Microsoft Word _Type2_기업_아나패스

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1 Small Cap 2012 년 5 월 10 일기업분석 / KOSDAQ 아나패스 (123860) BUY ( 유지 ) 삼성전자 OLED TV 양산직접적수혜주 삼성전자의 55 인치 OLED TV 양산계획발표로동사직접적수혜예상 스몰캡 Analyst 진홍국 kevin.jin@hdsrc.com 주가 (5/9) 적정주가 시가총액 발행주식수 ( 보통주 ) 11,100 원 18,000 원 1,124 억원 10,126,120 주 유동주식비율 64.8% KOSPI 지수 KOSDAQ 지수 일평균거래량 154,646 주 60 일평균거래대금 19 억원 외국인보유비중 14.7% 수정 EPS 성장률 (12~14 CAGR) 40.4% 시장수정 EPS 성장률 (3yr CAGR) 9.7% 52 주최고 / 최저가 ( 보통주 ) 16,700 원 5,740 원 베타 (12M, 일간수익률 ) 1.5 주요주주이경호등 16.4% 주가상승률 1 개월 3 개월 6 개월 절대 -11.9% -4.3% 34.4% 상대 -12.8% 2.1% 39.3% 5월 9일언론보도에따르면삼성전자는오늘양산형 55 OLED TV 를공개할계획이다. 출시는런던올림픽이전이며본격적판매는 4분기부터진행될예정이다. 디스플레이서치는 OLED TV 시장이 2013 년 57만대에서 2015년 368만대로가파르게성장할것으로예측하고있다. 삼성전자에 LCD TV 용 T-Con 을납품하고있으며 OLED TV 용 T-Con 을국내최초로개발한동사의직접적수혜가예상된다. 삼성전자 LCD TV 패널, 1 분기판매호조로 1 분기실적견조할전망 올해 1분기글로벌 LCD TV 패널판매량은약 5,000 만장으로전년대비 8% 증가한반면삼성전자는 1,310만장으로전년동기대비 20% 증가하였다. LCD TV 시장의회복세가나타내고있는가운데삼성의시장내지배력은여전히견고하다는판단이다. 동사의실적은삼성전자 LCD TV 패널출하량과직접적으로연동되어있다. 고객사내 MS 축소시그널은감지되지않았으며 High-end 제품비중이확대되고있어 1분기실적은당사추정치인매출액 245 억원 (YoY +13.4%), 영업이익 40 억원 (YoY +28.7%, OPM 16.4%) 을부합할전망이다. 현재 PER 은 5.8 배로매수하기좋은가격대 동사에대해투자의견매수, 적정주가 18,000 원을유지한다. 견조한 1분기실적이발표되고 3분기까지실적개선세가나타나면서동사주가는박스권의하단을점차높여나가며단계적으로상승할것으로예상된다. OLED TV 와같은차세대 TV 향 T-Con 관련매출발생이가시화될경우 Valuation 매력도는추가적으로상승할전망이다. 현주가는 PER 5.8 배로높은 Valuation Merit 를보유하고있어동사주식의매수를권고한다. 결산기말 12/10A 12/11A 12/12F 12/13F 12/14F ( 적용기준 ) (GAAP-P) (IFRS-P) (IFRS-P) (IFRS-P) (IFRS-P) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) 지배기업순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 2,654 1,673 1,910 2,273 4,630 수정 EPS ( 원 ) 2,654 1,673 1,910 2,273 4,630 PER* ( 배 ) PBR ( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) NA 배당수익률 (%) NA NA NA ROE (%) ROIC (%) 자료 : 아나패스, 현대증권

2 삼성전자 55 인치 OLED TV 양산직접적수혜예상 삼성전자, OLED TV 양산임박 5월 9일언론보도에따르면삼성전자는오늘양산형 55 OLED TV를공개할계획이다. 올초 CES 에서전시한제품보다디자인과성능등을보완하였으며양산준비는거의마무리단계에이른것으로파악된다. 첫출시는올해 7월 28일개막하는런던올림픽이전이될것이며본격적판매는 4분기부터진행될예정이다. OLED용 T-Con을국내최초로개발한동사의직접적수혜예상 디스플레이서치는 OLED TV시장이 2013 년 57만대에서 2015 년 368 만대로가파르게성장할것으로예측하고있다. 이에따라삼성전자에 LCD TV용 T-Con 을납품하고있으며 OLED TV용 T-Con 을국내최초로개발한동사의수혜가예상된다. OLED TV용 T-Con 은기존 LCD TV향 T-Con 대비가격과수익성이우수하기때문에매출액과영업이익확대에크게기여할전망이다. 또한삼성전자는양산형 OLED TV와함께대형 LED TV 신제품을대거선보일예정임에따라영업환경은동사에우호적으로조성되고있다는판단이다. 그림 1> OLED TV 판매량전망 자료 : DisplaySearch, 현대증권 2

3 삼성전자 LCD TV 패널, 1 분기판매호조! 삼성전자 LCD TV패널 1분기판매량 YoY 20% 증가 올해 1분기삼성전자의 LCD TV패널은판매호조를나타냈다. 2012년 1분기글로벌 LCD TV 패널판매량은약 5천만 8백장으로전년대비 8.1% 증가한반면주고객사인삼성전자의 LCD TV패널판매량은 1,310 만장으로전년동기대비 20.1% 증가하였다. 이는 1) 글로벌 LCD TV 시장이전년대비개선되고있음을나타내는가운데 2) 삼성의글로벌시장내지배력은여전히견고하다는판단이다. 그림 2> 삼성전자 LCD TV 패널월별글로벌출하량추이 자료 : DisplaySearch, 현대증권 그림 3> 글로벌 LCD TV 패널시장과삼성전자 LCD TV 패널월별출하량 ( 단위 : 백만장 ) 글로벌 YoY(%) 삼성전자 LCD MS(%) YoY(%) 자료 : Witsview, 현대증권 3

4 1 분기실적은당사추정치를부합할전망 1분기실적당사추정치부합할전망 1분기실적은당사의추정치인매출액 245 억원 (YoY +13.4%), 영업이익 40억원 (YoY +28.7%, OPM 16.4%) 을부합할전망이다. 이는앞서언급했듯이 1) 삼성전자의 LCD TV패널출하량이전년대비 20.1% 증가한가운데 2) 고객사내 MS 축소시그널이감지되지않아전년동기대비 13.4% 의매출성장은무난할것이란판단이다. 3) 1분기고객사로부터제품단가인하압력이크지않았으며 4) 매출에서 120Hz 이상의 High-end 제품이차지하는비중이점진적으로확대되고있는것으로추정되는바, 영업이익률또한전년평균수준인 16.4% 를달성할가능성이높다. 올해실적역시당사추정치를달성할가능성높음 삼성전자는올해전년대비 20% 가량증가한 4,500 만대의 LCD TV판매를목표로하고있으며이중 2,500 만대는스마트 TV가차지하게될것으로예상하고있다. 이에따라동사의 High-end 제품의매출비중도확대되면서동사의 2012 년실적역시당사의추정치인매출액 1,225억원 (YoY 21.7%), 영업이익 207억원 (YoY 25.1%, OPM 16.9%) 을무난히달성할것으로전망된다. 향후에는 OLED 용 T-Con 으로성장성을유지해나갈것으로기대된다. 그림 4> 실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F F 2013F 매출액 TV T-Con IT T-Con 기타 YoY 16.0% -23.8% 7.0% 43.4% 13.4% 51.8% 23.1% 4.0% 7.4% 21.7% 19.3% QoQ 6.9% -0.5% 33.6% 0.9% -15.4% 33.1% 8.3% -14.7% 매출비중 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% TV T-Con 91% 89% 94% 95% 93% 94% 96% 96% 93% 95% 95% IT T-Con 7% 9% 5% 4% 6% 5% 4% 4% 6% 5% 4% 기타 2% 2% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 영업이익 YoY % 64.0% 33.7% -8.6% -32.4% 25.1% 24.2% QoQ - 7.9% 39.5% 15.2% -25.8% 37.5% 13.7% -21.3% OPm 14.4% 15.7% 16.4% 18.7% 16.4% 16.9% 17.8% 16.4% 16.5% 16.9% 17.6% 자료 : 아나패스, 현대증권 4

5 현재 PER 5.8 배, 높은 Valuation Merit 에따라매수권고 투자의견매수, 적정주가 18,000원유지 동사에대해투자의견매수, 적정주가 18,000 원을유지한다. 적정주가는 2012 년예상 EPS 1,910 원에 Target PER 9.9 배를적용하여산출하였으며 Upside Potential 은 62.2% 이다. 그동안동사의주가는박스권내에서움직여왔으나견조한 1분기실적이발표되고 3분기까지실적의개선세가가시화됨에따라주가는박스권의하단을점차높여나가며단계적으로상승할것으로예상된다. 현재주가는 PER 5.8 배에거래되고있어높은 Valuation Merit 를보유하고있다고판단되는바동사주식의매수를권고한다. 더이상저평가받을이유없다 동사의주가는시장및 Peer Group 대비저평가되어거래되고있으나 Valuatoin Discount는합당하지않다는판단이다. 1) 비록삼성전자향매출비중이압도적이지만글로벌 LCD TV시장에서삼성전자의위치가확고함에따라안정적인실적을지속시현할수있어긍정적이다. 실제로동사의전년영업이익률은 2011년 Global Peer Group의평균영업이익률인 9% 를웃도는 16% 대를달성했다는점이이를뒷받침한다. 또한 2) LCD TV 시장이포화상태에가까워지고있어성장성이비교적제한적일수있다. 그러나주요고객사인삼성전자는시장내높은지위를바탕으로여전히안정적인성장세를나타내고있고 3D TV, 스마트 TV, OLED TV와같은고수익성신규제품의출시를경쟁사들중가장공격적으로감행하고있어동사의성장성은견고하게유지될전망이다. 향후차세대 TV향 T-Con 관련매출발생이가시화될경우, 동사주가의 Valuation 매력도는확대될전망이다. 그림 5> 아나패스의 12 개월 Forward PER Band 그림 6> 아나패스의 12 개월 Forward PBR Band 자료 : 현대증권 자료 : 현대증권 5

6 당사는동조사분석자료를기관투자가또는제 3 자에게제공한사실이없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인함. 투자의견분류 : 산업 : Overweight(10% 이상 ), Neutral(-10~10%), Underweight(-10% 이상 ) / 기업 : Strong BUY(30% 이상 ), BUY(10~30%), Marketperform(-10~10%), Underperform(-10% 이상 ) 등급 : Strong BUY = 4, BUY = 3, Marketperform = 2, Underperform = 1, Blackout/Universe 탈락 = 0 ( 주가 -, 적정주가, 등급 -) 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는당사가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나당사가그정확성이나완전성을보장하는것은아니며통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은당사에있으므로당사의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는당사에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 6