2007

Global Research USA Eugene Equity 2017. 6. 7 L3 Technologies (LLL.US) 미국의 C3ISR 전문방산업체 미국의지휘, 통제, 통신, 정보, 감시 (C3ISR) 전문방산업체 기계 / 조선 / 건설, 부동산담당이상우 Tel. 02)368-6874 / tinycare@eugenefn.com 현재주가 (6/6) NR US$163.7 Key Data ( 기준일 : 2017. 6. 6) L3 Technologies( 이하 L3) 는지휘, 통제, 통신, 정보, 감시및정찰 (C3ISR) 과항공시스템서비스를제공하는미국의방산업체다. L3 는 1997 년록히드마틴의하위부서 Paramax System Corporation 을인수하면서 L-3 Communications 로탄생한것이시초다. 사명을설립자인 Frank Lanza, Robert Lapenta, Lehman Brothers 의 L 을모아지었다. 이후인수합병을통해 Top 10 정부발주처로성장했다. 주요인수목록으로레이시온의시뮬레이션부서 (2000), Litton Electron Device(2001), 레이시온항공통합시스템 (2002) PerkinElmer Detection Systems(2002), Thales Training and Simulation(2012) 등이있다. 현재 L3 는전기전자시스템, 항공시스템, 통신시스템, 센서시스템총 4 가지사업부문으로구성되어있다. Review: 매출액 26.7 억달러, 영업이익 2.5 억달러 (OPM 9.5%) 영어명한글명 L3 Technoloiges. L3 테크놀로지 Dow Jones(pt) 21,136.2 시가총액 ( 십억달러 / 십억원 ) 12.7/14,252.8 52주최고 / 최저 ( 달러 ) 179.9/132.4 52주일간 Beta 1.0 배당수익률 (16A, %) 1.7 외국인지분율 (%) 주요주주지분율 (%) VANGUARD GROUP 10.1 CLEARBRIDGE 7.7 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 L3 TECHNOLOGIES 주가 (US$) 0 16.6 16.11 17.4 140 120 100 80 60 40 20 0 L3 실적은매출액 26.7 억달러 (-10.7%QoQ, +13.4%YoY), 영업이익 2.5 억달러 (- 13.9%QoQ, +0.4%YoY) 로시장추정치 ( 매출액 24.5 억달러, 영업이익 2.4 억달러 ) 에부합했다. 전자시스템부문에서의매출액및영업이익이큰폭증가했는데, 이는미육군및공군무기시스템 (0.7 억달러 ), 항공충돌방지시스템 (0.2 억달러 ), 미해군유도구축함현대화프로그램 (0.1 억달 러 ) 로인한매출증가때문이다. 반면항공우주시스템영업이익 (0.7 억달러, -34.9%YoY) 이큰폭감소했는데, ISR(Intelligence, Surveillance, Reconnaissance) 시스템에서의단가조정및계약조건악화때문이다. L3 1 분기수주 26.2 억달러 (+1.3%YoY), 수주잔고는 88.6 억달러 (- 0.5%QoQ) 다. 미국방부예산증가및인수시너지효과기대 L3 는 때제시한가이던스 ( 매출액 107.3 억 108.5 억달러, 영업이익 11 억 11.2 억달러 ) 를상향조정했다. 상향조정의근거는통신부문을제외한나머지부문에서의매출증가다. 전자와항공시스템에서는미국방부판매실적증가, 센서시스템은국제판매실적증가를전망하기때문 이다. 이는 2016 년부터미국방부예산이증가되었고, 트럼프당선이후국방비증액이예상되기때문이다. 또한, 2016 년에인수한 Implant Sciences 와 MacDonald Humfrey 시너지효과또한기대된다. L3 2016 년실적기준현재주가는 PER 18.1 배, PBR 2.8 배 (ROE 15.7%) 다. [L3 Technologies 실적 ] 2016A 2017F 2018F 실적 ( 백만달러 ) 증가율 (qoq) 증가율 (yoy) 실적 ( 백만달러 ) 실적 ( 백만달러 ) 실적 ( 백만달러 ) 실적 ( 백만달러 ) 실적 ( 백만달러 ) 매출액 2,669.0-10.7 13.4 2,989.0 2,353.0 10,511.0 10,932.0 11,290.0 영업이익 253.0-13.9 0.4 294.0 252.0 1,008.0 1,123.0 1,187.0 세전이익 216.0-13.9 0.5 251.0 215.0 850.0 971.7 1,036.0 순이익 164.0-14.6-28.7 192.0 230.0 724.0 694.6 740.7 EPS( 달러 ) 2.1 - - 2.4 2.9 9.2 8.8 9.5 증가율 (%) - -13.2-27.7 - - 흑전 -3.8 7.8 영업이익률 (%) 9.5-0.4-1.2 9.8 10.7 9.6 10.3 10.5 순이익률 (%) 6.1-0.3-3.6 6.4 9.8 6.9 6.4 6.6 ROE(%) 14.2-1.7 16.7 15.9-2.5 15.7 14.8 15.5 PER( 배 ) 19.9 - - 18.3 15.2 18.1 19.2 17.7 PBR( 배 ) 2.7 - - 2.6 2.1 2.8 1.9 1.9 주 ) 2017 년, 2018 년추정치는블룸버그컨센서스기준

미국의 C3ISR 전문방산업체 1. 미국지휘, 통제, 통신, 정보, 감시 (C3ISR) 전문방산업체 L3 Technologies( 이하 L3) 는지휘, 통제, 통신, 정보, 감시및정찰 (C3ISR) 과항공시스템서비스를제공하는미국의방산업체다. L3는 1997년록히드마틴의하위부서 Paramax System Corporation 을인수하면서 L-3 Communications 로탄생한것이시초다. 사명을설립자인 Frank Lanza, Robert Lapenta, Lehman Brothers 의 L을모아지었다. 이후인수합병을통해 Top 10 정부발주처로성장했다. 주요인수목록으로레이시온의시뮬레이션부서 (2000), Litton Electron Device(2001), 레이시온항공통합시스템 (2002) PerkinElmer Detection Systems(2002), Thales Training and Simulation(2012) 등이있다. 현재 L3는전기전자시스템, 항공시스템, 통신시스템, 센서시스템총 4가지사업부문으로구성되어있다. 도표 1 L3 사업현황 자료 : L3 Technologies

2. Review: 매출액 26.7 억달러, 영업이익 2.5 억달러 (OPM 9.5%) L3 실적은매출액 26.7억달러 (-10.7%QoQ, +13.4%YoY), 영업이익 2.5억달러 (-13.9%QoQ, +0.4%YoY) 로시장추정치 ( 매출액 24.5억달러, 영업이익 2.4억달러 ) 에부합했다. 전자시스템부문에서의매출액및영업이익이큰폭증가했는데, 이는미육군및공군무기시스템 (0.7억달러), 항공충돌방지시스템 (0.2억달러), 미해군유도구축함현대화프로그램 (0.1억달러) 로인한매출증가때문이다. 반면항공우주시스템영업이익 (0.7억달러, -34.9%YoY) 이큰폭감소했는데, ISR(Intelligence, Surveillance, Reconnaissance) 시스템에서의단가조정및계약조건악화때문이다. L3 1분기수주 26.2억달러 (+1.3%YoY), 수주잔고는 88.6억달러 (-0.5%QoQ) 다. 도표 2 L3 분기실적 ( 억달러 ) SALES 30.2 29.4 32.1 27.1 27.9 28.2 21.4 23.5 26.6 25.1 29.9 26.7 ELECTRONIC SYSTEMS 11.0 11.1 13.3 10.1 10.4 9.8 12.4 8.8 10.2 9.9 13.3 7.4 AEROSPACE SYSTEMS 10.6 10.4 11.5 10.3 10.0 10.7 10.7 10.1 11.5 10.1 10.8 10.5 COMMUNICATION SYSTEMS 5.2 4.9 4.6 4.4 5.0 5.1 6.0 4.7 5.0 5.0 5.8 5.4 NSS 3.4 3.1 2.6 2.4 2.6 2.6 * 3.5 COGS 27.8 26.8 29.1 24.9 26.3 18.4 26.2 21.0 24.2 22.9 27.0 24.2 % 원가율 92.1 91.3 90.6 91.8 94.1 65.3 122.1 89.3 90.7 91.4 90.2 90.5 OPERATING INCOME 2.4 2.6 3.0 2.2 1.6 2.9 2.2 2.5 2.5 2.2 2.9 2.5 ELECTRONIC SYSTEMS 1.3 1.3 1.5 1.1 1.2 1.2 1.3 1.0 1.3 1.2 1.8 0.9 AEROSPACE SYSTEMS 0.4 0.6 0.9 0.6-0.2 1.0 0.6 1.1 0.7 0.6 0.6 0.7 COMMUNICATION SYSTEMS 0.5 0.5 0.5 0.4 0.5 0.5 0.6 0.5 0.5 0.4 0.6 0.4 NSS 0.2 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 0.5 %OPM 7.9 8.7 9.4 8.2 5.9 10.2 10.2 10.7 9.3 8.6 9.8 9.5 ELECTRONIC SYSTEMS 12.1 11.3 11.6 11.3 11.5 12.5 10.7 10.8 12.2 12.0 13.4 12.3 AEROSPACE SYSTEMS 3.7 6.2 8.0 6.0-1.7 9.7 5.3 10.5 6.1 5.5 5.3 6.6 COMMUNICATION SYSTEMS 9.2 9.9 10.6 8.0 10.4 10.5 NSS 5.7 6.2 3.0 4.5 3.8 2.7 14.3 ORDER(FUNDED) 32.7 24.4 33.8 28.8 28.2 24.3 26.1 25.9 21.2 27.1 35.8 26.2 ELECTRONIC SYSTEMS 12.4 11.5 13.5 10.4 10.8 9.3 10.9 9.6 9.1 14.0 15.2 9.0 AEROSPACE SYSTEMS 13.3 5.0 12.5 10.8 8.4 6.9 9.5 11.8 7.3 8.2 15.1 8.8 COMMUNICATION SYSTEMS 4.5 4.9 5.4 4.6 5.9 5.5 5.6 4.5 4.7 4.9 5.5 4.6 NSS 2.5 3.0 2.5 3.0 3.2 2.6 3.8 주 ) 기존 Electronics systems 부문이 부터 Electronics Systems 와 Sensor Systems 로분리

천 도표 3 전자 + 센서부문호조에따른매출큰폭증가도표 4 영업이익전년동기대비유지 ( 억달러 ) L3 `Tech. SALES 35.0 30.0 NSS COMMUNICATION SYSTEMS 25.0 AEROSPACE SYSTEMS ELECTRONIC SYSTEMS 20.0 15.0 10.0 5.0 ( 억달러 ) L3 Tech. OP 3.5 3.0 NSS COMMUNICATION SYSTEMS 2.5 AEROSPACE SYSTEMS 2.0 ELECTRONIC SYSTEMS 1.5 1.0 0.5 0.0 0.0-0.5 도표 5 수주잔고 88 억달러유지도표 6 통신부문수주큰폭감소 ( 억달러 ) 12 10 8 6 L3 Tech. Backlog BACKLOG (FUNDED) ( 억달러 ) L3 Tech. Order(Funded) 40.0 35.0 NSS 30.0 COMMUNICATION SYSTEMS AEROSPACE SYSTEMS 25.0 20.0 4 2 0 15.0 10.0 5.0 0.0-5.0

3. 미국방부예산증가및인수시너지효과기대 L3는 때제시한가이던스 ( 매출액 107.3 억 108.5 억달러, 영업이익 11억 11.2 억달러 ) 를상향조정했다. 상향조정의근거는통신부문을제외한나머지부문에서의매출증가다. 전자와항공시스템에서는미국방부판매실적증가, 센서시스템은국제판매실적증가를전망하기때문이다. 이는 2016년부터미국방부예산이증가되었고, 트럼프당선이후국방비증액이예상되기때문이다. 또한, 2016년에인수한 Implant Sciences 와 MacDonald Humfrey 시너지효과또한기대된다. L3 2016 년실적기준현재주가는 PER 18.1 배, PBR 2.8배 (ROE 15.7%) 다. 도표 7 L3 연간실적 ( 억달러 ) 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017F SALES 131.6 131.5 126.2 121.2 104.7 105.1 108.5 ELECTRONIC SYSTEMS 56.3 56.8 46.0 46.2 42.7 42.2 30.5 AEROSPACE SYSTEMS 24.4 24.8 45.5 43.2 41.6 42.4 41.0 COMMUNICATION SYSTEMS 34.8 36.0 21.8 19.8 20.4 20.5 21.3 NSS 16.1 13.9 13.0 12.1 15.8 COGS 117.2 118.0 114.1 110.4 95.8 95.0 % 원가율 89.0 89.7 90.4 91.1 91.5 90.4 OPERATING INCOME 14.4 13.5 12.1 10.9 8.9 10.1 11.2 ELECTRONIC SYSTEMS 7.2 6.7 5.3 5.4 4.9 5.2 4.1 AEROSPACE SYSTEMS 2.3 2.4 4.3 2.9 2.1 2.9 2.9 COMMUNICATION SYSTEMS 3.9 3.6 1.7 2.0 2.0 2.0 2.3 NSS 1.0 0.8 0.9 0.6 2.0 %OPM 11.0 10.3 9.6 8.9 8.5 9.6 10.3 ELECTRONIC SYSTEMS 12.8 11.8 11.6 11.6 11.5 12.3 13.3 AEROSPACE SYSTEMS 9.4 9.5 9.4 6.7 4.9 6.8 7.0 COMMUNICATION SYSTEMS 11.3 10.1 7.7 9.9 9.6 9.8 10.6 NSS 6.2 5.7 6.6 5.3 12.8 ORDER(FUNDED) 129 138 120 121 99 110 ELECTRONIC SYSTEMS 53 57 46 48 41 48 AEROSPACE SYSTEMS 23 29 43 42 36 42 COMMUNICATION SYSTEMS 38 37 19 20 22 20 NSS 15 14 12 12 주 ) 2017 년실적은회사가이던스기준

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 3% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만 82% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만 14% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 0% 미만 1% (2017.03.31 기준 )