Industry Issue [ 전기전자 ] 휴대폰 1 카메라 : 스마트폰눈의전쟁 IT 최보영 스마트폰출하량감소에도고기능, 다기능카메라발전을통한부품업체의실적성장 멀티카메라, 3D 센싱모듈의채용률증가로부품업체의수혜전

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1 Industry Issue [ 전기전자 ] 휴대폰 1 카메라 : 스마트폰눈의전쟁 IT 최보영 @iprovest.com 스마트폰출하량감소에도고기능, 다기능카메라발전을통한부품업체의실적성장 멀티카메라, 3D 센싱모듈의채용률증가로부품업체의수혜전망 관련종목 : LG 이노텍, 삼성전기 216 년이후로스마트폰시장은최근까지지속적인수요둔화를보여왔다. 엎친데덮친격 216 년이후스마트폰시장수요둔화카메라기술은가격성장을이끄는차별화포인트관련부품업체의지속적인성장기대 으로미 중무역전쟁이더해지며 219 년스마트폰판매량은 13억대로전년대비 4.5% 역성장할것을전망한다. 그러나다행이도평균판매단가는 216 년이후로상승을이어가고있다. 성장을이끌어가는차별화포인트는카메라로소비자의니즈와교집합을같이한다. 카메라는 Bokeh( 보케 ) 효과와저조도촬영을가능케하며 DSLR 카메라를대체해가며과거화소수경쟁에서멀티카메라의시대로, 향후 3D 센싱모듈이탑재가기술발전을이끌어갈전망이다. 카메라는그동안촬영을통한단순기록에서 AI 와인공지능을비롯한 4 차산업의변화속에서대상을인지하고파악하는눈의역할로변화하고있다. 가장큰인프라의변화인 5G 도입에따른콘텐츠촬영이점차필수적으로변해가고있어 P 와 Q 의구조적인성장이가능한카메라모듈및부품업체의지속적인성장이가능할것으로예상한다. [ 도표 1] 글로벌스마트폰판매량추이 [ 도표 2] 글로벌스마트폰 ASP 추이 ( 백만대 ) (%, YoY) 18 글로벌스마트폰출하량 성장률 ( 우 ) '16.1 '16.7 '17.1 '17.7 '18.1 '18.7 '19.1 ( 단위 :$) 글로벌스마트폰평균가격

2 하늘이무너져도수혜기업은있다 상반기삼성전자반사이익과멀티카메라효과 카메라부품업체, 2Q19 사상최대분기실적기록 상반기휴대폰시장의가장큰이슈는화웨이제재로인한삼성전자의반사이익과멀티카메라효과로부품업체들의수혜가두드러졌다. 엠씨넥스, 파트론, 파트론등중소형카메라모듈업체는 2 분기분기사상최대실적이전망되며 YTD 기준약 % 의평균주가수익률을기록하였다. 그러나최근 3 분기미 중무역분쟁의불확실한향후방향성및삼성전자 IM 사업부부진으로부품업체의판가인하가예상되면서차익실현으로인한주가조정이이어지고있어 22 년지속적인실적성장에대한가시성이필요한시점이다. 그러나셋트업체의출하감소에도트랜드변화에따른수혜기업포착이가능하다는점은향후성장먹거리에대한기대를갖게한다. [ 도표 3] 부품업체실적및밸류에이션 ( 단위 : 억원 ) 구분 종목 시가총액 12MF P/E 12MF P/B 1W 1M 6M YTD 카메라모듈 삼성전기 71, LG 이노텍 26, 파트론 7, 엠씨넥스 4, 파워로직스 3, 캠시스 1,296 N/A N/A 해성옵틱스 나무가 1,462 N/A N/A 렌즈 세코닉스 디지탈옵틱 458 N/A N/A 코렌 748 N/A N/A 해성옵틱스 AFA OIS 동운아나텍 액트로 929 N/A N/A 자화전자 1, IR 필터 옵트론텍 1, 검사장비 하이비젼시스템 1, 이즈미디어 461 N/A N/A

3 다다익선, 카메라한개보다는두개 두개보다는세개 스마트폰판매량저조에도대당 탑재수증가트랜드변화에따른 Q 와 P 의상승 218 년듀얼카메라에이어 219 년전 후면멀티카메라의채용량증가가이어지면서카메라산업의성장세가지속될것을예상한다. 트리플카메라를탑재한스마트폰의비중이 219 년말 15%, 22 년말 35%, 221 년말 5% 까지증가할것으로관측된다. 전면에는기본적으로듀얼, 후면카메라는트리플등멀티카메라가탑재가확대되고있다. 하위모델은듀얼, 상위모델은트리플카메라를채택하며지속적인 Q 의상승이이어지고있다. 후면카메라별모듈판가는싱글은약 1$, 듀얼은약 3$, 트리플은약 5$ 로추산되며 P 의개선효과도동반된다. 듀얼카메라의가장큰장점은아웃포커싱효과트리플카메라듀얼카메라보다더높은해상도와입체적데이터인식에장점 듀얼카메라는광각 망원렌즈를둘다탑재할수있기때문에싱글카메라보다시야각도넓어지고보다선명한사진촬영도가능하다. 그동안듀얼카메라로개수가늘어나면서소비자들이가장직접적으로느꼈던장점은아웃포커싱효과가가장크며대부분의제조사가 DSLR 같은효과 라고홍보했다. 피사체심도와사진편집을위해전경과배경을분리하는기능즉, 배경을흐리게처리할수있다는의미이며 Bokeh( 보케 ) 라고도부른다. 트리플카메라는듀얼카메라에모듈하나를더얹은것이며여러렌즈들을장착할수있어사진기법이더욱자유로워진다. 최근영상 사진의중요성이커지며트리플카메라는렌즈의구성과설정을다채롭게나타낼수있는장점이있다. [ 도표 4] 스마트폰카메라별침투율 1% 8% 6% 38% Single Dual Triple Others 1% 1% 1% 1% 1% 1% 4% 4% 1% 4% 2% 1% 2% 2% 5% 12% 16% 18% 42% 42% 47% 49% 5% 49% 55% 55% 51% 47% 45% 44% 4% 2% 62% 57% 57% 52% 5% 48% 47% 41% 41% 41% 4% 37% 36% % '18.5 '18.6 '18.7 '18.8 '18.9 '18.1 '18.11 '18.12 '19.1 '19.2 '19.3 '19.4 '19.5

4 [ 도표 5] 갤럭시 S1 5G 후면쿼드카메라 [ 도표 6] 아이폰 11 후면트리플카메라 [ 도표 7] 풀프레임카메라 VS 휴대폰센서크기비교 [ 도표 8] DSLR 의다양한각도와지점에서빛흡수방식 자료 : New Atlas, 교보증권리서치센터 자료 : Light, 교보증권리서치센터 [ 도표 9] 큰렌즈를작은렌즈로쪼갠미래형스마트폰카메라 [ 도표 1] 고품질의사진촬영가능 자료 : Light, 교보증권리서치센터 자료 : Light, 교보증권리서치센터

5 3D센싱카메라지속적인성장기대동작인식과사물인식가능터치방식개선, AR/VR 초석 3D 센싱기술은 ToF 와 SL 방식이대중적 ToF 방식높은정확도로채용높아지고있음 3D 이미지처리및센싱장치의시장규모는 218 년 29 억달러에서 222 년에 9 억달러로 3 배성장할것으로전망된다. 3D 센싱모듈은피사체에적외선을쏜뒤빛이되돌아온시간이나변형정도를측정해거리를환산하여입체감을파악하는기술이다. 이를통해실시간으로영상에보케효과를줄수있으며기존안면인식중심에서동작인식, 사물인식등으로확대되어터치를대신해디지털기기의편의성을개선할수있다. 이외에도카메라와차량및소프트웨어와결합하여증강현실, 가상현실콘텐츠의기술개선이가능하다. 22 년애플이 AR 헤드셋을생산할것으로예상되고있어관련카메라기술및부품업체의수혜가기대된다. 3D 센싱기술은크게 ToF, SL 의두가지방식으로나뉜다. 1ToF(ToF: Time of Flight, 비과시간법 ) 은피사체를향해발사한빛이튕겨져돌아오는시간을통해거리를계산해사물의입체감, 공간정보, 움직임등을인식하는방식이다. 2SL(Structured Light, 구조광 ) 방식은특정패턴의적외선을촬영대상에방사, 대상표면의모양에따라패턴이변형된정도를분석하는방식이다. 이같은특징으로 SL 방식은애플의 Face ID 와같은정확도를요구하는보완솔루션에적합하며 ToF 방식은속도측면장점이있어향후 AR/VR 에적합한솔루션으로평가받고있다. [ 도표 11] 3D 센싱카메라방식구분

6 카메라탑재량점차증가추세국내업체들선제적으로멀티카메라와 ToF 적용하반기애플트리플카메라로관련부품업체의실적기대 삼성전자는올상반기출시한갤럭시 S1 5G 모델에전면듀얼, 후면쿼드카메라를채용하면서전면과후면카메라부에 TOF 를적용하였다. 하반기출시될노트 1 의모델에도전면듀얼, 후면쿼드카메라를채용하고 ToF 모듈이적용될것이예상된다. LG전자는공격적으로신기술채용에앞장서고있다. V4 Thin Q 에서세계최초로 5 개카메라를탑재했으며 V5 에는전면 ToF 센서를채용하는모습을보이고있다. 애플하반기 (9 월예정 ) 출시될신제품 3 개중트리플카메라 2 종이채용되면서최초로트리플카메라제품이출시될것이기대된다. 기기는전모델과거의동일한 5.8 인치, 6.1 인치, 6.5 인치동일하며전면노치디자인도유지할것으로전망되어가장큰사양변화가예상되는것은카메라이다. 애플의 ToF 채용은 AR어플리케이션과시너지효과를낼수있을 22 년에탑재될것이예상된다. [ 도표 12] 카메라모듈시장로드맵

7 [ 도표 13] 삼성전자스마트폰출하량 [ 도표 14] 애플스마트폰출하량 ( 백만대 ) 삼성전자스마트폰출하량 4 (%, YoY) 2 ( 백만대 ) 애플스마트폰출하량성장률 ( 우 (%, ) YoY) '16.1 '16.7 '17.1 '17.7 '18.1 '18.7 ' '16.1 '16.7 '17.1 '17.7 '18.1 '18.7 ' [ 도표 15] 글로벌스마트폰시장점유율 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% Samsung Huawei Apple Oppo Xiaomi Vivo Lenevo+Motorola LG Alcatel 기타 25% 23% 23% 24% 24% 25% 24% 24% 24% 24% 22% 21% 2% 2% 3% 3% 3% 3% 3% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 8% 7% 3% 7% 7% 8% 7% 6% 6% 7% 6% 7% 7% 7% 3% 3% 2% 3% 3% 2% 3% 3% 3% 3% 8% 9% 8% 9% 8% 8% 7% 7% 8% 7% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 7% 7% 7% 8% 8% 8% 8% 8% 11% 11% 1% 11% 1% 1% 11% 14% 15% 17% 16% 13% 15% 3% 2% 13% 17% 16% 15% 13% 14% 14% 14% 15% 16% 16% 17% 16% 1% % 21% 2% 2% 19% 19% 19% 18% 18% 17% 19% 22% 22% 22% '18.5 '18.6 '18.7 '18.8 '18.9 '18.1 '18.11 '18.12 '19.1 '19.2 '19.3 '19.4 '19.5

8 [ 도표 16] 핸드폰업체별플래그쉽모델적용카메라사양변화 삼성전자 GalaxyS 9+ GalaxyS1 e Galaxy S 1 GalaxyS 1+ Galaxy S 1+ 5G Galaxy Note 1 ( 예정 ) 전면 : 싱글전면 : 싱글전면 : 싱글전면 : 듀얼전면 : 듀얼 (ToF) 전면 : 듀얼 (ToF) 카메라사양 후면 : 듀얼후면 : 듀얼후면 : 트리플 후면 : 트리플 후면 : 쿼드 (ToF) 후면 : 쿼드 (ToF) Apple iphone 8+ iphone X iphone Xs iphone XsM iphone XR iphone 11(X,XR,Xs) ( 예정 ) 전면 : 싱글전면 : 싱글전면 : 싱글전면 : 싱글전면 : 싱글전면 : 싱글 카메라사양 후면 : 듀얼후면 : 듀얼후면 : 듀얼후면 : 듀얼후면 : 싱글 후면 : 듀얼 (1) / 트리플 (2) LG 전자 V1 V2 V3 ThinQ V35 ThinQ V4 ThinaQ V5 ThinQ 카메라사양 전면 : 싱글전면 : 싱글전면 : 싱글전면 : 싱글전면 : 듀얼전면 : 듀얼 (ToF) 후면 : 듀얼후면 : 듀얼후면 : 듀얼후면 : 듀얼후면 : 트리플후면 : 트리플 화웨이 P2 P2 Pro P2 lite P3 P3 Pro P3 lite 카메라사양 전면 : 싱글전면 : 싱글전면 : 싱글전면 : 싱글전면 : 싱글전면 : 싱글 후면 : 듀얼후면 : 트리플후면 : 듀얼후면 : 트리플후면 : 쿼드후면 : 트리플 [ 도표 17] 스마트폰브랜드별카메라셋업분석 [ 도표 18] 가격밴드별카메라셋업분석 1% 8% 6% 4% 2% % 31% 69% Single Dual Triple Others 4% 5% 6% 34% 33% 37% 32% 93% 46% 54% 3% 16% 1% 8% 8% 69% 23% 1% 8% 6% 4% 2% % 23% 77% Single Dual Triple Others 3% 2% 3% 9% 3% 27% 38% 37% 34% 69% 14% 31% 58% 46% 43% 28% 29% 14% 12%

9 관련종목 : LG 이노텍, 삼성전기 상반기중소형카메라모듈업체는멀티카메라트렌드와삼성모바일화웨이반사수혜로부각되면서연초대비큰폭의주가상승했다. 이렇게상반기가삼성전자핸드폰카메라밸류체인의실적과주가가호조였다면하반기는애플밸류체인이수혜를볼것으로예상된다. 하반기 iphone 의트리플카메라탑재증가와 22 년 3D 센싱등의기술적차별화를가져올수있는종목에수혜가있을전망이다. 관련주는 LG 이노텍이다. 2Q19 실적컨센서스상회로안정적인실적흐름이예상되며 3Q19 북미고객사의신규모델에트리플카메라채용으로모듈단가상승을통한하반기이익증가가기대된다. 22 년 AR 헤드셋의생산으로 ToF 관련모듈의탑재도예상된다. 삼성전기는멀티카메라효과로인한평균판매단가상승이기대되는점이긍정적이다. 2Q19 MLCC 재고조정으로인해실적은컨센서스를하회하겠으나 22 년 5G 스마트폰의출시및전장용매출비중확대로수요개선이기대된다 [ 도표 19] LG 이노텍켄선서스기준실적전망 [ 도표 2] LG 이노텍주가추이 ( 억원 ) 매출영업이익 ( 우 ) 4, 3, 2, 1, ( 억원 ) 2, 1,6 1,2 8 4 ( 원 ) 2, 16, 12, 8, 4, 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q2 3Q2-4 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 [ 도표 21] 삼성전기켄선서스기준실적전망 [ 도표 22] 삼성전기주가추이 ( 억원 ) 매출영업이익 ( 우 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, ( 억원 ) 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 18, 15, 12, 9, 6, 3, 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q2 3Q2 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1

10 [ 도표 23] 파트론켄선서스기준실적전망 [ 도표 24] 파트론주가추이 ( 억원 ) 매출영업이익 ( 우 ) 5, ( 억원 ) 4 2, ( 원 ) 4, 3 16, 3, 2 12, 2, 1 8, 1, 4, 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q2 3Q2-1 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 [ 도표 25] 엠씨넥스켄선서스기준실적전망 [ 도표 26] 엠씨넥스주가추이 3, ( 억원 ) 매출영업이익 ( 우 ) ( 억원 ) 4 ( 원 ) 4, 2,5 3, 2, 1,5 2 2, 1, 5 1, 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19 1Q2 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 '18.1 '19.1 [ 도표 27] 카메라모듈업체 Valuation Table ( 단위 : 억원, 배 ) 매출액영업이익률 PER PBR ROE 219E 22E 219E 22E 219E 22E 219E 22E 219E 22E LG 이노텍 8,755 91, 삼성전기 85,929 94, 파트론 12,614 13, 엠씨넥스 9,878 1,

11 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 이조사자료는당사리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서이조사자료는투자참고자료로만활용하시기바라며, 어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한이조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ㆍ동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ전일기준당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. ㆍ추천종목은전일기준조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. 투자의견비율공시및투자등급관련사항 기준일자 _ 구분 Buy( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) Hold( 보유 ) Sell( 매도 ) 비율 [ 업종투자의견 ] Overweight( 비중확대 ): 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 Underweight( 비중축소 ): 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 [ 기업투자기간및투자등급 ] 향후 6개월기준, (Strong Buy 등급삭제 ) Buy( 매수 ): KOSPI 대비기대수익률 1% 이상 Hold( 보유 ): KOSPI 대비기대수익률 -1~1% Neutral( 중립 ): 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 Trading Buy: KOSPI 대비 1% 이상초과수익예상되나불확실성높은경우 Sell( 매도 ): KOSPI 대비기대수익률 -1% 이하