Sector Update 자동차 (OVERWEIGHT) 두가지 Event, 현대차그룹의성장전략변화 언론보도및 AJ 네트워크의공시로인해현대차의 AJ 렌터카인수가능성부각 FCA 의회장은현대차와 FCEV 및트랜스미션관련기술협상을추진중이라고밝힘 현대차는렌터카업체인수시공유부분의플랫폼구축을추진할전망. 인수성사시모비스의 A/S 사업확대예상. FCA 와수소연료전지차기술협력시현대차는기술을인정받게되고, 규모의경제를빨리갖출수있게되어긍정적. FCEV 의스택과구동모터, Battery Pack 을생산하는모비스수혜예상 임은영 Analyst esther.yim@samsung.com 2 22 7727 장경필 Research Associate gp.jang@samsung.com 2 22 7857 AT A GLANCE 현대차 (538 KS, 161,5 원 ) 목표주가 : 195, 원 (2.7%) 현대모비스 (1233 KS, 269, 원 ) 목표주가 : 33, 원 (22.7%) WHAT S THE STORY 현대차, AJ 렌터카인수가능성 : 12/1 일에 AJ 렌터카의대주주인 AJ 네트워크등 ( 지분율 43.12%) 은경쟁력향상을위해지분매각등여러가지방안을검토하고있다고공시. 공유, 자동차산업의 4 대패러다임변화중하나 : Connectivity, 자율주행차, 전기차, 공유의 4 가지 Key Word 로패러다임변화중. 4 가지변화가동시에진행되면서글로벌자동차업체는개방과협력을통한생태계구축을추진중. 현대차그룹은공유나자율주행차부분에서파트너쉽구축지연으로경쟁탈락에대한우려가증가하고있었음. 공유사업의목적, 서비스플랫폼및 Big Data 수집 : 공유사업은차량판매가목적이아님. 공유사업은글로벌대도시를중심으로확산중이며, 회원확보수와이용증가율에따라 Big Data 축적의기반이됨. 완성차업체는공유플랫폼을통해서비스기업및 Big Data 를활용한파생사업이가능해짐. 렌터카업체, 공유플랫폼으로활용가능성 : 공유비지니스모델의출현으로렌터카시장은축소중. 그러나한국시장에서는우버나디디추싱과같은 P2P 가허용되지않아, 대기업은향후공유비지니스플랫폼구축을위해렌터카에투자. 현대차그룹은현대캐피탈이렌터카시장 M/S 8.2% 로 4 위업체이며, 217 년 8 월에렌터카와 Car Hailing 을결합한 딜카 서비스를런칭. 현대차는공유스타트업인 Luxi 에 5 억원투자. 현대차가 AJ 렌터카인수시렌터카시장에서 M/S 2% 의 2 위사업자등극, xev 수요처가될수있으며, 그룹내사업과시너지효과예상. 한국의공유및렌터카시장, 롯데, SK, 다음카카오가경쟁중 : 롯데그룹은 215 년 6 월에그린카지분 49% 를보유한렌터카 1 위업체인 KT 렌터카 ( 현롯데렌탈 ) 를 1.2 조원에인수. 이후그린카지분율을 91.97% 까지확대. SK 그룹은쏘카에 2% 지분투자및 SK 렌터카보유. 공유스타트업인풀러스에 2% 지분투자. Car Hailing 분야에서는카카오택시가압도적인 1 위사업자. 현대차, FCA 와기술협력가능성 : 12/2 일에 FCA 회장 Marchionne 는기자회견을통해현대차와수소차와변속기개발등에서기술제휴를협의중이라고밝힘. 한편, M&A 가능성은부인. FCEV, 대량생산이과제 : 원가의가장큰걸림돌이었던백금및스택의분리막이슈가해결되면서 5 만대이상대량생산시 2.7 만달러로가격하락가능. ( 뒷장에계속 )
FCEV, 외부와의소통카드 : 현대차는 218 년 2 월 2 세대 FCEV 출시예정. 연간생산목표는 3 천대에불과하여대량생산을위해서는외부와의협력이필수. FCA 와기술협력, 긍정적 : 외부업체와기술협력시기술력에대한인정, 대량생산조기구축가능성으로긍정적. FCEV 기술을보유한도요타는 BMW 와, 혼다는 GM, Benz 는 Ford 와기술협력및상용화추진중. 모비스, FCEV 핵심부품생산 : 모비스는 26 년부터디트로이트에서 Jeep SUV 등에연간매출 1 조원이상의섀시모듈공급중. 모비스는 FCEV 의핵심부품인스택, 배터리팩, 구동모터를생산중. FCA 와현대차의기술협력시모비스가핵심부품을공급할가능성높음. Car Rental 및 Car Sharing 구분 구분내용관련업체 Car Rental 시간단위및 1 일단위차량이용 P2P 형태의우버, 디디추싱이등장하면서사업축소중 롯데렌탈, SK 렌터카, AJ 렌터카 Car Hailing 차량호출및호출수수료수취가능카카오택시 Car Sharing 3 분이내로차량이용가능및 1 분단위로요금산정쏘카, 그린카 Car Pool 자료 : 삼성증권 한국은 P2P 가금지되어있으나, 출퇴근시간만허용오전 5~11 시및오후 5 시 ~ 다음날오전 2 시 Luxi, 풀러스 한국시장, 그룹별공유사업현황 현대차그룹 롯데그룹 SK그룹 카카오 렌터카 현대캐피탈 롯데렌탈 SK렌터카 Car Hailing 딜카 카카오택시 Car Pool Luxi에 5억원투자 풀러스 ( 지분율 2%, 11 억원 ) Car Sharing 딜카 그린카 ( 지분율 9.16%) 쏘카 ( 지분율 2%) 디지털맵 현대엠엔소프트 T맵 카카오맵 A/S 현대모비스 SK스피드메이트 결제시스템및금융 현대카드 / 캐피탈 롯데카드 카카오뱅크 자료 : 각사, 삼성증권 한국렌터카시장현황 214년 215년 216년 1H17 ( 천대, %) 차량대수 M/S 차량대수 M/S 차량대수 M/S 차량대수 M/S 롯데렌탈 122 26.6 138 25.3 161 25.3 177 24.9 SK렌터카 33 7.2 5 9.3 72 11.3 75 11.6 AJ렌터카 58 12.7 67 12.2 74 11.6 79 11.1 현대캐피탈 42 9.1 48 8.9 52 8.2 59 8.3 레드캡투어 15 3.3 18 3.3 2 3.1 21 3. 기타 189 41.1 223 4.9 259 4.7 299 42.1 Total 459 1. 544 1. 638 1. 79 1. 시장규모 ( 십억원 ) 3,691 4,215 4,946 5,497 자료 : 전국자동차대여사업조합연합회, 삼성증권 삼성증권 2
국내 Car Sharing 이용현황 ( 천대 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 212 213 214 215 216 217 차량대수 ( 좌측 ) 회원수 ( 우측 ) ( 천명 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 국내 Car Sharing 업체구분 쏘카 그린카 주요주주 소풍등 (46.52%), SK(2%) 롯데렌탈 (9.16%) 서비스개시 211.11 211.1 회원수 (1H17말기준 ) 3,2 2,4 전국거점 ( 곳 ) 3,2 2,8 운영차량 ( 대수 ) 8,2 5,9 216년매출 ( 십억원 ) 9.7 35.2 216년영업이익 ( 십억원 ) (21.2) 4.7 자료 : 각사, 삼성증권 자료 : 보험연구원 카카오택시운영현황 (217 년 6 월 ) 국내, 카풀및택시등록대수현황 (217 년 6 월 ) 카풀 택시 2 4 6 8 ( 천대 ) 자료 : 카카오, 삼성증권 자료 : 국토부, 삼성증권 현대차, Car Hailing + Rental: 딜카 현대차, Car Sharing: 럭시 자료 : 현대캐피탈, 삼성증권 자료 : 언론, 삼성증권 삼성증권 3
현대차 : 수소차 FE 현대차 : 수소차 FE 실내 자료 : 언론, 삼성증권 자료 : 언론, 삼성증권 FCEV 원가추정 ( 달러 ) 216 216 22E 222E 원가 (F= A+B+C+D+E) 58, 36,633 28,858 26,925 Stack Cost/KW 169 59 4 3 생산량 ( 천대 ) 1 5 5 5 Stack Cost (A) 15,394 5,329 3,644 2,733 Balance of Plant Cost (B) 5,685 1,968 1,346 1,9 System Cost (A+B) 21,79 7,297 4,989 3,742 원가대비비중 (%) 36.3 19.9 17.3 13.9 수소탱크 (C) 11,6 4,15 2,746 2,59 원가대비비중 (%) 2. 11. 9.5 7.6 Motor, 배터리등전장장치 (D) 5,8 5,8 3,478 3,478 원가대비비중 (%) 1. 15.8 12.1 12.9 샤시등기타 (E) 19,521 19,521 17,645 17,645 원가대비비중 (%) 33.7 53.3 61.1 65.5 참고 : 도요타미라이기준, 대량생산은스택가격은 DOE 숫자적용시스템및수소탱크가격은스택가격하락에비례, 전장장치가격은전기차원가와동일하게년 12% 가격하락, 샤시등기타는매해 2% 원가절감가정 자료 : 삼성증권추정 삼성증권 4
Compliance Notice - 본조사분석자료의애널리스트는 12 월 1 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. - 당사는 12 월 1 일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. - 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. - 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. - 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. - 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 2 년간목표주가변경추이 현대차 ( 원 ) 25, 2, 15, 1, 5, 15년 12월 16년 6월 16년 12월 17년 6월 17년 12월 현대모비스 ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 15 년 12 월 16 년 6 월 16 년 12 월 17 년 6 월 17 년 12 월 삼성증권 5
최근 2 년간투자의견및목표주가변경 ( 수정주가기준 ) 현대차 일 자 215/6/4 216/6/4 217/6/4 7/26 11/23 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 19, 19, 19, 175, 195, 괴리율 ( 평균 ) (22.91) (25.7) (17.32) (15.25) 괴리율 ( 최대or최소 ) (11.58) (1.53) (11.5) (7.71) 현대모비스 일 자 215/11/24 216/5/18 9/29 217/3/3 5/3 6/18 7/3 11/5 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP ( 원 ) 35, 315, 35, 35, 29, 34, 3, 33, 괴리율 ( 평균 ) (18.56) (16.92) (25.49) (23.21) (8.85) (26.38) (19.49) 괴리율 ( 최대or최소 ) (11.15) (8.57) (19.29) (16.23) (2.41) (23.24) (9.67) 투자기간및투자등급 : 삼성증권은기업및산업에대한투자등급을아래와같이구분합니다. 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간예상절대수익률 1% 이상그리고업종내상대매력도가평균대비높은수준향후 12개월간예상절대수익률 -1%~ 1% 내외향후 12개월간예상절대수익률 -1% 이하 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 217 년 9 월 3 일기준 매수 (82.2%) 중립 (17.8%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT( 비중확대 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL( 중립 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 삼성증권 6