 순매매 ) 개인의선물매매점유율추이 (%) 55 5 45 4 35 3 25 2 15 1 '7.1 '7.7 '8.1 '8.7 '9.1 '9.7 28

4. 활용전략 증권. 상품계정의적극적인매매활용이나타날전망이나장외파생은소극적일듯 주요증권사는 Night Trading Team 을신설하고있어상품계정을중심으로적극적인참여가기대됨 그러나장외파생은글로벌변동성확대에대비한보험상품정도의역할로활용할가능성이높은데델타보다는감마리스크에대한수요가크기때문 ELW 거래대금추이 ( 백만계약 ) ( 개 ) 4, ELW 거래량 ( 좌 ) 4,5 3,5 ELW 상장종목수 ( 우 ) 4, 3, 3,5 3, 2,5 2,5 2, 2, 1,5 1,5 1, 1, 증권의선물매매점유율추이 (%) 55 5 45 4 35 3 25 2 5 '5.12 '6.12 '7.12 '8.12 5 15 1 '7.1 '7.7 '8.1 '8.7 '9.1 '9.7 29

4. 활용전략 외국인. DMA(Direct Market Access) 허용이후참여가유력 이번글로벌거래는외국인의 DMA (Direct Market Access) 를허용하지않음 따라서외국인의적극적인참여는 DMA 허용이후에나타날것으로예상됨, 최근외국인은선물시장에서상당한규모의포지션을구축하는등적극적으로매매에나서고있어외국인의참여시기가글로벌거래의활성화시점과일치할것으로보임 외국인의선물수정포지션추이 ( 계약 ) (P) 4, KOSPI 2( 우 ) 265 외국인수정 ( 좌 ) 25 2, 235 외국인의스프레드순매매추이 ( 계약 ) 2, 1, -2, -4, -6, -8, '7.3 '7.1 '8.5 '8.12 '9.8 22 25 19 175 16 145 13 115-1, -2, -3, -4, 49 56 63 612 79 86 93 3

4. 활용전략 투신. 주문상의문제로인해저조한참여가유력 현재글로벌거래의주문방법은 HTS 밖에없는데투신의 HTS 직접주문은금지되어있음 또한기준가정산문제와전통적으로파생상품을기피하는펀드운용과맞물려투신투자자의저조한참여가유력함 일반주식형펀드의선물편입비 시장중립형펀드의설정액추이 (%) 94 주식편입비중 ( 좌 ) 선물편입비 ( 우 ) (%) 3. ( 억원 ) 12, 92 2.5 1, 9 2. 8, 88 86 1.5 6, 84 1. 4, 82.5 2, 8 '6.11 '7.5 '7.11 '8.5 '8.11 '9.5. '6.7 '7.1 '7.7 '8.1 '8.7 '9.1 '9.7 주 : 선물편입비는선물매수와선물매도편입비를합친수치임자료 : 제로인, 우리투자증권리서치센터 자료 : 제로인, 우리투자증권리서치센터 31

4. 활용전략 기타. 주요투자주체제외하면보험투자자정도의참여가기대 주요투자주체를제외하면가장높은매매점유율을기록중인투자주체는보험임 변액보험시장의지속적인성장이보험의선물매매의근본인데인덱스펀드와유사한운영방법을보이고있기때문에글로벌거래에적극적으로참여할가능성은낮음 투자주체별선물매매점유율추이 (%) (%).9 은행 ( 좌 ) 종금 ( 좌 ) 기금공제 ( 좌 ) 1.2.8 지자체 ( 좌 ) 기타 ( 좌 ) 보험 ( 우 ).7 1..6.8.5.4.6.3.4.2.1.2.. '7.1 '7.4 '7.7 '7.1 '8.1 '8.4 '8.7 '8.1 '9.1 '9.4 '9.7 '9.1 32

4. 활용전략 글로벌거래가활성화될경우사고를축소 (?) 할수있다 주식의경우시간외거래를통해주문사고의처리가가능하지만선물은 15 시 15 분종료이후에는모든매매가중지됨 주문사고에대한처리를여타야간해외선물을통해커버할수밖에없어상당한리스크가발생할수밖에없지만글로벌거래가활성화된다면사고를축소할수있음 이에따른수요도상당할것으로전망됨 미국달러선물협의대량매매추이 ( 계약 ) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 5.4 5.18 5.29 6.11 6.24 7.7 7.2 7.31 8.13 8.26 9.8 9.21 1.5 1.16 1.29 주 : 협의대량매매란특정기관끼리달러를대량으로매매할경우장외에서가격을맞춰거래하는대량매매임자료 : KRX, 우리투자증권리서치센터 33

4. 활용전략 글로벌거래총정리 글로벌거래제도는 KOSPI 2 선물정규거래와매우유사 1) 글로벌거래와 KOSPI 2 선물정규거래와차이점은가격제한폭과한도호가정도에불과 2) 주문방법에있어지정가주문만가능하다는점과수량부분정정이불가능하다는정도가제도상의차이점 3) 글로벌거래에서발생한데이터만을따로유지하지않고정규거래와합산하기때문에별도의데이터관리가필요함 글로벌거래의유용성은불확실성에대비한보험 1) 글로벌증시의동조화가강화되고있으며국내증시의경우시가충격이확대되고있음 2) 글로벌거래의매매시간이 18시 ~ 5시까지이기때문에유럽과미국증시의움직임을선제적으로방어할수있음 3) 과거홍콩에서도상당수의트레이더들이야간시장을리스크에대비한비상주문과정규거래에서발생한포지션의커버차원에서활용했다는점을염두에두어야함 글로벌거래의초기시장은개인중심으로형성될전망 1) 기관투자자들은주문상의문제 (HTS 사용 ) 로인해글로벌거래가불가능하며증권사의상품계정정도가매매에참여할것임 2) FX 마진거래의사례에서도확인된바와같이개인투자자중심으로초기국면이전개될것으로판단됨 34