2007

Fixed-Income Strategy Eugene Prisma Weekly 17. 5. 8 위험자산선호와미연준의금리인상우려반영되며상승전망 미연준의 1Q 성장둔화일시적평가에이은 월고용지표호조로미연준의금리인상우려확산 프랑스대선출구조사결과당선이확실시된마크롱후보, 대외불확실성의완화등 Risk On 강화요인 국내경제지표개선에이은신정부의경제활성화정책기대는한은금리인하명분약화요인 Fixed Income Strategy 신동수 Tel. )368-6181 dsshin@eugenefn.com 채권금리, 위험자산선호와미연준의금리인상우려반영되며상승전망, 금리하락시리스크관리로대응 채권금리, 위험자산선호와미연준의금리인상우려로추가상승에무게 - 지난주채권금리는휴일로인한캐리매수에도불구하고상승했다. 대외불확실성완화에 따른 Risk On 의강화와미연준의금리인상우려가높아졌기때문이다. 미연준이올해 1 분기성장둔화를일시적인것으로평가한데다 월고용지표도예상치를상회하면서미 연준의 6 월금리인상우려는더욱높아졌다. 5/7 일프랑스대선 차결선투표에서도출구조사결과중도파마크롱후보가압도적지지율로당선이확실시됐다. 국내도대선이후 의경기부양책에대한기대가높다. 인플레이션기대심리가안정적이나 Risk On 의강화와미국금리인상우려에따른투자심리위축으로채권금리의추가상승이예상된다. 예상을상회한미국 월고용지표, 미연준의금리인상기대확대와채권투자심리위축요인 - 지난주말발표된미국의 월고용지표가시장예상을상회하면서미연준의금리인상우 려가다시높아졌다. 미국의 월비농업취업자수는 1.1 만명증가해전월의 7.9 만명에서크게개선되었다. 특히 월실업률은.% 로 7 년 5 월이후최저치를경신했고광범위 한체감실업률지표인 U6 도 8.6% 로하락하며 7 년말이후최저치로하락했다. 이는최근몇달동안일자리가견조하게증가하고실업률이하락하는등고용시장이지속적으 로강화된것으로판단한 5 월 FOMC 평가와크게다르지않았다. 도표 1 미국비농업취업자수증감과실업률추이 ( 전월차, 천명 ) 비농업취업자수 ( 좌 ) 6 실업률 ( 우 ) 11 - - -6-8 7 8 9 1 11 1 13 1 15 16 17 1 9 8 7 6 5 자료 : Thomson Reuters, 유진투자증권

- 미국의 월시간당임금상승률이전년동월비.5% 에그쳐고용측면의인플레이션압력이높지않았지만예상을상회한 월고용지표결과는미연준의 1 분기일시적인경기둔화평가와더불어미 연준의금리인상기대를강화했다. 5/ 일 67% 에불과했던미연준의 6 월금리인상확률은 1% 로높아졌고, 9 월까지두차례이상추가금리인상확률도 3.3% 로최고치로높아졌다. - 5 월 FOMC 에서미연준의재투자정책에변화가없었지만연준위원들의자산축소에대한발언은계속되었다. 미연준의재투자정책변화가올해후반또는내년도로전망되고있지만미연준을대 체할투자자의확보가쉽지않은상황이다. 미연준의점진적인금리인상기조와더불어재투자축소또는중단논의는수급우려와더불어투자심리위축요인으로작용할전망이다. 도표 미국시간당임금상승률도표 3 미연준회의별, 금리수준별금리인상확률 (%,YoY) 시간당임금 ( 전월비, 우 ) (%,MoM) 금리수준 3.5 시간당임금 ( 전년동월비, 좌 ).8 회의일자.75-1. 1.~1.5 1.5~1.5 1.5 이상 3..6 17.6.1. 98.8 1.3..5. 17.7.6 7. 91.7 1.... 17.9. 3.9 5.8.8.5 17.11.1 3.8 51.8 3. 1. 1.5. 17.1.13.9.3 5.1 11.7 1. 1 13 1 15 16 17 -. 18.1.31.7 38.1.8 1. 자료 : Thomson Reuters, 유진투자증권 주 : 금리인상확률은연방기금금리선물기준, 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 출구조사결과당선이확실시된마크롱후보, 유로존경제지표개선과더불어위험자산강화모멘텀 - 지난 /3 일프랑스대선에서중도파마크롱후보가 차결선투표에진출하면서대외불확실성이 크게완화되었다. 공포지수로불리는 VIX 지수는프랑스대선 1 차투자이후무려 7.8% 나하락했다. 지난주발표된유로존 3 월소매판매 (.3% MoM) 와 월합성 PMI(56.8) 가모두예상치를상회하 는등경기모멘텀이강화되었다. 5/7 일예정된프랑스대선 차투표출구조사결과마크롱후보의당선이확실시되면서프랑스대선결과는위험자산선호를더욱부추길전망이다. 도표 프랑스 차결선투표후보별지지율도표 5 대외불확실성완화와 Risk On 의강화 7 마크롱 65 6 55 5 5 르펜 35 3 17.1 17. 17.3 17. 자료 : Wikipedia, 유진투자증권 63% 37% (16.1.=1) (P) 18 VIX Index( 좌 ) 8 16 J.P. Morgan EMBI+ Spread( 좌 ) 6 Westpac's Risk Aversion Index( 우 ) 1 1 1 8-6 - -6 16.1 16. 16.7 16.1 17.1 17. 자료 : Bloomberg, 유진투자증권

점차강화될금리상승모멘텀, 다만안정적기대인플레심리로금리상승은완만 - 대외불확실성의완화, 글로벌경제지표의개선등에따른위험자산선호강화는채권투자에비우호적이다. 미연준의점진적금리인상과재투자정책의변화우려는투자심리를위축시키며점차 채권금리에반영될전망이다. - 1 분기국내성장률의개선에이은수출호조로한은의금리인하명분은더욱약화되었다. 대선이 후신정부의경제활성화정책에따른경제회복기대도높다. 한은총재는국내성장률의추가상향조정에는신중한입장이지만국내경제의회복세가예상보다빠르다고진단했다. 국내경기및 통화정책모멘텀은전반적으로금리의하방경직성강화와스프레드조정압력이우세하다. - 국제유가의안정과이에따른기대인플레이션의둔화가긍정적이나정책목표치에근접하고있는글로벌물가흐름을고려할때금리의상승흐름을변화시킬모멘텀으로판단하기는어렵다. - 5 월채권시장전망에서제시했듯이채권금리는점진적으로상승하며박스권상단을테스트할전망이다. 아직은금리상승이급격하지않지만중장기적금리상승리스크를고려할때롱포지션의구 축을자제하고금리하락시리스크관리로대응하는것이바람직하다. 도표 6 미연준금리인상확률과한 / 미국채금리도표 7 주요국기대인플레이션과 WTI 17년 6월금리인상확률 ( 좌 ) 1 미국국채 1y( 우 ) 3.5 한국국채 1y( 우 ) 8 3. 미국 독일. 일본 한국 WTI( 우 ). ($/bbl) 7 6 6.5. 1..8 5 1.5. 3 16.9 16.1 16.11 16.1 17.1 17. 17.3 17. 17.5 주 : 금리인상확률은연방기금금리선물기준, 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 1.. 16.1 16. 16.7 16.1 17.1 17. 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 도표 8 주간채권수익률변동현황및전망 /8 5/ 주간변동폭 (%p) 주간전망 (5/8~5/1) 월간전망 (5 월 ) 국고채 3 년 75 81.6 3~1.75 ~1.8 국고채 5 년 1.865 1.88.19 1.8~1.93 1.8~. 국고채 1 년.196.11.15.11~..13~.35 회사채 AA-(3 년, %)..6.6.15~.7.1~.33

금리동향 채권금리, 위험자산선호와미연준금리인상우려등으로상승 - 지난주채권금리는국내주가가사상최고치를경신하는등위험자산선호가강화되고미연준의금리인상우려확대로상승했다. 휴일등에따른캐리매수와외국인의국채선물순매수로 하락하기도했지만미국 월고용지표발표를앞둔관망세로상승폭을일부되돌리는데그쳤다. 1 분기일시적성장부진평가로인한미연준의금리인상우려확대가투자심리위축으로 이어졌다. 외국인의채권투자잔액이다시 1 조원을넘어섰지만보유채권듀레이션이정체흐름에서벗어나지못하는등시장에미친영향은제한적이었다. - 5/ 일국고채 3 년 (81%) 과 1 년 (.11%) 금리는전주말비각각 +.6bp, +1.5bp 상승했다. 이에따라 3/1 년스프레드는 53.bp 로전주말비 +.9bp 확대되었다. 신용스프레드는대우조선해양채무조정안합의로일시적으로축소되었지만이후에는정체흐름에서벗어나지못했다. 회사채 AA-( 민평 3 사 3 년기준 ) 는.bp 로전주말과같았다. 도표 9 주요금리추이 (% ).5 국고 3Y 국고 1Y 국고 3Y 국고 5Y 국고 Y 기준금리. 1.5 1. 16.1 16.3 16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 도표 1 주간이종채권 Yield Curve 와금리등락폭 (bp) 등락폭 (5/-/8, 좌 ) /8( 우 ). 5/( 우 ).1 1.9 1.5..5.6.. -.8 1.8 - - CD 91 일통안 1Y 통안 Y 국고 3Y 국고 5Y 국고 1Y 국고 Y 국고 3Y 1.

채권수급 크레딧채권순발행, 주택공 MBS 발행증가불구휴일영향으로감소 듀레이션, 금리상승우려로장기투자기관중심으로축소 도표 11 기관별일평균채권순매수 ( 조원 ) 3 외국인기금자산운용사보험은행 1-1 16. 16.5 16.6 16.7 16.8 16.9 16.1 16.11 16.1 17.1 17. 17.3 17. 17.5 도표 1 주요크레딧채권순발행 ( 조원 ) 지방채공사공단채금융채회사채합계 5 3 1-1 - -3-16. 16.5 16.6 16.7 16.8 16.9 16.1 16.11 16.1 7.1 17. 17.3 17. 17.5 도표 13 투자자별보유채권듀레이션추이 ( 년 ) ( 년 ) 기금 ( 좌 ) 5. 9. 보험 ( 우 ).8 8.5.6 8.. 7.5. 7. 16. 16.7 16.1 17.1 17. ( 년 ) 외국인 ( 좌 ) ( 년 ).3 투신 ( 우 ).8 은행 ( 우 ).1.5 3.9 3.7. 3.5 1.9 3.3 3.1.9 1.3.7 1. 16. 16.7 16.1 17.1 17.

외국인투자 외국인투자, 글로벌채권형펀드증가영향등으로 1 조원상회 외국인국채선물투자, 혼조세보이며금리변동성요인으로작용 도표 1 주간외국인보유채권상환원리금, 순매수, 보유잔액 ( 조원 ) 상환원리금 ( 좌 ) 순매수 ( 좌 ) 보유잔액 ( 우 ) 3 1-1 - ( 조원 ) 1 1 98 96 9 9 9-3 8/5 8/6 9/13 1/7 1/8 11/18 1/9 1/9 1/ /1 3/3 3/ /1 5/ 88 도표 15 주간외국인채권종류별잔액증감 ( 조원 ).9 /1-/1 /8-/1 5/-/8.6.5.36.3.8.1.6.18. 국고채 통안채 도표 16 KTB 국채선물가격과외국인국채선물누적순매수 (p) 11. 111.5 111. 11.5 11. 19.5 19. KTB 국채선물가격 ( 좌 ) 외국인 KTB 국채선물누적순매수 ( 우 ) ( 만계약 ) 3 5 15 1 5 18.5 16. 16.6 16.8 16.1 16.1 17. 17. -5 자료 : KOSCOM, 연합인포맥스, 유진투자증권

스프레드 장단기금리격차, 위험자산선호와미연준금리인상우려로확대 신용스프레드, 대우조선해양채무조정합의로축소후정체흐름지속 도표 17 주요국고채금리간스프레드. (%p) 국고 3- 국고 1 국고 5- 국고 3 국고 1- 국고 5 국고 - 국고 1.3..1. -.1 16. 16.6 16.8 16.1 16.1 17. 17. 도표 18 국고채기간물별금리변동과수익률곡선 등락폭 (5/-/8, 우 ) 17--1( 좌 ) (bp). 6 17--8( 좌 ) 17-5-( 좌 ).. 1.8 1. 1. 3M 6M 9M 1Y 1.5Y Y.5Y 3Y Y 5Y 7Y 1Y 15Y Y 3Y - - -6 도표 19 주요크레딧물신용스프레드 (3 년물기준 ) (bp) 6 5 회사채 AA- 은행채 AAA 공사채 AAA 예보채 3 1 16. 16.6 16.8 16.1 16.1 17. 17. 주 : 민평기준,

Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 1 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 3% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 ~ +5% 미만 8% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +% 미만 1% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% (17.3.31 기준 )