Eugene Research 기업분석 19.11.7 레이 (22867.KQ) Small-Cap Digital Dentistry 디지털진단시장에서치료시장으로진출, 실적성장성확보 NDR 후기 ( 後記 ): 안정적인진단시장에서고성장세인치료솔루션시장진출성공 미드스몰캡박종선 Tel. 2)368-76 / jongsun.park@eugenefn.com 현재주가 (11/6) NR 3, 원 Key Data ( 기준일 : 19.11.6) KOSPI(pt) 2,144 KOSDAQ(pt) 67 액면가 ( 원 ) 시가총액 233 2주최고 / 최저 ( 원 ) 36, / 23,6 2주일간 Beta -.98 발행주식수 ( 천주 ) 6,63 평균거래량 (3M, 천주 ) 3 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 8,828 배당수익률 (19F, %) - 외국인지분율 (%) 8. 주요주주지분율 (%) 유주외 4인 33.7 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 4.3 - - - KOSPI 대비상대수익률 -3.4 - - - Financial Data 결산기 (12 월 ) 매출액 1. 74.4 91.4 영업이익 6. 13.3 18.9 세전계속사업손익 6.2 14.4.1 당기순이익.3 12.1 16.7 EPS( 원 ) - 1,817 2,6 증감률 (%) - 94.6 37.9 PER( 배 ) - 19.1 13.8 ROE(%) 2.6 37.4 3.7 PBR( 배 ) - 6. 4.2 EV/EBITDA( 배 ) -.4.6 1) 타유사업체대비높은성장성을보이는이유 : 타경쟁업체의실적성장이정체되어있는가운데, 동사는최근 3 개년간 (~18) 연평균 3.9% 의매출액성장을보이고있음. 그이유는 1 설립초기부터디지털진단시장을중심으로성장해왔는데, 글로벌디지털진단시장의연평균성장률이 8% 임에도불구, 동사의디지털진단시스템매출은연평균.2% 증가하였고, 2 17 년부터진출에성공한디지털치료솔루션시장이글로벌연평균 24.3% 증가하고있는가운데, 동사의디지털치료솔루션매출은 17 년 23 억원에서 18 년 1 억원의매출을달성하였기때문임. 결론적으로디지털진단시스템의안정적인성장속에서디지털치료솔루션사업진출의성공으로고성장의실적세를유지하고있음 2) 고성장을유지할수있는레이만의경쟁력 : 1 동사대표이사의 CT 관련전공기술을바탕으로관련시장에적극적으로진출을꾀하고있고, 2 진단에서치료까지의토탈솔루션을보유하고있을뿐만아니라, 3 글로벌 IoT 서비스를구축, 실시간으로글로벌판매기기를관리및수리하고있으며, 4 이를바탕으로글로벌고객확보를통해수출비중 9% 대를유지해왔음. 또한해외법인및대리점을효과적으로활용하여지역별매출비중 ( 중국 3%, 미국 23%, 유럽 13%, 국내 9%, 일본 7%, 기타 11%) 도안정적이어서긍정적임 3) 고성장을예상하는치과용토탈솔루션 : 1 동사는치과치료의진단부터 CAD/CAM (3D 모델링 ) 및 3D 프린팅, 치료솔루션까지토탈솔루션을구축하고있음. 기존치과치료의경우치료한번을위해오랜기간이소요됐지만, 동사의솔루션을구축한병원에서는 1 회방문으로진단부터치료까지마칠수있음. 2 치료기간의단축에따라환자들이높은만족도를보이고있으며, 치과또한더많은환자를치료할수있어동사솔루션매출이빠르게확대되고있는추세임 19 년기준 PER 19.1 배수준, 동종업계대비할인되어거래중 19 년당사추정예상실적은매출액 744 억원, 영업이익 133 억원으로이는전년대비각각 44.4%, 119.2% 증가하며전년 ( 매출액 +6.6%, 영업이익 +2.8% 증가 ) 에이어고성장세를유지할것으로판단함 현재주가는 19 년예상실적기준 (EPS 1,817 원 ) PER 19.1 배로국내외유사업체 ( 덴티움, 바텍, 디오, ALIGN Technology) 의평균 PER 24.7 배대비할인되어거래중 동사의성장을견인하고있는디지털치료솔루션제품 자료 : 레이, 유진투자증권
실적전망및 Valuation 도표 1 실적추이및전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 매출액.2 23. 26. 32.9 1. 74.4 91.4 YoY(%) - 14.4. 24.3 6. 44.4 22.8 제품별매출액 제품별비중 (%) 수익 디지털진단시스템 - - 26..9 31.4 33.7 3.4 디지털치료솔루션 - - - 2..1.7 6. 디지털진단시스템 - -. 94..9 4.3 38.7 디지털치료솔루션 - - - 6. 39.1 4.7 61.3 매출원가 11.4 13.6.7 18. 29.1.9.2 매출총이익 8.8 9..9. 22. 33. 41.2 판매관리비 6. 8.1 9. 13. 16.4.3 22.3 영업이익 2.8 1.4 1.3 1.9 6. 13.3 18.9 세전이익 2.6 1.3 1.6 1. 6.2 14.4.1 당기순이익 4. 1.7 1.7 1.2.3 12.1 16.7 지배주주순이익 - - 1.7 1.2.3 12.1 16.7 이익률 (%) 매출원가율 6. 9. 9.1 4.6 6.4. 4.9 매출총이익률 43. 41..9 4.4 43.6 4. 4.1 판매관리비률 29.6 3.1 36. 39. 31.8 27.2 24.4 영업이익률 13.9.9..9 11.7 17.8.7 세전이익률 13.1. 6. 3. 12.1 19.4 22. 당기순이익률 19.6 7. 6. 3..2 16.2 18.2 지배주주순이익률 - - 6. 3..2 16.2 18.2 주 : 16 년부터연결기준 도표 2 연간매출액, 영업이익률추이및전망도표 3 제품별매출액추이및전망 ( 연간 ) (%) 9 7 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 2 9 7 디지털진단시스템 디지털치료솔루션 2_ www.eugenefn.com
1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19A 2Q19A 3Q19F 4Q19F 1QF 2QF 3QF 4QF 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19A 2Q19A 3Q19F 4Q19F 1QF 2QF 3QF 4QF 도표 4 실적추이및전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q18A 2Q18A 3Q18A 4Q18A 1Q19A 2Q19A 3Q19F 4Q19F 1QF 2QF 3QF 4QF 매출액 7.4 11.2 13.6 19. 13. 18. 18.8 24.2.9 21.9 24.2 29.4 YoY(%) 34.4 41. 68.9 69.8 81.9. 39. 24. 18.2 21.7 28. 21.8 제품별매출액디지털진단시스템.6 6.1 9.1.6 7.9.9 9.2.7 8.3 6.2 9.7 11.2 디지털치료솔루션 1.8.1 4. 8.9.6 12.1 9.6 13.4 7.6.7 14. 18.2 제품별비중 (%) 디지털진단시스템 7.7 4.4 67.1 4.4 8.7 32.8 48.8 44.3 2.1 28.3 39.9 38.2 디지털치료솔루션 24.3 4.6 32.9 4.6 41.3 67.2 1.2.7 47.9 71.7.1 61.8 수익매출원가 4.4 6.9 7..6 7.4 9.9.4 13.2 8.7 12. 13.3 16.2 매출총이익 3. 4.4 6.1 8.9 6. 8.1 8..9 7.2 9.9.9 13.3 판매관리비 3.9 4.1 4.2 4.3...2.1..2 6..6 영업이익 -1..3 1.9 4.6 1. 3.1 3.3.8 1.6 4.7 4.9 7.6 세전이익 -.8.4 1.7 4.7 1.2 3.4 3. 6.4 1.7..3 8.1 당기순이익 -.8. 1. 4. 1. 2. 3.1. 1.4 4.1 4.4 6.7 지배주주순이익 -.8. 1. 4. 1. 2. 3.1. 1.4 4.1 4.4 6.7 이익률 (%) 매출원가율 9.7 61.2.1 4.3.1.. 4.8 4.9 4.9. 4.9 매출총이익률.3 38.8 44.9 4.7 44.9 4. 4. 4.2 4.1 4.1 4. 4.1 판매관리비률 3.2 36.1.6 21.9 37.2 27.6 27.6 21.1 34.8 23.8 24.6 19.1 영업이익률 -13. 2.7 14.3 23.8 7.7 17.4 17.4 24..3 21.4.4 26. 세전이익률 -.3 3.8 12.8 24. 9.3 18.7 18.3 26.4.7 22.9 22. 27. 당기순이익률 -.8 4.1.7.3 7.2 14.2 16.3 22.8 8.9 18.9 18.2 22.9 지배주주순이익률 -.8 4.1.7.3 7.2 14.2 16.3 22.8 8.9 18.9 18.2 22.9 도표 분기매출액, 영업이익률추이및전망 도표 6 제품별매출액추이및전망 ( 분기별 ) 매출액 ( 좌 ) (%) 3 영업이익률 ( 우 ) 2 2 - - - - 3 2 디지털진단시스템디지털치료솔루션 www.eugenefn.com _3
도표 7 국내외유사기업 Valuation 비교 국가 평균덴티움오스템임플란트바텍디오 ALIGN TECHNOLOGY 19-11-6, 43, 2,7 42, 27.9 통화 KRW KRW KRW KRW USD 시가총액 673. 617.1 381.8 664.4,326.6 PER( 배 ) PBR( 배 ) 매출액 영업이익 영업이익률 (%) 순이익 EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) FY17A 4.6 16.9 81.4 21.3 1.1 7.1 FY18A.7 14. 8.6 11.8 7.9 42.6 FY19F 24.7 18.7 -. 21.9 48.1 FYF. 13. 16.9 9.2.2.1 FY17A 6.6 3.3 7.3 2.6 4..4 FY18A.6 2.6 6.8 1. 3.7 13.3 FY19F.8 2.7. 1. 4.4.1 FYF 4.7 2.3 4. 1.3 3.4 12.2 FY17A 1.6 397.8 218.8 94. 1,473.4 FY18A 186.3 4.1 234.4 91. 1,966. FY19F 21.1.2 269.9 12.8 2,.7 FYF.6 627.3 29.7 2.4 2,887.6 FY17A 41.1 21.7 39.1 23.8 33.6 FY18A 42. 31. 39.4 8.1 466.6 FY19F 4.2 38.2 4.1 37. 31.9 FYF 66.9 49.1.9 47. 6.7 FY17A 27.3. 17.9 2.1 24. FY18A 22. 6.7 16.8 8.9 23.7 FY19F 21.6 6.9 16.7 29.8 22.2 FYF 21.9 7.8 17.2.9 22. FY17A.1.1 79.1. 231.4 FY18A 34.3 12.7 27.3..2 FY19F 36.2-7.3 38.3 29.8 428.6 FYF 49.6 36.2 41. 32.6 14. FY17A 12.6 27.8 11.4 19.6 43. FY18A 14.2 18.8 6.9 32.7.6 FY19F 13.9 11.9 7.1. 31. FYF 11.3. 6. 12.7 26.1 FY17A 26. 9.3 46.1 8.9 21. FY18A 19.2 11. 13.1 4.7 33.3 FY19F 17.1-11.7 16.2 22.7 32.1 FYF 19.9 33..1 19.8 32. 참고 : 19.11.6 종가기준자료 : Bloomberg, 유진투자증권 4_ www.eugenefn.com
치과진단부터치료까지, 토탈솔루션구축기업 도표 8 동사의사업영역 자료 : 증권신고서, 유진투자증권 도표 9 주요연혁도표 제품별매출비중 (18 년연결기준 ) 연도 내용 4. CTI법인설립.4 삼성전자자회사로편입 14.3 구강용이미지센서출시 (RIOSensor) 14.12 RAYSCAN α의미국, 유럽, 일본시장진출.3 삼성전자자회사에서분리 (Spin-off) 16.3 RIOScan 출시 17.6 RAYDENT Studio 출시 17.12 RAYDENT Solution / Studio 출시 18. Micro CT scanner(mct7) 출시 19.8 코스닥상장 (8/8) 디지털치료솔루션 39.1% 디지털진단시스템.9% www.eugenefn.com _
4A 도표 11 매출추이및회사연혁 9 매출액 ( 좌 ) RIOScan 출시 삼성전자자회사에서분리 (Spin-off) RAYDENT Solution / Studio 출시 코스닥상장 7 구강용이미지센서출시 (RIOSensor), RAYSCAN α 미국, 유럽, 일본시장진출 삼성전자자회사로편입 CTI 법인설립 도표 12 매출액및영업이익률추이도표 13 18 년 OPM 11.7% 기록 (%) 9 7 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 2 (%) 영업이익 ( 좌 ) 2 영업이익률 ( 우 ) - - 도표 14 제품별매출전망도표 디지털치료솔루션매출확대 9 7 디지털진단시스템 디지털치료솔루션 (%) 9 7 디지털진단시스템 디지털치료솔루션 6_ www.eugenefn.com
도표 16 해외법인을통해 7 여개국에수출 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 17 수출및내수매출액추이도표 18 18 년기준수출비중 91.1% 내수수출 4.6 수출내수 3.6 7.2 8.9.8 1.2 2.3 2.4. 47. 96.4 92.8 91.1 89.2 16 17 18 1Q19 www.eugenefn.com _7
치과용토탈솔루션의빠른성장 도표 19 진단부터치료까지토탈솔루션구축 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 디지털진단시스템시장규모도표 21 디지털치료솔루션시장규모 ($Bn) 6 4 3 2 3. 3.7 4. 4.3 4.7.1 ($Bn) 4 3 3 2 2 1 1. 1.3 1.6 1.9 2.4 2.9 1 1 16 17 18 19 21 자료 : Global Dental Radiography Systems Consumption 16, 유진투자증권 16 17 18 19 21 자료 : Global Dental Radiography Systems Consumption 16, 유진투자증권 8_ www.eugenefn.com
도표 22 자체개발 One Day 솔루션으로환자만족도및병원수익성개선 자료 : IR Book, 유진투자증권 www.eugenefn.com _9
다양한치료영역으로확장 도표 23 3D 프린팅을이용한임플란트솔루션도표 24 치료솔루션매출추이및전망 6..7 2.3.1 자료 : IR Book, 유진투자증권 자료 : 레이, 유진투자증권 도표 2 투명교정솔루션사업으로확대 자료 : IR Book, 유진투자증권 _ www.eugenefn.com
공모개요및보호예수현황 도표 26 공모개요및일정 공모가, 원 ( 밴드 : 17,~, 원 ) 액면가 공모금액 억원기관수요예측경쟁률 공모주식수 1,, 주 ( 신주모집 %) 원 1,13.19:1 ( 의무보유확약.27%) 일반청약경쟁률 779.6 :1 상장후주식수 6,63,267 주상장일 19.8.8 도표 27 공모후주주구성 도표 28 보호예수및예탁현황 주주명 주식수 ( 주 ) 비중 (%) 주주명 주식수 ( 주 ) 비중 (%) 보호예수기간 최대주주등 2,287,3 34.4 최대주주등 2,287,3 34.4 상장후 6개월 기관투자자및벤처금융 2,297,814 34.6 기관투자자및벤처금융 164, 2. 상장후 6개월 미래컴퍼니 29,6 4.4 기관투자자및벤처금융 1,2,.8 상장후 1개월 메가젠임플란트 1, 2.4 미래컴퍼니 147,8 2.2 상장후 1개월 상장주선인의무인수분,. 메가젠임플란트 1, 2.4 상장후 6개월 우리사주조합, 3. 상장주선인의무인수분,. 상장후 3개월 공모주주, 12. 우리사주조합, 3. 예탁후 1년 기타주주 82,43 8.8 합계 6,63,267. 합계 4,41,7.7 자료 : 투자설명서, 유진투자증권자료 : 투자설명서, 유진투자증권 도표 29 유통가능주식수 주주명 주식수 ( 주 ) 비중 (%) 기관투자자및벤처금융 1,81,429 16.3 미래컴퍼니 147,8 2.2 기타주주 82,43 8.8 공모주주, 12. 주식수 2,611,692 39.3 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 www.eugenefn.com _11
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