Microsoft Word _Type2_기업_디지탈아리아

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1 Small Cap 2012년 3월 12일 기업탐방 / KOSDAQ 디지탈아리아 (115450) Not Rated 나도 이제 미디어/엔터주다! 더체인지 흡수합병, 새로운 회사로 체인지 스몰캡 Analyst 진홍국 kevin.jin@hdsrc.com 유티씨앤컴퍼니는 2011년 9월 디지털아리아를 주당 17,500원에 인수함과 동시에 교육 및 드라마제작 업체인 더체인지(구 김종학프로덕션)를 흡수합병하기로 결정하였다. 유티씨앤컴퍼니는 음식료업체인 대 상의 임창욱 명예회장이 100% 지분을 보유한 M&A 및 기업구조조정 전문회사이다. 주가(3/9) 7,610원 적정주가 NA 시가총액 755억원 발행주식수 (보통주) 9,921,484주 유동주식비율 42.0% KOSPI 지수 KOSDAQ 지수 일 평균 거래량 166,522주 60일 평균 거래대금 10억원 외국인보유비중 0.2% 수정EPS 성장률(11~13 CAGR) -38.6% 시장 수정EPS 성장률 (3yr CAGR) 7.8% 52주 최고/최저가 (보통주) 11,750원 4,020원 베타(12M, 일간수익률) 1.4 주요주주 유티씨앤컴퍼니 등 45.8% 주가상승률 1개월 3개월 6개월 절대 40.9% 39.1% 36.1% 상대 36.9% 30.9% 18.8% 리서치센터 김종학프로덕션의 귀환-MBC 해품달의 후속작 더킹 투하츠 김종학프로덕션은 MBC 드라마 해를 품은 달 의 후속작으로 3월 21일 방송예정인 '더킹 투하츠 의 제작을 맡았다. 이승기와 하지원이 주연하고 드라마 베토벤바이러스 의 홍진아 작가와 이재규PD가 제작에 참여했기 때문에 흥행에 대한 기대감이 높다. 풀하우스2, 5월 일본 TBS에서 국내보다 먼저 방영 동사의 차기작은 국내외에서 선풍적 인기를 끌었던 풀하우스의 후속작으로 큰 파급효과가 예상된다. 판 권이 이미 중국과 일본에 선판매되었으며 5월 국내보다 일본의 TBS를 통해 먼저 방영될 예정이다. 이 같은 선판매, 선방영은 이례적인 일로 향후 동사의 실적개선과 투자심리 측면에서 긍정적이다. 주가 단기급등했으나 중장기적으로 긍정적 주가흐름 예상 '해를 품은 달'의 팬엔터테인먼트는 방송일부터, '뿌리깊은 나무'의 IHQ는 방송일전부터 주가가 급등하기 시작했다. IHQ는 한석규 등 출연진에 대한 기대감에 주가가 선반영된 것으로 보여진다. 동사 역시 이미 35%의 주가상승률을 보이며 IHQ와 유사한 추세를 나타내고 있다. IHQ의 주가가 방송전 약 85% 상승 했다는 점, 5월 풀하우스2의 모멘텀이 있다는 점을 고려하면 동사주가는 견조한 흐름이 예상된다. 결산기말 12/08A 12/09A 12/10A 09/11A (적용기준) (GAAP-P) (GAAP-P) (GAAP-P) (GAAP-P) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) 지배기업순이익 (십억원) EPS (원) 583 1,171 1,037 NA 수정EPS (원) 583 1,171 1,037 NA PER* (배) NA NA NA PBR (배) NA NA 2.0 NA EV/EBITDA (배) NA NA 13.1 NA 배당수익률 (%) NA NA NA NA ROE (%) ROIC (%) NA 자료: 디지탈아리아, 현대증권

2 더체인지 흡수합병, 새로운 회사로 체인지 디지털아리아= 더체인지+김종학프로덕션 유티씨앤컴퍼니는 2011년 9월 모바일 소프트웨어 솔루션 업체인 디지털아리아를 주당 17,500원에 인수함과 동시에 교육업체인 더체인지를 흡수합병하기로 결정하였다. 더체인지는 온라인/오프라인 교육사업 외에도 IT부품사업과 드라마 제작사업(구 김종학프로덕션)을 영위 하고 있다. 이로써 유티씨앤컴퍼니는 동사 지분 47.25%를 보유하게 되었으며 디지탈아리아는 기존 소프트웨어 사업 외에도 더체인지를 통해 드라마 제작사업과 온/오프 교육사업을 영위하 게 되었다. 유티씨앤컴퍼니는 음식료업체인 대상의 임창욱 명예회장이 100% 지분을 보유한 M&A 및 기업구조조정 전문회사이다. 그림 1> 유티씨앤컴퍼니의 투자내역 정리 유티씨앤컴퍼니 2009년 7월 2011년 9월 1988년 창투, 구조조정조합으로 설립된 유티씨인베스트먼트(자본금 170억원)에서 2008년 7월 인적분할 김종학프로덕션 29억 9천만원에 인수 더체인지로 사명 변경, 지분 49% 디지탈아리아 인수와 동시에 더체인지 합병 합병비율 1: 디지탈아리아 최대주주 지분 30%와 경영권을 240억원에 인수(주당 17,600원) HYUNDAI Research 2

3 김종학프로덕션의 귀환-MBC 해품달의 후속작 더킹 투하츠 화려한 캐스팅으로 높은 흥행 기대감 형성 김종학프로덕션은 MBC 수목드라마 해를 품은 달 의 후속작으로 오는 3월 21일 방송예정인 로멘틱 코메디 더킹 투하츠 의 제작을 맡았다. 기존 스케쥴은 3월 14일이었으나 MBC의 파업 으로 인해 해를 품은 달 의 종영이 지연되면서 방영일이 1주일 지연된 것으로 보인다. 더킹 투 하츠 는 이승기와 하지원이 주연하고 드라마 베토벤바이러스 의 홍진아 작가와 이재규PD가 제 작에 참여했기 때문에 흥행에 대한 기대감이 높다. 그림 2> 3월 21일 방영예정인 MBC 더킹 투하츠 그림 3> 참여진들의 과거 작품활동 내역 이름 대표작 최고시청률 이승기 찬란한 유산('09) 47.4% 내여자친구는 구미호('10) 22.5% 시크릿가든('11) 38.6% 하지원 발리에서생긴일('04) 40.4% 황진이('06) 29.4% 다모('03) 48.3% 베토벤바이러스('08) 22.2% 이재규 PD 패션70s('05) 29.2% 다모('03) 48.3% 홍진아 작가 베토벤바이러스('08) 22.2% 자료: MBC, 현대증권 풀하우스2, 5월 일본 TBS에서 국내보다 먼저 방영 호재는 5월에도 지속된다 김종학프로덕션의 차기작은 드라마 풀하우스 의 후속편인 풀하우스2 이다. 동 드라마는 국내 는 물론 해외에서도 선풍적인 인기를 끌었던 드라마의 후속편이라는 점에서 큰 파급효과가 예 상된다. 실제로 판권이 이미 중국과 일본에 선판매되었으며 드라마가 올해 5월 국내보다 일본 의 TBS를 통해 먼저 방영될 예정이라는 점에 주목해야 한다. 과거에는 국내에서 방영 후 흥행 여부에 따라 일본 등 해외국가에 판권을 수출해왔으나 이번과 같은 선판매, 선방영은 국내 방송 업계에서는 이례적인 일로 향후 동사의 실적개선과 투자심리 측면에서 긍정적이라는 판단이다. 그림 4> 풀하우스(2004) 회당 시청률 추이 그림 5> 풀하우스2 캐스팅 자료: Wekipedia.org, 현대증권 주: 출연진은 황정음, 노민우, 박기웅, 이승효 등 HYUNDAI Research 3

4 주가 단기급등했으나 중장기적으로 긍정적 주가흐름 예상 IHQ, 팬엔터테인먼트의 주가추이 고려 시 디지탈아리아 주가의 추가적 상승흐름 유효 2012년 1월 4일 방송을 시작한 해를 품은달 의 제작사인 팬엔터테인먼트는 2012년 1월부터 주가가 급등하기 시작하였으며 2011년 10월 5일 방송을 시작한 뿌리깊은 나무 의 제작사 IHQ의 주가는 방송시작 약 2-3주전인 9월 초부터 급등하기 시작했다. 뿌리깊은 나무 의 경우 한석규, 장혁 등의 출연이 결정되면서 이들의 높은 인지도에 따라 형성된 흥행 기대감에 따라 주가가 선반영된 것으로 판단된다. 동사의 주가 역시 뿌리깊은 나무 의 IHQ와 비슷한 추세를 나타내고 있는 것으로 보여진다. 검증된 주연배우와 제작진의 후광으로 드라마의 흥행에 대한 기대감이 선반영되어 3월 초 대비 약 32.8% 상승하였기 때문이다. 그러나 1) IHQ의 주가가 방송이 시작하기 전 약 85.4% 주가가 상승하였다는 점, 2) 이미 인기가 검증된 풀하우스 후 속작의 판권이 일본, 중국에 판매되었고 일본에서 5월부터 방영되어 있다는 점, 3) 김선아 주연 의 로멘틱 코메디 아이두아이두 등 신규 라인업의 지속적 출시가 예정되어 있다는 점을 고려 하면 동사의 주가는 중장기적으로 견조한 흐름을 보일 것으로 예상된다. 그림 6> 드라마관련 업체들의 신작 출시에 따른 주가흐름 '뿌리깊은나무' 방송시작일10/5 주가상승률 135.3% 기대감에 따른 주가 상승 시작 '해를품은달' 방송시작일1/4 주가상승률 85.4% 자료: 현대증권 기대감에 따른 주가상승률 32.8% HYUNDAI Research 4

5 기존 디지탈아리아의 펀더멘탈도 양호하다! 우수한 기술력, 건전한 재무구조 확보 디지탈아리아는 임베디드 그래픽유저 인터페이스 기술을 통해 스마트폰, 3D TV 등 그래픽 기 반 인터페이스를 소프트웨어적으로 구동시키는 기술을 개발판매하는 솔루션업체이다. 국내에서 기술력과 시장점유율 측면에서 독보적인 위치에 있으며 전세계적으로도 미국의 어도비시스템 즈, 스웨덴의 TAT, 일본의 아크로디어와 함께 휴대폰 분야에서 세계시장을 과점하고 있는 것 으로 파악된다. 주요 고객사는 삼성전자, LG전자와 같은 스마트폰 및 3D TV Set업체들이며 중 국의 화웨이(스마트폰), 일본의 켄우드와 덴소(자동차AVN솔루션) 등 해외업체들로 고객군을 넓혀가고 있다. 2010년 삼성전자의 스마트폰 출하량이 증가하면서 약 29.4%의 영업이익률을 시현하였다. 반면 2011년은 삼성전자향 매출비중 축소 등으로 실적이 악화되었으나 최근 LG 전자의 스마트폰 판매회복 및 3D TV 시장 내 점유율확대, 고객사 다변화 등으로 인해 작년 3 분기부터 다시 흑자전환하였으며 올해는 견조한 실적개선이 예상된다. 과거 5년간의 실적추이 를 보더라도 매년 20억원 이상의 당기순이익을 시현해왔고 2011년 3분기말 기준으로 부채비 율은 16.47%, 현금성자산도 약 66억원을 보유하고 있어 재무적으로도 안정적이다. 작년실적 적자전환 가능성, 그러나 이보전진을 위한 일보후퇴 2012년 정상궤도 진입 기대 동사는 2012년 수익성 및 안정성 재고의 일환으로 더체인지의 부실사업부문인 오프라인 학원 을 기존 52개에서 26개로 축소시킨 바 있다. 이에 따른 비용상각 등으로 2011년 실적은 적자 가능성의 가능성도 존재한다는 판단이다. 그러나 이는 재무구조개선의 일환으로 진행되고 있는 사안이기 때문에 오히려 동사의 중장기적 펀더멘털 측면에서 긍정적으로 사료된다. 동사는 부 실자산 처리, 인력감축 등의 구조조정으로 통해 올해 1분기부터 소규모 흑자전환을 기대하고 있다. 당사는 동 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 제공한 사실이 없습니다. 본 자료 작성자는 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인 함. 투자의견 분류: 산업: Overweight(10%이상), Neutral(-10~10%), Underweight(-10%이상) / 기업: Strong BUY(30%이상), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10%이상) 등급: Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe탈락 = 0 ( 주가 -, 적정주가, 등급 -) 이 보고서는 고객들에게 투자에 관한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것이며 계약의 청약 또는 청약의 유인을 구성하지 않습니다. 이 보고서는 당사가 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 해당일 시점의 전문적인 판단을 반영한 의견이나 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장하는 것은 아니며 통지 없이 의견이 변경될 수 있습니다. 개별 투자는 고객의 판단에 의거하여 이루어져야 하며, 이 보고서는 여하한 형태로도 고객의 투자판단 및 그 결과에 대한 법적 책임의 근거가 되지 않습니다. 이 보고서의 저작권은 당사에 있으므로 당사의 동의 없이 무단 복제, 배포 및 변형할 수 없습니다. 이 보고서는 학술 목적으로 작 성된 것이 아니므로, 학술적인 목적으로 이용하려는 경우에는 당사에 사전 통보하여 동의를 얻으시기 바랍니다. HYUNDAI Research 5