항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 월 주 [ 한화리서치 ] 주간동향 지난주한화에어로스페이스는해외수주기대감, 턴어라운드진행등이주가에반영되며시장수익율을.% 상회했다. 한국항공우주주가도 APT 수주불발에대한충격에서벗어나며, 시장대비.9% 아웃퍼폼했다. 기존 년까지계약돼있던가

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세윤 계
6 years ago
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8 년 월 주 Analyst 이봉진, CFA bongjinlee@hanwha.com 77-7 미국의방위비지출확대로글로벌방산업계 M&A 가속화 / 일미국의군사용통신장비업체인 L 테크놀로지와 Harris 가합병을발표 / 일미국의 L와 Harris 가합병결정을발표했다. L는감시장비및조종석전자장치와같은통신장비를제조하는방산업체로 7 년매출액 9억달러, 영업이익률.

1 8 년 월 주 Analyst 이봉진, CFA 77-7 미국의방위비지출확대로글로벌방산업계 M&A 가속화 / 일미국의군사용통신장비업체인 L 테크놀로지와 Harris 가합병을발표 / 일미국의 L와 Harris 가합병결정을발표했다. L는감시장비및조종석전자장치와같은통신장비를제조하는방산업체로 7 년매출액 9억달러, 영업이익률.7% 를달성했다. Harris 는민간및군사용항공교통통제및무선네트워크전송시스템등을만드는업체로연간매출액 억달러, 영업이익률은 8% 에달하는회사다. 이번합병을통해신설되는합병법인 L Harris Technologies 의연간매출액은 억달러에이르게될전망인데, 이는전세계방산업체매출순위에서 Airbus 를제치고 위까지올라갈것으로보인다. SIPRI 가발표하는전세계무기판매업체매출순위에서 L는 8위, Harris 는 8위에랭크되어있다. 참고로전세계무기판매업체순위는록히드마틴, 보잉, 레이시온, BAE시스템, 노스롭그루먼순이며, 위부터 위이내에미국기업이 7개나차지하고있다. 상위방산업체의 M&A 는미국의방위비지출증가로가속화. 매출쏠림현상더욱심화될전망 L와 Harris 의합병금액은블룸버그추정치를빌어보면약 9억달러에달할것으로보인다. 이는 년이후항공 방산기업의 M&A 규모로볼때두번째에해당하는금액이다. 가장금액이컸던것은 7 년 United Technologies 가록웰콜린스를인수한건으로인수규모가약 억달러에달했다. 실패한딜이긴하나 년 Honeywell 이 United Technologies 를인수하려고했을때의규모는, 억달러에달했다. 항공방산기업들의 M&A 는최근들어크게증가하고있다. 블룸버그가집계한항공방산업계의 M&A 규모가 년 ~ 년까지연평균 억달러에그쳤는데, 지난해 M&A 규모는 억달러에달했으며올해에도 L와 Harris 간합병을포함해약 억달러에달하고있다. 이는미국의방위비지출이 7 년부터매년 % 이상증가함에따라대형프로젝트에참여하기위한합병이늘고있는것으로보인다. 이러한 M&A는상위방산업체인록히드마틴, 보잉, 레이시온등이더욱적극적이어서상위업체로의무기매출쏠림현상이더욱심화될것으로전망된다. 전세계항공방위산업 M&A 거래금액추이 미국국방예산추이 ( 십억달러 ) 항공방위산업 M&A 거래금액 ( 십억달러 ) 7 미국국방예산 YoY( 우 )

2 항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 월 주 [ 한화리서치 ] 주간동향 지난주한화에어로스페이스는해외수주기대감, 턴어라운드진행등이주가에반영되며시장수익율을.% 상회했다. 한국항공우주주가도 APT 수주불발에대한충격에서벗어나며, 시장대비.9% 아웃퍼폼했다. 기존 년까지계약돼있던가와사키중공업과의 B787 FTE(Fixed Trailing Edge) 공급계약을 년까지연장하는 MOA 를체결하는등기체부품부문의긍정적뉴스도일정부분작용한것으로보인다. 해외에서는미국의방산전자업체인 L 의주가가 Harris 와의합병을앞두고상대수익률.% 를기록했다. Forbes 는수백억달러규모로알려진美육군의틸트로터 ( 수직이착륙항공기 ) 교체사업 Future Vertical Lift 에대해소개하고, 현재운용모델의제작사인 Textron 과록히드마틴 - 보잉컨소시엄이경쟁중이라보도했다. 주요뉴스및주가동향 국내 해외 KAI, 일본업체와보잉 787 날개구조물추가공급합의 연합뉴스 - 한국항공우주가일본가와사키중공업과 B787 FTE(Fixed Trailing Edge) 추가공급 MOA 를체결 - 거래기간은 년부터 년까지이며, 앞서 년에 년까지해당부품을공급하는계약을체결한바있음 - 본계약체결은아직이뤄지지않은상태 LIG 넥스원 STX 엔진 정부 국과연, 장보고 -Ⅲ 사건항소 연합뉴스 - LIG 넥스원과 STX 엔진이대한민국정부와국방과학연구소가장보고 -Ⅲ 사업입찰담합사건관련판결에불복해항소했다고각각공시 - 앞서정부와국과연은이사건으로 LIG 넥스원, STX 엔진, 한화, 한화시스템에손해배상을청구한바있으며방산업체들이 심승소 - 양사는법적절차에따라적극적으로대응할예정이라밝힘 한 이탈리아, 국방 항공 산업등 개분야 MOU 체결 뉴시스 - 문재인대통령과쥬세페콘테이탈리아총리는 7 일오후첫정상회담직후 MOU 협정서명식을가짐 - 국방협력협정 에서는안보및국방정책, 방산연구및개발, 군의료서비스, 방위산업등에서협력강화및발전도모하기로함 - 산업에너지협력전략회의협정 에서는산업기술, 에너지, 무역 통상분야협력을위해격년으로차관급전략회의를개최하기로함美육군틸트로터교체사업, Textron 과록히드 - 보잉컨소시엄경쟁중 Forbes - 수백억달러규모로추정되는美육군의틸트로터 ( 수직이착륙항공기 ) 교체사업, Future Vertical Lift 사업을놓고텍스트론과록히드 - 보잉컨소시엄이경쟁중 - 텍스트론은최근美육군협회방산전시회에서자사의틸트로터모델 V-8 Valor 에대한적극적인홍보활동을펼쳤으며, 록히드 - 보잉컨소시엄도해당사업용모델인 SB- Defiant 개발에상당한비용을들인것으로알려짐 [ 그림 ] 상장방산 개사주가추이 [ 그림 ] 주요항공기제작업체주가추이 (..=) 한화 LIG넥스원현대로템 한화에어로스페이스한국항공우주 (..=) Boeing LMT GD Airbus Northrop Grumman BAE / /7 7/ 7/7 8/ 8/7 주 : 8..8 기준 / /7 7/ 7/7 8/ 8/7 주 : 8..8 기준

3 항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 월 주 [ 한화리서치 ] 밸류에이션지표 [ 그림 ] 항공기제작업체의 8 년 ROE-PB [ 그림 ] 항공기엔진업체의 8 년 ROE-PB (PBR) Airbus LMT (PBR) UTC KAI Boeing BAE Northrop Grumman GD Rolls-Royce GE (ROE) 한화에어로 스페이스 (ROE) 주 : 한국항공우주는한화추정치기준, 8..8 기준 추정 주 : 한화에어로스페이스는한화추정치기준, 8..8 기준 추정 [ 그림 ] 정밀유도무기업체의 8 년 ROE-PB [ 그림 ] 철도차량업체의 8 년 ROE-PB (PBR) Raytheon (PBR) Thales Alstom L 현대로템 Trinity Siemens Oshkosh CRRC LIG 넥스원 한화 (ROE) (ROE) 주 : 한화, LIG 넥스원은한화추정치기준, 8..8 기준 추정 주 : 현대로템은한화추정치기준, 8..8 기준 추정

4 항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 월 주 [ 한화리서치 ] [ 표 ] 글로벌완제기업체 Valuation Table W M M M Y 한국항공우주산업 SK Boeing US Lockheed Martin US General Dynamics US Airbus FP Northrop Grumman US BAE Systems UK AVIC Aircraft CH Huntington Ingalls Ind US Leonardo IT AVIC Helicopter CH MTU Aero Engines GR Magellan Aerospace CA Avg 주 : 8..8일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외 [ 표 ] 글로벌기동업체 Valuation Table W M M M Y 현대로템 SK Siemens GR CRRC CH Alstom FP Oshkosh Corp US Bombardier CA N/A N/A Trinity Industries US Navistar International US N/A N/A Greenbrier Companies US Avg 주 : 8..8일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외

5 항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 월 주 [ 한화리서치 ] [ 표 ] 글로벌항공엔진업체 Valuation Table W M M M Y 한화에어로스페이스 SK GE US United Technologies US Rolls-Royce Holdings UK Avg 주 : 8..8일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외 [ 표 ] 글로벌유도무기업체 Valuation Table W M M M Y 한화 SK N/A N/A.. LIG 넥스원 SK Raytheon US Thales FP L Technologies US Aerojet Rocketdyne US N/A N/A.9. N/A N/A Avg 주 : 8..8일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외 [ 표 ] 글로벌화약업체 Valuation Table W M M M Y 한화 SK N/A N/A.. AES US AECI SA Incitec Pivot AU Orica AU Shanxi Tond Chemical CH N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A Sichuan Yahua Industrial CH N/A N/A.. Avg 주 : 8..8일기준, 평균값에서국내기업및극단치는제외

6 항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 월 주 [ 한화리서치 ] 주요지표 [ 그림 7] 항공기및부분품수출 [ 그림 8] 전차및장갑차, 자주포수출 ( 백만USD) 항공기및부분품 (MA)( 좌 ) YoY( 우 ) 7 ( 백만달러 ) 전차및장갑차, 자주포 (MA) YoY( 우 ),,,, ,,, 자료 : 한국무역협회, 한화투자증권리서치센터주 : 9 월말기준 자료 : 한국무역협회, 한화투자증권리서치센터주 : 9 월말기준 [ 그림 9] 소형항공기수주추이 [ 그림 ] 대형항공기수주추이, 소형항공기유닛수주 MA 9 대형항공기유닛수주 MA 8, / 7/ 8/ - / 7/ 8/ [ 그림 ] 소형항공기인도추이 [ 그림 ] 대형항공기인도추이 8 소형항공기유닛인도 YoY( 우 ) 7 대형항공기유닛인도 YoY( 우 ) / 7/ 8/ - / 7/ 8/ -

7 항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 월 주 [ 한화리서치 ] [ 그림 ] 소형항공기수주잔고추이 [ 그림 ] 대형항공기수주잔고추이, 소형항공기유닛수주잔고 YoY( 우 ),7 대형항공기유닛수주잔고 YoY( 우 ),,, 9,.7 8,,,,, , / 7/ 8/ -, / 7/ 8/ -9 [ 그림 ] 기업별수주출하비율추이 [ 그림 ] 항공기별수주출하비율추이 ( 배 ) ( 배 ) 7 보잉 에어버스 7 소형항공기 대형항공기 / 7/ 8/ - / 7/ 8/ 7

8 항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 월 주 [ 한화리서치 ] [ Compliance Notice ] ( 공표일 : 8 년 월 9 일 ) 이자료는조사분석담당자가객관적사실에근거해작성하였으며, 타인의부당한압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영했습니다. 본인은이자료에서다룬종목과관련해공표일현재관련법규상알려야할재산적이해관계가없습니다. 본인은이자료를기관투자자또는제 자에게사전에제공한사실이없습니다. ( 이봉진 ) 저희회사는공표일현재이자료에서다룬종목의발행주식을 % 이상보유하고있지않습니다. 이자료는투자자의증권투자를돕기위해당사고객에한하여배포되는자료로서저작권이당사에있으며불법복제및배포를금합니다. 이자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료나정보출처로부터얻은것이지만, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서이자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과와관련된법적책임소재에대한증빙으로사용될수없습니다. [ 종목투자등급 ] 당사는개별종목에대해향후 년간 +% 이상의절대수익률이기대되는종목에대해 Buy( 매수 ) 의견을제시합니다. 또한절대수익률 -~+% 가예상되는종목에대해 Hold( 보유 ) 의견을, -% 이하가예상되는종목에대해 Sell( 매도 ) 의견을제시합니다. 밸류에이션방법등절대수익률산정은개별종목을커버하는애널리스트의추정에따르며, 목표주가산정이나투자의견변경주기는종목별로다릅니다. [ 산업투자의견 ] 당사는산업에대해향후 년간해당업종의수익률이과거수익률에비해양호한흐름을보일것으로예상되는경우에 Positive( 긍정적 ) 의견을제시하고있습니다. 또한향후 년간수익률이과거수익률과유사한흐름을보일것으로예상되는경우에 Neutral( 중립적 ) 의견을, 과거수익률보다부진한흐름을보일것으로예상되는경우에 Negative( 부정적 ) 의견을제시하고있습니다. 산업별수익률전망은해당산업내분석대상종목들에대한담당애널리스트의분석과판단에따릅니다. [ 당사조사분석자료의투자등급부여비중 ] ( 기준일 : 8 년 9 월 일 ) 투자등급매수중립매도합계 금융투자상품의비중 8.%.%.%.% 8

항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 8 월 주 [ 한화리서치 ] 주간동향 지난주 KAI와한화에어로스페이스가시장대비각각.%,.7% 아웃퍼폼했다. KAI의경우미고등훈련기사업자선정을앞두고기대감이반영된것으로보이며, 한화에어로스페이스는미국고등훈련기사업자선정에따른수혜가능성및실적턴어

항공ㆍ방위산업 Weekly 8 년 8 월 주 [ 한화리서치 ] 주간동향 지난주 KAI와한화에어로스페이스가시장대비각각.%,.7% 아웃퍼폼했다. KAI의경우미고등훈련기사업자선정을앞두고기대감이반영된것으로보이며, 한화에어로스페이스는미국고등훈련기사업자선정에따른수혜가능성및실적턴어 8 년 8 월 주 Analyst 이봉진, CFA bongjinlee@hanwha.com 77-7 미국내년국방예산 7, 억달러. 공군 해군전력보강에초점 트럼프대통령은 9 년미국국방예산안에서명. 전력증강은전투기 공중급유기, 전함등에초점 지난 8/ 일발간한 Weekly 에서우리군의향후주력무기체계는기존 축체계전력 정찰위성 미사일방어체계 유도무기등이될것이라고언급한바있다.