2007

21. 12. 9 Small-Cap IPO 한국맥널티 (22298, IPO 예정 ) 상장예정일 : 21.12.23 기관수요예측 : 21.12.8 ~ 9 한국프리미엄원두커피공급선두업체 자체유통및가공역량을보유한국내프리미엄원두커피선두업체 스몰캡팀장박종선 Tel. 368-676 / jongsun.park@eugenefn.com Key Data ( 기준일 : 21. 12. 8) 공모희망가 ( 원 ) 1, ~ 11, 시가총액 2.2 ~ 7.2 액면가 ( 원 ) 자본금 - 공모전 1.9 - 공모후 2. 공모후주식수 4,97, 유통가능주식수 1,187, 공모후주요주주 (%) 최대주주및특수관계인 68.8 계속보유의무자.3 공모주 ( 기관, 일반 ) 23.9 보호예수기간 최대주주및특수관계인계속보유의무자상장주선인의무인수분우리사주조합 주관증권사 매출구성 (%, 214 년 ) 커피 ( 제품 ) 제약 ( 제품 ) 커피 ( 상품 ) 상장후 6 개월상장후 6 개월상장후 3 개월상장후 1 년 키움증권 7.8 21. 3.1 Financial Data 결산기 (12 월 ) 213A 214A 21F 매출액 1.6 19.4 28. 영업이익 1.6.7 3.3 세전계속사업손익 1. 6.6 3.1 당기순이익 1..3 2.6 EPS( 원 ) - - 21 증감률 (%) - - - PER( 배 ) - - 2.2 ~ 22.1 ROE(%) - - - PBR( 배 ) - - - - 1997 년법인설립, 오는 12 월 23 일코스닥시장상장예정. 원두커피제조, 가공, 판매는물론일반의약품과전문의약품을전문생산하는 CMO 사업전문업체 - 1993 년 Mcnulty Café(189 년뉴욕에서판매시작한 12 년전브랜드 ) 사업을시작, 199 년국내커피유통사업을진행. 1997 년 12 월한국맥널티 로법인전환후국내본격생산판매. 대형할인점및백화점, 편의점등의유통채널을확대하면서지속성장. 26 년사업다각화를위한제약사업에진출하여일반및전문의약품 CMO 사업진행중 - 제품별매출비중 (214 년기준 ) 은커피 ( 제품 ) 7.8%, 제약 ( 제품 ) 21.% 을차지 - 주요고객은 213 년 9 월부터공급을시작한애터미로매출비중 (1H1 기준 ) 은 34.% - 공모후주요주주 : 최대주주및특수관계인 68.77%, 우리사주조합 1.26%, 계속보유의무자.3%, 상장주선인의무인수분.7%, 공모주주 ( 일반, 기관 ) 23.87% 투자포인트 - 1) 빠른성장중인원두커피시장에서유통채널및제품다변화를통해지속성장전망 : 국내원두커피시장은빠른성장을진행중. 1) 최근 개년간국내커피산업은연평균 2.% 성장하였으며, 2) 국내원두커피비중이 3~4% 로선진국 ( 미국, 프랑스, 독일, 아탈리아, 호주등원두커피비중 8~9%) 대비성장가능성보유, 3) 주간커피섭취빈도수지속증가추세, 4) 국내원두커피 (B2B) 시장이연평균 14.% 성장전망. 이러한가운데동사의성장은지속될것으로전망하는데, 그이유는 1) 자체유통및대량가공역량을보유하고있으며, 2) 1% 아라비카프리미엄원두를직접구매하여원가경쟁력을확보, 3) 약 14 개의다양한유통채널을확보하여실적변동폭의감소, 4) 국내는물론해외유통망을가진애터미를고객으로확보하면서매출증가지속 (213 년 14 억원, 매출비중 9.3% 214 년 61 억원, 31.% 21 년 9 억원, 34.% 전망 ), ) 아카데미사업전개및직영 B2C 사업영역진출예정, 6) 급속히성장하고있는중국시장진출 ( 현지유통파트너, 온라인, 중국사무소등을활용 ) 을진행하고있기때문. 국내의안정된성장과, 해외진출통한높은실적성장은지속전망 - 2) 공장이전을마친제약사업의중장기적성장전망 : 26 년진출한제약사업이천안으로이전을마치고, 216 년부터본격성장이가능할것으로전망. 1) 일반의약품과전문의약품의 CMO 체결제약사가증가하고있고, 2) 초저온분쇄기술을활용한건강기능식품 ( 다이어트제품, 어린이및여성용기억력과소화개선제품등 ) 사업본격화, 3) 중장기적제품개발을위한 KIST( 한국과학기술연구원 ) 와천연신약개발등을추진중. 제약사업 214 년매출액 41 억원에서, 올해는 63 억원 (+2.4%yoy), 216 년에는 1 억원 (+139.7%yoy) 로고속성장전망 21 년기준 PER 2.2 ~ 22.1 배 ( 공모가밴드 : 1, ~ 11, 원기준 ) - 21 년당사추정예상실적은매출액 28 억원, 영업이익 33 억원으로전년대비각각 +44.1%, +34.6% 증가전망. 3 분기실적 ( 매출액 197 억원, 영업이익 23 억원 ) 을감안하면연간실적달성은어렵지않을전망. 특히영업이익률 (11.7%) 회복은지속될전망 - 공모희망가는 21 년예상실적 (EPS 21 원 ) 기준 PER 2.2 ~ 22.1 배수준으로국내유사업체 ( 동서, 매일유업, 롯데칠성, 흥국에프앤비등 ) 의평균 PER 24.9 배대비 11.2% ~ 18.9% 할인되었다고판단함 - 상장후유통가능물량은전체주식수의 23.87% 인약 119 만주로적은수준

공모개요및보호예수현황 도표 1 공모개요및일정 희망공모가 1, ~ 11, 원수요예측일 21.12.8 ~ 9 공모금액 131 ~ 144 억원공모청약일 21.12.14 ~ 1 공모주식수 1,2, 주납입일 21.12.17 상장후주식수 4,97, 주상장예정일 21.12.23 도표 2 공모후주주구성도표 3 보호예수및예탁현황 주주명 주식수 비중 (%) 주주명 주식수 비중 (%) 보호예수기간 최대주주및특수관계인 3,421, 68.77 계속보유의무자 266,.3 최대주주및특수관계인 3,613, 37. 상장후 6 개월 상장주선인의무인수분 37,.7 계속보유의무자 266,.3 상장후 6 개월 우리사주조합 62, 1.26 상장주선인의무인수분 37,.7 상장후 3 개월 공모주 ( 기관, 일반 ) 1,187, 23.87 우리사주조합 62, 1.26 상장후 1 년 총주식수 4,97, 1. 합계 3,787, 76.13 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 자료 : 투자설명서, 유진투자증권 도표 4 유통가능주식수 주주명 주식수 비중 (%) 공모주 ( 기관, 일반 ) 1,187, 23.87 총주식수 1,187, 23.87 자료 : 투자설명서, 유진투자증권

실적전망및 Valuation 도표 실적추이및전망 ( 십억원,%) 212A 213A 214A 21F 216F 매출액 1.2 1.6 19.4 28. 41.1 커피사업 9.4 9.4 1.3 21.7 26.1 제약사업.9 6.2 4.1 6.3 1. 제품별비중 (%) 커피사업 61.4 6. 78.9 77.7 63. 제약사업 38.6 4. 21.1 22.3 36. 수익영업이익 1.2 1.6.7 3.3 6. 세전이익 1.2 1. 6.6 3.1.6 당기순이익 1.2 1..3 2.6 4.8 이익률 (%) 영업이익률 7.7 1.3 3.7 11.7 14.7 세전이익률 7.6 6.3 34. 1.9 13.7 당기순이익률 7.6 6.2 27. 9.3 11.6 도표 6 유사기업 Valuation 비교 한국맥널티동서매일유업롯데칠성흥국에프엔비 (IPO 예정 ) (2696) (99) (3) (18998) 주력분야 (214 년기준 ) 커피 ( 제품 ) 7.8% 제약 ( 제품 ) 21.% 커피 ( 상품 ) 3.1% 식품사업 6.4%, 제조 29.28%, 구매수출 13.7%, 기타.3% 음료및기타 42.9%, 우유류 27.16%, 유아의류, 용품 11.3%, 육아용분유 11.41%, 발효유류 6.99% 음료제조판매 64.7%, 주류제조판매 3.3% 에이드베이스 1.7%, 스무디 19.4%, 주스 11.42%, 기타 ( 제품 ) 8.1%, 자몽농축액 34.22%, 오렌지농축액 3.67%, 기타 ( 상품 ) 7.4% 매출액 28..1 1,34.6 2,34. 41.4 영업이익 3.3.2 3. 11.9 9.7 영업이익률 (%) 11.7 9.9 2. 6. 23.4 순이익 2.6 13.2 23.1 12. 7.8 순이익률 (%) 9.3 26.8 1..1 18.8 PER ( 배 ) 2.2 ~ 22.1 2.1 24. 24.8 2.1 시가총액 2.2 ~ 7.2 3,31. 6.8 2,616.7 229.8 참고 : 21.12.7. 주가기준, 21 년컨센서스적용

1997 2A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 21F 216F Analyst 박종선 미드스몰캡 국내원두커피제조판매선두업체 도표 7 원두커피제조판매 + 제약사업 = 사업다각화 4 매출액 4 3 중국사무소설립예정 3 제약신공장 ( 천안 ) 이전 2 2 법인설립 제약사업출범 애터미공급계약체결 1 1 도표 8 주요연혁도표 9 매출비중 (21 년 3 분기기준 ) 연도 내용 1997.12 설립 : 한국맥널티 1998 국내커피제조시설가동, 국내생산시작 21 동원F&B 유통관련전략적제휴체결 제약 ( 제품 ) 22.3% 제약 ( 기타 ).1% 26.9 제약사업부매출시작 21 콜롬비아생산자연합회 (FONC) 와제휴 211 유통판매기준원두커피시장점유율 1위선정 213 커피전분야 HACCP 획득 214 제약신공장 ( 천안 ) 이전 214 JC나노텍인수 커피 ( 기타 ).1% 커피 ( 상품 ) 2.% 커피 ( 제품 ) 7.2% 21 중국사무소설립예정 21.12 코스닥시장상장예정 (12.23)

2A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 21F 216F 212A 213A 214A 21F 216F 2A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 21F 216F 2A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 21F 216F Analyst 박종선 미드스몰캡 도표 1 2913 년이후매출액급성장중도표 11 매출액성장률증가세지속 4 4 3 3 2 2 1 1 매출액 (%) 4 매출액 4 성장률 44.1 46.8 4 3 4 3.731.6 28.8 3 3 31.1 3 2 24. 2 2 17. 2 1 1 1 12.3 1.9 2.4 도표 12 영업이익률도사상최고치달성전망도표 13 커피사업이성장견인 (%) 영업이익 7 영업이익률 2 6 1 1 4 3 2 1 - -1-1 -1 4 4 3 3 2 2 1 1 제약 ( 기타 ) 제약 ( 제품 ) 커피 ( 기타 ) 커피 ( 상품 ) 커피 ( 제품 )

27 28 29 21 211 212 213 Analyst 박종선 미드스몰캡 커피사업은안정적인성장지속전망 도표 14 국내커피시장은연평균 1.8% 증가도표 1 국내원두커피시장은연평균 14.3% 증가 ( 억원 ) 6, 국내커피시장규모 ( 억원 ) 4, 원두커피, 4, 연평균 1.8% 성장 3, 3, 2, 연평균 14.3% 성장 3, 2, 2, 1, 1, 1, - 211 212 213 214 자료 : 21 년식품유통연감, 유진투자증권 - 211 212 213 214 자료 : 21 년식품유통연감, 유진투자증권 도표 16 세계 1 인당연간커피소비량도표 17 국내 1 인당주간커피섭취빈도 (Kq) 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2. 12.2 9.2 8.2 7.7 6.8 6.8 6..8.4.3 4.1 3.4 3.1 (%) 14 12 1 8 6 4 8. 7.9 주간섭취빈도 ( 회 ) 8.1 8.4 8.6 12.1 12.3. 2 자료 : International Coffee Organization, 21 년식품유통연감, 유진투자증권 자료 : 국민건강영양조사 (27~213), 보건복지부, 유진투자증권 도표 18 세계 1 인당연간커피소비량도표 19 믹스커피시장급속대체 ( 억원 ) 믹스커피 ( 좌 ) ( 억원 ) 12, 인스턴트원두커피 ( 우 ) 1,4 자료 : International Coffee Organization, IR Book, 유진투자증권 12, 11, 11, 1, 1, 9, 9, 211 212 213 214 자료 : 식품유통연감, 유진투자증권 1,2 1, 8 6 4 2 -

도표 2 동사는자체유통및가공역량을보유한프리미엄커피로입지구축 도표 21 유통사와제품제조업의강점을모두확보한업계유일의프리미엄커피사업역량보유

도표 22 동사의강점 (1): 프리미엄커피의풀라인업과다양한유통채널확보 도표 23 동사의강점 (2): 원두커피를중심으로커피시장전영역의제품군보유

212A 213A 214A 21F 216F 212A 213A 214A 21F 216F 212A 213A 214A 21F 216F 212A 213A 214A 21F 216F Analyst 박종선 미드스몰캡 도표 24 유통채널다변화에성공도표 2 유통채널확대에따라매출성장지속 (%) 1 9 8 7 6 4 3 2 1 6.1 기타유통사등할인점등 2.3 36.9 32.1 29. 3 2 2 1 1 기타 유통사등 할인점등 도표 26 할인점매출꾸준히증가도표 27 유통사확대통한매출급증중 8 7 할인점등 연평균 7.7% 증가 16 14 유통사등 6 12 1 연평균 148.% 증가 4 8 3 6 2 4 1 2 도표 28 유통채널증가지속도표 29 213 년애터미유통채널확대는긍정적

도표 3 수익채널강화를위한 OCS 사업진출도표 31 중국진출을통한영역의확장 참고 : OCS( 커피로스팅자동화시스템, Optimal Coffee System) 도표 32 중국커피소비는이제시작단계도표 33 중국 214 년 12 조원시장, 점차개화 ( 천톤 ) ( 잔 / 인당 ) 7 6 연평균 7.7% 성장 12 1 1 4 3 2 1 29 21 211 212 213 214 자료 : Euromonito, 유진투자증권 8 6 4 4 2.2.6 중국 유럽 미국 동남아 자료 : Euromonito, 유진투자증권 도표 34 커피사업관련주요계약현황 (1) 도표 3 커피사업관련주요계약현황 (2) 계약처 ( 업체명 ) 계약일 만료일 하나로마트 212-4-1 1 년자동연장 계약내용 ( 요약 ) 계약처 ( 업체명 ) GS슈퍼 213-1-1 1년자동연장롯데마트빅마켓 214-4-1 1년자동연장제품및상품사러가 213-11-1 1년자동연장롯데로지스틱스 214-4-1 1년자동연장공급판매계약 CU 213-12-1 1년자동연장이랜드 214-8-1 1년자동연장 계약일 만료일 이마트에브리데이 214-3-1 1 년자동연장 홈플러스 (PB) 212-7-1 1 년자동연장 GS 편의점 214-3-1 1 년자동연장 홈플러스 (NB) 212-7-1 1 년자동연장롯데마트 214-4-1 1 년자동연장 코리아세븐 (PB) 214-1-1 1 년자동연장롯데슈퍼 21-1-24 1 년자동연장 바이더웨이 (PB) 214-1-1 1 년자동연장애터미 21-3-1 1 년자동연장 이마트트레이더스 214-3-1 1 년자동연장메가마트 21-7-13 1 년자동연장 자료 : 증권신고서, 유진투자증권 자료 : 증권신고서, 유진투자증권 계약내용 ( 요약 ) 제품및상품공급판매계약

제약사업은본격적인성장전망 도표 36 국내주요제약사를중심으로일반의약품및전문의약품 CMO 사업지속 도표 37 소비자에게최적화된제제, 제형개발

212A 213A 214A 21F 216F 212A 213A 214A 21F 216F Analyst 박종선 미드스몰캡 도표 38 세계의약품시장은연평균.7% 성장도표 39 국내의약품시장은평균 1.% 성장 ( 십억달러 ) 1,2 세계의약품시장규모 2, 의약품 1, 연평균.7% 성장 2, 연평균 1.% 성장 8 6 4 1, 1, 2-214 213 212 211 21 29 28 27 26 2 24 213 212 211 21 29 28 27 26 2 24 자료 : IMS Health(214), 유진투자증권 자료 : 한국제약협회, 유진투자증권 도표 4 건강기능식품사업에진출도표 41 국내건강기능식품시장은꾸준한성장세 ( 천억원 ) 16 14 국내건강기능식품 연평균 1.% 성장 12 1 8 6 4 2 21 211 212 213 214 자료 : 한국제약협회, 유진투자증권 도표 42 제약사업매출은 216 년급성장전망도표 43 제약사업매출비중도상승세전환전망 16 14 12 1 8 6 4 2 제약사업 (%) 4 4 3 3 2 2 1 1 제약사업 38.6 4. 21.1 22.3 36. 자료 :, 유진투자증권

도표 44 제약사업관련주요계약현황 (1) 도표 4 제약사업관련주요계약현황 (2) 계약처 ( 업체명 ) 계약일 만료일 계약내용 ( 요약 ) 계약처 ( 업체명 ) 대웅생명과학 213-1-23 1 년자동연장맥덴타에프캡슐슈넬생명과학 214-12-1 1 년자동연장아슬렌정 계약일 만료일 계약내용 ( 요약 ) 아너스팜코리아 213-1-23 1 년자동연장맥덴타에프캡슐 한국팜비오 214-12-24 1 년자동연장하프랩산 녹십자 213-11-18 1 년자동연장그린노즈에스캡슐한국슈넬 21-2-6 1 년자동연장센티콜캡슐 삼천당제약 214-3-21 1 년자동연장레디프리산강후약품 21-2-2 1 년자동연장세파클러 MH 메디팜 214-3-21 1 년자동연장레디프리산 안국약품 21-2-2 1 년자동연장쎄르펜캡슐 한국팜비오 214-3-2 1 년자동연장피코솔루션액 넥스팜코리아 21-2-26 1 년자동연장쎄르펜캡슐 조아제약 214-4-14 1 년자동연장케라스트캡슐 휴온스 21-3-6 1 년자동연장리피탄정 삼진제약 214-4-2 1 년자동연장세라진에스캡슐한국콜마 21-3-6 1 년자동연장엘더킨크림 부광약품 214-4-3 1 년자동연장코리투살코프시럽대웅바이오 21-3-9 1 년자동연장레미파드정 하나제약 214--22 1 년자동연장트라미펜정 대웅제약 21-3-9 1 년자동연장세플라캡슐 경남제약 214-6-2 1 년자동연장바로콜드시럽콜마파마 21-3-12 1 년자동연장라니엠정 알리코제약 214-7-18 1 년자동연장맥덴타에프캡슐부광약품 21-3-2 1 년자동연장쎄리진캡슐 뷰티웰팜 214-9-2 1 년자동연장엠투카인크림광림프로세스 21-3-31 1 년자동연장엘더킨크림 제이알피 214-1-1 1 년자동연장엠투카인크림 자료 : 증권신고서, 유진투자증권 자료 : 증권신고서, 유진투자증권

도표 46 용어및설명 구분용어용어설명 커피 제약 로스팅 (Roasting) 블렌딩 (Blending) 생두 (Green Bean) 싱글오리진 (Single Origin) 포션커피 (Portion coffee) 핸드드립커피 (hand Drip) 홀빈커피 (Whole Bean) FD 커피 (Frozen Dried) PB (Private Brand) CMO ( 생산대행기업, Contract Manufacturing Organization) ETC ( 전문의약품, Ethical drugs) KGMP (Korea Good Manufacturing Practice) OTC ( 일반의약품, Over The Counter drugs) Validation 자료 : 증권신고서, 유진투자증권 생두 (Green Bean) 에열을가하여볶는것으로커피특유의맛과향을생성하는공정으로, 보통라이트단계에서부터이탈리안단계까지 8 단계로나뉘며각단계마다의커피맛과향이다르게나타남. 특성이다른 2 가지이상의커피를혼합하여새로운향미를가진커피를제조하는것으로블렌딩은단종 ( 스트레이트, Straight) 커피의고유한맛과향을강조하면서도좀더깊고조화로운향미를나타낼수있음. 생두는커피열매인체리에서과육을없앤상태로, 물론세척하여말린상태로, 연한녹색을띠며. 지역과종류에따라서맛의차이가남. 생두를로스팅의과정을거쳐볶게되면원두가됨. 다른원두와혼합하지않은단일종류의원두커피로, 단일원두본연의맛과향을느낄수있음. 원두커피추출액이액상형태로캡슐타입에담겨있어컵과물만있으면어디서든간편하게원두커피를즐길수있는커피임 원두커피를분쇄하여깔때기모양의추출기구에담아중력의원리를이용해뜨거운물을천천히부어추출하는필터식추출방식으로커피본연의맛을가장잘느낄수있는방식임. 생두를로스팅과정을거쳐볶은원두콩형태로가공을위해분쇄하지않은콩그대로의상태의커피임. 순간동결건조방식으로원료의풍미가쉽게손상되지않음. 원료를먼저동결시킨다음그것을진공에넣어순간적으로수분을증발시키는방식으로, 주로인스턴트커피생산에이용되며믹스커피등의주원료로사용됨 유통업체에서직접만든자체브랜드상품으로, 제조설비를갖추지않은유통전문업체가제조사와공동으로개발및기획하여제조업체를통해생산한후자사점포에서만판매하는제품 위탁받은제품을생산해주는기업으로바이오, 제약부문에서주로사용되는용어. 생산역량이부족하거나경영효율화를꾀하는바이오 제약기업은 CMO 를활용함으로써공장건설에필요한초기투자비용을아끼고생산원가를낮출수있음 의사의처방전에의해서만사용되는전문의약품 우리나라의의약품을제조하는장소의설비와원료구입에서부터보관 / 제조 / 포장 / 출하까지의전체공정에대해제조및품질관리를관장하는조직적이고체계적인규정임. 세계보건기구 (WHO) 에서는 1969 년부터 GMP 제도를시행할것을권고하였고, 현재전세계적으로 GMP 제도가의약품을생산하는것에있어준수해야할기본규정으로통용되고있음 안전성이확보된의약품으로의사의처방없이약국에서구매하여복용하는일반의약품 공정, 시설또는시스템이의도한대로적절히기능하고있는지를확인하기위하여이들을체계적으로조사 검토하여문서화하는것

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 % ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +% 미만 82% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 2% (21.9.3 기준 )