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상인 변
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nfrk 216-4-4 주간예상 Range 금통위원 4 인의변경과기준금리방향, 역사를되돌아보다 국고 3 년 1.45%~1.55% POINT 1. 높아지는한은추가정책에대한목소리 국고 1 년 1.75%~1.

견조했던주요지표, 내용은아직불안하다 3 월수출, 2 월산생등모두시장의예상치보다견조한모습보임. 다만, 세부내용을살펴보면 IT 분야의신제품출시등일시적영향이큰것으로해석되며지표의지속적인반등을판단하기에는아직이른상황 POINT 3.

신임금통위원들의성향을예단하기는이르나, 과거의사례를보면대규모금통위원들의교체이후에 2 ~ 3 개월이후내에서기준금리의변동이나타남.

1 nfrk 주간예상 Range 금통위원 4 인의변경과기준금리방향, 역사를되돌아보다 국고 3 년 1.45%~1.55% POINT 1. 높아지는한은추가정책에대한목소리 국고 1 년 1.75%~1.9% 비둘기파로해석되는신임금통위원위촉과함께여당 한국판양적완화 로불리우는총선공약내세우며추가완화조치에대한목소리커지는중. 통화정책의독립성문제및정책의효과에대한논란에도불구하고, 추가정책에대한기대감은높아짐 POINT 2. 견조했던주요지표, 내용은아직불안하다 3 월수출, 2 월산생등모두시장의예상치보다견조한모습보임. 다만, 세부내용을살펴보면 IT 분야의신제품출시등일시적영향이큰것으로해석되며지표의지속적인반등을판단하기에는아직이른상황 POINT 3. 금통위원들의대규모변경이후에는정책변화가있었다한국은행측은기자간담회를한은이 매파적 이지않음을계속어필. 더불어, Data Dependent 라는표현을사용하며지표방향에따라정책이변할수있음을시사. 신임금통위원들의성향을예단하기는이르나, 과거의사례를보면대규모금통위원들의교체이후에 2 ~ 3 개월이후내에서기준금리의변동이나타남. 현재경제환경을정리해보면기준금리인상보다는인하쪽에더욱가까운상황 금통위원대규모변경이후에는기준금리방향성변화가일어났다 (%) '8년 5월김대식 / 최도성 / 강명헌 기준금리 '6 년 5 월심훈 / 박봉흠 '6 년 6 월이승일 '12 년 4 월박원식 '12 년 5 월하성근 / 정해방 / 정순원 / 문우식 '4 년 1 월이성태 2 월김종창 5 월강문수 / 이덕훈 / 이성남 '9 년 4 월이주열 '1 년 4 월김중수 '1 년 5 월임승태 '14 년 7 월장병화 자료 : 한국은행, SK 증권, 지면관계상호칭생략

2 Weekly Preview 주요지표발표된가운데, 금주시장에영향을미칠지표는제한적 다만 3 월 FOMC 의사록 / 전현직연준위원토론회등의이벤트는산적한상황 전저점을뚫을만한모멘텀은많지않은것으로판단 주요지표및이벤트지나간상황. 시장방향성은외국인매수흐름의지속성및정책기대감확대여부가만들어갈것으로판단. 다만, 레벨부담은지속되는상황으로전저점돌파위한모멘텀이나타기는힘든한주가될것으로예상 금주의미있는글로벌경제지표발표는없는상황. 다만, 현지시간 4/6 일 3 월 FOMC 의사록이공개되고, 연준및 ECB 주요인사들의연설이예정되어있음. 특히, 눈에띄는일정은 4/7 예정된옐런의장과전임연준총재들간의만남. 미통화정책거물들의만남에서이뤄질대화내용에따라시장방향성도변화할것으로예상. 최근버냉키전연준의장은만기 2~3 년중기채권금리를중앙은행이고정시키는방법등다양한경기부양책에대해서조언하고있음. 다만미국시장역시레벨부담이상존한상황에서금리인상시기에대한뉴스가하방보다는상방쪽으로향하고있을것으로예상. 특히주목되는부분은한국판양적완화에대한논란. 찬반논란이계속되는가운데총선정국까지경제정책에대한논란은계속될것으로예상됨. 당장한국판양적완화정책이시행될가능성은높지않다고판단. 다만, 지난주월요일보도되었던산은의 A 급채권매입계획가능성등과맞춰본다면기업들의구조조정과정속선별적자금지원이라는방법론에대해서는궤가틀리지않는다는점에주목 한편, 수급측면에서는국고 3 년및통안채입찰예정되어있음. 더불어국고 3 년역시입찰을앞두고있음. 3 월발행계획에서특별한점은없었으나, 3 년물공급 1.2 조원으로예상보다그리많지않은상황 레벨부담상존하는가운데주요지표발표등은부재함. 월요일미고용지표개선흐름및 ISM 제조업지수개선에도강세보였던미국시장의흐름을따라갈것으로보이나양적완화관련논란등을제외한다면강세재료는많지않은상황임. 시장방향성을바꿀만한대외이벤트는수요일 FOMC 의사록공개및 7 일전현직연준의장들의토론회가될것으로예상 월화수목금 국고 3 년 1.9 조원통안 6 월.6 조원 국고 3 년 1.2 조원통안만기 1.8 조원 회사만기 1, 억은행만기 1 억 회사발행 2,935 억회사만기 4,541 억 회사만기 5,38 억은행만기 1,4 억 통안 3 월.9 조원회사발행 3,44 억회사만기 2,98 억은행만기 2 억 회사발행 1,4 억회사만기 2,783 억카드만기 5 억은행만기 5 억 지준일 출처. 연합인포맥스 2

3 주요경제지표일정추이 한국을비롯한주요국지표중강력한재료는그리많지않음 눈에띄는것은연준주요인사들의연설잇따른다는점, 특히 4/7 전현직연준의장토론 3 월 FOMC 의시록발표. 미국신용사이클흐름에관심 15 년이후소비자신용증가감소세유로존소매판매전년비흐름 (1 억달러 ) 4 3 미소비자신용순증 (% YoY) 유소매판매전년비 (1.) (2.) (3.) (4.) (5.) (6.) 자료 : 통계청, SK 증권 자료 : 관세청, SK 증권 주간주요경제지표일정 일자국가지표기간단위예상이전 4/4 미국 제조업수주 2월 % MoM 로젠그렌위원연설카시카리위원연설 유로존 생산자물가 2월 % MoM ECB 프레위원연설 4/5 미국 무역수지 2월 1억달러 에반스위원연설 ISM 비제조업지수 3월 % pt 유로존 소매판매 2월 % MoM..4 4/6 미국 FOMC 의사록공개 3월 불라드위원강연카플란위원연설 유로존 ECB 노이위원연설 4/7 미국 소비자신용 2월 1억달러 전현직연준의장토론 유로존 드라기포르투갈의회참석 중국 외환보유고 3월 1억달러 3,25 3,22 일본 구로다연설 4/8 미국 도매재고 2월 % MoM 일본 경상수지 2월 1억엔 2,11 52 자료 : Bloomberg, SK 증권 주 ) 발표일자는현지시간기준이며, 발표주체및현지사정에따라변경가능. 적색표시는주요지표의미 3

4 금통위원 4 인의변경과기준금리방향, 역사를되돌아보다 높아지는한은추가정책에대한목소리 견조했던주요지표, 내용은아직불안하다 금통위원들의대규모변경이후에는정책변화가있었다최근기준금리추가인하에대한논의가다시확대되고있다. 신임금통위원들에대한기대감과함께여권이총선공약중하나로 한국판양적완화 을내놓았기때문이다. 내용은 1. 산은이과도기적신규자금공급능력을확대할수있도록한국은행이산은채권을인수하고 2. 한은이주택담보대출증권을직접인수하여가계의주택담보대출상환기간을 2 년장기분할상환제도로전환시키는것이내용이다. 총선이후공약의실제시행여부및절차, 효과에대한논의는차치하더라도, 기준금리인하에대한논란이뜨거운현재상황에서집권여당의공약은시장강세재료로작용했다. 특히, 보도에대한부인이이뤄졌으나 3 월 28 일산은이신용등급 A 급기업회사채발행시물량일부를매입해주는구원투수로나선다는보도가이뤄진것과정책의궤가맞아떨어지는모양새였기때문이다. 기준금리인하에도불구하고정작자금이필요한기업들에게차환등이잘이뤄지지않고있는가운데, 산업은행이선별적으로 A 급회사채를매입하고, 산은이발행한채권은다시한국은행이매입해주는것은금융의순기능확보를위한대안중여겨졌기때문으로보인다. 그러나이같은공약에대해서한국은행은불편한기색이다. 이주열한은총재는 3 월 3 일기자간담회를통해서 선진국이양적완화나마이너스금리를도입하자한은도완화기조를확대해야한다는주장이많으나, 한국의성장률과물가성장률이선진국보다높으며기축통화국인선진국과달리한국에서는자본유출위험도있다 며에둘러불편한기색을보였다. 특히한은노조는여당의공약을두고중앙은행독립성의중대한훼손이자최고의포퓰리즘이라고비판했다. 결론적으로시장이체감하기에는추가기준금리인하를요구하는대내외적목소리가높아지고있는중으로해석된다. 4 < 표 1> 여당주요경제공약내용여당의경제총선공약주요내용 1. 한국은행에대한과감한금융정책주문산업은행기업구조조정선도과정지원을위한한국은행의산은채매입한국은행주택담보대출증권인사를통해가계주택담보대출상환을 2년장기분할로전환 2 성장촉진적재정정책기조유지금리정책효과저하속에서재정정책이가장효과적. 공공인프라 / R&D / 인력개발투자적극확대출처. 새누리당홈페이지

5 더불어한은의스탠스에서도미묘한변화가감지된다. 취임 2 주년인터뷰에서이주열총재역시연초예상과다르게성장률이 3% 를다소하회할수있다는입장을표명했고, 총재의성향에대해서도시장이생각하는것처럼매파가아니며, 현재의상황에서한은의통화정책방향도 데이터디펜던트 일수밖에없다고설명했다. 이같은발언은지표의상황에따라서기존의동결전망을바꿀수도있음을시사한다. 그렇다면, 3 월발표지표는어떨까? 헤드라인만살펴본다면주요지표는견조한모습이었다. 2 월광공업생산은전월비 3.3% 상승하며시장컨센서스.1%( 연합인포맥스기준 ) 를상회했다. 금요일발표된 3 월수출역시전년동기비 8.3% 를기록하며 1 월을바닥으로반등을이어가고있다. 더불어, 소비자심리지수도 1pt 를기록하며소폭상승하는모습을보였다. 광공업생산지수반등 수출증가율 1 월을저점으로반등 (% YoY) 전산업생산 서비스업 광공업생산 (% YoY) 무역수지 ( 우 ) 수입증가율 ( 좌 ) 수출증가율 ( 좌 ) (1억달러 ) 자료 : 통계청, SK 증권 자료 : 통계청, SK 증권 (2.5) (5.) (7.5) (1.) 그러나세부적으로살펴본다면, 국내경기상황을낙관하기엔이르다. 2 월광공업생산증가 3.3% 중 1.7% 는반도체생산에기인했다. 주요 IT 기업의신제품출시에따른생산증가의결과이다. 정유및화학제품의경우일부제품의마진스프레드확대와함께생산량을늘렸으나, 가동률기준으로바라본다면이미고점에근접했다. 2 월광공업생산은반도체의역할이지대했음정유및석화가동률은이미고점부근 (% MoM) 4. 2 월광공업생산 MoM 성장률및 주요산업기여도 3.27 (pt,21=1) 제조업가동률지수 추세적개선, 계속될 수있을까? 반도체금속가공석유정제화학제품기타계 금속가공 85 정유화학및화학제품 자료 : 통계청, SK 증권 자료 : 통계청, SK 증권 5

6 반도체 평판디스플레이 무선통신기기 컴퓨터 가전 선박류 자동차 자동차부품 철강제품 석유제품 석유화학 섬유류 SK Fixed Income Weekly 오히려눈에띄는부분은소매판매부분이다. 소매판매는전년동월비 3.1% 상승했으나, 개소세인하등의정책효과가있었음을감안해본다면여전히부진한흐름이다. 3 월기업경기조사결과역시경제주체들의심리가여전히위축되어있음을보여준다. 경기의기조적반등의전환점보다는일시적요인에따른반등에더욱무게를두는이유다. (% YoY) 소매판매증가레벨은높아도방향은우하향 소매판매소비자심리지수 자료 : 통계청, 한국은행, SK 증권 (pt) 그나마도개소세인하등정책효과가크게작용 (% MoM) 소매판매흐름 개소세이벤트재개 이후자동차판매다시 -1. 소매판매전체 내구재 자동차 준내구재 비내구재 자료 : 통계청, SK 증권 3 월수출역시유사한양상이다. 3 월수출을견인한것은 IT 신제품조기출시및전략프리미엄제품출시에따른단가상승에기인한다. 반도체수출역시프리미엄스마트폰용수요확대에따른물량증가의프리미엄이크게작용했다. 철강제품수출개선역시중국제품수입규제조치에따른 EU 향수출확대가개선에기여했다. 관세청 2 일까지의수출결과를살펴보면 19.2% 를기록하며월중순까지부진한모습을보였으나, 월말수출물량이쏠리며당초우려를불식한것으로보인다. 특히, 수출과밀접한관계를보이는원자재가격반등에대한중장기적인불확실성이지속되는 상황에서향후수출의지속적인개선역시확신하기는어렵다. 원재재경기와밀접한한국의수출증가율 2 월수출증가 휴대전화와철강제품중심 (% YoY) CRB 지수상승률수출증가율중국의대규모투자 5. 글로벌경기 IT 버블기 4. 호조 IT / 석유화학 / 자동차 / 조선의전방위수출증가 -2. 반도체컴퓨터호황 -3. (% YoY) 주요품목별수출증가율 -4. 석유화학 / 석유제품 / 조선호황 자료 : CEIC, SK 증권 자료 : 산업통상자원부, SK 증권 6

7 3 월주요지표는한국경제가아직까지기조적인반등보다는특수요인에따른개선흐름을 보여주고있음을시사하고있다. 당국역시현재의지표개선흐름에대해서확신보다는지켜 봐야한다는입장이다. 당사는 216 년현재상황을지난 24 년과유사한국면으로파악하고있다. (Signal : 24 년에서들려오는기준금리인하의메시지, 3/21 일발간참조 ). 당시에도미국은기준금리를올리고있었고중국경제의경착륙우려도존재했다. 극심한내수침체, 과도한가계부채에대한우려역시현재상황과매우유사했다. 한국은행은기준금리인하전까지완강한동결의지를보였으나결국 8 월과 11 월두차례기준금리인하를단행한바있다. 가장직관적으로확인할수있는차트는경기심리지수와기준금리와의관계이다. 경기심리지수는소비자심리지수와기업심리지수를종합해만든경제주체들의전반의심리를나타내는지수이다. 지수가본격적으로편재된 23 년이후의지수흐름을살펴보면경기심리지수가 1pt 이하에서하강국면에접어들었을때한국은행은기준금리인하를단행했던바가있다. 지금경기상황역시유사하다. 경기심리지수의절대레벨은 29 년이후최저치이고, 방향성역시계속우하향하고있는상황이다. 이같은상황에서통화정책의방향은기준금리인하쪽으로더욱기울어져있다고판단할수있다. 경기심리지수 1pt 이하, 하강국면에서는기준금리인하이벤트가일어났다 (pt) 경기심리지수 ( 좌 ) 기준금리 ( 우 ) (%) 지금경제주체심리는금융위기수준 8 경기심리지수 1pt 미만, 하락국면에서는기준금리인하 자료 : 한국은행, SK 증권 7

8 물론최근상황에서통화정책의효과에대한의구심은계속되고있는것이사실이다. 한국판양적완화에대한언급이나오는것역시통화정책의제한된효과속에서새로운해답을찾으려는노력으로이해된다. 한국은행은 3 월금통위후기자회견을통해서경제에활력을불어넣기위해서는통화 / 재정 / 구조조정삼박자의조화가필요하다고언급한바있다. 재정분야의변화가있다면한국은행의정책스탠스도변화할수있다는뉘앙스이다. 지표에이은또하나의변수는새로운 4 인의금통위원들의성향이다. 다양한언론매체들의분석과시장의분석처럼당사역시새로운위원들의대체적인성향은비둘기파로파악하고있다. 다만, 실제취임이후견해를파악하기전까지이같은판단은이를수도있다. 이에당사는 23 년이후신임한국은행총재 / 금통위원취임이후기준금리의변화를확인해보았다. 금통위원대규모변경이후에는기준금리방향성변화가일어났다 (%) '8년 5월김대식 / 최도성 / 강명헌 기준금리 '6 년 5 월심훈 / 박봉흠 '6 년 6 월이승일 '12 년 4 월박원식 '12 년 5 월하성근 / 정해방 / 정순원 / 문우식 '4 년 1 월이성태 2 월김종창 5 월강문수 / 이덕훈 / 이성남 '9 년 4 월이주열 '1 년 4 월김중수 '1 년 5 월임승태 '14 년 7 월장병화 자료 : 한국은행, SK 증권. 지면관계상호칭생략 흐름을확인해보면금통위원 3 명이상의변화가있고난이후에는통화정책의변화가일어났다. 앞서분석했던 24 년의경우에도 1 월이성태부총재취임 / 2 월김종창위원업무시작 / 5 월강문수, 이덕훈, 이성남신임위원이업무를시작했고, 3 명의신규위원취임 3 개월이후인 8 월금통위에서기준금리인하이벤트가벌어졌다. 8 8 년 5 월의경우는김대식 / 최도성 / 강명헌위원이임기를시작했고 28 년 8 월한국은행은기준금리를 25bp 인상한다. 212 년 5 월에는올해임기가만료된하성근 / 정해방 / 정순원 / 문우식위원이임기를시작했는데, 임시시작이후 2 개월이후인 7 월기준금리를인하했다.

9 물론, 상이한경제상황과정책판단이있었을것이기에신임금통위원들의취임이정책스탠스의변화를담보한다고할수는없다. 그러나신임금통위원들의대거취임즈음에는정책금리의동결이장기간이어져왔고 (24 년 13 개월, 28 년 12 개월, 212 년 13 개월, 216 년 4 월현재 11 개월동결 ) 취임이후 2~3 개월내에서기준금리변경이이뤄졌다는사실은주목할만하다. 대규모인적구성의변화가정책의변화를가져올확률은높아보인다. 추가기준금리인하의가능성을여전히높게보는또한가지의이유이다. 9

10 시장 Review 지난주신임금통위원후보자추천및여당의한국판양적완화공약발표와더불어외국인매수흐름이어 지며강세흐름시현. 특히 3 년 5 년물의강세흐름두드러지는모습보였으며, 단기물구간에서의커브역 전현상역시계속됨 글로벌이슈중눈에띈부분은옐런의장의연설. 옐런의장은최근연준인사들의매파적발언에대한우려를잠재우듯 3 월 FOMC 의비둘기파적기조를이어감. 더불어, 관심을모았던미 3 월비농업고용지표발표. 시장예상치 2. 만을상회하는 21.5 만명기록. 시간당평균소득은.3% 오르며예상치부합. 더불어 3 월 ISM 제조업역시 51.8%pt 를기록하며 6 개월만에처음으로확장전환. 다만지표호조에도금요일미채권시장은강세압력지속 새로운금통위원 4 인후보자추천완료. 기재부 / 금융위 / 대한상의 / 한국은행모두단수추천하며커다란이변이있지않는한통과에는문제가없을것으로판단. 신임금통위원들에대한평가는대체로비둘기파적이라는것. 이에, 추가기준금리인하기대감높아지는모습. 더불어, 여당은총선공약으로한국판양적완화를언급. 한은이산은채및 MBS 매입을하는것이골자. 실제시행및효과에대한불확실성은많은상황이나, 정부추가완화에대한개입논란확대 발표된주요지표는모두견조한모습. 2 월광공업생산전월비 3.3% 기록했고, 3 월수출역시전년비 - 8.2% 기록하며하락폭을줄임. 다만, 이같은흐름은 IT 신제품조기출시에따른효과가반영된것으로보 이며기조적인개선을판단하기에아직이른것으로판단 한편, 주춤한모습보였던외국인들은국내정책모멘텀확보와옐런의장의비둘기파적발언속대량순매 수흐름이어감. 이에 3 년선물고평 7bp 까지갔으나, 목 / 금서서히해소 주간국고채흐름및 Term Spread 주체별 3 년선물순매수흐름 (%) (3.9) 통안채 1 년 주간변동폭 금주. 지난주 (1.3) (3.6) (3.7) (4.) (4.7) 통안채 국고채 국고채 2년 3년 5년 국고채 국고채 1년 2년 국고채 3년 (bp). (2.) (4.) (6.) 외국인합순매수수량 ( 계약 ) 3, 25, 증권 / 선물순매수수량은행순매수수량 2, 15, 1, 5, -5, -1, -15, -2, -25,

11 금리및스프레드추이 수익률곡선전반적강세. 국고 3 년과 5 년유독강세흐름 통안채와 3 년물역전현상심화지속 1bp 내외에서움직이던 1/3 스프레드급등. 1 년물강세흐름에기인 주요금리추이 (%) 통안채 1년 국고채 3년 4.5 국고채 5년 국고채 1년 국고채 2년 국고채 3년 수익률곡선변화 (%) 주간변동폭 금주. 지난주 (1.3) (3.6) (3.9) (4.) (3.7) 1.2 (4.7) 통안채 통안채 국고채 국고채 국고채 국고채 국고채 1년 2년 3년 5년 1년 2년 3년 (bp). (2.) (4.) (6.) 통안채스프레드추이 장단기스프레드추이 (bp) 통안 2 년 - 통안 1 년 국고 3 년 - 통안 1 년 (bp) 국고 5 년 - 3 년 국고 1 년 - 3 년 국고 1 년 - 5 년 (5.) 초장기물스프레드추이 한 / 미금리차추이 (bp) 국고 3 년 - 1 년 국고 2 년 - 1 년 국고 3 년 - 2 년 (bp) 한 / 미 1 년스프레드 한 / 미 3 년스프레드 (2.) (4.) 11

12 파생시장추이 국채 3 년및 1 년선물모두강세흐름 3 년 / 1 년선물모두외국인빠른유입흐름시현. 강세장주도 7bp 까지상승하며상단도달했던 3 년고평금요일기준 3bp 내외로약화 국채 3 년가격및거래량 국채 1 년가격및거래량 (pt) 거래량 현재가 2MA ( 계약 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, (pt) 거래량 현재가 2MA ( 계약 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 국채 3 년누적순매수 외국인합순매수수량 ( 계약 ) 3, 25, 증권 / 선물순매수수량은행순매수수량 2, 15, 1, 5, -5, -1, -15, -2, -25, 국채 1 년누적순매수 외국인합순매수수량 ( 계약 ) 5, 증권 / 선물순매수수량 은행순매수수량 4, 3, 2, 1, -1, -2, -3, 선물시장미결제약정및거래량추이 선물저평가추이 ( 계약 ) 3년선물 35, 거래량 3, 미결제약정 25, 2, ( 계약 ) 1년선물 1, 거래량미결제약정 8, 6, (pt) 1년선물 3년선물 , 1, 4,. 3 년선물평균 년선물평균 -.6 5, 2,

13 주식및외환시장추이 코스피 / 코스닥레벨부담속상승흐름주춤. FWD PER 상단트라이후다시급락 원화강세흐름지속. 달러 / 엔화 / 위안화대비강세. 원화자체의강세압력 주식시장일드갭바닥다지고다시반등 KOSPI / KOSDAQ 주식시장 Valuation (pt) 2,2 KOSPI( 좌 ) KOSDAQ( 우 ) (pt) 8 ( 배 ) KOSPI 12M FWD PER ( 좌 ) 12. KOSDAQ 12M FWD PER ( 우 ) ( 배 ) 2. 2, , , , , , 자료 : Data Guide, SK 증권한국주식시장일드갭 자료 : Data Guide, SK 증권주요환율 (%) 8.5 일드갭 ( 좌 ) 코스피지수 ( 우 ) (pt) 2,2 ( 원 / 엔, 달러 ) 1,3 원엔 ( 좌 ) 원달러 ( 좌 ) 원위안 ( 우 ) ( 원 / 위안 ) ,1 1, , 1,1 18 1, ,8 1, , , 자료 : Data Guide, SK 증권주. 주식시장기대수익율 Data Guide 기준 12m FWD PER 역수스왑베이시스추이 CDS 프리미엄 (%) 1년 3년 5년 (bp) 대한민국 자료 : Bloomberg, SK 증권 13

14 한국 미국 독일 일본 호주 중국 대만 멕시코 러시아 터키 한국 미국 유럽 일본 호주 중국 대만 멕시코 러시아 터키 한국 미국 독일 일본 호주 중국 대만 멕시코 러시아 터키 한국 미국 독일 일본 호주 중국 대만 멕시코 러시아 터키 SK Fixed Income Weekly 해외시장추이 옐런의장비둘기파적발언속미금융시장강세 러시아 / 터키등이머징국가자산 / JP EMBI 스프레드 / 독 CDS 역시연준발언에민감 한편일금융시장은단칸지수급락에따른우려속전반적약세ㅔ 글로벌증시주간변동 주요국국채 2 년물변동 (%) 글로벌주요증시주간변동 (%) 국채 2년물 (1.) (2.) (3.) (4.) (5.) (.5) (.1) (.15) (.2) (6.) (.25) 자료 : Bloomberg, SK 증권 주요국국채 1 년물변동 자료 : Bloomberg, SK 증권 주요국통화변동 (%).5 국채 1 년물 (%) 주요통화절상절하 (.5) (.1).5. (.15) (.5) (1.) (.2) (.25) (1.5) (2.) 자료 : Bloomberg, SK 증권 JP EMBI 스프레드보합 자료 : Bloomberg, SK 증권 독일 CDS 프리미엄하락 5 JP EMBI SPREAD (bp) 25 독일 자료 : Bloomberg, SK 증권 자료 : Bloomberg, SK 증권 14

15 자금흐름 CP 91 일금리횡보흐름. CD 91 일금리 1.63% 에서 1.61% 로하락 MMF 잔고 11 조원대에서횡보흐름 채권형펀드잔액증가흐름. 주식형은유출흐름 단기금리 MMF 잔액 (%) CD 91 일 CP 91 일 ( 조원 ) MMF 자료 : Data Guide, SK 증권은행실세예금액 자료 : Data Guide, SK 증권채권 ETF 순자산총액 ( 조원 ) 1,4. 1,35. 실세총예금 민간신용 ( 대출 ) ( 억원 ) 5, 45, 채권 ETF 1,3. 1,25. 4, 1,2. 35, 1,15. 1,1. 1,5. 3, 25, 단기자금 / 통안채 / 국고채 / 국고선물포함 1, 자료 : Data Guide, SK 증권주식형펀드잔액 2, 채권형펀드잔액 ( 조원 ) 95. 주식형펀드 ( 조원 ) 13. 채권형전체 자료 : Data Guide, SK 증권 자료 : Data Guide, SK 증권 15

16 발행흐름 3 월국고채 6,11 억원순상환. 통안채 3.3 조원순발행 3 월금융채 4.1 조원순발행. 은행채 3.6 조원. 농협 4.7 조원, 수출입은행 2.3 조원발행 회사채 3,56 억원순상환. AA- 이상 / 이하모두순상환기조 주요발행 / 만기스케쥴 국고채순발행추이 월 화 수 발행만기국고 3년 1.9 조원회사만기 2,98 억통안 6월.6 조원 / 통안 3 월.9 조원은행만기 2 억회사발행 3,44 억국고 3 년 1.2 조원통안만기 1.8 조원회사발행 1,4 억회사만기 2,883 억카드만기 3 억 / 은행만기 5 억회사만기 1, 억지준일은행만기 1 억 ( 억원 ) 15, 1, 5, -5, -1, -15, 목 회사발행 2,935 억 회사만기 4,541 억 금 회사만기 5,38 억은행만기 1,4 억 -2, 3Y 5Y 1Y 2Y -25, 3Y 순발행총액 통안채순발행추이 금융채순발행추이 ( 억원 ) 1, 5, -5, -1, ( 억원 ) 1, 5, -5, 카드은행채금융채전체 -15,.5Y 1Y 1.5Y 2.Y -2, 통안증권전체 공사채순발행추이 -1, -15, 자료 : 연합인포맥스 SK 증권회사채순발행추이 ( 억원 ) 25, 2, 15, 기타전체 준정부기관전체 공사공단채전체 개발공사전체 공기업전체 ( 억원 ) 무보증 AA-이상 6, 무보증 AA-이하 ABS 4, 회사채전체 ( 일반회사채 + ABS) 1, 2, 5, -2, -5, -1, -4, -15, ,

17 외국인 은행 보험기금 자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 ) 종금 정부 기타법인 개인 외국인 은행 보험기금 자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 ) 종금 정부 기타법인 개인 외국인 은행 보험기금 자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 ) 종금 정부 기타법인 개인 외국인 은행 보험기금 자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 ) 종금 정부 기타법인 개인 외국인 은행 보험기금 자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 ) 종금 정부 기타법인 개인 SK Fixed Income Weekly 투자주체별현물수급추이 외국인 1 년현물순매수 와 15-8 중심. 현물매수목 / 금에집중적으로이뤄짐 은행 1 년물중 14-2 중심으로순매수. 역시목 / 금집중순매수 보험기금 3 년물순매도지속. 일간으로꾸준한순매도흐름 3 년물주간순매수 5 년물주간순매수 ( 억원 ) 3년물주간순매수 1, (112) -5 (33) (262) -1, -1,5 (122) (52) ( 억원 ) 5년물주간순매수 4, , 2, 1, , -2, (1737) (181) -3, (828) 6 1 년물주간순매수 2 년물주간순매수 ( 억원 ) 1년물주간순매수 8, , , 218 2, , (365) -4, -6, -8, (6595) (412) (2) ( 억원 ) 7, 2년물주간순매수 672 6, 5, 4, 3, 2, 1, , (16) 22 (3) 3 년물주간순매수주간순매수흐름 ( 억원 ) 3년물주간순매수현황 (71) (32) ( 억원 ) 8, 6, 4, 2, -2, -4, 3년 5년 1년 2년 3년 물가채 -7 (617) -6, -8, 외국인은행보험기금 17

18 <3 년물수급동향 > 외국인은행보험자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 ) 13-3 ( 만기 16 년 6 월 1 일 ) (1376) ( 만기 16 년 12 월 1 일 ) (996) (234) 14-3 ( 만기 (17 년 6 월 1 일 ) (6) (47) 221 (459) 14-6 ( 만기 17 년 12 월 1 일 ) (521) 15-3 ( 만기 18 년 6 월 1 일 ) 14 (1173) 142 (585) (181) 15-7 ( 만기 18 년 12 월 1 일 ) (96) (916) (81) 16-2 ( 만기 19 년 6 월 1 일 ) (1) 계 (112) (33) 663 (122) (262) <5 년물수급동향 > 외국인은행보험자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 ) 11-1 ( 만기 16 년 3 월 1 일 ) (398) (1836) (12) ( 만기 16 년 9 월 1 일 ) (1425) 263 (1) 12-1 ( 만기 17 년 3 월 1 일 ) (88) (137) ( 만기 17 년 9 월 1 일 ) (81) (14) (8) 13-1 ( 만기 (18 년 3 월 1 일 ) (225) (338) 632 (132) 13-5 ( 만기 (18 년 9 월 1 일 ) (51) 14-1 ( 만기 19 년 3 월 1 일 ) 6 (323) (319) ( 만기 19 년 9 월 1 일 ) 14 (156) (543) (83) 15-1 ( 만기 2 년 3 월 1 일 ) (994) ( 만기 2 년 9 월 1 일 ) (31) (1254) ( 만기 21 년 3 월 1 일 ) (486) 1356 계 (1737) 153 (181) <1 년물수급동향 > 외국인은행보험자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 ) 6-5 ( 만기 16 년 9 월 1 일 ) (1354) ( 만기 17 년 9 월 1 일 ) ( 만기 18 년 9 월 1 일 ) (188) 22 (244) ( 만기 2 년 6 월 1 일 ) (248) () 11-3 ( 만기 21 년 6 월 1 일 ) (551) (129) (32) ( 만기 22 년 6 월 1 일 ) 159 (566) 19 (195) 13-2 ( 만기 23 년 3 월 1 일 ) (177) (7) 13-6 ( 만기 23 년 9 월 1 일 ) (873) (191) 14-2 ( 만기 24 년 3 월 1 일 ) (62) ( 만기 24 년 9 월 1 일 ) (34) ( 만기 25 년 6 월 1 일 ) (136) 521 (129) ( 만기 25 년 12 월 1 일 ) (2437) 949 계 (6595)

19 <2 년물수급동향 > 외국인은행보험자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 ) 6-1 ( 만기 26 년 3 월 1 일 ) (48) (8) 7-3 ( 만기 27 년 3 월 1 일 ) (14) ( 만기 28 년 3 월 1 일 ) (14) 9-5 ( 만기 (28 년 3 월 1 일 ) (61) 36 (7) 1-7 ( 만기 (3 년 12 월 1 일 ) (346) (94) 11-7 ( 만기 31 년 12 월 1 일 ) 11 (956) ( 만기 33 년 12 월 1 일 ) ( 만기 (35 년 9 월 1 일 ) 2 (33) 계 <3 년물수급동향 > 외국인은행보험자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 ) 12-5 ( 만기 42 년 12 월 1 일 ) ( 만기 44 년 12 월 1 일 ) (654) (71) 16-1 ( 만기 46 년 3 월 1 일 ) 9 (175) (187) 136 계 (617) (71) < 물가채수급동향 > 외국인은행보험자산운용 ( 공모 ) 자산운용 ( 사모 ) 7-2 ( 만기 17 년 3 월 1 일 ) (2) 1-4 ( 만기 2 년 6 월 1 일 ) 11-4 ( 만기 21 년 6 월 1 일 ) 51 () ( 만기 23 년 6 월 1 일 ) ( 만기 25 년 6 월 1 일 ) (43) 계 (2) 61 (33) 국고채대차잔고증감현황 ( 억원 ) 대차잔고 ( 좌 ) ( 억원 ) 25, 4, 1,471. 1,787. 주간증감 ( 우 ) 1,56. 2, 2, (352.) (42.) (1,569.9) 15, -2, 1, -4, -6, 5, -8, - -1, 3년 5년 1년 2년 3년 물가채국고채계 종목별대차증감현황증가감소 3 년 ,64 억 -23 억 5 년 ,34 억 - 7 억 1 년 ,64 억 - 1, 억 2 년 억 - 1,436 억 3 년 억

20 216 년 Rolling 시장캘린더 월화수목금 미 2월제조업수주유 4월센틱스투자자기대미로젠그렌연설미카시카리연설 ( 처음 ) ECB Praet 연설 미 2월무역수지미 2월 ISM 비제조업미에반스연설유 2월소매판매한 3월외환보유고 미 3월 FOMC 의사록미메스터토론미불라드연설미카플란연설유 ECB Nouy 연설 중 3 월외환보유고옐렌 / 그린스펀 / 버냉키 / 볼커합동토론 ECB Constancio 연설일구로다연설 미 2월도매재고중 3월외국인직접투자일 2월경상수지 대총선 중 3월소비자물가중 3월무역수지일 2월기계수주 미 3 월재정수지미연준윌리엄스연설한 3월수출입물가지수 미 3 월소매판매미 3월생산자물가유 2월산업생산일 3월생산자물가 미 3 월소비자물가미연준파월연설유 3 월소비자물가 미 4월뉴욕주제조업미 3월산업생산미 4 월미시건대소비심리유 2월무역수지중 1Q GDP 중 3 월 산업생산 / 소매판매 / 고정자산 일 2월산업생산 / 설비가동 한금통위 2 21 ECB 정책회의 22 미 4월 NAHB 주택지수더들리미경제학회기조 미 3월주택착공 / 건축허가 미 3월기존주택매매일 3 월무역수지 미 3월시카고연준지수미 3월선행지수 미 4 월마킷제조업 PMI 유 4 월마킷제조업 PMI 중 3월부동산가격 한 3월생산자물가 유 4월소비자기대지수 EU 중앙은행장 및 한 3 월은행가계대출 재무장관회의 (~23 일 ) 일 4 월닛케이 PMI 일 2월 3 차산업지수 미 4 월 FOMC 28 BOJ 정책회의 29 미 3월신규주택매매 한 1Q GDP 속보치미 3월내구재주문미 2월케이스쉴러주택 미 3월미결주택매매중 3 월산업생산일 2월산업활동지수한 4 월소비자심리지수 미 1Q GDP 속보치유 4월소비자기대지수중 3월선행지수일 4월소비자물가일 3 월산업생산일 3월소매판매 미 3월개인소득 / 소비미 3월 PCE 디플레이터미시카고 PMI 유 1Q GDP 속보치한 3월산업생산 5/ 미 4 월 ISM 제조업중 4 월제조업 PMI(5/1) 일 4월닛케이 PMI 제조업한 3월경상수지 미 4월자동차판매중 4월차이신 PMI 한 4 월소비자물가 미 4월 ADP 취업자미 3월무역수지미 3월제조업수주유 4월소매판매한 4 월의사록발표 OECD 경제전망 (~2) 유 EC 경제전망 (~15) 미 4 월고용보고서 2

21 글로벌주요지표흐름 215 년 216 년 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 GDP 소비자물가 한국 무역수지 수출증가율 광공업생산 GDP 소비자물가 미국 PCE 증가율 비농업고용 ISM제조업 GDP 유로존 소비자물가 소매판매 실업률 GDP 중국 소비자물가 수출증가율 PMI 주. GDP, 소비자물가, PCE 증가율, 소매판매, 수출증가율단위전년동기비 / PMI 지수 % pt / 실업률단위 % / 무역수지단위 1 억달러 21

22 22

23 23

24 SK 증권애널리스트 ( 전화 :3773- 내선, 메일 :mail@sk.com) 애널리스트 섹터 내선 이메일 야후메신저 Active 전략팀 김기영 총괄 / 팀장 / 유통, 건설 8893 buyngogo buyngogo 하태기 제약 8872 skylacksks1 tgha 김영우 반도체 / 디스플레이 9244 hermes_cmu hermes_cmu 이지훈 기계 / 스몰캡 888 sa75you sa75you 노경철 바이오 / 헬스케어 95 nkc777 pevtran 김승 음식료 8919 seungeee seungeee 최관순 인터넷 / 게임 / 통신 / 지주 8812 ks1.choi injung2 손지우 에너지 / 화학 8827 jwshon srvaughan2 이승욱 스몰캡 915 sulee sulee8726@ymail.com 권순우 자동차 / 철강 8882 soonwoo kwon.soonwoo@ymail.com 박형우 휴대폰 / 전기전자 8889 hyungwou hyungwou 조은애 의류 / 생활소비재 8826 goodkid eunae122 나승두 연구원 8891 nsdoo nsdoo49 자산전략팀 이은택 총괄 / 팀장 / 주식전략 8555 etlee taki7879 백경윤 크레딧 ky ky6462 최진혁 퀀트전략 96 jinchoi_49 jinchoi_49 한대훈 시황 8921 handaehoon handaehoon 김동원 채권전략 8898 dongwon.kim dongwon.kim86 SK 증권영업망법인영업팀 영업부 PIB 센터 해운대마린 PIB 패시브영업팀 압구정 PIB 센터 부산지점 법인금융팀 서초 PIB 센터 구서지점 기업금융 1팀 명동 PIB 센터 대구 PIB 센터 IPO 팀 광주 PIB 센터 대구지점 기업금융 2팀 남원지점 진주지점 기업금융 3팀 전주지점 삼천포지점 CM1 팀 대전지점 창원지점 PF 팀 청주지점 울산지점 CM2 팀 경기 PIB 센터 포항지점 SF 팀 이천지점 종합금융팀 남양주지점 채권영업팀 경인 PIB 센터 채권운용팀 안산지점 채권금융팀 서인천지점

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로