Equity Research

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Equity Research

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2007

Microsoft Word Bond Monthly

슬라이드 1

Emerging Monitor 크로스에셋최진호 ( ) Mon 동유럽의제조업경기확장 < 오늘의차트 > 유로존제조업 PMI 지수를상회하고있는동유럽 3 국 ( 헝가리, 폴란드, 체코 ) (index)

2007

Equity Research

Emerging Monitor 크로스에셋최진호 ( ) Wed 인도네시아루피아약세와고물가로기준금리동결 < 오늘의차트 > 인도네시아루피아약세가지속되면서기준금리 7 개월째동결 (%) 인도네시아기준금리

Microsoft Word 주간 경제전망(최종).doc

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 금통위실망감에도반응은미지근 II. 금주채권시장전망 4 글로벌유동성 Spillover effect III. 주요국경제지표테이블 7 2

<4D F736F F D C3A4B1C7202D20B9CCB1B920B1DDB8AEC0CEBBF320B0E6B7CEB4C BFCD20424F4ABFA120B4DEB7C1C0D6B4D9>

Emerging Monitor 크로스에셋최진호 ( ) Fri 러시아 HSBC PMI 기준선상회 < 오늘의차트 > 러시아, 최근유가상승으로 PMI 개선되며금융시장안정화 ($/bbl)

Microsoft Word docx

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 글로벌리스크오프 vs. 레벨부담 II. 금주채권시장전망 4 모멘텀이없다 III. 주요국경제지표테이블 6 2

2007

Microsoft Word _1

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 대내외통화정책에대한엇갈린기대와결과 II. 금주채권시장전망 4 어느장단에춤을추어야하나? III. 주요국경제지표테이블 6 2

2007

Emerging Monitor 글로벌투자전략최진호 ( ) Tue 펀더멘탈보다공포심리가지배하는신흥국불안 < 오늘의차트 > 8 월 24 일주요신흥국들의주가등락률과 CDS 금리변화 (%,bp) 30.

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 변동성축소장세지속 II. 금주채권시장전망 4 모멘텀부재로돌파구를찾지못하다 III. 주요국경제지표테이블 6 2

2007

( 십억달러 ) Ginnie Mae MBS Fannie Mae MBS Freddie Mac MBS '9.1 '9.3 '9.5 '9.7 '9.9 '9.11 ' Case/Shiiler 2 대도시

2007

Microsoft PowerPoint H16_채권시장 전망_200부.pptx

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 6 월미금리인상가능성에약세 II. 금주채권시장전망 년과 2013 년의경험 III. 주요국경제지표테이블 6 2

MONTHLY REVIEW 세계및국내주요경제지표 ( ) < 세계경기 > 美, 美, 3 한국미국중국일본유로존 옵션만기일의외국인순매도는 1 조 3 천억원으로사상최대치기록. 1 월소비자물가상승률이.1% 를기록하면서한국은행이기준금리를.% 로인상. 연평도도발로인한 K

2007

2007

2007

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 악재로작용한트럼프정책에대한불확실성 II. 금주채권시장전망 4 11 월금통위 Key word 는 불확실성 펀더멘탈과괴리된추세상승어렵다 III. 주요국경제지표테이블 7 2

Monthly Review 통합 v2.hwp

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 극단적안전자산선호약화 II. 금주채권시장전망 4 기대쏠림과반작용 III. 주요국경제지표테이블 7 2

<4D F736F F D FBAD2BEC8B0A8C0C7B1D9BFF85FBCF6C1A4>


Microsoft Word - Weekly_bondletter0914

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 숨고르기양상 II. 금주채권시장전망 4 불확실성에따른 Wait and see III. 주요국경제지표테이블 7 2

DEC 2016 목차 금리 03 원/달러 환율 05 원/엔 환율 07 원/유로 환율 08 주요 국내경제 지표 09 주요국 통화 대원화 환율 추이 09

최근 국내외 경제동향 세계경제 국내경제 IMF 등 주요기관의 금년도 세계경제 성장률 전망치가 하향조정 되고는 있으나, 1분기 이후 미국경제의 견조한 회복세, 최근 중 국 경제의 완만한 반등 등으로 향후 글로벌 경제는 완만한 회복 세가 이어질 것으로 예상 국내경제는 소비

2007

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 대내외통화정책기대변화에널뛰는시장금리 II. 금주채권시장전망 4 추세아닌과도한쏠림에대한되돌림 III. 주요국경제지표테이블 6 2

0904fc bdb

하나 금융정보 I. 금통위 결과 및 시장동향 금통위, 금리인하 관련 소수의견이 1인에 그친 가운데 9게월 연속 기준금리 동결기조가 지속 금통위는 경제지표 부진에도 불구, 국내외 금융시장 불확실성이 잔존하는 점을 고려 해 9개월 연속 금리를 동결했으며 2월에 이어 금리인

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 글로벌안전자산선호 II. 금주채권시장전망 4 정부와한은의동상이몽 III. 주요국경제지표테이블 6 2

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 투자심리악화로나홀로약세 II. 금주채권시장전망 4 수급여건은강세를지지한다 III. 주요국경제지표테이블 7 2

KTB Futures Daily 2 KTB 선물가격 종목 시가 고가 저가 종가 전일비 수익률 (%) 1 주전 이론가 저평가 M.Dur 거래량 미결제약정 NKTB %

본보고서에있는내용을인용또는전재하시기위해서는본연구원의허락을얻어야하며, 보고서내용에대한문의는아래와같이하여주시기바랍니다. 총 괄 경제연구실 : : 주 원이사대우 ( , 홍준표연구위원 ( ,

슬라이드 1

PowerPoint 프레젠테이션


Microsoft Word Weekly 2_영호 그래프 수정본__editing_f.doc

주간경제 Issue

<4D F736F F D F B6C7928C4F6C6AE2CB0E6C1A62CC2F7C6AEBACF20C6F7C7D429>

(1-18 호 ) 미국경제는고용증가와시간당임금상승, 건설투자지속등긍정적인부분이존재하나, 광업 제조업경기둔화, 글로벌금융불안과소비심리둔화등으로하방위험이확대되고있음. 이로인해올해미국의금리인상에대한연준관계자간논쟁이부각되고있으며, 시장에서는금리인상이 1차례이하에그칠것이라는전망

Microsoft Word _1

PowerPoint 프레젠테이션

Equity Research

Bond letter 이보다좋을수없는연말수급여건 박혁수 ( ) Summary 얼마남지않은 214년채권시장수급여건은좋아보인다. 12월계절적특수성으로인해전체채권이순상환된다는점, 국고채공급보다수요가우위를보인다는점, 보험및연기금등

<3036B3E234BFF9C8AFC0B2B1DEB6F4C0FCB8C12E687770>

Fig. 1: 초과지준축소, 시중유동성확대 ( 조달러 ) 총자산 5.0 화폐발행 4.5 예금 ( 지준등 ) 출처 : CEIC, BNK투자증권 Fig.

2007

차 례 I. 글로벌금융위기와재정위기 II. III. IV. 주식시장 채권시장 외환시장 V. 시사점 - 참고자료 1

JAN 2017 목차 금리 03 원 / 달러환율 05 원 / 엔환율 07 원 / 유로환율 08 주요국내경제지표 09 주요국통화대원화환율추이 09

국내외 경제동향 세계경제 미국은 신규 고용 및 소비의 회복세가 지속되고 있 으나, 임금 상승률이 둔화되어 물가 압력이 다소 약화될 소지. 유 로존과 일본은 대내외 경기 및 물가가 약화되고 있으며, 중국은 경기둔화 압력이 증가 한국경제 자동차판매 감소로 인해 광공업생산,

목차 I. 11 월미국비농업부문신규고용, 17.8 만명 4 사업서비스업 (+6.3 만명 ) 및교육 / 의료업 (+4.4 만명 ) 이 고용증가주도 4 II. 11 월실업률, 4.6% 5 경제활동참가율, 62.7% 까지하락 5 실업률양극화의원인은? 6 Ⅲ. 미연준, 점진적

Microsoft Word - 데일리0401[1]

Microsoft Word - Macro doc

최근 증시 일지 및 KOSPI 동향 1

A5B8697

Fig. 1: 미국 - 독일금리차및유로화가치상승 (bp) 미국-독일금리차 24 달러 / 유로 ( 우 ) (USD/EUR)

(1030)사료1112(편집).hwp

Microsoft Word _1

Microsoft Word _금통위 Preview.doc


Microsoft Word - daily0404.doc

Microsoft Word - daily0307.doc

삼성전자 (005930)

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 금리인하기대약화에따른레벨조정 II. 금주채권시장전망 4 포기할수없는금리인하기대 III. 주요국경제지표테이블 7 2

차 례 < 요약 > Ⅰ. 최근의미국경제동향 1 1. 실물경제 1 2. 금융시장 4 Ⅱ. 연준통화정책 7

(15-98 호 ) 국제금가격의하락세가지속중인가운데전세계금개인수요의저가매수가유입되며국제금수요는 년여만에최고수준을기록. 하지만주요국의성장률및물가전망을감안할때금개인수요가저가매수이상의의미있는확대를나타내기는쉽지않아국제금가격도추세적인강세를나타내기어려울전망. 또한미국금리인상에따른

Microsoft Word _LIGFixedIncomeWeekly

2007

2007

Focus Charts 3 Weekly Focus: 미국의 5 월고용쇼크 미국 5월신규고용 3만 천명으로쇼크수준 고용부진에도 5월실업률은하락, 경제활동인구의감소 5 월금리인상확률하락은물론 7월인상여부도불투명 부진한경제지표로금리인상이늦춰진다면이역시시장에부정적 7 글로벌주

Microsoft Word docx

Microsoft Word - FOCUS_130617

차 례 서론 비전통적 통화정책의 개념 비전통적 통화정책의 현황 비전통적 통화정책의 효과 분석 5. 제3차 양적완화정책의 전망과 시사점 주요 내용 2012 년 8월 20일 미 연방준비제도이사회는 제3 차 양적완화정책 (QE3) 을 발표하였으며, 이에

2013년 0월 0일

삼성전자 (005930)

정중동 ( 靜中動 ) 박혁수 Summary 3월에도채권시장약세가지속되기위해서는펀더멘탈개선에대한기대와정책금리인하기대가약화되어야한다. 또한, 수요증가에기반한유가강세및물가하락에대한우려도해소되어야한다. 결국, 3월은대내외펀

Weekly Contents I. 전주채권시장동향 3 우호적대내외통화정책에거침없는강세 II. 금주채권시장전망 4 선제적금리인하, 공은한은에서정부로 낮아진예측가능성과커진변동성 III. 주요국경제지표테이블 7 2

Technicalview_2010

BASE Metals Cash to 3M Spread Forward Curve 금 주 전 주 변 동 Copper Bid Ask Bid Ask Bid Ask Copper c22.25 c19.25 c14.00 c Aluminum b7.00 b9.

Technicalview_2010

환율 1 금리 4 주가 7 원자재 9 해외조달 11 주요국제금융지표 13

Microsoft Word docx

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기업분석(Update)

삼성전자 (005930)

Transcription:

216-11-21 주간예상 Range 2 주전금주 국고 3 년 1.4 ~ 1.45% 1.6 ~ 1.8% 국고 1 년 1.6 ~ 1.75% 1.9 ~ 2.2% Analyst 김동원 Dongwon.kim@sk.com 2-3773-8898 한국은행단순매입은시장진정에도움예상한국은행 1.5 조규모의단순매입결정 한국은행이지난주금요일단순매입을결정했다. 1.5 조원에달하는규모와더불어매입대상종목에이례적으로지표물이포함되어있다는점에서최근시장상황에대한한국은행의우려를반영하고있다. 28 년사례로본단순매입의시장영향시장의의문은단순매입이얼어붙은채권시장에영향을줄수있는지여부다. 최근시장불안의가장큰요인인미국금리흐름을거스를수는없겠지만, 지난 28 년 11 월사례를살펴보면중앙은행의국채매입이시장의불안심리극복에는효과가있었음을알수있다. 특히, 한국은행의단순매입여력이아직충분하다는점역시시장불안을진정시킬수있는요인이라고판단한다. 두렵지만, 금주시장금리하락에긍정적인요인들도있다트럼프당선, 12 월금리인상이슈는최근미국금리및원화채금리상승의주된원인이다. 그러나, 채권시장에긍정적인요인도눈에띈다. 최근금리상승으로추가완화의여지가생긴 ECB 드라기총재의연설이예정되어있고, OPEC 감산합의역시최근시장에서생각하는것만큼원활하게진행되기는쉽지않다. 한국은행의단순매입결정은최근의시장불안을어느정도완화시킬수있는요인이다. 주요금리흐름 ( 단위 : %) 한국은행, 11 월 18 일 1.5 조원규모단순매입결정 3.5 3. 통안채 1 년 5 년 2 년 3 년 1 년 3 년 ( 억원 ) 6, 5, 4, 한번에 1 조원씩, 총 5 조까지 매입했다 2.5 3, 2. 2, 1.5 1. 14.11 15.6 16.1 16.8 자료 : 연합인포맥스, SK 증권 1, 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 출처. 한국은행, SK 증권

1. Weekly Preview 가장중요한것은최근금리급등흐름의진정 우려되는사항도많지만, 드라기연설 / 유럽선거노이즈 / OPEC 회의등에주목 단순매입효과, 외인선물매수세지속유입, 장투기관매수흐름역시관찰포인트 금주가장지켜봐야할점은최근금리급등이진정될수있는지여부가될것. 당장, 금요일미국금리는 12 월금리인상이기정사실화되면서다시한번상승하는모습을 보임. 이에, 월요일시장역시일정부분영향을받을것으로예상. 월요일피셔부총재 의연설과함께주중 11 월 FOMC 의사록이발표되는점역시시장금리에부담요인 으로작용할수있음 다만, 시장금리상승폭둔화에긍정적인요소도있는상황, 지난주에는연준주요인사들의발언이연속적으로예정되어있었지만, 이번주에는피셔부의장의발언이후별다른연준쪽이벤트가없음. 반면, 지난주금요일추가완화의의지를밝힌드라기총재의유럽의회연설이예정되어있다는점은긍정적요인으로작용할가능성이있다는판단. 하반기글로벌금리상승원인중하나가유럽이추가완화정책을하지않을것이라는전망이었기때문. 더불어, 12/4 이탈리아국민투표를앞두고관련노이즈들역시중요한시장변동요인으로작용할것 3 일 OPEC 회의를앞두고공방이계속될것으로보이지만, 근본적으로합의가이뤄지기는쉽지않고관련노이즈역시계속될것. 잊지말아야할점은글로벌원유과잉 CAPEX 상황은해결되지않았고, 더불어미국의트럼프정부는원유증산및수출가능성을계속시사하고있다는것 국내에서는단순매입이후시장반응이중요. 미국시장상황에따라서효과가반감될가능성도있지만, 28 년사례는단순매입으로시작되었던한국은행의시장안정화조치가성과를거둘수있음을시사. 정책금리인하등다른조치를기대하기는힘들지만, 한국은행이단순매입을위한여력을다수확충해놓았다라는점역시감안할필요가있음. 더불어, 지난주장투기관의초장기물매수가진행되었다는점, 외국인선물이매수세로돌아섰다는점역시시장진정의기대를높이는요인 2

기업 Comment 2. 주요경제지표일정추이 지표호조세는계속. 지켜봐야할것은지표보다는정치및연준위원들코멘트 일단지난주옐런의장 12 월강력한금리인상가능성시사함 다만, 11 월예정된드라기총재의연설에서는완화적기조확인기대 계속상승하는글로벌제조업 PMI 지수 미 ISM 제조업 중카이신제조업 59 일니케이제조업 유마킷제조업 57 55 53 51 49 47 45 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 자료 : Bloomberg 미 12 월 FOMC 금리인상확률 ( % ) 12월 FOMC 1 8 6 4 2 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 자료 : Bloomberg, SK 증권 주간주요경제지표일정 일자국가지표기간단위예상이전 11/21 미국 연준부의장피셔연설 유로존 ECB 총재드라기연설 일본 무역수지 1월 bn 61. 497.6 일본 전체산업활동지수 9월 % MoM..2 11/22 미국기존주택매매 1 월백만건 5.43 5.47 11/23 미국 내구재주문 1월 % MoM 1.2 -.3 미국 신규주택매매 1월 천건 59 593 미국 미시간대소비자신뢰 11월 pt 91.6 91.6 미국 11월 FOMC 의사록공개 유로존 마킷제조업 PMI 11월 pt 53.3 53.5 유로존 마킷서비스업 PMI 11월 pt 52.9 52.8 11/24 일본닛케이제조업 PMI 11 월 pt 51.4 11/25 미국 도매재고 1월 % MoM.2.1 미국 마킷서비스업 PMI 11월 pt 54.7 54.8 일본 소비자물가 1월 % YoY. -.5 자료 : Bloomberg, SK 증권 주 ) 발표일자는현지시간기준이며, 발표주체및현지사정에따라변경가능. 적색표시는주요지표의미

한국은행단순매입은시장진정에도움예상 한국은행 1.5 조규모의단순매입결정 28 년사례로본단순매입의시장영향 두렵지만, 금주시장금리하락에긍정적인요인들도있다 한국은행, 채권시장안정을위해직매단행 지난 18 일 ( 금 ) 한국은행은전격적으로 1.5 조원규모의단순매입을단행했다. 최근국내금리의상승이심상치않은모습을보였기때문이다. 11 월금통위에서도금융시장의불안이커지게되면, 언제든개입할준비가되어있다고언급했고, 11 월 14 일 최근금리상승세가과도하다고보고있으며, 예의주시하고있다 고구두개입한바잇는데. 이후금요일오후 3 시경단순매입실시를발표한것이다. 이어서, 한국은행은월요일단순매입을위한입찰을실시하는데해당종목은아래의표와같다. < 표 1> 216 년 11 월 18 일단순매입종목 3 년물 5 년물 1 년물 2 년물종목잔존만기종목잔존만기종목잔존만기종목잔존만기 16-2 2.56 15-1 3.31 14-5 7.81 13-8 17.7 자료. 연합인포맥스, SK 증권 주. 상기데이터는 216 년 11 월 18 일기준 16-4 4.81 16-3 9.56 한국은행이단순매입을실시한배경은시장변동성이과도하게확대된것으로판단했기때문이다. (11 월금통위 : 우리는언제든준비가되어있다, 11 월 11 일발간자료참조 ) 한국은행은 11 월금통위에서 11 일이전까지의금리변동에대해서는자연스러운프라이싱과정으로평가했지만, 시장변동성이커지게되면공개시장조작을포함한다양한방법으로시장안정화를단행할것임을시사했다. 이번매입은한은이채권시장동향을심각하게보고있음을반영 사실한국은행은금리급등상황에서도대외요인에따른단순매입카드를아껴왔다. 13 년테이퍼텐트럼 / 분트텐드럼때도단순매입카드를꺼내지않았다. 그러나시장불안을이유로직매카드를꺼내게된것은지금의채권시장상황을그만큼엄중하게보고있는것을방증한다. 특히, 금리상승으로인해서운용기관등의손절물량이등장하는등불안심리가빠르게확대되는모습을보이자더이상의불안확대를사전에차단하고자했던것으로보인다. 4

한국은행은이미올해미국금리인상에따른시장불확실성확대에대비해단순매입시기를저울질하고있었던것으로보인다. 한국은행은과거공개시장조작을위한채권을확보하기위해정기적으로단순매입을진행해왔지만, 올해한번도단행하지않았었다. 당초에는미국정책금리인상의충격에대비하기위해서단순매입을미뤄왔지만트럼프의당선등당초예상하지못했던변수가등장하면서시장이충격에빠지자먼저매입을단행하게된것으로풀이된다. < 그림 1> 한국은행연간단순매입흐름 ( 억원 ) 6, 5, 한번에 1 조원씩, 총 5 조까지 매입했다 4, 3, 2, 1, 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 자료,. 한국은행, SK 증권 한국은행이시장상황을심각하게보고있다는증거는규모및매입종목에서도확인할수있다. 일단, 1.5 조원의단순매입규모는일회성매입을기준으로할때지난 7 년 11 월이후가장큰규모이다. 더불어, 매입대상종목을통해서도한국은행의인식을확인할수있다. 한국은행은일상적인단순매입시시장에미치는충격을최소화하기위해서경과물위주로매입한다. 이에, 당사는과거경험을토대로단순매입이 5 년 / 1 년 / 2 년경과물을중심으로시행될것으로예상했다. ( 연말수급너무걱정하지말아요, 1 월 1 일발간자료참고 ) 그러나, 예상과다르게한국은행은이번단순매입대상으로 16-2 (3 년 ) / 16-4 (5 년 ) / 16-3 (1 년 ) 등지표물을대거포함했다. 특히, 한은단순매입대상으로 3 년물이포함된것은미국발금융위기공포가엄습했었던 28 년 11 월 19 일직매이후로처음이다. 5

한국 미국 독일 일본 호주 중국 대만 멕시코 러시아 터키 SK Fixed Income Weekly 단순매입은시장안정화에도움을줄수있을까? 사실한국은행의단순매입결정에도시장의반응은시원치않았다. 한은단순매입발표직후 3 년과 1 년선물가격은반등했지만, 그효과는오래가지않았다. 이번단순매입은규모로나해당종목으로보나강력한조치인데, 왜이런반응이나왔을까? 이는최근금리상승을주도하고있는미국채금리상단이아직확인되지않았기때문일것이다. 전일옐런의금리인상시사발언은미국채금리를다시한번흔들었고, 금요일연준주요인사들의연설이예정되어있었다는점역시여전한경계요인이었다. 실제로, 불라드총재의금리인상지지발언이후미국채금리는다시상승흐름을이어갔다. 게다가트럼프당선이후장기물금리를살펴보면한국은제한적상승흐름을보였던유럽 / 일본의선진국금리보다는급등흐름을이어갔던이머징금리와비슷하게움직였다. 트럼프정부의보호주의정책에서가장피해가클것으로예상되고, 국내정치역시불확실한모습이라는점이복합적으로작용한것으로보인다. 결국트럼프당선이후금리상승국면에서베타가높았던국가가한국이고, 미국채금리상승이 213 년테이퍼텐트럼이후가장빠르게진행되고있다는점을감안하면운용자입장에서미국채금리상승이진정되는모습을확인하는것이불가피하다. 당장, 한은단순매입이큰힘을발휘하지못한이유이다. 결국, 시장금리가안정되기위해서는미국채시장의안정이선결조건이다. < 그림 2> 트럼프당선이후주요국국채 1 년물변동 < 그림 3> 테이퍼텐트럼이후가장빠르게오른미 1 년물 국채 1년물 1.2 4. 1. 3.5.8.6.4.2. 3. 2.5 2. 1.5 한국 미국 1. 13.1 13.7 14.1 14.7 15.1 15.7 16.1 16.7 자료. Bloomberg, SK 증권 자료. Bloomberg, SK 증권 그렇다면, 한국은행의단순매입이현재시장상황에계속큰효용이없는정책일 까? 과거사례를살펴보면그렇지않다. 28 년 11 월한은단순매입사례를살펴 보자. 6

28 년 11 월한국은행단순매입사례 28 년 11 월은미국발금융위기의여파가한국으로전이되던상황이었다. 한국시장은주식 / 채권을가릴것없이불안한모습을보였고, 원화자산전체에대한불안감이커지는모습이었다. 이에, 한국은행은빠른금리인하와더불어채권안정펀드등다양한유동성공급조치를취했다. 그리고단순매입은한국은행의유동성공급수단중하나로활용되었다. 당시한국은행의단순매입은미묘한시점에이뤄졌다. 11 월에미국금리는정책금리인하등다양한수단을통해서하락하는모습을보였지만, 한국금리는급하게상승하는공포가확대되는국면이었던것이다. 하지만한국은행의선택은적절했다. 한국은행은단순매입을신호탄으로채안펀드 / 추가금리인하등다양한정책을시행했고, 원화채역시극도의공포감에서벗어날수있었기때문이다. < 그림 4> 28 년초겨울, 한국은행의시장안정화정책 < 그림 5> 직매를시작으로정상화국면돌입 7. 6. 5. 4. 1.5 조원장기 RP 유동성공급 3. (12.16) 2.1조원유동성지원 2. (12.17) 8.7 8.8 8.9 8.1 8.11 8.12 9.1 자료. 연합인포맥스, SK 증권 3 년기준금리 한은직매단행 (11.19) 채안펀드발표 (11.24) 6. 5. 4. 3. 한은직매단행 (11.19) 2. 8.7 8.8 8.9 8.1 8.11 8.12 9.1 자료. Bloomberg, SK 증권 한미스프레드 ( 우 ) 한국미국 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1. 28 년 11 월의사례는투자자입장에서시장전체의의미뿐만아니라, 개별종목의 Picking 에있어서도의미가있다. 당시지표물금리와단순매입대상종목의금리를살펴보면흥미로운점을발견할수있다. 시장금리는잘알려진것처럼 9 년 1 월을기점으로다시반등하기시작했다. 그런데, 단순매입대상종목의경우시장금리의방향성은같았지만, 단순매입시점이후부터시장금리에며칠정도 Lagging 해서움직이는모습을보였다. 이같은과거의흐름을참고한다면, 단기트레이딩측면에서최근한은의단순매입이진행된경과물을보유하면서매수매도의타이밍을가늠할수도있을것이다. 7

< 그림 6> 민평 1 년금리와 7-6 금리흐름 < 그림 7> 민평 5 년금리와 8-1 금리흐름 6.5 1 년 (7-6) 6.75 5 년 (8-1) 6. 5.5 5. 직매시점을이후로해당 종목지표물에후행 6.25 5.75 5.25 4.75 직매시점을이후로해당 종목지표물에후행 4.5 4.25 4. 8.7 8.9 8.11 9.1 9.3 9.5 자료. 연합인포맥스, SK 증권 3.75 8.7 8.9 8.11 9.1 9.3 9.5 자료. 연합인포맥스, SK 증권 한국은행은아직추가단순매입을단행할여유가있다 두번째로궁금한점은한국은행이추가적인정책을진행할수있을지여부일것이다. 지금시장이많이흔들리고있지만, 지난 28 년 11 월과직접비교하기에는다른점도많다. 예를들어미국연준이 12 월기준금리인상사이클을거의확실시하고있다는점에서추가인하카드를꺼내기는힘들것이다. 더불어, 채안펀드등다른카드를만지작거리기에도지켜봐야할상황이많다. 결국, 당장추가적으로나올수있는정책은직매카드를다시활용하는것이다. 그렇다면한국은행은추가단순매입을활용할수있는여지가더있을까? 그렇다. 앞서언급한것처럼한국은행은보유의만기도래에도불구하고, 올해단순매입을한번도단행하지않았다. 이때문에, 9 월말기준한국은행의국채보유금액은 13.3 조원수준까지떨어져있다. 한때한국은행의보유금액이 17.1 조원이었다는점을감안하면대략 3.8 조원, 이번단순매입을감안하면역사적보유잔고고점기준으로 2.3 조원내외의추가매입여유가있다. 전체한국은행자산내비중을살펴봐도마찬가지다. 9 월기준전체자산대비비중을살펴보면 2.8% 로지난 28 년이후최저수준이다. 지난 28 년위기상황이라고판단됐을때, 한국은행은보유국채의비중을전체자산대비 4.2% 까지늘린경험이있다. 9 월기준자산을기준으로살펴보면잔고를 19.9 조원까지늘릴수있는여지가있는것이다. 더불어, 보유채권중 12-1 같은경우는잔존만기가.3 년내외정도밖에남지않았다는점역시감안할필요가있다. 또한 26 년에한국은행은단순매입을통해한번에 1 조원씩총 5 조원의매입을단행했던경험도있다. 8

< 그림 8> 한국은행의역사적보유잔액 < 그림 9> 한은은자산내비중을 4.2% 까지늘린적있다 (1억원) 국채 18, 16, 14, 5. 4. 전체한국은행자산내비중 12, 1, 3 월 11-1.78 조만기도래 3. 8, 6, 4, 2, 9월 11-5.97조, 6-5 1.1조만기도래로 2조원내외감소 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 2. 1.. 28년이후자산내국고비중 3.~3.5% 내외. 9월말기준비중은 2.8% 내외로하락 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 자료. 한국은행, SK 증권 자료. 한국은행, SK 증권 두렵지만, 금주시장금리하락에긍정적인요인들도있다 12 월미국정책금리인상이확실시되면서시장의불안감은다시금커지고중이다. 미국선물시장가격에는미국기준금리인상확률이이미 98% 가량반영되어있지만, 잇따른연준인사들의발언에미국시장금리는여지없이움직였다. 당장오늘저녁피셔부의장의연설및주중발표되는 11 월 FOMC 의사록의내용이부담스러운이유이다. 사실시장의심리가얼어붙은상황에서금리의상단을예단하는것자체가섣부른행위일지모른다. < 그림 1> 12 월인상에대한시장의확신은이미거의 1% ( % ) 1 12 월 FOMC 8 6 4 2 자료,. Bloomberg, SK 증권 15.1 15.4 15.7 15.1 16.1 16.4 16.7 16.1 그러나긍정적으로생각할점도있다. 당장드라기총재연설이예정되어있다. 지난주드라기총재는추가 QE 등부양책을시사한바있다. 최근글로벌금리의상승이 ECB 에추가통화완화정책의여지를열어준것도사실이다. 12 월 4 일이탈리아선거를앞두고시장불확실성이커질가능성이높은상황에서 ECB 의추가액션힌트에대한기대감은금리상승을막는요인이될수있다. 9

더불어, 금리상승요인중하나로작용하고있는 11 월 3 일 OPEC 회의감산합의역시여전히미지수다. 협상과정은다양한노이즈를만들고있으며, 설사감산에성공한다고하더라도, OPEC 국가들이역사적으로약속을잘지키지않았음을기억할필요가있다. 오히려중기적으로더큰요인은미국이대미경상수지흑자국을중심으로원유수출을확대할의지를보이고있다는점이다. 이는, 당사가당초주장했던것처럼과도한 CAPEX 상황과더불어, 글로벌유가의상단을막는강력한벽이다. 결론적으로, 미국시장의변곡점을확인해야하는선결과제가필요하지만, 최근나타난미국중심의금리상승흐름이서서히둔화될가능성이높아지는시점이다가오고있다고판단된다. 당사는연간전망 ( Remember 197, 추세적금리상승은이렇게오지않는다 11 월 15 일발간 ) 자료를통해내년금리레벨의전반적상승은불가피하지만, 레벨은미국채 1 년기준으로 2% 중반대에서형성될것이라는견해를밝힌바있다. 여기에한국은행의단순매입시행및추가정책여력역시추가적인금리상승에제어요인이다. 이번매입의규모및해당종목에서확인되었듯한국은행의시장안정의지는어느때보다굳건해보인다. 여기에외국인선물매수세유입, 장투기관의초장기물매수재개등의요인들도장기물상승을제어할수있는요인이될것이다. 1

4. 시장 Review 채권시장전방위적인약세흐름나타냄. 트럼프당선이후미국국채금리급등과더불어 12 월 FOMC 기준금리인상가능성시사등이악재로작용하였고, 스왑시장에서의손절물량출회등수급상의어려움역시금리상승을가속화시키는요인으로작용. 이에, 상대적으로견조한모습을보였던단기물시장까지흔들리며시장전반이패닉에가까운모습을보였음. 이에, 구두개입만단행하던한국은행은직매에나서며시장변동성을축소하려는모습을보였음 먼저, 트럼프당선이후미국채금리의상승이계속됨. 당초예상과다르게가파른상승흐름이계속되면서글로벌채권시장에부담으로작용함. 글로벌국가별로살펴보게되면트럼프당선이후피해를입을것으로보이는한국 / 멕시코등의금리상승이눈에띄었고, 말레이시아 / 터키등이머징국가중리스크가높은것으로평가되는국가들에서채권금리가크게오르는모습을보였음. 더불어, 옐런의장및연준주요위원들이금리인상시점이머지않았음을강력히시 사하면서전반적인금리흐름을계속상승세를보였음. 소폭진정되는것처럼보였던 미국금리상승을다시이끄는모습 금리급등으로국내시장에서는손절물량출회로인해서금리상승속도가가속화되는모습을보임. 특히, 스왑시장에서손절물량이출회되면서단기물금리는다시급등. 미금리및환율의급격한변동으로인한스왑스프레드변화가크게영향을미칠것으로분석됨. 한편, 시장변동성이확대되자한국은행역시금요일장막판 1.5 조원규모의직매를단행다만, 시장금리에미친영향은제한적이었음 주간흐름및기간스프레드 주체별 3 년선물순매수흐름 2.4 2.2 2. 주간변동폭금주지난주 22. 22.2 2.2 18.7 17.5 17. (bp) 25. 2. ( 계약 ) 외국인합순매수수량 2, 증권 / 선물순매수수량은행순매수수량 15, 1.8 13.1 15. 1, 1.6 1. 5, 1.4 1.2 5. -5, 1. 통안채 1 년 통안채 2 년 3 년 5 년 1 년 2 년 3 년. -1, 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 11

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금리및스프레드추이 금리급등흐름지속, 손절물량출회로가속화 3/1 스프레드 4bp 일시적으로 4bp 상회, 다만, 그이상모멘텀은제한된모습 한미스프레드는 2bp 내외유지. 미금리상승이최근급등주요원인임을시사 주요금리추이 수익률곡선변화 3.5 3. 통안채 1 년 5 년 2 년 3 년 1 년 3 년 2.4 2.2 2. 주간변동폭금주지난주 22. 22.2 2.2 18.7 17.5 17. (bp) 25. 2. 2.5 1.8 13.1 15. 2. 1.5 1.6 1.4 1.2 1. 5. 1. 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 1. 통안채 1 년 통안채 2 년 3 년 5 년 1 년 2 년 3 년. 자료 : 연합인포맥스, SK 증권, 자료 : 연합인포맥스, SK 증권, 통안채스프레드추이 (bp) 통안2년 - 통안1년 국고3년 - 통안1년 25 2 15 1 5-5 장단기스프레드추이 (bp) 8 7 6 5 4 3 2 국고 5 년 - 3 년 국고 1 년 - 3 년 국고 1 년 - 5 년 -1-15 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 1 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 자료 : 연합인포맥스, SK 증권, 자료 : 연합인포맥스, SK 증권, 초장기물스프레드추이 한 / 미금리차추이 (bp) 35 3 국고 3 년 - 1 년 국고 2 년 - 1 년 국고 3 년 - 2 년 (bp) 1 8 한 / 미 1 년스프레드 한 / 미 3 년스프레드 25 6 2 4 15 2 1 5-2 -4-5 -6 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 자료 : 연합인포맥스, SK 증권, 자료 : 연합인포맥스, SK 증권, 13

파생시장추이 3 년 / 1 년선물모두추세선을크게하향이탈한상황 다만, 선물중심으로외국인들의매수물량유입되고있는점은주목할만함 미결제약정역시다시증가하는모습 국채 3 년가격및거래량 국채 1 년가격및거래량 (pt) 거래량 현재가 2MA 112. ( 계약 ) 3, (pt) 거래량 현재가 2MA 14 ( 계약 ) 14, 111. 25, 135 12, 11. 19. 18. 2, 15, 1, 13 125 12 1, 8, 6, 4, 17. 5, 115 2, 16. 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 11 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 자료 : 연합인포맥스, SK 증권, 자료 : 연합인포맥스, SK 증권, 국채 3 년누적순매수 ( 계약 ) 외국인합순매수수량 2, 증권 / 선물순매수수량은행순매수수량 15, 1, 5, -5, 국채 1 년누적순매수 ( 계약 ) 외국인합순매수수량 8, 증권 / 선물순매수수량은행순매수수량 6, 4, 2, -2, -4, -1, -6, 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 자료 : 연합인포맥스, SK 증권, 자료 : 연합인포맥스, SK 증권, 선물시장미결제약정및거래량추이 선물저평가추이 4, ( 계약 ) 3 년선물 ( 계약 ) 1 년선물 14, (pt) 1년선물 3년선물.4 35, 거래량 미결제약정 12, 거래량 미결제약정.3 3, 25, 1,.2 2, 8,.1 15, 6,. 3 년선물평균 -.4 1, 5, 4, 2, -.1 14.1 15.4 15.1 16.4 16.1 14.1 15.4 15.1 16.4 16.1 1년선물평균 -.6 -.2 14.11 15.5 15.11 16.5 16.11 자료 : 연합인포맥스, SK 증권, 자료 : 연합인포맥스, SK 증권, 14

주식및외환시장추이 코스피 / 코스닥모두보합흐름이어감. 경계감은지속 원화약세흐름지속, 1,2 원선을향해가는중 한국 CDS 프리미엄다시 5bp 선까지상승. 스왑베이시스급락과밀접한연관 KOSPI / KOSDAQ 주식시장 Valuation (pt) 2,1 KOSPI( 좌 ) KOSDAQ( 우 ) (pt) 8 ( 배 ) KOSPI 12M FWD PER ( 좌 ) 12. KOSDAQ 12M FWD PER ( 우 ) ( 배 ) 18 2, 1,9 1,8 75 7 65 6 55 11.5 11. 1.5 1. 9.5 16 14 12 1 1,7 5 15.11 16.2 16.5 16.8 16.11 자료 : Data Guide, SK 증권한국주식시장일드갭 9. 8 15.11 16.2 16.5 16.8 16.11 자료 : Data Guide, SK 증권주요환율 9. 일드갭 ( 좌 ) 코스피지수 ( 우 ) (pt) 2,2 ( 원 / 엔, 달러 ) 1,3 원엔 ( 좌 ) 원달러 ( 좌 ) 원위안 ( 우 ) ( 원 / 위안 ) 2 8.5 2,1 1,2 19 8. 7.5 7. 2, 1,9 1,8 1,1 1, 18 17 16 6.5 1,7 9 15 6. 1,6 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 8 14 13.1 14.4 14.1 15.4 15.1 16.4 16.1 자료 : Data Guide, SK 증권자료 : 연합인포맥스, SK 증권, 스왑베이시스추이 한국 CDS 프리미엄 1년 3년 5년. -.2 -.4 -.6 -.8 (bp) 9 8 7 6 5 4 대한민국 -1. 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 3 16.1 16.4 16.7 16.1 자료 : 연합인포맥스, SK 증권, 자료 : Bloomberg, SK 증권, 15

한국 미국 독일 일본 호주 중국 대만 멕시코 러시아 터키 한국 미국 독일 일본 호주 중국 대만 멕시코 러시아 터키 한국 미국 유럽 일본 호주 중국 대만 멕시코 러시아 터키 한국 미국 독일 일본 호주 중국 대만 멕시코 러시아 터키 한국 미국 독일 일본 호주 중국 대만 멕시코 러시아 터키 SK Fixed Income Weekly 해외시장추이 일본을제외한글로벌증시거의보합수준. 트럼프피해우려국들의하락폭은큰모습 미국중심금리상승흐름지속. 한국은단기물 / 장기물모두상승폭큰축임 트럼프당선이후, 한국 / 호주 / 대만등의금리상승흐름이눈에띔 글로벌증시주간변동 주요국국채 2 년물변동 4. 3. 2. 1.. -1. -2. 글로벌주요증시주간변동 국채 2년물.2.15.1.5. -.5 -.1 -.15 -.2 자료 : Bloomberg, SK 증권, 자료 : Bloomberg, SK 증권, 주요국국채 1 년물변동 국채 1년물.3.2.1. -.1 -.2 주요국통화변동 주요통화절상절하 3. 2. 1.. -1. -2. -3. -4. -5. 자료 : Bloomberg, SK 증권, 자료 : Bloomberg, SK 증권, 독일 CDS 도계속우상향흐름나타냄 트럼프당선이후글로벌주요국 1 년물변동폭 (bp) 25 2 15 1 독일 국채 1년물 1.2 1..8.6.4 5 16.1 16.4 16.7 16.1.2. 자료 : Bloomberg, SK 증권, 자료 : Bloomberg, SK 증권, 16

외국인 은행 보험기금 자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 종금 정부 기타법인 개인 외국인 은행 보험기금 자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 종금 정부 기타법인 개인 외국인 은행 보험기금 자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 종금 정부 기타법인 개인 외국인 은행 보험기금 자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 종금 정부 기타법인 개인 외국인 은행 보험기금 자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 종금 정부 기타법인 개인 SK Fixed Income Weekly 투자주체별현물수급추이 전반적인약세흐름나타나고있는중. 외인 / 운용사 / 보험기금강한 1 년매도가눈에띔 이와중에보험기금은 2 년 / 3 년물매수. 주춤했던초장기물다시사기시작하는모습보임 외인의 1 년매도가조금우려스럽긴하지만, 아직까지기조적유출을걱정할때인지는의문 3 년물주간순매수 5 년물주간순매수 ( 억원 ) 5, 4, 3, 2, 1, -1, -2, -3, 3 년물 ( 억원 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, 5-5 -1, 5 년물 자료 : 연합인포맥스, SK 증권 자료 : 연합인포맥스, SK 증권 1 년물주간순매수 2 년물주간순매수 ( 억원 ) 3, 2, 1, -1, -2, -3, -4, 1 년물 1, 8 6 4 2-2 -4-6 -8 ( 억원 ) 2 년물 자료 : 연합인포맥스, SK 증권 자료 : 연합인포맥스, SK 증권 3 년물주간순매수주간순매수흐름 1,2 1, 8 6 4 2-2 -4 ( 억원 ) 3 년물 ( 억원 ) 3년물 5년물 1년물 5, 2년물 3년물 물가채 4, 3, 2, 1, -1, -2, -3, -4, -5, 외국인은행보험기금자산운용 ( 공모 ) 자료 : 연합인포맥스, SK 증권 자료 : 연합인포맥스, SK 증권 17

216 년 Rolling 시장캘린더 월화수목금 21 22 23 24 25 일 1 월무역수지 미 1 월기존주택매매 일 11 월제조업 PMI 일 1 월수출입 미 1 월내구재주문유마킷제조업 PMI 유마킷서비스업 PMI 미 1 월도매재고일 1 월소비자물가 28 29 3 12/1 2 유 M3 통화공급유 ECB 총재드라기연설 미 3Q GDP 미 11 월소비자기대지수유 11 월소비자기대지수일 1 월실업률일 1 월소매업한 12 월 BSI 제조업 미 11 월 ADP 취업자변동미 1 월개인소득미 1 월개인소비지수유 11 월소비자물가유 ECB 총재드라기연설일 1 월광공업생산일 1 월주택착공건수한 1 월광공업생산 미 11 월 ISM 제조업지수미 11 월마킷제조업 PMI 유 11 월마킷제조업 PMI 유 1 월실업률중 11 월차이신제조업 PMI 일 11 월닛케이제조업 PMI 한 11 월소비자물가한 11 월수출입 미 11 월비농업고용자수변동미 11 월실업률유 1 월생산자물가일 11 월본원통화한 3Q GDP 5 6 7 8 9 미 11 월마킷서비스업 PMI 미 11 월 ISM 서비스업지수미연준위원에반스연설중 11 월차이신서비스업 PMI 일 11 월닛케이서비스업 PMI 일 BOJ 구로다총재연설한 11 월외환보유고 미 1 월무역수지미 1 월제조업수주미 1 월내구재주문 ( 확정 ) 호 RBA 통화정책회의 중 11 월외환보유고 유 ECB 통화정책회의중 11 월무역수지중 11 월수출입일 1 월경상수지일 3Q GDP( 확정치 ) 미 1 월도매재고 ( 확정 ) 중 11 월소비자물가중 11 월생산자물가일 3Q 자본지출일 11 월통화량 M2 12 13 14 미 FOMC 15 한금통위 16 미 11 월재정수지일 1 월핵심기계수주일 11 월생산자물가 중 11 월광공업생산중 11 월소매판매일 1 월 3 차산업지수 미 11 월소매판매미 11 월생산자물가미 11 월설비가동률미 11 월광공업생산유 1 월산업생산일 4Q 단칸대형제조업지수일 1 월광공업생산 ( 확정 ) 일 1 월설비가동률 미 11 월소비자물가미 3Q 경상수지유 12 월제조업 PMI 유 12 월서비스업 PMI 미연준위원래커연설미 11 월주택착공건수미 11 월건축허가유 11 월소비자물가 19 2 21 22 23 미 12 월마킷서비스업 PMI 일 BOJ 금융정책회의 미 11 월기존주택매매 미 11 월내구재주문 미 11 월신규주택매매 일 11 월무역수지 일 1 월전체산업활동지수 미 3Q GDP 미 12 월미시간대소비자신뢰 18

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