HI Research Center Data, Model & Insight 2014-09-28 [ 기업브리프 ] 디스플레이정원석 (2122-9203) wschung@hi-ib.com 티엘아이 (062860) UHD TV 의수혜와자회사윈팩흑자전환으로실적개선전망 NR 목표가 (6M) 종가 (2014/09/22) 0원 8,030원 UHD TV용 T-Con의 Peoduct Mix 개선을통한주력사업의성장 LG디스플레이의 T-Con(Timing Controller) 주력공급업체인동사는 1 UHD TV용 T- Con 비중증가에따른제품 Mix 개선과 2 지난 6분기연속적자를기록하고있는자회사윈팩의손실폭이 3분기부터축소될것으로예상됨에따라점진적인실적증가세를기록할것으로전망된다. Stock Indicator 자본금 십억원 발행주식수 983만주 시가총액 79십억원 외국인지분율 0.60% 배당금 (2013) 0원 EPS(2014E) 원 BPS(2014E) 원 ROE(2014E) % 52주주가 6,640~11,000 원 60일평균거래량 94,608 주 60일평균거래대금 0.8십억원 Price Trend 000'S 11.3 10.3 9.3 8.3 7.3 6.3 5.3 티엘아이 (2013/09/17~2014/09/19) Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Price( 좌 ) 1.27 1.22 1.17 1.12 1.07 1.02 0.97 0.92 0.87 0.82 0.77 Price Rel. To KOSDAQ 동사의주요고객사인 LG디스플레이의전체 LCD TV용패널출하중 UHD가차지하는비중은지난 2분기를기준으로약 8% 를차지하였으며, 연말에는약 15% 수준까지빠르게확대될전망이다. 또한 2015 년전체 UHD TV 시장 (Set 기준 ) 이올해보다약 2배가량성장하는 2,400 만대로예상된다는점을감안할때향후제품 Mix 개선은꾸준히진행될것으로보인다. 특히현재 UHD TV용 T-Con 단가는기존 FHD 대비약 4배가량높기때문에 UHD TV용제품비중이지속적으로확대될경우수익성측면에서도긍정적인요인이다. UHD TV 시장의성장에따른 T-Con 사업부문의실적개선과함께자회사윈팩의손실폭이점차축소되어 4분기에흑자전환할것으로예상된다는점도동사의연결기준실적개선에긍정적인요인이다. SK하이닉스의후공정및 Test 업체인윈팩은지난해 SK하이닉스의공장화재와고객사내점유율축소의영향으로지난 6분기동안적자를기록하고있지만, 최근고객사의 PC용 DRAM 물량이증가함에따라가동률이상승하면서 4 분기부터흑자전환이가시화될전망이다. 모바일센서사업중국시장진출가시화최근동사는모바일용센서인가속도센서 (MEMS 기술활용 ) 와근조도센서개발을완료하고초도양산을시작함에따라신규사업확장을통한새로운성장동력을확보할전망이다. 동사의가속도센서와근조도센서관련첫매출기여는중국시장공략을통해시작될것으로보인다. 최근동사는가파르게성장하고있는중국모바일시장진입을위해주요 AP 업체 (MediaTek, Spreadtrum 등 ) 들로부터품질인증을완료하였다. 또한현재동사는중소형 Local 업체들과모바일용센서공급협상을마무리하고제품적용을준비하고있는것으로파악됨에따라신규사업확장가시성이높다는판단이다. 업계에따르면현재모바일용센서중하나인 MEMS 센서의전체시장은약 1.4조원규모를형성할것으로예상되며, 향후꾸준한성장세를나타내며 2020년경사용되는센서의개수는 1조개에이를것으로전망하고있다. 또한센서시장은성장성이큰반면높은기술력이요구되어진입장벽높은분야이다. 향후막대한부가가치가창출될것으로예상되는 Wearable 기기와 Healthcare, IoT((Internet of Things) 분야등다양한신제품들이출시될경우센서의활용범위는빠르게확산될것으로예상된다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.
UHD TV 용 T-Con 의 Peoduct Mix 개선을통한주력사업의성장 LG디스플레이의 T-Con(Timing Controller) 주력공급업체인동사는 1 UHD TV용 T- Con 비중증가에따른제품 Mix 개선과 2 지난 6분기연속적자를기록하고있는자회사윈팩의손실폭이 3분기부터축소될것으로예상됨에따라점진적인실적증가세를기록할것으로전망된다. 동사의주요고객사인 LG디스플레이의전체 LCD TV용패널중 UHD가차지하는비중은지난 2분기를기준으로약 8% 를차지하였으며, 연말에는약 15% 수준까지빠르게확대될전망이다. 또한 2015년전체 UHD TV 시장 (Set 기준 ) 이올해보다약 2배가량성장하는 2,400만대로예상된다는점을감안할때향후제품 Mix 개선은꾸준히진행될것으로보인다. 특히현재 UHD TV용 T-Con 단가는기존 FHD 대비약 4배가량높기때문에 UHD TV용제품비중이지속적으로확대될경우수익성측면에서도긍정적인요인이다. 이에따라동사의주력사업인 T-Con 부문의이익증가는당분간이어질가능성이높다는판단이다. UHD TV 시장의성장에따른 T-Con 사업부문의실적개선과함께자회사윈팩의손실폭이점차축소되어 4분기에흑자전환할것으로예상된다는점도동사의연결기준실적개선에긍정적인요인이다. SK하이닉스의후공정및 Test 업체인윈팩은지난해 SK하이닉스의공장화재와고객사내점유율축소의영향으로지난 6분기동안적자를기록하고있지만, 최근고객사의 PC용 DRAM 물량이증가함에따라가동률이상승하면서흑자전환이가시화될전망이다. < 표1> 티엘아이연간실적추이및전망 Financial Data ( 단위 : 억원 ) 2011 2012 2013 2014F 2015F 매출액 1,179 1,298 1,160 1,369 1,679 YoY 10% -11% 18% 23% 매출원가 936 1,024 995 1,097 1,311 매출원가율 79% 79% 86% 80% 78% 매출총이익 243 274 165 272 369 매출총이익률 21% 21% 14% 20% 22% 판매비및관리비 215 159 215 210 252 영업이익 28 115-50 62 117 YoY 305% 적자전환 흑자전환 89% 영업이익률 2% 9% -4% 5% 7% 세전이익 -48 71-109 10 66 세전이익률 -4% 5% -9% 1% 4% 순이익 -16 67-109 9 56 YoY - 흑자전환 적자전환 흑자전환 545% 순이익률 -1% 5% -9% 1% 3% Valuation Table EPS -429 557-512 89 572 증감률 - 흑자전환 적자전환 흑자전환 545% P/E (x) -14.3 12.4-15.6 85.7 13.3 P/B (x) 0.5 0.6 0.7 0.7 0.7 ROE (%) -2% 7% -11% 1% 5% 부채비율 81% 57% 44% 46% 47% 자료 : 티엘아이, 하이투자증권 2
<그림1> LCD 회로 구동 원리 <그림2> LCD 구동 회로에 적용된 Timing Contoller 자료: 티엘아이, 하이투자증권 자료: 업계, 하이투자증권 <그림3> LG 디스플레이 LCD TV 패널 해상도별 출하량 추이 및 전망 HD FHD UHD <그림4> 티엘아이 T-Con 예상 단가 비교 T-Con 단가 차이 UHD 비중 (천대) 16,000 16% (배) 30 14,000 14% 25 12,000 12% 10,000 10% 8,000 8% 6,000 6% 4,000 4% 5 2,000 2% 0 0 0% 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 10 60Hz 60Hz 120Hz FHD 자료: 하이투자증권 주: 60Hz HD용 T-Con을 1로 기준하여 상대 비교 <그림5> 티엘아이 연간 매출액과 영업이익률 추이 및 전망 매출액 영업이익률 (억원) 1,800 10% 1,600 8% 1,400 6% 1,200 4% 1,000 2% 800 0% 600 400-2% 200-4% 0-6% 2012 15 HD 자료: DisplaySearch, 하이투자증권 2011 20 2013 2014F 자료: 티엘아이, 하이투자증권 3 2015F 60Hz 120Hz UHD
모바일센서사업중국시장진출가시화 최근동사는모바일용센서인가속도센서 (MEMS 기술활용 ) 와근조도센서개발을완료하고, 초도양산을시작함에따라신규사업확장을통한새로운성장동력을확보할전망이다. 동사의가속도센서와근조도센서관련첫매출기여는중국시장공략을통해시작될것으로보인다. 최근동사는가파르게성장하고있는중국모바일시장진입을위해주요 AP 업체 (MediaTek, Spreadtrum 등 ) 들로부터품질인증을완료하였다. 또한현재동사는중소형 Local 업체들과모바일용센서공급협상을마무리하고제품적용을준비하고있는것으로파악됨에따라신규사업확장가시성이높다는판단이다. 다만 Fabless 업체의특성상현재확보된모바일용센서생산 CAPA 가아직까지는제한적인상황이기때문에뚜렷한실적성장은내년부터본격화될전망이다. 업계에따르면현재모바일용센서중하나인 MEMS 센서의전체시장은약 1.4조원규모를형성할것으로예상되며, 향후꾸준한성장세를나타내며 2020년경사용되는센서의개수는 1 조개에이를것으로전망하고있다. 또한센서시장은성장성이큰반면높은기술력이요구되어진입장벽높은분야이다. 향후막대한부가가치가창출될것으로예상되는 Wearable 기기와 Healthcare, IoT((Internet of Things) 분야등다양한신제품들이출시될경우센서의활용범위는빠르게확산될것으로예상된다. < 그림 6> MEMS & 센서가적용된스마트폰개념도 < 그림 7> 티엘아이 MEMS 가속도센서 자료 : Yole Developpement, 하이투자증권 자료 : 티엘아이, 하이투자증권 4
< 그림 8> MEMS 센서의구조 (ASIC, MEMS DIE) < 그림 9> 티엘아이가개발한가속도 MEMS 센서의예 자료 : 업계. 하이투자증권 자료 : 업계. 하이투자증권 5
주가와목표주가와의추이 14,700 투자등급추이의견제시투자일자의견 2013-02-21 NR 목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견목표가격 9,700 4,700 12/09 12/12 13/03 13/06 13/09 13/12 14/03 14/06 14/09 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 정원석 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (2014 년 5 월 12 일부터적용 ) -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 6