Microsoft PowerPoint - #인쇄151001_Monthly InsighT 10월_v5_편.pptx

Transcription

1 Monthly InsighT 열쇠를 찾아서 박원재 william.park@dwsec.com 황준호 j.hwang@dwsec.com j.hwang@dwsec.com 류영호 young.ryu@dwsec.com 장준호 joonho.jang@dwsec.com 김철중 chuljoong.kim@dwsec.com

2

3 *넋두리* 지난 9월, 시내 한 대학교에 가서 콘서트를 하고 왔습니다. 렉처콘서트(Lecture Concert)라는 형식으 로, 대학생들의 미래 설계에 도움을 준다는 취지로 KDB대우증권에서 마련한 자리였습니다. 사장님과 애널리스트 몇 명이 산업의 미래에 대해 쉽고 편하게 설명하고, 유명한 PD의 얘기와 인기 가수들의 노래도 준비했습니다. 의외였던 건 7~8명되는 대학생들이 눈을 동그랗게 뜨고 제 얘기에 경청하더라는 겁니다. 제 대 학 때를 생각해보면 그런 강의는 졸기 일수였습니다. 나영석PD 얘기나 자이언티의 노래를 들으러 왔을 거 라 생각한 제겐 이상하게 느껴졌습니다. 그만큼 절박한 게 지금 세대 아닌가 하는 마음에 미안하 기도 했구요. 대한민국이 어렵다고 합니다. 젊은 세대에게 희망이 없다고도 합니다. 그렇다고 포기할 순 없습니다. 현실적인 대안을 찾아야 합니다. 장하성교수의 강연사진을 봤습니다. 내용은 6~7대는 산업화를 했다. 4~5대는 민주화 세대이다. 지금 젊은 너희는 무얼하고 있느냐? 세상이 기회를 주지 않는다고? 4~5대가 민주화를 위해 싸울 때 그 부모세대는 격려를 해주셨나? 오히려 야단만 치셨다. 하지만 그들은 꿋꿋하게 자기 미래를 개척 했다. 그런데 지금은 위로만 받으려 하지 저항하려 하지 않는다. 순 응하지 말고 개척하라 IT도 마찬가지 입니다. 선두 업체들은 견고하고 후발 업체들은 금방이라도 따라올 듯 합니다. 투자한 건 성과가 안나옵니다. 그러나 사실 우리는 잘 해 왔습니다. 지금까지의 성과만으로도 전례를 찾아보기 힘듭니다. 선두업체들은 우리의 성과가 놀라울 것이고, 후발 업체들은 우리의 눈치를 보고 있을 겁니다. 차근차 근 해왔던 것처럼 해나가면 됩니다. 천천히 뚜벅뚜벅 Contents I. Key Charts... 4 II. Investment Strategy... 6 III. Sector View IV. Think Big V. Global IT Navigation... 3 VI. Global 경쟁사 소개 최선호주 / 차선호주

4 I. Key Charts 한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역 (%) 주가 상승률 (1M, L) (%) 3 3Q15 영업이익 컨센서스 변경내역 (R) PC DRAM 현물, 고정거래가격 (DDR3 4Gb 1,6MHz) 급락 (달러) Spread (R) (%) 5 Spot Price (L) 6 Contract Price (L) 북미, 일본 반도체 장비 BB(Book-to-Bill) Ratio 추이 북미 반도체 장비 일본 반도체 장비 일본 디스플레이 장비 북미 반도체 8월 1.6 일본 반도체 8월.88 일본 디스플레이 8월 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 자료: SEMI, SEAJ, KDB대우증권 리서치센터 패널 재고 동향(Normal level 대비) 삼성전자 스마트폰 판매 수량 추이 MSCI IT 지수와 주요국 IT 상대 수익률 추이 (주) IT TV Overall (백만대) 갤럭시S Shipments (L) QoQ (R) YoY (R) 갤럭시 Note2 갤럭시 S2 갤럭시 Note 갤럭시 S3 갤럭시 S4 갤럭시 Note3 갤럭시 S5 갤럭시 Note4 갤럭시 S6/E 갤럭시 S6E+ Note 5 QoQ(F) +12.4%.6.3 ( =1) 23 MSCI US IT MSCI Korea IT MSCI Japan IT MSCI Taiwan IT Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 4

5 Monthly InsighT II. Investment Strategy IT 대형 업체 및 Global Peer 업체들 3Q15 실적 발표 시기. 실적 호전 업체 선별적 투자 필요

6 II. Investment Strategy KDB대우증권 유니버스 종목 주가 수익률 9월: 최선호주 +9.7% vs. 차선호주 -1.7% Monthly InsighT 누적수익률 9월 최선호주 평균 9.7 누적 누적 최선호주 평균 25.2 삼성SDI 28.4 누적 차선호주 평균 아모텍 25.2 KOSPI 수익률 -5.1 이녹스 14.6 KOSDAQ 수익률 19. (%) 삼성전기 5.9 *주: 누적기간 ~ 삼성전자 4.1 9월 최선호주 9월 9월 최선호주 평균 9.7 에스에프에이 3.3 9월 차선호주 평균 -1.7 서울반도체.4 KOSPI 수익률 1.1 LG이노텍 9월 차선호주 평균 KOSDAQ 수익률 -1.3 (%) 월 LG전자 2.6 8월 최선호주 평균 -4.8 한화테크윈 월 차선호주 8월 차선호주 평균 KOSPI 수익률 LG디스플레이 -1.7 KOSDAQ 수익률 -5.2 (%) SK하이닉스 -6.3 (%) Monthly InsighT 6

7 II. Investment Strategy IT 대형 업체 및 Global Peer 업체들 3Q15 실적 발표 시기. 실적 호전 업체 선별적 투자 필요 IT 산업 현황 - 반도체: PC 수요 회복, 공급 축소로 PC DRAM 가격은 안정화되겠지만 캐파 전환에 따 른 풍선효과로 모바일 DRAM 가격 하락 압력 증가 예상 - 디스플레이: 9월 패널가격 하락과 중국업체 생산 증가 지속. 아직까지 수요 부진에 따른 불확실성이 높아 성수기 효과는 제한적일 것으로 판단. 당분간 투자심리 약화 - 모바일/부품: 삼성전자 신제품 효과와 Mid-End 제품 출시 증가로 견조한 실적 기대. 초고가 모델의 조기 출시로 4Q15도 상대적 안정 기대 - 수요: PC/TV/스마트폰 등 대부분의 IT 하반기 수요 우려 존재 Strategy: 3Q15 실적 발표 시기. 실적과 4Q 전망에 주목 1) 1월 IT 대형주 실적 발표 시기. 실적 호전 업체 선호 2) 최근 조정을 받은 중소형주 중 3Q & 4Q 실적 개선이 가능한 종목 선호 최선호주 - 대형주: 삼성전자, 삼성전기, 서울반도체 - 중소형주: OCI머티리얼즈, 에스에프에이, 솔브레인, 휴맥스 한국 대형 IT 업체 주가 상승률(1M) 및 실적 컨센서스 변경 내역 (%) 주가 상승률 (1M, L) 3 3Q15 영업이익 컨센서스 변경내역 (R) 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 (%) KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 요약 업체 투자의견 목표주가 현재주가 (15.9.3) 상승여력 (원, %, 배) 주가 상승률 P/E P/B ROE 1W 1M 15F 16F 15F 16F 15F 16F 삼성전자 매수 1,7, 1,134, 삼성전기 매수 82, 64, 서울반도체 매수 22,6 14, SK하이닉스 매수 5, 33, LG디스플레이 매수 29, 22, LG전자 매수 67, 45, 삼성SDI 매수 133, 18, LG이노텍 매수 123, 88, 한화테크윈 매수 44, 3, , 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 7

8 II. Investment Strategy KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 실적 추정치 변경 내역 수정 전 수정 후 변경률 3Q15F 215F 216F 3Q15F 215F 216F 3Q15F 215F 216F 코멘트 삼성전자 매출액 49, , ,633 49, , , 영업이익 6,618 26,353 27,141 6,618 26,353 27, 당기순이익 5,292 2,958 22,126 5,292 2,958 22, 삼성전기 매출액 1,6 6,612 6,664 1,6 6,612 6, 영업이익 당기순이익 서울반도체 매출액 268 1,13 1, ,13 1,24... 영업이익 당기순이익 SK하이닉스 매출액 4,922 18,977 19,37 4,922 18,977 19,37... 영업이익 1,247 5,355 4,954 1,247 5,355 4, 당기순이익 964 4,264 3, ,264 3, LG디스플레이 매출액 6,698 28,165 27,599 6,654 27,694 26, 영업이익 389 2,8 1, ,799 1, 패널가격 하락 반영 당기순이익 34 1, , LG전자 매출액 13,899 57,22 6,839 13,899 57,22 6, 영업이익 263 1,83 1, ,83 1, 당기순이익 삼성SDI 매출액 1,93 7,668 8,387 1,929 7,652 8, 영업이익 당기순이익 삼성디스플레이 실적 반영 LG이노텍 매출액 1,579 6,363 6,438 1,579 6,363 6, 영업이익 당기순이익 한화테크윈 매출액 614 2,51 2, ,51 2, 영업이익 적지. 당기순이익 (십억원, %) Monthly InsighT 8

9 II. Investment Strategy KDB대우증권 IT 대형주 유니버스 컨센서스 KDB대우증권 컨센서스 차이 3Q15F 215F 216F 3Q15F 215F 216F 3Q15F 215F 216F 삼성전자 매출액 49, , ,633 5, ,72 24, 영업이익 6,618 26,353 27,141 6,596 26,13 26, 당기순이익 5,292 2,958 22,126 5,324 21,77 21, 삼성전기 매출액 1,6 6,612 6,664 1,674 6,767 6, 영업이익 당기순이익 서울반도체 매출액 268 1,13 1, , 영업이익 당기순이익 SK하이닉스 매출액 4,922 18,977 19,37 4,882 19,224 19, 영업이익 1,247 5,355 4,954 1,43 5,757 5, 당기순이익 964 4,264 3,988 1,115 4,628 4, LG디스플레이 매출액 6,654 27,694 26,99 6,714 27,593 26, 영업이익 349 1,799 1, ,977 1, 패널가격 하락 반영 당기순이익 275 1, ,353 1, LG전자 매출액 13,899 57,22 6,839 14,322 57,426 59, 영업이익 263 1,83 1, ,81 1, 당기순이익 삼성SDI 매출액 1,929 7,652 8,427 1,936 7,619 8, 영업이익 코멘트 (십억원, %) 당기순이익 삼성디스플레이 실적 반영 LG이노텍 매출액 1,579 6,363 6,438 1,589 6,36 6, 영업이익 당기순이익 한화테크윈 매출액 614 2,51 2, ,513 2, 영업이익 당기순이익 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 9

10 Monthly TECH InsighT III. Sector View 반도체: 모바일 DRAM 경쟁 심화로 프리미엄 축소 디스플레이: 수요 회복을 기다리며 통신장비/전자부품: 스마트폰 성숙기 본격 진입, 심화되는 경쟁 제품 보다는 경쟁력 있는 부품 산업으로. 단기적으로는 3Q15 실적 안정화 기대

11 반도체 III. Sector View 모바일 DRAM 경쟁 심화로 프리미엄 축소 Event - 9월 DRAM 고정가격 하락 지속 (DDR3 4GB $18.5, -2.9% MoM) - 9월 NAND Flash 고정가격 하락 지속 (8GB MLC $2.27, -2.6% MoM) - DRAM 현물 가격이 일시적으로 반등했지만 수요 부진으로 재차 하락세 전환 - Back-to-school 및 성수기 진입에도 불구하고 보수적인 재고 정책 유지 - PC DRAM 가격 하락 지속으로 서버 및 모바일 DRAM 가격도 하락세 확대 Implication - Intel Skylake 기반 PC 생산 확대로 PC DRAM 가격은 안정화 전망 - Apple iphone 6S 메모리 공급 확대 DRAM 용량 2배 증가 - 메모리 업체들의 캐파 전환으로 모바일 DRAM 경쟁 심화 전망 - 모바일 DRAM, DDR4 프리미엄 축소 가속화될 것으로 예상 - 4분기 모바일 DRAM, NAND 가격 하락 압력 증가 Market forecast - PC DRAM 가격은 안정화되지만 모바일 DRAM 가격 하락 우려 풍선효과 - 삼성전자 3D NAND 48단 웨이퍼 투입 NAND 수익성 개선 전망 - 메모리 업황 부진으로 내년 투자 축소될 전망 장비 업체들의 실적 우려 확대 PC DRAM 현물, 고정가격 (DDR3 4Gb 1,6MHz) 추이 및 전망 (달러) Spread (R) Spot Price (L) (%) 5 Contract Price (L) 자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 NAND 현물, 고정가격 (64Gb MLC) 추이 및 전망 (달러) Spread (R) Spot Price (L) (%) 8 Contract Price (L) Check point 업체별 PC DRAM 비중 변화 2Q: 삼성전자 18%, SK하이닉스 28% 3Q: 삼성전자 15%, SK하이닉스 2% 자료: DRAMeXchange, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 11

12 반도체 III. Sector View Key Charts 연초 이후 부진한 주가 흐름을 보이고 있는 글로벌 메모리 업체 (-1Y=1) 삼성전자 SK하이닉스 마이크론 14 도시바 샌디스크 1 6 북미, 일본 반도체 장비 BB(Book-to-Bill) Ratio 추이 북미 반도체 장비 일본 반도체 장비 일본 디스플레이 장비 북미 반도체 8월 1.6 일본 반도체 8월.88 일본 디스플레이 8월 자료: Gartner, KDB대우증권 리서치센터 자료: SEMI, SEAJ, KDB대우증권 리서치센터 글로벌 DRAM 수급 추이 및 전망 (1Gb eq, 십억개) (%) 25 공급(L) 수요(L) 15 공급과잉률(R) 글로벌 NAND 수급 추이 및 전망 (8Gb eq, 십억개) (%) 35 공급(L) 15 3 수요(L) 공급과잉률(R) Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F -1 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F -1 Monthly InsighT 12

13 디스플레이 III. Sector View 수요 회복을 기다리며 Event - 전체 패널 가격 약세 지속 ( TV -3~5% / IT -2~3%) - 혼하이, 샤프 LCD사업부 주요 지분 인수 고려 - BOE 4인치 이상 패널 비중 증가 (1월 6.9% 8월 18.%) - 스마트폰 OLED 채택 비중 증가 추세 Implication - 수요약세에따른패널가격약세지속.가동률조정가능성은있으나과거와같은 계절성 효과는 제한적 - 혼하이 인수시 국내업체에게는 부정적인 요인이 높다고 판단 - 중국업체들이 과거와는 달리 빠른 속도로 다양한 사이즈로 영역확대 - 삼성 중저가 모델 적용과 중국업체들의 OLED 채택 증가 추세 - 대형 OLED의 경우 시장의 관심은 높으나 아직까지 실질적인 움직임은 제한적 Strategy - 패널 가격하락과 TV 수요 부진에 따른 투자심리 악화 - 상위업체들은 보급형 고부가 가치 제품을 통해 상대적으로 양호한 수익성 기대 - 현재 LG디스플레이의 주가는 저평가 영역이나 단기간 상승 Catalyst 제한적 - 4분기 수요 회복과 패널업체 가동률 조절이 주요 변수가 될 것으로 판단 BOE 패널 출하 비중 (15년 1월 vs. 15년 8월) 1% 8% 6% 4% 2% % 3인치 이하 32인치 4인치대 55인치 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 LCD 패널 재고 증감률(MoM) 년 1월 년 8월 (Km2) Production Area (L) (%) 16, Shipment Area (L) 15 MoM 증감률 (R) 14, 1 12, 5 Check point 1, -5 주요 패널 업체들과 중국 패널업체들의 가동률 조정 움직임 4분기 성수기 수요 회복 여부 8, 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 13

14 디스플레이 III. Sector View Key Charts LCD 패널 가격 변동률 추이 (%) TV (Open-cell) Notebook 2 Monitor TV (4K x 2K) 1-1 월별 LCD 패널 출하량 추이(어플리케이션 별) (백만 m²) TV panel (L) Tablet panel (L) (%) 16 Notebook panel (L) Monitor panel (L) 3 YoY 증감률 (R) 자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 월별 LCD TV 판매량 추이 (백만대) (%) 28 LCD TV 출하량 (L) 2 YoY 증감률 (R) 21 1 패널 재고 동향(Normal level 대비) (주) 1. IT TV Overall 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 14

15 디스플레이 III. Sector View Key Charts 14. 노트북 패널 가격 변동 추이 (달러) (14.1=1) 42 Notebook 14." 11 4 Panel Price Index (R) 모니터 패널 가격 변동 추이 (달러) (14.1=1) 8 Monitor 21.5" 11 Panel Price Index (R) 자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 32 TV(Open-cell) 패널 가격 변동 추이 (달러) (14.1=1) 1 TV 32" (Open-cell) Panel Price Index (R) TV(Open-cell) 패널 가격 변동 추이 (달러) (14.1=1) 14 TV 4" (Open-cell) 11 Panel Price Index (R) 자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 자료: Witsview, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 15

16 통신장비 /전자부품 III. Sector View 스마트폰 성숙기 본격 진입, 심화되는 경쟁 제품 보다는 경쟁력 있는 부품 산업으로. 단기적으로는 3Q15 실적 안정화 기대 Event - 2Q15 스마트폰 판매수량 3.41억대(+13.% YoY, +2.1% QoQ). 시장 규모는 US$987.8억(+12.3% YoY, -4.1% QoQ)로 성숙기 시장 현상 지속 - 삼성전자 2Q15 스마트폰 판매 수량 7천4백만대(M/S 21.7%, -2.3%p YoY), LG전자 1천 4백만대(M/S 4.2%, -.6%p YoY)로 감소 - 3Q15 삼성전자 시장 점유율 확대 전략으로 변경 한 듯. 스마트폰 이후 신 기기 선점을 위해서는 시장 점유율 유지(브랜드 가치) 필요. - 삼성전자 신제품 출시와 Mid-End 제품 판매 호조는 긍정적. LG전자는 G4 판매 부진으로 실적 우려 지속 - 중국 시장 및 인도 스마트폰 시장 성장 둔화 움직임. 중국 업체들의 해외 진출이 활발해질 전망이나 성공할 지는 확인 필요(중국 내 경쟁, 특허 문제 등) Implication 삼성전자 스마트폰 판매 수량 추이 (백만대) Shipments (L) QoQ (R) YoY (R) 갤럭시S 자료: 삼성전자, KDB대우증권 리서치센터 갤럭시 Note2 갤럭시 S3 갤럭시 Note 갤럭시 S2 갤럭시 S4 갤럭시 Note3 갤럭시 S5 갤럭시 Note4 갤럭시 S6/E 갤럭시 S6E+ Note 5 QoQ(F) +12.4% 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 스마트폰 시장 성숙기 본격 진입. 삼성전자 주도권 유지를 위해서는 브랜드 가치와 시장점유율 유지 전략 필요 고가 스마트폰: 다양한 기능 및 독창적 디자인 확보(OIS, 무선 충전 등) 중저가 스마트폰: 가격 경쟁력 확보(파생 제품 출시, 베트남 2공장 활용) Strategy - 스마트폰 시장의 어려움은 상당 부분 주가에 반영되었다고 판단 - 부품 업체들의 차별화도 진행 중. 경쟁력 보유 여부에 따라 생존의 문제에 직면할 듯. 부품주 중 중장기적인 경쟁력을 확보한 업체에 제한 투자 Check point 시장의 성장 둔화와 경쟁 심화 제품 보다는 경쟁력 있는 부품 업체 삼성전자 Mid-end 제품 호조로 3Q15 단기적 실적 개선 전망 애플 스마트폰 판매 수량 추이 (백만대) iphone 3G iphone 3GS 2Q7 2Q8 2Q9 2Q1 2Q11 2Q12 2Q13 2Q14 2Q15 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 iphone 4 iphone 5 iphone iphone 5S/5C 4S iphone 6/+ +21% (YoY) Monthly InsighT 16

17 통신장비 /전자부품 III. Sector View Key Charts 글로벌 스마트폰 지역별 출하량 전망 (%) Western Europe USA 25 Middle East & Africa Latin America Japan Central & Eastern Europe 2 Canada Asia/Pacific (ex. Japan) Emerging market growth(r) (%) 글로벌 스마트폰 시장별 ASP 전망 (US$) 선진시장 평균 이머징시장 평균 F 219F F 217F 219F 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 글로벌 스마트폰 가격대별 출하량 비중 추이 (%) Premium (>US$7) High-end (US$3-$7) 1 Mid-end (US$15-299) Low-end (<US$15) 스마트폰 판매 수량 증감률 및 시장 규모 성장률 (%) YoY growth(수량) YoY growth(금액) QoQ growth(수량) QoQ growth(금액) 1Q7 4Q7 3Q8 2Q9 1Q1 4Q1 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 -2 1Q7 1Q9 1Q11 1Q13 1Q15 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 17

18 Monthly InsighT IV. Think Big Force Touch Action Cam 새로운 시각의 체험

19 IV. Think Big: 1) Force Touch 개요 포스터치(Force Touch)란? - 디스플레이 화면을 누르는 강도에 따라 조작을 달리하여 기존과 차별화된 여러 가지기능을사용할수있게하는터치기술 맥북에 탑재된 포스터치 센서 및 탭틱엔진(Taptic Engine) - 기존에 사용되어 온 감압식 터치펜이나 감압식 디스플레이도 모두 광의의 포스터치 기술이 적용된 경우임 - 최근 이슈가 되는 포스터치는 올해 3월 애플이 신형 맥북에 적용하여 처음으로 선보임 - 그 후, 애플워치에 적용되어 오다가 최근 3-D touch 라는 명칭으로 애플 아이폰 6S 및 6S Plus에 탑재되었고, 화웨이 Mate S에도 장착 할 것으로 공개 됨 - 가벼운 터치 와 힘주어 누르는 클릭 (Force click)을 구별하여 새로운 명령어 입 력 채널을 확장하는 것으로 많은 부가 기능 창출이 가능할 전망 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 애플 3-D 터치 특허 출원 포스 터치 모식도 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 19

20 IV. Think Big: 1) Force Touch 포스터치 구현을 위한 변화_감압 센서 압력 감지를 위한 디스플레이 센서 모듈 - 아이폰은 디스플레이 감압 센서를 장착한 것으로 알려짐 아이폰 6 및 아이폰 6S 패널 후면 비교 - 감압 센서를 디스플레이에 장착하면 두께가 두꺼워 질 수 밖에 없고, 이를 위해 In-Cell 방식(글라스 내부 Cell에 터치 센서를 삽입하는 방법) 터치스크린을 적용 하여 두께를 줄임 - 또한 디스플레이 외부에 3D-Touch 동작(감압)을 인식하는 IC 모듈을 탑재 하는 방식을 사용한 것으로 알려짐 - 삼성전자 갤럭시S6는 현재 On-Cell 방식 터치스크린을 구현하고 있으며, 추후 신규 모델에 포스터치를 구현할 경우 방식의 변화의 가능성이 있음. 다만, 애플의 구현 방식은 특허가 출원되어 있을 가능성이 큼 아이폰 6 디스플레이 패널 후면 아이폰 6S 디스플레이 패널 후면 감압센서 탑재 중량 15g 증가 자료: ifixit.com, KDB대우증권 리서치센터 아이폰 6S 3-D Touch 인식 IC 모듈 터치스크린 센서 장착 방법 자료: ifixit.com, KDB대우증권 리서치센터 자료: 언론자료, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 2

21 IV. Think Big: 1) Force Touch 포스터치에 감각을 부여하는 탭틱 엔진 (Taptic Engine) 탭틱 엔진(Taptic engine) - 힘을 주어 디스플레이를 누른다 하여도 극히 미세한 정도이기 때문에 감각적으로 는 압력이 부과 되었음을 느끼기 어려움 애플워치에 탑재된 애플 Taptic Engine - 포스터치는 감압 센서가 적용된 디스플레이(혹은 패널)와 탭틱 엔진 (Taptic engine, 진동모터)을 연동시킴으로 해서 압력을 가하는 촉감을 진동을 통해 느낄 수 있도록 함 - 애플워치의 경우 일본 덴산( 天 山 ) 사에서 공급받은 탭틱 엔진의 결함으로 수량 공 급에 차질을 빚은 바 있을 만큼 포스터치 구현에 필수적인 요소임 - 아이폰 6S의 경우 신형 탭틱 엔진이 장착되어, 기존 진동 모터(약 1회) 대비 적 은 수의 왕복 운동(1~2회)으로도 진동을 느낄 수 있어 반응성이 좋음 - 포스터치의 보급률이 증가할 경우 이와 같은 탭틱 엔진의 수요 또한 증가할 것으 로예상함 자료: ifixit.com, KDB대우증권 리서치센터 아이폰 6S에 탑재된 애플 Taptic Engine 애플 Taptic Engine 구조 자료: ifixit.com, KDB대우증권 리서치센터 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 21

22 IV. Think Big: 1) Force Touch 아이폰6S 에서 구현 가능한 포스 터치 기능(작업 실행 단계의 획기적인 단축) - 이메일 미리보기 기능: 기존 이메일의 경우, 메일 확인을 위해 클릭할 경우 메일 창으로 완전히 전환이 되고, 읽은 상태로 전환됨. 하지만, 포스터치를 이용하여 이메일을 지긋이 누르면 이메일을 미리보기 할 수 있고 손을 뗄 경우 원래 화면 으로 돌아가게 됨. 아이폰6S 포스터치 디스플레이 단면도(하층면 감압 센서) - 지도 미리보기 기능: 이메일 미리보기와 마찬가지로 주소를 지긋이 누르면, 지도 앱으로의 변화가 아닌 지도 미리보기 상태가 되고 취소시 원래 화면으로 전환 됨 - 전화통화 대상 퀵뷰 기능: 전화 버튼을 누르면 과거 전화 목록 등이 나열됨. 단축 키로 전화를 걸기를 원하여도 전화 버튼 이후 번호 입력 모드로 전환해야 함. 하 지만, 포스터치를 이용하여 전화 버튼을 지긋이 누르면 즐겨찾는 번호를 선택할 수 있게 되어 선택 화면을 1~2단계 단축하게 됨 - 카메라 모드 선택 기능: 기존 카메라의 경우 카메라 앱 실행 후 비디오로 전환해 야 하지만 포스터치를 이용하여 지긋이 누름으로 해서 각종 모드 선택이 가능 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 이메일 미리보기 기능 지도 미리보기 기능 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 22

23 IV. Think Big: 1) Force Touch 아이폰6S 에서 구현 가능한 포스 터치 기능 전화통화 대상 퀵뷰 기능 이메일 보관함 퀵뷰 및 선택 기능 자료: Tech Crunch, KDB대우증권 리서치센터 자료: Tech Crunch, KDB대우증권 리서치센터 카메라 쵤영 모드 퀵뷰 기능 문자 메시지 작성 단축 기능 자료: Tech Crunch, KDB대우증권 리서치센터 자료: Tech Crunch, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 23

24 IV. Think Big: 1) Force Touch 화웨이 Mate S 에서 구현 가능한 포스 터치 기능 - IFA 215에서 화웨이 플래그십 모델 Mate S에 인크레더블 터치(Incredible Touch) 라는 이름으로 포스 터치 장착 공개 화웨이 Mate S 포스터치 디스플레이 단면도(하층면 감압 센서) - 사진 부분 확대 기능: 사진 및 동영상의 경우 스케일 확대 및 축소에는 각각 실행 단계를 거치기 됨. 하지만, 포스터치를 이용한 사진 확대의 경우 손만 떼면 곧바 로 원래 화면으로 돌아 갈 수 있게 되는 기능 - 중량 측정 기능: 포스터치를 이용하여 일상에서 간단한 물건의 중량을 재는데 사 용할수있는기능 자료: 화웨이, KDB대우증권 리서치센터 사진 부분 확대 기능 중량 측정 기능 자료: 화웨이, KDB대우증권 리서치센터 자료: 화웨이, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 24

25 IV. Think Big: 2) Action Cam 새로운 시각의 체험 액션캠 시장 개요 액션캠이란? - 액션캠(Action Cam)은 등산, 자전거, 스카이다이빙 등 레저 스포츠나 익스트림 스포츠를 즐기는 동시에 영상을 촬영할 수 있게 만든 캠코더를 지칭 - 22년 닉 우드맨(Nick Woodman)이 자신의 서핑하는 모습을 녹화하기 위하 여 GoPro 설립, 연구 개발 끝에 24년 스포츠 박람회를 통하여 손목에 착용할 수 있는 35mm 필름 기반 액션캠을 최초로 출시 - 활동적인 장면을 1인칭으로 찍어야 하는 목적상 작고 경량화된 외관에 방수 방진 기능을 갖추고 있으며, 화각이 넓어 새로운 시각 체험 효과를 줌 액션캠 시장 개요 - GoPro의 액션캠 시장 창출 이후, 211년부터 소니, 파나소닉 등 기존 카메라, 캠코더 제조 업체들 시장 진출 - 214년, 금액기준 액션캠 시장 규모는 22억 달러, 출하량 기준 9만대 수준 마운트 장비 등 악세서리를 포함한 시장 규모는 더 클 것으로 판단 디지털 캠코더 및 액션캠 시장 전망 (백만대) 25 액션캠 기타 F 216F 217F 218F 219F 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 스마트폰 카메라와 액션캠(Gopro Hero 4) 촬영 사진 비교 - 전체 카메라 시장에서 차지하는 비중은 약 12% 수준이지만, 시장조사기관의 전 망에 따르면 219년 약 4% 수준까지 점유율이 증가할 것으로 예상됨 - 기존에는 북미, 서유럽 시장이 중심이었으나, Sony 등 신규 시장 진입업체들의 시장 확대로 인하여 최근 시장 성장을 주도하고 있는 지역은 아시아, 중국 등 이 머징 국가임 - 214년 출하량 YoY 증가율: 세계 22%, 북미 15%, 아시아(일본제외) 47% Check point - 익스트림 스포츠에서 시작된 작고 경량화된 웨어러블 디지털 캠코더 - 액션캠 출하량 214년 9만대 219년 1,9만대로 증가할 것으로 전망 자료: 언론 자료, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 25

26 IV. Think Big: 2) Action Cam 새로운 시각의 체험 액션캠 시장 최근 트랜드 익스트림 스포츠에서 일상 촬영용으로 용도 확대 - 소니 등 신규 시장 진입자의 중저가형 모델 출시 등으로 인하여 최근 여행 및 일상 촬영 용도의 수요가 증가하고 있는 추세 - 레드오션으로 여겨지던 기존 디지털 캠코더 시장에서 새로운 시장을 창출해 나가 고 있으며, 219년까지 전체 카메라 시장의 약 4%를 점유할 것으로 예상 - 최근에는 기기의 고성능화로 방송촬영용으로 사용되기도 함 VR(가상현실)과의 융합 - 액션캠과 VR 소프트웨어를 이용, 여러 시점에서 촬영한 영상을 조합해 36도 파노라마 VR 영상으로 제작하는 사례 등장 - 실제로 지난 2월 삼성전자가 NBA와 제작한 기어 VR용 콘텐츠 제작에 고프로 카메라가 사용되었으며, 4월에는 고프로가 VR 컨텐츠 업체 Kolor 인수 발표 액션캠 용도 다변화 기타 스포츠/아웃도어 여행/일상촬영 1% % 6% 8 4% % % 자료: Sony, KDB대우증권 리서치센터 카메라 타입별 시장점유율 전망 파노라마 VR 촬영을 위한 고프로의 스페리컬 솔루션즈(좌), 프리덤36(우) 리그 (%) F 4 2 액션캠 캠코더 Fixed lens DSLR Compact System Camera 자료: Futuresource Consulting, KDB대우증권 리서치센터 자료: GoPro, Freedom36, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 26

27 IV. Think Big: 2) Action Cam 새로운 시각의 체험 주요 업체 및 모델 현황 업체별 시장 점유율 현황 디지털 캠코더 및 액션캠 시장 점유율(214년 기준) - 14년 출하량 기준 글로벌 액션캠 시장 점유율은 GoPro 57%, ion 9%, Sony 7% - 북미 시장 점유율은 GoPro 65%, ion 8%, Sony 5% 수준 디지털 캠코더 시장 점유율 액션캠 시장 점유율 GoPro (GPRO US Equity) - 22년 설립, 24년 스포츠 박람회를 통하여 손목에 착용할 수 있는 35mm 필름 기반 액션캠을 최초로 출시 - 212년 중국 팍스콘으로부터 2억 달러 투자 유치, 214년 6월 나스닥 상장 - 시가총액 4억 달러(4.7조원) 수준, 215F P/E 16.6배(Bloomberg) - 주요 모델은 21년 출시한 Hero 시리즈, 214년 1월 Hero 4까지 매년 신규 제품 출시, 가격은 4달러 수준으로 경쟁사 대비 고가 / 215년 Hero 4 세션 출시 32% 7% 19% 42% 27% 9% 7% 57% GoPro Sony ion 기타 - 214년 매출액 14억 달러, 영업이익 2.6억 달러 기록 자료: IDC, KDB대우증권 리서치센터 1H15 매출액 7.8억 달러(+63% YoY), 영업이익 1.1억 달러 기록(+197% YoY) - 지난 4월 프랑스의 VR 소프트웨어 업체인 콜러(Kolor) 인수 발표 VR 컨텐츠 제작 솔루션 시장 진출 전망(Youtube: Land, Air, and Sea 영상 참조) GoPro 분기별 매출액 추이 (백만달러) 8 매출액 (L) (%) 4 기타 업체 - ion: 액션캠 글로벌 시장점유율 2위(9%), GoPro 대비 상대적으로 저렴한 Air Pro 시리즈로 글로벌 M/S 확장 중(214년 YoY 출하량 증가율 +74%) - Sony: 212년부터 액션캠 시장 진출, Sony의 디지털 캠코더 제품 출하는 매년 역 성장하고 있으나 액션캠 출하량 및 비중은 지속 증가(액션캠 제품 비중 213년 2% 214년 28%) 영업이익률 (R) 샤오미: 지난 3월 액션캠 Yi Camera 출시 / 가격 8달러 수준 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 자료: GoPro, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 27

28 IV. Think Big: 2) Action Cam 새로운 시각의 체험 주요 액션캠 모델 및 세부사항 업체명 GoPro Sony Garmin ion Panasonic 샤오미 사진 모델명 Hero4 HDR-AZ1VR Virb Elite Air pro 3 HX-A1 Yi Camera 가격 4달러 32달러 28달러 3달러 18달러 8달러 Spec 센서: 1/2.3 with CMOS 크기: 1.6 x 2.25 x 1.12 무게: 88g 베터리:116mAh 기타: 방수(1m) 센서:1/2.3 with CMOS 크기: 1.43 x 3 x.96 무게: 63g 베터리:64mAh 기타: 방수(5m) 센서: 1/2.3 CMOS 크기: 4.2 x 1.8 x 1.1 무게: 18g 베터리:2mAh 기타: 방수(1m) 센서: 1/2.5 CMOS 크기: 1.46 x 1.46 x 4.21 무게: 177g 베터리:12mAh 기타: 방수 15m 센서: 1/3 MOS 크기: 1.2 x 1.2 x 3.27 무게: 45g 베터리:48mAh 기타: 방수(1.5m) 센서: 1/2.3 CMOS 크기: 1.65 x 2.38 x.83 무게: 72g 베터리:11mAh Memory card slot Memory card slot Memory card slot Memory card slot Memory card slot 기타: Wifi Wifi Wifi Wifi Wifi Wifi 자료: 각 사 Monthly InsighT 28

29 Monthly InsighT V. Global IT Navigation VI. Global 경쟁사 소개 Sandisk(6981 JP) BOE Tech(725 CH) Hon Hai(2317 TT)

30 V. Global IT Navigation 중국발 여진으로 선진국 IT 지수 하락 지속 Global Industry Performance - 글로벌 IT 지수(-3.8%): 중국 경기 둔화, 일본 생산지표 부진으로 IT 지수 하락 - 미국(-3.3%), 일본(-11.8%) 선진국 IT 지수 하락 견인. 한국, 대만은 소폭 반등 - 글로벌 IT 수요 부진 속에 KOSDAQ 중소형주 변동성 확대되며 세 달 연속 하락 Sector Performance - 폭스바겐 연비 조작 사건으로 전기차 관련 2차전지(+9%) 업종 강세 - 글로벌 경기 둔화로 가전(-1%) 업종 약세: Whirlpool(-14%), Philips(-8%) Company Performance - 2차전지 업체 강세: BYD(+29%), 삼성SDI(+28%), LG화학(+22%) - 일본 IT 업체 약세: Sharp(-23%), Toshiba(-22%), Nintendo(-2%), Sony(-8%) 글로벌 IT 지수 기간 수익률 (215년 9월 3일 종가 기준) 지수 종가 기간 수익률 (%) 1W 1M 3M 6M 12M Dow Jones 16, NASDAQ 4, KOSPI 1, KOSDAQ World US MSCI IT Korea Japan Taiwan China 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 9월 IT 섹터별 1M 주가 변동률 (%) 2 9월 1M 주가 상승률/하락률 상위 1대 종목 (%) 차전지 디스플레이-부품 반도체-파운드리 반도체-메모리 반도체-비메모리 세트-유통 디스플레이-글라스 세트-핸드셋 EMS/ODM LED 세트-PC 전자부품 자동화 장비 반도체 장비 전자재료 디스플레이 장비 디스플레이-패널 터치스크린 세트-가전 HTC BYD 삼성SDI Everlight 아모텍 멜파스 파트론 Sunny Optical Skyworth Coretronic Shinko Electric Lam Research Largan OCI머티리얼즈 원익IPS Seagate Nintendo Blackberry Toshiba Sharp 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 3

31 V. Global IT Navigation Key Charts MSCI World Index, MSCI IT Index 상대 수익률 추이 ( =1) 18 MSCI World MSCI World IT MSCI IT 지수와 주요국 IT 상대 수익률 추이 ( =1) 23 MSCI US IT MSCI Japan IT 18 MSCI Korea IT MSCI Taiwan IT 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 주요국 IT 업종 P/E 비교 (215년 기준) 주요국 IT 업종 PBR-ROE (215년 기준) (x) 25 P/B (x) China World US 5 China World US Japan Taiwan Korea 1 Japan Taiwan Korea ROE (%) 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 31

32 VI. Global 경쟁사 소개: SanDisk(SNDK) 오월동주( 吳 越 同 舟 ), 어제의 적이 오늘의 동지로? 현재주가(15/9/29,US$) ,558 영업이익(백만US$) 215F F 1,29 EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) 8.3 MKT P/E(15F,x) 19.7 NASDAQ(US) 4,517 시가총액(백만US$) 1,36 유통주식수(백만주) 24 52주 최저가(US$) 44 52주 최고가(US$) 17 주요 주주 및 지분율(%) Clearbridge 1.5% Vanguard Group 6.9% Blackrock 5.9% NAND 제품 및 매출 비중(214) Removable 38% SSD 29% Embedded 23% 기타 1% 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 기업개요 년 미국에서 설립, 플래시 메모리 카드 제품 설계 및 제조하는 다국적기업 년 11월 8일 주당 $1로 미국 NASDAQ 상장 - 214년 기준 NAND 제품 매출 비중은 Removable 38%, SSD 29%, Embedded 23%, 기타 1% - 주요 경쟁사는 삼성전자, SK 하이닉스, 인텔이며, 현재 SSD 시장 점유율 3위(17%) FY 2Q15 실적 및 가이던스 - 2Q15 매출액 US$ 1,24bn(컨센서스 US$ 1,2bn), OP US$ 14mn(컨센서스 US$ 91mn), OP margin 8.4%(컨센서스 US$ 8.2%) 매출액(+3.2%), OP(+12.5%), OP margin(+.2%)로 기대치 상회 - FY215F 매출액 가이던스: US$ 5.6bn으로 14년 US$ 6.6bn대비 -16% 감소 - 모바일 수요 둔화로 올해 상반기까지 안정적이던 NAND 가격 하락 확대 하반기 시장 컨센서스 하회 Implication - 휴대용 무선 외장 메모리 신제품 출시와 클라우드 스토리지 공략에 따른 제품 다각화는 긍정적 요소 - SK 하이닉스와 특허 라이선스 연장에 따른 소송 취소 및 공정기술 협력 확대로 경영상의 불확실성 해소 - 1년 이상 협력사인 도시바와 공동생산체제 구축, 3차원 메모리 양산을 위한 지속적인 투자는 경쟁력 확보에 긍정적 요소 14 결산기 (월) NASDAQ (US) Micron 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 매출액 (백만US$) 5,662 5,53 6,17 6,628 5,567 6,11 11 영업이익 (백만US$) 1, ,562 1, ,29 영업이익률 (%) 순이익 (백만US$) ,43 1, EPS (US$) ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: SanDisk, Bloomberg, 대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 32

33 VI. Global 경쟁사 소개: SanDisk(SNDK) 기업 소개 SanDisk 주요 연혁 주요 주주 구성(2Q15기준) 1988 Harari에 의해 창업, Jack Yuan과 Sanjay Mehrotra가 공동 창업가로 법인 설립 1889 자기 디스크 드라이브를 에뮬레이션 하는 기술에 대한 특허 신청서 제출 199 4Mb 플래시 칩 기반의 첫 제품 출하 Mb 2.5인치 HDD를 대체한 세계 최초의 플래시 기반 SSD를 IBM에 공급 1992 일본에 영업 사무소 설립 1993 독일, 홍콩, 네덜란드, 이스라엘에 추가 사무소 설립 1994 첫 플레시 메모리 기반 필름 카드로 PCMCIA카드가 첫 출시 1995 공식적으로 SanDisk 로 사명 변경과 NASDAQ 상장 1996 세계 최초 64Mb MLC NOR 플래시 칩 출하 1999 Toshiba와 NAND 합작 회사 설립 및 공동작업으로 SD 카드 형식 도입 2 Toshiba와 합작으로 고용량 NAND 플래시 메모리 칩으로 전체 생산 라인 전환 21 세계 최초의 상업용 NAND MLC 1Gb 칩 출시 22 최초의 USB 드라이브 Cruzer 출시 24 Motorola와 합작으로 휴대폰에 TransFlash 착탈식 카드 도입 25 Matrix Semiconductor 인수 27 HDD를 대체하는 1.8인치 및 2.5인치 SSD 출시 28 MLC 기반 SSD 도입 29 SanDisk, 64Gb NAND 플래시 기술을 채택한 세계 최초의 플래시 메모리 카드 출시 211 Pliant Technology 인수로 대규모 플래시 메모리 생산능력 기반 확보 212 스토리지 소프트웨어 개발자 FlashSoft와 Schooner Information Technology 인수 213 세계 최초의 CFast 2. 메모리 카드 출시 214 무선연결 저장장치 SanDisk Connect Wireless Stick 출시 자료: SanDisk, KDB대우증권 리서치센터 Others 77% 자료: SanDisk, Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 제품 별 매출액 구성(214기준) SSD 29% Removable 38% 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Clearbridge 1% Vanguard Group 7% Blackrock 6% Embedded 23% Other 1% Monthly InsighT 33

34 VI. Global 경쟁사 소개: SanDisk(SNDK) Key Charts SanDisk 분기별(FY) 실적 추이 (백만달러) (%) 2, 매출액 (L) 6 영업이익률 (R) Sandisk 지역별 매출 추이(2Q15) 미국 21% 1,5 4 1, 5 2 아시아 58% 유럽 6% 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 기타 5% 자료: SanDisk, Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: SanDisk, Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 SanDisk 실적 vs 컨센서스 OP consensus 변경 추이 FY2Q15 증감률 (US$mn) FY2Q14 FY1Q15 Results Consen. 차이 YoY QoQ Revenue 1,634 1,332 1,237 1, (백만달러) 3,5 3, 215F OP 컨센서스 (L) 주가 (R) (USD) 12 OP ,5 9 Pretax profit , Net income ,5 6 EPS OP margin NI margin , 주: 12월 결산 법인 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 34

35 VI. Global 경쟁사 소개: SanDisk(SNDK) Earnings table FY214 FY215F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F (USD$mn, US$, %) F Removable ,495 - SSD ,97 - 매출액 Embedded ,483 - 기타 계 1,512 1,634 1,746 1,735 1,332 1, ,628 5,567 영업이익 , 영업이익률 Growth (QoQ/YoY) Removable SSD 매출액 Embedded 주: 12월 결산 법인 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 기타 계 영업이익 영업이익률 Monthly InsighT 35

36 VI. Global 경쟁사 소개: BOE Tech(725 CH) 본격적인 생산 사이클 진입 현재주가(9/3/15,CNY) ,463 영업이익 (백만CNY) 215F 3, F 4,515 EPS 성장률(15F%) 3.4 P/E(15F,x) 31. MKT P/E(15F,x) 25.4 Shenzhen Index 1,717 시가총액(백만CNY) 96,83 유통주식수(백만주) 33,951 52주 최저가(CNY) 주 최고가(CNY) 5.82 주요 주주 및 지분율(%) 중국정부 관련 31% 신탁회사 28% 투자자문사 16% 주요 제품 및 매출 비중(214) Display Panel 81% Smart system 15% Healthcare 2% Others 2% 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 기업 개요 년 설립된 중국 패널 제조 업체, 1~2년 (구)현대전자의 LCD 사업부 인수를 시작으로 LCD 산업 진출 - 214년 기준 사업부문별 매출액은 디스플레이 패널 81%, Smart System(Solar 등) 15%, 기타 4% - Glass input 기준 시장점유율은 7%로 글로벌 5위. 당사 추청에 따르면 217년 12% 까지 시장점유율 확대 예상 - 215F 고객사별 출하량 비중은 중국업체 31%, 삼성 27%, LG 13% (TV 패널, 15F 기준) - 전체 TV 패널 중 32인치 비중이 높았으나, 8세대 라인 본격가동과 함께 사이즈 라인업이 다양화되고 있는 추세 최근 이슈 및 중장기 전망 - 216년부터 수율 확보된 라인이 본격적으로 가동 : 기존 32 중심 매출 비중에서 사이즈 라인업 다양화될 전망 - 1.5세대 선제 투자 발표: 한국 및 대만 기업과의 기술격차 해소, 6인치 이상 패널 생산 효율성 증가 Implication - 1) 4인치대 라인업 다변화와 2) 정부 보조금으로 경쟁사 대비 수익성 방어에 유리할 것으로 예상 - 1.5세대 라인가동이 예상되는 18년부터 LCD 산업 시장 지배력 급속하게 증가할 것으로 전망 - 중장기적으로 OLED 및 반도체 산업 진출이 가시화된다면 Re-rating 가능하다고 판단 3 Shenzhen Index 결산기 (12월) 매출액 (백만CNY) 12/11 12,712 12/12 25,678 12/13 33,591 12/14 36,698 12/15F 47,561 12/16F 57, BOE Tech 영업이익 (백만CNY) -3, ,653 2,463 3,452 4,515 2 영업이익률 (%) 순이익 (백만CNY) ,353 2,562 3,176 4,135 1 EPS (CNY) ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: BOE, Bloomberg, 대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 36

37 VI. Global 경쟁사 소개: BOE Tech(725 CH) 기업 소개 BOE 주요 연혁 Beijing Oriental Electronics Ltd 설립 일본 기업과의 JV 설립하여 정밀 부품 생산 기술확보 대만 기업 AOC와 JV 설립하여 디스플레이 산업 진출 시도(Beijing Oriental AOC Electronics) 선전 증권거래소 상장 BOE Zhejiang 설립 후, Vacuum Fluorescent Displays(VFD) 생산하여 소형 패널 시장 진출 디스플레이 시스템과 솔루션 제공 위해 Beijing BOE Special Display 설립 1. 8 글로벌 시장 진출 위해 사명 변경 (BOE Technology Group Co., Ltd) Hyundai의 STN-LCD, OLED 사업부를 인수, Hyundai Liquid Crystal Display 설립 2. 3 TFT-LCD 핵심 부품 생산 위해 Suzhou BOE CHATANI Electronics 설립 2. 5 STN-LCD 디스플레이 모듈 생산 위해, BOE Hyundai LCD Inc. 설립 3. 2 Hyundai의 TFT-LCD 사업부를 인수하여, TFT-LCD 사업 진출을 본격화 3. 6 TFT-LCD 패널과 모듈 생산 위해, Beijing BOE Optoelectronics Technology 설립 3. 8 대만 AOC 의 지분 26.36%를 인수하여 최대 주주로 등극 5. 3 디스플레이 백라이트 제품 생산 위해, Beijing CHATANI Electronics Co., Ltd 설립 6. 4 TFT-LCD 부품 생산 위해, BOE(Hebei) Mobile Display Technology Co. Ltd. 설립 7. 1 TFT-LCD 패널 및 모듈 생산을 위해, Chengdu BOE Optoelectronics 설립 디스플레이 백라이트 제품 생산 위해, Xiamen BOE Electronics Co., Ltd 설립 세대 TFT-LCD 생산라인 구축 8. 1 TFT-LCD 패널과 IT 및 TV 모듈 생산 위해, Hefei BOE 설립 세대 TFT-LCD 생산라인 구축 세대 TFT-LCD 생산라인 구축 1. 7 JEAN의 모니터 TV 사업부를 인수하여, OEM 사업 진출 세대 TFT-LCD 대량생산 가동 세대 AMOLED 생산라인 구축 세대 TFT-LCD 대량생산 가동 세대 TFT-LCD 증설된 생산라인 대량생산 가동 세대 AMOLED 대량생산 가동 자료: BOE, KDB대우증권 리서치센터 주요 주주 구성 기타 25% 투자자문 16% 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 제품 별 매출액 구성(214) Other operation 2% Health care 2% Smart system 15% 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 신탁회사 28% 정부관련 31% 디스플레이 패널 81% Monthly InsighT 37

38 VI. Global 경쟁사 소개: BOE Tech(725 CH) Key Charts BOE Tech 분기 매출액 및 QoQ 증감률 (십억위안) (%) 16 매출액 (L) 6 QoQ 증감률 (R) 12 4 BOE Tech 분기 영업이익 및 영업이익률 추이 (백만위안) 2, 영업이익 (L) 1,5 영업이익률 (R) 1, (%) , Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q ,5 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15-15 자료: BOE, Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: BOE, KDB대우증권 리서치센터 BOE 인치별 출하량 비중 추이 BOE 월별 출하면적 및 YoY 증감률 1% 8% 6% 4% 2% 32인치 3인치 이하 4인치대 55인치 (Km2) (%) 1,7 출하면적 (L) 12 YoY 증감률 (R) 1,5 1 1,3 8 1,1 % 15년 1월 15년 8월 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 자료: IHS, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 38

39 VI. Global 경쟁사 소개: BOE Tech(725 CH) Earnings table (CNYmn, CNY, %) 주: 12월 결산 법인 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F F 216F 매출액 8,42 8,146 8,492 8,911 8,8 7,995 9,142 11,481 11,546 11, ,698 47,56 57,213 Tablet ,221 1,26 1,131 1, , , Monitor 1,994 2,227 2,664 2,585 2,423 2,222 2,569 2,953 2,438 1, , Notebook , , TV 4,859 4,67 4,529 4,911 3,824 3,921 4,575 6,437 7,34 8, , 매출원가 6,36 6,621 6,315 6,48 6,483 6,147 7,13 8,862 8,7 8, ,55 매출총이익 1,683 1,525 2,177 2,53 1,597 1,848 2,129 2,619 2,846 2, ,193 1,32 12,529 판관비 96 1,7 1,14 2,164 1,11 1,555 1,199 1,965 1,418 1, ,73 영업이익 , , ,463 3,451 4,514 영업이익률 영업외손실 세전이익 , ,28.2 1, ,176. 3,432 4,524 당기순이익 ,562 3,175 4,135 순이익률 증감률 (%) - - 매출액 Tablet Monitor Notebook TV 매출원가 매출총이익 판관비 영업이익 영업이익률 영업외손실 세전이익 당기순이익 순이익률 Monthly InsighT 39

40 VI. Global 경쟁사 소개: Hon Hai(2317 TT) 전자제품 위탁 생산 전문 업체 현재주가(15/9/3,TWD) 영업이익(십억TWD) 215F F 172 EPS 성장률(15F,%) 5.5 P/E(15F,x) 14.3 MKT P/E(15F,x) 16.7 TAIEX (Taiwan) 17,645 시가총액(십억TWD) 1,341 유통주식수(백만주) 15,96 52주 최저가(TWD) 74 52주 최고가(TWD) 95 주요 주주 및 지분율(%) Tai-Ming Gou 12.41% Vanguard Group 2.59% Blackrock 2.38% 주요 제품 및 매출 비중(215F) iphone, ipod 생산 사업부(iDPBG) 24% ipad, Macs 생산 사업부(iDSBG) 14% PC(HP, Dell) 생산 사업부(CMMSG) 22% 기타 4% 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 기업개요 - 혼하이(Hon Hai Precision Industry Co., Ltd)사는 1974년 Terry Gou에 의해 전자부품 생산업체로 설립 - 흔히 전자기기 ODM 전문 업체 Foxconn의 모회사로 알려져 있으며, Foxconn은 과거 혼하이의 거래명임. 이후 자회사중 하나가 그 이름을 물려받게 되어 지금의 Foxconn으로 이어짐 - Foxconn은 idpbg, idsbg 등의 사업부 보유. 중국 이외의 아시아, 유럽, 멕시코 및 브라질 등에 생산 시설 - 주요 고객으로는 애플, 화웨이, 샤오미, 구글 HP등 글로벌 전자기기 Set 업체 2Q15 실적 및 3Q15 예상 실적 컨센서스 - 매출액 TWD972.7bn(YoY +1.6%, QoQ -4.1%) 컨센서스 TWD98.5bn(.8% 미달) - 영업이익 TWD33.1bn(YoY +18.5%, QoQ -14.2%), OP margin 3.4% - 2Q15 애플 아이폰6/6+ 판매량이 전 분기 대비 감소함에 따라(QoQ -22.3%) 동사의 매출액 및 영업이익 감소 - 3Q15 컨센서스: 아이폰6S/6S Plus 및 아이패드 등 신규 모델 생산에 따른 매출액 및 영업이익 증가 반영 매출액: TWD1,17bn(YoY +6.9%, QoQ +4.5), 영업이익: TWD36.2bn(YoY +15.5%, QoQ 9.4%, OP margin 3.6%) Implication - 애플에 대한 의존도가 높은 상황(전체 매출액의 약 5% 수준) - 스마트폰 시장 둔화는 피할 수 없는 추세이며 이를 대비한 사업 다각화가 필요한 상황 - 지난 8/28, 주식 스왑을 통해 칩 대만 칩 패키지 회사인 SPIL(2325 TW)의 지분을 대량 인수한 사례 및 9/21, 3년 전 실패한 Sharp의 LCD사업부 인수 재추진 사례 등은 혼하이의 사업 다각화 노력 NIKKEI 225 (Japan) Murata 결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 매출액 (십억TWD) 3,453 3,95 3,952 4,213 4,42 4,569 영업이익 (십억TWD) 영업이익률 (%) 순이익 (십억TWD) EPS (TWD) ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: 추정치는 Bloomberg Consensus 기준 자료: Hon Hai, Bloomberg, 대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 4

41 VI. Global 경쟁사 소개: Hon Hai(2317 TT) 기업 소개 Hon Hai 주요 연혁 주요 주주 구성(FY 1Q15기준) 1973 Terry Gou에 의해 전자부품 생산업체로 설립 1991 증권거래소 상장 1994 AN, AT등의 신제품 개발 1995 L/P MCA, SGC, RF등의 신제품 개발 열전달 물질 사업(Heat transfer product business) 사무소 및 친환경 Electro-plating technique 개발 사업부 개설 고속 전기 테스트 실험실(High-Speed Electrical Test Lab) 및 EMI/RFI, 열전 달 실험실 설립 미 Business Week지의 IT1에 등재 Others 81% Saudi Arabian Monetary Agency 2% Blackrock 2% Tai-Ming Gou 12% Vanguard Group 3% % 프리미엄 할증을 통한 GDR발행으로 증자 Asia Money가 선정한 최고 경영 기업에 등재 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 2 Foxconn Optical Technology에 투자 사업부(생산제품)별 매출액 구성(215F 기준) 21 세계 최초로 인텔 펜티엄4 CPU 소켓 478의 대량 생산 22 중화권 최대 수출업체 등극 23 모토로라의 멕시코 Chihuahua 공장 인수 24 핀란드의 Eimo Oyji사 인수 및 대만 Ambit Microsystems 합병 25 Antai Power, Chi Mei Communications에 투자 자회사 Foxconn 홍콩거래소 상장 26 대만의 Premier Image Technology 합병 214 미 포브스 선정 글로벌 기업 2 중 139위 랭크 자료: Hon Hai, KDB대우증권 리서치센터 CCPBG 사업부 (LCD, TV 등) 5% CNSBG 사업부 (Networking) 6% 기타 21% PCEBG 사업부 (Dell PC위주) 8% 자료: 언론자료, KDB대우증권 리서치센터 idpbg 사업부 (iphone, ipod) 24% idsbg 사업부 (ipad, Macs) 14% CMMSG 사업부(HP위주 PC) 22% Monthly InsighT 41

42 VI. Global 경쟁사 소개: Hon Hai(2317 TT) Hon Hai 사업부 전경 integrated Digital Product Business Group(iPhone, ipod 생산) innovation Digital System Business Group(iPad, Macs 생산) 자료: Hon Hai, KDB대우증권 리서치센터 자료: Hon Hai, KDB대우증권 리서치센터 Component Module Move Service Group(HP PC위주 생산) Personal Computer & Enterprise Product Business Group(Dell PC위주 생산) 자료: Hon Hai, KDB대우증권 리서치센터 자료: Hon Hai, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 42

43 VI. Global 경쟁사 소개: Hon Hai(2317 TT) Key Charts Hon Hai 분기별 실적 추이 Apple 스마트폰 판매량 추이 (십억TWD) (%) 1,6 매출액 (L) 8 영업이익률 (R) 1, (백만대) iphone 3G iphone 3GS iphone 4 iphone 5 iphone iphone 5S/5C 4S iphone 6/+ +21% (YoY) -22% (QoQ) 12 4Q9 4Q1 4Q11 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15F 자료: Hon Hai, Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 2Q7 2Q8 2Q9 2Q1 2Q11 2Q12 2Q13 2Q14 2Q15 자료: Apple, KDB대우증권 리서치센터 Hon Hai 실적 vs 컨센서스 (TWDbn, %) 2Q14 1Q15 Results 2Q15 성장률 3Q15 Cons. Vs. Cons. YoY QoQ Cons. 매출액 , ,16.5 영업이익 세전이익 당기순이익 EPS OP consensus 변경 추이 (십억TWD) F OP 컨센서스 (L) 주가 (R) (TWD) 영업이익률 순이익률 주: 12월 결산 법인 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 43

44 VI. Global 경쟁사 소개: Hon Hai(2317 TT) Earnings table (TWDbn,TWD, %, %p) Q15 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 연간 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 연간 YoY QoQ 매출액 ,5 4,213 1, ,16 1,373 4, 매출총이익 영업이익 영업이익률 세전이익 당기순이익 자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 44

45 Monthly InsighT 최선호주 / 차선호주 대형주: 삼성전자, 삼성전기, 서울반도체 중소형주: OCI머티리얼즈, 에스에프에이, 솔브레인, 휴맥스

46 최선호주 삼성전자(593) 살아나는 OLED와 삼성페이에 주목 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 1,7, 현재주가(15/9/3,원) 1,134, 상승여력 5% 영업이익(15F,십억원) 26,35 Consensus 영업이익(15F,십억원) 26,13 EPS 성장률(15F,%) -9.2 MKT EPS 성장률(15F,%) 23.5 P/E(15F,x) 9.2 MKT P/E(15F,x) 11. KOSPI 1, 시가총액(십억원) 167,37 발행주식수(백만주) 17 What s new: 3Q15F 매출액 49.8조원(+5% YoY), 영업이익 6.62조원(+57% YoY) 예상 - 반도체: PC DRAM 비중 축소, 2nm 공정 전환을 통해 수익성을 유지하여 전체 영업이익 54% 기여 - 디스플레이: 패널 가격 하락으로 LCD 부문은 수익성 악화되지만 OLED 가동률 상승으로 예상치 상회 전망 - 스마트폰 출하량 8,19만대(+1% QoQ, +5% YoY) 증가하지만 ASP 13% 하락으로 매출액은 소폭 감소 - CE: 상반기 TV 경쟁 심화와 부정적 환율 환경으로 매출액은 전기대비 소폭 하락 Catalyst: 1) OLED 디스플레이 가동률 상승, 2) 삼성페이 락인효과 기대 - 갤럭시노트 5, S6 Edge Plus의 판매 호조, 중저가형 갤럭시 시리즈 (A, E, J)에 OLED 적용으로 OLED 가동률 상승 - 중국향 스마트폰의 OLED 패널 적용 확대와 리지드(Rigid), 플렉시블(Flexible) 패널 공급으로 실적 성장 기대 - 삼성페이는 다른 결제 서비스와 달리 기존 단말기를 그대로 사용하는 MST 기술로 차별화된 서비스 제공 락인효과 기대 - 우호적 환율 환경과 연말 성수기(Black Friday, Christmas)로 하반기 실적 개선 기대 Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 1,7,원 유지 - 연간 영업이익 26.4조원으로 전년대비 5% 증가 예상 - 현주가 12M-fwd P/E 8.8배, P/B.9배로 매력적인 구간 유동주식비율(%) 7.2 외국인 보유비중(%) 5.8 베타(12M) 일간수익률.84 52주 최저가(원) 1,67, 52주 최고가(원) 1,53, 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 황준호 j.hwang@dwsec.com 삼성전자 KOSPI 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 21,14 228,693 26,26 197, , ,375 영업이익 (십억원) 29,49 36,785 25,25 26,35 27,141 28,419 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) 23,185 29,821 23,82 2,957 22,126 23,336 EPS (원) 136, , , ,183 13,54 137,166 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 46

47 최선호주 삼성전자(593) Key Charts 세트와 부품 부문의 영업이익 추이 및 전망 스마트폰 출하량, 평균판가 추이 및 전망 (조원) 세트 (L) 부품 (L) 부품 비중 (R) (%) (백만대) 1 8 판매 수량 (L) 평균 판가 (R) (달러) F F 16F 15 12M-fwd P/B 밴드 12M-fwd P/E 밴드 (천원) 2, 2.x 1.8x 1.6x (천원) 2, 1,6 1, x 1.2x 1.x 1,6 1,2 8 11x 1x 9x 8x 7x 6x Monthly InsighT 47

48 최선호주 삼성전자(593) Earnings Table (십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 16F 매출액 53,675 52,353 47,447 52,73 47,118 48,54 49,843 51,735 46,296 48,363 47,263 5, ,693 26,26 197, ,633 % QoQ % YoY IM 32,44 28,45 24,58 26,29 25,89 26,6 25,355 24,275 22,932 23,319 21,1 22, , ,76 11,58 89,371 CE 11,317 13,2 11,586 14,27 1,312 11,2 11,36 13,463 9,875 11,571 11,556 12,85 5,346 5,175 46,282 45,853 Semiconductor 9,391 9,78 9,89 1,663 1,281 11,29 12,69 13,276 12,426 12,576 12,569 12,948 37,53 39,724 46,915 5,519 Display 6,1 6,336 6,254 7,49 6,85 6,62 7,88 7,727 6,787 6,635 7,334 8,36 29,83 25,739 29,4 28,792 매출원가 32,5 31,672 3,711 33,846 28,955 28,96 3,165 31,742 27,572 29,612 28,889 31,31 137, , , ,373 매출총이익 21,626 2,681 16,813 18,967 18,163 19,58 19,679 19,994 18,724 18,751 18,374 19,41 9,996 77,927 77,415 75,26 매출총이익률 판매관리비 13,137 13,494 12,675 13,596 12,183 12,68 13,61 13,138 12,66 11,852 11,833 12,368 54,211 52,92 51,62 48,119 영업이익 8,489 7,187 4,138 5,371 5,979 6,9 6,618 6,855 6,658 6,899 6,541 7,43 36,785 25,25 26,353 27,141 % QoQ % YoY IM 6,431 4,418 1,75 1,956 2,739 2,763 2,22 1,949 2,387 2,422 1,874 2,211 24,962 14,555 9,672 8,894 CE ,664 1, Semiconductor 1,948 1,863 2,29 2,734 2,945 3,4 3,588 4,188 3,771 3,86 3,797 3,798 6,93 8,835 14,121 15,172 Display , ,325 2,476 영업이익률 IM CE Semiconductor Display 세전이익 9,649 7,785 4,92 5,647 6,219 7,63 7,26 7,331 7,21 7,563 7,136 7,823 38,364 27,982 28,25 29,732 % QoQ % YoY 세전이익률 순이익 (지배주주) 7,485 6,177 4,135 5,286 4,519 5,627 5,292 5,52 5,464 5,65 5,251 5,761 29,821 23,83 2,958 22,126 % QoQ % YoY 순이익률 Monthly InsighT 48

49 최선호주 삼성전기(915) 긍정적인 사업 환경은 4Q15까지 이어질 듯 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 82, 현재주가(15/9/3,원) 64,3 상승여력 28% 영업이익(15F,십억원) 315 Consensus 영업이익(15F,십억원) 312 EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) 23.5 P/E(15F,x) 35.7 MKT P/E(15F,x) 11. KOSPI 1, 시가총액(십억원) 4,83 긍정적인 사업 환경: 스마트폰 수량 증가, 삼성페이, 환율 - 삼성전자의 스마트폰 판매 수량 전망 긍정적 갤럭시 노트5 및 엣지플러스 초기 반응 양호, A 시리즈 등 중저가 제품 판매 개선 - 삼성페이에 대한 시장 기대 고조 중저가폰으로 확대 적용 전망 - MLCC(Multi-Layer Ceramic Capacitor) 사업은 고가 제품 판매 호조로 실적 개선 지속 실질적인 경쟁사는 일본의 Murata 뿐으로 높은 수익성 유지 가능 - 우호적 환율: 원/달러, 원/엔 상승. 주로 일본 업체와 경쟁하는 LCR 사업부에 특히 긍정적 - 사업 구조 조정 진행(2Q15 HDD 사업 매각, 3Q15 파워, 튜너, ESL 솔루엠으로 분사) - 삼성SDS, 삼성종합화학 등 주식을 매각하여 유입된 현금 보유 차세대 성장 동력 투자 가능성은 긍정적 3Q15 실적 Preview - 매출액은 1조 6,3억원(-7.% YoY, -5.8% QoQ), 영업이익 915억원(흑자전환 YoY, +13.8% QoQ) Valuation: 투자의견 매수 및 12개월 목표주가 82,원 유지 - 목표주가는 12개월 Forward BPS에 PBR 1.33배(5년 평균 3% 할인. 유지) 적용 - 향후 성장 동력을 얼마나 빨리 찾는가가 주가 추가 상승의 주요 변수 발행주식수(백만주) 78 유동주식비율(%) 73.5 외국인 보유비중(%) 21.2 베타(12M) 일간수익률 주 최저가(원) 4, 52주 최고가(원) 81,8 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 박원재 william.park@dwsec.com 삼성전기 KOSPI 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 7,913 8,257 7,144 6,612 6,664 7,33 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) 5,68 4,256 6,478 1,8 3,164 4,221 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 49

50 최선호주 삼성전기(915) Key Charts 삼성전기 분기별 실적 추이 삼성전기 분기 영업이익 추이 (십억원) (%) 2,5 DM (L) 2 ACI (L) 2, LCR (L) 15 영업이익률 (R) 1,5 1, 1 5 (십억원) 흑자전환 3Q15F 영업이익 915억원 흑자전환 YoY Q4 3Q5 1Q7 3Q8 1Q1 3Q11 1Q13 3Q14 1Q16F % Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15F 1Q16F 3Q16F 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터 삼성전기 사업 현황 삼성전기 PBR 밴드 차트 (원) 24, 18, 12, 6, 3.9x 3.2x 2.4x 1.6x.8x 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터 자료: 삼성전기, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 5

51 최선호주 삼성전기(915) Earnings table (십억원,%,%p) F 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2Q 3QF 4QF 연간 매출액 DM 사업부 , ,99.1 LCR 사업부 , ,141.5 ACI 사업부 , ,574.6 Others 계 1, ,86.7 1, , , , , ,6.3 1,59.7 6,665.6 영업이익 DM 사업부 LCR 사업부 ACI 사업부 계 영업이익률 DM 사업부 LCR 사업부 ACI사업부 계 세전계속사업이익 지배주주지분 순이익 세전계속사업이익률 순이익률 Monthly InsighT 51

52 최선호주 서울반도체(4689) 3Q15도 가이던스 충족할 듯. 자회사 IPO 준비도 긍정적 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 22,6 현재주가(15/9/3,원) 14,2 상승여력 59% 영업이익(15F,십억원) 28 Consensus 영업이익(15F,십억원) 26 EPS 성장률(15F,%) - MKT EPS 성장률(15F,%) 23.5 P/E(15F,x) 1,286. MKT P/E(15F,x) 11. KOSDAQ 시가총액(십억원) 828 대폭적인 실적 개선은 어렵지만, 최악은 지난 듯. 특허 경쟁력은 장기 경쟁력 - 2Q15 실적에서 찾아보는 긍정적 측면 1) 어려운 시장 상황에도, 1Q15에 이어 가이던스 충족 신뢰 문제 최악의 상황 탈피 2) 순수 조명 매출 1,53억원, 2분기 연속 천억원 초과 수익성 개선 측면에서 긍정적 3) 재고 문제 고비는 넘긴 듯: 2Q15말 재고자산 1,18억원 기록 3Q14 이후 3분기 연속 감소 - 부정적 측면: 지배주주 귀속 순이익 적자, 자회사(광명반도체)의 실적 부진이 원인 3Q15 Preview: 매출액 및 영업이익 가이던스 충족 기대 - 3Q15 매출액 2,685억원, 영업이익 98억원(Opm 3.6%)으로 추정 (3Q15 가이던스 : 매출액 2,5~2,7억원, Opm 2~4%) - 단기적인 실적이 대폭 개선되기는 어려운 상황이나 장기적인 관점에서 산업 구조 조정이 동사에 유리하게 작용 Valuation: 투자의견 매수, 12개월 목표주가 22,6원 유지 - 12개월 Forward BPS 9,853원에 PBR 2.3배(5년간 하단 평균) 적용하여 산정 - 자회사 서울바이오시스의 IPO 진행(9월 17일 상장심사 통과)도 긍정적 발행주식수(백만주) 58 유동주식비율(%) 64.8 외국인 보유비중(%) 3.8 베타(12M) 일간수익률 주 최저가(원) 12,7 52주 최고가(원) 23,95 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 박원재 william.park@dwsec.com 서울반도체 KOSDAQ 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 859 1, ,13 1,24 1,239 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) , P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 52

53 최선호주 서울반도체(4689) Key Charts 서울반도체 분기별 실적 추이 (십억원) 매출액(L) 영업이익률(R) (%) 서울반도체 수익 예상 변경표 변경전 변경후 변경률 (십억원,원,%,%p) 15F 16F 17F 15F 16F 17F 15F 16F 17F 매출액 1,13 1,24 1,239 1,13 1,24 1, 영업이익 Q4 3Q5 1Q7 3Q8 1Q1 3Q11 1Q13 3Q14 1Q16F 주: 1Q13부터 IFRS 연결 기준 자료: 서울반도체, KDB대우증권 리서치센터 서울반도체 순수 조명 매출액 추이 (십억원) 세전계속사업이익 지배주주지분 순이익 EPS 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 서울반도체 매출액 가이던스와 실제치 (십억원) 매출액 가이던스 계열2 매출액 Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 1 2Q12 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15P 자료: 서울반도체, KDB대우증권 리서치센터 주: 3Q15 실적은 KDB대우증권 추정치 자료: 서울반도체, KDB대우증권 리서치센터 Monthly InsighT 53

54 최선호주 서울반도체(4689) Earnings table (십억원,%,%p) F 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2Q 3QF 4QF 연간 매출액 ,13.2 영업이익 세전계속사업이익 당기순이익 EPS 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 Monthly InsighT 54

55 최선호주 OCI머티리얼즈(3649) 견조한 실적 (Maintain) 매수 목표주가(원,12M) 16, 현재주가(15/9/3,원) 91,1 상승여력 76% 영업이익(15F,십억원) 11 Consensus 영업이익(15F,십억원) 12 EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) 23.5 P/E(15F,x) 12.8 MKT P/E(15F,x) 11. KOSDAQ 시가총액(십억원) 961 발행주식수(백만주) 11 유동주식비율(%) 5.9 외국인 보유비중(%) 16.4 베타(12M) 일간수익률.8 52주 최저가(원) 46,8 52주 최고가(원) 143,2 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 류영호 What s new: 3분기 매출액 84억원(+45.3% YoY), 영업이익 273억원(+315.4% YoY) 전망 - NF3 가격인상과 함께 견조한 실적 기대 - 우호적인 환율에 따른 추가적인 실적 개선 예상 Catalyst: 공정전환 수혜 + 우호적인 환율 - 반도체 공정 스텝수 증가에 따른 NF3 사용량 증가 - OLED에 가동율 상승에 따른 NF3 사용량 증가 - 시장지배력을 통한 규모의 경제 효과 본격적 Valuation: 투자의견 매수, 목표주가 16,원 유지 - 아직까지 불확실성이 높은 매각 이슈/ 경쟁사 CAPA증설에 대한 우려는 이미 주가에 반영되었다고 판단 - 하반기에도 지속적인 실적 개선 예상 OCI머티리얼즈 KOSDAQ 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) 2, ,289 7,117 9,583 11,138 ROE (%) P/E (배) P/B (배) 주: K-IFRS 연결 재무제표 기준, 순이익은 지배주주 귀속순이익 Monthly InsighT 55

56 최선호주 OCI머티리얼즈(3649) Key Charts OCI머티리얼즈 실적 추이 및 전망 (십억원) NF3(L) WF6(L) (%) 12 기타(L) 영업이익률(R) NF3 수요 공급 추이 (톤/년) 2, 공급(L) 수요(L) 16, 공급과잉률(R) (%) , 8, , F 16F OCI머티리얼즈 12M Fwd P/E 밴드 OCI머티리얼즈 12M Fwd P/B 밴드 (원) 25, 37.x 29.x (원) 2, 4.5x 2, 15, 1, 5, x 13.x 5.x 15, 1, 5, x 2.5x 1.5x.5x Monthly InsighT 56

57 최선호주 OCI머티리얼즈(3649) Earnings Table (십억원,%) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15F 4Q15F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F F 216F 매출액 NF WF Others(모노실란 포함) 영업이익 세전이익 당기순이익 영업이익률 순이익률 증감률(QoQ/YoY) 매출액 영업이익 흑전 세전이익 적지 흑전 , 당기순이익 적지 흑전 , Monthly InsighT 57